A股市场表现 - A股周一午后强势反弹全线翻红 今日收复3600点[1] - 港股在南向资金单日净卖出180亿港元背景下仍走高 恒指涨0.68% 恒生科技指数涨0.73%[1] - 南向资金次日反手净买入234.26亿港元[1] 资金流向与结构变化 - 主动外资自去年10月以来首度流入港股与ADR 规模达429万美元 但A股仍净流出930万美元（较前周-2.0亿美元收窄）[5] - 被动外资流入放缓：A股流入2.3亿美元 港股与ADR流入9.7亿美元[5] - 两融余额升至1.99万亿元（逼近2万亿） 交易占比达A股总成交10.07% 处于十年90%分位[6] - 融资净买入在31个交易日中仅3日小幅净卖出[7] - 险资一季度增量入市规模达3639亿元[4] 投资者行为与市场热度 - A股7月新开户数196万户（同比增71% 环比增19%） 其中个人投资者占195.4万户[8] - 前7个月累计新开户1456.13万户（同比增36.88%）[9] - 混合基金6月规模与份额双增：规模增超1200亿元 份额新增97亿份 新发产品49只[9] - 首批26只浮动费率基金募集259亿元（平均10亿元/只 显著高于主动权益基金平均4.4亿元）[9] 各类资产规模变动（上半年） - 存款增17.92万亿元（同比多增6.47万亿元） 增速从6.33%升至8.27%[11] - 理财规模增0.72万亿元至30.67万亿元（同比少增1.0万亿元） 增速从11.75%降至7.53%[12] - 货币基金规模增0.62万亿元至14.23万亿元 增速从20.68%骤降至7.92%[13] - 债券基金规模增0.44万亿元至7.29万亿元 增速从28.77%锐减至5.78%[14] - 权益基金规模增0.46万亿元（股票基金0.28万亿元+混合基金0.18万亿元）[15] 跨境投资与税务政策 - 境外股票交易所得需按20%税率缴纳个人所得税（境内二级市场暂免） 港股通免税政策延续至2027年底[18] - 境内跨境ETF价差盈利暂免个税 推动配置需求[18] - 投资港股的境内ETF单周净申购创270亿元纪录（约38亿美元）[19] - 跨境股票ETF单周净流入116.13亿元 恒生科技等港股指数ETF吸金261亿元[20]

七月宏观政策 - 7月初"反内卷"政策聚焦缩减产能、防止企业无序竞争和规范地方政府招商引资，中期将改善供需格局并提升企业盈利 [5][10] - 总投资1.2万亿的"雅下"水电站开工，建设期10-15年，主体工程占比60-70%，年均投资480-840亿元，预计拉动2024年全国水利投资增长3.5-6.2% [5][10] - 育儿补贴制度2025年实施，对3岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴，政策关注经济中长期增长动力 [5][11] 国际贸易与市场环境 - 美国对等关税事件自5月起缓和，中美三轮经贸谈判减少非关税壁垒，但未来谈判仍存波折 [6][13] - 沪深300股权风险溢价7月末降至6.30，持续低于历史均值一倍标准差（6.79），维持原有趋势判断 [6][16] - 7月全市场涨幅超20%的股票数量449只，环比降3%，处于近三年78%分位数，与成交金额放大形成背离 [6][17] 市场表现与指数分析 - 上证综指7月涨3.74%至3573.21点，日均成交6778亿元环比增33%，最高3636.17点遇阻回落 [8][9][19] - 沪深300指数7月涨3.54%至4075.59点，日均成交3610亿元环比增38%，创年内新高但未突破去年11月高点 [8][9][23] - 8月沪指支撑位上移至2024年11月高点，压力位为2024年10月高点；沪深300压力位为去年11月高点，支撑位在30日均线 [19][23] 行业投资动态 - 雅下水电站主体工程投资测算显示，若建设期10年且成本占比60%，年均投资720亿元；若占比70%则年均840亿元 [12]

主动权益类基金业绩表现 - 今年以来主动权益类基金平均收益为13 74% 其中4000多只实现正收益 占比超九成 近400只收益超过30% 近60只收益在60%以上 [1] - 翻倍基批量涌现 长城医药产业精选混合基金收益120 89% 中银港股通医药混合基金收益112 25% 永赢医药创新智选混合基金收益109 01% [1] - 指数基金中6只ETF涨幅超100% 包括汇添富港股通创新药ETF等 QDII基金中汇添富香港优势精选混合基金收益达135 08% [1] - 多只基金收益接近翻倍 华安医药生物股票基金收益98 68% 诺安精选价值混合基金收益98 37% 中航优选领航等基金收益超95% [2] 基金持仓结构分析 - 业绩领先基金主要重仓创新药板块 7月29日该板块继续强势上涨 翻倍基数量或进一步增加 [2] - 部分基金重仓科技和新消费行业 如广发成长领航一年持有混合基金收益90 5% 前十大重仓股包括泡泡玛特、老铺黄金等 [2] - 私募基金和融资资金推动市场上行 行业主题类ETF强化结构性行情 主动权益类基金赎回情况改善 下半年或转为净申购 [2] 基金发行与仓位变动 - 当前48只权益类基金正在发行 39只即将发行 市场回暖带动基金公司发行热情 [3] - 主动权益类基金股票仓位显著提升 偏股混合型基金平均仓位达85 99% 较7月18日上升2 05个百分点 [3]

A股市场表现 - 2025年7月沪指徘徊在3600点附近 为近十年来的相对高位[2] - 过去十年A股主要在3200点附近反复震荡 市场呈现停滞状态[2] - 指数虽上涨但中小投资者收益未同步提升 形成表里不一现象[6] 投资者行为分析 - 多数投资者在3600点仍处于亏损状态 回本成为奢望[4] - 投资者操作模式分化：加仓解套/放任账户/陷入操作亏损循环[6] - 散户普遍存在涨时不敢买、跌时不敢卖的行为特征[7] 市场结构特征 - 权重股拉升由大资金主导 散户被动跟随市场情绪[7] - 机构主导行情易形成"割韭菜"局面 资金流动多为纸面财富转移[7] - 2025年市场生态复杂化 量化交易等新玩法增加普通投资者难度[9] 指数与个股表现差异 - 同花顺数据显示个人投资者跑输上证指数7.95%[11] - 2025年上证指数年度涨幅7.58% 但个人投资者收益分化严重[11] - 单日交易记录显示投资者收益波动剧烈(-1283至+3642)[12] 市场参与主体对比 - 机构投资者通过资金优势主导市场走势[7] - 普通投资者陷入"围城效应" 进退两难[6] - 新兴投资工具(量化/算法)进一步扩大机构优势[9] 长期市场特征 - 十年间市场经历多轮涨跌但赚钱效应持续低迷[7] - 短线操作难度极高 形成"消耗战"模式[9] - 市场规则变化但多数人无法获利的本质未变[10]

市场突破与增量资金 - 上证指数站稳3500点后，市场期待进一步突破，但需依赖增量资金持续注入[2] - 增量资金正反馈机制正在形成，关键观察点为上证指数3450点（扭亏阻力位）和WIND全A指数5400点，后者自7月11日持续站上该点位[3] 赚钱效应与指数表现 - 万得全A等权指数持续创新高，12月10日达18480点、3月18日达18962点、7月11日达19962点，超越去年10月8日高点17142点[4] - 微盘股、中证2000、偏股基金指数均突破去年10月高点，万得偏股混合型基金指数7月11日达9791点，接近3月18日高点9814点[4] 增量资金规模与来源 - 历史趋势性行情（如2015、2021年）依赖万亿级增量资金：2015年两融增配1.4万亿元，2021年公募主动权益增配超1万亿元[6] - 当前增量资金规模不足，两融、ETF、公募权益及外资流入速度偏慢，保险资金是核心驱动力但规模不及历史水平[6] - 个人投资者（两融、龙虎榜）为主要增量来源，活跃度与共识度达高位，但ETF和北上资金共识度回落，呈现净流出趋势[6] 资金与市场互动关系 - 指数上涨与增量资金互为因果，赚钱效应与大规模资金进场同步发生，普通投资者难以精准预判资金体量与进程[7] - 务实关注点应转向标的准备，以应对潜在持续活跃市场[8]

地缘局势与市场影响 - 地缘局势缓和，伊朗与以色列停火后尾部风险下降，霍尔木兹海峡封锁威胁未实际发生，该海峡运输占全球石油消费20%的原油[4][10] - 全球贸易冲突持续改善，双边沟通频繁提升宏观环境稳定性[4][10] 工业企业经营状况 - 5月工业企业营收累计同比2.7%（前值3.2%），利润累计同比-1.1%（前值1.4%），当月利润同比下跌11.9%[5][12] - 利润率回落主因成本压力增大及PPI跌破-3%，二季度经济数据或较一季度回落[5][12] 市场表现与估值 - 沪深300股权风险溢价6月底为6.42，跌破历史均值一倍标准差（6.79），接近3月高点水平[5][14] - 2025年6月全市场涨幅超20%个股达465只（环比+20%），处于近三年81%分位数，接近2024年春季行情高位[6][16] 指数走势分析 - 沪指6月上涨2.9%至3444.43点，日均成交5096亿元（环比+8.6%），突破5-6月震荡区间[7][9][18] - 沪深300指数上涨2.5%至3936.08点，日均成交2610亿元（环比+14.2%），技术压力来自3月与5月高点[7][9][20]

市场表现 - 全球市场普遍上涨，日经225指数涨幅4.6%居前，恒生指数收涨3.2%[3] - A股市场交易热度底部抬升，全A日均成交额从1.2万亿升至1.5万亿，个股上涨比例升至88.6%[1][14] A股资金流向 - 融资资金净流入256亿元，两融余额升至1.8余万亿元；ETF资金净流出100.4亿元；外资流出3.7亿美元；偏股基金新发规模降至159.04亿[3] - 产业资本方面，IPO首发募集2.3亿元，定增规模1118亿元，限售股解禁规模809亿元[3] A股行业配置 - 融资资金流入计算机（+49.4亿元）、非银金融（+39.3亿元）等行业；外资流出电力设备、电子行业；ETF资金银行（+15.7亿元）、医药生物（+6.0亿元）净流入居前，非银金融（-40.3亿元）、电子（-27.8亿元）净流出居前[3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净买入抬升至284亿元，处2022年以来96%分位；外资流出港股0.9亿美元[3] - 发达市场主动/被动资金净流动-72.2亿/68.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-12.7/48.3亿美元；除美国市场显著流出外，发达市场普遍获外资净流入[3] 风险提示 - 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险[3]

关税事件与市场影响 - 美国国际贸易法庭裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征关税的行为违法，并下达永久禁令，但联邦巡回上诉法院随后发出行政中止命令，当前关税将继续征收[4][8] - 特朗普未来可能采取301、232、122条款等措施，其中122条款可对所有国家征收最高15%进口附加费，实施期限150天[4][8] - 美国金融市场脆弱性及国内矛盾激增，加征关税对中国资本市场威胁有所下降[4][8] 财政政策与政府债融资 - 年初政府债净融资规模13.86万亿元，截至5月底实现6.3万亿元，剩余7.5万亿元待发行[5][10] - 预计6月政府债净融资或达1.8万亿元历史高位，9月底前将维持高位[5][10] - 政治局会议提出需稳固经济回升基础，下半年或加码增量政策以平滑财政支出[5][11] 股权风险溢价与市场表现 - 沪深300指数股权风险溢价5月底读数6.81，高于历史均值一倍标准差（6.78），预计围绕该水平波动[5][13] - 上证综指5月上涨2.09%至3347.49点，日均成交4693亿元环比降8.9%[6][7] - 沪深300指数5月上涨1.85%至3840.23点，日均成交2286亿元环比降16.8%[6][7] 市场赚钱效应与结构 - 5月全市场涨幅超20%股票386只，环比增156%，处于近三年70%分位数，接近2023年秋季和2024年春季行情水平[6][15] - 震荡市格局下赚钱效应扩大空间有限，但结构性行情仍可期待[6][15] 指数技术分析与展望 - 沪指5月先反弹后休整，60日均线提供支撑，6月压力位于年内高点及去年四季度成交密集区[17] - 沪深300指数5月反弹后调整，6月上方半年线存压力，下方支撑位于5月初缺口处[19]

情绪择时模型研究 - 通过构建与涨跌停个股数量和可交易收益相关的因子，成功开发出预测市场短期情绪变化的择时模型，改进后模型在回测区间内收益和风控表现均显著提升 [1] - 基础情绪择时模型组合年化收益率6.65%（基准3.82%），年化波动率15.37%（基准22.40%），最大回撤29.39%（基准55.08%），在沪深300等宽基指数应用中效果突出 [2] - 引入市场趋势判断后改进模型年化收益率提升至9.41%，波动率17.98%，最大回撤46.35% [3] - 采用因子加权优化后模型年化收益率进一步增至9.68%，波动率降至13.31%，最大回撤显著改善至24.47% [4] 今日行业研究摘要 - 存款利率调降对资金流动性的影响存在结构性差异，未必导致大规模资金出表 [6] - 华为智能汽车产业研究显示全栈智能技术发展空间广阔，智能汽车领域存在战略机遇 [6] - 批零社服行业估值逻辑正从渠道驱动转向品牌驱动，珠宝新消费领域值得重点关注 [6] - LPR小幅下调政策旨在延续房地产市场回暖趋势 [6] - 腾讯发布混元游戏引擎，AI技术在游戏领域的应用落地进程加速 [6]

美股表现 - 隔夜美股继续高歌猛进 几乎收复此前因关税问题升级带来的全部跌幅 [1] - 道琼斯指数和标普500指数豪取九连阳 创2004年以来最长连续上涨纪录 [1] - 市场情绪热烈 这波连涨是在A股先涨的基础上接棒发力 [3] A股估值与市场情绪 - A股大盘仍在3300点下方磨底 市盈率 市净率等指标横向对比全球主要市场显得物美价廉 [2] - 估值优势已维持相当一段时间 但股指长期在底部区域徘徊 显示市场缺乏持续上涨动力 [4] - 资金虽看到低估值带来的安全边际 但对经济复苏持续性和企业盈利改善力度心存疑虑 导致市场陷入越便宜越没人买的怪圈 [5] 全球市场联动 - 全球主要股市包括欧洲等地纷纷走出低谷 重回上升通道 市场信心明显回暖 [3] - A股若不能在全球牛市背景下顺势补涨 可能浪费前期努力 节后表现值得期待 [3] 市场运行机制 - 估值优势只是吸引资金的第一步 真正激活市场人气需上涨带来的赚钱效应提振投资者信心 [5] - 行情周期轮动 低估迟早向高估切换 但当前切换通道开启时间较长 [5] - 适度高估是市场常态 只有在这种环境下资金才愿意进场 二级市场才会活跃 一级市场才有融资扩张动力 [5] - 市场要走得远需赚钱效应和烧钱潜力等烟火气 缺乏赚钱预期将导致流动性枯竭 [7] - 投机是价格发现机制不可或缺的一环 短期博弈与长期价值碰撞才能使市场真正活跃 [7]