港股新股市场整体表现 - 2025年前三季度共有68只新股上市，合计募资1824.5亿港元，新股数量同比增长51%，募资额同比增长227%，按募资额计算稳居全球新股集资榜首 [1] - 新股首日破发率降至24%，创下九年新低，前三季度新股首日平均回报率高达28%，较去年同期的10.82%实现跨越式增长 [1][6] - 市场呈现“科技+消费”双轮驱动格局，医疗医药行业在上市数量上居首，制造业在融资额上占比超30%，消费行业与能源资源行业分别占23%和18% [8] 新股认购热度 - 98%的新股获得超额认购，其中86%的新股超额认购倍数超过20倍，较去年同期翻倍 [1][2] - 认购倍数超千倍的新股共15只，占比近23%，大行科工以7558.40倍认购成为“认购王” [1][2][3] - 医药生物领域最受追捧，中慧生物-B、维立志博-B、药捷安康-B、劲方医药-B等4只医药生物类新股认购倍数均突破千倍 [2][3] 监管环境变化 - 2025年3月香港证监会发布新规，终结“百倍杠杆打新”时代 [1][4] - 新规前的2024年有12只新股认购超百倍，2025年三季度的超千倍认购更多源于产业价值认可与资金自然流入，市场结构更健康 [4][5] - 去年同期仅2只新股认购倍数超千倍，占比仅4%，最高认购倍数为2503倍 [4] 个股与行业表现 - 超大型新股及“A+H”上市企业表现突出，宁德时代H股上市首日涨幅达16%，截至9月30日累计涨幅超87% [6] - “A+H”上市企业中，恒瑞医药港股股价累计涨幅突破60%，三花智控突破90% [6] - 耐用消费品领域的大行科工、布鲁可，消费者服务领域的蜜雪集团，电气设备领域的双登股份等也引发市场热烈认购 [2][3] 市场驱动因素 - 政策红利、资金宽松与产业升级共同推动市场，港交所制度创新如简化审批程序、降低上市门槛、“科企专线”等提升了企业赴港上市积极性 [1][7] - 美联储开启降息周期推动全球资金加速流向新兴市场，香港股市日均成交额维持在2000亿港元以上，海外资金持续流入带动市场估值整体回升 [7] - 截至10月5日港交所已收到348个上市申请，香港正在研究优化“同股不同权”规则，深化与东南亚交易所合作 [7]

港股新股市场整体表现 - 2025年前三季度共有68只新股上市，合计募资1824.5亿港元，新股数量和募资额较去年同期分别增长51%和227%，按募资额计算稳居全球新股集资榜首 [1] - 新股首日破发率降至24%，为2017年以来九年新低，前三季度首日平均回报率高达28%，较去年同期的10.82%实现跨越式增长 [1][5][6] - 市场呈现"全民打新"活跃态势，98%的新股获超额认购，其中86%的新股超额认购倍数超20倍，该比例较去年同期翻倍 [1][2] 新股认购热度分析 - 认购倍数超千倍的新股共15只，占比近23%，大行科工以7558.40倍认购成为"认购王"，布鲁可、银诺医药-B认购倍数分别为5999.96倍和5341.66倍 [1][2][3] - 医药生物领域最受追捧，中慧生物、维立志博、药捷安康、劲方医药等4只医药生物类新股认购倍数均突破千倍 [2][3] - 耐用消费品、消费者服务、电气设备等领域企业也引发市场热烈认购，如蜜雪集团认购倍数5258.21倍，双登股份认购倍数3876.25倍 [2][3] 市场健康度与监管环境 - 当前市场热度是监管规范后的健康增长，2025年3月香港证监会发布新规终结"百倍杠杆打新"，超千倍认购更多来自产业价值认可与资金自然流入 [1][4] - 新规前高杠杆是推高认购倍数主因，如2024年草姬集团认购倍数达1216倍，而新规后市场结构更健康 [4] 个股与板块表现亮点 - 超大型新股及"A+H"上市企业表现突出，宁德时代H股上市首日涨幅达16%，截至9月30日累计涨幅超87% [7] - "A+H"上市企业恒瑞医药港股股价累计涨幅突破60%，三花智控突破90%，为投资者带来丰厚回报 [7] - 2025年前三季度完成赴港上市的11家A股公司中，8家实现正收益，平均涨幅达17%，普遍存在10%-15%的折价空间形成"估值洼地"效应 [7] 市场驱动因素分析 - 政策红利是重要推动力，2024年证监会五项对港合作措施及港交所优化IPO市场定价等举措提升企业上市积极性，港交所制度创新如"科企专线"巩固市场优势 [8] - 资金面宽松注入动能，美联储降息推动全球资金流向新兴市场，香港股市日均成交额维持在2000亿港元以上，海外资金持续流入带动估值回升 [8] - 产业结构优化提升市场吸引力，IPO呈现"科技+消费"双轮驱动，医疗医药行业上市数量居首，制造业凭借宁德时代等项目在融资额上占比超30% [9]

港股新股市场整体表现 - 2025年前三季度共有68只新股上市，合计募资1824.5亿港元，新股数量同比增长51%，募资额同比增长227%，按募资额计算稳居全球新股集资榜首 [1] - 市场打新热度高涨，98%的新股获得超额认购，其中86%的新股超额认购倍数超过20倍，较去年同期翻倍增长 [1] - 新股首日破发率降至24%，创下九年新低，前三季度新股首日平均回报率高达28%，较去年同期的10.82%实现跨越式增长 [1][4][6] 新股认购热度分析 - 认购倍数超千倍的新股共15只，占比近23%，大行科工以7558.40倍认购成为“认购王”，布鲁可和银诺医药-B分别以5999.96倍和5341.66倍紧随其后 [1][2] - 医药生物领域企业最受追捧，中慧生物、维立志博、药捷安康、劲方医药等4只医药生物类新股认购倍数均突破千倍 [2] - 耐用消费品领域的大行科工、布鲁可，消费者服务领域的蜜雪集团，电气设备领域的双登股份等也引发市场热烈认购 [2] 监管环境与市场健康度 - 2025年3月香港证监会发布新规终结“百倍杠杆打新”，当前超千倍认购更多来自产业价值认可与资金自然流入，市场结构更健康 [1][3] - 新规前高杠杆是推高认购倍数主因，去年同期仅2只新股认购倍数超千倍，占比仅4%，最高认购倍数为2503倍 [4] 个股与行业表现亮点 - 超大型新股表现突出，宁德时代H股上市首日涨幅达16%，截至9月30日累计涨幅超87% [6] - “A+H”上市企业表现优异，恒瑞医药港股股价累计涨幅突破60%，三花智控突破90% [6] - A股赴港上市的11家公司中，8家实现正收益，平均涨幅达17%，普遍存在10%-15%的折价空间形成“估值洼地”效应 [6] 市场驱动因素 - 政策红利推动市场，2024年4月证监会发布五项对港合作措施，港交所优化IPO市场定价及公开市场建议，2025年8月进一步修订规定提升上市积极性 [7] - 资金面宽松提供动能，美联储降息推动全球资金流向新兴市场，香港股市日均成交额维持在2000亿港元以上，海外资金持续流入带动估值回升 [7] - 产业结构优化增强吸引力，IPO呈现“科技+消费”双轮驱动，医疗医药行业上市数量居首，制造业融资额占比超30%，消费与能源资源行业分别占23%和18% [8]

文章核心观点 - 三只新股（西普尼、紫金黄金、博泰车联）暗盘交易全部上涨，市场情绪积极 [1][2] - 长风药业作为即将上市的新股，其基本面呈现收入增长但产品依赖度高、估值偏高的特点 [4][8][12] - 港股IPO市场在新规下表现出筹码集中、中签率极低、上市后涨幅可观的特征 [12][13][14] 招股信息 - 公司名称：长风药业 (02652HK) [4] - 所属行业：医药 [4] - 招股日期：9月26日至10月2日，上市日期为10月8日 [4] - 发行细节：总发售41198万股，公开发售占10%，国际配售占90%，招股价1475港元，公司市值60771亿港元 [4] - 申购信息：每手500股，最小申购金额7449港元，市盈率265倍 [4] 公司概况与产品管线 - 公司2013年成立，专注于吸入给药技术，研发生产平台涵盖定量吸入气雾剂等四大类型 [4] - 核心产品CF017（布地奈德吸入混悬液）于2021年5月获批，用于治疗支气管哮喘，2024年按销量计占据中国布地奈德吸入药物市场约16%的份额 [5][11] - 产品CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）是中国首个获批用于治疗中重度过敏性鼻炎的药物，已于2023年12月被纳入国家医保目录 [6] 财务表现 - 营收从2022年的349亿元增长至2024年的608亿元，复合年增长率达到319% [7] - 2025年第一季度营收为136亿元，同比下降27% [7] - 2023年实现扭亏为盈，净利润为31726万元，但2024年利润下滑至21088万元，同比降低3353% [8] - 2025年第一季度净利润为12815万元，同比增长1083% [8] 收入结构与风险 - 收入严重依赖单一产品CF017，其销售收入占总收入的比重在2022年至2024年分别高达962%、984%和945%，2025年第一季度仍达916% [8][9] - 其他产品贡献有限，2024年CF018的收入占比仅为39%，其余产品合计收入占比仅01% [10] 行业竞争与发展前景 - 在核心产品CF017所属的布地奈德市场，中国已有9款上市产品，其中7款为国产，竞争激烈导致CF017市场份额从2023年的约20%降至2024年的约16% [11] - 全球呼吸系统药物市场规模预计将从2024年的999亿美元增长至2033年的1572亿美元，年复合增长率达52% [11] - 中国市场增速更高，预计从263亿元增至448亿元，年复合增长率61% [11] - 公司正在推进20多个候选产品的全球开发，并探索新治疗领域和疗法 [11] 市场估值与IPO情况 - 本次港股发行市值6077亿港元，对应2024年业绩的市盈率约为265倍，市销率约为91倍，远高于行业平均水平 [12] - IPO募资608亿港元，发行股份占全部股份比例的10%，未引入基石投资者 [12] - 目前孖展1500倍，预计最终超购3000倍，预估一手中签率低于1% [14] - 乙组顶头槌申购（约3069万港元）才能稳中一手 [15]

新股发行定价与分配 - 西普尼(02583 HK)以招股上限定价29.6港元，每手100股市值2960港元，甲组申购全部需抽签，乙组申购需达到“乙二”级别才能稳定中签一手，顶头槌申购需158万港元本金，最多中签2手，货值约6000港元[1] - 博泰车联(02889 HK)定价102.23港元，每手20股市值2045港元，申购400手可稳中一手，甲组尾部中签5手，乙组头部中签4至5手，账簿管理人分配明显偏向甲组尾部[2] - 紫金黄金国际(02259 HK)定价71.59港元，每手100股市值7159港元，甲组全部需抽签，乙组头部中签4手货值约2.8万港元，一手中签率高达50%，分配明显偏向申购一手的小投资者[3] 港股IPO分配机制与中签规律 - 甲组尾部与乙组头部的中签概率高低取决于账簿管理人的分配风格，并无固定规律，在中签结果公布前无法预测[4] - 港股IPO分配新规（机制B）实施后，在已公布配发结果的9只新股中，5只新股甲尾中签概率高于乙头，4只新股乙头中签概率高于甲尾，整体无明显规律[5] - 对于公开募资额低于3亿港元的小盘股，多账户申购小甲组意义不大，一手中签率低于2%，需资金20万港元以上申购大甲组才有效，而如奇瑞汽车、紫金黄金等大盘股，多账户申购小甲组仍有显著优势[6] - 新规下参与港股打新人数稳定在20多万，此前所谓的“10万猴子军团”已消失，以劲方医药为例，一手中签率仅0.08%，10万个账户仅能中签80手，操作成本高且风险大[6] - 旨在优先保障一户一签的“红鞋机制”基本失效，筹码高度集中在机构手中，散户被边缘化，新股表现取决于市场情绪和国际配售情况[6] 行业背景与市场环境 - 国际金价从年初的2600美元/盎司持续上涨，最高突破3800美元/盎司，带动上游金矿企业利润增长[7]

来源：环球网 【环球网财经综合报道】9月25日，奇瑞汽车正式登陆港股，当天收涨3.8%。也是在这一天，易方达基 金披露的关联交易公告显示，旗下5只基金参与奇瑞汽车H股认购，合计获配142.62万股。 易方达基金公告 其中，杨桢霄管理的易方达全球医药行业获配最多，达72.52万股，获配金额2230万港元；李剑锋管理 的易方达全球优质企业获配25.26万股，获配金额776.74万港元；张清华管理的易方达全球配置获配7.25 万股，获配金额222.94万港元；郑希管理的易方达全球成长精选获配25.5万股，获配金额784.12万港 元。 且此次奇瑞汽车IPO定价为30.75港元/股，共发行约2.97亿股H股。其中，香港公开发售约0.297亿股，占 比10%；国际发售约2.677亿股，占比90%，并设有15%超额配股权。从招股书来看，奇瑞此次除引入13 名基石投资者外，还吸引了CICC FT、华泰资本投资、易方达香港、广发国际、惠理基金、广发全球资 本、中信证券国际、华夏基金香港、华夏基金、招银国际资管、博时基金等多家资管机构参与竞价。其 中，中信证券国际获配最多，达420.72万股。 实际上，易方达基金并非首次涉足港 ...

公司上市信息 - 公司于2025年8月25日至28日招股 预计2025年9月2日在港交所上市 股票代码02580 HK 股票名称奥克斯 [1] - 发行市值区间为249 15亿至271 26亿港元 融资规模33 12亿至36 06亿港元 招股价区间16 00至17 42港元 [1] - 采用机制A最高回拨35% 中金公司担任独家保荐人和稳价人 基石投资者包括中邮 国泰君安和华菱香港等 [1] 业务概况与市场地位 - 公司成立于1994年 主营家用和中央空调的设计 研发 生产与销售 主品牌为奥克斯AUX 并孵化华蒜和AUFIT等子品牌 [1] - 空调业务覆盖全球150多个国家和地区 2024年按销量计为全球第五大空调提供商 市场份额达7 1% [2] - 在中国大众市场（终端售价≤2500元）家用空调领域按销量计排名第一 2024年份额达25 7% [5] 全球化战略与海外布局 - 2018年起推进全球化 2019年设立日本研发中心和泰国生产基地 2023年起在马来西亚 泰国 美国等地设立海外销售公司和本地团队 [2] - 海外收入占比持续提升 从2022年42 9%增至2024年49 3% 2025年一季度进一步升至57 1% [8] - 通过自有品牌与ODM并行策略扩张 业务覆盖140-150多个国家和地区 地理分散平滑市场波动风险 [8] 财务表现 - 营收从2022年195 28亿人民币增至2024年297 59亿人民币 三年复合增长率显著 2024年同比增长19 8% [4] - 毛利率稳定在21%左右（2024年21 0%） 净利率约10%（2024年9 8%） 中央空调业务毛利率超30% [4][7] - 2024年经营活动现金流净额25 18亿人民币 同比下滑45 6% 2025年一季度同比下滑68 1%至5 80亿人民币 [4] 增长驱动与运营效率 - 2022-2024年销量复合增速约30% 显著高于全球空调市场4-5%的增速 [5] - 推行网批新零售模式（小奥直卖） 通过APP直连工厂减少中间环节 提升渠道效率和价格竞争力 [6] - 研发开支占收入比从2022年2 0%升至2024年2 4% 营销开支占比同期从4 0%升至4 3% [4] 行业背景 - 全球空调市场规模从2018年10186亿人民币增至2024年13128亿人民币 复合年增长率4 3% 预计2028年达15332亿人民币 [4] - 增长动力来自欠发达国家渗透率提升和创新产品发展 空调销售额增速超过家电市场整体水平 [4] 股权结构与资本运作 - IPO前创始人郑坚江通过Ze Hui China Prosper及奥克斯控股控制约96 36%投票权 [9] - 若上市成功 将成为郑坚江控制的第三家上市公司 另两家为A股三星医疗和港股奥克斯国际 [9] - 发行市值约270亿港元满足港股通快速纳入门槛（223亿港元） 预计2025年12月8日进入指数调整 [9]

新股分配机制 - 双登股份采用港股IPO分配新规机制B进行新股分配 为继银诺医药后第二家采用此机制的公司 [1] - 公开发售比例固定为10% 不设回拨机制 导致一签难求局面 [1] - 甲尾中签概率约32% 乙头中签概率约14% 账簿管理人分配明显偏向甲尾 [1] 认购及中签情况 - 发行定价14.51港元 一手500股市值7,255港元 [1] - 一手中签率仅0.02% 创港股历史新低 [1][6] - 甲组认购范围500-300,000股 乙组认购范围400,000-2,928,000股 最小中签0股 最大中签500股 [1] - 港股IPO认购倍数排名第11位 [3] 市场情绪与预期 - 市场预期涨幅较高 网络调查显示59%投资者预期涨幅超1000% [5] - 国际买盘叫价85港元扫货 较发行价涨幅超485% [3] - 前两只热门新股银诺医药暗盘涨274.73% 中慧生物三天涨超3倍 带动市场热情 [3][4] - 散户手中筹码稀缺 中签率0.02%为历史最低 加剧炒作预期 [3][4][6] 业务基本面 - 公司为通信基站和数据中心提供储能电池 [3] - 今年前五个月数据中心业务收入8.73亿元 较去年同期3.97亿元暴增近120% [5] - 数据中心业务收入占比从28.4%跃升至46.7% 首次超过通信基站业务 [5] - AI发展推动算力需求激增 单座AI数据中心年耗电量堪比10万户家庭 储能系统需求呈指数级增长 [5] 估值水平 - 公司市值60.5亿港元 H股流通市值20.6亿港元 [4] - 估值16倍 远低于行业平均水平 [5] - 新能源电池为高速增长行业 公司处于发展初期规模较小 股价弹性较大 [5] - 年底港股通市值门槛预计上浮至90亿港元 涨幅4.5倍即可纳入 [4] 投资策略观点 - 新股上涨预期涨幅1-3倍 下跌最大幅度30%-50% [6] - 账户多的投资者可采用甲尾和乙头两头下注策略 [2] - 港股打新年化收益预期10%-20% 需坚持参与 [6]

港股新股表现 - 中慧生物上市首日涨幅达157.98%，创2025年以来港股新股首日涨幅最高纪录 [1] - 2025年港股新股涨幅前10名中，生物医药类公司占据主导地位，前4名均为生物医药企业 [2] - 除中慧生物外，映恩生物-B首日涨幅116.70%，维立志博-B首日涨幅91.71%，药捷安康-B首日涨幅78.71% [2] 公司业务与产品 - 中慧生物专注于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗研发，核心产品为四价流感病毒亚单位疫苗（商品名慧尔康欣）和在研冻干人用狂犬病疫苗 [6] - 公司拥有11种在研疫苗，覆盖多个疾病领域 [6] - 四价流感病毒亚单位疫苗是中国首款且唯一获批的同类产品，定价较高可能影响市场认可度 [10][11] 财务数据 - 2023年、2024年及2025年1-3月营业收入分别为0.52亿元、2.60亿元和41.3万元，第一季度收入偏低因流感疫苗销售季节性波动 [9] - 同期净亏损分别为4.25亿元、2.59亿元和0.87亿元，研发开支分别为2.83亿元、2.06亿元和0.47亿元 [9] - 公司预计2025年度将继续产生净亏损，主要因研发、销售及行政开支较大 [12] 融资与估值 - 公司完成三轮融资累计近10亿元，投资方包括高特佳投资、盛世投资、松禾资本等 [15] - 高特佳2019年A轮投资1亿元，目前持股总市值超10亿港元 [16][19] - 公司估值从A轮的7.46亿元升至B轮的41.89亿元，上市后总市值超130亿元 [19][20] 上市与投资者认购 - 公司原计划登陆科创板，后转战港股因生物科技板块筹资活跃及时间不确定性 [3] - IPO公开发售获超4000倍超额认购，认购金额超2000亿港元，成为港股18A生物科技板块"超购王" [6] - 香港公开发售股份仅占全球发售的11.95%，88.05%股份分配给国际发售机构投资者 [6][7][8] 管理层与股权结构 - 董事长安有才拥有15年生物科技行业经验，控股股东集团持股35.84%，上市后增至41.68% [14] - 安有才早期职业经历与生物医药无关，后期担任多家生物科技公司董事及管理职位 [14][15]

公司上市表现 - 中慧生物-B在香港联交所上市首日开盘涨跌幅155.81% 首日收盘涨跌幅157.98% 首日均价涨跌幅156.55% 位列同期上市新股涨幅首位 [1] - 映恩生物-B首日收盘涨跌幅116.70% 维立志博-B首日开盘涨跌幅106.86% 药捷安康-B首日收盘涨跌幅78.71% 显示生物医药板块新股受到市场热烈追捧 [1] - 云知声开盘涨跌幅0.00% 但首日收盘实现44.59%涨幅 蜜雪集团首日收盘涨跌幅43.21% 佰泽医疗首日收盘涨跌幅42.18% 反映市场对不同行业新股存在差异化反应 [1] 上市策略调整 - 公司于2023年6月向中国证监会提交科创板上市申请 但在2023年9月主动撤回申请 主要考虑香港联交所生物科技板块活跃筹资活动及国际市场机遇 [1] - 撤回A股上市申请前 公司未收到国内监管部门任何意见或问题 表明撤回属于主动战略调整 [2] 投资者认购情况 - 香港公开发售获得超4000倍超额认购 具体认购倍数达4007.64倍 认购金额超2000亿港元 成为今年港股18A生物科技板块"超购王" [3][4] - 香港公开发售股份仅占全球发售总数11.95% 共计3,996,000股 而国际发售占比88.05% 达29,446,600股 显示机构投资者获得大部分配售 [3][4][5] - 公开发售受理申请数目达18,948份 国际发售承配人人数为152名 认购水平0.99倍 [4][5] 业务与产品概况 - 公司专注于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗研发、制造及商业化 拥有两种核心产品：四价流感病毒亚单位疫苗（2023年5月获批）和在研冻干人用狂犬病疫苗 [3] - 另有11种在研疫苗 涵盖多个疾病领域 四价流感病毒亚单位疫苗是中国首款且唯一获批的同类型产品 [3][7] 财务表现 - 2023年营业收入0.52亿元 2024年增长至2.60亿元 2025年第一季度收入41.3万元 存在季节性波动 [6] - 2023年净亏损4.25亿元 2024年净亏损2.59亿元 2025年第一季度净亏损0.87亿元 [6][7] - 2023年研发开支2.83亿元 2024年2.06亿元 2025年第一季度0.47亿元 [6] 产品定价与市场风险 - 第二类疫苗定价由市场驱动 高价可能导致投标失败或接种者选择低价替代产品 [8] - 即使没有竞争产品 高价也可能降低接种意愿 影响市场认可度和销售业绩 [9] - 公司预计2025年度将继续产生净亏损 主要由于大量研发开支、销售开支和行政开支 [9] 股权结构与融资历史 - 一致行动人士集团（安有才等）共同拥有约35.84%股份权益 控股股东集团持股41.68% [10] - 完成三轮融资累计近10亿元 投资机构包括高特佳投资、盛世投资、松禾资本等 [11] - A轮融资对价1.30亿元 A+轮融资对价1.745亿元 B轮融资对价6.8988亿元 [12][14][15] - 公司估值从A轮7.46亿元升至B轮41.89亿元 当前总市值超过130亿港元 [14] 管理层背景 - 董事长安有才拥有35年管理经验 其中15年涉及生物科技及制药行业 [10] - 早期职业生涯涉及建筑行业 后期担任多家生物科技公司董事及管理职位 [10][11] - 高特佳2019年A轮投资1亿元 目前持有股份总市值超过10亿港元 [11][14]