新能源车ETF（159806）盘中迎净流入！"反内卷"背景下新能源车盈利有望修复 新能源车ETF（159806）跟踪的是CS新能车指数（399976），该指数由中证指数有限公司编制，聚焦于 新能源汽车产业链中的A股上市公司。指数成分股涵盖锂电池、电机、电控及整车制造等关键领域，全 面反映新能源汽车行业整体表现。行业配置高度集中于新能源汽车相关制造业，整体风格偏向成长型。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 根据wind数据，新能源车ETF（159806）实时盘中净流入300万份，资金积极布局新能源车资产。 华创证券表示，电车7月批发118万辆、同比+25%、环比-5%，渗透率53.2%、同比+5.4PP、环比 +3.7PP，新能源渗透率首次突破53%。7月自主车企批发158万辆、同比+21%、环比-5%，自主 ...

汽车行业整体产销情况 - 1至7月全国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12% [1] - 7月全国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7% [1] - 7月产销环比下滑主要因传统淡季、厂家设备检修导致节奏放缓，但同比仍保持增长 [3] - 前7个月汽车市场保持12%增长，显示行业在拉动内需方面发挥重要作用 [3] 乘用车市场表现 - 7月全国乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，同比分别增长13%和14.7% [4] - 1至7月乘用车产销分别完成1583.8万辆和1584.1万辆，同比分别增长13.8%和13.4% [4] - 中国品牌乘用车7月销量160.4万辆，同比增长21.3%，市占率达70.1%，同比提升3.8个百分点 [4] - 1至7月中国品牌乘用车销量1087.3万辆，同比增长24.4%，市占率68.6%，同比上升6.1个百分点 [7] 商用车市场表现 - 7月商用车产销分别完成29.8万辆和30.6万辆，环比下降15.8%和17.1%，同比增长16.3%和14.1% [7] - 1至7月商用车产销分别完成239.7万辆和242.8万辆，同比增长6%和3.9% [8] - 7月货车产销25.4万辆和26.4万辆，环比下降16.3%和16.4%，同比增长15.1%和13.8% [7] - 7月客车产销4.4万辆和4.2万辆，环比下降12.3%和21.2%，同比增长23.7%和16.3% [7] 新能源汽车表现 - 7月新能源汽车产销124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%，占新车总销量48.7% [9] - 1至7月新能源汽车产销823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5%，占新车总销量45% [11] - 新能源汽车国内销量占比7月达51.4%，为去年12月以来首次重回50%以上 [9] - 前7月新能源汽车销量前五企业（比亚迪、吉利、上汽、长安、东风）市占率达64% [11] 汽车出口情况 - 1至7月汽车出口368万辆，同比增长12.8%，其中新能源汽车出口130.8万辆，同比增长84.6% [11] - 传统燃油车出口237.3万辆，同比下降7% [11] - 整车出口前十企业中，奇瑞出口66.7万辆（占比18.1%），比亚迪出口55.3万辆（同比增长1.3倍） [14] 行业展望 - 行业需稳定政策预期、规范市场竞争秩序、加强自律和政策引导以确保下半年平稳运行 [14]

行业投资评级 - 行业评级为"领先"，预期未来12个月表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [13] 核心观点 - 7月新能源车渗透率升至54%，创年内新高，1-7月累计渗透率达50.7% [1][5] - 7月乘用车零售182.6万辆（同比+6.3%，环比-12.4%），1-7月累计零售1,272.8万辆（同比+10.1%） [5] - 自主品牌表现强劲，7月零售121万辆（同比+14%），市场份额达65.9%（同比+4.0ppts） [5] - 新能源乘用车出口21.3万辆（同比+120.4%），占出口总量44.7% [5] - 预计3-4季度理想i6、小鹏P7等新车上市将拉动市场回暖，8月增速平稳但"金九银十"环比改善可期 [5] 重点公司估值与评级 电池板块 - 宁德时代（300750 CH）：目标价314.11元，对应19.2%上行空间，FY25E市盈率18.4倍 [2][12] - 亿纬锂能（300014 CH）：目标价56.51元，潜在涨幅28.8%，FY25E市盈率15.5倍 [2][12] 整车厂商 - 比亚迪（1211 HK）：目标价167.75港元，潜在涨幅50.9%，FY25E市盈率17.7倍 [2][12] - 小鹏汽车（9868 HK）：目标价134.69港元，潜在涨幅69.7%，FY26E市盈率91.3倍 [2][12] - 理想汽车（2015 HK）：中性评级，目标价103.67港元，FY25E市盈率20.6倍 [2][12] 其他细分领域 - 雅迪控股（1585 HK）：目标价19.84港元，潜在涨幅57.2%，FY25E市盈率11.5倍 [2][12] - 潍柴动力（2338 HK）：目标价20.50港元，潜在涨幅21.7%，股息率6.3% [2][12] 市场表现与趋势 - 自主品牌新能源渗透率高达74.9%，显著高于豪华车（30.0%）和合资品牌（6.7%） [5] - 特斯拉市场份额4.1%（同比-1.1ppts），新势力份额21.4%（同比+2ppts） [5] - 行业指数相对恒生指数呈现超额收益趋势 [4]

新能源汽车市场渗透率 - 2024年7月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率达54%，较去年同期提升2.7个百分点 [4] - 2024年前七个月国内新能源乘用车累计零售645.5万辆，同比增长29.5% [4] - 新能源二手车渗透率从年初8%升至5月的9.9% [16] 燃油二手车市场现状 - 2024年6月二手车平均库存周期延长至43天，库存周期30天以上企业占比升至35.6% [5] - 2024年上半年二手车累计同比仅增长1.99%，远低于新车市场10%增速 [5] - 日系车保值率显著下滑：丰田凯美瑞2年保值率从历史13-14万元降至12.96万元（65%） [6][8] - 本田雅阁5年保值率57%，日产轩逸2年保值率仅51% [8][10] - 豪华品牌跌幅更甚：雷克萨斯NX 5年跌幅超50%，宝马5系5年售价仅为新车四折 [11][13] 保值率历史对比 - 丰田三年保值率从2021年83.24%降至2024年7月56.6% [10] - 本田三年保值率从78.19%降至56.6%，日产从67.48%降至49.1% [10] - 雷克萨斯三年保值率从86%降至60.7%，奔驰从70%降至58.3% [13] 二手车商经营策略转变 - 部分车商新能源车库存占比已超燃油车 [18] - 新能源二手车普遍车龄控制在1-2年以规避电池衰减风险 [20] - 车商采取"车况透明化"策略应对市场变化，强调价格与车况双优势 [21] 政策与市场环境 - 全国机动车保有量达4.53亿辆（汽车3.53亿辆）形成巨大存量市场 [21] - 二手车"迁限"政策取消促进异地交易流通 [21]

乘用车市场整体表现 - 1~7月全国乘用车累计零售销量1272.8万辆，同比增长10.1% [1] - 7月零售销量182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%，较2023年同期历史峰值增长3% [1] - 批发销量方面，7月狭义乘用车222.1万辆，同比增长13%，环比下降10.8% [2] 细分市场结构 - 轿车/MPV/SUV零售销量同比分别增长5.8%/6.7%/6.7%，环比下降11.8%/7.6%/13.4% [2] - 自主品牌零售份额达65.9%，同比增长4个百分点；合资品牌份额下降至45万辆，同比微增1% [7] - 豪华车零售销量17万辆，同比大幅下降20%，份额降至9.3% [7] 新能源车市场 - 7月新能源乘用车零售98.7万辆，同比增长12%，渗透率54%同比提升2.7个百分点 [3] - 自主品牌新能源份额70%持平，新势力份额21.4%提升2个百分点，特斯拉份额4.1%下降1.1个百分点 [3] - 比亚迪以27.46万辆领跑，吉利/长安分列二三位，特斯拉中国销量4.06万辆跌至第七 [4][5] 车企竞争格局 - 特斯拉全球市场表现疲软：德国销量同比下降55.1%，英国下降60%，法国下降27% [6] - 自主品牌中吉利/奇瑞/长安市场份额提升明显，主要受益新能源及出口增量 [8] - 合资品牌德系/日系/美系份额分别为14.5%/12.9%/4.7%，德系同比下降3个百分点 [7] 出口市场动态 - 7月乘用车出口47.5万辆同比增长25%，其中自主品牌出口41.5万辆同比增长34% [8] - 1~7月累计出口295.5万辆同比增长9%，合资与豪华品牌出口同比下降15% [8] 政策与行业展望 - 车市增长受"两新"政策补贴推动，全年销量预期上调至3400万辆同比增长8% [2][3] - 8月预计延续"以销定产"走势，行业库存332万辆处于合理水平 [8] - 2025年政策推动下或成车市大年，电动化与产业链发展是关键 [3][8]

财务表现 - 2026财年第一财季销售净额5.34万亿日元（约2600.53亿元人民币）同比减少1.2% [2] - 经营利润2441.7亿日元（约118.91亿元人民币）同比大幅减少49.6% [2] - 净利润1966.7亿日元（约95.78亿元人民币）同比骤降50.2% [2] - 美国27.5%进口关税导致当季营业利润减少约1250亿日元 [2] - 公司上调2026财年全年营业利润预期从5000亿日元至7000亿日元 [2] 销量情况 - 维持2026财年全球零售销量预测362万辆 [2] - 2024年全球销量380.7万辆同比下降4.6% [3] - 中国市场2024年销量85.2万辆同比下降30.9% 为2015年来首次跌破百万辆 [3] - 2024年上半年中国市场销量31.52万辆同比下滑超24% [3] 业务背景 - 公司为日本第二大汽车制造商 主力车型包括思域/雅阁/CR-V/飞度 [2] - 同时是全球最大摩托车制造商 主要市场覆盖北美/亚洲/欧洲 [2] - 中国新能源汽车渗透率持续提升导致日系车市场份额萎缩 [3]

具体来看，在2025年6月的国内零售市场中，自主品牌新能源车的渗透率为75.4%，豪华品牌为30.3%， 而主流合资品牌的新能源车渗透率则相对较低，仅为5.3%。这显示出自主品牌在新能源领域的市场份 额显著高于其他类别品牌。 展望未来，中国汽车工程研究院股份有限公司政研咨询中心副总工程师朱云尧预测，到2025年，新能源 汽车的渗透率将达到50%左右;到2030年，这一比例将上升至70%-75%;而到2035年，预计新能源汽车的 渗透率将达到85%-90%。 中国机械工业联合会提供的数据显示，2025年上半年，中国新能源汽车市场的渗透率达到了44.3%，这 一数字创下了同期的历史新高。此外，据乘用车市场信息联席会的数据表明，截至2025年6月，新能源 汽车在国内总体乘用车零售市场的渗透率为53.3%，相比去年同期提高了4.8个百分点。 乘联分会还预测，2025年7月全国狭义乘用车零售总量预计约为185万辆，较去年同期增长7.6%，但环 比下降了11.2%。其中，新能源车型的零售量预计可达约101万辆，其渗透率预计将进一步提升至 54.6%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年第30周国内新能源乘用车零售同比增长，渗透率提升，1 - 7月累计零售也同比增长；7月部分车企交付量创新高，工信部强调巩固行业整治成效和加强电池回收管理；全球6月新能源汽车销量同比增长，欧洲市场复苏，美国市场受关税扰动[1][2][118] - 中国新能源汽车市场渗透率提升，新车竞争力增强，价格战缓和；海外欧美贸易保护主义有出口风险，应关注新增长点；自主品牌份额扩大，关注产品力、出海和供应稳定性强的企业[3][120] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价105.80元，一周涨跌幅 - 68.69%等[12][15] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 包含中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表，数据来源有中汽协、Marklines、公司公告等[16][24][27] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 涵盖全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车市场相关图表，数据来源为Marklines [39][44][56] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、开工率等图表，数据来源有中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM等[75][77][81] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格图表，数据来源有上海钢联、隆众资讯、Wind等[99][100][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 发改委第三批690亿元支持消费品以旧换新资金下达完毕，10月将下达第四批690亿元；工信部加强电池回收管理，巩固行业整治成效[105] 中国：行业动态 - 7月1 - 27日新能源零售同比增长，预计7月零售销量约101万辆；第30周新能源乘用车零售同比增长，今年以来累计零售也同比增长[106][108][118] 中国：企业动态 - 长安汽车间接控股股东变更；岚图收购工厂；零跑、小鹏7月交付量创新高；理想发布新车；蔚来新车上市；鸿蒙智行7月交付量可观[108][109][110] 海外：政策动态 - 美国对欧盟、韩国征15%关税，与墨西哥延长关税协议90天[113] 海外：行业动态 - 6月全球新能源汽车销量同比增长[114] 海外：企业动态 - Stellantis上半年营收下降、净亏损；梅赛德斯 - 奔驰二季度及上半年业绩下滑[115][116] 行业观点 - 国内新能源乘用车零售和累计零售同比增长，部分车企7月交付创新高，全球新能源市场有不同表现，工信部有相关举措[117][118][119] 投资建议 - 关注中国新能源市场新增长点和产品力、出海、供应稳定性强的企业，警惕海外欧美贸易保护主义风险[3][120]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 2025年以来乘用车市场新能源渗透率提升斜率减缓，关注下半年重点新车带来的新能源渗透率提升机会 [5] - 8万元以下低端市场规模小且渗透率基数高，对全市场新能源渗透率提升贡献有限；8 - 25万元中间市场受合资品牌降价影响，渗透率提升速度承压，反内卷下车企降价收缓及新车销量释放或带来提升机会；25万元以上高端市场受豪华品牌降价和自主品牌车型成熟衰退影响，渗透率提升速度减缓，下半年重点新车上市，提升潜力大 [5][12][28] 根据相关目录分别进行总结 引言：分市场看待下半年新能源渗透率增长动能 - 2025年1 - 5月市场总量848万辆，同比增长6.6%，新能源渗透率49.5%，较2024年提升2.5pct，提升速度低于预期 [8] 8万元以下低端市场：补贴拉动总量高增，新能源渗透率接近75% - 2025年1 - 5月总量93万辆，同比高增68%，新能源渗透率74.9%，纯电渗透率74.6%，市场规模小和高渗透率基数使其对全市场渗透率提升贡献有限 [9][28][33] - 2024年7月25日以旧换新政策加码推动销量增长，补贴为定额补贴，对低端车型拉动作用大 [33][35] - 市场主要面向简单代步需求，纯电形式满足需求，自主品牌占据主要市场，格局集中，品牌CR5为83%，车型CR5为57% [40][45][48] - 下半年上市重点车型包括奇瑞欧萌达3等 [50] 8 - 25万元中间市场：合资降价影响新能源渗透率提升速度 - 2025年1 - 5月总量525万辆，同比下滑0.4%，新能源渗透率43.0%，较2024年提升1.6pct，较2024年1 - 5月同期提升8.2pct，月度渗透率提升速度减缓 [53] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，自主头部比亚迪、吉利份额下滑，大众、丰田份额转升，本田份额降幅收窄；前十五份额车型中，合资车型份额普遍提升 [57][59] - “一口价”等合资降价使合资品牌份额回升，是渗透率提升速度承压的重要原因，15个主要合资品牌中有13个在2025年1 - 5月份额降幅收窄或转升 [59] - 以大众和丰田为例，2025年以来多轮降价，大众途岳和丰田凯美瑞降价带来正向销量效果 [64][66][68] - 已上市重点车型多在4 - 5月上市，对1 - 5月销量贡献1 - 2个月，当前折扣率较低 [73] - 细分市场新车投放带来市场扩容，也可能分流原有车型销量，如8 - 25万元纯电A级SUV市场 [76] - 反内卷趋势下车企降价可能收缓，已投放新车爬坡和下半年新车投放或带来新能源渗透率提升机会 [84] 25万元以上高端市场：新车发力重点在下半年 - 2025年1 - 5月总量206万辆，同比下滑2.6%，新能源渗透率53.3%，较2024年提升2.0pct，较2024年1 - 5月同期提升6.3pct，月度渗透率提升速度自2024年10月下滑，2025年以来波动回升 [89] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，BBA和特斯拉占前四，仍有较大替代空间；BBA等豪华品牌份额下滑收窄，理想、问界、蔚来份额下滑，小米份额持续提升 [92] - 豪华品牌份额降幅收缓，一方面是豪华品牌降价，另一方面是自主品牌热门车型到成熟衰退期，可能存在部分需求未释放 [95] - 豪华燃油车综合促销幅度高，BBA主要车型降价幅度大 [99][101] - 上半年已上市重点新车多在4 - 6月上市，对1 - 5月销量和渗透率贡献有限 [104] - 下半年多款重磅新车投放，新能源渗透率和自主品牌份额提升潜力大 [107] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [12][112] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [12][112] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车 [12][112]

行业数据 - 7月狭义乘用车零售市场预计为185万辆左右，同比增长7.6%，环比下降11.2% [1] - 新能源零售预计达101万辆左右，渗透率有望提升至54.6% [1] 厂商表现 - 头部厂商零售目标同比去年7月增长6%，环比上月下降约10% [1] - 头部厂商零售量占总市场八成左右 [1]