财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总收入下降4.4%至2.652亿美元，而2024年同期为2.77亿美元，主要归因于船用燃料价格下降，但部分被销量增长所抵消 [11] - 总销量同比增长9.8%，毛利率小幅改善，增加4个基点至1.02% [10][11] - 净亏损收窄38.8%，从2024年上半年的亏损162万美元改善至2025年上半年的亏损99万美元 [12] - 经营费用减少17%，从412万美元降至342万美元，反映出运营效率的提升和成本控制措施 [11][46] - 流动比率从1.51改善至1.54，资本债务改善1.8天至-4.44天，突显了健康的流动性和卓越的现金周期管理 [10][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非集装箱业务（散货船和油轮）收入贡献显著增长，占收入的36.9% [15] - 生物燃料销售表现突出，销售额同比增长154.7%，销量增长189.5% [15] - 客户多元化取得进展，前12大班轮公司的收入份额从2024年上半年的45.7%增至60.1% [15] - 前五大客户销售集中度从2024年上半年的66.7%降至2025年上半年的60.4% [15] - 2024年及2025年上半年新客户贡献了2025年上半年收入的11.9% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地理位置划分的收入分布：中国占67.5%，香港占27.8%，马来西亚占2.1%，新加坡、韩国和其他地区占较小份额 [10] - 与2024年上半年相比，中国市场收入增长26%，其他市场增长131% [10] - 亚太地区交付量同比增长9.1%，该地区仍是主要收入驱动力 [13] - 在欧洲，战略重点放在欧洲-亚洲地区，市场影响力增强，尽管当前销量稳定，但已做好扩大运营规模的准备以应对不断增长的需求 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全球服务网络从2023年IPO时的36个港口大幅扩展至65个港口，增长81% [13][29] - 战略重点包括扩大服务网络、增加销量以及整合可持续燃料解决方案，以满足不断变化的市场需求 [2][23] - 生物燃料采用是可持续发展战略的核心，公司已获得ISCC EU和ISCC+认证，并计划进一步实现生物燃料产品的多样化 [5][16][23] - 探索更多绿色燃料选择，如液化天然气和甲醇，以符合可持续发展法规和行业需求 [17][24] - 资产轻量化的商业模式，通过最小化固定成本和确保可扩展的供应伙伴关系，实现敏捷和资本高效的增长 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球海运贸易在2025年上半年因红海危机、乌克兰局势和美国贸易政策等地缘政治紧张局势而面临重大干扰 [7][8] - 船舶改道好望角使欧亚航程延长10-14天，导致燃料消耗增加，并刺激了对替代港口 bunkering 服务的需求 [8][36] - 美国关税政策导致贸易流向转变，从传统的中美航线转向亚洲内部和欧亚等替代区域，增加了对这些走廊 bunkering 服务的需求 [8][36][56] - 尽管面临挑战，海运贸易仍表现出韧性，第一季度增长1.5%，第二季度预计加速至2% [8] - 更广泛的经济环境仍然不确定，近期油价下跌虽然带来市场不确定性，但直接缓解了营运资金压力 [7] 其他重要信息 - 2025年1月，公司提交了货架注册声明，允许发行总初始发行价高达1500万美元的证券，随后启动了总发行价高达2,604,166美元的按市价发行(ATM) [17] - 2025年6月，董事会批准了一项股票回购计划，授权回购最多500万美元或500万股普通股，该计划将于2028年4月15日到期 [18] - 公司在2025年上半年积极参与了多个投资者会议和活动，并因投资者关系工作获得了市场认可和奖项 [19][20] - 在ESG方面，公司制定了2025年ESG计划和长期承诺，重点关注环境倡议、社会责任和治理实践，包括生物燃料采用、公平实践和独立监督 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在增长领域中，CBL取得的最显著成就是什么？公司如何在该领域取得成果，面临了哪些挑战，以及CBL如何克服它们？ [27] - 最显著的成就是全球服务网络的快速和战略性扩张，从2023年IPO时的36个港口扩展到2025年上半年的65个港口 [29] - 增长是由瞄准高需求港口以及加强与主要供应商和客户的伙伴关系所驱动，重点关注客户驱动的多元化，特别是在散货船和油轮领域 [29] - 面临的挑战包括地缘政治干扰、油价波动和关键市场竞争加剧，通过利用敏捷和资本轻量化的结构以及早期对生物燃料能力的投资来克服 [29][30] 问题: 尽管面临宏观经济环境的挑战和油价波动，CBL在2025年上半年将净亏损同比减少了38.8%。这一改善的关键驱动因素是什么？这些措施在下半年的可持续性如何？ [31] - 改善的关键驱动因素是过去几年为扩大港口网络、扩展客户群和发展生物燃料业务而投入的努力和资源，现在开始收获成果 [32][33] - 具体措施包括销量实现两位数增长、引入新客户、降低对前五大客户的依赖、生物燃料销售显著增长以及通过精简运营将运营费用降低17% [33] - 未来将继续寻找投资机会以进一步扩大网络，特别是在可持续燃料领域，并采取更具战略性的方法来优化盈利能力 [34] 问题: 鉴于持续的地缘政治紧张局势和航运路线中断，CBL如何定位以捕捉改道贸易流的需求，特别是在欧亚和亚太走廊？ [35] - 红海的不稳定导致船舶改道好望角，延长了欧亚航程，增加了燃料消耗，导致对新航线沿线替代港口 bunkering 服务的需求激增 [36] - 美国贸易政策变化也导致货物转向不同地区，贸易流的变化增加了欧亚和亚洲内部走廊对 bunkering 服务的需求 [36] - CBL在这些地区拥有广泛的供应网络，能够有效应对，导致亚太和其他新兴市场的销量增加，其庞大的供应网络使其能够适应不断变化的贸易流 [36][37] 问题: 2025年上半年毛利率小幅上升至1.02%。随着继续扩大供应网络和客户群，CBL计划如何维持或进一步提高利润率？ [38] - 计划通过增加销量、依靠扩大的网络基础、改善的客户群以及非集装箱班轮和生物燃料领域的增长来提高毛利 [39] - 继续探索新的可持续燃料，如甲醇和液化天然气，以获得更高利润，并通过实现规模经济来降低单位成本 [39] - 采用成本加成定价模式，当2025年上半年油价下跌时，毛利率会增加，如果世界贸易恢复正常，关税战争稳定，预计毛利率可能会有进一步改善 [40] 问题: 非集装箱班轮销售现在占收入的36.9%，反映了成功的多元化努力。CBL计划如何在维持与集装箱班轮客户牢固关系的同时进一步发展该细分市场？ [42] - 凭借过去几年的网络扩张，能够为非集装箱班轮客户（如散货船和油轮）提供可靠和灵活的供应安排，有效且高效地服务于这些调度不如集装箱班轮可预测的客户 [43] - 继续服务于全球前12大集装箱航运公司中的9家，同时积极瞄准新客户，包括中型船东、散货船、油轮等 [43] - 客户多元化已达到重要里程碑，非集装箱班轮销售已成为一个重要细分市场，前五大客户的销售集中度也有所降低 [43][44] 问题: 2025年上半年运营费用减少了17%。实现了哪些主要的成本效率？这些如何反映公司长期的费用管理战略？ [45] - 成本效率主要来自于过去几年在新港口开发、改善客户基础和多元化利润组合方面投入的努力和资源，现在开始收获成果，其中部分支出是非经常性的 [46] - 通过实施精简运营和合理化资源的举措，实现了运营费用的节约 [46] - 长期战略包括利用办公自动化和IT系统简化运营，分配资源探索先进技术以进行持续改进，投资于成本节约和升级后端系统，实施实时订单处理和数据分

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季需求季节性提升，我国对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势削弱需求预期，国内市场主要交易远期供应问题，盘面整体偏强震荡，维持偏多思路 [2] - 菜油市场AAFC预估2025/26年度加拿大油菜籽产量增加、结转库存翻倍，中国对加菜籽实施临时反倾销措施或影响其出口，国内油脂消费淡季供给宽松，但油厂开机率低、三季度菜籽买船少、反倾销措施弱化远期供应，外部油脂回调拖累国内市场，菜油呈窄幅震荡状态，仍以偏多参与为主 [3] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9821元/吨，环比-70；菜油月间差167元/吨，环比-7；主力合约持仓量290274手，环比-1009；前20名持仓净买单量5402手，环比-963；仓单数量3487张，环比0 [2] - 菜粕期货收盘价2526元/吨，环比-21；菜粕月间价差63元/吨，环比-11；主力合约持仓量432019手，环比9503；前20名持仓净买单量-10950手，环比-6068；仓单数量7987张，环比-79 [2] - ICE油菜籽期货收盘价660.4加元/吨，环比-4.6；油菜籽期货收盘价4857元/吨，环比14 [2] 现货市场 - 菜油江苏现货价9980元/吨，环比30；平均价10045元/吨，环比30；菜油主力合约基差89元/吨，环比29 [2] - 菜粕南通现货价2600元/吨，环比20；菜粕主力合约基差74元/吨，环比41 [2] - 菜籽江苏盐城现货价5700元/吨，环比0；油粕比3.8，环比-0.04 [2] - 四级豆油南京现货价8730元/吨，环比0；菜豆油现货价差1250元/吨，环比-20 [2] - 棕榈油24度广东现货价9470元/吨，环比-150；菜棕油现货价差360元/吨，环比-50 [2] - 豆粕张家港现货价3050元/吨，环比-10；豆菜粕现货价差450元/吨，环比-30 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值17.6万吨，环比-0.85；进口菜籽盘面压榨利润607元/吨，环比-6 [2] - 油厂菜籽总计库存量15万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率12.79%，环比0.85 [2] 产业情况 - 进口菜籽油和芥子油当月值15万吨，环比4；进口菜籽粕当月值0.05万吨，环比0 [2] - 沿海地区菜油库存10.5万吨，环比-0.45；沿海地区菜粕库存27.03万吨，环比7.56 [2] - 华东地区菜油库存53.6万吨，环比-0.6；华东地区菜粕库存32.86万吨，环比-0.73 [2] - 广西地区菜油库存4.9万吨，环比-0.1；华南地区菜粕库存21.4万吨，环比-0.4 [2] - 菜油周度提货量2.81万吨，环比-0.95；菜粕周度提货量2.79万吨，环比-0.45 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2937.7万吨，环比175.6；食用植物油当月产量476.9万吨，环比41.8 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4707.6亿元，环比129.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20%，环比-0.89；平值看跌期权隐含波动率19.99%，环比-0.9 [2] - 菜粕20日历史波动率32.42%，环比0.1；60日历史波动率21.71%，环比-0.4 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.32%，环比-0.07；平值看跌期权隐含波动率14.32%，环比-0.08 [2] - 菜油20日历史波动率17.48%，环比-2.08；60日历史波动率14.4%，环比-0.45 [2] 行业消息 - 周一洲际交易所加拿大油菜籽期货追随芝加哥豆油和马来西亚棕榈油期货跌势，收盘下跌1.07%，各期约下跌2.9 - 7.1加元不等 [2] - Pro Farmer报告预计美豆平均单产达历史新高53.0蒲式耳/英亩，总产量42.46亿蒲式耳，与USDA预测值偏差不大，供应端压力仍存，但种植面积超预期减少支撑美豆价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨15.5收于1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；豆粕01合约跌49收于3088元/吨跌幅1.56%；华南豆粕现货跌30收于2950元/吨跌幅1.01%；菜粕01合约跌3收于2543元/吨跌幅0.12%；广西菜粕现货涨20收于2550元/吨涨幅0.79% [4][7] - 美豆震荡上涨受美豆油带动，美国环保署生物燃料豁免量不及预期，生柴需求预期增长；豆粕震荡回落，因进口储备大豆11月拍卖投放预期，多头资金减仓 [4][7] - 2025年ProFarmer巡查最终报告丰产预期不改，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水低于均值，需关注天气及9月报告数据调整 [4][12] - 首船阿根廷豆粕因质量问题转运，进口储备大豆11月投放预期缓解远端供应偏紧，美豆采购短期难启动，对远月合约有支撑 [4][12] - 对加拿大菜系进口施加政策后进口成本抬升，中粮11月重启澳洲菜籽采购 [4][12] - 短期连粕或震荡运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月合约涨15.5至1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；CNF进口价巴西涨1美元/吨至490美元/吨涨幅0.20%，美湾涨14美元/吨至470美元/吨涨幅3.07%；巴西大豆盘面榨利降46.71元/吨至 -63.99元/吨；DCE豆粕01合约跌49元/吨至3088元/吨跌幅1.56%；CZCE菜粕01合约跌3元/吨至2543元/吨跌幅0.12%；豆菜粕价差降46元/吨至545元/吨；华东豆粕现货跌20元/吨至3000元/吨跌幅0.66%；华南豆粕现货跌30元/吨至2950元/吨跌幅1.01%；华南现期差升19元/吨至 -138元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆受美豆油带动上涨，豆粕因进口储备大豆11月投放预期震荡回落 [4][7] - ProFarmer巡查多数产区大豆结荚数高于去年，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水少，需关注天气及9月报告 [4][8][12] - 截至8月17日当周美豆优良率68%，开花率95%，结荚率82%；8月19日当周约9%种植区域受干旱影响，未来15天产区降水低于均值且9月初气温低2 - 3℃ [8][9] - 截至8月14日当周，美豆当前市场年度出口净销售 -0.6万吨，2024/2025年度累计出口销售5106万吨完成目标，2025/2026年度当周出口净销售114.3万吨，累计销售586万吨，中国未采购新作美豆 [9] - 截至8月15日当周，美豆压榨毛利润2.62美元/蒲式耳，伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价287.98美元/短吨，毛豆油卡车报价53.49美分/磅，1号黄大豆均价10.39美元/蒲式耳 [10] - 巴西8月大豆出口量料达890万吨，豆粕出口量料达233万吨 [10] - 截至8月15日当周，主要油厂大豆库存680.4万吨，豆粕库存101.47万吨，未执行合同575.62万吨；全国港口大豆库存892.6万吨 [11] - 截至8月22日当周，全国豆粕周度日均成交16.868万吨，提货量19.404万吨，主要油厂压榨量227万吨，饲料企业豆粕库存天数8.51天 [11] 行业要闻 - 巴西8月前两周出口大豆5171671.39吨，日均出口量470151.94吨较上年8月全月日均增29% [13] - 截至8月10日当周，加拿大油菜籽出口量增864.4%至25.46万吨，8月1 - 10日出口量25.46万吨较上一年度同期减33.6%，商业库存94.02万吨 [13] - 2025/26年度巴西大豆种植面积扩张或为近年最小，分析师预计种植面积增长1.2% - 2.9%，产量1.6656 - 1.782亿吨 [14] - 巴西竞争管理机构建议调查“大豆暂停计划”签署方，全国谷物出口商协会将上诉 [15] - 澳大利亚6月出口油菜籽102064吨较5月大幅下降，11月前月度出口量难超15万吨，2024/25年度前九个月出口495万吨 [15] - 截至8月17日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量均低于去年 [16] - 美国大豆协会敦促特朗普政府重新开放中国市场 [16][17] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、海运费、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差、豆粕M1 - 5月间差、美国大豆产区降水、气温、结荚率、优良率、美豆对全球累计出口销售量、当周净销售量、新季美豆累计销售量、当周对中国净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][22][25][27][29][32][33][36][37][39][40][42][43][45][48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨，豆油01合约下跌；国内油脂板块进入震荡调整阶段，马来西亚棕榈油产量温和增长、供应压力不大，出口需求强劲，印尼6月库存下滑，CBOT美豆油震荡强势主要因美国环保署小型炼油厂生物燃料豁免量不及预期；宏观上鲍威尔释放9月降息信号但过程曲折，美元指数震荡收跌，油价偏震荡，产地方面马来西亚8月中上旬产量温和、出口好，印尼6月期末库存下滑，美豆油因豁免量不及预期大幅上涨，短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 与8月15日相比，8月22日CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、CZCE菜油、现货价（棕榈油24度广东广州、菜油进口三级江苏张家港）上涨，DCE豆油、现货价（一级豆油日照）下跌，豆棕价差期货、菜棕价差期货均下跌208元/吨 [5] 市场分析及展望 - 产量方面，据SPPOMA数据2025年8月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比增0.46%，产量环比增0.3%；据MPOA数据8月1 - 20日产量预估较上月同期增加3.03% [8] - 出口方面，据ITS数据8月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加13.61%；据AmSpec数据环比增加17.5%；据SGS数据增加37.19% [8][9] - 库存方面，GAPKI机构数据显示截至6月底印尼棕榈油库存环比下降13%至253万吨 [9] - 生物燃料豁免方面，美国环保署批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，驳回28份，小型炼厂豁免额度约为53.4亿加仑RINS [9] - 油厂库存方面，截至2025年8月15日当周，主要油厂大豆库存较上周和去年同期减少，豆粕库存较上周增加、较去年同期减少，未执行合同较上周和去年同期减少；全国港口大豆库存较上周减少、较去年同期增加 [10] - 成交方面，截至8月22日当周，全国重点地区豆油、棕榈油周度日均成交较前一周增加 [10] 行业要闻 - MPOC机构预计马来西亚棕榈油价格将维持在4300令吉上方 [12] - 马来西亚种植及原产业部称美国市场限制措施对其棕榈油产业直接影响有限，政府将通过多项措施援助本土小农 [12][13] - 印尼计划到2030年将毛棕榈油年产量从2024年的4820万吨提高到6000万吨，并启动种植园复兴计划 [13] 相关图表 - 报告展示了马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂保持中长期看涨，双粕中期保持看涨思维 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 8月22日，受宏观支撑和前期调整后压力释放影响，植物油盘面收涨。豆油主力合约Y2601报收于8458元/吨，日环比上涨0.67%，日增仓2813手；次主力合约Y2605报收于8142元/吨，日环比上涨0.52%，日增仓6604手。棕榈油主力合约P2601收盘价9592元/吨，日环比上涨0.97%，日增仓5514手；次主力合约P2605报收于9294元/吨，日环比上涨0.98%，日增仓2237手。菜籽油主力合约OI2601报收于9890元/吨，日环比上涨1.01%，日增仓10817手；次主力合约OI2605报收于9711元/吨，日环比上涨0.84%，日减仓8手 [1] 油脂重要资讯 - 8月22日，全球央行年会上美联储主席鲍威尔讲话异常鸽派，降息概率提升全球金融市场热情 - 美国环境保护署共批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，驳回28份小型炼厂的豁免请求，豆油作为生物柴油的重要原料，需求前景被显著看好 - 加拿大农业及农业食品部预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，较7月预估增加12.9%，加拿大萨斯喀彻温省省长将前往中国围绕油菜籽问题寻求会谈 - 马来西亚棕榈油协会数据显示，8月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03% - 船运调查机构SGS数据显示，8月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为667278吨，较7月1 - 20日增加37.2%，对中国出口3.7万吨，高于上月同期的2.9万吨 - 截止2025年第33周末，国内三大食用油库存总量为261.59万吨，周度增加0.93万吨，环比增加0.36%，同比增加13.12%。其中豆油库存133.04万吨，周度增加2.25万吨，环比增加1.72%，同比增加5.53%；食用棕油库存54.15万吨，周度增加1.53万吨，环比增加2.91%，同比增加0.99%；菜油库存74.41万吨，周度下降2.84万吨，环比下降3.68%，同比增加44.26% [1] 油脂现货情况 - 截止8月22日，张家港豆油现货均价8660元/吨，环比上涨30元/吨，基差202元/吨，环比下跌34元/吨；广东棕榈油现货均价9540元/吨，环比下跌80元/吨，基差 - 52元/吨，环比下跌172元/吨，进口利润为 - 179.97元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10010元/吨，环比上涨100元/吨，基差120元/吨，环比上涨1元/吨 [2] 油脂油粕比情况 - 截止8月22日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.74 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘方面，鲍威尔鸽派言论提振美国9月降息预期，金融市场情绪热烈，美环保生柴政策利好提振，美豆油大涨；马棕油虽产量增加，但出口数据强劲，保持强势上涨。国内方面，政策面反内卷和大基建夯实大宗商品底部，中美暂停24%关税延长90天，宏观进一步转暖；商务部定调加拿大油菜籽存在反倾销行为，国内三大油脂库存回升，主要由豆油回升带动，棕榈油季节性垒库，菜籽油下降；秋季开学和中秋备货需求增加，预计工厂豆油库存很快到顶后逐步减少，现货基差报价有继续上涨可能，宏观因素为主导，基本面辅助 [2] 油脂交易策略 - 单边方面，油脂中长期看涨，留存多单继续持有，新单少量跟进。Y2601合约压力位9000，支撑位7800；Y2605合约压力位8400，支撑位7340；P2601合约压力位10000，支撑位8780；P2605合约压力位10000，支撑位8660；OI2601合约压力位12000，支撑位9460；OI2605合约压力位12000，支撑位9300。套利方面，暂无 [2] 双粕行情复盘 - 8月22日，国储拍卖传言和美豆丰产预期加强，南美贴水走弱，双粕承压走低。豆粕主力合约M2601报收于3088元/吨，日环比下跌0.80%，日减仓58947手；次主力合约M2605报收于2830元/吨，日环比下跌0.39%，日增仓8921手。菜粕主力合约RM2601报收于2543元/吨，日环比下跌0.70%，日增仓3238手；次主力合约RM2605报收于2469元/吨，日环比下跌0.28%，日增仓2803手 [2] 双粕重要资讯 - 美国中西部年度Pro Farmer作物巡查团考察显示，今年美国大豆有望丰产，衣阿华和明尼苏达等州的大豆荚数达到至少22年来的最高水平，供应端压力加大 - 美国农业部周度出口销售报告显示，截至8月14日的一周内，美国大豆出口销售合计净增113.69万吨，新作大豆出口销售净增114.26万吨，高于预期；当周美国豆油出口销售净增0.26万吨，豆粕出口销售合计净增22.19万吨，符合预期 - 巴西全国谷物出口商协会预计，巴西8月大豆出口量料达到890万吨，前一周预估为880万吨；8月豆粕出口量料达到233万吨，前一周预估为227万吨 - 美国大豆协会代表全国豆农致信特朗普总统，呼吁尽快与中国达成贸易协议，否则行业将面临严重且持久的经济冲击 - 截止2025年第32周末，国内进口大豆库存总量为707.5万吨，较上周增加31.5万吨；进口油菜籽库存总量为15.6万吨，较上周增加0.1万吨；进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周增加0.7万吨，环比增加32.61%，合同量为4.0万吨，较上周增加1.4万吨，环比增加53.85%；豆粕库存量为104.0万吨，较上周减少3.1万吨，环比下降2.87%，合同量为688.6万吨，较上周增加32.9万吨，环比增加5.03% [2][3] 双粕现货情况 - 截止8月22日，豆粕现货报价3078元/吨，环比下跌43元/吨，成交量4.3万吨，基差报价3045元/吨，环比下跌22元/吨，成交量9.7万吨，主力合约基差 - 38元/吨，环比上涨5元/吨；菜粕现货报价2515元/吨，环比下跌90元/吨，成交量0吨，基差2560元/吨，环比下跌10元/吨，成交量0吨，主力合约基差 - 56元/吨，环比下跌53元/吨 [3] 双粕榨利情况 - 美豆9月盘面榨利7元/吨，现货榨利 - 54元/吨；巴西9月盘面榨利 - 73元/吨，现货榨利 - 134元/吨 [3] 双粕大豆到港成本情况 - 美湾9月船期到港成本张家港正常关税3874元/吨，巴西9月船期成本张家港3988元/吨。美湾9月船期CNF报价468美元/吨；巴西9月船期CNF报价482美元/吨；加拿大9月船期CNF报价610美元/吨，9月船期油菜籽广州港到港成本5309元/吨，环比上涨516元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘方面，美豆单产超预期，但市场传言中国即将采购，美豆期价保持强劲；消息称中国可能采购美豆、国储或拍卖300 - 600万吨大豆，明年一季度供应紧张预期有所缓解，盘面承压下行；南美大豆贴水回落进一步拖累价格，导致国内双粕盘面走弱。现货方面，国内油厂豆粕库存处于百万吨高位，市场供应依旧宽松，但连粕期价回调给予终端点价机会，市场成交好转，部分饲料厂少量建立明年2 - 3月合约，现货价格重心上移趋势不变 [3] 双粕交易策略 - 单边方面，双粕中期看涨，新多单可介入。M2601合约压力位3250，支撑位2980；M2605合约压力位2822，支撑位2700；RM2601合约压力位2858，支撑位2282；RM2605合约压力位2750，支撑位2350。套利方面，暂无 [3]

芝加哥商业交易所豆油期货价格表现 - 北京时间8月25日，芝加哥商业交易所豆油期货价格偏强运行，开盘报55.29美分/磅，现报55.38美分/磅，涨幅0.33%，盘中最高触及55.47美分/磅，最低下探55.04美分/磅 [1] 近期豆油期货行情回顾 - 8月22日，芝加哥商业交易所美豆油期货开盘价53.85美分/磅，最高价55.98美分/磅，最低价51.83美分/磅，收盘价55.44美分/磅，单日涨幅2.72% [2] 豆油市场供需与交易数据 - 美国农业部预测，2025/26市场年度美国将有155亿磅豆油用于生物燃料，占豆油总使用量的一半以上 [2] - 8月22日，全国一级豆油成交量为71,000吨，较前一交易日增加3.20% [2] - 8月22日，大连商品交易所豆油期货仓单为15,760手，较前一交易日增加450手 [2]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为☆☆☆，预判趋势性下跌 [1] - 豆油、棕榈油、豆粕、菜粕、玉米操作评级为★☆☆，预判趋势性上涨 [1] - 菜油操作评级为★★★，预判趋势性上涨 [1] - 生猪操作评级为☆☆☆，预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆价格受竞价拍卖和需求偏弱影响被打压，进口大豆价格偏强，关注天气、政策和进口大豆表现 [2] - 国际油脂走强或带动大豆压榨提升，国内四季度供应充足，明年一季度或有缺口，中长期谨慎看多连粕 [3] - 美豆价格偏强，关注中美大豆贸易关系和美国对中国大豆出口情况，印尼政策使棕榈油价格偏强，豆棕油可择机逢低买入 [4] - 国内菜系供需偏紧，期价有上行空间 [6] - 大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [7] - 生猪收储或托底猪价，但供给压力大，关注基本面和政策端博弈 [8] - 鸡蛋产能过剩、旺季不旺致价格下跌，若旺季蛋价疲弱，下半年或深度产能去化，明年上半年蛋价有望受支撑 [9] 各品种总结 大豆 - 国产大豆主力合约价格增仓下跌，今日中储粮网竞价销售成交率54.8%，成交均价4119.3元/吨，国产与进口大豆价差回升，进口大豆单产创新高但面积下调，期末库存同比下降，价格偏强 [2] 大豆&豆粕 - 连粕减仓下行，国际油脂走强或带动大豆压榨提升，国内四季度供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区天气不佳，外盘油强粕弱或持续，未达成贸易协议则四季度和明年一季度连粕或走强 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆价格偏强，关注中美大豆贸易关系和美国对中国大豆出口情况，美国政策对生物燃料需求有结构性调整，印尼政策使棕榈油价格偏强，豆棕油可择机逢低买入 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油涨粕跌，菜油购销双向竞价成交率100%，因生物燃料需求增长预期，欧盟菜籽进口需求或增加，国内菜系供需偏紧，期价有上行空间 [6] 玉米 - 大连玉米主力2511合约收长下影阳线，中储粮进口玉米拍卖成交率低，山东深加工企业供应充足，国内玉米主产区天气良好，期货或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 发改委开展中央冻猪肉收储，盘面高开，生猪供给压力大，政策有意推动去产能，关注基本面和政策端博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货价格快速下跌，因产能过剩和旺季不旺，若旺季蛋价疲弱，下半年或深度产能去化，明年上半年蛋价有望受支撑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业表现不一，部分行业受地缘政治、政策预期、供需关系等因素影响，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 各行业要点总结 能源化工 - 原油隔夜国际油价上涨，布伦特10合约涨0.94%，受制裁、谈判停滞等影响，建议持虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 燃料油高低硫燃料油受原油反弹带动上行，8月高硫燃料油到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），高低硫价差小幅收窄 [21] - 沥青8月中旬以来产量同比下滑扩大，需求潜力仍存，期货受原油带动，基差下行，10合约预计在3400 - 3500元/吨窄幅波动 [22] - 液化石油气海外市场趋稳，国内进口和炼厂外放回升，丙烷成本优势削弱，盘面等待利空落实，高位震荡 [23] - 尿素盘面跟随市场情绪回落，供需面宽松，行情受市场情绪及出口消息影响大 [24] - 甲醇港口持续累库，装置开工负荷提升，现实偏弱预期偏强，关注海外装置及市场情绪变化 [25] - 纯苯油价反弹带动价格重心上移，港口小幅去库，三季度供需或好转，四季度或承压，建议月差波段操作 [26] - 苯乙烯期货主力合约上探半年线，成本端支撑，单边驱动不足，供应充足，下游需求提振有限 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯两烯下游补库积极，供应端有利好，价格受提振；聚乙烯供应压力大，需求跟进慢；聚丙烯供应有支撑，需求复苏慢 [28] - PVC&烧碱PVC震荡偏弱，供应高需求不足，库存累积，出口压力增加；烧碱震荡偏强，短期补库支撑，长期供应压力大 [29] - PX&PTA价格震荡收十字星，PTA装置停车对价差提振有限，终端需求预期回升，关注油价及需求节奏 [30] - 乙二醇价格震荡回升，供应增长，需求平稳，港口累库，多空交织，关注政策及旺季需求 [31] 金属 - 贵金属隔夜震荡，美联储按兵不动，黄金上行驱动不足，延续震荡，等待回调布局 [3] - 铜隔夜伦铜夜盘上涨，8月欧美制造业PMI好于预期，沪铜关注MA60日均线，7.9万上方空单持有 [4] - 铝隔夜沪铝震荡偏强，下游开工企稳回升，库存或维持低位，短期20300 - 21000元震荡 [5] - 氧化铝运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [6] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源紧，利润差，与铝价价差或收窄 [7] - 锌供增需弱，偏弱震荡，社库有累库预期，政策有乐观预期，短期无好的空头机会 [8] - 铅铝价下调支撑盘面，但终端消费未好转，反弹动能不足，维持震荡，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢沪镍回调，不锈钢库存6连降但仍处高位，下游接受度差，沪镍反弹中后段，介入空头 [10] - 锡隔夜伦锡收跌，库存偏低，国内关注原料、产能及社库变动，前期短多依托MA60日均线持有 [11] - 碳酸锂期价震荡，下游询价积极，库存总体持平，矿端报价坚挺，走势强劲，震荡看待做好风控 [12] - 工业硅相关消息未确认，基本面供需双增，产能出清难，盘面震荡，政策预期降温或回调 [13] - 多晶硅期货震荡，报价上调，8月排产放量但需求增量有限，库存压力大，关注提价后成交 [14] 黑色系 - 螺纹&热卷夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回升产量回落库存上升，热卷需求好转产量库存双升，关注限产力度 [15] - 铁矿盘面震荡，供应发运强到港增加，需求受高铁水支撑，阅兵前后有减产预期，盘面下行压力或加大 [16] - 焦炭价格震荡下行，华东有限产预期，第七轮提涨，库存下降，价格受政策预期扰动大 [17] - 焦煤价格震荡下行，煤矿产量抬升，库存有变化，价格受政策预期扰动，大概率宽幅震荡 [18] - 锰硅价格偏弱震荡，关注矿山发运，需求铁水产量高，产量增加库存未累增，价格受政策预期扰动 [19] - 硅铁价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，需求尚可，供应回升，库存去化，跟随硅锰走势，受政策预期扰动 [20] 农产品 - 大豆&豆粕美豆产区少雨挑战作物生长，全球油脂走强或带动压榨，国内四季度供应充足，一季度或有缺口，豆粕中长期谨慎看多 [36] - 豆油&棕榈油美豆油上涨，政策对生物燃料需求有趋势，印尼棕榈油库存下降，中期减产，可择机逢低买入 [37] - 菜粕&菜油国外菜系供给变数减少，关注中国进口澳菜籽动向，四季度供应偏紧概率大，期价重心或上移 [38] - 豆一国产大豆价格疲弱，拍卖带来供应压力，需求弱，关注天气、政策及进口大豆表现 [39] - 玉米中储粮进口玉米拍卖成交率低，新季新疆玉米影响市场预期，大连玉米期货或底部偏弱运行 [40] - 生猪发改委开展冻猪肉收储，预计提振市场情绪，盘面前期空头思路改为观望 [41] - 鸡蛋期货增仓大跌创新低，现货疲弱，盘面升水，远月合约偏强，关注现货及产能去化情况 [42] - 棉花美棉窄幅震荡，优良率回升，巴西收获慢，郑棉震荡，上涨动能弱，8月需求或好转，操作观望 [43] - 白糖美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，库存压力轻，关注广西产量不确定性，预计震荡 [44] - 苹果期价震荡，冷库出货积极，早熟果价高但质量一般，关注新季度估产 [45] - 木材期价震荡，外盘报价回升，国内供应或维持低位，库存压力小，旺季需求未启动，操作观望 [46] - 纸浆期货下跌，港口库存累库，内需回落，供给宽松需求一般，操作观望或区间震荡 [47] 金融 - 股指大盘冲高回落，小盘股调整大，期指主力合约走势分化，外资加速入场，关注全球央行年会鲍威尔信号，增配科技成长板块 [48] - 国债期货多数上涨，资金面短端品种多数下行，价格承压，收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

论坛活动 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于8月20日开幕 由郑州商品交易所和芝商所集团联合主办 [1] - 论坛包含农产品（油脂油料）分论坛 聚焦生物燃料与可再生能源主题演讲 [1] 芝商所产品布局 - 公司构建覆盖生物燃料全产业链的衍生品体系 包括原料端和燃料产品端合约 [1] - 原料端衍生品包含玉米 大豆油 欧洲菜籽油期货及期权产品 [1] - 燃料产品端衍生品包含RBOB汽油 超低硫柴油 乙醇及生物柴油期货 [1] 生物燃料市场发展 - 市场发展需平衡政策合规 原料可持续性与成本控制三重目标 [1] - 生物燃料产业链创新发展为绿色航运和交通脱碳提供动力 [1] - 芝商所通过完善风险管理解决方案助力全球能源转型与低碳目标实现 [1]

论坛活动 - 2025中国(郑州)国际期货论坛于8月20日由郑州商品交易所与芝加哥商业交易所集团联合主办 [1] - 论坛包含农产品(油脂油料)分论坛 聚焦生物燃料与可再生能源主题演讲 [1] 生物燃料市场发展 - 市场发展需平衡政策合规 原料可持续性与成本控制三重目标 [1] - 产业链创新发展为绿色航运和交通脱碳注入强劲动力 [1] 芝商所产品布局 - 构建覆盖生物燃料全产业链的衍生品体系以应对市场快速发展需求 [1] - 原料端提供玉米 大豆油 欧洲菜籽油等期货和期权产品 [1] - 燃料产品端涵盖RBOB汽油 超低硫柴油 乙醇及生物柴油期货 [1]