文章核心观点 - 增加地方自主财力成为新一轮财税改革重点 旨在缓解基层财政收支矛盾 优化政府间收入划分 并减少地方对中央转移支付的过度依赖 [3][5] - 地方自主财力指地方政府可自主调配的财政资金 包括地方税种 共享税地方分成部分及非税收入 区别于有指定用途的转移支付 [4] - 改革核心举措包括消费税征收环节后移并下划地方 优化共享税分享比例 以及合并“一税两费”为地方附加税等 [6][10][11][12] 地方自主财力的定义与背景 - 地方自主财力是地方政府依法取得并可自主决定使用的政府性收入 核心要义在于“自主” [4] - 地方财力包含全部财政资金 而自主财力特指其中可自主调配部分 如共享税地方分成 地方税及非税收入 专项转移支付因有指定用途不属于自主财力 [4] - 提出背景是地方政府收入难以满足支出需要 收支矛盾突出 前10个月地方一般公共预算本级收入约10.5万亿元 同比增长2.1% 而支出约19.1万亿元 同比增长1.2% 存在收支缺口 [5] 增加地方自主财力的必要性 - 原因在于政府间收入划分有待优化 地方财政困难需缓解收支矛盾 并改变地方过度依赖中央转移支付的现状 [5] - 地方政府性基金预算收支亦显紧张 前10个月本级收入约3.1万亿元 同比下降3.3% 支出约7.2万亿元 同比增长7.3% [5] - 改革关键目标是增强市县级政府的主动性 积极性和创造力 [5] 已落地的改革举措 - 政府工作报告要求加快推进部分消费税品目征收环节后移并下划地方 目前消费税为中央税 改革将增量收入划归地方 [6] - 广东省调整省与市县增量共享收入分享比例 加大财力下沉力度 此项改革使省本级收入比年初预算减少761.2亿元 相应增加市县财力 [9] - 吉林省通过加强国有“三资”管理 前10个月非税收入中国有资源有偿使用收入大增59.9% 带动非税收入达455.5亿元 同比增长22.1% [14] 未来改革方向与重点 - “十五五”时期将推进消费税后移下划地方 完善增值税留抵退税 优化共享税分享比例 并研究合并“一税两费”为地方附加税 [10] - 消费税改革重点考量征管可控 财政利益平衡及对行业影响 主要税目为卷烟 成品油 酒和汽车 其收入占消费税比例超95% [7][11] - 优化共享税比例可采取提高地方分成比例或实行差异化分享机制 如将企业所得税和个人所得税央地分成由六四调整为五五 [11] - 合并“一税两费”（目前规模约1万亿元）为地方附加税 并授权地方确定税率 可实质提升地方财政调节能力 [12] - 环保税新增税目对增强地方自主财力作用非常有限 [8]

四川省“三资”改革政策核心 - 四川省以战略性重组和专业化整合为核心抓手推动国有资源、国有资产、国有资金改革 [1] - 改革目标是加快“资源到资产、资产到资本”转变提升国有“三资”管理水平 [1] - 政策方向是推动国有资源资产化、国有资产资本化、国有资金杠杆化优化国有资本布局 [2] 蜀道集团与新筑股份重组案例 - 蜀道集团以新筑股份为试点启动“剥离低效资产、注入优质能源资产、募集配套资金”的系统性重组 [2] - 重组通过“资产出售+发行股份购买资产+募集配套资金”组合操作剥离磁浮和桥梁部件业务注入蜀道清洁能源60%股权 [3] - 交易完成后新筑股份业务核心转变为清洁能源发电并协同“交通+能源”模式打造综合能源服务企业 [3] 重组带来的业绩与战略影响 - 新筑股份第三季度实现单季度盈利2541.84万元同比增长135.30%前三季度亏损幅度同比收窄83.39% [4] - 重组盘活存量资产止住失血点并推动国有资本向清洁能源战略性新兴产业集中 [4] - 通过上市平台实现优质资产证券化提升国有资本流动性是“资源—资产—资本”价值转化的关键路径 [4] 未来展望与行业意义 - 控股股东利用多层次资本市场加快能源资产证券化提高直接融资比重引入社会资本共同做大国有资产 [5] - 新筑股份转型契合“十五五”规划对绿色能源产业的重点布局助力四川将能源资源优势转化为经济发展优势 [5] - 公司未来将依托蜀道集团资源优势和上市公司资本平台提升能源资产运营效率服务国家“双碳”目标 [5]

改革背景与目标 - 湖北国有“三资”改革旨在化解债务压力，摆脱对土地财政的依赖，并推动政府投资转型[3] - 2024年湖北宽口径债务率排名全国第3位，但以GDP衡量的负债率仅排第16位，反映其综合财力偏弱但整体经济化债潜力较大[21][23][25] - 2024年湖北土地财政依赖度高达44.6%，较2021年上升13.8个百分点，是全国依赖度最高且少数仍在上升的省份[64][65] 改革内容与原则 - 国有“三资”指6类存量国有资源、5类存量国有资产和2类存量国有资金，改革核心原则是“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”[7][16] - 改革由财政厅牵头，联动国资、金融等部门，服务于“大财政体系建设”，而非私有化或金融化[7][20][34] - 具体操作路径包括“分散变集中、资源变资产、资产变资本”和“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”[7][30] 实施进展与成效 - 2025年底前改革重点聚焦资产“确权”和“确值”，资产证券化试点已铺开，前10个月湖北省ABS发行项目数同比增长47.4%，发行金额同比增长29.8%[40][46][50] - 标杆项目以经营权出租、ABS融资为主，如洪山区盘活低效商业地产、青山江滩公园盘活水利设施等，未出现资产出售案例[43][45] - 2025年至少有5家省内国资平台完成首次ABS融资，反映融资活动提速扩面[46][53] 全国意义与挑战 - 湖北模式通过盘活存量资产为新旧经济模式过渡提供路径，但地方经济转型仍需解决“项目自由”问题[79][90][95] - 中央层面强调以科技创新驱动产业升级，但地方在差异化产业赛道上仍面临同质化竞争挑战[88][90][91] - 改革风险包括政策快速迭代、跨部门资金调配原则待明确等[11]

国有“三资”改革与市场动态 - 湖北省提出国有“三资”改革三项原则，即一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化[3] - 安徽省发布《推进“大资产”统筹管理总体工作方案》，明确2025年9月至12月开展5个专项行动[3] - 国有“三资”改革核心目的是化债，假设一个省有10万亿元国有“三资”规模，5%转化为资金可化解5000亿元地方债务[17] - 资产证券化是改革重点方向，并购重组相比直接上市、REITs、ABS等工具效果更优，有望开启新一轮国资并购潮[3][17] 投资策略与标的筛选 - 央企并购重组关注两类主体、七大行业及四类公司旗下的上市公司[4][24] - 地方国企并购重组关注有股权变动、资本运作、并购意向、稀缺性定位及具备并购紧迫性的五类上市公司[4][24] 本周市场表现 - 本周（10月27日至10月31日）A股普涨，万得全A指数上涨0.41%，日均成交额23,253.35亿元，环比上涨29.38%[27] - 中小盘指数表现优于大盘，中证500、中证1000、国证2000指数涨幅分别为+1.00%、+1.18%、+1.18%[30] - 锂电电解液指数本周涨幅最大，达17.12%，其中天际股份涨幅为+41.86%[30][33] 资本市场活动 - 本周4家公司登陆A股，4家公司登陆港交所；1家公司IPO获受理，3起IPO审核通过，2家公司注册生效[5][41][43][45] - 本周新增5例竞价定增预案，融资规模78.00亿元；发行1例竞价项目，募资3.00亿元，平均折价率11.8%，平均收益率19.6%[5][49][54] - 本周2家公司首次披露重大资产重组，6家公司涉及实控人变更；披露9例股权激励预案，58家公司推出回购预案，公告回购金额合计64.57亿元[5][57][66][69]

国有“三资”改革核心观点 - 地方政府正通过推进国有资源、资产、资金改革来盘活存量，直接带动相关财政收入增长，以缓解财政收支矛盾 [3] - 改革核心是从管资金向管国有“三资”转变，构建“大财政”或“大资产”统筹管理体系，提高资源配置效率 [3][4] - 具体操作包括全面摸排资产、确权确值、将资源注入国企以及运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”等方式 [3][8] 吉林省改革举措与成效 - 前三季度吉林省非税收入达455.5亿元，同比增长22.1%，其中国有资源（资产）有偿使用收入增长59.9% [3] - 通过加强国有“三资”管理，全省行政事业性资产总量增加500亿元，并将探矿权注入相关国企以增强企业资本 [3] - 推动财政管理从管资金向管国有“三资”转变，构建吉林特色大财政体系 [3] 安徽省改革举措与成效 - 印发《安徽省推进“大资产”统筹管理总体工作方案》，自9月起清查盘活八类资产、五类资源和两类资金 [4][5] - 2024年安徽省国有资源（资产）有偿使用收入约739.5亿元，同比增长约11%，显著高于当地一般公共预算收入增速（2.6%） [6] - 今年上半年该收入约429.9亿元，同比增长5.5%，高于当地一般公共预算收入增速（2.8%），着力破解“沉睡资产”难题 [6] 湖北省改革举措与成效 - 2024年通过国有“三资”清理，累计盘活资产资源3708亿元，支撑主要经济指标 [7] - 2024年湖北省国有资源（资产）有偿使用收入约677.9亿元，同比增长约60% [7] - 深化改革原则为“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化” [8] 全国层面情况 - 今年前三季度全国非税收入为31212亿元，同比下降0.4%，但其中国有资源（资产）有偿使用收入增长4% [8] - 收入增长主要得益于地方多渠道盘活资产，以及行政事业单位国有资产处置、出租、出借等收入增加 [8]

国有资源资产有偿使用收入增长 - 吉林省前三季度非税收入455.5亿元，同比增长22.1%，其中国有资源（资产）有偿使用收入增长59.9% [1] - 安徽省2024年国有资源（资产）有偿使用收入约739.5亿元，同比增长约11%，高于一般公共预算收入增速（2.6%） [3] - 湖北省2024年国有资源（资产）有偿使用收入约677.9亿元，同比增长约60% [4] - 全国前三季度非税收入中的国有资源（资产）有偿使用收入增长4% [6] 地方政府盘活国有“三资”举措 - 吉林省全面摸排资产资源，行政事业性资产总量增加500亿元，并将探矿权注入相关国企以增强企业资本 [1] - 安徽省自今年9月起清查和统筹盘活八类资产、五类资源和两类资金，开展5个专项行动以实施“大资产”统筹管理 [2] - 湖北省通过“三资”清理累计盘活资产资源3708亿元，将适于市场化运作的国有“三资”注入国有企业 [4] - 地方政府运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”方式推动国有“三资”管理改革 [5] 改革目标与背景 - 改革目标为提高资源配置效率、提升政府治理效能，并构建大财政体系，推动财政管理从管资金向管国有“三资”转变 [1][2][5] - 改革背景为应对经济下行、楼市土地市场低迷等导致的财政收支矛盾加大 [5] - 着力破解批而未供土地、未出让矿产等“沉睡资产”难题，加速实物资产向有效财力转化 [3]

国家战略导向 - 下一个5年的主要发展目标包括进一步全面深化改革取得新突破，科技自立自强水平大幅提高 [2] - “进一步全面深化改革取得新突破”被置于靠前位置，凸显改革的重要性 [2] 地方改革举措：国有资本与资源统筹 - 安徽省发布工作方案，深化国有“三资”（资源、资产、资金）改革，目标是全省“一盘棋”统筹管理，破除部门壁垒和层级障碍 [3] - 湖北省深化国有“三资”管理改革，改革方向为一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化 [8][9] - 湖北省提出改革方式包括“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融” [9] - 改革被定位为提高国有经济运行效率的内在要求，以及应对稳增长、防风险、保民生的关键支撑 [8][11] 地方改革举措：资本市场与并购重组 - 深圳市提出到2027年底，辖区内境内外上市公司总市值突破20万亿元的目标，并计划培育20家千亿市值企业 [4] - 深圳市将并购重组视为实现目标的重要方式，设定了累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元的具体目标 [4][6] - 深圳市通过鼓励上市和兼并重组，以实现资本赋能实体经济和转型升级 [4][6][7] 改革案例：企业层面实践 - 湖北省的长江存储完成股份制改革，市场估值超2000亿元，形成多元股东结构，为上市奠定基础，是国有资产证券化和资金杠杆化的案例 [13][14] - 河南省对河南能源集团和平煤神马集团实施战略重组，合并后新集团总资产将超5000亿元，员工总数近30万人 [15] - 河南此次重组旨在通过资源优化配置，破解转型乏力和债务压力，推动产业与资本深度融合，被视为“强强联合” [16] - 重组有助于整合资源、减少内部竞争、提高资源利用率，并保障大量员工就业以维护经济稳定 [16]