国家能源集团氢能科技招标项目 - 项目目标为开发适应宽功率波动的低成本、高可靠、大容量ALK-PEM混联制氢系统，突破大规模可再生能源制氢系统的技术瓶颈，助力实现"碳达峰、碳中和"目标 [2] - 标段1招标范围包括3套额定1000Nm³/h的碱性-质子交换膜混联制氢系统及备品备件，每套设备包含800Nm³/h ALK电解槽、200Nm³/h PEM电解槽及相关辅助设备 [3][4] - 标段1第一中标候选人为派瑞氢能，报价5406.3万元，第二候选人为长春绿动，报价4494万元 [5] - 标段2招标范围包括2套额定1000Nm³/h的碱性-质子交换膜混联制氢系统及备品备件，设备配置与标段1相同 [5] - 标段2第一中标候选人为鹭岛氢能，报价3560万元，第二候选人为阳光氢能，报价2232万元 [6] 氢能行业动态 - 国家能源集团氢能科技有限责任公司的国重1.1项目示范工程25MW混联模组采购公开招标，旨在推动可再生能源大规模高比例发展 [2] - 该项目将研究ALK-PEM混联制氢系统，提升创新水平和产品质量，加快绿氢的规模化应用 [2] - 势银(TrendBank)作为中国领先的产业研究与数据公司，提供氢能产业相关的研究、数据、咨询等服务 [11]

2023年11月28日，江宁开发区入选国家首批碳达峰试点园区，试点推进一年多，"试验田"里长势如何？ 7月31日，江宁开发区国家碳达峰试点建设发展大会举行，发布一批全市乃至全国的"首个首创"，为全 国开发区低碳绿色转型提供可复制的经验。 没有厂房、没有烟囱，在江宁开发区上空，一座看不见的"云端"电厂悄然架起，改变园区能源格局—— 这就是当天正式上线的"江宁开发区能碳虚拟电厂"，也是全国首座园区级能碳虚拟电厂。 探路，用"吃螃蟹"精神落地一批"首个首创" 江宁开发区国家碳达峰试点一年多，"试验田"长出一批"首个首创" "碳"路先锋，这样先行 □ 南京日报/紫金山新闻记者 张希 从国家试点启动伊始，江宁开发区的思路就是"开放"，广发"邀请函"邀请社会各界参与。昨天，江宁开 发区又对外发布第二批零碳园区建设应用场景开放招商清单。 响应国家关于开展零碳园区建设的政策要求，下一步，江宁开发区将全面推进空港片区、紫金山科技城 等重点区域零碳园区建设。此次发布的清单，涵盖新型电力、交通建筑、生态环保等五大领域15个重点 项目，鼓励各界资金、项目和人才等要素积极加入。一个个绿色应用场景就像散落在园区的"珍珠"，而 国家碳达峰 ...

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入365.87亿元，同比增长5.02% [1][2] - 归母净利润129.84亿元，同比增幅达14.22% [1][2] - 扣非净利润131.18亿元，同比增长15.37% [1][2] - 净利润增速远超营业收入，反映出公司通过精细化运营和成本控制提升盈利能力 [2] - 2025年上半年公司的营业收入、归母净利润和扣非净利润均创出半年度历史新高 [2] 发电量情况 - 2025年上半年六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [1][3] - 第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [3] - 业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致 [3] 业务布局 - 主要从事水力发电、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源、投融资和配售电等业务 [2] - 经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家 [2] - 水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的16.45% [2] 投资与财务 - 2021年至2024年投资净收益分别为54.26亿元、46亿元、47.50亿元、52.58亿元 [4] - 2025年一季度投资净收益为9.07亿元 [4] - 2024年财务费用111.31亿元，同比减少14.29亿元 [5] - 2025年一季度财务费用24.81亿元，同比减少3.72亿元 [5] - 资产负债率连续三个季度改善，从2024年二季度末的64.32%降至2025年一季度末的59.65% [5] 分红情况 - 2022年至2024年现金分红金额分别为200.92亿元、200.64亿元、230.74亿元 [1][5] - 连续三年分红金额超200亿元，2024年分红金额创历史新高 [5] - 上市以来累计分红金额达2072.7亿元，分红率达64.94% [1][5] 新能源发展 - 积极推进"新能源+储能"、源网荷储一体化和多能互补示范项目 [4] - 江苏如东二期100兆瓦/200兆瓦时共享储能项目成功并网 [4] - 金下"水风光一体化基地"建设稳步实施 [4]

经营业绩概览 - 公司2025年中报营业总收入为8 76亿元 同比下降10 51% 归母净利润为-2626 78万元 同比下降158 08% 扣非净利润为-2813 99万元 同比下降163 19% [2] - 第二季度单季营业总收入为4 02亿元 同比下降21 4% 归母净利润为-1600 85万元 同比下降159 94% [2] 盈利能力分析 - 公司毛利率为0 33% 同比减少95 43% 净利率为-4 28% 同比减少240 42% 主营业务盈利能力大幅减弱 [3] - 钛白粉产品毛利率为3 05% 磷酸铁产品毛利率为-6 23% 磷酸铁产品出现亏损 [3] 成本与费用控制 - 销售费用 管理费用 财务费用总计为1940 95万元 三费占营收比为2 22% 同比增加98 63% [4] - 财务费用增加主要由于汇兑收益和利息收入减少 [4] 现金流与资产负债状况 - 每股经营性现金流为-0 51元 同比增加38 17% 但仍为负值 经营活动现金流入不足 [5] - 货币资金为3 71亿元 同比增加9 69% 应收账款为2 94亿元 占最新年报归母净利润的2612 42% 回收风险较大 [5] 主营业务构成 - 钛白粉产品收入为5 75亿元 占总收入65 61% 毛利率3 05% [6] - 磷酸铁产品收入为2 68亿元 占总收入30 65% 毛利率-6 23% [6] - 其他业务收入为3276 26万元 占总收入3 74% 毛利率6 43% [6] 行业与市场环境 - 钛白粉行业受房地产需求疲软影响 市场需求收窄 2025年上半年价格先涨后跌 [7] - 磷酸铁行业受益于"碳达峰 碳中和"政策 需求旺盛但竞争激烈 价格处于低位 [7] 总结 - 公司2025年中报业绩不佳 盈利能力大幅下滑 现金流和应收账款风险需关注 [8] - 公司需优化成本结构 提高产品竞争力以应对市场挑战 [8]

募集资金使用计划 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过95,600.00万元 全部用于新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目[1] 4万吨新能源产业铜基电磁线项目 - 项目由精达新技术实施 投资总额37,822.20万元 拟使用募集资金11,592.41万元 建成后形成年产4万吨铜基电磁线产能[2] - 产品符合国家产业政策导向 应用于新能源汽车关键零部件和节能技术开发应用领域[2] - 项目税后内部收益率12.11% 税后投资回收期9.66年[6] - 已取得土地权属证书及项目备案和环评批复[6][7] 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目 - 项目由铜陵精迅实施 投资总额62,000.00万元 拟使用募集资金35,264.91万元 建成后新增4万吨铝基电磁线产能[7] - 产品主要应用于汽车空调离合器和启动机开关马达等领域[7] - 项目税后内部收益率12.42% 税后投资回收期8.85年[10] - 已取得土地权属证书及项目备案和环评批复[11] 年产8万吨新能源铜基材料项目 - 项目由铜陵科锐实施 投资总额28,000.00万元 拟使用募集资金6,864.79万元 建成后新增8万吨新能源铜基材料产能[11] - 产品是新能源汽车用电磁扁线的上游原材料[11] - 项目税后内部收益率12.64% 税后投资回收期9.02年[13] - 不涉及新增土地 已取得项目备案和环评批复[13] 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目 - 项目由天津精达实施 投资总额18,364.96万元 拟使用募集资金13,313.73万元 建成后形成1万吨新能源扁线产能[14] - 扁线电机渗透率预计从2021年10%提升至2025年80%[15] - 项目税后内部收益率14.71% 税后投资回收期7.88年[18] - 不涉及新增土地 已取得项目备案和环评批复[18] 补充流动资金项目 - 拟使用募集资金28,564.16万元补充流动资金[19] - 主要用于满足日常经营资金需求和业务规模扩张需要[19] 行业背景与市场机遇 - 2024年中国新能源汽车持续爆发式增长 连续10年保持全球第一[3] - 预计2025年中国新能源乘用车销量约1,330万辆 渗透率有望达到57%[3][15] - 扁线电机渗透率加速提升 预计2025年达到80%[15] - 电磁线行业向高端化、节能环保方向发展[19][20] 公司竞争优势 - 公司拥有技术人员456人 280多名员工取得职业资格等级证书[4] - 建有20个研发创新平台 包括国家级企业技术中心和博士后科研工作站[4] - 与通用汽车、BYD、LG、松下等优质客户建立长期稳定合作关系[5][17] - 通过多项国际管理体系认证 产品获得UL安全认证和欧盟ROHS、REACH认证[5][9] 本次发行影响 - 有利于降低财务费用 提高主营业务盈利能力[21] - 将扩大公司资产规模 优化财务结构[22] - 有助于巩固行业地位 提升综合竞争力[22]

可再生能源总体发展态势 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占全国新增装机的91.5% [1] - 截至6月底，全国可再生能源总装机容量达21.59亿千瓦，同比增长30.6%，占全国总装机的59.2% [1] - 上半年可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全部发电量的39.7% [2] - 风电和太阳能发电量合计11478亿千瓦时，同比增长27.4%，占全社会用电量的23.7%，较去年同期提高4.4个百分点 [2] 水电发展情况 - 上半年水电新增装机393万千瓦，其中常规水电110万千瓦，抽水蓄能283万千瓦 [2] - 截至6月底，水电累计装机容量达4.4亿千瓦，其中常规水电3.79亿千瓦，抽水蓄能6129万千瓦 [2] - 上半年全国规模以上水电累计发电量5398亿千瓦时，水电平均利用小时数为1377小时 [2] 风电发展情况 - 上半年风电新增装机5139万千瓦，其中陆上风电4890万千瓦，海上风电249万千瓦 [3] - 截至6月底，风电累计并网容量达5.73亿千瓦，同比增长22.7%，其中陆上风电5.28亿千瓦，海上风电4420万千瓦 [3] - 上半年风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6%，风电平均利用率93.2% [3] 太阳能发电发展情况 - 上半年光伏发电新增装机2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦，分布式光伏1.13亿千瓦 [3] - 截至6月底，光伏发电装机容量达11亿千瓦，同比增长54.1%，其中集中式光伏6.06亿千瓦，分布式光伏4.93亿千瓦 [3] - 上半年光伏累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，光伏发电平均利用率94% [3] 生物质发电发展情况 - 上半年生物质发电新增装机71万千瓦，累计装机达4669万千瓦，同比增长3.3% [3] - 上半年生物质发电量1117亿千瓦时，同比增长8.4% [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入8.76亿元，同比下降10.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损2626.78万元，同比下降158.08% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-1.1亿元，同比改善38.17% [2] - 钛白粉业务收入5.75亿元，同比下降19.65%，毛利率下降8.49个百分点 [20] - 磷酸铁业务收入2.68亿元，同比增长4.23%，毛利率下降1.38个百分点 [20] 行业动态 - 2025年上半年国内钛白粉产量239.53万吨，与去年同期持平 [3] - 钛白粉出口总量91.66万吨，同比下降5.75% [5] - 磷酸铁产量139.57万吨，同比增长62.72% [7] - 新能源车渗透率达到44.3%，动力电池产量697GWh，同比增长60.4% [7] - 钛白粉行业向绿色环保、低能耗、高品质方向发展 [6] 公司业务 - 钛白粉现有产能8万吨/年，主要产品为金红石型和锐钛型钛白粉 [8] - 磷酸铁现有产能15万吨/年，控股子公司铜陵纳源为主要生产主体 [8] - 采用硫酸法生产钛白粉，外购钛精矿为主要原料 [9] - 销售模式包括直销、区域经销和外贸出口三种方式 [9] - 拥有10项发明专利和51项实用新型专利 [11] 竞争优势 - 钛白粉生产技术优势明显，拥有多项自主知识产权 [14] - 磷酸铁生产具有原材料自供、公用工程共享等成本优势 [16] - 与清华大学、北京大学等高校开展产学研合作 [17] - 省级企业技术中心和工程技术研究中心等研发平台 [15] - 产品在部分中高端应用领域具有一定市场份额 [10] 经营策略 - 钛白粉业务通过工艺优化、技术迭代提升竞争力 [12] - 磷酸铁业务推进技术改造，以节能降耗为抓手 [13] - 加强原材料市场价格跟踪分析，降低采购成本 [13] - 拓展国际自主销售渠道，打造自主品牌 [9] - 密切关注国家政策变化及行业发展趋势 [26]

行业运行概况 - 2024年全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8% [2] - 2025年上半年火力发电企业盈利水平同比提高，清洁能源发电企业盈利水平保持稳定 [1][5] - 2025年电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段电力供应偏紧 [1][5] - 清洁能源装机规模已首次超过火电装机规模，电源结构绿色低碳转型趋势明显 [1][5] 债券发行情况 - 2025年上半年电力行业发行债券309只，发行金额合计4034.19亿元，同比增长38.22% [8] - 火电企业发行规模2647.69亿元，占比65.63%；清洁能源发电企业发行规模1386.50亿元，占比34.47% [8] - 新发债券以中期票据（44.35%）和超短期融资券（42.74%）为主 [9] - 发债主体中，中央国有企业发行金额占比80.52%，地方国有企业占比19.48% [15] - AAA级企业发债规模占比94.16%，AA+级企业占比5.62% [16] 债券到期与存续情况 - 2025年1-6月电力企业信用债到期规模3899.83亿元 [19] - 行业未发生债券违约，信用等级迁徙以调升为主 [1][19] - 截至2025年6月底，电力行业存续债券数量1135只，以中长期债券为主 [23] - 存续主体信用水平高，以AAA、AA+为主 [23] 行业风险展望 - 2025年下半年电力行业到期债券规模3954.95亿元，与历史同期相比有所下降 [30] - 行业企业整体信用资质好、融资能力强，集中兑付压力可控 [29][30][32] - 电力行业整体信用风险可控 [32]

2024年国内煤炭消费总量48.4亿吨，同比+1.7%，电力行业需求占比55%，仍为核心占比。2024年支撑 电力行业动力煤用量同比+2.64%至26.51亿吨;化工用煤需求增长强劲，消费量同比+13.86%;建材用煤量 同比-5.05%，随房地产政策优化降幅有望收窄;冶金行业受生铁产量下滑拖累，用煤量同比-4.07%;供热 及其他行业增速放缓，但仍保持正增长，分别同比+5.66%、+6.75%。出口需求方面，2024年煤及褐煤 出口666万吨，同比+49.1%，呈现增长趋势。 供需缺口或持续扩大，煤价中枢有望上移 海外除印度贡献主要增量外，其他地区产量呈现下滑趋势。据IEA数据，预计印度2025-2027年三年动力 煤及褐煤产量分别为11.51、12.07、12.64亿吨，三年复合增速为4.9%。而海外煤炭资本开支逐步下降， 供给放量将趋于放缓。国内来看，近年来北方煤矿安监形势趋严，东中部地区煤矿存量可采资源下降， 煤炭产量长期增长受限，同时"碳达峰、碳中和"双碳目标约束下，新建煤矿投产周期长，部分新增产能 难以短期落地，预计2025年国内新投产煤矿数量有限，少量增量来源于晋陕蒙新等资源储量集中地。预 测2 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖煤炭行业，给予“推荐”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 煤炭供需缺口有望逐步扩大，煤价中枢有望上移，可关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际及电投能源等投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业介绍 - 煤炭产业链上游为生产设备和系统，中游为煤炭开采和洗选，下游为应用领域。上游主体为煤炭开采设备和系统，中游主要煤种有褐煤、烟煤、无烟煤等，下游主要包括电力、钢铁、化工、建材以及其他行业 [16][17] 供给侧：增量释放趋缓 - 全球煤炭产出约一半以上分布于国内，且占比逐年提升。国内煤炭储量主要集中于北方四大产区，山西、新疆、内蒙古、陕西合计储量占比为 71.87% [21][23] - 国内四大产区除山西受减产影响外，其余三大产区持续释放产量。2024 年国内原煤产量 47.6 亿吨，同比+1.3%，动力煤产量增速同样趋缓 [27][28] - 新疆远期规划原煤产能增量 0.72 亿吨/年，2024 年新疆原煤产量 5.41 亿吨，同比增长 18.4%，占全国原煤产量的 11.31% [35] - 内蒙古远期规划原煤产能增量 1.32 亿吨/年，2024 年原煤产量同比增长 5.4%达 12.97 亿吨，原煤产量跃居国内首位 [39] - 山西 2024 年原煤产量同比下滑，全年累计产煤 12.69 亿吨，同比下降 6.9%，自 2018 年以来首次出现负增长 [43] - 国内煤炭进口增速呈现放缓趋势，2024 年煤炭进口 5.43 亿吨，同比+14.4%，但增速较 2023 年下降 47.4pct [3][49] 需求侧：偏刚性需求持续释放 - 煤炭需求跟随经济增速放缓边际下降，但仍占据主要能源消费地位。2024 年国内能源消费增速为 4.20%，相比 2023 年增速下滑 1.54pct [58] - 电力为煤炭主要下游消费行业，2024 年国内煤炭消费总量 48.4 亿吨，同比+1.7%，电力行业需求占比 55%，仍为核心占比 [4] - 国内煤炭出口量呈现上升趋势，2024 年煤及褐煤出口 666 万吨，同比+49.1%，呈现增长趋势 [4][82] 库存：小幅累库，产地库存压力较小 - 国内动力煤库存矿山库存压力较小，2025 年 2 月国内矿山动力煤库存为 282.6 万吨，月环比+23.8%，同比+46.3% [87] 供需展望：缺口或长期存在，煤价中枢有望上移 - 海外煤炭投资额增速呈现下滑趋势，2024 年全球煤炭行业投资额为 1650 亿美元，同比增长 1.85%，同比增速下滑 4.03 个百分点 [92] - 海外或几无新的海运煤炭产能投放，印度增量源于当地及国内需求增长，预计印度 2025 - 2027 年三年动力煤及褐煤产量分别为 11.51、12.07、12.64 亿吨，三年复合增速为 4.9% [94][95] - 供需平衡预测缺口或逐步扩大，预测 2025 - 2027 年国内动力煤产量分别为 40.50、40.60、40.76 亿吨，3 年复合增速为 0.21%，消费量分别为 43.17、44.51、45.89 亿吨，3 年复合增速为 1.85%，预测 2025 - 2027 年供需缺口分别为 - 0.63、- 1.50、- 2.29 亿吨，煤价中枢有望上移 [4][6][97] 煤价复盘与展望 - 煤炭股价以煤价周期逻辑为主，风格为辅，当前煤价或已触及历史低位，秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格已跌至 700 元/吨以下位置，煤价或迎触底回升 [100] 行业评级及投资策略 - 考虑到煤炭供需缺口有望逐步扩大，煤价中枢有望上移，首次覆盖煤炭行业，给予“推荐”投资评级，可关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际及电投能源等投资机会 [7]