报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货呈“高供给、累库存、弱需求”的稳态偏强格局，供应端到港量偏多、库存高位压制价格，需求端疲软难提振，成本端进口倒挂支撑估值，2025年10月14日起对靠泊中国港口的符合条件美国船舶收费且后续递增，需关注原木上涨风险，交易策略上单边建议观望为主、激进投资者可少量布局多单，套利和期权均建议观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 基本面现货辐射松山东760元/方、江苏780元/方连续两周持平且同比低5 - 9%，云杉山东1150元/方达年内高位，本周到港45.6万方环比+79%，13港总库存299万方环比+4.6%，日均出库5.7万方环比-12.7%，建筑资金到位率59.4%微降，现货呈“高供给、累库存、弱需求”格局 [7] - 逻辑分析供应到港量预计正常偏多、库存高位压制价格，需求疲软难提振，成本端进口倒挂支撑估值，关注美国船舶收费政策致原木上涨风险 [8] - 策略单边供需双弱、成本支撑，建议观望为主，激进投资者可少量布局多单；套利和期权均建议观望 [9] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应新西兰原木8 - 9月发运至我国量从136万m³增至147.2万m³，月环比+8%，发运船只数从44条增至46条；本周新西兰港口原木离港发运12船46万方，环比船数持平、方量增加1万方，直发中国7船26万方，环比减少2船8万方；10月13 - 19日13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [18][19] - 原木库存截至10月10日，国内分材质原木总库存299万方，较上周增加13万方，周环比增加4.55%，辐射松库存246万方，较上周增加11万方，周环比增加4.68%，北美材库存9万方，较上周持平，云杉/冷杉库存19万方，较上周减少1万方，周环比减少5.00%；分省份库存方面，截至9月12日，山东3港总库存为1830000方，较上期增加17000方等 [22] - 原木需求截至10月10日，13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%；截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少 [26] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上周持平，同比下跌9.52%；江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，同比下跌4.88%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方，较上周持平，同比上涨6.48% [35][36] - 下游木方价格以30004090辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1280元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方；以30004090白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [41] - 进口原木成本2025年9月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米，较上月下跌2美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米，较上月持平 [47]