行业活动与政策支持 - 江苏省于2025年9月16日在苏州举行“投江苏 赢未来”私募股权投资高质量发展推进会，由省委金融办、苏州市政府等多部门联合主办，吸引全国百余家创投机构参加 [1] - 推进会上首次发布江苏省战略新兴基金管理人矩阵，并端出50个有融资需求的项目 [1] - 2025年5月，省委金融办正式发布《江苏促进私募股权投资高质量发展的若干措施》，共17条措施聚焦“募、投、管、退”全链条发力 [5] - 私募股权和创业投资份额转让平台2.0版在推进会正式发布，涵盖询价、撮合、估值、挂牌、转让、质押登记等功能板块 [6] 行业规模与投资概况 - 截至2025年6月末，注册在江苏的私募基金管理人共1203家，管理的私募股权/创业投资基金6565只，基金规模（净资产）达1.67万亿元 [2] - 全国私募基金投资于江苏的在投项目数量超过2.2万个，占全国总数量的14.77% [2] - 投资于中小企业的在投项目1.5万余个，占全部在投项目数量的69.09% [2] - 投资于高新技术企业的在投项目超1.1万个，占比50.91% [2] - 投资于初创期科技型企业的在投项目6869个，占比30.09% [2] 投资领域与产业分布 - 投资于江苏省信息技术、高端制造、新能源、生物医药等领域的在投项目数量1.38万个，在投本金规模达3118亿元，均位居全国第一 [2] - 省工信厅推出首批50个省双创项目融资需求，分布在半导体、生物医药、新兴数字产业、新材料等产业集群，其中半导体产业集群项目最多，有15个项目 [3] - 江苏在新型电力装备、新能源、生物医药、高端纺织、高技术船舶和海工装备的产业集群，无论规模还是技术实力在世界已占据一席之地 [3] 资本赋能与企业培育 - 私募股权投资成功培育一批优质企业登陆资本市场，江苏超九成科创板公司上市前获得私募股权和创投机构支持 [2] - 苏州旭创科技有限公司案例显示，与元禾控股10多年合作将其培育为全球影响力龙头企业，并共同设立产业基金深度布局产业链 [3] - 江苏持续打造“耐心资本”矩阵，省战新母基金运行一年多来构建起专业的产业基金管理人队伍 [5] 服务平台与生态建设 - 在省委金融办指导下，“苏投服”综合服务平台正式成立，首批50个项目已在平台上线，未来将发布更多项目 [3] - 江苏7月份发布高新区与高等院校协同创新发展的实施意见（“双高协同”政策），旨在培育更多科技创新成果 [4] - 省委金融办希望投资机构将江苏作为战略布局重点，投入更多长期资本、耐心资本，共同催生更多“独角兽”和瞪羚企业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中国 PE/VC 行业在政策引导与市场转型下加速引入“耐心资本” ，向长期价值深耕转型 ，市场呈现规模增长但增速放缓、国有资本主导供给、硬科技企业需求大等特点 ，未来将向“国资主导+产业协同”模式转型并深化“耐心资本”时代 [5][10][27][28] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 中国 PE/VC 行业加速引入“耐心资本”源于政策引导与市场转型 ，国资主导长期资金聚焦硬科技等产业 ，机构提升股权投资比例 ，推动资本转向“投早、投小、投硬科技” [5] - 私募股权投资基金（PE）向少数机构或个人募资投资非上市企业获利 ，风险投资基金（VC）投资初创和高成长企业助其成长 ，“耐心资本”追求长期价值增长 ，支持长期项目 [6] - 中国 PE/VC 机构耐心资本实践始于 90 年代美元基金进入 ，后本土人民币基金崛起 ，2020 年后人民币基金成主力 ，2023 年后政策推动构建“耐心资本+产业生态”模式 [7][9] 市场现状 - 中国私募股权和创业投资基金合计存量数和规模 2017 - 2024 年增长但增速放缓 ，VC 基金数量占比提升 ，PE 基金规模占比超 75% [10] - 市场供给呈现国有资本主导、长期资金扩容特征 ，政府引导基金布局硬科技 ，社保等增加配置 ，产业资本推动转型 ，整体多元支撑 [11] - 市场需求以硬科技、专精特新企业为核心 ，融资“投早投小” ，A 轮及早期融资案例占比高 ，AI 等领域吸金 ，虽整体融资规模降但硬科技赛道仍有吸引力 [12][13] 市场竞争 - 十大“耐心资本”PE/VC 机构评选遵循多维度量化评估模型 ，核心指标有管理基金规模、近两年投资企业 IPO 退出数量等 [14] - 中国 PE/VC 基金管理人存量规模先增后减 ，2023 - 2024 年占比基本持平 ，自 2018 年监管收紧致新增管理人数量下降 [15] - 介绍了中金资本、高瓴资本等十大机构 ，包括成立时间、投资领域、核心业务、典型案例等信息 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] 发展趋势 - 中国 PE/VC 行业向“国资主导+产业协同”模式转型 ，政府引导基金布局战略性新兴产业 ，产业资本深化协同 ，但国资机构有体制短板 [27] - 银行、保险等长期资金进入市场 ，中国 PE/VC 行业迎来“耐心资本”时代深化 ，资金注重科技企业长期价值 ，推动行业向“价值深耕”转变 [28]

科技金融的核心作用与悖论 - 科技金融的核心作用是将以抵押物为主的传统融资方式，转换为基于现金流或科技创新的融资方式，从而提高资源配置有效性并推动经济增长模式变化 [1][16] - 通过市场化手段同时解决科创企业“融资难”和“融资贵”存在较大难度，因为二者具有相悖性：银行要求风险补偿会导致利率升高或融资方式改变，从而推高融资成本 [1][8] - 融资方式的改变将推动经济结构从以有形资本为主导转向以无形资本为主导 [2][16] 银行在科技金融中的角色与表现 - 银行科技金融业务显著缓解了科创企业融资问题：2025年二季度末，获得贷款支持的科技型中小企业达27.4万家，获贷率为50%，较去年同期提高3.2个百分点；科技型中小企业本外币贷款余额为3.46万亿元，同比增长22.9%，增速比各项贷款高16.1个百分点 [5] - 银行相比其他融资方式具有资金成本低、稳定性强以及能提供综合性金融服务（如供应链金融、跨境金融）的独特优势 [5] - 国内政策当前发力点仍以银行为主导，这与历史路径和监管导向密切相关，导致行业做法趋同、缺乏差异化 [7][11] 银行开展科技金融的局限性 - 银行面临三大局限：风险偏好与科创企业需求不匹配且缺乏足够风险补偿机制；专业人才储备相对欠缺，缺乏产业背景专家；在“培养”初创企业能力方面有限，无法像VC/PE那样提供社会网络与资源支持 [6] - 若依靠银行间接融资压低成本解决“融资贵”，从市场化逻辑看银行会因收益不足、缺乏风险补偿而不愿放贷，从而导致“融资难”问题无法解决 [8][9] - 政策要求可能带来副作用，例如个别“漂高科技”企业钻空子获取低息贷款，挤占了真正有需求企业的资源 [9] 科技金融生态的构建与优化路径 - 金融机构应寻找差异化路线，通过成立科技金融专业机构或科技支行，并在不同垂直赛道（如生物、物理、化学领域）发挥自身优势 [11] - 缓解“资本催熟、创新夭折”现象需多措并举：培养耐心资本（如政府引导基金、长期产业基金）；成立全国性大型金融科技专业机构；打造金融体系内循环，完善从小额资金、天使投资到VC/PE中长期投资及明确退出通道的完整产业链 [12][13] - 创业者的能力培养是关键环节，许多理工背景创始人缺乏商业经验，需在股权架构设计、投资方谈判等方面获得商学教育机构支持 [13] 科技金融对经济结构与增长模式的影响 - 科技金融通过提升资源配置有效性助力新质生产力发展，推动增长模式从要素投资驱动转向以创新为主体、更加可持续的模式 [16] - 真正增长潜力大的企业是以无形资产为主的企业，其规模效应和可复制性强，对应融资需以现金流为依据的信用贷等方式 [16] - 构建完整的金融生态体系能催生更多创新和试错，这些创新往往产生溢出效应，从而改变宏观经济增长模式 [16]

文章核心观点 - 2025年第六届中国母基金峰会聚焦于拓宽创投资金来源和壮大耐心资本，探讨了科创债等新型募资工具对股权投资行业的意义及挑战，并分析了银行、保险、CVC等长期资本入市的路径[1][2][4][9][10][11] 科创债作为新型募资工具的意义与挑战 - 科创债为市场化GP提供有效募资途径，是资金补充手段，但债务偿还压力与股权投资高风险、长周期特性存在矛盾[4] - 科创债规模增长但结构失衡，民营企业占比低，46家发行机构中国资为主流，民营GP仅5家，资金多流向科创项目而非基金投资，导致需求错配[5][6] - 债务期限3-5年与股权投资长周期明显不匹配，民营机构若项目DPI未达预期将面临偿债压力[5] - 政府产业基金募资常存在20%资金缺口，科创债限制放开有望成为创新工具，但评级机制侧重资产规模与增信，难以匹配行业特点[6] - 偿债机制需优化，如付息安排与管理人业绩挂钩、探索延迟付息等方式，以契合基金前期投入大、后期集中退出的特征[6] - 科创债对国资机构是锦上添花，对民营机构因资产规模小、评级难而发债难度大，需平衡流动性风险[7] - 解决流动性压力措施包括短期与长期投资配置、流动性贷款补充资金、分散发债市场、与第三方合作设立S基金保障退出[7][8] 拓宽创投资金来源的路径 - 新设母基金数量和规模锐减，资金来源单一，长期资本供给不足，需引入银行、保险、CVC等资金[9] - 二三线城市地方政府财政压力大，银行和保险资金通过如AIC基金等尝试逐步推广，可能带来增量资金[9] - 政府专项债成为重要资金来源，北京和广州政府通过专项债向引导基金注资，科创债在二三线城市可推动产业升级[9] - 政策支持力度加大，政府工作报告提出健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持[10] - 银行和保险资金规模庞大，长期属性与创投需求高度匹配，政策完善后通过白名单机制、科创债、S基金等多样化方式入市[11] - CVC基金在集成电路、新能源汽车等行业利用产业资源推动协同发展，市场周期变化促使LP资金回流参与新一轮产业投资[11]

政府投资基金行业转型背景 - 行业正经历从规模驱动到质量驱动的深刻转型，以解决基金设立数量过多、投向趋同、资金运作效率不高等结构性矛盾 [1] - 截至2024年末，政府投资基金累计数量达1627只，规模达3.35万亿元，华东地区在数量和规模上显著领先 [4] - 2025年上半年，政府资金在机构LP认缴出资金额中占比从40.8%飙升至68.3%，政府引导基金出资2881亿元，同比增长151% [4] 政策导向与制度体系建设 - 国办1号文开启政府投资基金1+N制度体系构建，国家发改委随后就《工作指引》和《管理办法》征求意见，细化投向原则和考核机制 [1] - 政策旨在加强政府投资基金作为长期资本、耐心资本的定位，发挥跨周期和逆周期调节作用，增强投资延续性 [2] - 《管理办法》将促进全国统一大市场建设和发挥耐心资本作用列为考核指标，各占10%权重，并对基金存续期超10年及投资早期项目给予考核优待 [5] 运作模式与地方实践创新 - 创业投资类基金普遍采取母子基金架构以放大财政资金撬动效应，产业投资类基金则更多由地方国资直接投向重点项目 [2] - 长三角地区通过省市区多级联动支持优势产业，并探索延长基金存续期、发展并购基金和S基金以畅通股权投资退出循环 [8] - 浙江推广使用全省政府投资基金一张网管理平台，打通项目库、专家库、机构库，推动政府投资基金与国有企业基金协同联动 [8] 基金管理人（GP）与行业影响 - 政策推动GP在专业化与市场化之间寻找清晰定位，例如依托产业资源、深耕区域优势或专注特定发展阶段 [2] - 地方政府在子基金遴选中更看重GP的产业深耕能力和项目储备质量，以及引入产业链关键环节、搭建产业生态的能力 [9] - 行业将以市场化、专业化为方向加速优胜劣汰，改变大而不强、多而不优的格局，GP需调整战略方向、优化人才结构和盈利模式以应对竞争 [10]

沙龙活动背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办第一期沙龙 主题为"A股十年新高 耐心资本如何助力稳市场" [1] - 来自长城财富 弘康人寿 东方基金 中邮基金 工银理财 农银理财 北银理财 民生理财等十余家金融机构参与研讨 [1] - 沙龙旨在凝聚共识 形成合力 共筑稳健生态 [4] 长钱长投共识内容 - 长钱入市是资本市场向好的结果而非主因 [5] - 促进长钱入市需优化考核周期 维护中长期上涨趋势 严格反欺诈 降低市场波动率 [6] - 只有"慢牛"行情能吸引更多中长期"耐心"资金 [7] - 低利率与久期缺口加大险资权益投资必要性 [8] - 股市已告别滞涨 进入长期趋势性上涨阶段 [8] - 市场需从流动性牛向基本面牛切换以实现指数持续突破 [8] - 慢牛行情下股市有望替代房地产成为居民资产新蓄水池 [9] - 银行理财积极布局权益市场 固收+含权产品规模料持续提升 [10] - 基金公司应激励基金经理追求长期稳定收益以承接中长期资金 [11] - 普及投资者教育有助于资管行业高质量发展 [12] 研究院定位与发展 - 新京报贝壳财经资本市场研究院于今年7月成立 [13] - 研究院通过媒体力量连接多元主体共塑资本市场繁荣生态 [13] - 致力于成为资本市场价值发现者 塑造者及生态服务者 连接者 [14]

峰会概况 - 2025第六届中国母基金峰会于8月30至31日在北京举办 由母基金研究中心主办 顺义区政府及国有资本公司协办 参会代表超300人[1] 长期资本LP投资策略 - 长期资本LP选择子基金时核心考量管理团队专业能力 过往业绩 投决流程 风控体系及投后管理能力 特别强调与产业资本协同解决技术和市场问题[4] - 浙江省产业基金通过设立规模超1700亿元子基金拓展与头部GP合作 优先选择深耕特定赛道 投后管理能力强 退出渠道多元且团队稳定的GP[4] - 实现长期投入与回报需延长投资周期 差异化设置风险容忍度 并通过LP收益让步机制激励管理团队 LP需通过构建项目库 资源对接活动及数字化平台赋能GP[5] - 人保股权选择GP时注重产业认知赋能 差异化阶段布局 管理能力及业绩表现 倾向选择有技术产业化经验或产业股东资源的团队以控制风险[5][6] - 保险资金与科技创新在长周期和可持续性方面契合 但强调风险可控下的稳健收益 呼吁对国有资本考核给予更宽容空间[6] 战略资本实践与案例 - 长期资本角色从财务投资转向产业投资 通过母子基金架构进行全球项目筛选 推动产业链整合 如广州产投通过产业基金吸引超70个重大项目[8] - 中关村资本专注硬科技早期投资 与险资对接推动战略性新兴产业基金 通过追加投资和模块化支持体系加速企业从idea到IPO转化[9] - 时代伯乐坚持长周期投资理念 通过与地方政府合作推动产业资本招商 参与上市公司定增 运用多元化资本工具陪伴企业成长[9] 行业展望与活动 - 母基金行业蓬勃发展将推动一级市场振兴 科技创新和高质量发展[10] - 第四届达沃斯全球母基金峰会将于2026年1月21日在瑞士举办 由全球母基金协会主办 母基金研究中心承办 会期从1月19日至23日[11][13]

碳化硅材料性能与行业地位 - 碳化硅功率半导体器件性能优越 特别在大功率高压800伏以上应用领域表现卓越[2] - 碳化硅是化合物半导体材料 制备需在约2300℃高温下完成且缺陷控制难度极高[3] - 碳化硅单晶材料在声光热电等领域具有广泛应用前景[4] 天岳先进技术突破与产业贡献 - 公司解决了行业数十年供应问题 2022年后带动整个行业发展[2] - 实现从6英寸到12英寸衬底的技术跨越 突破国际巨头数十年发展历程[4] - 从根本上解决行业三大瓶颈：品质缺陷问题、价格过高问题和产量不足问题[4] 科创板支持与研发投入 - 科创板募集资金用于建设上海临港工厂 扩大产能和规模并加大研发投入[7] - 液相法技术从2013年立项到全球领先耗时整整十年[2][7] - 公司上市后布局大量行业前沿技术 部分进入无人区需要开展基础研究[2] 碳化硅光学应用突破 - 碳化硅因折射率高达2.6成为光波导镜片理想材料[5] - 12英寸衬底使单片镜片产量从3-5副提升至10-12副 推动应用从高端走向民用[5] - 与全球光学头部客户推进产品导入 预计碳化硅光波导眼镜市场规模可达数亿副[5] 先进封装散热新应用 - 碳化硅衬底成为2纳米大算力芯片散热解决方案 面型平整度要求极高[5] - 相比玻璃介质和塑料介质 碳化硅在导热性能方面具有明显优势[5] - 12英寸以上碳化硅衬底从性价比角度最适合该应用场景[5] 国际市场拓展 - 2024年8月成功登陆H股 助力开拓国际市场和整合全球资源[6]

"甘肃在金融领域进行了很多有益的创新探索，如张掖市创新推出'水权贷''林业碳汇预期收益权+林权质押贷'。要总结好这些创新经验，并在此基础上不断 进行完善，推出更多标准产品。在绿色金融领域，要通过生态资产量化、绿色信贷创新、生态权益交易等方式让生态资源变身'融资活水'。同时，还要发挥 市场在资源配置中的主导作用，转变投融资结构；发挥多层次资本市场作用，满足多样化需求；并构建起'银行+担保+财政'的多维服务模式。"刘锋说。 中国人民银行甘肃省分行党委委员、副行长刘旭华介绍了全国中小微企业资金流信用信息共享平台、中征应收账款融资服务平台和动产融资统一登记公示系 统等征信基础设施助力金融"五篇大文章"的甘肃实践。值得一提的是，甘肃省已完成了全省主要银行机构接入全国中小微企业资金流信用信息共享平台 的"全覆盖"，截至2025年8月末，资金流信息平台已帮助2000余户企业获得授信融资53.78亿元。 "希望各金融机构大力推广应用上述征信基础设施，将平台功能全面嵌入业务流程，强化在一线授信、评估建模、信贷管理中深度应用，不断拓展应用场 景，全力服务中小微企业融资发展。"刘旭华表示，"希望企业家朋友们积极拥抱平台、了解政策、 ...

文章核心观点 - 耐心资本作为长期投资工具，通过跨阶段、跨领域投资为企业提供长期稳定的资本输入，帮助科技企业跨越关键成长瓶颈期 [1] - 新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源等前沿技术加速突破，发展耐心资本对支撑科技创新和塑造创新生态至关重要 [1] - 金融资产投资公司（AIC）作为银行系耐心资本新生力量，通过母行协同加投贷联动模式，为科技企业提供全生命周期资本支持 [2] 耐心资本特性与作用 - 耐心资本具备长期投资能力，其“长期”特性体现在对原创技术和产业转化过程的耐心，而非简单的时间概念 [1] - 耐心资本较好契合科技企业从基础研究到产业化落地的长周期、渐进式资金需求特征 [2] - 耐心资本在科技革命和产业改革深入推进背景下，对科技创新的支撑作用更加突出和精准化 [1] AIC机构发展现状与模式 - AIC机构由最初开展市场化债转股业务，发展为探索母行协同加投贷联动的创新模式 [2] - 工银投资作为工商银行全资设立的全国首批试点AIC机构，注册资本达270亿元 [2] - 公司市场化债转股累计落地规模超4000亿元，累计设立私募股权投资基金规模超2500亿元，股权投资试点基金签约意向规模超1500亿元 [2] 工银投资业务实践 - 工银投资定位为有站位、有温度、有能力的耐心资本，统筹推进市场化债转股及股权投资试点业务 [2] - 公司通过全生命周期资本支持，在推动科技创新产业化和缓解企业融资难方面展现大行责任担当 [2]