关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 浦聚颖 9 . 1 3 - 9 . 1 9 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 电话会议 1、 "周见系列" 第49期："降息交易"的反转 2、"洞见系列" 目录 热点思考 1、 热点思考 | 新动能的"新变化 " 2、 热点思考 | 金价，新高之后的"隐忧" 3、 热点思考 | 财政"下半场"，可能的"后手"？ 高频跟踪 第93期: 《金价，新高之后的"隐忧" 》 第94期: 《财政"下半场"，可能的"后手"》 3、"速见系列" 第5期： 《9月FOMC例会：解读与展望》 热点思考 1 热点思考 | 新动能的"新变化" 点击看全文 热点思考 2025.9.16 高技术制造业延续高景气下，经济新动能跑出"加速度"。新动能有何"新变化"，潜在影响几何？ 1、 数据点评 | "存款搬家"提速 2、 数据点评 | "反内卷"影响开始显现 3、 数据点评 | 财政支出趋弱，关注加码可能 4、 国内高频 | 一线城市新房成交改善 5、 海外高频 | 市场消化年内三次降息预期，贵金属价格持续上涨 6、 政策高频 | 金砖 ...

截至2025年9月19日 09:47，证券ETF(159841)成交1.04亿元。跟踪指数成分股方面涨跌互现，中银证券(601696)领涨0.88%，东方证券(600958)上涨0.38%，华 西证券(002926)上涨0.31%。 截至9月18日，证券ETF(159841)单日成交巨幅放量达10.48亿元。 证券ETF(159841)最新规模首次突破90亿元大关，达90.21亿元，最新份额达80.84亿份，均创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，证券ETF(159841)近19天获得连续资金净流入，合计"吸金"32.90亿元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。证券ETF(159841)连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得5112.17万元净买入，最新融资余额达4.37亿元。 【产品亮点】 Wind数据显示，9月18日，A股两市成交额时隔14个交易日后再次超过3万亿元，达到3.17万亿元。 据报道，根据央行数据显示，居民存款与非银存款之间的"跷跷板"效应初显，围绕"存款搬家"现象的讨论不断升温。权益市场表现良好带动非银存款增多， 居民存款入市趋势更趋明显，反映出居民资产结构变化已初露端倪。考虑到居民资产配置 ...

记者丨 吴霜 编辑丨方海平 8月份央行金融数据中，"8月新增居民存款1100亿元，同比大降6000亿元；新增非银存款 11800亿元，同比多增5500亿元"的数据使得居民"存款搬家"成为了市场热议的话题。 尽管对于存款是否真的"搬家"还存在分歧，但由于存款利率的下降，以及权益市场的回暖等因 素，资管产品以其相对存款较高的收益，吸引力逐渐上升是不争的事实。 而这一资产配置的趋势则更为明显的体现在了上市公司的理财偏好上。 近日，记者统计了连续5年上市公司理财数据发现，从整体规模来看，上市公司理财规模（包 括购买存款以及各类理财产品在内）呈现下降趋势，截至9月17日，最近一年的认购金额合计 1.10万亿元，较高点，也就是2022年的1.49万亿元下降了26.17%，降幅超过四分之一。 中信证券首席经济学家明明认为，上市公司理财规模自2022年高点持续回落，主要源于对资金 空转的严控，由此银行结构性存款额度存在管控要求。 但是从近三年的数据来看，现金类占比尽管最大，在70%以上，但呈现明显的下滑趋势；而银 行理财、券商资管、信托等产品占比则是在不断上涨，最近一年占比分别为9.93%，仅次于现 金，6.87%和2.07 ...

存款搬家现象持续 - 8月人民币住户存款增加1100亿元 低于去年同期7100亿元 7月减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 [1] - 非银存款增加1.18万亿元 高于去年同期6300亿元 7月大增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [1] - 居民存款连续两个月超季节性下行 非银存款再度多增 [1] 存款搬家推动因素 - 存款利率持续下行与资本市场赚钱效应是主要推动力 [2] - 存款利率走低使资金流向理财等收益较高资产 [2] - A股市场显著赚钱效应增强对存款资金的吸引力 [2] 资金流向分析 - 资金主要流向居民资产再配置 股市等权益资产是重要方向 [6] - 8月上交所A股新增投资者开户数265万户 2025年累计新增1721万户 同比增长48% [6] - A股两融余额达23256亿元 创历史新高 反映市场风险偏好提升 [6] - 理财规模较去年同期少增约1500亿元 非银存款高增主因资金向券商保证金和权益类基金迁移 [7] - A股日均成交额达2.25万亿元 超过2024年9月及2015年6月水平 [7] 发展阶段判断 - 8月居民存款增速约9.8% 连续2个月下降 仍高于M2增速约1个百分点 [8] - 居民存款与股票总市值之比处于历史相对高位 影响处于起步阶段 [8] - 居民定期存款向活期及非银存款迁移推动M1增速上行 [8] - 低利率环境及资本市场长期向好趋势支撑存款搬家持续 [8]

上市公司理财规模变化 - 最近一年上市公司理财认购金额1.10万亿元 较2022年高点1.49万亿元下降26.17% [1] - 现金类产品占比超70%但持续下滑 银行理财(9.93%)/券商资管(6.87%)/信托(2.07%)占比上升 [1] - 企业盈利改善推动理财规模修复 2025年上半年全部A股净利润3.21万亿元同比上升2.23% [8] 资产配置趋势转变 - 存款利率下降使理财性价比凸显 现金管理类产品近7日年化收益率1.32% [7] - 固收类产品收益持续改善 过去六个月投资收益1.12%环比上升6BP 长期固收产品收益达1.39% [7] - 结构性存款规模同比下滑约1000亿元至6811.17亿元 真结存产品收益波动降低吸引力 [7] 企业理财行为特征 - 上市公司偏好6个月至1年期中低风险产品 华润三九拟投100亿元/天士力拟投30亿元购买银行理财 [3] - 企业更注重资金保值增值 部分民营资本开始尝试含权类理财产品提升收益 [8] - 发展稳定企业出现资金沉淀时 会选择与有业务往来的银行合作购买低风险产品 [3] 资管机构应对策略 - 理财子公司通过封闭式定期产品满足企业对报价/安全性/流动性的高要求 [9] - 资管机构需提升产品定制化能力 推出现金管理工具/短期理财/定制型债权计划 [10] - 银行理财规模经历净值化转型阵痛后缓慢回升 更依赖母行渠道协同开发对公客户 [9] 行业驱动因素 - 宏观流动性宽松推高现金持有机会成本 存款收益率难以覆盖企业保值需求 [4] - 资管新规推动理财产品净值化多样化发展 银行理财提供更高收益和灵活性 [4] - 企业经营不确定性增加 需通过灵活理财配置应对流动性风险和战略机遇 [5]

存款迁移趋势 - 8月企业存款新增2997亿元 同比少增503亿元 [3] - 8月居民存款新增1100亿元 同比少增6000亿元 [3] - 7月居民存款存量约1.11万亿元 同比多减7800亿元 [4] 非银金融机构资金流入 - 8月非银存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元 [6] - 7月非银存款增加2.14万亿元 [7] - 前8个月非银存款累计新增5.87万亿元 创历史同期新高 [8] 资金流向特征 - 资金主要流向稳健型理财及债基产品 [12] - 银行理财市场存续规模超30万亿元（截至2025年6月末） [14] - 避险资产（黄金/白银）成为重要资金去向 [15] 资本市场参与度 - 8月A股新开户数约265万户 环比增35.1% 同比增165% [19] - 开户加速与上证指数8月快速攀升直接相关 [20] - 居民风险偏好仍处低位 直接入市资金规模有限 [14][16] 市场发展预期 - 存款迁移仍处起步阶段 大量资金尚未入场 [16] - 指数上涨速度将决定资金迁移加速度 [21][22] - 政策引导资金共同参与资产价格修复 [26][27] 投资策略导向 - 建议通过资产配置对冲风险 [30] - 强调提升资本市场认知的重要性 [32][36] - 关注全球重大事件对资产价格的影响 [35]

就说 20 万存 3 年，以前年利率2.45%，到期能拿 14700 元利息。 现在利率降到 1.55%，利息直接少了 5400 元，够大半个月生活费。 总觉得把钱存定期，有银行兜底最安心。 可最近算的一笔账，彻底改了这想法。 更揪心的是，活期利率才 0.05%-0.2%，钱放着跟 "睡大觉" 似的。 但有人换了思路，像把钱拆成两份，一半买银行理财（预期利率 3%），一半买金条（年初 660 元 / 克，现在涨到 830 元 / 克）。 既没冒大风险，收益还比定期高，这 "稳当货" 到底咋选？ 一、工资到账时，突然犯了难 发工资那天，我像往常一样点开银行 APP，看着活期账户里的数字，瞬间没了往日的踏实。 以前工资一到账，不用多想就直接转定期，可现在一年期定存利率才 1.1%，5 万块存一年利息就 550 块，够买几杯奶茶？ 够给手机充几个月话费？ 这场景，身边的朋友几乎都遇见过，曾经那笔 "稳稳的幸福"，怎么突然就不香了？ 二、身边人的 "存钱新思路" 小区里的刘阿姨，前阵子揣着 20 万到期存单去银行，回来时手里多了两份东西：一份银行理财合同， 还有一小盒沉甸甸的金条。 她逢人便念叨："往昔存 20 万 ...

● 本报记者 彭扬 央行最新公布的金融数据显示，居民存款与非银存款之间的"跷跷板"效应初显，围绕"存款搬家"现象的 讨论不断升温。业内专家表示，权益市场表现良好带动非银存款增多，居民存款入市趋势更趋明显，反 映出居民资产结构变化已初露端倪。考虑到居民资产配置需求旺盛，未来"跷跷板"效应或进一步显现。 变化进行时 "居民存款和非银存款连续两个月呈现'跷跷板'关系，和权益市场表现联系紧密，反映出居民资产结构 变化已初露端倪。"申万宏源证券首席经济学家赵伟说。 王剑表示，当前大量高利率定期存款集中到期，居民资产配置需求旺盛，7月开启的存款流向权益市场 趋势大概率延续。 资金活化进一步提高 除了"存款搬家"这一现象，当前还有一个重要趋势是资金活化进一步提高，这体现在M1与M2增速之间 的剪刀差进一步收窄。 根据申万宏源证券计算，8月居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，连续两个月同比负增长；8月 非银存款新增11800亿元，同比多增5500亿元。 居民存款与非银存款之间"一减一增"的变化，正是"存款搬家"的直观体现。 国信证券银行业首席分析师王剑表示，"存款搬家"指的是个人将存款资金转至金融投资，比如用于股 ...

北京商报讯（记者 李海媛）近日来有多只主动权益类基金提前结募，其中不乏"一日售罄"的产品。公开资料显示，截至9月17日，9月以来共有7只主动 权益类基金（份额合并计算，下同）提前结募，近一个月则多达14只，同比均有不同幅度增长，其中更有华商港股通价值回报混合、招商均衡优选混合 成为"日光基"。在业内人士看来，市场环境全面改善、股市赚钱效应提升，以及居民存款加速投资转化，是主动权益类基金提前结束募集、新发回暖的 主要原因。往后看，有观点指出，会有更多的资金选择通过买基金入市，给市场带来源源不断的增量资金。 上述现象并非个例，同花顺iFinD数据显示，9月以来，包括东方红医疗创新混合（QDII）在内，还有财通华晟量化选股混合、招商均衡优选混合、东方 红慧选成长混合、华商港股通价值回报混合、汇安成长领航混合、格林科技成长混合合计7只主动权益类基金提前结束募集，而去年同期仅有3只主动权 益类基金提前结募。若拉长时间至近一个月来看，合计有14只主动权益类基金提前结募，同比翻倍。 值得关注的是，还有部分主动权益类基金在近期"一日售罄"。例如，前述提及的华商港股通价值回报混合原定募集时间为9月8日—24日。在发售当日， 华 ...

央行最近公布的金融数据显示，8月非银存款新增1.18万亿元，同比多增5500亿元。 中金公司表示，8月A股新开户数量达到265万户，较7月增加35%，同比增加165%，A股日均成交额达到2.25万亿元，超 过2024年9月及2015年6月，或能印证居民存款入市趋势。预计后续存款搬家现象可能延续，居民定期存款向活期及非银 存款的迁移有助于资金活化，推动M1增速继续上行。 光大证券表示，8月居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，增量低于往年同期均值。而月内非银存款新增1.18万亿 元，同比多增5500亿元，延续7月以来同比多增态势。月内居民一般存款与非银存款间跷跷板效应延续。考虑主要受月内 权益市场走强，"赚钱效应"持续作用下，居民存款向证券第三方保证金存款等非银存款转移。8月末沪深两市成交额近2 万亿元，逼近2024年"9 · 24"期间峰值。股市交投热度回升，带动部分私人部门存款"跑步入市"，数据层面呈现出居民一 般存款同比少增、非银存款同比多增的情况。 另一种声音：非银产品持有现金意愿上升 信达证券认为，非银存款的上升究竟是由于券商保证金的上升，还是由于非银产品持有现金的意愿上升，还难以从数据 中 ...