报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩大幅增长，2025Q1业绩创历史新高，上调2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3] - 6nm BES2800芯片开始放量，公司有望进一步拓展在智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场的应用 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 恒玄科技（688608.SH），专注于低功耗无线计算SoC主控芯片的研发和销售 [1][4] - 2025年4月28日，当前股价401.60元，一年最高最低424.00/118.64元，总市值482.10亿元，流通市值482.10亿元，总股本1.20亿股，流通股本1.20亿股，近3个月换手率126.84% [1] 财务数据 历史数据 - 2024年实现营业收入32.63亿元，同比+49.94%；归母净利润4.60亿元，同比+272.47%；毛利率逐季改善，2024Q4增长至37.70%；研发费用6.17亿元，较上年同期增加0.67亿元，同比增长12.27% [3] - 2025年Q1实现营收9.95亿元，同比+52.25%；归母净利润1.91亿元，同比+590.22% [3] 预测数据 - 预计2025 - 2027年将分别实现营业收入49/62/81亿元（2025/2026年前值为42/54亿元），实现归母净利润9.8/12.5/16.7亿元（2025/2026年前值为8.6/12.4亿元），以2025年4月28日收盘价计算，对应2025 - 2027年PE分别为49/38/28倍 [3] 产品情况 - 2024年，智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，合计出货量超4000万颗，2025Q1持续量价齐升 [4] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800在客户旗舰耳机项目中量产落地，采用6nmFinFET工艺，性能、功耗和技术创新等方面大幅提升，适配主流ISP芯片，有望拓展智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场应用 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,176|3,263|4,875|6,241|8,085| |YOY(%)|46.6|49.9|49.4|28.0|29.5| |归母净利润(百万元)|124|460|976|1,253|1,674| |YOY(%)|1.0|272.5|112.0|28.3|33.6| |毛利率(%)|34.2|34.7|38.6|39.2|39.9| |净利率(%)|5.7|14.1|20.0|20.1|20.7| |ROE(%)|2.0|7.1|13.0|14.4|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.03|3.84|8.13|10.44|13.94| |P/E(倍)|385.0|103.4|48.8|38.0|28.4| |P/B(倍)|7.8|7.3|6.4|5.5|4.6| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 25Q1超预期增长，盈利能力环比持续改善，24年全年营业收入达1099亿元，同比增长29%，归母净利润29.3亿元，同比增长8%，各业务板块均较快增长，25Q1营收350亿元，同比增长116%，归母净利润8.4亿元，同比增长39%，扣非归母净利润7.6亿元，同比增长44%，Q1营收高增长得益于智能手机等业务，毛利率同比下滑但环比改善 [8] - 端侧AI多品类全面布局，云侧数据中心业务25年延续高增长，智能手机出货量多年上亿，24年ODM份额居前二，穿戴24年出货量同比增长75%，PC发货量高速增长，AIoT产品持续量产交付，数据中心业务通过双轮驱动保持高速增长，预计25年仍将较大增长 [8] - 全方位品类布局和全球化产能布局彰显韧性，实施“China+VMI”全球供应链布局战略，24年越南和印度已量产交付，墨西哥处于并购交割阶段，海外业务占比约50%，直接销往美国产品收入占比约10%，单一市场或客户影响有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为39/48/58亿元，原25年预测为38亿元，主要上调收入预测，小幅下调毛利率预测，根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为80.01元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|85,338|109,878|145,871|174,856|204,256| |同比增长(%)|-7.9%|28.8%|32.8%|19.9%|16.8%| |营业利润(百万元)|2,831|3,022|4,299|5,338|6,485| |同比增长(%)|1.0%|6.7%|42.2%|24.2%|21.5%| |归属母公司净利润(百万元)|2,707|2,926|3,869|4,804|5,837| |同比增长(%)|5.6%|8.1%|32.2%|24.2%|21.5%| |每股收益（元）|2.66|2.88|3.81|4.73|5.75| |毛利率(%)|11.3%|9.3%|9.8%|10.1%|10.1%| |净利率(%)|3.2%|2.7%|2.7%|2.7%|2.9%| |净资产收益率(%)|16.3%|13.5%|15.7%|16.5%|16.9%| |市盈率|24.2|22.4|16.9|13.6|11.2| |市净率|3.1|2.9|2.4|2.1|1.8| [4] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|2.84|-17.77|-13.54|27.43| |相对表现%|2.93|-14.36|-12.61|21.92| |沪深300%|-0.09|-3.41|-0.93|5.51| [6] 附表：财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据及比率，如资产、负债、营收、利润、现金流等情况，还包括成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等指标 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 24年公司业绩亮眼，端侧AI发力，DRAM进展显著；25Q1业绩增速靓丽，多元布局进展显著 [1][2][3] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为94.89、115.43、137.24亿元，同比增速分别为29.00%、21.65%、18.89%；归母净利润分别为15.31、20.74、26.15亿元，同比增速分别为38.83%、35.49%、26.09% [3] 各业务情况 Flash业务 - Q1行业传统淡季，公司业绩增速依然强劲；受国补政策刺激，下游消费电子市场景气度旺盛，叠加端侧AI爆发，单机容量提升，带动需求高速增长 [2] - 24年NOR Flash产品在消费、网通、计算、汽车等领域持续增长，出货容量创历史新高 [3] 利基DRAM业务 - 伴随海外大厂产能向DDR5及HBM转移，公司充分受益，DDR4 8GB已顺利导入TV、工业等下游客户端，放量可期 [2] - 24年自有品牌DRAM产品市场拓展显著，市场份额持续提升 [3] MCU业务 - 公司积极把握国产替代机遇，坚持大客户策略，在光伏、工控、白电等领域持续深耕，依托此前在伺服电机等领域积攒的工规技术优势，与多家优秀的机器人公司开展合作 [2] - 24年MCU受益能源、光模块等需求增长，以及网通、计算领域需求爆发，实现同比增长 [3] 财务数据 营收与利润 - 24年实现营业收入73.56亿元，同比上升27.69%；归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，同比上升584.21%；扣除非经营性损益后的净利润10.30亿元，同比上升3660.79% [2] - 25年一季度实现营业收入19.09亿元，同比上升17.32%；归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比上升14.57%；扣除非经营性损益后的净利润2.24亿元，同比上升21.83% [2] 分产品收入与毛利率 - 24年存储芯片/微控制器/传感器收入分别为51.94/17.06/4.48亿元，同比增速27.39%/29.56%/27.20%，毛利率40.27%/36.50%/16.46%，同比变动+7.28/-6.60/+0.46pct [3] 盈利预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,489|11,543|13,724| |营业收入增长率(%)|29.00%|21.65%|18.89%| |归母净利（百万元）|1,531|2,074|2,615| |净利润增长率(%)|38.83%|35.49%|26.09%| |摊薄每股收益（元）|2.30|3.12|3.94| |市盈率（PE）|49.98|36.89|29.26| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|7,266|9,128|10,117|11,472|13,300| |应收和预付款项（百万）|151|256|287|356|426| |存货（百万）|1,991|2,346|2,878|3,410|3,991| |流动资产合计（百万）|11,603|12,435|14,038|16,057|18,590| |固定资产（百万）|1,090|1,057|1,062|1,011|778| |资产总计（百万）|16,456|19,229|20,653|22,642|25,089| |负债合计（百万）|1,256|2,550|2,775|3,115|3,484| |归母公司股东权益（百万）|15,200|16,499|17,699|19,349|21,430| [7] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|5,761|7,356|9,489|11,543|13,724| |营业成本（百万）|3,778|4,561|5,798|6,987|8,245| |营业税金及附加（百万）|25|31|48|54|65| |销售费用（百万）|270|371|420|482|591| |管理费用（百万）|370|491|584|712|830| |财务费用（百万）|-258|-443|-150|-170|-197| |营业利润（百万）|120|1,117|1,420|1,916|2,459| |利润总额（百万）|125|1,124|1,427|1,923|2,466| |净利润（百万）|161|1,101|1,529|2,072|2,612| |归母股东净利润（百万）|161|1,103|1,531|2,074|2,615| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|1,187|2,032|1,756|2,285|2,635| |投资性现金流（百万）|-295|-669|-394|-464|-236| |融资性现金流（百万）|-573|480|-390|-465|-570| [8][9] 预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|34.42%|38.00%|38.90%|39.47%|39.92%| |销售净利率|2.80%|14.99%|16.13%|17.97%|19.05%| |销售收入增长率|-29.14%|27.69%|29.00%|21.65%|18.89%| |EBIT增长率|-91.96%|293.59%|94.50%|37.19%|29.44%| |净利润增长率|-92.15%|584.21%|38.83%|35.49%|26.09%| |ROE|1.06%|6.68%|8.65%|10.72%|12.20%| |ROA|0.97%|6.17%|7.67%|9.57%|10.95%| |ROIC|1.41%|3.64%|7.26%|9.21%|10.65%| |EPS(X)|0.24|1.66|2.30|3.12|3.94| |PE(X)|384.96|64.34|49.98|36.89|29.26| |PB(X)|4.05|4.30|4.32|3.95|3.57| |PS(X)|10.70|9.64|8.06|6.63|5.57| |EV/EBITDA(X)|89.04|55.86|36.86|28.34|23.96| [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 25Q1超预期增长，盈利能力环比持续改善，各业务板块均较快增长，Q1营收高增长得益于智能手机、穿戴等业务，毛利率虽同比下滑但已环比改善 [8] - 端侧AI多品类全面布局，云侧数据中心业务25年延续高增长，智能手机、穿戴、PC、AIoT等业务表现良好，数据中心业务成多个国内知名互联网厂商核心供应商 [8] - 全方位品类布局和全球化产能布局彰显韧性，实施“China+VMI”全球供应链布局战略，海外业务占比约50%，单一市场或客户影响有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为39/48/58亿元，原25年预测为38亿元，主要上调收入预测，小幅下调毛利率预测，根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为80.01元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|85,338|109,878|145,871|174,856|204,256| |同比增长(%)|-7.9%|28.8%|32.8%|19.9%|16.8%| |营业利润(百万元)|2,831|3,022|4,299|5,338|6,485| |同比增长(%)|1.0%|6.7%|42.2%|24.2%|21.5%| |归属母公司净利润(百万元)|2,707|2,926|3,869|4,804|5,837| |同比增长(%)|5.6%|8.1%|32.2%|24.2%|21.5%| |每股收益（元）|2.66|2.88|3.81|4.73|5.75| |毛利率(%)|11.3%|9.3%|9.8%|10.1%|10.1%| |净利率(%)|3.2%|2.7%|2.7%|2.7%|2.9%| |净资产收益率(%)|16.3%|13.5%|15.7%|16.5%|16.9%| |市盈率|24.2|22.4|16.9|13.6|11.2| |市净率|3.1|2.9|2.4|2.1|1.8| [4] 公司表现情况 | | 1周 | 1月 | 3月 | 12月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 2.84 | -17.77 | -13.54 | 27.43 | | 相对表现% | 2.93 | -14.36 | -12.61 | 21.92 | | 沪深300% | -0.09 | -3.41 | -0.93 | 5.51 | [6] 附表：财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等指标，如营业利润、归属于母公司净利润的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标，流动比率、速动比率等偿债指标 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 93.66 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中科创达 25 年 Q1 营收 14.69 亿元（yoy+24.69%、qoq-13.10%），归母净利 9257 万元（yoy+2.00%、qoq-63.77%），扣非净利 8752 万元（yoy+2.48%、qoq+80.87%），深度受益于端侧 AI 浪潮，看好其在端侧智能领域的深度布局 [1] - 公司在智能汽车场景业务基础良好，发布 AI 原生整车操作系统滴水 OS 1.0 Evo，随着中央计算架构普及与大模型上车成行业共识，智能汽车业务收入增速有望重回高增长 [2] - 公司在 AI 眼镜、AIPC、机器人、AI IoT 智能硬件等领域广泛布局，相关产品逐步落地，端侧智能产品不断放量有望打开成长空间 [3] - 25Q1 公司整体毛利率 36.28%，同比下降 3.54pct，净利润率 5.42%，同比下降 1.34pct，费用管控战略持续深化，随着研发项目产品化、商业化与下游需求回暖，产品竞争力和盈利能力有望回升 [4] - 维持公司 25 - 27 年 EPS 分别为 1.40/1.91/2.58 元，给予公司 25 年 66.9 倍 PE，目标价 93.66 元 [5] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 60.63 亿、69.79 亿、81.79 亿元，增速分别为 12.61%、15.10%、17.19% - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 6.42 亿、8.80 亿、11.88 亿元，增速分别为 57.68%、36.99%、34.95% [7][17] 财务比率 - 预计 2025 - 2027 年 ROE 分别为 6.36%、8.11%、9.99%，PE 分别为 37.98、27.73、20.55 倍，PB 分别为 2.34、2.16、1.95 倍，EV/EBITDA 分别为 22.11、15.93、12.76 倍 [7][17] 基本数据 - 目标价 93.66 元，截至 4 月 28 日收盘价 53.05 元，市值 244.04 亿元，6 个月平均日成交额 14.14 亿元，52 周价格范围 32.30 - 71.10 元，BVPS 21.49 元 [9] 可比公司估值 - 虹软科技、科大讯飞、柏楚电子、萤石网络 2025E 平均 PE 为 66.9 倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内视频安防 SoC 芯片领先企业，结合自身优秀的低功耗技术、ISP 技术、SoC 能力，积极布局端侧 AI 应用，未来成长空间广阔 [5] 财务指标总结 营收与利润 - 2024 年营收 23.54 亿元，同比+16.5%，归母净利润 2.56 亿元，同比+25.2%，扣非净利润 1.81 亿元，同比+0.4% [2][11] - 2025Q1 单季度营收 6.65 亿元，同比+26.4%，归母净利润 0.51 亿元，同比+0.5%，扣非净利润 0.40 亿元，同比-14.0% [2][9] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.01 亿、3.98 亿、5.01 亿元 [5] 毛利率与净利率 - 2024 年毛利率 35.79%，同比-0.67pct，净利率 10.89%，同比+0.76pct，扣非净利率 7.69%，同比-1.23pct [2][11] - 2025Q1 单季度毛利率 33.29%，同比-3.12pct，净利率 7.69%，同比-1.98pct，扣非净利率 5.99%，同比-2.81pct [9] 其他指标 - 2024 年智能安防业务营收同比+10.1%，智能物联业务营收同比+38.6% [2] - 2025Q1 季度扣非净利率环比提升主要系 Q1 季度研发费用率环比-6.18pct 所致 [9] 业务结构总结 智能安防业务 - 2024 年该业务营收 15.88 亿元，同比+10.1%，占总营收 67.5%，毛利率 33.42%；受益公司在 ISP 和 AI 方面深厚积累，叠加产品结构优化、围绕低功耗新型应用场景及海外消费端快速扩张等因素 [3] 智能物联业务 - 2024 年该业务营收 4.75 亿元，同比+38.6%，占总营收 20.2%，毛利率 44.35%；主要受益于公司智能机器人、工业 HMI 等新业务占比持续提升，成为新增长引擎，或有望推动 2025 年该业务持续增长 [3] 技术实力总结 AI 芯片 - 公司自研 AI 芯片累计出货量超 1 亿颗，各业务线新品均已搭载 AI 算力 [4] 3D 感知业务 - 2024 年 8 月公司购买 3D ToF 相关资产，已形成专门的 3D 感知业务线，已推出部分 iToF 系列产品，应用于多媒体、机器人等市场；并在研发新一代 dToF 系列产品，应用于车载激光雷达、智能机器人、低空经济设备等；已搭配现有 ISP 技术及 SoC 产品，形成 3D 感知+AI 计算的感算一体解决方案 [4] 股票信息总结 - 行业为电子 [6] - 2025 年 4 月 28 日收盘价 55.23 元，总市值 232.55 亿元，流通市值 103.05 亿元，总股本 4.21 亿股，流通股本 1.87 亿股，近 3 月日均成交额 4.31 亿元 [6]

财务表现 - 2024年公司营收367.70亿元，同比+9.27%，归母净利润10.86亿元，同比-44.74%，扣非归母净利润8.99亿元，同比-44.34%，销售毛利率14.02%，同比-1.16pcts，销售净利率2.95%，同比-2.89pcts [1] - 2024年单四季度营收103.04亿元，同比-7.59%，环比+4.74%，归母净利润0.18亿元，同比-97.11%，环比-96.39%，扣非归母净利润-1.10亿元，同比-119.00%，环比-122.30%，毛利率14.96%，同比-2.67pcts，环比+0.31pcts，净利率0.18%，同比-5.50pcts，环比-4.99pcts [1] - 2024年净利润大幅下降主要因LED业务整合优化产生1.64亿资产处置损失和5.95亿资产减值损失，剔除该因素后净利润同比下降约5% [1] - 2025Q1预计归母净利润同比增长50-60%，受益于AI对ICT基建需求扩大 [1] 业务展望 - 2025年开始LED业务有望持续扭亏，PCB板块受益端侧AI带来的量价齐升，上调2025/2026盈利预测至30.67/36.16亿元，新增2027年盈利预测42.03亿元，当前股价对应PE为14.1/11.9/10.3倍 [2] - AI终端创新催生FPC增量需求，AI手机带来单机FPC用量和性能需求提升，高端产能紧缺，公司FPC收入规模连续多年全球第二，有望受益端侧AI对ICT基建和消费产品需求拉动 [2] - 公司坚持"双轮驱动"战略，以PCB、精密结构件等核心产品为依托，持续开拓新市场、新领域和新客户 [3] 新能源业务 - 2024年新能源业务收入86.5亿元，同比+36.98%，占总收入比重提升到23.52%，车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已建立行业优势地位 [3] - 公司通过新设、收并购等方式快速进入新能源车新赛道 [3]

财务表现 - 2024年公司实现收入32.63亿元，同比增长49.94%，归母净利润4.6亿元，同比增长272.47%，扣非归母净利润3.95亿元，同比增长1279.13% [1] - 2025年第一季度公司实现收入9.95亿元，同比增长52.25%，归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长1838.6% [1] - 2024年单Q4实现收入7.9亿元，同比增长29.04%，归母净利润1.71亿元，同比增长2829.05%，扣非归母净利润1.59亿元，同比增长771.91% [2] 盈利能力 - 2024年全年毛利率34.71%，同比增长0.51个百分点，四个季度环比逐步改善 [2] - 2025年第一季度毛利率38.47%，环比提升0.77个百分点，连续5个季度环比改善 [3] - 产品结构优化带动盈利水平提升，新品带动公司产品结构优化 [2][3] 业务发展 - 2024年智能手表/手环业务实现营收10.45亿元，同比增长116%，占比达32%，合计出货量超4000万颗 [2] - 6nm旗舰2800芯片已在品牌客户旗舰耳机和智能手表中量产落地，拓展在智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场的应用 [2] - 智能可穿戴市场持续增长，国补对消费需求有明显的促进作用，智能手表芯片销售占比提升 [3] 研发投入 - 2024年公司研发费用6.17亿元，同比增长12.27% [2] - 2025年第一季度研发费用1.67亿元，研发费用率16.8% [3] 行业趋势 - 语音是大模型最佳交互方式之一，耳机、手表是最佳硬件载体，公司是可穿戴SoC全球龙头 [4] - AI功能叠加有望让智能眼镜成为下一爆款可穿戴产品，公司在低功耗技术方面全球领先 [4] - 公司下一代6000系列芯片预计今年推出，协同打造国产轻量化AI眼镜 [4]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%，归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%，扣非后归母净利润3.95亿元，同比增长1,279.13% [1] - 2025年一季度实现营收9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%，归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%，扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长1,838.60%，环比增长11.46% [1] - 2024年智能手表/手环芯片营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗，成为最大增长动力 [2] - 2024年营收结构：蓝牙音频芯片占比62%，智能手表/手环芯片占比32% [2] - 2025年一季度销售毛利率达38.47%，净利率14.11%（2024全年）/19.16%（25Q1） [2] 业务发展 - 公司推出BES2800、BES2700iBP、BES2700iMP等智能可穿戴芯片，在智能蓝牙耳机和智能手表市场份额提升 [2] - 2023年11月发布搭载BES2700系列芯片的MYVU AR智能眼镜，2024年10月推出搭载BES2700ZP的首款AI智能体耳机Ola Friend [4] - 公司坚持品牌客户战略，抓住端侧AI机遇，纵深发展智能可穿戴和智能家居市场 [4] 研发投入与技术布局 - 2024年研发费用6.17亿元，同比增长12.27% [3] - 强化Wi-Fi、NPU和ISP技术布局，自研低功耗高性能NPU和ISP系统，双频低功耗Wi-Fi6连接芯片已量产 [3] - 端侧AI在计算成本、可靠性、性能和能耗方面优势显著，公司凭借持续研发创新在TWS领域取得领先优势 [3] 行业趋势 - 可穿戴终端应用持续升级，客户对主控芯片要求提升 [2] - 2025年智能眼镜和耳机等可穿戴设备新品发布密集，因能充分感知用户听觉和视觉备受青睐 [3] - 端侧AI落地大势所趋，"AI+"赋能龙头发展新机遇 [3]

财务表现 - 25Q1实现营收3 90亿元 同比+22 49% [1] - 25Q1归母净利润-2 2亿元 毛利率39 06% 较24Q4的33 34%提升5 72个百分点 [1] - 25Q1研发费用3亿元 2024全年研发投入12 47亿元 [1] 营收结构 - 按下游领域划分 系统厂 互联网公司 云服务提供商 车企等客户营收占比37 3% 消费电子收入同比+103 81% 营收占比44 12% [3] - 按业务类型划分 芯片设计业务收入1 22亿元 同比+40 75% 其中28nm及以下工艺节点收入占比89 05% 14nm及以下占比63 14% [3] - 量产业务收入1 46亿元 同比+40 33% 半导体IP授权同比小幅下滑 [3] 技术布局 - AIGC领域 NPU IP应用于82家客户的142款芯片 覆盖服务器 汽车 平板电脑等终端 [3] - 数据中心领域 视频转码加速解决方案已应用于中国前5大互联网企业中的3家 [3] - 汽车电子领域 GPU IP ISP IP等获多家汽车芯片企业采用 覆盖座舱到自动驾驶 [3] - 智慧可穿戴领域 布局蓝牙耳机 智能手表 AR眼镜等产品线 [3] - 物联网领域 拓展22nm FD-SOI工艺的射频类IP [3] - Chiplet领域 从接口IP 芯片架构 先进封装等维度推进产业化 [3] 增长预期 - 预计2025-2027年收入分别为29 02亿元 35 12亿元 43 2亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-3 85亿元 -1 89亿元 0 92亿元 [4]