科创板创新制度工具箱 - 科创板通过包容性制度支持未盈利科技企业上市，已有54家未盈利公司上市，其中22家上市后实现盈利 [1] - 科创板设立"成长层"并实施"1+6"改革，打造未盈利企业"入层—培育—出层"管理闭环 [1] - 32家科创板科创成长层企业展现良好发展动能，2025年上半年营收同比增长37.79%，净利润大幅减亏71.23亿元 [1] 再融资工具应用 - 截至9月底，累计16家次科创板科创成长层公司发布再融资预案，合计拟募集资金295亿元，其中8家已完成发行，募集资金132亿元 [3] - 2024年10月发布再融资中轻资产、高研发投入认定标准，提升公司融资灵活性 [3] - 迪哲医药、奥比中光、寒武纪3家公司符合"轻资产、高研发"特征，其再融资方案中用于研发的资金占比超过30% [3] - 寒武纪完成向特定对象发行股票，募集资金39.85亿元，发行价格出现10.51%的溢价率，显示投资者信心 [4] - 寒武纪此次定增吸引13家机构参与，包括8家公募基金、2家券商、1家QFII、1家保险，公募基金获配比例超五成 [4] 并购重组活动 - "科创板八条"和"并购六条"为科创板科创成长层公司并购重组注入活力，累计披露6单产业并购交易 [6] - 芯联集成收购芯联越州72.33%股权的交易是成长层首单发行股份购买资产交易，采用市场法估值体现新质生产力企业估值创新性 [6] 股权激励实践 - 截至2025年9月，共有33家次科创板科创成长层公司推出股权激励计划，其中9家公司多次实施激励 [8] - 在激励工具选择上，28家次采用第二类限制性股票，3家次采用股票期权，第一类限制性股票和现金增值权各有1家公司选择 [8] - 股权激励累计覆盖超过1.2万人次，占公司总人数比例平均接近30%，累计激励股数接近8亿股 [8] - 君实生物累计推出3期股权激励计划，激励员工超过2200人次，覆盖率超过90%，其业绩考核目标设定显示对未来盈利的信心 [8]

并购重组 - 胜利股份筹划发行股份及支付现金购买控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金 交易标的包括中油珠海100%股权、天达胜通100%股权、南通中油51%股权和甘河中油40%股权 [1] - 凌志软件筹划通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德（苏州）信息科技股份有限公司控股权并募集配套资金 交易是否构成重大资产重组及关联交易尚无法确定 [2] - 三联虹普拟以自有资金486.57万瑞郎通过全资子公司收购Bühler持有的Polymetrix 17%股权 收购完成后公司将通过全资子公司持有Polymetrix 97%的股权 [3] 增减持 - 天能重工副总经理赵波计划减持不超过45.58万股（占总股本不超过0.04%） 副总经理胡鹏鹏计划减持不超过48.77万股（占总股本不超过0.05%） 合计减持不超过总股本的0.09% [4] - 铭利达股东泰安赛晖计划减持291万股（占总股本0.74%） 其一致行动人泰安赛跃计划减持100万股（占总股本0.26%） 合计减持391万股（占总股本1%） [5] - 云意电气实际控制人付红玲计划6个月内增持公司股份 增持金额不低于1000万元且不高于2000万元 [6] 业绩披露 - 招商南油前三季度实现营业收入42.68亿元 同比下降14.77% 归属于上市公司股东的净利润为9.47亿元 同比下降42.81% [7] - 申通快递第三季度营收为135.46亿元 同比增长13.62% 归母净利润为3.02亿元 同比增长40.32% 前三季度营收为385.70亿元 同比增长15.17% 归母净利润为7.56亿元 同比增长15.81% [8] - 南方航空第三季度营收为513.74亿元 同比增长3.01% 归母净利润为38.40亿元 同比增长20.26% 前三季度营收为1376.65亿元 同比增长2.23% 归母净利润为23.07亿元 同比增长17.40% [9][10]

文章核心观点 - 证监会“并购六条”政策实施一周年以来，中国并购重组市场从“数量增长”转向“质量提升”，从“套利型并购”转向“战略型、产业型并购” [1][2] - 政策为市场注入活力，带来机制创新，深刻重塑并购市场生态格局，市场活跃度显著提升 [1][3] - 证券公司需进行全面能力升级，从通道服务转向生态整合，以抓住战略机遇期 [5] 并购市场结构性变化 - 政策实施后至2025年8月31日，上市公司新公告的重大资产重组交易共163起，同比增长117.3% [3] - 同期交易总额达4724.78亿元，同比增长172.9% [3] - 市场核心特征转向质量提升，战略性、产业型并购成为主流 [2] - 硬科技、绿色经济、生命健康等新质生产力领域并购持续活跃 [2] 并购业务发展的驱动因素 - 监管从审核效率、支付工具、估值包容性等方面提供全方位支持 [3] - 技术迭代加速与经济结构转型推动企业通过横向或纵向并购进行战略重构和产能整合 [4] - 市场估值回调使买卖双方价差收窄，交易更易达成 [4] - 国企改革深化与跨境并购为券商带来新增长点 [4] 证券公司能力升级要求 - 需培养卓越的产业研究能力和战略洞察力，从交易执行者转变为产业专家 [6] - 需具备强大的交易方案设计和创新能力，熟练运用多元支付工具 [6] - 需培养资金调动和资本中介能力，扮演资本组织者角色 [6] - 需建立全方位的资源整合与综合金融服务能力，打破内部部门墙，构建外部生态圈 [7] - 需培养前瞻性的投后管理与整合咨询能力，帮助客户实现并购战略目标 [7] 促进市场发展的建议 - 建议提升估值包容性与审核可预期性，针对不同行业发布估值方法参考指引 [8] - 建议建立“预沟通”机制，就重大无先例交易的核心问题与监管进行初步沟通 [8] - 建议鼓励工具创新，如探索Earn-out的落地应用和研究本土化SPAC机制可行性 [8] - 建议强化事中事后监管，建立承诺履行监管档案和行业黑名单，提高失信成本 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所市场的整体投资评级 [1][3][6] 报告核心观点 - 北交所市场短期处于震荡磨底阶段，配置逻辑需兼顾短期催化与长期价值 [1][3] - 当前宏观政策延续对创新型中小企业的倾斜力度，北交所作为并购重组“后备军”及“科技型中小企业主阵地”的平台价值凸显 [3][28] - 市场呈现“科技成长领涨、周期板块调整”特征，专精特新企业彰显成长弹性 [3][29] 当周市场概览 - **整体表现**：当周北交所全部A股日均成交额为180.3亿元，环比下降2.6% [1][8]；北证50指数当周收涨2.74%，日均换手率达1.8% [1][8] - **个股表现**：当周涨幅前五的个股为路桥信息（28.9%）、通易航天（24.7%）、惠丰钻石（17.1%）、中裕科技（16.8%）、旺成科技（16.4%）[1][15]；跌幅前五的个股为天马新材（-12.4%）、九菱科技（-9.8%）、宏远股份（-7.7%）、秋乐种业（-6.5%）、灵鸽科技（-5.7%）[1][15] 重点新闻及政策 - **宏观经济数据**：2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8%；规模以上工业增加值同比增长6.2%；社会消费品零售总额同比增长4.5%；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [2][18] - **机器人产业**：前三季度国内机器人减速器产量激增1.2倍；工业机器人产量59.48万套，同比增长29.8%；服务机器人产量1350万套，同比增长16.3% [2][19] - **科技产业动态**：华为鸿蒙6上线80+应用智能体，并实现与苹果设备的跨生态互联 [2][20]；存储芯片可能迎来涨价，三星、SK海力士料将涨价30% [22]；工信部推动全光算力网络建设，目标到2027年城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70% [23] 核心驱动因素分析 - **宏观与政策**：深圳市发布行动方案计划培育20家千亿级市值企业，北交所明确支持未盈利科技企业上市，政策红利持续释放 [3][28]；二十届四中全会强调核心技术攻关，半导体、新能源等领域国产替代加速 [28] - **行业与个股**：北证专精特新指数当周上涨3.23%，跑赢北证50指数；机械设备、电子、医药生物板块成交活跃，部分专精特新企业三季报净利润增速超20% [29] - **市场情绪与资金面**：市场情绪冲高回落，北交所日均换手率高于科创板和沪深主板，但流动性集中于头部个股，尾部流动性分化问题依然存在 [31] 投资建议与策略 - 建议关注政策驱动的并购重组与国产替代赛道，如芯片、新材料、人工智能、机器人等，这些领域受益于相关产业政策及“十五五”科技攻关规划 [3][32] - 建议重点关注三季报业绩超预期、研发投入占比高、订单增速快的专精特新企业，同时需规避业绩变脸或股东大额减持的标的 [3][32]

上市公司质量提升举措 - 证监会将择机推出再融资储架发行制度[1] - 进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强[1] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基[1] 长期资金生态建设 - 着力发挥中长期资金"压舱石"和"稳定器"作用[1] - 扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核[1] - 丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，努力完善"长钱长投"市场生态[1]

创业板改革与上市标准 - 中国证监会将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准[1] - 改革旨在为新产业、新业态、新技术提供更加精准、包容的金融服务[1] 中国资产配置价值 - 在风险再定价和资产再平衡过程中，稳健性和均衡性成为资产配置优先选项[1] - A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加显现[1] 市场基础制度建设 - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道[1] - 将督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[1] 市场动态与趋势 - 新一批敲钟人已在路上，预示企业上市活动活跃[2] - 投资人"忙疯了"，反映投资领域活动繁忙[2] 基金与区域发展 - 全国首只AIC产业母基金设立，为产业发展提供资金支持[2] - 香港在科创时代被重新发现，展现新的发展蓝图[2]

并购重组 - 中钨高新拟以8.21亿元现金收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业99.9733%股权 [1] - 青岛啤酒因交割先决条件未满足决定终止收购山东即墨黄酒厂100%股权 [2] - 英唐智控筹划通过发行股份购买桂林光隆集成100%股权和上海奥简微电子76%股权 公司股票自2025年10月27日起停牌 [3] 业绩披露 - 药明康德2025年前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6% 归母净利润120.8亿元同比增长84.8% 第三季度归母净利润35.15亿元同比增长53.27% [4] - 国盛金控2025年前三季度营业收入18.56亿元同比增长46.84% 归母净利润2.42亿元同比增长191.21% [5] - 创世纪第三季度营业收入13.84亿元同比增长14% 归母净利润1.15亿元同比增长164.38% [6] 增减持 - 碧兴物联股东宁波丰图汇烝计划减持不超过235.56万股 占总股本比例不超过3% [7] - 奕瑞科技股东上海奕原禾锐计划减持不超过324.39万股 占总股本比例不超过1.53% [8] - 青鸟消防监事王国强减持计划实施完毕 共减持19万股公司股份 [9] 风险事项 - 梦洁股份董事陈洁对公司2025年第三季度报告投反对票 无法保证报告真实准确完整 [10] - *ST荣控独立董事刘长坤无法取得联系 公司无法确定具体原因 [11] - *ST万方股票交易异常波动 存在控股股东及实际控制人变更或无实际控制人风险 [12]

交易核心进展 - 湘财股份吸收合并大智慧的申请已获得上海证券交易所受理，标志着交易进入监管审核阶段 [1][2] - 交易采用换股吸收合并方式，湘财股份换股价格为7.51元/股，大智慧换股价格为9.53元/股，换股比例为1:1.27，即每1股大智慧股票可换得1.27股湘财股份股票 [3] - 交易完成后，大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司承继大智慧的全部资产、负债、业务及人员 [3] 交易结构与股权变化 - 不考虑募集配套资金的情况下，交易后原大智慧实控人张长虹及其一致行动人将持有湘财股份总股本的17.32%，湘财股份实控人黄伟及其一致行动人持股比例从40.37%降至22.45%，黄伟仍为实际控制人 [4] - 湘财股份计划同步募集不超过80亿元配套资金，发行对象不超过35名特定投资者 [4] - 募集资金将投向金融大模型与证券数字化建设、大数据工程及服务网络建设、财富管理一体化、国际化金融科技项目以及补充流动资金与偿还债务 [4] 行业背景与整合趋势 - 此次合并是证券行业并购重组浪潮中的重要案例，同类型案例包括国泰君安与海通证券合并、国信证券吸收万和证券、西部证券收购国融证券、浙商证券并购国都证券等 [5][7] - 政策层面，中国证监会修订并实施了《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具等方面作出优化 [6] - 深圳市发布行动方案支持证券公司通过并购重组提升竞争力，加快建设一流投资银行 [7] 合并协同效应与战略意义 - 合并开创了“金融+科技”的新模式，旨在通过整合“牌照+产品+流量+数据+科技能力”释放协同价值 [7] - 合并被描述为“AI投顾券商”的雏形，中小券商的生存关键在于“特色化+科技化+资本化”三者平衡 [8] - 在A股市场，类似通过并购获得券商牌照的金融科技公司如指南针和东方财富，在获得牌照后业绩均实现大幅增长 [7]

国家战略导向 - 下一个5年的主要发展目标包括进一步全面深化改革取得新突破，科技自立自强水平大幅提高 [2] - “进一步全面深化改革取得新突破”被置于靠前位置，凸显改革的重要性 [2] 地方改革举措：国有资本与资源统筹 - 安徽省发布工作方案，深化国有“三资”（资源、资产、资金）改革，目标是全省“一盘棋”统筹管理，破除部门壁垒和层级障碍 [3] - 湖北省深化国有“三资”管理改革，改革方向为一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化 [8][9] - 湖北省提出改革方式包括“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融” [9] - 改革被定位为提高国有经济运行效率的内在要求，以及应对稳增长、防风险、保民生的关键支撑 [8][11] 地方改革举措：资本市场与并购重组 - 深圳市提出到2027年底，辖区内境内外上市公司总市值突破20万亿元的目标，并计划培育20家千亿市值企业 [4] - 深圳市将并购重组视为实现目标的重要方式，设定了累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元的具体目标 [4][6] - 深圳市通过鼓励上市和兼并重组，以实现资本赋能实体经济和转型升级 [4][6][7] 改革案例：企业层面实践 - 湖北省的长江存储完成股份制改革，市场估值超2000亿元，形成多元股东结构，为上市奠定基础，是国有资产证券化和资金杠杆化的案例 [13][14] - 河南省对河南能源集团和平煤神马集团实施战略重组，合并后新集团总资产将超5000亿元，员工总数近30万人 [15] - 河南此次重组旨在通过资源优化配置，破解转型乏力和债务压力，推动产业与资本深度融合，被视为“强强联合” [16] - 重组有助于整合资源、减少内部竞争、提高资源利用率，并保障大量员工就业以维护经济稳定 [16]

交易核心信息 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买上海量羲技术有限公司56.00%的股权并募集配套资金 [1][4] - 交易对方为吴明及上海堰岛企业管理合伙企业（有限合伙） [1][4] - 本次交易构成关联交易 [1][4] 审核与文件进展 - 公司于2025年8月27日收到上海证券交易所出具的《审核问询函》 [1][5] - 公司已会同中介机构对问询函事项进行逐项说明、论证和回复 [2] - 公司已对重组报告书等申请文件进行了相应的修订、补充和完善 [2] - 公司于2025年10月25日披露了修订后的交易报告书草案及相关回复文件 [2][5] 交易后续程序 - 本次交易尚需经上海证券交易所审核 [2] - 交易需获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施 [2]