财政政策总基调与目标 - 2026年财政工作将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导 深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神 坚持稳中求进工作总基调 更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 更好统筹发展和安全 [3] - 继续实施更加积极的财政政策 支持持续扩大内需 优化供给 做优增量 盘活存量 因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设 [3] - 政策目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 促进保持社会和谐稳定 实现“十五五”良好开局 [3] 具体政策方向与工具 - 坚持稳中求进 提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [1][4] - 保持必要的财政赤字 债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [1][4] - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设 “两新”工作 [1][4] - 支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 大力支持实施提振消费专项行动 [4] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [4] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠 财政补贴政策 [4] - 加强财政政策与金融政策协同 更好同向发力 形成合力 [4] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 [4] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [4] - 严肃财经纪律 党政机关要坚持过紧日子 [4] 其他相关工作部署 - 健全预期管理机制 提振社会信心 要及早谋划 落实落细明年各项财政工作 进一步提高财政宏观调控效能 [4] - 高标准高质量编制好财政“十五五”规划 会计“十五五”规划 [5] - 临近岁末年初 要支持扎实做好困难群众帮扶救助 安全生产 应急救灾等工作 下大气力兜牢民生底线 [5]

2025年财政政策核心取向 - 政策将延续更加积极的取向 与2025年保持一致 旨在支撑经济目标的实现[3][4] - 政策核心在于保持必要的财政赤字规模、新增债务总规模以及必要的财政支出力度[6] - 通过政府支出如采购和基建项目来扩大社会总需求 形成居民和企业收入 推动经济循环[6] 财政政策的结构性优化方向 - 优化财政支出结构 坚持投资于物与投资于人相结合[6] - 提高居民医疗、教育和养老保障 缓解居民后顾之忧以释放潜在消费需求[6] - 加强财政科学管理 规范税收优惠与财政补贴政策 以提高资金使用效率[8] - 优化“两新”（以旧换新消费政策）和“两重”（重大项目建设）政策实施 提升政策体验与项目效益[14] 财政政策实施的深层目标 - 将更多财力投入民生领域 改善养老、医疗、教育等“好不好”的问题[10] - 规范税收优惠与财政补贴 旨在促进财税现代化和全国统一大市场建设 避免市场分割[12] - 通过财政结构优化 共同推动消费与投资回升 实现经济行稳致远和回升向好[14]

2025年财政政策核心取向 - 中央经济工作会议明确2025年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字规模、债务总规模和支出总量，政策取向与2024年保持一致[2][4] - 政策目标是通过政府支出（如政府采购和基建工程）扩大社会总需求，形成居民和企业收入，推动经济运行循环[6] - 政策选择基于对国内外经济形势的判断，旨在支撑2025年经济目标的实现[7] 财政政策的结构优化方向 - 坚持投资于物与投资于人相结合，提高居民医疗、教育和养老保障，以缓解居民后顾之忧，释放潜在消费需求[6] - 加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠和财政补贴政策，旨在提高财政资金使用效率[9][11] - 优化支出结构后释放的财力将用于改进民生领域，满足民众对养老、医疗、教育等从“有没有”到“好不好”的更高需求[13] 财政政策对市场与项目的影响 - 规范税收优惠和财政补贴政策，有利于防止市场分割，促进全国统一大市场建设，充分挖掘市场潜力[15] - 优化“两新”（以旧换新消费政策）和“两重”（重大项目建设）政策的实施，旨在提升消费者体验并让重大项目发挥更大效益[17] - 通过财政结构优化，共同推动消费和投资回升，以实现2025年经济的行稳致远和回升向好[17]

宏观政策基调 - 坚持稳中求进，提质增效，加大逆周期和跨周期调节，切实提升宏观经济治理效能 [2][8] - 协同发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动经济稳中向好，明年还将根据形势变化出台实施增量政策 [2][8] - 健全预期管理机制，做好经济宣传和舆论引导，及时回应市场关切，有效提振社会信心 [2][8] 财政政策 - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [2][8] - 优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2][8] - 主动靠前发力，提高资金使用效率，推动尽快形成实际支出和实物工作量 [2][8] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [3][9] - 促进社会综合融资成本低位运行，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、物价总水平预期目标相匹配 [3][9] - 着力畅通货币政策传导机制，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章 [3][9] 扩大内需与提振消费 - 全方位扩大国内需求，深入实施提振消费专项行动，加快放宽服务消费限制 [4][10] - 加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+消费”等领域提振消费的政策，大力发展银发经济和冰雪经济 [4][10] - 用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债券、新型政策性金融工具等，扩大有效投资 [4][10] 培育新动能与产业升级 - 加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展的方案，强化企业为主导的产学研用协同攻关 [4][11] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，继续推进重点产业提质升级，强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [4][11] - 发展先进制造业集群，全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态 [4][11] 高水平对外开放 - 深入扩大高水平对外开放，进一步拓展中间品贸易，培育服务出口新增长点 [5][11] - 引导外资更多投向先进制造、现代服务、高新技术、节能降碳环保的领域 [5][11] - 扎实推动共建“一带一路”高质量发展，以海南自贸港全岛封关为契机，不断完善政策制度体系 [5][11] 绿色转型与“双碳”目标 - 以“双碳”为引领，加快推进全面绿色转型，实现碳排放总量和强度双控制度 [5][11] - 从明年开始，有力有效管控高耗能高排放项目，加快落后产能淘汰和绿色低碳技术装备创新应用 [5][11] - 完善资源总量管理和全面节约制度，加快化石能源清洁高效利用 [6][11] 经济发展机遇 - 2026年经济发展面临四大机遇：产业发展、科技创新、基础设施建设（特别是新基建）及公共服务领域布局；完整的产业链与人才资源优势；实施更加积极有为的宏观政策及美联储降息提供货币政策空间；微观主体资产负债表正在改善，高科技板块积累财富效应 [7][11] - 在扩大内需方面，要重点发展服务消费，提供差异化供给，同时要继续稳定房地产市场，稳定预期 [7][12]

央视网消息：中央经济工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。如何理解2026年财政政策的取向？ 中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。专家表示，2026年的财政政策取向 与2025年保持了一致。 提高财政资金使用效率 更多资金投到民生 中国财政科学研究院院长杨志勇表示，2026年继续实施更加积极的财政政策，这是基于对国内外经济形势判断所作出的选择。这也可以看到政 策是一以贯之的，是保持相当力度的。跟2026年的经济工作的目标来说是相称的，它能够支撑经济目标的实现。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，从量的角度，要确保必要的财政赤字规模，新增债务总规模以及必要的财政支出力度。通过 政府的支出，比如政府采购以及基建工程项目来扩大社会的总需求，形成居民部门、企业部门的收入，推动经济运行的循环。第二是结构的优 化，要坚持将投资于物和投资于人的结合，提高居民的医疗、教育和养老，这样居民的后顾之忧得到了缓解，进而有利于去释放潜在的消费需 求。 实施更加积极的财政政策，如何确保财政资金使用更加高效，让每一分钱都花到"刀刃"上？ 中央经济工作会议指 ...

核心观点 - 中央经济工作会议部署2025年经济工作，强调坚持稳中求进、创新驱动与扩大开放，以巩固经济回升向好态势，培育新质生产力，并防范化解重点领域风险 [1][2][3][4][5][7][8] 宏观经济与政策 - 2025年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，为应对未来风险留有余地 [5] - 2025年将继续实施适度宽松的货币政策，着力畅通传导机制以扩大内需，并保持人民币汇率基本稳定 [5] - 宏观政策将增强取向一致性和有效性，加强财政、金融政策及改革举措的协同 [5] - 2025年经济工作目标是保持经济稳定增长、就业和物价总体稳定、国际收支基本平衡，并促进居民收入增长与经济增长同步 [3] - 2024年我国经济总量预计达到140万亿元左右，全年经济增长预计在5%左右，主要经济指标表现好于预期 [7][8] 消费与内需 - 消费品“以旧换新”政策带动相关商品销售较快增长，2024年11月新能源汽车市场渗透率已接近60% [2] - 下一步将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [2] - 将优化消费品“以旧换新”和“以换代新”（“两新”）政策实施，给予地方更多自主空间，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [1][2] - 我国入境消费增长空间大，将优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌 [2] 科技创新与产业升级 - 将以科技创新引领产业升级，催生新质生产力，人工智能、生物医药、机器人等研发和应用处于全球第一梯队 [2][8] - 党中央决定将北京国际科技创新中心扩围至京津冀，将上海国际科创中心扩围至长三角，以加快形成我国原始创新的主要策源地 [2] - 现代化产业体系建设加快推进，光伏等行业的供求关系和价格走势出现积极变化 [8] 改革开放与市场环境 - 将继续纵深推进全国统一大市场建设，规范涉企执法行为，深入整治内卷式竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [1][8] - 将制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [1] - 将下更大力度推进解决拖欠企业账款问题，坚决防止前清后欠 [1] - 2025年外贸实现逆势增长，出口多元化成效明显，2026年将坚持对外开放，既要扩大出口也要增加进口，推动外贸可持续发展 [4][8] - 将稳步扩大制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，并鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [4] 风险化解与经济发展基础 - 2024年重点领域风险化解取得积极进展，地方政府隐性债务有序置换，保交房任务全面完成，地方重要金融机构改革化险成效明显，守住了不发生系统性风险的底线 [7] - 资本市场交投活跃，国内外投资者信心增强 [8] - 经济发展需做到“五个必须”，包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持与改革创新并举、做到放活与管好结合、坚持投资于物与投资于人紧密结合、以苦练内功应对外部挑战 [8]

中央经济工作会议核心政策方向 - 核心观点：将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于明年八项重点任务首位，以应对国内有效需求不足、供强需弱及外部环境复杂性的双重挑战，通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策为内需扩张创造环境 [1] 宏观政策基调 - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，中央财政将承担更多责任并发挥更大主导与兜底作用，同时重视解决地方财政困难 [1] - 货币政策将以促进经济稳定增长与物价合理回升为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕并畅通传导机制 [1] 提振消费的具体措施 - 供给端将深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [2] - 需求端首次明确提出“制定实施城乡居民增收计划”，通过增加居民收入为扩大消费奠定基础，并推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [2] - 居民收入可持续增长需以企业效率与利润提升为前提，将通过整治“内卷式”竞争、出清低效产能并实施稳岗扩容提质行动来激活民间投资并创造高质量就业 [2] 稳定投资的主要方向 - 增加政府投资规模，包括适当增加中央预算内投资、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理并继续发挥新型政策性金融工具作用 [3] - 有效激发民间投资活力，通过改善预期、放宽准入、强化保障来提振民营企业长期投资信心 [3] - 高质量推进城市更新以对冲房地产投资挑战，房地产市场将采取“控增量、去库存、优供给”的组合拳，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房以消化库存与稳定房价 [3] 战略目标与协同路径 - 建设强大国内市场是增强国内大循环内生动力与可靠性的战略支撑，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [3] - 实现路径需通过更好发挥政府投资的撬动作用、激活民间投资与系统性消费提振政策协同发力 [3]

宏观经济与货币金融环境 - 11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，保持较高增速 [2] - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - 1-11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [2] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [8] 社会融资结构变化 - 1-11月政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，占社会融资规模增量比重达四成 [3][4] - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1-11月企业债券融资2.24万亿元，比去年同期多3125亿元 [3] - 1-11月非金融企业境内股票融资4204亿元，比去年同期多1788亿元 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [6] 融资成本与信贷状况 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [2] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [2] - 企业贷款利率较2018年本轮降息周期以来的高点（5.6%）下降2.5个百分点 [7] - 11月末人民币各项贷款余额271.00万亿元，同比增长6.4% [7] - 还原地方化债影响后，贷款增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [7] 信贷结构分化与趋势 - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 贷款增速趋势性放缓，是经济新旧动能转换在金融领域的反映 [6] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [6] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [6] 政策方向与协调 - 中央经济工作会议指出，明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调政策的协同性 [9] - 货币政策和财政政策的协调配合十分重要，可以共同支持稳增长、调结构 [9] - 财政部门提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元，以衔接岁末年初项目资金需求 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部署 [4]

核心观点 - 中央经济工作会议释放积极政策信号，明确2026年“稳中求进、提质增效”的总基调，宏观政策将更加积极有为，为“十五五”良好开局奠定基础 [2][5][7][11] - 会议首次系统提出经济工作的五大“必须”与五大“着力点”，为明年工作提供了清晰的方法论和行动路线图 [5][6] - 扩大内需连续两年被列为首要任务，投资目标新增“止跌回稳”，稳民生任务次序前移，凸显内需市场作为稳定器的重要性 [10][11] - 政策定调积极，叠加多重利好因素，预计将驱动A股市场风险偏好回升，大盘有望继续向上演绎，迎接跨年行情 [2][11][12][13] 政策定调与总体部署 - 会议在12月政治局会议后仅两天即迅速举行，节奏为近年来最快，体现了稳定经济大盘、引导社会预期的坚定决心和高效行动力 [5] - 会议突出“坚定信心、用好优势、应对挑战”的工作思路，强调以积极主动的姿态化解风险、把握机遇 [5] - 会议将“为‘十五五’良好开局奠定坚实基础”作为核心任务，彰显政策连续性与灵活性的统一 [7] - 会议确立“稳中求进、提质增效”的总基调，并创新性提出“坚持积极务实的目标导向”，更强调发展质量与民生温度的统一 [8][11] 宏观政策方向 - 会议明确2026年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并“加大逆周期和跨周期调节力度”，表明政策层将继续加大稳增长力度 [9][11] - 财政政策方面，会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计2026年财政政策支持力度或将基本与2025年持平 [9] - 货币政策方面，会议强调“适度宽松”，并新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”，预计国内货币政策的宽松空间将进一步打开，降准降息依旧可期 [9][11] - 会议首次将“促进经济稳定增长、物价合理回升”纳入货币政策目标体系，精准回应市场关切 [8] 重点任务解读 - 在2026年八大工作任务中，“坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为首要任务，扩大内需连续两年居首 [10][11] - 消费方面，提出“深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给”，促消费政策将转向系统性、长效性的供给侧优化 [10] - 投资方面，会议指出“推动投资止跌回稳”，2025年1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，2026年目标是扭转下行趋势，稳定投资预期 [10] - 对“两重”“两新”的要求从“加力扩围”转向“优化实施”，在保持项目建设连续性的同时更强调投资效率与精准性 [10] - 稳民生在任务排序中进一步前移，体现了“发展为了人民”的根本导向 [10] 市场展望与行业建议 - 目前指数处于慢牛行情中段整固阶段，随着“十五五”政策支持、海外流动性宽松、国内政策托底效应持续释放等多重利好因素释放，将继续为A股市场提供支撑 [12] - 后续增量稳经济政策的出台将不断驱动市场风险偏好回升，市场有望继续向上演绎，迎接跨年行情 [11][13] - 报告建议关注有色金属、TMT、金融、电力设备、食品饮料和机械设备等行业 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.87%，量缩仓增，供应低位收缩但需求疲弱，基本面未改善，淡季钢价承压，估值偏低，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡下行，日跌幅0.83%，量缩仓增，供需两端走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力大，价格承压，估值偏低，弱现实格局下延续偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅0.33%，量仓收缩，现货结构性矛盾和黑色套利逻辑支撑矿价高位运行，但需求走弱、供应高位，基本面不佳，上行驱动不强，维持高位震荡，关注钢材表现 [5] 各目录总结 产业动态 - 财政部部长蓝佛安表示落实更积极财政政策，做到“两个保持”和“三个坚持”，财政部门将编制好明年预算盘子并抓好政策实施 [7] - 央行行长潘功胜称继续实施适度宽松货币政策，为经济和金融市场创造良好环境，防范风险，推动完善全球金融治理 [8] - 据中钢协消息，12月11日4家钢企进行超低排放改造公示，目前已有234家钢企公示 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3240，0|3150，-10|3290，-7| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3240，-10|3170，-20|3284，-11| |唐山钢坯（Q235）|2940，0|/|/| |张家港重废（≥6mm）|2060，-10|/|/| |PB粉（山东港口）|779，2|/|/| |唐山铁精粉（湿基）|778，0|/|/| |海运费（澳洲）|10.54，-0.80|/|/| |海运费（巴西）|22.84，-1.18|/|/| |SGX掉期（当月）|105.75，-0.79|/|/| |普氏指数（CFR，62%）|105.00，-1.40|/|/| |卷螺价差|0，-10|/|/| |螺废价差|1180，10|/|/| [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|/|3060|-0.87|3082|3057|974336|-385670|1607057|4982| |热轧卷板|/|3232|-0.83|3251|3226|488186|-141824|1190487|42139| |铁矿石|/|760.5|-0.33|764.5|756.0|243565|-81386|465488|-2568| [14] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性变化，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等库存相关图表 [16][21] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等钢厂生产情况相关图表 [29] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降10.53万吨，供应低位收缩支撑钢价，但需求周度表需环比降13.89万吨，需求料延续季节性走弱，估值偏低，预计震荡寻底，关注钢厂生产变化 [39] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降5.60万吨，库存压力大，需求延续弱势，下游冷轧产量回升支撑需求但外需有隐忧，估值偏低，预计偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [39] - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋弱需求下行，国内港口到货量回落但矿商发运回升，供应维持高位，现货矛盾和套利逻辑支撑矿价高位震荡，关注钢材表现 [40]