公司主营业务与财务表现 - 公司主营业务为商用餐饮设备，其中商用餐饮制冷设备为核心产品，2017年至2025年上半年，其营收占比始终高于69% [1] - 公司业绩长期稳健增长，2017年至2024年，营收从13.6亿元增长至27.5亿元，年复合增长率为10.6%；归母净利润从2.0亿元增长至5.4亿元，年复合增长率为15.5% [1] - 2025年前三季度，公司实现营收21.4亿元，同比增长2%；归母净利润4.7亿元，同比下降3% [2] - 公司盈利能力持续提升，销售净利率从2017年的15%提升至2025年前三季度的22% [3] 行业市场概况与前景 - 商用餐饮设备行业2024年全球规模约374.4亿美元，预计到2032年将增长至543.5亿美元，2024-2032年年复合增长率为4.8% [3] - 北美为全球最大消费市场，2023年市场份额约为32% [3] - 美国是全球最大的餐饮市场之一，2024年餐饮服务市场规模约为1.20万亿美元，预计2024-2032年年复合增长率为7%，将带动餐饮设备采购需求 [3] - 行业竞争激烈，主要参与者包括True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎及银都股份等 [3] 公司发展战略与竞争优势 - 公司实施市场全球化战略，国外收入占比持续提升，2025年上半年达到93%；产品远销80多国，并在美国、英国等多个国家设立自主品牌的销售子公司 [4] - 公司坚持品牌自主化经营策略，2024年自有品牌销售占比达到73%，旗下拥有“银都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”、“ATOSA”等品牌 [4] - 公司海外本土化运营能力持续提升，截至2025年上半年已完成海外19个自有仓、22个代理仓的铺设；泰国生产基地部分产能已进入爬坡阶段并实现西厨产品转产 [4] - 在供给侧，美国加征对等关税背景下，拥有海外产能和本土化运营能力的公司（如银都股份）将获得结构性竞争优势 [3] 新业务布局与增长潜力 - 公司积极布局智能化产品，新品万能蒸烤箱已在美国市场试点销售，薯条机器人已迭代至3.0版本，正在数十家大型连锁品牌方进行送样验证 [4] - 预计到2030年，美国市场的万能蒸烤箱和薯条机器人市场空间有望达到91.7亿美元，2025-2030年年复合增长率预计为69% [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.3亿元、34.5亿元、39.4亿元，同比增长10%、14%、14% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、7.1亿元、8.5亿元，同比增长13%、17%、20%，2024-2027年年复合增速为16% [4]

中资股整体展望 - 中资股今年已累计上涨约30%，主要动力来自估值修复[2] - 随着估值回升至约12-13倍的历史平均水平，未来回报增长将依赖盈利驱动[2] - 预计明年中资股盈利增长将达到14%，显著高于今年约2%至3%的增长水平，主要得益于较低的基数以及AI、出海、反内卷等主题的推动[2] - 在慢牛行情下，中资股有望继续受到盈利增长、北水南下及美国减息等利好因素支撑[1] - 欧洲投资者普遍对明年中资股预期不高，但认同牛市趋势将持续[2] - 非美国投资者对中国股票兴趣较高，新兴市场投资者对中资股的仓位已升至“中性”[2] 人工智能(AI)板块观点 - AI故事在短中期内仍将主导市场，在国策支持下，继续看好AI板块[1] - AI引领的中资科技股是今年市场上升的主要推手[1] - 市场仍在探索AI对效率及盈利增长的拉动作用，资金普遍围绕半导体、数据中心等硬件，以及云和机器人等应用方面进行轮换[1] - 建议在AI投资方面维持均衡的组合，相信整个生态系统将会有不错的基本面增长[1] - 预期明年AI相关科技领域的盈利增长可达20%[1] - 中国AI资本开支规模目前仅占美国约20%，显示其具备上行空间，且发展更具秩序[1] - 中资科技公司可能在AI应用场景或变现方面比美国公司做得更多，这将利好其盈利[1] - AI技术将创造更多商业机会，带动广告、消费及其他各类开支，未来想象空间很大[2] 科技股与“DeepSeek时刻” - 中国有机会再次出现突破性科技，但中资科技股未必能重复今年初的强劲升势[1] - 类似“DeepSeek时刻”的事件对市场的震撼力可能不及今年2月，因为市场已有预期，且相关股价（尤其是AI板块）已经历大幅上涨[1] - 科技发展日新月异，新科技的出现会更新或取代旧科技，引发行业“淘汰战”和洗牌[2]

中国外贸结构性转型与市场格局演变 - 中国外贸正经历结构性转型 2025年前十个月货物贸易出口达22.12万亿元人民币 同比增长6.2% 呈现逐季回暖态势 [1] - 对美等传统市场不确定性上升 而一带一路共建国家、中东、拉美、非洲等新兴市场保持快速增长 成为外贸增量重要来源 [1] - 平台数据印证趋势 焦点科技旗下中国制造网2025年1-11月数据显示 中东地区平台流量同比增长44% 拉丁美洲、南亚、非洲和欧洲等市场流量增幅均超过30% 多元市场格局加速成形 [1] 焦点科技2026年线下推广计划核心策略 - 公司于12月8日正式发布以“出海”为主题的2026线下推广计划 将在全球六大洲组织近百场线下活动 覆盖工业机械、新能源、家居用品、消费电子、建材、医疗健康等核心行业 预计触达超千万专业买家 [1] - 该计划是一套针对全球市场的“区域组合拳” 在欧美、东亚等传统重点市场保持稳定投入以巩固存量市场 同时将更多增量资源投入RCEP成员国及中东、中亚、拉美、非洲等高潜力新兴市场 构建更密集、有针对性的线下推广网络 [2] - 计划显著提升新兴市场权重 “特展”将重点布局乌兹别克斯坦、马来西亚、韩国、阿联酋等高潜力市场 为参展企业提供高性价比出海路径 [2] - 公司将联合西麦克国际展览、中电国际展览、中展世贸国际展览等多家头部展览机构 整合其行业与区域组展经验 与平台流量和数字工具深度融合 提供覆盖全年、覆盖全球的展会咨询与参展服务解决方案 [2] 线下推广计划的服务形式创新 - 除延续展会参展和海外直采大会外 2026年计划还将通过“行业‘展’说”系列活动 提供更立体的展会情报服务 [3] - “行业‘展’说”将结合年度趋势发布、主题论坛及“逛展直播”等形式 把线下展会转化为可沉淀、可回看、可链接的内容资产 帮助企业更早洞察全球展会机会并优化出海节奏与市场选择 [3]

美国黑色星期五线上消费 - 美国黑色星期五当天线上销售额达到创纪录的118亿美元 同比增长9.1% [1] - Adobe Analytics预计消费者在周六和周日将分别花费55亿美元和59亿美元 同比分别增长3.8%和5.4% [1] - 尽管支出总额增加 但价格上涨打击了网购需求 购物者结账时购买的商品数量比去年减少 [1] 亚马逊全球业务动态 - 2025年1月至10月 中国卖家在亚马逊成熟站点销售额增长超15% 新兴站点销售额增长超30% [2] - 2025年1月至9月 销售额高于200万、500万、800万美元的中国卖家数量增长均超过20% 销售额高于1000万美元的中国卖家数量增长接近30% [2] - 亚马逊Haul超值购覆盖国家和地区已从1个扩展至26个 英国、德国和沙特阿拉伯等站点表现突出 公司计划2026年持续投入 [3] 中国电动车品牌出海 - 速卖通成为国产二轮电动车出海主阵地 2025年黑五期间平台二轮电动车销量同比暴涨40倍 [5] - 亚马逊三大“二轮电车王”品牌英格威、大鱼智行、Luckeep陆续加入速卖通 [5] - 英格威在加入速卖通后连续三个月实现三位数销售增长 迅速跻身平台头部阵营 [5] - Statista预计全球二轮电动车年销量五年内将达7730万辆 市场正迈入千亿美元赛道 [5] 中国科技公司全球化扩张 - 曹操出行升级Robotaxi战略 计划未来十年在全球设立五大运营中心 将服务推广至一百座城市 累计实现1000亿元人民币总交易价值 [4] - 美团Keeta于12月1日起在巴西圣保罗州的八座城市正式上线 这是美团对巴西“五年56亿雷亚尔”投资计划的一部分 [6] - 京东完成额外要约收购后 合并持有德国零售集团CECONOMY 85.2%股权 交易待监管批准并拟推进其退市 [7][8] - CECONOMY是欧洲消费电子零售龙头 在11国运营超1000家门店 京东借此获得其门店与供应链体系以加速欧洲市场本土化 [8] 中国公司资本市场与产品动态 - 安克创新科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中金公司、高盛和摩根大通 [9] - 安克创新运营Anker、eufy和soundcore三大全球化品牌以及Anker SOLIX与eufyMake两大核心子品牌 [9] - 全球演出服务平台大麦国际推出独立App 已在全球各区的苹果应用程序商店上架 [10]

文章核心观点 - 市场长期慢牛走势信心增强，指数级别难有大幅调整空间，资金等待低吸机会 [1] - 短期市场热点较多，资金博弈加剧，操作上需谨慎追涨，以防风格漂移后资金归位 [2] - 市场在重要会议前处于多空平衡，需要新的利好刺激来推动，逢低配置是主要策略 [9][22] 市场整体表现与资金动向 - 周五午后市场情绪暴涨，部分源于资金提前获知盘后监管层重磅发声，保险板块对指数带动作用强 [5] - 上周指数层面总体平稳，若非周五异动则大体打平，中证A50指数领涨1.92%，主要由非银金融、有色金属贡献 [11] - 融资数据显示游资热情仍处于较弱周期，方向感较弱 [10] - 上周主流宽基指数平均上涨1.23% [11] 监管与政策动态 - 金融监管层发布“三记重拳”：证监会主席吴清围绕证券行业高质量发展发表致辞；金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子以培育耐心资本、支持科技创新；发布《基金管理公司绩效考核管理指引》指导基金公司长期考核 [13] - 以上监管利好对长期属高级别，但短期因是明牌，相关ETF高开可能面临派发压力 [13] - 重要会议即将开启，需关注政策发力点，并注意会议结束后短线资金可能派发 [3] 宏观经济与货币环境 - 美国9月核心PCE不及预期，为美联储进一步降息亮绿灯 [15] - 中信证券指出，人民币的升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是市场超预期变化的来源 [15] 行业与主题投资机会 大金融板块 - 监管利好直接利好证券、非银金融相关ETF [13] - 配置上可考虑将银行ETF调整为综合性金融类ETF，以提升容错率 [12] 出海与资源方向 - 出海赛道是机构中期最青睐的方向之一 [1] - 趋势最强的方向是出海和资源，符合预期 [12] - 对资源（如有色金属）和传统制造业、出海继续看好 [15] - 金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，刺激稀土、有色金属板块 [5] 科技与半导体 - 百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO，带动半导体、港股科技板块 [5] - 10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元 [17] - 高盛上调新易盛目标价逾11%，看好AI服务器需求推动光模块出货加速 [17] - 鸿海2025年11月营收同比增长25.53%创同期新高，第四季度能见度优于前月 [17] - 摩根大通认为DeepSeek V3.2为中国AI市场带来第二波冲击，利好港股科技龙头和半导体国产化 [16] 人工智能(AI)应用 - AI玩具市场持续升温，提供人气价值，但尚缺爆款产品 [16] - OpenAI将提前发布GPT 5.2以应对Gemini 3 [16] - 豆包发布语音识别模型2.0，支持多模态视觉识别和13种海外语种识别 [16] - AI智能设备概念持续发酵，该方向有反复活跃预期 [16] 有色金属（铜） - 花旗预计未来6至12个月铜价将涨至每吨1.3万美元 [17] 医药健康 - 2025医保药品目录公布，新增药品114种，其中50种为1类创新药 [18] - 多款百万CAR-T细胞疗法被纳入首批商保创新药目录 [18] - 外资投行对医药板块短期共识仍不够强，主要担心美国市场变量 [18] 新能源与储能 - 宁德时代电池工厂初始年产能40吉瓦时已全部被客户预定 [19] - 中期基本面看好，但港股溢价较多限制了做多空间 [20] 消费与制造业 - 线上白酒大促补贴价走低，酒水流通行业发出反内卷倡议 [20] - 11月挖掘机销量同比增长13.9%，工程机械出口持续增长，入选七大出海主题 [20] 国防军工与商业航天 - 我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [20] - 该方向需持续热点利好供应，目前仍以炒预期为主，相关ETF包括航空航天、通用航空、卫星等 [20] 市场情绪与资金配置 - 热点增多刺激资金快速轮动（“电风扇”行情），操作上需谨慎追涨 [2] - 活跃资金更喜欢把握市场低吸机会 [12] - 避险主题如红利、银行走势明显弱于预期，过往12月避险强势的经验在2025年面临考验 [12] - 配置角度上，偏蓝筹的非银金融、资源、现金流、宽基系，以及偏景气抱团的出海赛道都有逢低配置的逻辑 [1] - 周五刺激了部分资金，特别是宽基顺风申购，情绪上升 [7] ETF资金流向数据 - 近5个交易日融资净买入居前的ETF包括：香港证券ETF(513090)增加1.8244亿元、科创50ETF(588000)增加1.3492亿元、创业板50ETF(159949)增加1.0826亿元 [10] - 近5个交易日融资净卖出居前的ETF包括：黄金ETF(518880)减少2.4823亿元、港股创新药ETF(513120)减少1.7922亿元、H股ETF(510900)减少1.3264亿元 [10]

行业整体展望 - 展望2026年，传媒行业有望在政策赋能下迎来新周期，发展由AI、出海与IP化共同驱动 [1] - 传媒细分行业头部公司在业务规模、技术储备、资本运作等方面占据优势，有望率先受益于行业性趋势 [1] 细分行业排序与观点 - 数字媒体和游戏行业商业模式占优，头部公司的优质内容输出能力有助于盈利释放与国际竞争力提升，AI新技术亦有望率先应用落地 [1] - 社交社区行业由AI与出海提供增量，盈利能力持续优化 [1] - 营销广告行业由AI赋能全流程，新稳态下需关注投放效率与新广告形式 [1] - 影视院线行业信心待修复，中长期需关注产业升级趋势 [1] - 出版行业需重视教育图书的刚需韧性，把握高股息特性 [1] - 有线广电行业规模平稳发展，需关注大屏场景潜力 [1]

市场观点与投资主线 - 市场近期处于震荡状态，但公司仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会 [1] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [1] 海外算力产业链分析 - 海外算力产业链高景气度依旧 [1] - 相关公司财报持续体现AI相关需求的高景气 [1] - 相关产业链的基本面共振更强 [1] - 持续看好海外算力产业链投资机会 [1]

公司业务与产品布局 - 公司研制交付的超材料复杂功能结构件已在我国多型新一代航空航天装备中实现批量应用 涉及超材料、航空航天、无人机、国防军工及人形机器人领域 [1] - 公司的超级电容炭、多孔碳等新能源碳材料已实现批量生产和销售 涉及活性炭、超级电容、出海、空气治理、储能及水处理领域 [1] - 公司拟收购一家具身智能机器人技术研发应用企业 涉及充电桩、智慧城市、专精特新、人工智能及机器人领域 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 四季度以来，市场对出海、AI新材料、地产链内需三个方向的反应呈现“理性、克制”的特征，行情主要由偶发性变化催化，而非趋势性变化，表现为短期波动 [12] * 在AI新材料领域，建议采取“以稳应变”的思路，看好产品线齐全、定位“材料超市”的公司，以及技术路径明确、国产替代趋势清晰的细分领域龙头 [13] * 出海板块受益于美国降息预期，投资已进入工业品和消费品投资的第二阶段，市场正在对具备丰富海外经验的领军企业重新定价 [14] * 内需方面，关注供给端有阶段性去化（如玻璃冷修）的领域，以及处于市场底部、具备资源整合能力的龙头企业 [14] 一周一议 * **AI新材料**：市场对处于测试/打样/研发阶段的方案处理信息更理性，未出现明显的估值和盈利预期上修 [12] AI电子布品类繁多，下游变化快，建议关注产品线覆盖low-dk一代/二代/cte布、Q布的“大满贯”定位公司，如中材科技 [13] HVLP铜箔升级方向明确，国产替代过程中技术实力和成本是关键，铜冠铜箔作为领跑者，其技术积累和低负债率构成护城河 [13] 锂电铜箔和隔膜业务出现行业性改善，可能成为预期差来源 [3] * **出海**：美国降息预期再次升温，继续利好出海板块 [14] 看好前瞻性布局非洲、南美洲的瓷砖、水泥、玻纤、玻璃、纸尿裤、卫生用品、线缆等龙头公司 [14] * **内需**：11-12月玻璃冷修产线预期有9条，供给有阶段性去化，但需求端补库动力不足，供需关系仍需优化 [14] 北新建材拟收购防水资产，当前市场底部是资源整合的较好窗口期 [14] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价355元/吨，同比下跌70元/吨，环比上涨5元/吨 [15] 全国平均出货率44.6%，环比下降0.8个百分点，库容比66.4%，环比下降1.7个百分点 [15] 市场需求延续低迷，需谨慎观察 [16] * **浮法玻璃**：本周均价1163.86元/吨，环比上涨16.02元/吨，涨幅1.40% [15] 重点监测省份生产企业库存天数29.77天，较上周减少0.65天 [15] 价格由跌转涨，产能缩减提振市场信心，交易活跃度提升 [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格约12.3元/平方米，环比下降2.00% [15] 国内外需求转弱，下游组件企业开工率下降，订单增量不足 [16] 全国在产生产线日熔量合计87940吨/日，同比下降7.32% [60] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，Q布需关注相关方案确定进展 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，包括国内新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动下的扩产 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [17] 本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平 [15] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但未见需求拐点 [17] 本周市场均价为83.75元/千克，环比持平 [73] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [18] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [18] 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%，其中西藏（+36.0%）和新疆（+24.6%）增速领先 [96] 本周市场表现 * 本周（1201-1205）建材指数上涨2.61%，跑赢上证综指（0.71%） [19] * 子板块中，玻纤上涨5.22%，玻璃制造上涨2.10%，水泥制造上涨1.96%，耐火材料上涨1.14%，管材上涨0.83%，消费建材上涨0.49% [19] 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比上涨1.3%，华东和西南地区上涨10-35元/吨 [29] 全国水泥库容比为66.44%，环比下降1.69个百分点 [29] * **浮法玻璃**：区域价格涨跌互现，整体窄幅调整 [43] 重点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周减少257万重量箱，减幅4.33%，产销率121.02% [44] 全国在产生产线日熔量154555吨，较上周减少1600吨 [45] 当前玻璃纯碱价格差46.49元/重量箱，同比下降18.30% [52] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，价格承压下滑 [58] * **玻纤**：电子布（7628）主流市场报价4.3-4.5元/米不等 [67] 2025年10月我国玻纤纱及制品出口量16.07万吨，同比下降5.42% [71] * **能源与原材料**：秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价705元/吨，环比上涨5元/吨 [78] 有机硅DMC现货价13625元/吨，环比上涨475元/吨 [78] 布伦特原油现货价64.78美元/桶，环比基本持平 [78] 中国LNG出厂价格全国指数4250元/吨，环比下降62元/吨 [85] 波罗的海干散货指数(BDI)为2727，环比上涨167 [85] * **塑料制品上游**：燕山石化PPR4220出厂价8200元/吨，环比下降600元/吨 [91] 中国塑料城PE指数681.19，环比下降2.66 [91] * **民爆原材料**：2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比下降16.0% [97] 重要公司动态 * 中达安发布定增方案用于补充流动资金 [5] * 中材国际签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，暂定总金额27亿元人民币 [5] * 四川路桥子公司以认购基金模式参与新建绵遂内铁路绵遂段站前工程项目 [5] * 北新建材公告拟收购远大洪雨（防水资产） [14] 关注公司列表 * **AI新材料**：中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技 [13] * **出海**：科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、西部水泥、精工钢构、环球新材国际 [14] * **内需**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [14]

报告行业投资评级 - 报告对多个行业及具体公司给出了“买入”评级 [12][14][19][28][32][34] 报告核心观点 - 宏观层面认为短期企业盈利承压，但关注2026年上半年出口复苏带来的弹性 [7][9][10] - 金融与制造行业在2025年12月存在结构性投资机会，报告推荐了覆盖行业的具体金股组合 [3][6][8] 分行业总结 宏观 - 2025年10月工业企业利润增速转负，两年复合增速已连续三个月回落，利润率和量的回落是主因 [9] - 2025年11月制造业PMI回升至49.2%，但已连续收缩8个月，新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.6%，需求仍偏弱 [9][10] - 展望2026年上半年，中美经贸关系缓和及美联储降息有望带动全球工业周期复苏，企业盈利修复逻辑有支撑 [10] 地产 - 行业基本面下行压力加大，政策预期增强，板块估值有修复空间 [8][11] - 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪、商业地产和央国企物管 [11] - **绿城中国**：预计2025-2027年归母净利润分别为9/18/40亿元，对应市盈率分别为23.7X/11.6X/5.2X [12] - **建发国际集团**：预计2025-2027年归母净利润分别为49/53/59亿元，对应市盈率分别为7.6X/7.0X/6.4X [14] 非银金融 - 证券行业格局优化，市场热度高位下板块业绩有望延续高增长 [8][15] - 保险行业短期估值有望修复，中长期ROE改善确定性提升 [15] - **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.70、0.62倍 [16] 银行 - 看好配置力量推动银行股估值加速重估，四季度国有行指数已创新高 [8][17] - 配置思路关注大型银行的负债成本优势、优质城商行的股息率吸引力，以及中小银行的投资机会 [17] - **交通银行**：截至2025年12月2日，A股2025年PB估值为0.59倍，预期股息率为4.3%，估值存在折价 [19] 电新（电力设备与新能源） - 光伏行业底部已现，储能进入量利双升通道，锂电环节盈利改善预期持续 [8][20] - 风电关注下半年基本面向上及“十五五”新景气周期起点 [21] - 电力设备方面，特高压招标启动，美国缺电致海外需求超预期，并关注电力AI等机会 [21] - **阳光电源**：全球储能龙头，美国数据中心配储及AIDC电源产品打造新成长曲线 [22] - **斯菱股份**：主业汽车轴承稳健增长，新业务谐波减速器&关节模组有望打开第二成长曲线 [23] 机械 - 人形机器人量产临近，预计特斯拉将在2026年第一季度发布三代机，供应链核心公司将迎来订单放量 [8][25] - **恒立液压**：主业工程机械周期向上，同时人形机器人丝杠产品有望获得定点，预计2025-2026年归母净利润为30.0、36.1亿元 [26] 军工 - 看好景气向上改善，聚焦军贸、内装以及军转民三条主线 [8][27] - 军贸方面，国际事件提升中国装备地位，出口空间有望打开；军转民关注如电子布、红外等技术应用 [27] - **中航沈飞**：预计2025-2027年实现归母净利润34.51/40.97/53.75亿元，同比增速分别为1.67%、18.73%、31.19% [28] 轻工 - 重视制造出海及新消费优质企业机会，关注内需优质个股中长期价值 [8][30] - 细分方向包括制造出海（包装、金属包装）、新型烟草、IP衍生品、个护、造纸、家居等 [30][31] - **思摩尔国际**：预计2025-2027年归母净利润为12.8/19.7/28.8亿元，对应PE 58/37/26倍，看好其在全球新型烟草趋势下的成长潜力 [32] - **奥瑞金**：国内金属包装龙头，二片罐年底提价有望增厚业绩，出海拓展空间广阔，预计2025-2027年实现归母净利润11.5/12.2/14.5亿元 [34] 环保 - 即将步入“十五五”，关注降碳、出海、减污三大方向 [8][35][36][37] - 降碳：关注碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，以及非电绿能（垃圾焚烧供热、生物质CCER） [38] - 出海：垃圾焚烧企业寻求海外增量，如印尼市场预计2026年第一季度开始建设 [38] - 减污：水务、大气治理等基本盘业务稳健 [37][39] - **瀚蓝环境**：已投产垃圾焚烧规模66190吨/日，私有化粤丰环保预计增厚归母净利润3.89亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9亿元 [40] - **冰轮环境**：2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，预计2025-2027年实现归母净利润6.52亿元/8.48亿元/10.35亿元 [41] 金股组合汇总 - 报告推荐了涵盖10个子行业的12只金股组合，并提供了截至2025年12月2日的盈利预测与估值 [42][44]