电影表现与口碑 - 《罗小黑战记2》豆瓣评分8.7分，成为2025年院线电影最高分[1] - 电影延续系列风格，以高质量内容吸引核心受众[1] - 相比2019年第一部，第二部在全民认知度上有明显提升[17] - 电影在广西地区表现突出，成为该省票房日冠[22] 受众特征 - 核心受众为20-24岁群体，占比33.1%，25-29岁占比19.5%[14] - 女性观众占比66%，男性34%[17] - 受众从第一部以二线城市为主(41.3%)扩展到第二部三四线城市占比提升(36.1%)[17] - 00后成为主要新增受众群体[14] IP商业化与联名策略 - 已开展15个品牌联名，其中11个为潮玩周边类[3] - 联名产品价格集中在100元以下，符合目标受众消费能力[26] - 智能电玩配件品牌极想的联名产品销量最佳，达40000+[26][27] - 盲盒类产品表现突出，玩乐主义盲盒销量7000+，泡泡玛特旗下产品销量2000+[31] - 角色鹿野的周边产品因人气高涨率先售罄[32] IP发展路径 - 采取深耕垂直圈层策略而非追求全民破圈[36] - 通过持续IP联名维持品牌热度，如与《剑网3》《和平精英》游戏联动[39] - 原创IP属性导致认知成本较高，但形成独特竞争优势[37] - 内容独特气质与情感连接是维系核心用户的关键[40] 行业对比 - 与《哪吒》系列形成差异化发展路径，后者追求全民爆款[1] - 原创IP相比传统神话改编IP面临更高认知门槛[37] - 垂直圈层策略证明在狂热追逐破圈时代同样可行[3]

核心观点 - 烤匠和寿司郎等新兴餐饮品牌在一二线城市核心商圈通过排队效应和年轻化运营策略快速崛起 但面临品类同质化和长期可持续性挑战 [1][5][16] 行业竞争格局 - 餐饮行业整体呈现营收增速放缓 利润下滑 竞争加剧态势 [1] - 烤鱼赛道竞争激烈：鱼酷门店超260家 半天妖烤鱼门店达1334家 探鱼人均客单价50元 [2] - 日料赛道已成为竞争红海 [2] - 烤鱼市场规模波动：2019年1131亿元 2020年971亿元 2021年1077亿元 2022年1024亿元 2023年1134亿元 [16] 公司运营策略 - 烤匠采用高密度广告投放策略：聚焦地铁 商圈大屏 公交车等场景 在成都曾因广告频次过高引发投诉 [3] - 寿司郎采用标准化运营模式：通过机器人后厨每小时制作3600份寿司 配合传送带送餐降低人工成本 [2] - 两家品牌人均客单价均约100元 国内门店规模各约80家 [1] - 烤匠翻台率表现突出：成都春熙路店和北京合生汇店2024年第三季度翻台率超10次/天 对比海底捞巅峰期仅5次/天 [7] 目标客群定位 - 烤匠客群以19-25岁年轻人为主 00后消费群体贡献半数营收 [6] - 门店吸引大量年轻消费者：下午2-4点传统低峰时段也坐满排队年轻人 常见Cosplay服饰消费者 [5] - 切中"一人食"经济：寿司郎设置单人卡座和隔板 [7] 营销创新手段 - 烤匠注重粉丝经济：组织明星演唱会专车接送 店内布置周边打卡活动 近一个月连续举办华晨宇 陈昊宇等明星相关活动 [11] - 寿司郎采用IP联名策略：与"排球少年" "初音未来"等热门IP合作 设置周边墙供积分兑换或购买 [11] - 烤匠设置等位互动活动：超过7小时抽奖 超过1小时画娃娃 提供生日一条龙免费服务 [8] - 寿司郎推出廉价引流产品：10元金枪鱼 8元焦糖鹅肝等每日限定优惠 [11] 业绩表现 - 烤匠单店收入持续增长：2022年上半年同比涨9.3% 2023年上半年涨27.7% 2024年上半年保持15.6%增长 [7] - 北京首店创排队记录：两家品牌均曾创下排队10小时记录 高峰期排队人数和时间远超周边巴奴和费大厨 [1] 潜在挑战 - 产品同质化问题突出：烤鱼口味集中于麻辣 香辣 酱香 蒜香等 难以持续激发消费者新鲜感 [16] - 口味评价存在争议：烤匠被部分消费者评价为"又咸又辣" 周边产品比产品本身更出圈 [10] - 门店规模有限：两家品牌国内门店均不足100家 批量复制和快速扩张能力待验证 [16] - 营销活动可能影响正常就餐：明星活动带来的流量需平衡正常就餐人群需求 [15]

IP联名合作动态 - 名创优品MINISO与"侏罗纪世界"IP再度合作 同步焕新全球1号店为主题门店并推出超过50款联名新品 涵盖恐龙公仔 潮流包袋及趣味挂件等多元品类[1] - 霸王龙PENPEN公仔成为明星单品 融合名创优品自有IP PENPEN与侏罗纪IP创意 系列产品于7月2日起全国线上线下同步发售[1] - 电影导演加里斯·爱德华兹亲临主题门店选购联名商品 引发社交平台热议 进一步放大IP联名热度[1] IP战略合作体系 - 公司已与环球影业建立长期深度合作 覆盖小黄人 Tim熊及2024年爆火的哈利·波特等知名IP系列[2] - 累计与超过150个国际知名IP达成合作 包括迪士尼 三丽鸥 chiikawa等 形成极具竞争力的IP产品矩阵[2] - 通过"与全球IP共创"模式实现IP普惠 深化IP与粉丝情感连接 践行"美好生活 快乐消费"品牌愿景[2] 全球化发展进程 - IP联名商品成为吸引全球消费者的核心载体 推动品牌进驻纽约时代广场 巴黎香榭丽舍大街等世界级商圈[2] - 2025年全球首家MINISO SPACE在南京德基广场亮相 成为首个在全球顶奢商圈打造IP空间的中国品牌[2] - 公司实现从"产品出海"到"品牌出海"的跨越式发展 未来将继续深化IP战略探索全球化产品和创新体验[2]

7月30日，星巴克发布2025财年第三季度财报。该公司总营收达到95亿美元，同比增长4%。 相较上一季度88亿美元的全球收入，环比增长近8%。 星巴克中国区的营收增长继续跑赢全 球业绩，本财季营收同比增长8%至7.9亿美元（折合56.69亿元人民币），实现连续三个季度 的同比增长。上一财年第三季度中国区，营收为7.338亿美元，约合人民币53.12亿元人民 币。不过，环比来看增长仅为6.8%左右，相比之下这部分的营收增长不及全球业绩。 新华社照片 从近年星巴克在中国市场的业绩表现来看，直到上个季度，其才出现稍微回暖企稳的迹象，这也是为何 外界一直认为星巴克中国的业绩持续承压。星巴克在产品创新、消费场景、线上外卖业务等方面频 频"自救"。除了上述提到的产品降价，还有为了迎合中国消费者口味推出"真味无糖"系列产品；与五月 天乐队和迪士尼疯狂动物城进行IP联名；与东方航空进行会员体系的合作等。但这依然无法阻止新 任"掌门人"倪睿安（Brian Niccol）希望出售一部分中国区业务以缓解业绩压力。 在财报后的电话会上，倪睿安坦言："正如大家所看到的，我们正在寻找拥有共同愿景和价值观的战略 合作伙伴，把握中国市场未来 ...

电影IP衍生品消费联动 - 全球热门电影IP成为拉动消费新引擎 暑期档《侏罗纪世界：重生》热映期间名创优品同步推出超50款联名产品 [1] - 联名产品"霸王龙PENPEN公仔"引爆市场 上海主题门店单日客流激增超40% 导演亲临选购画面社交平台刷屏 [1] - 孩之宝《蜘蛛侠：返校日》1:1电子面具虽未上市 眼部遥控开合技术引发预售热潮 [1] IP联名商业势能 - 名创优品依托环球影业IP全球影响力与供应链优势 将恐龙基因融入潮流设计 形成兴趣消费典型样本 [3] - 名创优品已与迪士尼 三丽鸥等超150个国际IP合作 IP产品矩阵进驻纽约时代广场等全球核心商圈 [3] - 贵阳创新探索"电影+文旅"融合模式 首家非遗主题形象店落地越界影城 打造文创+非遗+电影三位一体新场景 [3] 产业融合升级路径 - 贵阳通过"电影×非遗"互动打卡区实现电影场景与苗族银饰 侗族刺绣等元素碰撞 开业当日吸引近万人次参与 线上话题互动量突破十万次 [3] - 未来将联合影院推出"电影+非遗"套餐 整合全市百余家企业 万款特色商品资源 [5] - 电影IP与地域文化深度联动推动文化消费从商品购买转向沉浸式体验 引领产业高质量发展新趋势 [5]

核心观点 - 公司通过IP联名和功能性创新持续增强产品力 包括推出多个动漫IP联名文具及黑科技产品 [2] - 公司依托旗下潮玩品牌和多元渠道深度布局二次元经济 覆盖广泛IP类型和衍生品类 [3] - 公司加速国际化战略 通过品牌收购和渠道合作拓展海外市场 并实现海外业务增长 [4] IP联名产品策略 - 2025年初推出哪吒联名文具 包括混天绫红色烫金笔记本 风火轮炫彩按动笔 乾坤圈磁性书签 [2] - 2025年6月携手腾讯视频推出三大国漫IP联名产品 包括剑来联名中性笔盲盒套装(10+1款外观) 光栅修正带 斩神联名萌粒饰件中性笔盲盒(12种视觉)及自动铅笔 [2] - 与米菲合作20周年推出一直在一起系列产品 涵盖中性笔 胶套本 计算器等 并与多个国内外IP持续合作推新 [2] 功能性产品创新 - 推出多款黑科技强功能产品 包括解压开关笔 双静音速干中性笔 小魔棒修正带 防蓝光护眼尺 多角擦橡皮 省力订书机 [2] 潮玩业务布局 - 旗下奇只好玩品牌覆盖日漫IP(咒术回战等) 国漫IP(斩神等) 游戏IP(原神等)及经典IP(魔道祖师等) [3] - 衍生品类涵盖徽章 亚克力挂件 立牌 色纸等 [3] - 奇只好玩小红书账号获赞与收藏超69.2万 粉丝数达14.8万 通过集章打卡等活动增强用户粘性 [3] 渠道网络 - 依托九木杂物社(全国超750家门店) 7万家传统校边店及众多其他终端触达学生群体 [3] - 全国40家旗舰店 2700家主题店和20000家专区店同步上新IP相关产品和活动 [1] - 近期开展全国15城21场联动的次元集合快闪活动 [1] 国际化进展 - 产品远销100多个国家和地区 投资收购MARCO CARIOCA Beckmann等品牌 [4] - 2025年3月与日本茑屋书店达成战略合作 入驻日本近120家茑屋门店 [4] - 2025年5月九木杂物社在印尼雅加达三大核心商圈开设门店 [4] 财务表现与展望 - 奇只好玩2024年实现盈利942万元 2025Q1收入稳定增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润为15.4亿元/16.6亿元/17.9亿元 对应PE为19X/17X/16X [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年以来晨光在传统文具领域通过IP联名及功能性提升增强产品力，IP衍生品布局以奇只好玩为主体切入二次元经济，且将国际化作为重要战略加速全球布局，看好零售大店店效和盈利能力提升，传统零售引入IP衍生品有望激发活力，科力普有望逐步恢复增长，晨光科技和海外业务维持较快增长可期，预计2025 - 2027年归母净利润为15.4/16.6/17.9亿元，对应PE为19/17/16X [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 近期晨光文具携手二次元超人气动漫IP打造全国15城21场联动的“次元集合快闪”，全国40家旗舰店、2700家主题店和20000家专区店同步上新相关产品和活动 [2][4] 公司经营情况 - **传统文具领域**：2025年初推出多个“哪吒”联名文具；6月携手腾讯视频推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大国漫IP全新联名产品；与多个国内外IP持续合作推新；推出多款晨光“黑科技”强功能产品 [9] - **IP衍生品布局**：以奇只好玩为主体，合作IP包括日漫、国漫、游戏、经典等IP，品类涵盖徽章等，依托九木杂物社、7万家传统校边店及其他终端触达学生群体，奇只好玩小红书账号通过活动增强用户粘性，截至2025年7月27日，获赞与收藏超69.2万，粉丝数达14.8万 [9] - **国际化战略**：近年投资收购MARCO、CARIOCA、Beckmann等品牌，产品远销100多个国家和地区；2025年3月与日本茑屋书店达成战略合作；5月九木杂物社在印尼雅加达三大核心商圈开设门店 [9] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|24228|25301|26906|28819| |营业成本（百万元）|19650|20434|21688|23209| |毛利（百万元）|4578|4867|5217|5610| |营业利润（百万元）|1759|1953|2134|2311| |利润总额（百万元）|1821|2003|2164|2341| |净利润（百万元）|1455|1600|1729|1870| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1396|1536|1659|1794| |EPS（元）|1.52|1.67|1.80|1.95| |经营活动现金流净额（百万元）|2289|1735|1851|1995| |投资活动现金流净额（百万元）|-1575|-15|-35|-35| |筹资活动现金流净额（百万元）|-699|-1002|-800|-950| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|16|718|1016|1009| |每股收益（元）|1.52|1.67|1.80|1.95| |每股经营现金流（元）|2.49|1.88|2.01|2.17| |市盈率|19.96|18.84|17.44|16.13| |市净率|3.13|2.95|2.72|2.52| |EV/EBITDA|11.16|12.09|10.94|9.75| |总资产收益率|8.4%|8.8%|8.8%|8.9%| |净资产收益率|15.7%|15.7%|15.6%|15.6%| |净利率|5.8%|6.1%|6.2%|6.2%| |资产负债率|43.1%|40.5%|39.7%|39.3%| |总资产周转率|1.46|1.45|1.43|1.43| [14]

黄金消费市场概况 - 2025年上半年中国黄金消费量505 205吨 同比下降3 54% 其中黄金首饰199 826吨 同比下降26 00% 高金价抑制黄金首饰消费 [1] - 轻克重 设计感强 附加值高的首饰产品受青睐 商家盈利情况较好 [1] IP联名产品趋势 - 黄金珠宝品牌IP联名合作增加 二次元等IP类型成为企业年轻化布局重要选择 [1] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名推出"黄金谷"系列 6月电商预售1000套礼盒装当天售罄 16件主推产品售出数千件 [1][4] - 周大福联合《吉伊卡哇Chiikawa》《黑神话：悟空》等IP推出创意金饰 其中"周大福x黑神话"系列零售值超1 5亿元 [2][3] - 老凤祥与迪士尼 高达SEED 宝可梦等IP联名 限量版黄金高达(1000克 88万元)被抢购一空 [2] - 潮宏基推出哆啦A梦 蜡笔小新 三丽鸥旗下IP联名产品 2025年新增布丁狗 人鱼汉顿等IP [2] 企业年轻化战略 - IP联名通过情感共鸣将黄金首饰从"保值品"转化为"情感信物" 需结合品牌定位与市场需求综合判断 [1] - 周大福参与BW2025展会 深化IP合作搭建多元兴趣圈层沟通桥梁 故宫系列2025财年零售值达40亿港元 [3] - 老庙黄金以二次元IP驱动年轻化"情感价值" 未来将持续通过IP合作链接年轻消费者 [4] - 周大福IP产品开发周期约6个月 包括潜力IP发掘 设计对接 市场投放等环节 [3] 企业业绩表现 - 莱绅通灵2025年上半年预计归母净利润5900万元 黄金业务收入同比增长超30% 黄金镶嵌业务占比提高 [6] - 六福集团2026财年Q1中国内地零售值增长14% 同店销售增长19% 港澳及海外市场零售值增长9% [6] - 周大福2026财年Q1中国内地定价黄金产品销售额同比增长超20% 同店销售持续改善 [7] 黄金价格走势 - 2025年7月25日上海黄金交易所Au99 99收盘价774 3元/克 较年初涨幅超24% [5] - 境内足金首饰价格从年初800多元/克上涨至1000多元/克 [5]

泡泡玛特业绩与IP联名 - 泡泡玛特发布2025年上半年业绩预告，预计收入同比增长不低于200%，集团溢利同比增长不低于350%，按2024年上半年营收45.58亿元计算，2025年上半年营收将超过135亿元 [2][6] - 泡泡玛特旗下IP LABUBU与GODIVA联名推出两款冰淇淋和特饮，售价72元，其中LABUBU不锈钢小勺在二手平台价格达68元/把，超过冰淇淋本身价格 [2][4] - 联名款线下销售表现平平，北京多家门店一天仅售出几十个，店员表示供应充足 [2][4] GODIVA品牌现状与挑战 - GODIVA在中国市场门店数量超过60家，远低于2020年计划的300家目标 [7][8] - 2021年GODIVA关闭或出售美国、加拿大全部128家实体门店，仅保留欧洲、中东和中国门店 [7] - 2017年GODIVA全球收入有望超过10亿美元，其中中国市场收入预计1.4亿美元，计划2020年达到3亿美元 [7] 高端冰淇淋行业趋势 - 哈根达斯中国门店数量从2024年1月的400余家减少至2025年6月的250余家 [8] - 本土茶饮品牌如蜜雪冰城和阿嬷手作以6-15元的低价冰淇淋进入市场，对高端品牌形成竞争 [9][10] - 本土品牌优势包括供应链成本降低30%以上、产品创新能力强、营销能力突出 [10] 品牌联名策略分析 - GODIVA曾与大白兔、迪士尼乐园、安娜苏等联名，但成效甚微 [2] - LABUBU与GODIVA联名旨在通过情感共鸣触达年轻消费者，实现传统高端品牌与潮流文化的相互借势 [5][6] - 联名营销可以提升品牌认知度，但难以直接转化为长期购买行为 [2] GODIVA战略调整 - 2024年全球食品巨头Pladis全面整合GODIVA业务，任命新全球总裁，计划到2026年推动销售增长，重点发展美国和中国市场 [10] - 2024年8月GODIVA在上海举办巧克力展，强调通过创新和本地化加深与亚太消费者的情感纽带 [11] - 公司战略重点包括保持高端市场领先地位，应对消费者偏好变化 [11]

产品表现 - 瑞幸咖啡新品绿沙沙拿铁首周销量突破900万杯 [1] - 羽衣轻体果蔬茶上线2周销量突破1120万杯 [6] - 荔枝冰萃系列联名热播剧《长安的荔枝》上线两天一度断货 [6] 产品创新 - 绿沙沙拿铁融合东北绿豆风味与IIAC金奖咖啡豆 满足解暑与品质双重需求 [4] - 羽衣轻体果蔬茶引领健康生活方式 配套周边"努力鱼"和"聪明鱼"发条玩具上线50万件两天售罄 [6] - 荔枝冰萃系列配套周边挂件首批三天基本售罄 [6] 营销策略 - 与多邻国联名推出"屁屁杯"周边7月6日上线即售罄 相关话题在社交平台持续升温 [4] - 联名短剧《偶们结婚鸟》以年轻化内容形式精准互动 [4] - 将咖啡与学习场景结合 打造"学习搭子"概念 提供超越产品的情绪价值 [7] 行业影响 - 通过产品创新、IP联名、内容共创持续打造爆款 销量增长同时强化品牌文化符号属性 [7] - 绿沙沙拿铁热销体现现制饮品行业以"价值塑造"破局内卷的营销范例 [7]