报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周受伊以军事冲突影响国际油价陡峭上行，预计2025年国际油价中枢值维持在70美金，看好高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油 [6][20][21] - 化工产品价格部分反弹但仍有不少下跌，行业整体弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注进口替代、纯内需、高股息资产等方向 [7][8][22] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价宽幅上行，地炼汽柴价格小跌：本周贸易局势缓和及地缘局势紧张使国际油价宽幅上行，截至6月13日收盘，WTI原油价格为72.98美元/桶，较上周上涨13.01%；布伦特原油价格为74.23美元/桶，较上周上涨11.67%。地炼汽柴油价格小幅下跌，市场呈现成本推动上涨与需求疲软博弈格局 [23][24][25] - 低价资源冲击，丙烷市场稳中下行：本周丙烷市场均价为4824元/吨，较同期下跌79元/吨，跌幅1.62%。短期内原油价格或高位回调，预计后期丙烷市场主流或弱稳运行，均价运行区间在4700 - 4900元/吨之间 [26] - 煤矿多已出现亏损情况，炼焦煤市场价格持续下探：本周炼焦煤市场均价为1090元/吨，较上周下跌15元/吨，跌幅1.35%。预计下周炼焦煤市场价格将灵活调降，均价仍将小幅下滑，下跌幅度在20元/吨以内 [27] - 聚乙烯市场跌后趋稳，聚丙烯粉料市场偏弱震荡：聚乙烯市场价格震荡小涨，预计下周延续涨势，LLDPE（7042）市场均价或在7050 - 7250元/吨。聚丙烯粉料市场偏弱震荡，预计下周弱势僵持，市场均价在6750 - 7000元/吨之间波动 [28][29][30] - 周内PTA市场重心下行，涤纶长丝市场重心下滑：PTA市场重心下行，预计下周随成本端下行。涤纶长丝市场价格先跌后涨，预计下周大稳小动，浙江地区涤纶长丝POY150D/48F商谈参考6850 - 6950元/吨 [31][32] - 国内尿素价格持续下行，复合肥市场观望气氛浓郁：尿素市场价格持续下行，预计短期稳中偏弱运行，山东及两河中小颗粒主流成交价在1620 - 1700元/吨区间。复合肥市场偏弱震荡，预计下周行情疲态难改 [33][34][35] - 聚合MDI市场延续跌势，TDI市场大幅下行：聚合MDI市场持续下跌后稍有上调，预计下周区间整理，价格波动200 - 500元/吨。TDI市场跌幅较大，预计短期跌后暂稳，主流成交区间在10500 - 11600元/吨之间 [36][37][38] - 磷矿石市场博弈观望，刚需出货为主：本周磷矿石市场均价持平，预计下周供需僵持观望，价格横盘整理，30%品位磷矿石市场均价在1010 - 1030元/吨 [39] - 检修装置增加，EVA市场成交重心阴跌：本周EVA市场成交重心阴跌，预计下周延续偏弱震荡格局，价格波动幅度在0 - 100元/吨 [40] - 纯碱市场基本面支撑不足，市场价格走势下行：本周纯碱市场价格持续下挫，预计下周弱稳震荡，部分主流地区轻质纯碱市场自提价格在1180 - 1500元/吨左右，重质纯碱市场送达价格在1300 - 1400元/吨左右 [41][42] - 钛白粉开工率持续走低，供需结构亟待优化：本周钛白粉开工率持续走低，预计下周硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12500 - 14000元/吨，商谈价格波动区间在200 - 300元/吨左右 [43] - 制冷剂R134A市场稳定运行，制冷剂R32市场稳步攀升：R134A市场稳中向好，预计下周延续高位探涨。R32市场稳步攀升，预计后市涨势延续 [44][45] 个股跟踪 - 松井股份：2024全年实现营业总收入7.48亿元，同比增长26.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长9.91%。高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长，PVD技术有望拓展新增长极 [47] - 宝丰能源：2024全年实现营业总收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%。聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，高分红彰显性价比 [48] - 梅花生物：2024全年实现营业收入250.69亿元，同比 - 9.69%；归母净利润27.40亿元，同比 - 13.85%。动物营养氨基酸产品产销量同比增长，股息率提升至5.95% [49][50][52] - 兴欣新材：2024全年实现营业总收入4.68亿元，同比 - 25.72%；归母净利润0.81亿元，同比 - 42.68%。多个募投项目有序推进，8800t/a哌嗪系列产品项目完成试生产 [53][54][56] 华鑫化工投资组合 - 组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份，各占20%权重 [60] 价格异动 - 本周涨幅较大产品：硫酸（7.24%）、硫磺（7.24%）、2.4D（7.14%）等 [4][20] - 本周跌幅较大产品：纯吡啶（ - 3.26%）、硝酸（ - 3.45%）、丙烯（ - 4.70%）等 [5][20] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示了原油WTI、布伦特、国际石脑油、国内柴油、国际柴油等产品价格走势图表 [65][70][75]

业绩表现 - 公司实现营业收入169.03亿港元，同比下降8.2% [3] - 归母净利润为20.63亿港元，同比下跌10.4%，主要受投资物业公允值亏损、商誉减值拨备等非经营性因素影响 [3] - 剔除非经营性因素后归母净利润为23.47亿港元，同比提升1.3% [3] - 毛利率40.5%，同比提升1.1个百分点 [4] 市场布局 - 中国区主营收入99.27亿港元，占比58.7% [6] - 北美市场收入44.20亿港元，同比增长3.2% [6] - 欧洲及其他海外地区收入14.69亿港元，同比大幅增长22.9% [6] - 全球化布局包括越南和墨西哥工厂，降低贸易风险并提升供应链效率 [10] 经营策略 - 加大产品研发推广，构建多元化产品矩阵 [7] - 布局智慧新零售，实现线上线下融合销售 [7] - 优化供应链管理，深化供应商合作 [7] 投资亮点 - 全球化布局赋予溢价空间，连续7年蝉联全球功能沙发销量第一 [9] - 全年计划派息每股27港仙，派息率达50.8%，股息率超过6% [12] - 派息率长期保持在50%以上，体现现金流状况良好 [12] 行业环境 - 家居行业面临国内房地产市场调整和美国加征关税等挑战 [2] - 贸易摩擦频繁，关税政策不确定 [9] - 全球化布局是家居企业提升竞争力和抗风险能力的重要战略 [10]

今日重点推荐报告 房地产行业深度报告 - 现房政策方面地产发展新模式渐成型，现房销售有力有序推行，推演影响为投资大幅下降、土地财政缩减、产业链需求萎缩 [10][12] - 投资分析意见是现房销售为长效机制，维持“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、物业管理、低估值修复房企等 [12] 2025 年中期银行业投资策略 - 自 2023 年末银行股估值新低后实现修复行情，估值预期修复是主因，背后是银行配置价值与估值错配 [11][13] - 投资分析意见是看好银行长期投资价值，聚焦区域型银行和权重股份行，推荐农业银行 [14][15] 2025 下半年煤炭行业投资策略 - 煤炭供给预计收缩，需求方面火电及化工行业有望维持正增长，预计 2030 年以前需求稳中有增 [14][15] - 投资分析意见是“疆煤外运”经济性依赖煤价，进口量预计下滑，动力煤价格中枢预计维持在 700 - 750 元/吨 [15] 中东地缘升级，油运或迎反转机遇 - 6 月 13 日以色列发动对伊朗袭击，布伦特原油价格大涨，后续需关注战争、库存、油价、经济预期变化 [16] - 本轮中东局势升级对油运影响显著，涉及贸易货种、战区风险溢价、原油产量及运输需求等方面变化 [16] 今日推荐报告 “冰火两重天”的港币？ - 5 月以来港币汇率大幅震荡，近期由强方兑换保证转为弱方，背后成因与金管局流动性释放和套息交易有关 [19][20] 中短期市场节奏判断视角 - 区域冲突触发全球风险偏好下行，A股顺势休整，判断中短期市场可降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断权重 [19][22] 寻找价值与景气的交集—2025 下半年农林牧渔行业投资策略 - 2025 年上半年肉类蛋白价格偏强，养殖企业盈利改善，宠物经济火热，农业板块避险属性凸显 [22] - 下半年投资策略有三条主线，包括生猪养殖、养殖配套环节、宠物经济 [22][23] 2025 年下半年钢铁行业投资策略 - 自 2024 年下半年触底以来，行业格局在供给、需求、成本端因素推动下预期改善 [24][26] - 投资分析意见是关注下游以制造业为主的板材标的和受益下游油气领域的高端不锈钢管材标的 [26] 2025 下半年石油石化行业投资策略 - 油气开采方面预计 2025 年下半年布伦特油价运行区间为 55 - 70 美元/桶，中长期维持中性区间 [25][27] - 炼化&烯烃成本有所改善，聚酯格局有望改善，投资分析意见是关注相关优质公司 [29][30] 商品和金融属性共振，高景气进一步扩散—2025 下半年有色金属行业投资策略 - 宏观环境贸易摩擦加剧，美联储降息周期延续，2025 年下半年策略包括贵金属和基本金属投资方向 [28][30] 德翔海运—大亚洲区域领先玩家，兼具周期和成长 - 公司经营布局从亚洲走向全球，中东股东赋能业务拓展，产业转移使东南亚需求坚挺 [32] - 盈利预测显示公司 2025 - 2027 年营收、毛利、归母净利润有相应变化，首次覆盖给予“买入”评级 [32] 国常会关于新模式和好房子政策点评 - 国常会要求更大力度“止跌回稳”，新一轮支持政策或将出台，房地产新发展模式要有序搭建 [31][33] - “好房子”加大支持，纳入城市更新统筹，投资分析意见是维持“看好”评级，推荐相关企业 [33] 地产及物管行业周报 - 地产行业一二手房成交环比回升，新房成交推盘比下降，主要政策新闻涉及国常会要求和各地政策 [34] - 公司动态包括新城发行美元债等，一周板块回顾显示房地产板块跑输大市，物管板块跑赢大市 [34] 2025 年 5 月金融数据点评 - 5 月信贷少增但年初至今总量平稳，全年增量预计稳定，各银行内部结构规划或调整 [36] - 政府债发行支撑社融增速平稳，低利率环境企业债多增，M1 提速，M2 增速平稳需关注理财分流 [39] 新城控股（601155.SH）点评 - 公司成功发行 3 亿美元债，为 3 年以来房企境外债融资首单，25 年 1 - 5 月商场租管费同比+12% [43] - 25 年 1 - 5 月销售额同比-55%，投资分析意见是维持“买入”评级 [43] 通信行业周报（20250609 - 20250613） - 本周专题讨论通信侧字节大会 AIoT 硬件更新，AI 赋能硬件价值跃迁，产品出货量将爆发式增长 [42][45] - AI 云原生构筑新范式，豆包大模型加速商业化落地，相关标的涉及端侧 AI 硬件芯片&模组 [45] 猪价震荡，降重出栏开始兑现；关注宠物食品 5 月线上销售数据—农林牧渔周观点（6.9 - 6.15） - 火山发布新模型，端侧 AI 硬件生态百花齐放，国产厂商抢先布局多元化场景 [45] - 相关标的为端侧 AI 硬件芯片&模组 [45] 市场指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3377 点，1 日跌 0.75%，5 日涨 0.06%，1 月跌 0.25% [1] - 深证综指收盘 2001 点，1 日跌 1.31%，5 日涨 0.04%，1 月跌 0.33% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现跌 0.75%，1 个月表现跌 1.04%，6 个月表现跌 1.47% [1] - 中盘指数昨日表现跌 0.8%，1 个月表现跌 0.62%，6 个月表现跌 6.18% [1] - 小盘指数昨日表现跌 1.36%，1 个月表现跌 0.88%，6 个月表现跌 2.7% [1] 行业涨幅 - 油服工程昨日涨 6.41%，1 个月涨 11.9%，6 个月涨 4.09% [1] - 地面兵装Ⅱ昨日涨 4.68%，1 个月涨 0.26%，6 个月涨 9.33% [1] - 贵金属昨日涨 3.9%，1 个月涨 9.5%，6 个月涨 32.64% [1] 行业跌幅 - 化妆品昨日跌 4.51%，1 个月跌 1.31%，6 个月涨 2.97% [1] - 文娱用品Ⅱ昨日跌 4.08%，1 个月涨 12.22%，6 个月涨 1.59% [1] - 个护用品昨日跌 4.02%，1 个月跌 0.93%，6 个月涨 16.37% [1]

报告核心观点 - 短期 A 股或进入震荡行情，7 月底到 9 月底是观察中美关税谈判结果和增量政策出台的关键时期，市场有望走出宽幅震荡区间，建议以哑铃策略为主，适当潜伏政策主题 [8][9] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：各指数多数下跌，硬科技和超大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小微盘股板块风格跑输，石油石化等涨幅居前，食品饮料等跌幅居前 [6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 资金层面：万得全 A 指数多数公司下跌，全市场成交额增加 [8] - 市场策略：短期 A 股或震荡，后续关注小微盘股风险，7 月底到 9 月底是关键时期，建议关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、科技成长等方向 [8][9][10] 基金研究 - 基金数据日跟踪：上周多类基金指数有涨有跌，13 日部分基金指数下跌，当日油气等 ETF 品种表现突出 [12][13] - 三维情绪模型更新：截至 6 月 13 日，情绪预期和温度当前值较前值上升，情绪浓度维持低位 [15] 债券研究 - 债券市场综述：6 月 13 日，国债和部分国开债到期收益率有变动，国债期货主力合约上涨，信用利差和等级利差有变化 [17] 重要财经资讯 宏观经济 - 2025 年前五个月我国社会融资规模增量累计 18.63 万亿元，人民币贷款和存款增加，M2 等货币余额同比增长 [19] - 6 月 13 日央行开展 2025 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 675 亿元 [21] 财经要闻 - 工信部发布意见，鼓励对制造业计量科技成果产业化投入，支持计量机构上市融资等 [23] - 广州市发布提振消费方案，提出减少消费限制，优化房地产政策等 [25] - 2025 年 1 至 5 月全国铁路发送旅客 18.6 亿人次，同比增长 7.3% [27] 行业及公司动态 行业动态 - 国务院常务会议研究优化药品和耗材集采举措，相关政策有望加速出台，利好相关企业 [29][30] - AMD 与 OpenAI 联合发布 AI 芯片，推理性能提升 35 倍，多家企业与其合作 [32][33] - 5 月储能 EPC/系统开标 16.9GWh，融和元储位居系统中标榜首，EPC 项目均价下降，系统采购均价上升 [35][36] - 光伏主材价格续跌，后续跌幅有望收窄 [38] 公司跟踪 - 翔宇医疗拟推 2025 年员工持股计划，参加对象、业绩考核目标等已明确 [40] 湖南经济动态 湘股动态 - 华民股份拟以现金不超过 1 亿元购买天太公司约 8%股份，天太公司有相关技术和产品，2024 年业绩亏损 [42] 湖南省地方动态及政策 - 我国第 9 个文化和自然遗产日主场城市活动在长沙开幕，期间有系列活动和惠民举措 [44] - 湖南省印发数据要素综合试验区建设方案，提出促进企业数据融合开发利用等措施 [45]

能源行业投资机会 - 能源行业股票平均收益率为3% 远高于标普500指数的1.3% [1] - 部分能源股收益率超过7% 例如中游能源公司MPLX [1] MPLX高收益分配 - 当前收益率超过7% 且分配基础稳固 [3] - 第一季度可分配现金流达15亿美元 覆盖分配的1.5倍 [4] - 产生5亿美元超额自由现金流 远超3.64亿美元投资活动净现金使用 [5] 财务稳健性 - 杠杆率为3.3 低于稳定现金流可支持的4.0水平 [5] - 拥有强劲资产负债表 为并购提供充足财务灵活性 [9] 业绩增长表现 - 第一季度调整后EBITDA增长7% 可分配现金流增长8.5% [6] - 自2021年以来 收益和现金流复合年增长率近7% [6] - 分配金额自2021年以来复合年增长率为10.7% 去年增长12.5% [7] 未来增长项目 - 正在建设Traverse管道 预计2027年投入商业运营 [8] - 推进墨西哥湾分馏设施 LPG出口终端等多项工程 最晚2029年投产 [8] - 近期完成多项收购 包括BANGL管道剩余55%股权(7.15亿美元)等 [9] - 预计新项目将带来中等个位数EBITDA增长 支持未来分配增加 [9]

港股市场表现 - 周五港股市场集体低开 能源设备与服务、石油与天然气板块走高 [1] - 截至10：20 港股通央企红利ETF南方（520660）涨0.82% 近1月涨幅超6% [1] - 热门个股方面 中航科工涨超5% 中远海控涨超4% 东方海外国际、中化化肥、中海油田服务、东方电气等涨超3% [1] 政策动态 - 香港证监会主席黄天祐表示 自2025年年中开始 将分两阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60% 以降低交易成本及提升流动性 [1] - 两地证监会考虑全面优化措施 计划将港股人民币柜台、房地产投资信托基金、ETF等更多产品纳入沪深港通 [1] 行业分析 - 5-7月进入分红高峰期 6月分红规模尤为突出 高股息板块成为资金配置焦点 [1] - 金融、公用事业、能源等行业凭借稳定现金流与高股息率 易吸引保险资金、养老金等追求稳健收益的中长期资金 带动板块阶段性估值修复 [1] 产品信息 - 港股通央企红利ETF南方（520660）紧密跟踪国新港股通央企红利指数 选取港股通范围内分红水平稳定且股息率较高的央企上市公司证券作为指数样本 [1] - 没有股票账户的投资者可通过港股通央企红利ETF南方（520660）发起联接基金（A：021971；C：021972）布局板块投资机遇 [1]

北交所市场表现 - 北证50指数今年以来上涨37.25%，远超上证指数、深证成指、创业板指、科创综指等主要指数同期表现 [1] - 近40只北交所主题基金今年以来平均净值涨幅约为33.53%，其中中信建投北交所精选两年定开混合A与华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式涨幅均超过70% [1] - 万家北交所慧选两年定期开放混合A净值涨逾60%，汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨逾50% [1] - 24只北交所基金今年以来净值涨幅超30%，其中华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、泰康北交所精选两年定开混合发起A、中信建投北交所精选两年定开混合A与景顺长城北交所精选两年定开混合A成立以来净值涨幅均超过100% [2] 北交所投资价值与资金动向 - 北交所整体呈现逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势，当前机构投资人占比较小但有望提高 [2] - 社保基金等长期"耐心资金"和"耐心资本"在北交所逐步壮大，市场活力有望进一步被激发 [1][2] - 北交所作为"专精特新"企业的前沿阵地，具备中长期投资价值 [1][3] 2025年北交所投资策略 - 聚焦北交所新质生产力，关注业绩增速高、研发投入强的成长性公司或募投项目产能释放助推业绩成长的公司 [3] - 政策端鼓励并购，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司 [3] - 关注国央企"一利五率"，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司 [3] - 建议关注长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如民士达、林泰新材等 [3] - 高端智造+泛科技产业链标的如海能技术、万通液压、奥迪威、朗鸿科技、同惠电子等值得关注 [3] - 高股息+稳健增长的内需标如同力股份、基康仪器以及特色消费产业链标的如锦波生物、康农种业和康比特等具有投资机会 [3] - 热点主题如无人驾驶、AI+、低空经济等也值得关注 [3]

市场表现 - 沪指突破3400点后横盘整理 银行板块持续上涨 银行ETF（512800）日线5连阳 全天成交额达4.71亿元 环比放量 [1] - 板块个股普涨 青岛银行、西安银行涨幅超3% 南京银行、江苏银行、苏农银行涨幅超2% 杭州银行、成都银行等17股涨幅超1% 江苏银行股价创历史新高 [3] - 中证银行指数年内累计上涨9.6% 较上证指数、沪深300分别超额8.17和10.86个百分点 自2022年10月低点累计涨幅达54% 显著跑赢上证指数同期16%的涨幅 [4] - 银行ETF（512800）连续5日获资金净流入 合计达5.06亿元 基金规模增至88.61亿元 为A股规模最大、流动性最佳的银行ETF [5][7] 行业基本面 - 中证银行指数股息率达5.6% 相对10年期国债收益率的溢价水平处于历史高位 分红稳定性强 [7] - 银行板块静态PB仅0.67倍 对应隐含不良率超15% 安全边际充分 [7] - 宏观政策持续发力 银行基本面积极因素累积 区域行盈利弹性有望释放 [7] 机构观点 - 中信证券预计2~3季度银行股绝对价值将延续 险资、公募等长线配置需求仍有空间 [8] - 平安证券认为优质银行有望成为险资"优先考虑" 保险资金或成为板块新增量来源 [8] 投资工具 - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数 覆盖42家上市银行 近三成仓位布局国有大行捕捉高股息机会 七成仓位聚焦高成长性股份行、城商行、农商行 [8]

报告核心观点 - 3400点或仍有拉锯，短期A股市场将呈现震荡或震荡上行概率较大，应把握结构性机会，操作上高抛低吸是占优策略 [1][2][9] 总量研究 A股大势研判 周三市场综述 - 周三沪深三大指数高开高走全线走强，沪指站稳3400点关口，个股涨多跌少，市场情绪回暖，两市成交额12555亿元，上证指数报3402.32点，涨幅0.52%；深证成指报10246.02点，涨幅0.83%；创业板指报2061.87点，涨幅1.21%；科创50指报980.93点，跌幅0.20% [4][5] - 行业方面，小金属、游戏、能源金属等板块涨幅居前，生物制品、电源设备等板块跌幅居前；概念股方面，稀土永磁、盲盒经济等概念股涨幅居前，重组蛋白、超导等概念股跌幅居前 [4] 周三盘面点评 - 稀土永磁概念股连续大涨，因商务部对稀土相关物项实施出口管制，预计后续稀土出口管制放松或助推价格上涨，稀土板块迎估值与利润双击，后市仍可逢低关注 [6] - 汽车零部件板块上涨，汽车一体化铸件领涨，因修订后的《保障中小企业款项支付条例》施行，多家车企承诺统一供应商支付账期，后市关注自动驾驶赛道龙头车企及海外扩张较强的企业 [7] 后市大势研判 - 周三虽实现对周二下跌的反包，但量能明显萎缩，反映出信心修复但追高意愿不足、利好刺激边际效应递减、缩量反包更倾向技术性修复等主要矛盾 [8][10] - 考虑海外压力、国内经济修复及政策预期博弈，虽反包缓和悲观情绪、回撤风险减弱，但反弹根基不牢，缺乏放量和新驱动因素，市场难形成单边预期，3400点附近或有拉锯，应把握结构性机会 [1][8][10] - 操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线等方向，主题投资关注并购重组 [2][9]

报告核心观点 - 2025年中期银行业投资价值凸显，有望迎来重估长牛，当前银行基本面稳定，有资金新驱动，盈利价值被低估 [2][9][10] - 2025年下半年食品饮料行业政策转向，虽基本面仍承压，但中长期机会已至，下半年以结构性机会为主 [2][9][10] - 2025下半年医药生物行业创新药行情全面扩散，关注相关投资机会 [3][11][13] - 入境游强劲复苏，签证政策便利化和文化“出海”刺激需求，后续政策加码或释放较大需求 [13][14][16] - 政策性金融工具或“呼之欲出”，新型工具投向可能更丰富，或扩展至科技与消费 [15][17] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3402点，1日涨0.52%，5日涨1.8%，1月涨0.77% [1] - 深证综指收盘2025点，1日涨0.71%，5日涨2.73%，1月涨1.25% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.81%，1个月涨1.1%，6个月跌2.07% [1] - 中盘指数昨日涨0.56%，1个月涨1.26%，6个月跌6.47% [1] - 小盘指数昨日涨0.53%，1个月涨1.62%，6个月跌2.74% [1] 行业涨幅 - 金属新材料昨日涨4%，1个月涨11.4%，6个月涨10.4% [1] - 养殖业昨日涨3.84%，1个月涨7.58%，6个月涨2.54% [1] - 能源金属昨日涨2.99%，1个月涨3.8%，6个月跌4.59% [1] - 商用车昨日涨2.88%，1个月涨4.4%，6个月跌0.81% [1] - 游戏Ⅱ昨日涨2.83%，1个月涨10.44%，6个月涨8.2% [1] 行业跌幅 - 个护用品昨日跌1.29%，1个月涨3.16%，6个月跌23.69% [1] - 生物制品Ⅱ昨日跌1.04%，1个月涨8.53%，6个月跌2.13% [1] - 化学制药昨日跌0.8%，1个月涨15.07%，6个月涨16.09% [1] 银行业投资策略 - 2024年以来银行板块上涨，估值修复是主因，累计上涨55%，其中估值修复约43%，盈利增长贡献9% [2][10] - 主动型基金产品长期明显低配银行，投资者存在“银行股很难获取收益”思维，但长期持有银行股回报可观 [10] - 银行基本面稳定性好于预期，现阶段有必要也有空间保持业绩稳定，过度预设风险会让投资者面临股价上行风险 [10] - 保险资金、公募基金改革、被动指数扩容将带来增量资金，分别约2000亿、超2700亿和稳定资金流入银行板块 [10] - 银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，而PE仅约6倍，位居全市场最低，存在系统性重估合理性 [10] - 推荐聚焦强区域β、利润增长预期稳定的区域型银行，以及股价修复滞后、基本面有望好于同业的权重股份行，此外推荐农业银行（A+H） [10] 食品饮料行业投资策略 - 2025年两会强调消费重要性，内需对经济拉动重要性将显著提高，板块中长期机会已至 [2][10][14] - 上半年行业基本面承压，消费场景受限，预计下半年以结构性机会为主 [10][14] - 白酒动销端和报表端仍将承压，重点推荐贵州茅台、山西汾酒，关注五粮液等 [14] - 大众品基本面筑底，有行业及主题两类投资机会，重点推荐伊利股份等，关注东鹏饮料等 [14] 医药生物行业投资策略 - 年初至6/5，医药生物（申万）指数累计涨8.0%，相对大盘涨5.2%，在申万一级行业中排名第5 [3][13] - 化学制药板块涨幅较大，主要靠创新药个股拉动 [3][13] - 25Q1板块营业总收入同比下降4.2%，归母净利润同比下降8.7%，去除基数扰动后同比增长0.7%，净利润率提升0.3pct [13] - 重点提示关注未来有大品种放量及BD预期的创新药公司及产业链相关的CXO公司 [13] 入境游行业研究 - 旅游市场整体回暖，入境游复苏势头强劲，2024年入境游达到历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [14][16] - 东南亚等地游客入境游修复幅度较大，美国等地复苏较慢 [14][16] - 签证政策便利化和中国文化“出海”刺激入境游需求，2024年免签入境外国人次达2012万，同比增长112.3% [16] - 我国服务业开放度较低，后续政策加码或释放较大入境游需求，2025年以来加大服务业对外开放力度 [16] - 国内产品海外加价倍率高，离境退税政策便捷，助推“入境游”市场 [16] - 2024年旅行出口规模超3000亿元，对GDP增速贡献约0.1%，入境游对社零贡献约0.7% [16] 政策性金融工具研究 - 4月政治局会议后，货币政策已落地，财政政策增量可能来源于政策性金融工具，或在6月底落地 [17] - 多地积极筹备项目申报，投向涵盖数字经济、人工智能等多个方面 [17] - 前两轮政策性金融工具分别为2015 - 2017年的“专项建设债券”和2022年下半年的政策性开发性金融工具，具有“杠杆”效应和低利率特点 [17] - 新型政策性金融工具投向可能更丰富，或扩展至科技与消费领域，同时保留传统投向 [17]