中美贸易政策与中国资产影响 - 中美贸易摩擦缓和有利于中国进口产品价格回落和出口产品价格回升 由于中国对美出口金额是对美进口金额的三倍多 关税战降温对价格回升的推动作用大于回落拖累 可能拉动国内CPI和PPI企稳回升 [3] - 中国货币政策基调保持稳定 以高质量发展应对外部环境不确定性 去年底中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策 今年4月政治局会议再次强调政策延续性 [3] - 宏观逆周期政策积极对冲贸易摩擦影响 5月央行等三部门推出金融政策组合拳 在总量和结构上既回应经济冲击又保留政策余地 [4] 中国资产重估驱动因素 - 资产重估主要驱动因素转向科技进步与技术创新 原创性科技创新重构资本市场价值坐标系 核心逻辑未因美国关税政策改变 [6] - 中国经济具备四大系统性支撑：超大规模市场纵深 全产业链体系重构加速 新型生产要素赋能 深化改革红利与创新动能集聚 [8] - 中国工业体系完整且新兴产业集群崛起 人工智能 新能源等产业加速发展 数字技术与传统产业深度融合提升全要素生产率 [8] - 政策工具箱充足 2025年财政赤字率拟按4%安排 超长期特别国债等工具体现宏观调控深度 构建跨周期动态响应机制 [8] 港股与A股估值前景 - 中国资产估值整体处于低位 港股因流动性折价和地缘因素压制 恒生科技指数市盈率显著低于纳斯达克100指数 修复空间更大 [10] - A股和港股将形成估值提升与盈利改善的戴维斯双击 港股结构性修复更明显 科技股折价与盈利上修错配将实现价值重塑 [10] - 未来3-5年配置逻辑从"低估值+高股息"转向"高成长"赛道 科技股估值模式转向"主营业务市盈率+创新业务市销率" 研发投入强度成为核心定价指标 [10] 产业链与政策协同效应 - 中国在全球产业链角色强化 通过完整产业体系和强劲产业链韧性 协同技术 资本与制度创新 向高附加值领域攀升 [9] - 政策组合拳增强资产应对外部变化能力 关键在于用好现有政策 宏观政策进入观察期 [2][5]

中美贸易政策影响 - 中美贸易摩擦缓和有利于中国进口产品价格回落和出口产品价格回升 考虑到中国对美出口金额是对美进口金额的三倍多 关税战降温对价格回升的推动作用大于回落拖累 或拉动国内CPI和PPI企稳回升 [2] - 货币政策基调将保持稳定 去年底中央经济工作会议提出"适度宽松货币政策" 今年4月政治局会议强调"以高质量发展应对外部不确定性" 显示政策延续性 [2] - 金融三部门5月7日推出一揽子金融政策 既对经济阶段性冲击作出积极回应 又在力度上留有余地 宏观政策进入观察期 重点是用好用足现有政策 [3][4] 中国资产重估逻辑 - 中国资产重估驱动因素从估值修复转向技术驱动+资产重估 科技进步与技术创新成为核心引擎 有助于重构资本市场价值坐标系 [5] - 重估逻辑未改变基于四点：超大规模市场纵深和全产业链体系重构加速 人工智能新能源产业集群崛起 财政赤字率拟按4%安排且政策工具箱充足 当前资产估值仍处较低水平 [6][7] - 中国在全球产业链角色将更重要 通过产业体系完整和产业链韧性优势 向高附加值领域攀升 为全球经济发展注入确定性 [7] 港股与A股估值展望 - A股和港股估值中枢将上移 港股因流动性折价和地缘因素压制 估值修复空间更显著 恒生科技指数市盈率远低于纳斯达克100指数 [8] - 未来三至五年配置逻辑将从"低估值+高股息"转向"高成长"赛道 科技股估值模式转向"主营业务市盈率+创新业务市销率" 研发投入强度成为核心指标 [8]

行业表现 - 2025年4月中国非游戏类应用在海外市场延续增长态势 [1] - 短剧 AI 工具与电商类应用表现尤为出色 [1] - 以内容创新和技术驱动为核心优势的头部厂商持续扩大市场领先优势 [1] - 新兴发行商在细分赛道实现突破为全球市场注入更多活力 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收、利润总额、归母净利润同比增加，盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，利润显著提升；钻井业务工作量大幅改善；油田技术服务业务平稳增长；海洋油气资源潜力大，中海油增储上产公司有望受益 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入107.98亿元，同比增加6.40%；利润总额达11.29亿元，同比增加20.12%；归母净利润8.87亿元，同比增加39.60% [2][6] - 25Q1公司毛利率达17.64%，同比提升1.24pct；费用率同比下降0.88pct，财务费用率同比下降0.6pct，资产负债率同比下降2.28pct [11] - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.81元、0.87元和0.92元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为16.61X、15.47X和14.66X [11] 业务情况 - 钻井业务：2024年受沙特停船及天气因素影响，钻井平台作业日数同比减少1.3%；2025年Q1作业4889天，同比增加11.4%，自升式和半潜式钻井平台作业天数均有增长，日历天使用率89.5%，同比增加10.3个百分点，未来有望量价齐升 [11] - 油田技术服务业务：践行“技术驱动”战略，一季度技术服务市场规模平稳，2025年Q1主要业务线作业量同比提升，收入规模保持增长；截至2024年毛利率为22.9%，同比上涨0.80pct，板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，2030年占比有望提至60% [11] 行业前景 - 全球油气探明率方面超深水远低于陆地，未来海上、深水及非常规油气是勘探开发重要领域和方向 [11] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，与2024年高基数基本持平，持续启动油气开发项目，中海油服将充分受益 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，按照可比公司2025年20倍市盈率，对应目标价16.4元 [4] 报告的核心观点 - 基于公司24年业绩情况以及油服行业景气度，调整公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测，预测公司2025 - 2026年每股收益EPS分别为0.82、0.88元（原预测1.11、1.40元），并添加2027年EPS预测为0.94元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为中海油服，股票代码601808.SH，国家/地区为中国，行业为石油化工 [1][6] - 2025年3月31日股价14.08元，目标价格16.4元，52周最高价/最低价为19.77/13.07元，总股本/流通A股为477,159/477,159万股，A股市值67,184百万元 [6] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入483.0亿元，同比增长9.5%，归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%；四季度营收146.4亿元，同比+0.3%，归母净利润6.9亿元，同比 - 6.4% [12] - 全年综合毛利率15.7%（同比 - 0.2pct），净利率7.0%（同比 - 0.4pct），全年四费率6.5%（同比 - 0.6pct），其中财务费用率下降0.6pct [12] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|44,109|48,302|51,599|53,285|55,396| |同比增长(%)|23.7%|9.5%|6.8%|3.3%|4.0%| |营业利润(百万元)|4,262|4,836|5,960|6,399|6,855| |同比增长(%)|42.1%|13.5%|23.3%|7.4%|7.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,013|3,137|3,893|4,187|4,494| |同比增长(%)|27.8%|4.1%|24.1%|7.6%|7.3%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.82|0.88|0.94| |毛利率(%)|15.9%|15.7%|17.0%|17.1%|17.1%| |净利率(%)|6.8%|6.5%|7.5%|7.9%|8.1%| |净资产收益率(%)|7.4%|7.3%|8.5%|8.5%|8.6%| |市盈率|22.3|21.4|17.3|16.0|14.9| |市净率|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[10] 技术与战略 - 依托“技术驱动”和“成本领先”战略，持续巩固行业地位，2024年在亚太、中东、美洲等区域市场拓展成效显著 [12] - 加大研发投入（研发费用率2.9%），聚焦高端技术突破，有望在深水勘探、数字化油田等领域形成差异化竞争力 [12] - 资产负债率进一步降至46.4%，为后续资本开支和技术投入提供保障 [12] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | |海油工程|0.37/0.49/0.54/0.60|15.55/11.66/10.52/9.45| |石化油服|0.03/0.03/0.04/0.05|62.26/57.96/45.20/36.62| |石化机械|0.10/0.15/0.24/0.33|75.78/48.57/30.06/22.32| |中油工程|0.13/0.15/0.18/0.20|24.93/21.75/18.72/16.57| |杰瑞股份|2.40/2.63/3.12/3.61|15.13/13.77/11.62/10.04| |调整后平均|-|28.00/20.00/16.00|[13]

机构调研热度上升 - 2025年2月机构调研公司总数超过600家，较1月明显增加 [1][3][4] - 调研次数达5次以上的公司近30家，包括安培龙、恒锋工具、汇川技术等 [4] 热门调研行业分布 - 电子行业最受青睐，超80家公司接受调研，调研次数5次以上的公司达7家 [2][10] - 机械设备、计算机、医药生物行业均有超50家公司接受调研 [2][10] - 基础化工、电力设备、汽车等行业超20家公司接受调研，美容护理、房地产等行业调研数量较少 [10] 重点公司调研动态 - **安培龙**：调研次数超20次居首，智能驾驶领域产品覆盖动力域、座舱域、底盘域，EMB刹车力传感器获国内公司定点，预计2025Q4量产 [5] - **恒锋工具**：调研次数居前，开发人形机器人滚柱丝杠加工刀具，尚处初期阶段未形成规模销售 [6] - **汇川技术**：PLC产品在锂电、3C等行业广泛应用，目标市场份额超20%，大型PLC正推进客户端试机 [7] - **隆利科技**：lipo技术提升OLED模组结构强度与屏占比，增强OLED领域竞争力 [8]