报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯需求季节性转弱供应仍偏紧节前或偏强，原油供应过剩前景下再次回落，PX跟随走弱，多PX空BZ持有，短期不追高回调多，关注PX01合约仓单压力 [9] - PTA呈高位震荡市，成本支撑，05合约多PX空PTA持有，5 - 9正套，警惕终端提前放假带来的产业链负反馈 [10] - MEG趋势偏弱，关注计划外检修对盘面的支撑，单边价格维持3600 - 3900区间操作，关注01合约交割期间现货供应情况 [11] 市场动态 - 12月11日亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标记分别为835.67美元/公吨和814.67美元/吨，均较日增4美元/吨，1月/2月时间差连续收细，部分PX定期合同未结算，2026年合约期限成交量远低于2025年 [4][6] - 联邦公开市场委员会12月10日将目标利率下调25个基点，经纪人认为美国降息推高价格，过去几天现货市场交易不活跃，宏观经济因素塑造现货价格走势 [4] 期货与现货数据 期货 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差前日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|6816|70|1.04%|54|10|44| |PTA主力|4664|48|1.04%|-58|-68|10| |MEG主力|3599|-83|-2.25%|-108|-101|-7| |PF主力|6122|8|0.13%|-54|-70|16| |SC主力|439.7|-4|-0.90%|-1.8|1.1|-2.9| [2] 现货 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|835.67|831.67|4| |PTA华东（元/吨）|4645|4612|33| |MEG现货|3613|3668|-55| |石脑油MOPJ|554.25|559.5|-5.25| |Dated布伦特（美元/桶）|61.98|62.58|-0.59| [2] 现货加工费 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|274.83|285.58|-10.75| |PTA加工费|190.02|170.65|19.37| |短纤加工费|237.88|229.68|8.21| |瓶片加工费|68.16|53.15|15.02| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-4.23|-4.34|0.11| [2] 装置与负荷情况 - PTA中国大陆本周装置基本无变化，至周四负荷73.7%，开工率约79.3%，中国台湾一套55万吨装置停车，负荷降至30% [7] - MEG截至12月11日，中国大陆整体开工负荷69.93%（环比降3.01%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷72.17%（环比降0.41%） [7] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至周四总体理论开工负荷约75%，本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，截至周四国内大陆地区聚酯负荷约91.2% [7][8] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度 -1，PTA趋势强度 -1，MEG趋势强度0 [9] 供需情况 PX - 供应端近期装置变化不大，国产开工率维持88.2%（-0.3%），GS装置12月停车，中东Satorp70万吨重启，浙石化1月CDU、盛虹炼化二季度有检修计划，供应有收缩预期 [9] - 需求端PTA开工率维持73.7%，聚酯高开工模式下PX供应有缺口，聚酯装置2月可能降负荷，PX供需平衡表或改善 [9] PTA - 供应端本周装置无变化，开工率73.7% [10] - 需求端聚酯开工持续高位，维持在91.2%（-0.6%） [10] MEG - 供应端近期多套装置减产，12月不累库甚至小幅度去库，未来2 - 3个月供增需减，宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江陆续投产 [11] - 需求端聚酯装置2月开工降至84% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤炭和原油价格延续偏弱格局，化工产业链条品种价格跟随原料同步走弱，能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [1][2] - 原油基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，延续震荡 [7] - 沥青绝对价格偏高估，期价冲高回落 [9] - 高硫燃油供需偏弱，期价支撑不足 [9] - 低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [11] - PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，利润不排除阶段内小幅回吐 [12] - PTA价格跟随成本震荡整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限 [12] - 纯苯近期价格震荡，2026Q1基本面或边际改善 [14][16] - 苯乙烯短期盘面围绕流动性问题展开交易，2026Q1纯苯格局环比改善或支撑苯乙烯 [17] - 乙二醇远期累库压力较大，价格维持低位区间宽幅震荡偏弱运行 [18][19] - 短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期 [21][22] - 聚酯瓶片绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] - 甲醇短期震荡整理 [25] - 尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [26][27] - 塑料短期震荡偏弱 [29] - PP短期震荡偏弱 [30] - PL短期震荡 [31] - PVC下行空间谨慎 [33] - 烧碱偏弱空间谨慎 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价摇摆，供应压力延续，中期展望震荡 [7] - 市场要闻包括欧佩克月报维持2025 - 2026年全球石油需求增长预测，IEA月报上调2026年平均石油需求增长预测、下调供应增长预期，特朗普政府对委内瑞拉相关方实施制裁，美国白宫表态扣押油轮是落实制裁政策举措 [7] - 主要逻辑是俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，俄油发运韧性，美国扣押油轮增加短期委内瑞拉供应不确定性，IEA及OPEC月报强化过剩预期但IEA下调明年过剩幅度，OPEC+产量趋势暂不明显，俄油价格趋弱、浮仓升势，有效供应边际减量，多空博弈延续 [7] 沥青 - 观点为地缘扰动下沥青期价冲高回落，中期展望震荡下跌 [9] - 2025.12.11日，沥青主力期货收于2960元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为3150元/吨、3460元/吨、2930元/吨 [9] - 主要逻辑是欧佩克+增产、俄乌协议达成概率仍存致油价高位回落，美国和委内瑞拉局势升温使沥青期价走高但受黑色品种情绪拖累冲高回落，期货定价回归山东现货，山东现货回落，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，交通固定资产投资负增长背景下沥青累库压力大，沥青较燃油估值正常，较原油等估值仍高，高估溢价回落 [9][10] 高硫燃油 - 观点为高硫燃油期价支撑不足，中期展望震荡下跌 [9] - 2025.12.11日，高硫燃油主力收于2382元/吨 [9] - 主要逻辑是欧佩克+增产、俄乌协议达成概率仍存使原油高位回落带动高硫燃油期价回落，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，沙特采购俄罗斯LNG降低明年夏季沙特燃油发电需求预期，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱 [9] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随原油回落，中期展望震荡下跌 [11] - 2025.12.11日，低硫燃油主力收于2986元/吨 [11] - 主要逻辑是低硫燃油跟随原油回落，近期天然气走强对低硫燃油需求预期形成提振，低硫燃油主产品属性强但面临航运需求回落等利空，估值偏低有望跟随原油变动，基本面端国内成品油供应压力大增或传导至低硫燃油，国外炼厂装置问题使低硫燃油供应超预期回落推动估值回升 [11] PX - 观点为PTA现货偏紧支撑PX商谈，但上游成本支撑不佳缺乏实质性利好，中期展望震荡 [12] - 12月11日，PX CFR中国台湾价格为832(-1)美元/吨，PX韩国FOB价格为810(-1)美元/吨等多组价格信息 [12] - 主要逻辑是国际油价维持偏弱僵持，石脑油跟跌上游，PX涨后回调，结构转为Back结构，正套走强，在市场偏强预期叠加PTA主流工厂接仓单传闻下PX商谈偏暖，但上游成本整体支撑不佳，市场缺乏进一步实质性利好支撑，短期价格预计在区间内震荡整理 [12] PTA - 观点为现货流通偏紧，基差维持坚挺，中期展望震荡 [12] - 12月11日，PTA现货价格为4645(+33)元/吨等多组价格及产销数据 [12] - 主要逻辑是上游成本日内涨后回落，PTA价格跟随上游运行为主，自身基本面变量有限，12月无新增检修，下游聚酯负荷略有回落但对PTA直接需求支撑仍存，目前PTA整体现货流通性略紧，基差维持强势，在短期原油价格未明显大跌之下，预计跟随PX维持震荡整理 [12] 纯苯 - 观点为检修消息反复，纯苯日内震荡，中期展望震荡 [14] - 12月11日纯苯2603合约收盘价5447，变化+0.13%等多组价格及价差数据 [14] - 主要逻辑是近期纯苯价格震荡，多空博弈围绕基本面的现实和预期展开，现实层面进口货大量到港使港口库存累积，下游部分产品利润恶化或减产，纯苯压力仍在兑现，预期层面2026Q1开始纯苯基本面或边际改善，进口收缩，苯乙烯装置部分回归，纯苯库存拐点即将出现，近期关注美委局势等因素 [14][16] 苯乙烯 - 观点为检修消息反复，苯乙烯日内震荡，中期展望震荡偏强 [17] - 12月11日华东苯乙烯现货价格6650（+50）元/吨等多组价格及利润数据 [17] - 主要逻辑是短期苯乙烯盘面围绕流动性问题展开交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，纸货补空带来偏强行情，流动性问题12月或持续存在支撑盘面，近期价格上涨后下游部分产品利润压缩但暂未听闻减产举动，展望2026Q1，纯苯格局环比改善支撑苯乙烯，苯乙烯自身较高库存起点进入季节性累库，但下游目前原料库存较低，关注市场心态改善带来的年初补库备货 [17] 乙二醇 - 观点为市场悲观情绪蔓延，现存装置检修无法扭转累库格局，中期展望震荡偏弱 [18] - 12月11日，乙二醇现货市场跌势放大等多组价格、库存及到港量数据 [18] - 主要逻辑是乙二醇价格再次转跌，现存装置检修无法扭转累库格局，目前除油制装置部分检修停车外其他装置未大面积停车，本周大陆地区乙二醇整体开工负荷下降，仅依靠现有油制装置停车很难抑制或扭转供应过剩格局，后续关注是否有更多装置加入检修停车 [18][19] 短纤 - 观点为价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，中期展望震荡 [21] - 12月11日，浙江市场涤纶现货价格稳至6285出厂等多组价格、产销及库存数据 [21] - 主要逻辑是上游成本走势分化，PTA价格日内得到短暂支撑，然而乙二醇持续下跌，拖累涤纶短纤价格，不过目前涤短库存低位，供需相对健康之下，跌幅有限，预计短期维持区间内震荡运行 [21][22] 瓶片 - 观点为上游聚酯原料成本分化，中期展望震荡 [23] - 12月11日，上游原料期货弱势下跌，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上调等多组价格及加工差数据 [23] - 主要逻辑是上游聚酯原料走势分化，日内PTA跟随成本飘红，然乙二醇价格持续下跌，拖累聚酯瓶片整体估值，聚酯瓶片供需变化相对有限，日内成交份额相对尚可 [23] 甲醇 - 观点为沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，中期展望震荡 [25] - 12月11日甲醇太仓现货低端2095元/吨等多组价格及装置动态信息 [25] - 主要逻辑是12月11日甲醇震荡整理，内蒙北甲醇价格上涨，中国甲醇样本生产企业库存减少，港口低价货源流入冲击内地市场，叠加产区局部天气扰动使物流运输成本抬升，国内甲醇企业降价去库，中国甲醇港口库存总量减少，沿海区域个别码头船只影响卸货，货源倒流内地支撑沿江主流库区提货，但港口库存仍处高位对市场压制仍存 [25] 尿素 - 观点为复合肥采购或有下降，盘面震荡偏弱，中期展望震荡 [25] - 2025年12月11日，尿素山东市场高端和低端价分别为1710元/吨和1700元/吨等多组价格、日产及库存数据 [25][27] - 主要逻辑是2025年12月11日，尿素供应端日产相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港有所支撑，企业库存延续去库趋势，但12月11日市场传出并确认对磷肥出口展开管控直至2026年8月，此前复合肥企业对尿素采购的利多转为利空，结合相关现实及煤价成本支撑偏弱行情，认为尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况等因素 [25][26][27] 塑料 - 观点为原料及检修支撑仍偏有限，塑料震荡偏弱，中期展望震荡偏弱 [29] - 12月11日LLDPE现货主流价6600（0元/吨）等多组价格、检修率及海外价格数据 [29] - 主要逻辑是12月11日，塑料主力合约震荡偏弱，煤价仍偏弱势，电厂日耗提升缓慢，市场心态谨慎，弱势煤价下煤制利润修复，塑料供给减量预期延后，油价震荡偏弱，原油与石油产品总库存下降，塑料自身基本面支撑有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力大，短期下游成交放量情况谨慎，塑料需求渐入淡季，拿货心态谨慎 [29] PP - 观点为煤价仍偏弱势，PP震荡走低，中期展望震荡偏弱 [30] - 12月11日华东PP拉丝主流成交价6230（0）元/吨等多组价格、检修比例及海外价格数据 [30] - 主要逻辑是12月11日PP主力震荡走低，煤价仍偏弱势，对冲丙烷偏强，PDH利润短期仍偏承压，气头估值支撑有所抬升，弱势煤价下煤制炼厂利润修复，整体检修抬升仍偏，油价震荡下行，原油与石油产品总库存下降，PP下游淡季，拿货心态谨慎，PP供需格局仍偏承压 [30] PL - 观点为现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡，中期展望震荡 [31] - 12月11日PL震荡，山东PL低端市场价6050元/吨等价格及基差数据 [31] - 主要逻辑是12月11日，PL主力震荡，现货端丙烯企业库存可控，报盘平稳，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化，短期下游PP价格弱势，经由粉料开工走低拖累PL [31] PVC - 观点为减产规模有限，PVC下行谨慎，中期展望震荡 [33] - 华东电石法PVC基准价4370（-20）元/吨等多组价格、成本及利润数据 [33] - 主要逻辑是宏观层面政治局会议结束市场对政策预期降温，微观层面边际企业产量调降缓解PVC过剩压力但未扭转过剩预期，包括边际企业利润偏差部分企业降负但冬季上游大规模减产概率偏低，下游开工季节性走弱，外商抄底情绪消退，电石供需双增价格小幅反弹，烧碱供应压力或缓解价格暂止跌，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本持稳 [33] 烧碱 - 观点为上游暂未减产，烧碱谨慎偏弱，中期展望震荡 [33] - 山东32%碱折百价2219（0）元/吨等多组价格、成本及利润数据 [33] - 主要逻辑是宏观层面政治局会议结束市场对政策预期降温，微观层面烧碱供需预期偏差，上游利润收窄至盈亏平衡附近但低利润暂未推动上游减产，包括氧化铝边际装置利润差运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高位收货价下调，2026Q1广西氧化铝投产提振烧碱需求，非铝开工略转弱，中下游补库意愿不高，冬季检修偏少，烧碱产量变化不大，液氯价格小幅反弹，烧碱综合成本约2300元/吨，现货亏损扩大，上游减产预期增强 [33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 包含跨期价差、基差和仓单、跨品种价差多组数据，如Brent M1 - M2跨期价差最新值0.29，变化值 - 0.05等 [36][37][39] 化工基差及价差监测 - 分别提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出具体数据内容 [40][52][64] 中信期货商品指数 - 综合指数方面，商品指数2248.59，-0.18%；商品20指数2571.49，-0.23%；工业品指数2179.33，-0.45% [281] - 特色指数未给出具体内容 [282] - 板块指数中能源指数2025 - 12 - 11值为1096.92，今日涨跌幅 - 1.00%，近5日涨跌幅 - 2.66%，近1月涨跌幅 - 3.14%，年初至今涨跌幅 - 10.67% [283]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [8] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议持仓 [11][13] - PVC 基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [14][16] - 待苯乙烯库存反转点出现时，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX 预计十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA 关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇供需格局预期偏弱，需注意反弹风险 [29] 各行业行情资讯及分析 原油 - 2025 年 12 月 12 日，INE 主力原油期货收跌 4.60 元/桶，跌幅 1.04%，报 439.70 元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌 38.00 元/吨，跌幅 1.57%，报 2382.00 元/吨；低硫燃料油收跌 20.00 元/吨，跌幅 0.67%，报 2986.00 元/吨 [2] - 美国 EIA 周度数据显示，美国原油商业库存去库 1.81 百万桶至 425.69 百万桶，环比去库 0.42%；SPR 补库 0.25 百万桶至 411.92 百万桶，环比补库 0.06%；汽油库存累库 6.40 百万桶至 220.82 百万桶，环比累库 2.98%；柴油库存累库 2.50 百万桶至 116.79 百万桶，环比累库 2.19%；燃料油库存去库 1.20 百万桶至 21.69 百万桶，环比去库 5.26%；航空煤油库存去库 1.38 百万桶至 42.57 百万桶，环比去库 3.13% [2] 甲醇 - 2025 年 12 月 12 日，太仓价格 +27，鲁南 +7.5，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +21 元，报 2074 元/吨，基差 +31；1 - 5 价差 +30，报 - 46 [5] - 利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，且绝对库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位 [6] 尿素 - 2025 年 12 月 12 日，山东现货 +10，河南维稳，湖北维稳，01 合约 - 7 元，报 1638 元，基差 +42，1 - 5 价差 +3，报 - 65 [8] - 盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高使需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，整体供需改善 [8] 橡胶 - 2025 年 12 月 12 日，胶价震荡整理，交易所 RU 库存仓单偏低是利多因素；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [11] - 截至 2025 年 12 月 4 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.99%，较上周走低 0.92 个百分点，较去年同期走高 4.16 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 73.50%，较上周走高 1.13 个百分点，较去年同期走低 5.15 个百分点；国内和出口出货均放缓 [11] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增加 2.1 万吨，增幅 1.9%，中国深色胶社会总库存为 73 万吨，增 2.4%，中国浅色胶社会总库存为 39.3 万吨，环比增 1%；青岛橡胶总库存 48.48（ + 0.98）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶 14450（0）元，STR20 报 1820（0）美元，STR20 混合 1810（0）美元，江浙丁二烯 7250（ + 50）元，华北顺丁 10100（ + 100）元 [12] PVC - 2025 年 12 月 12 日，PVC01 合约下跌 52 元，报 4276 元，常州 SG - 5 现货价 4300（ - 30）元/吨，基差 24（ + 22）元/吨，1 - 5 价差 - 286（ - 2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 745（0）美元/吨，烧碱现货 710（0）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.3%；其中电石法 82.7%，环比下降 1%；乙烯法 73.4%，环比上升 1.1% [13] - 需求端整体下游开工 49.1%，环比下降 0.5%；厂内库存 32.6 万吨（ + 0.3），社会库存 105.9 万吨（ + 1.6） [13] 纯苯、苯乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，成本端华东纯苯 5265 元/吨，下降 20 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5428 元/吨，下降 33 元/吨；纯苯基差 - 1 元/吨，走强 14 元/吨 [18] - 期现端苯乙烯现货 6600 元/吨，下降 30 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6484 元/吨，下降 38 元/吨；基差 169 元/吨，扩大 8 元/吨；BZN 价差 101 元/吨，下降 0.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 225.25 元/吨，上涨 15.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 - 6 元/吨，扩大 5 元/吨 [18] - 供应端上游开工率 67.29%，下降 1.66%；江苏港口库存 16.42 万吨，累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%，上涨 0.10%；PS 开工率 57.60%，上涨 1.70%，EPS 开工率 54.75%，下降 1.52%，ABS 开工率 71.20%，下降 1.20% [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6538 元/吨，下跌 69 元/吨，现货 6600 元/吨，下降 50 元/吨，基差 63 元/吨，走强 19 元/吨 [21] - 上游开工 84.12%，环比下降 0.05%；周度库存方面，生产企业库存 45.4 万吨，环比去库 4.93 万吨，贸易商库存 4.71 万吨，环比去库 0.33 万吨；下游平均开工率 44.8%，环比上涨 0.11%；LL1 - 5 价差 - 21 元/吨，环比扩大 7 元/吨 [21] 聚丙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6154 元/吨，下跌 48 元/吨，现货 6200 元/吨，下降 20 元/吨，基差 76 元/吨，走强 28 元/吨 [23] - 上游开工 77.97%，环比上涨 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 54.63 万吨，环比去库 4.75 万吨，贸易商库存 20.05 万吨，环比去库 1.29 万吨，港口库存 6.53 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 53.7%，环比上涨 0.13%；LL - PP 价差 364 元/吨，环比缩小 12 元/吨 [23][24] 聚酯 PX - 2025 年 12 月 12 日，PX01 合约上涨 80 元，报 6834 元，PX CFR 上涨 4 美元，报 836 美元，按人民币中间价折算基差 - 5 元（ - 44），1 - 3 价差 18 元（ + 10） [25] - PX 负荷上，中国负荷 88.2%，环比下降 0.1%；亚洲负荷 78.6%，环比下降 0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特 Satorp 重启；PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修 [25] - 进口方面，12 月上旬韩国 PX 出口中国 13.9 万吨，同比下降 0.5 万吨；库存方面，10 月底库存 407.4 万吨，月环比上升 4.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 273 美元（ + 4），韩国 PX - MX 为 129 美元（ + 6），石脑油裂差 101 美元（ - 7） [25] PTA - 2025 年 12 月 12 日，PTA01 合约上涨 48 元，报 4664 元，华东现货上涨 35 元，报 4640 元，基差 - 21 元（ + 4），1 - 5 价差 - 58 元（ + 10） [26] - PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修；下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [26] - 库存方面，12 月 5 日社会库存（除信用仓单）216.9 万吨，环比去库 0.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 18 元，至 172 元，盘面加工费上涨 2 元，至 193 元 [26] 乙二醇 - 2025 年 12 月 12 日，EG01 合约下跌 83 元，报 3599 元，华东现货下跌 43 元，报 3631 元，基差 - 15 元（ - 4），1 - 5 价差 - 108 元（ - 7） [28] - 供给端，乙二醇负荷 69.9%，环比下降 2.9%，其中合成气制 72.2%，环比下滑 0.4%；乙烯制负荷 68.7%，环比下降 4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷 [28] - 下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [28] - 进口到港预报 15.5 万吨，华东出港 12 月 10 日 1 万吨；港口库存 81.9 万吨，环比累库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1011 元，国内乙烯制利润 - 966 元，煤制利润 121 元；成本端乙烯持平至 745 美元，榆林坑口烟煤末价格回落至 590 元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

工业硅价格与市场现状 - 2025年7月以来工业硅现货价格反弹，截至12月上旬，通氧553价格在9400~9500元/吨，421价格在9600~9700元/吨 [1] - 期货价格明显走弱，受基本面驱动减弱及成本端下行影响 [1] 供应与产能分析 - 工业硅供应弹性较大，短期产量已进入季节性低位 [1] - 2025年工业硅产能增至784.60万吨，同比增长8.94%，但产量同比下降13.13%至408.93万吨 [1] - 进口量预计约0.9万吨，97硅和再生硅提供潜在供应约30万吨，总供应量超过440万吨，供需失衡局面未扭转 [1] - 西南产区已兑现减产预期，12月第1周四川和云南周度产量分别降至2450吨和5520吨，继续减产空间有限 [1] - 同期工业硅总炉数796台，开炉238台，开炉率为29.90% [1] 成本与利润 - 7月以来现货价格上涨迅速打开利润空间，促使企业快速增产 [1] - 工业硅平均生产成本自7月起保持在9100元/吨附近，现货价格持续高于平均成本 [1] - 远月合约面临丰水季预期，且碳质还原剂价格显著下跌，进一步打开价格下行空间 [2] - 成本支撑走弱与供应压力上升，构成远月合约主要利空因素 [2] 需求侧分析 - 需求侧缺乏增量空间 [2] - 多晶硅现货价格持续高于综合成本，企业主动减产动力不足，产量延续增长势头 [2] - 2025年多晶硅预期产量约132万吨，较2024年的180万吨下降26.67%，对应工业硅需求量预计为138.60万吨，月均约11.55万吨 [2] - 目前多晶硅产量已高于下游组件需求，硅料企业自律减产是促进产业有序竞争的重要前提 [2] - 终端装机预期偏弱，压力正逐级向上游传导，预计多晶硅产量将逐步趋稳 [2] - 有机硅行业新增产能集中投产，带动产量快速增长 [3] - 2024年有机硅中间体产能预计达350万吨，较2020年的179.5万吨接近翻番，较2023年的274.52万吨增长27.50% [3] - 2025年有机硅中间体产量预期为258.71万吨，同比增长15.36%，对应工业硅需求量预计为142.29万吨，月均约11.86万吨 [3] - 有机硅主要产品价格持续处于亏损区间，2025年4月与11月产业已达成减产挺价共识，预计2026年有机硅产量增长乏力 [3] - 工业硅年内出口呈现前高后低态势，1—10月累计出口60.67万吨，同比下降1.22%，全年出口量预计维持在70万吨左右 [3] 库存状况 - 工业硅高库存与去库缓慢是抑制价格上行的主要因素 [3] - 截至12月第1周，工业硅社会库存为45.43万吨，同比增长30.62%，较年初增加8.65万吨 [3] - 期货仓单在集中注销前一度高达20万吨，工业硅总库存已超过60万吨 [3] - 若按11月的总需求估算，去库周期长达1.92个月 [3] - 截至12月8日，工业硅期货仓单为37640吨，周度环比增长3.65%，期货价格上涨同时面临仓单重新回流的压力 [3] 市场展望 - 工业硅基本面呈现供给弹性较大、需求缺乏增量、成本支撑力度减弱的特征，为价格下行提供空间 [4] - 尽管现货价格重心目前保持稳定，但远月合约已基于预期先行呈现空头格局 [4] - 短期内工业硅期现价格预计将维持偏弱运行格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货呈“高供给、累库存、弱需求”的稳态偏强格局，供应端到港量偏多、库存高位压制价格，需求端疲软难提振，成本端进口倒挂支撑估值，2025年10月14日起对靠泊中国港口的符合条件美国船舶收费且后续递增，需关注原木上涨风险，交易策略上单边建议观望为主、激进投资者可少量布局多单，套利和期权均建议观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 基本面现货辐射松山东760元/方、江苏780元/方连续两周持平且同比低5 - 9%，云杉山东1150元/方达年内高位，本周到港45.6万方环比+79%，13港总库存299万方环比+4.6%，日均出库5.7万方环比-12.7%，建筑资金到位率59.4%微降，现货呈“高供给、累库存、弱需求”格局 [7] - 逻辑分析供应到港量预计正常偏多、库存高位压制价格，需求疲软难提振，成本端进口倒挂支撑估值，关注美国船舶收费政策致原木上涨风险 [8] - 策略单边供需双弱、成本支撑，建议观望为主，激进投资者可少量布局多单；套利和期权均建议观望 [9] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应新西兰原木8 - 9月发运至我国量从136万m³增至147.2万m³，月环比+8%，发运船只数从44条增至46条；本周新西兰港口原木离港发运12船46万方，环比船数持平、方量增加1万方，直发中国7船26万方，环比减少2船8万方；10月13 - 19日13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [18][19] - 原木库存截至10月10日，国内分材质原木总库存299万方，较上周增加13万方，周环比增加4.55%，辐射松库存246万方，较上周增加11万方，周环比增加4.68%，北美材库存9万方，较上周持平，云杉/冷杉库存19万方，较上周减少1万方，周环比减少5.00%；分省份库存方面，截至9月12日，山东3港总库存为1830000方，较上期增加17000方等 [22] - 原木需求截至10月10日，13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%；截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少 [26] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上周持平，同比下跌9.52%；江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，同比下跌4.88%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方，较上周持平，同比上涨6.48% [35][36] - 下游木方价格以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1280元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方；以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [41] - 进口原木成本2025年9月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米，较上月下跌2美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米，较上月持平 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯需求季节性转弱供应仍偏紧，高位震荡市，多PX空BZ持有，节前或偏强，关注PX01合约仓单压力 [8] - PTA高位震荡市，成本支撑，05合约多PX空PTA持有，5 - 9正套，需警惕终端提前放假产业链负反馈 [9] - MEG短期有支撑，价格在3600 - 3900区间操作，中期供增需减 [9][10] - 橡胶震荡运行 [11] - 合成橡胶区间运行 [14] - 沥青地缘反复，阶段性小幅反弹 [18] - LLDPE单边下跌，基差再度转弱，中期关注供需压力 [29][30] - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化 [31][32] - 烧碱不宜追空，高产量、高库存格局延续，估值受氧化铝减产预期压制 [34][36] - 纸浆震荡偏强 [39] - 玻璃原片价格平稳，刚需疲软，供应库存高位，产线有停产计划 [46][47] - 甲醇承压运行，短期弱势，中期01合约有供应压力，一季度或有边际改善 [49][52] - 尿素震荡运行，短期价格跌幅放缓，上方1700元/吨有压力，下方1580 - 1600元/吨有支撑 [54][57] - 苯乙烯短期震荡，关注EB扩利润、PX - BZ，纯苯在5300 - 5700区间震荡 [58][59] - 纯碱现货市场变化不大，企业装置运行稳定，下游需求不温不火 [62] - LPG成本端扰动下宽幅震荡，丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [65][66] - PVC低位震荡，市场高产量、高库存结构短期难改，明年或有供应端减产 [74][75] - 燃料油持续跌势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [77] - 集运指数（欧线）PA联盟超预期带动情绪好转，2602合约中期震荡，2604合约逢高空配 [79][90] - 短纤和瓶片中期有压力，逢高做缩加工费 [92] - 胶版印刷纸观望为主 [95] - 纯苯短期震荡为主，12月现实端压力大，1月后或转好 [100][101] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 昨日收盘价PX主力6746，PTA主力4616，MEG主力3682，涨跌分别为 - 34、 - 28、 - 9，涨跌幅 - 0.50%、 - 0.60%、 - 0.24% [4] - PX CFR中国（美元/吨）昨日价格831.67，PTA华东（元/吨）4612，MEG现货3668 [4] - PX供需偏紧，节前或偏强，PTA成本支撑，单边价格高位震荡，MEG短期有支撑，中期供增需减 [8][9][10] 橡胶 - 期货主力日盘收盘价15215，夜盘收盘价15185，成交量294644，持仓量126049 [11] - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比增加0.72万吨，增幅1.49% [12] - 橡胶震荡运行 [11] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价10605，成交量126992，持仓量80546，成交额668958万元 [14] - 截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比 - 1.18% [15] - 合成橡胶区间运行 [14] 沥青 - BU2602昨日收盘价2940，日涨跌 - 0.10%，BU2603昨日收盘价2958，日涨跌 - 0.17% [18] - 本周国内沥青周度总产量51.4万吨，环比增加0.9万吨，增幅1.8%；同比下降0.6万吨，降幅1.2% [28] - 沥青地缘反复，阶段性小幅反弹 [18] LLDPE - L2601昨日收盘价6561，日涨跌0.06%，01合约基差 - 61，01 - 05合约价差 - 38 [29] - 期货盘面承压下行，华北LL基差先升水后现货加速下跌，供应端关注存量高产能和需求转弱压力 [29][30] - LLDPE单边下跌，基差再度转弱 [29] PP - PP2601昨日收盘价6162，日涨跌 - 0.48%，01合约基差 - 62，01 - 05合约价差 - 81 [31] - 期货盘面承压下跌，华东PP基差未走强，年底需求无弹性，产业持货意愿有限 [31][32] - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，预计延续弱势 [31][32] 烧碱 - 01合约期货价格2155，山东最便宜可交割现货32碱价格700，山东现货32碱折盘面2188，基差33 [34] - 烧碱高产量、高库存格局延续，需求难有支撑，供应压力大，企业减产意愿弱 [36] - 烧碱不宜追空 [34] 纸浆 - 纸浆主力日盘收盘价5436，夜盘收盘价5634，成交量253291，持仓量155839 [41] - 纸浆期货市场延续弱势，现货端走势平稳，品种间分化，生活用纸市场价格区间整理 [42][43] - 纸浆震荡偏强 [39] 玻璃 - FG601昨日收盘价964，日涨跌 - 2.13%，01合约基差136，01 - 05合约价差 - 98 [47] - 今日浮法白玻价格大稳小动，多数区域交投氛围一般，刚需疲软，供应库存高位 [47] - 玻璃原片价格平稳 [46] 甲醇 - 甲醇主力（01合约）收盘价2066，结算价2071，成交量787392，持仓量723596 [50] - 截止2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，较上期 - 11.5万吨，环比 - 8.52% [52] - 甲醇承压运行，短期弱势，中期01合约有供应压力，一季度或有边际改善 [49][52] 尿素 - 尿素主力（01合约）收盘价1645，结算价1647，成交量98551，持仓量142791 [55] - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36% [55] - 尿素震荡运行，短期价格跌幅放缓，上方1700元/吨有压力，下方1580 - 1600元/吨有支撑 [54][57] 苯乙烯 - 苯乙烯2512收盘价6531，苯乙烯2601收盘价6566，苯乙烯2602收盘价6602 [58] - 短期纯苯市场震荡，12月现实端压力大，1月后或转好，苯乙烯下游库存压力高企 [59] - 苯乙烯短期震荡 [58] 纯碱 - SA2601昨日收盘价1094，日涨跌 - 2.93%，01合约基差106，01 - 05合约价差 - 64 [62] - 国内纯碱市场走势偏稳，企业装置运行稳定，下游需求不温不火 [62] - 纯碱现货市场变化不大 [62] LPG、丙烯 - PG2601昨日收盘价4242，日涨幅0.02%，PL2601昨日收盘价5959，日涨幅 - 0.10% [66] - 2025年12月10日，1月份CP纸货，丙烷516美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨；丁烷509美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨 [71] - LPG成本端扰动下宽幅震荡，丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [65][66] PVC - 01合约期货价格4328，华东现货价格4330，基差2，1 - 5月差 - 284 [74] - 国内PVC现货市场震荡走低，供需基本面僵持，行业库存维持高位 [74] - PVC低位震荡，市场高产量、高库存结构短期难改，明年或有供应端减产 [74][75] 燃料油、低硫燃料油 - FU2601昨日收盘价2427，日涨跌0.37%，LU2601昨日收盘价2990，日涨跌0.03% [77] - 新加坡F0B（美元/吨）3.5%S昨日价格331.3，0.5%S416.9 [77] - 燃料油持续跌势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [77] 集运指数（欧线） - EC2512昨日收盘价1655.1，日涨跌 - 0.36%，EC2602昨日收盘价1665.2，日涨跌3.41% [79] - 即期运费方面，各联盟报价有调整，PA联盟运价中枢下旬或抬升 [89] - 集运指数（欧线）PA联盟超预期带动情绪好转，2602合约中期震荡，2604合约逢高空配 [79][90] 短纤、瓶片 - 短纤2601收盘价6124，瓶片2601收盘价5558 [92] - 短纤期货弱势下跌，现货报价下调，直纺涤短工厂销售一般，瓶片上游原料期货下跌，工厂报价局部下调 [93] - 短纤和瓶片中期有压力，逢高做缩加工费 [92] 胶版印刷纸 - 现货市场70g天阳山东市场价格4475，广东市场价格4400 [95] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格4650 - 4750元/吨，广东市场高白双胶纸主流意向成交价格4600 - 4700元/吨 [96][98] - 胶版印刷纸观望为主 [95] 纯苯 - BZ2603昨日收盘价5440，BZ2604收盘价5483，BZ2605收盘价5525 [100] - 截至2025年12月8日，江苏纯苯港口样本商业库存总量26.0万吨，较上期累库3.6万吨，环比上升16.07% [101] - 纯苯短期震荡为主，12月现实端压力大，1月后或转好 [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2605合约预计在8150 - 8350区间震荡，多晶硅基本面偏空，2605合约预计在55035 - 56795区间震荡 [6][12] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [14][15] 各部分总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产有所减少但持续处于高位 [6] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存29.1万吨处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1215元/吨，综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.38万吨处于高位，进口亏损422元/吨 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 12月10日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为945元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [6] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [10] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，目前硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存9.07GW，环比减少4.72%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [11] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38700元/吨，生产利润12300元/吨 [11] - 12月10日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 2300元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，基差部分合约有较大涨幅，部分合约价差有变化，仓单注册仓单数增加3.35% [18] - 周度DMC产量、日度产能利用率、日度DMC等价格均无变化，月度DMC库存减少22.02% [18] - 铝合金相关指标中，日度SMM铝合金ADC12价格等有小幅度变化，月度原铝铝合金锭产量和月度再生铝合金锭产量增加，周度铝合金锭社会库存减少1.07% [18] - 现货价各类型硅价格无变化，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [18] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量减少1.23%，部分地区样本产量和开工率有变化 [18] - 成本利润方面，各地区各类型硅成本和利润无变化 [18] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，基差部分合约有变化 [20] - 日度各类型多晶硅价格无变化，日度多晶硅行业平均成本等部分指标有小幅度变化 [20] - 周度总库存29.1万吨，环比增加3.56%，月度中国多晶硅供需平衡、消费量、供应量等有变化 [20] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率有走势变化，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有走势变化，价格有走势变化 [49] - 107胶、硅油、生胶、D4等下游产品价格有走势变化 [51] - DMC月度出口量、进口量有走势变化，库存有走势变化 [55][57] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化 [59] - SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化 [59] - 原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [62] - 汽车月度产量、销量有走势变化，铝合金轮毂出口有走势变化 [63][65] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势变化 [69] - 月度供需平衡中消费、出口、进口、供应、平衡情况有变化 [72] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口有走势变化 [75] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有走势变化 [78] - 组件价格、国内库存、欧洲库存、月度产量、出口有走势变化 [81] - 光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化 [84] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势变化 [86] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力；需求端当前需求低于历史平均水平；成本端原油走弱，预计短期内支撑走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2915 - 2965区间震荡 [8][9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减9.05%，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月10日山东现货价2930元/吨，02合约基差为 - 10元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存方面社会库存环比减3.74%，厂内库存环比增1.20%，港口稀释沥青库存环比增17.54%，社会去库，厂内和港口累库，中性 [10] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净空，空减，偏空 [10] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等昨日行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅等数据 [16][17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [20][21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [30][31][32] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青SC比价和沥青燃料油比价走势 [34][36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [39][40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [42][43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48][49] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [51][52] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55][57] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [67][68][69] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存和厂内库存走势 [71][72] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [74][75] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][78][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [83][84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [86][87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等下游需求走势 [89][90][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求 - 展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等走势 [93][94][96] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率走势 [98][99][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况走势 [103][104][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等月度供需平衡情况 [108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油：周三价格反弹，地缘升温叠加美联储降息落地，但供需宽松格局未改，预计短期布油在60 - 65美元/桶震荡，关注美委局势和俄乌谈判进展 [1] - 天然橡胶：海外供应增量预期升温，成本支撑弱化，但泰柬冲突或引发炒作，需求端轮胎产出有带动但出货慢，预计胶价在15000 - 15500区间震荡 [4] - 甲醇：期货低位窄幅震荡，内地供应增加但利润弱，需求端传统下游开工率提升，港口去库预期强化但价格偏弱，关注MTO05后续情况 [7] - 尿素：周三期货震荡收涨，山东瑞星日产减量及下游采购补库使库存降库，但整体供需预期偏弱，预计短期在1630 - 1700区间震荡，关注政策及下游需求 [6] - LLDPE和PP：L和PP期货价格有变动，基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [12] - 玻璃和纯碱：纯碱开工率高、产量高、库存将累库，需求收缩，预计底部震荡趋弱；玻璃受地产消息影响盘中反弹，短期有刚需支撑但中长期有压力 [14] - PVC和烧碱：烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行；PVC供应压力大，需求低迷但出口签单好，预计延续底部趋弱格局 [15] - 聚酯产业链：PX短期或在6600 - 7000区间震荡；PTA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇短期低位震荡；短纤绝对价格跟随原料偏弱震荡；瓶片供需宽松，加工费受挤压 [16] - LPG：价格有变动，库存下降，下游开工率有变化，关注市场动态 [19] - 纯苯和苯乙烯：纯苯供需短期偏弱，价格驱动弱；苯乙烯供需紧平衡，上方空间有限，短期EB01震荡偏弱 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格及价差：12月10日Brent、WTI上涨，SC下跌，各价差有不同变化 [1] - 成品油价格及价差：NYM RBOB下跌，NYM ULSD、ICE Gasoil上涨，各价差有不同变化 [1] - 成品裂解价差：美国汽油、欧洲汽油裂解价差下跌，美国柴油等部分上涨 [1] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶等价格有涨跌，基差、非标价差有变化 [4] - 月间价差：9 - 1价差等有不同涨跌 [4] - 基本面数据：10月泰国等产量有增减，开工率、产量、进出口数量等有变化 [4] - 库存变化：保税区库存等有增减 [4] 甲醇产业 - 期货价格及价差：甲醇主力合约等价格有涨跌，合约价差有变化 [6][7] - 主力持仓：多头前20等持仓有增减 [6] - 上游原料：无烟煤小块等价格有涨跌 [6] - 下游产品：三聚氰胺等价格有涨跌 [6] - 供需面概览：国内尿素日度产量等有增减 [6] LLDPE和PP产业 - 期货价格及价差：L2601等收盘价有涨跌，价差有变化 [12] - 现货价格及基差：华东PP拉丝等现货价格有涨跌，基差有变化 [12] - 非标价格：华东LDPE等价格有涨跌 [12] - 上下游开工率：PE装置等开工率有增减 [12] - 库存：PE企业等库存有增减 [12] 玻璃和纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等有涨跌，基差有变化 [14] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等有涨跌，基差有变化 [14] - 产量和熔量：纯碱周产量等有增减 [14] - 库存：玻璃厂库等库存有增减 [14] - 地产数据：新开工面积等有增减 [14] PVC和烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价等有涨跌，合约价差有变化 [15] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口等有涨跌，出口利润有变化 [15] - 供给：烧碱行业开工率等有增减，利润有变化 [15] - 需求：氧化铝行业开工率等有增减 [15] - 库存：液碱华东厂库库存等有增减 [15] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等价格有涨跌 [16] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格等有涨跌，现金流有变化 [16] - PX相关价格及价差：PX现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - 开工率变化：亚洲PX开工率等有增减 [16] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2601等价格有涨跌，价差有变化 [19] - 外盘价格：FEI掉期M1合约等有涨跌 [19] - 库存：LPG炼厂库容比等有增减 [19] - 上下游开工率：上游主营炼开工率等有增减 [19] 纯苯和苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油等价格有涨跌，价差有变化 [21] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格有涨跌，价差有变化 [21] - 库存：纯苯江苏港口库存等有增减 [21] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率等有增减 [21]