技术突破 - 天鹊百吨级发动机试车台完成试车工作 标志着中国商业航天动力系统取得新突破 [1] - 液氧甲烷发动机因燃烧清洁 适合重复使用 成为火箭动力发展的关键 [1] - 推力达220吨的蓝焱发动机取得重要进展 中国商业航天企业进入世界动力研发第一梯队 [1] 生产能力 - 天鹊系列发动机生产效率提高 现一年可生产百台 [1] 应用前景 - 天鹊系列发动机助力卫星互联网实现全球覆盖 [1]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价下跌2.03%至16.38元/股 成交额1.63亿元 换手率2.94% 总市值85.98亿元 [1] - 主力资金净流出1603.82万元 特大单卖出498.79万元占比3.06% 大单买入2682.99万元占比16.44%同时卖出3788.01万元占比23.21% [1] - 年内股价累计上涨10.27% 近5日下跌3.02% 近20日下跌9.80% 近60日上涨6.29% [1] 业务构成与行业属性 - 基站天线业务收入占比57.09% 微波天线占比22.39% 射频器件占比12.77% 卫星通讯占比4.90% 其他业务占比2.18% 光模块业务占比0.67% [1] - 公司属于通信设备行业中的通信网络设备及器件细分领域 概念板块涵盖北斗导航、卫星导航、卫星互联网、小盘股及车联网 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达5.38万户 较上期增加3.75% 人均流通股6201股 较上期增加2.41% [2] - 香港中央结算有限公司持股209.15万股 较上期增加23.42万股 鹏华旗下两只基金分别持股173.40万股和98.35万股 持股数量未发生变化 [3] - 国泰中证全指通信设备ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务表现与分红记录 - 2025年上半年营业收入5.33亿元 同比减少2.55% 归母净利润2178.60万元 同比减少8.90% [2] - A股上市后累计派现3.75亿元 近三年累计派现1.33亿元 [3]

行业驱动力 - 通信行业主要驱动力为运营商资本开支结构优化为基础 人工智能共振 细分子行业发散的新范式 [1][2] - 行业整体业绩表现稳健 全球人工智能快速发展带动行业成长性加强 [2] - 剔除运营商后行业毛利水平增速继续增长 营收明显提升 [2] 费用与研发 - 行业费用管控加强 管理费用率及销售费用率占比较高 [2] - 剔除运营商后研发费用率占比较高 高研发投入有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展 [2] - 行业存货水平持续增长 或代表上游原材料供给趋紧 行业景气度提升 [2] 政策与规划 - 科技创新及新质生产力重要性逐步提高 "十五五"将以新质生产力为基础进一步科技引领创新 [2][3] - 新兴产业及AI赋能产业发展将是"十五五"重要议题 [1][3] - 通信行业具体体现于算力AI产业链边际改善 卫星互联网与量子科技方兴未艾 [1][3] 细分板块展望 - 运营商板块低估值稳成长 盈利能力与现金流资产不断改善 资产价值优势凸显 持续增加分红 "十五五"期间第二增长曲线明晰 [3] - 光通信板块受云厂商AI资本开支增长带动 PCB、GPU、光通信及铜缆等相关产业链蓬勃发展 "十五五"期间国产替代及产业升级将持续深化 [3] - 卫星互联网板块在5G向6G升级进程中功能必不可少 商业火箭发展成熟 政府资本开支增加 单星价值量降低 "十五五"期间商业航天发展大周期或将展开 [3] - 量子科技板块伴随空天一体化通信建设呈现高成长性 市场规模有望持续攀升 "十五五"期间应用场景将进一步拓展 [3]

公司概况与战略 - 公司是中国电科旗下国有大型安全企业 承载网络安全品牌使命与战略愿景 [1] - 发展历程包括1998年推出国内首款国产金融数据密码机 2004年推出内网安全保密解决方案"卫士通一key通"系统 2016年首创央企网络安全整体保障服务模式并服务10余家大型央企 2018年安全移动办公系统成为国内首款系统级商密认证产品 2021年和2024年完成全国首个省市一体化密码服务平台和商用密码一体化监管平台建设 [1][2] - 服务超过10000家行业客户 包括5000多家部委办局、各级政府、军工集团 高安全网络集成建设市场占有率第1 电子政务网络身份认证市场份额超50% [2] - 战略规划为"固根基 展两翼" 保持密码领先地位 做强网络安全 做优数据安全 [2] 业务布局 - 商用密码业务为核心 参与标准最多、产品谱系最全、行业应用最广 布局芯片、抗量子和服务化 已建设超100个密码服务平台 保障50多个省市政务云安全运行 [2][3] - 网络安全业务聚焦安全服务 为10余家大型央企提供全级次安全运营 拥有国家级网络攻防对抗能力 [4] - 安全保密业务在党政和军工领域提供核心产品与解决方案 [4] - 安全应用业务以"橙讯"即时通讯平台切入 提供文档安全、安全会议等产品 服务多省市及行业企业 [4] - 数据安全业务为重点培育方向 构建从数据治理到合规应用的综合解决方案 [5] 财务表现 - 2020-2023年净利润实现翻倍增长 毛利率提升近20% [7] - 2024年净利润保持行业第二水平 [7] - 近5年营业收入、总资产、净利润、人均创收创利显著高于行业平均水平 [7] - 业务结构从密码为主转向密码、网络安全和数据安全均衡发展 [7] 技术创新与突破 - 推出"云实"内生安全大模型平台 提升管理、研发效率和产品智能化水平 [8] - 发布"量铠"抗量子密码系列产品 在金融等行业试点试用 [9] - 布局卫星互联网安全 解决天地互通通信安全与身份可信问题 已有产业合作和成功案例 [10] - 布局低空经济安全 解决无人飞行器通控链路安全、低空数据安全等问题 参与行业标准制定并与头部厂家合作 [11] 未来发展方向 - 聚焦抗量子密码、人工智能和隐私计算等核心技术突破 [8][9] - 发展卫星互联网、低空经济、车联网、AI等新质新域安全业务 [9][10][11] - 通过安全应用连接千行百业用户 以密码为核心驱动数据智能产业发展 [9]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营业收入1.11亿元，同比增长18.44%，归母净利润631.53万元，同比增长354.24% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19/33/49百万元，对应EPS分别为0.13/0.23/0.34元，当前股价对应P/E分别为194.5/113.5/76.1倍 [5] - 看好公司研发能力，未来5G-A商用化有望带来新的发展机遇 [5] 战略合作与收购 - 拟以股权+现金方式收购上海微宇天导100%股权，布局卫星通信技术领域，双方技术方向互补 [6] - 微宇天导专业从事全球卫星定位导航授时(PNT)、卫星互联网通信导航、高集成芯片设计、人工智能等前沿技术的自主研发与产业化应用 [6] - 与中国信息通信研究院华东分院签署战略意向合作协议，深入布局6G+AI和6G+卫星两大重点技术方向，共同推进6G通信+卫星互联网测试验证中心建设 [7] - 与凯盛机器人合作提供电信号测试及软硬件测试解决方案，凯盛机器人向公司提供园区巡检机器人等产品并就生产线自动化智能化开展合作 [7] - 与优策管理协议共建华信大湾区研究院华东分院，打造国家级6G与6G+AI领域高端智库与技术策源地 [7] 财务表现与预测 - 2023A营业收入270百万元，2024A营业收入233百万元同比下降13.9%，2025E预计营业收入270百万元同比增长16.0% [8] - 2023A归母净利润34百万元，2024A归母净利润12百万元同比下降62.9%，2025E预计归母净利润19百万元同比增长54.7% [8] - 2023A毛利率49.6%，2024A毛利率51.5%，2025E预计毛利率47.0% [8] - 2023A净利率12.4%，2024A净利率5.4%，2025E预计净利率7.1% [8] - 2023A ROE 4.2%，2024A ROE 1.4%，2025E预计ROE 2.3% [8] 市场表现 - 当前股价26.23元，一年最高价31.66元，最低价8.05元 [3] - 总市值37.47亿元，流通市值27.25亿元 [3] - 总股本1.43亿股，流通股本1.04亿股 [3] - 近3个月换手率603.92% [3]

火箭技术创新 - 长征二号丙火箭采用新型星箭连接和分离装置 提升整流罩空间利用效率及卫星分离安全性[2] - 火箭应用共用惯组技术和复合材料卫星支架 通过多项措施提高运载能力[2] 卫星生产模式革新 - 银河航天构建云边端卫星批量生产测试模式 采用柔性岛式脉动产线设计实现传统箱体式到开敞式平板卫星的灵活适配[3] - 通过智慧大脑系统实现自动测试与数据一致性对比 测试效率提升且周期压缩[3] - 卫星生产线实现标准化规模化运作 单机交付和现场排故流程精简[3] 卫星能源系统突破 - 卫星采用轻质可卷绕全柔性太阳翼 重量和体积进一步优化[4] - 太阳翼展开面积约标准会议室大小 卷起后直径仅相当于保温杯 适配多星堆叠发射模式[4] 商业航天发展前景 - 全球卫星互联网加速发展 需激发商业航天主体活力加速星座建设[5] - 规模化卫星网络将覆盖沙漠海洋山区等传统网络盲区 支持全球通信及6G网络发展[5]

航空航天ETF表现 - 航空航天ETF天弘(159241)上涨1.23% 盘中换手率8.78% 成交额3928.27万元[3] - 近1周规模增长247.31万元 新增规模位居可比基金第一 份额增长500.00万份[3] - 近3天连续资金净流入合计1128.57万元[3] 成分股表现 - 跟踪指数成分股航宇科技(688239)上涨8.58% 新劲刚(300629)上涨5.68% 迈信林(688685)上涨5.16%[3] - 国科军工(688543)与振芯科技(300101)等个股跟涨[3] 指数覆盖领域 - 紧密跟踪国证航天航空行业指数 覆盖航空装备/航天装备/军工电子等细分领域[4] - 涉及卫星互联网/大飞机/低空经济等前沿科技方向 具有高技术壁垒和强研发属性[4] 行业融资动态 - 合肥星火空间科技完成5500万元天使轮融资 累计融资额近亿元[5] - 正在研发"进化一号"电循环液体运载火箭 为国内首款且全球运载能力最大[5] 低空经济前景 - 2025年中国低空经济市场规模预计达1.5万亿元 2035年有望达3.5万亿元[5] - 被列为国家战略性新兴产业 金融机构构建多层次金融支撑体系[5] 卫星互联网应用 - 提供空/天/地/海一体化服务能力 扩展传统互联网服务空间[6] - 促进信息跨域融合 与低空经济/车联网/算力网等新质领域结合[6]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数上涨0.29% 成分股烽火通信上涨10.02% 中国汽研上涨7.35% 普天科技上涨7.17% 中芯国际上涨6.65% 光迅科技上涨6.22% [3] - 央企创新驱动ETF上涨0.26% 最新价报1.56元 近1周累计上涨0.65% [3] - 央企创新驱动ETF近2周规模增长5745.10万元 新增规模位居可比基金四分之一 [4] 流动性状况 - 央企创新驱动ETF盘中换手率0.44% 成交额1555.25万元 [3] - 近1周日均成交额2447.13万元 排名可比基金首位 [3] 行业政策动态 - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 提出2030年手机直连卫星等新模式规模应用 发展卫星通信用户超千万目标 [4] - 卫星互联网产业在政策支持、技术突破和资本投入三重驱动下加速发展 低轨卫星互联网建设及民企参与获得明确支持 [4] 技术突破与产品进展 - 中国移动发布两款基于RISC-V架构的全国产化卫星通信芯片CM6650N和CM3510 通过卫星网络补齐蜂窝信号覆盖短板 [3] - 同步推出天地一体物联网管理平台、两款国产化卫星物联模组及覆盖物流、电力、水利领域的卫星物联应用解决方案 [3] - 手机直连卫星技术打开C端市场 中国联通已获业务许可 华为、荣耀、小米等旗舰机加速搭载相关功能 [4] 指数构成特征 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中选取100只代表性证券 综合评估企业创新和盈利质量 [5] - 前十大权重股包括海康威视、国电南瑞、长安汽车等 合计权重占比33.39% [5] 产业发展前景 - 短期投资聚焦卫星制造和火箭发射服务 中长期布局卫星运营与应用服务 [4] - 应用端与5G-A/6G、低空经济等融合催生新场景 关注高轨厂商、航空及海洋互联网企业发展 [4]

行业趋势 - 海内外算力需求持续火热 预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍[3] - 空天计算成为新发展方向 我国"星算计划"预计实现2800颗卫星组网构建算力网络[3] - 之江实验室主导的"三体计算星座"已发射首批12颗计算卫星 计划2030年扩展至千星规模 总算力达每秒百亿亿次运算[3] 政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 构建智能网联汽车产品安全基线[3] - 新标准针对单车道、多车道、领航辅助等功能设置人机交互、功能安全、信息安全等全方位技术要求 建立三重安全保障体系[3] 市场表现 - 9月18日卫星ETF（159206）上涨1.97% 成分股光库科技涨超16% 国盾量子涨超14%[1] - 普天科技、复旦微电、中海达、睿创微纳、华曙高科等卫星产业链个股跟涨[1] - 卫星ETF（159206）成立于2025年3月6日 截至2025年9月17日基金规模达10.63亿元 为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF[4] 产业应用 - 卫星互联网可提供空天地海一体化服务 将传统互联网扩展到更大空间[4] - 卫星互联网促进信息跨域融合 可与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合[4] - 卫星互联网为空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天提供保障[4]

股价表现 - 9月18日盘中上涨2.24%至52.06元/股 成交1.95亿元 换手率2.09% 总市值136.72亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨74.52% 近5日/20日/60日分别上涨3.09%/1.56%/15.92% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近3月3日净买入-9400.83万元 买入总额8750.79万元(占比5.86%) 卖出总额1.82亿元(占比12.16%) [1] 资金流向 - 主力资金净流入122.38万元 特大单买入1241.15万元(占比6.35%) 卖出1190.88万元(占比6.09%) [1] - 大单买入4089.16万元(占比20.93%) 卖出4017.05万元(占比20.56%) [1] 公司概况 - 主营业务为无线通信模组及物联网解决方案 收入构成中无线通信模组及解决方案占比97.46% [2] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件 概念板块包括AIAgent、eSIM、移动支付、卫星互联网、车联网等 [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入18.86亿元 同比增长44.50% 归母净利润8416.68万元 同比增长151.38% [2] - A股上市后累计派现1.33亿元 近三年累计派现8562.08万元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数5.05万户 较上期减少3.75% 人均流通股3587股 较上期增加3.89% [2] - 香港中央结算有限公司持股263.37万股(第五大股东) 较上期减少25.76万股 [3] - 南方中证1000ETF新进持股121.35万股(第七大股东) 博时科创板定开混合持股71.38万股(第九大股东) 较上期减少6.92万股 [3] - 华夏中证1000ETF新进持股71.28万股(第十大股东) [3]