美日关税谈判僵局 - 美国财政部长贝森特将于7月19日访问日本参加大阪世博会"美国国家日"活动 这是其上任后首次访日 也是4月美日贸易谈判启动以来首次访日 [1] - 日本政府寻求在贝森特访日期间就关税问题进行会谈 但美方表示此行主要目的是参加世博会 不安排正式双边会谈或贸易讨论 [1][4] - 美日关税谈判自4月启动以来陷入僵局 日本要求撤销"对等关税"并将其与汽车关税、钢铝关税捆绑谈判 但美国拒绝并施压日本扩大进口汽车、大米及削减贸易赤字 [8][11] 美国加征关税对日本的影响 - 特朗普通知日本从8月1日起将"对等关税"税率从24%提高到25% 日本首相石破茂称此举"非常令人遗憾" 指示继续谈判至8月1日前 [11][14] - 日本执政党自民党批评美国以致信方式加税"在外交上无礼" 政策调查会长小野寺五典表示"强烈愤慨"并认为内容"无法接受" [17][20] - 加税时机正值日本参议院选举竞选期(7月20日投票) 25%税率超过此前24% 自民党担忧对选情不利 在野党立宪民主党批评政府谈判不力 [21][22][23] 日本对美关系的反思与应对 - 日本原以为作为美国盟友会获"特殊待遇" 但特朗普关税信粉碎这一期待 日媒形容为"背刺" 引发对美极度失望 [24][26] - 日本前首相鸠山由纪夫指出无条件追随美国行不通 应增强独立性并减少对美依赖 智库建议加强与其他国家经济合作 [28] - 日本首席贸易谈判代表赤泽亮正七次访美未获实质性进展 在野党称政府谈判策略失败 呼吁首相直接介入 [22][23][26]

报告核心观点 - “平准基金”成A股稳定器，三主线望走牛，沪指年内首次站上3500点，大金融、“反内卷”和科技主题交替轮动上行，赚钱效应推动市场风险偏好回暖，短期市场或盘整，但在“平准基金”等中长期资金推动下，即使行情“回踩”幅度也有限，A股“稳中有涨”且结构性机会多 [2] 市场回顾 - 国内市场股债跷跷板效应明显，“反内卷”推进和地产重要会议预期发酵驱动市场风险偏好回升，股市、商品市场上涨，债券市场受压制 [1] - A股主要指数普涨，上证指数站上3500点，房地产、钢铁、非银金融领涨，银行指数周四创历史新高后周五调整 [1] - 国内商品“反内卷”相关板块多晶硅、焦煤、焦炭领涨，国际商品美国宣布对进口铜加征50%关税，美铜大涨，伦铜下跌 [1] - 外汇方面，本周美元指数回升，非美货币下跌 [1] 市场展望 - 本轮“623”启动的行情与去年“924”行情不同，当前A股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方，全A平均股价与3月份高点接近，指数进一步冲高需成交量配合，短期市场或盘整；相同点是政策层支持资本市场决心与力度不变，“平准基金”等中长期资金入市推动下，行情“回踩”幅度有限，A股结构性机会多 [2] - 行业配置关注三条主线：低利率环境下稳定红利类资产是中长期资金配置重要方向；受益于涨价的相关资源品方向如小金属、工业金属；新技术、新成长方向如军工、海洋经济、AI算力、固态电池等 [2] 其他市场情况 - 海外方面，美国对贸易伙伴征税函陆续发布，关税不确定性阶段性落地，权益市场表现平淡，7月7 - 12日特朗普分四批向25个贸易伙伴发征税函，税率20% - 50%，海外股市未显著下跌，越南、韩国、印尼等市场指数本周领涨全球股指，中美关税谈判后市场对中美元首会晤预期发酵，中期关税政策影响下半年全球资金风险偏好 [3] - 赚钱效应推升市场风险偏好，股市流动性充裕，本周A股成交额环比上行，A股融资资金连续三周净买入，净买入规模达596亿元，融资买入额占A股成交额比例回到9%上方，北向资金陆股通成交占A股成交金额比例回到6月以来高点，6月超2000只私募基金净值创历史新高，推动私募发行市场回暖 [3] - 监管加强险资长周期考核，7月11日财政部发布通知调整净资产收益率和资本保值增值率指标为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，国有险企长周期考核机制全面落地，利于推动险资增量资金入市，发挥险资“压舱石”作用，塑造A股“长钱长投”市场生态 [3] - 从估值和平均股价角度看本轮“623”行情与“924”行情，当前A股市场估值回到历史中位数上方，万得全A平均股价指数为22.09与3月高点接近，“924”行情启动前全A平均股价指数接近24年全年低点，相同点是政策层支持资本市场决心与力度、中长期资金入市趋势不变，市场回踩幅度有限 [3] 图表数据 - 涉及全球主要股指、大宗商品与主要汇率、A股主要指数、申万一级行业、中信风格指数等本周涨跌幅，1年期、10年期国债收益率，2年、5年、10年期美债利率，中美利差走势，市场利率与政策利率，美元指数与人民币汇率，市场预期美联储降息情况，权益类基金发行份额，私募基金股票仓位，A股融资资金净买入、股票型ETF净赎回、IPO融资规模、重要股东净减持情况，A股整体及主要行业估值PE(TTM)、PB(LF)，万得全A股权风险溢价等数据 [4]

美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税 [1][3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示加征关税将损害大西洋两岸利益 欧盟准备采取对等反制措施 [3] - 墨西哥总统辛鲍姆相信能在8月1日前与美国达成协议 [3] 市场反应与投资观点 - 市场对"对等关税2.0"反应平静 分析认为可能是谈判策略而非实际政策意图 [4] - 银行股回调资金可能流向业绩弹性大的科技成长股 利好A股后市 [4] - 历史数据显示大行情中银行股跑输大盘 熊市和震荡市中表现较优 [4] 中报行情表现 - 工业富联带动英伟达产业链 药明康德刺激CXO板块大涨 北方稀土推动稀土永磁板块走强 [1][4][5] - 药明康德周五涨停 CXO板块表现强劲 [4] - 北方稀土发布亮丽中报业绩预告 稀土永磁板块表现强劲 [5] 行业与板块分析 - 稀土需求主要来自新能源汽车 已进入平稳增长期 人形机器人对需求拉动可忽略不计 [5] - 稀土价格上涨主要受供给端影响 股价走势多为游资量化炒作 [5] - 券商板块中报业绩亮眼 国联民生证券上半年归母净利润预计增长1183% [6] - 6月上交所新开户人数同比高增 交易量增长 预计券商中报业绩延续高增 [6] 贵金属市场 - 周五伦敦银收涨3.73% 白银绝对价格和相对价格均处于低位 [6] - 机构预计下半年白银补涨行情将比黄金更耀眼 [6] - 今年以来"火线快评"多次提及白银板块 6月份就达到三次 [8]

中澳经贸合作 - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯将于7月12日至18日访问北京、上海、成都三座城市 旨在加强与澳最大贸易伙伴中国的双边关系 深化贸易、旅游等领域合作 [1] - 阿尔巴尼斯访华代表团包括14名商业高管 涵盖麦格理集团、汇丰控股澳大利亚分公司、福特斯克金属集团、力拓集团等企业 将出席中澳工商界CEO圆桌会议 [3] - 中方提出夯实农业、矿产等传统领域合作 同时拓展人工智能、医疗健康、绿色能源等新兴领域 推动中澳务实关系升级 [3] 德国对华经贸策略 - 德国总理默茨计划年内率顶尖企业高管代表团访华 旨在稳定中国作为最大进口来源国的地位 减少双边关系紧张对经贸的冲击 [5] - 德国寻求深化对华经济合作以应对特朗普关税政策 默茨强调坚持开放互利、促进公平贸易符合双方利益 [5] 美国对华投资限制 - 特朗普政府计划以"国家安全"为由全面禁止中国及其他"外国对手"购买美国农田 美国农业部长称需防范粮食短缺和主权安全风险 [5] - 美方拟加强外国持有农田信息披露 并研究收回中国投资者已购农地的措施 此举被指违背市场经济原则和国际贸易规则 [5][7]

美国对东亚东南亚国家加征关税 - 美国总统特朗普宣布将于8月1日起对多个东亚东南亚国家进口产品征收25%至40%不等关税，其中菲律宾20%，马来西亚和文莱25%，印尼32%，柬埔寨和泰国36%，老挝和缅甸40% [1] - 这与美越贸易协议形成对比，越南被征收20%关税，转运产品征收40% [3] 美越贸易协议内容 - 美国对越南产品征收20%关税，转运产品征收40%关税，越南则对美国完全开放市场 [3] - 越南承诺完成80亿美元50架波音飞机采购项目，签署29亿美元美国农产品进口谅解备忘录 [9] - 越南国家能源工业集团与西屋公司签署核电发展谅解备忘录 [9] 越南对美出口情况 - 美国是越南最大出口目的地，对美出口额占越南货物出口额近30% [10] - 越南对美主要出口产品包括鞋类、木制家具、机械和光学设备、电脑及电子产品、手机及零部件、纺织品和服装等 [16] - 2025年上半年越南GDP同比增长7.52%，为2011年以来最高半年增长率，主要得益于对美出口激增 [14] 越南吸引外资情况 - 2025年1-6月越南吸引FDI总额达215.1亿美元，创2009年以来同期最高水平 [17] - 耐克、安德玛和威富集团等公司股价在越美贸易协议公布后上涨 [17] 其他国家对美出口依赖度 - 柬埔寨对美出口额占本国出口额比重37%，印尼约10%，泰国18%，马来西亚13%，菲律宾17% [26] - 日本对美出口依赖度20%，韩国15% [26] 其他国家应对措施 - 印尼宣布340亿美元协议增加燃料进口和在美国投资 [27] - 泰国提议7-8年内实现与美贸易平衡 [27] - 韩国承担美国对其钢铁、汽车和零部件产品高额关税 [27]

月度商品价格预测 - 黄金价格或区间震荡，受特朗普政策多变影响 [1][12] - 铜价震荡上行，因特朗普威胁征收50%关税导致美铜价格飙升 [1][6][12] - 油价震荡上行，中东局势不确定性叠加需求季节性走强 [1][12] 消费 - 新房销量同比降幅扩大，二手房销量降幅略有收窄，房市整体降温明显 [2][3] - 乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工仍明显低于去年同期 [3] - 家电月均销售价同比多数下降 [3] - 暑期服务消费热度较高，商圈人流指数回升，酒店每间可售房均价保持增长 [3] - 票房收入和观影人次同比降幅双双收窄，地铁客运量、国内执行航班架次数和上海迪士尼乐园客流均高于去年同期 [3] - "室内亲子乐园"和"附近KTV"搜索量环比大幅增长 [3] 外贸 - 特朗普将对等关税暂缓期延长至8月初，计划对多数经济体征收15-20%关税 [4][5] - 对加拿大征收35%关税，巴西关税由10%大幅提升至50% [5] - 威胁对铜征收50%关税，对药品征收200%关税 [6] - 出口或略有下行，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降 [7] - 东南亚港口停靠量同比增速上升，7月韩国前10日出口同比上行，对越南和中国出口增幅较大 [7] 生产 - 高炉开工率继续下行，螺纹钢产量下降，价格改善 [8][9] - 玻璃价格略降，库存连续第三周下行 [9] - 水泥磨机运转率和水泥出货率双双下行，库容比季节性走弱 [9] - 六大发电集团日均耗煤量大幅增长，连续两周高于去年同期 [10] - 秦皇岛煤炭库存下降，电厂煤炭库存大幅回补 [10] - 7月前10天六大发电集团日均耗煤量同比增长1% [10] 物价 - 大宗商品价格多有回落，国内猪肉批发价连续两周上涨 [11] - 螺纹钢、动力煤价格续升，水泥价格续降，玻璃价格转降 [11] - 金价有所回落，但或仍区间震荡 [12] - 美铜价格大幅飙升，伦铜走弱 [12] - 油价震荡上行 [12]

美股市场表现 - 美股开盘后全线下跌 随后三大股指跌幅收窄 [1] - 纳斯达克中国金龙指数开盘后一度拉升 [3] 加密货币市场 - 比特币涨超6.5% 过去24小时近28万人爆仓 [2] - 加密货币概念股多数上涨 Bit Origin大涨逾40% [2] 贵金属市场 - 现货黄金涨超1% 站上3360美元/盎司 [3] - 白银涨幅更大 已涨逾3% [3] 个股表现 - 英伟达涨逾1% 股价盘中再创历史新高 [2] - 蔚来暴涨超7% 乐道L90预售价格公布 整车购买27.99万元起 电池租用方式19.39万元起 [3] 特朗普政策影响 - 特朗普计划对几乎所有贸易伙伴征收15%或20%的统一关税 [4] - 特朗普宣布从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税 [5] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔工作"非常糟糕" 多次催促美联储降息 [5] 美联储政策预期 - 加拿大皇家银行资本市场策略师将美联储重启降息预估时间从9月推迟至12月 [5]

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美日关税争端分析 - 美国对日本关税从24%加征至25% 日本政府及媒体对此表示"出人意外" [1] - 日本汽车行业受冲击最大 25%关税涵盖整车及零部件出口 日本认为显失公平 [5] - 日本对美贸易赤字687亿美元 仅为中国对美赤字2951亿美元的23% 日本原以为不会成为主要打击目标 [5] 日本应对策略分析 - 日本采取妥协态度 提出进口在美生产的日系汽车换取关税下调 而非强硬反击 [7] - 农业领域保持底线 拒绝以大米进口作为谈判筹码 担心危及粮食安全保障 [7] - 企业面临巨大压力 短期内难以消化25%成本增幅 对美出口可能大幅萎缩 [11] 日本政商界亲美背景 - 内阁20名大臣中4人拥有美国名校学历 占比达20% 形成亲美决策层 [8] - 商界学界普遍认同美国标准 在历次贸易战中倾向妥协换取持续获利 [8][9] - 舆论更关注实际利益而非"面子"问题 安倍2017年访美姿态曾获民众理解 [11] 行业影响评估 - 汽车产业受创最重 日本整车出口虽已减少 但零部件贸易仍占重要地位 [5] - 农产品贸易保持防御态势 已开放大豆小麦等进口 但坚守大米关税壁垒 [7] - 缺乏替代性出口商品 短期内难以弥补对美出口损失 可能造成产业链调整 [11]

美国金融市场表现 - 4月份特朗普对等关税政策导致美国资本市场大幅下跌，三大股指回撤幅度均超20%，遭遇股债汇"三杀"[1] - 截至7月11日，道琼斯指数上涨4.95%，纳斯达克指数上涨6.83%，标普500指数上涨6.78%，相比4月份低位分别上涨26%、30%、40%，英伟达大涨90%[3] - 美国金融市场已收复失地，市场情绪转向乐观，甚至畅想"金发姑娘"经济状态[3] 美国经济基本面分析 - 美国私人部门杠杆率处于历史较低水平(70.5%)，家庭部门净收入达历史最高水平(179.75万亿美元)，资产负债表扩张空间大[4] - AI技术浪潮吸引大量资金入场，预计未来3-5年大模型在垂直行业商业化成果将涌现，带动劳动效率和投资收益率提升[6] - 美国政府推出基建法案，开启新一轮基建实物投资周期，水电公路等基础设施进入维修更新周期[6] - 美联储处于降息周期，预计下半年累计降息50BP，联邦基金利率还有400BP降息空间[7] 政策影响评估 - 特朗普对韩日等14国加征关税，8月1日前未达成协议国家将恢复"对等关税"水平[1] - 减税法案(《大美丽法案》)是十年期支出计划，预计提振经济但对通胀影响有限，十年累计增加赤字4.1万亿美元[13] - "对外加税、对内减税"政策组合下，未来十年关税收入可能超2万亿美元，可消化减税带来的一半赤字[13] - 美联储可能加速降息，7月或9月将启动降息，下半年降息幅度或超市场预期[15] 投资策略建议 - 美债是今年全球大类资产中最佳逆向交易资产，10年期美债收益率4.3%提供良好票息收入[20][21] - 美股操作策略建议中长期持有，购买指数ETF和产业龙头股，回撤时买入[23][24] - 美元指数已下跌10%，预计下半年将继续走弱至95水平，人民币对美元将维持相对稳定[25] - 稳定币对美元霸权短期影响有限，但长期可能改变法币形态，持有美元资产仍是最可靠选择[26]