报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约多数低开，早盘横向波动后有所回落，午后快速拉升后很快回落，临近尾盘小幅回升，30年期品种全天回落较多，其他品种维持震荡格局，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.29%，10年期T2603上涨0.02%，5年期TF2603下跌0.01%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周一央行开展1223亿元7天期逆回购操作，当天有1076亿元逆回购到期，当日合计净投放147亿元 [1] - 资金市场方面，周一银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.30%，上一交易日加权平均1.30%；DR007全天加权平均为1.45%，上一交易日加权平均1.44% [1] - 现券市场方面，周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.02个BP至1.40%，5年期上行0.26个BP至1.63%，10年期上行0.19个BP至1.85%，30年期上行0.06个BP至2.26% [1] - 中共中央政治局12月8日召开会议，强调做好2026年经济工作要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度等 [1][2] - 12月7日海关总署公布中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1%；进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，前值同比增长1.0%；贸易顺差1116.8亿美元，前值贸易顺差900.7亿美元。中国1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，去年全年增长5.8%；1 - 11月进口金额累计同比下降0.6%，去年全年同比增长1.0% [2] 市场逻辑 - 中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，好于预估，11月官方制造业PMI和服务业商务活动指数不佳，最新宏观经济数据表明稳增长仍是四季度主线，中共中央政治局会议指出继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，11月公开市场国债买卖净投放500亿元，周一万得全A高开高走，国债期货延续上周特点，30年期品种继续回落，其他品种横向波动 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2026年12月政治局会议政策措辞较去年相对温和，强调政策协同性，货币政策将为财政发力提供流动性支持，若前瞻中央经济工作会议，去年货币政策“适时降准降息”表述今年可能不出现，财政积极表述下对债市略偏空，但政策面不构成利率持续上行动力 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 政策措辞对比 - 与2024年12月会议相比，今年提出“稳中求进、提质增效”突出“质和效”，去年强调“稳中求进、以进促稳”突出“进”；今年提出“加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”，去年是“加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’” [5][7] 货币和财政政策 - 会议表述“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策力度或相对稳定；预计2026年财政政策继续发力，预算赤字率、专项债额度占GDP比重与2025年接近，政府债务净融资随名义GDP合理增长，新型政策性金融工具运用更灵活 [5][7] 政策特点变化 - 今年提出“增强政策前瞻性、针对性、协同性”，去年是“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”，今年强调“协同性”，意味着财政发力时货币政策提供流动性支持 [5][8] “四稳”目标 - 会议再次提及“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，与今年4月和7月表述一致，与“十五五”规划建议不同，体现“战略”与“战术”目标差异 [5][8] 其他政策表述 - 会议一些政策表述是对“十五五”规划建议相应表述在当前环境下的突出强调，如“坚持内需主导，建设强大国内市场”等 [5][9]

政策基调与形势判断 - 政策对外部形势的应对从防御性的“防范化解外部冲击”转为更主动的“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”[1] - 经济工作重心从稳定资产价格（“稳住楼市股市”）转向稳定微观主体（“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”）[1] - 宏观政策从注重短期刺激的“超常规逆周期调节”转向兼顾短中长期的“加大逆周期和跨周期调节力度”[1] 财政与货币政策 - 财政政策基调维持“更加积极”，预计明年赤字、超长期特别国债、专项债规模均将小幅增加[1] - 货币政策基调确认为“适度宽松”，纠正了市场此前对可能转向“稳健”的误判[1] 债务结构与扩内需措施 - 截至2025年三季度末，实体经济债务同比增长8.1%，其中政府部门债务同比高增19.3%，非金融企业和居民部门债务同比分别增长6.5%和1.7%[1] - 扩内需政策位居经济工作首位，具体措施包括居民增收、消费补贴（如3000亿元“以旧换新”、900亿元育儿补贴、400亿元托育补贴）及扩大有效投资[1] 房地产与风险化解 - 本次会议未专门提及房地产，但相关要求内化于“积极稳妥化解重点领域风险”和“做优增量、盘活存量”等表述中[1][2] - 风险提示包括政策落地节奏不及预期、关税事件反复和出口下行风险以及经济基本面变化[2]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 11月我国进出口回暖对四季度GDP有拉动，但净出口在GDP构成中占比相对较小，整体效果支撑不宜过分乐观 [2] - 政治局会议整体基调积极，为市场注入信心，年底重要会议带来乐观情绪驱动下，A股短线有望维持强势，需关注后续中央经济工作会议和12月10日公布的通胀数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4613.2，环比+35.0；IF次主力合约（2603）最新4576.0，环比+36.4 [2] - IH主力合约（2512）3015.0，环比+11.6；IH次主力合约（2603）3006.0，环比+12.2 [2] - IC主力合约（2512）7144.0，环比+67.4；IC次主力合约（2603）6972.8，环比+71.0 [2] - IM主力合约（2512）7380.4，环比+69.0；IM次主力合约（2603）7145.8，环比+68.6 [2] - IF - IH当月合约价差1598.2，环比+21.2；IC - IF当月合约价差2530.8，环比+22.0 [2] - IM - IC当月合约价差236.4，环比 - 0.2；IC - IH当月合约价差4129.0，环比+43.2 [2] - IM - IF当月合约价差2767.2，环比+21.8；IM - IH当月合约价差4365.4，环比+43.0 [2] - IF当季 - 当月 - 37.2，环比+1.4；IF下季 - 当月 - 84.2，环比+2.4 [2] - IH当季 - 当月 - 9.0，环比+0.4；IH下季 - 当月 - 24，环比 - 1.2 [2] - IC当季 - 当月 - 171.2，环比+3.6；IC下季 - 当月 - 385.6，环比 - 3.4 [2] - IM当季 - 当月 - 234.6，环比 - 1.4；IM下季 - 当月 - 480.2，环比 - 6.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 24,130.00，环比+3136.0；IH前20名净持仓 - 12,844.00，环比+555.0 [2] - IC前20名净持仓 - 24,839.00，环比+2098.0；IM前20名净持仓 - 36,370.00，环比+1442.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4621.75，环比+37.2；IF主力合约基差 - 8.6，环比+1.6 [2] - 上证50为3,019.4，环比+17.4；IH主力合约基差 - 4.4，环比+0.3 [2] - 中证500为7,172.4，环比+74.5；IC主力合约基差 - 28.4，环比 - 13.7 [2] - 中证1000为7,423.1，环比+80.6；IM主力合约基差 - 42.6，环比 - 20.0 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）20,516.12，环比+3126.59；两融余额（前一交易日，亿元）24,816.76，环比 - 21.94 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1926.85，环比+184.81；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 1076.0，环比+1223.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+123.17，环比 - 6.67 [2] - 上涨股票比例（日，%）62.50，环比 - 17.93；Shibor（日，%）1.302，环比+0.001 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）49.80，环比+16.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.94，环比 - 0.11 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2512）35.40，环比 - 22.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.94，环比 - 0.11 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）14.57，环比+0.27；成交量PCR（%）61.67，环比 - 2.86 [2] - 持仓量PCR（%）80.75，环比+2.02 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为6.70，环比 - 1.00；技术面为6.30，环比 - 1.70 [2] - 资金面为7.20，环比 - 0.10 [2] 行业消息 - 中共中央政治局12月8日召开会议，指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，提升宏观经济治理效能等多项举措 [2] - 海关总署数据显示，2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，比上月加快4个百分点，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [2] - 中国11月出口（以人民币计价）同比增5.7%，前值降0.8%；进口增1.7%，前值增1.4%；贸易顺差7925.8亿元，前值6404.9亿元 [2] - 中国11月出口（以美元计价）同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，上证指数涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，沪深两市成交额重回两万亿水平，全市场近3400只个股上涨，通信、综合、电子板块大幅走强，煤炭板块跌幅居前 [2] - 海外方面，美国9月核心PCE符合市场预期，支撑美联储12月降息；国内11月进出口数据修复，出口增速由降转升，进口增速回升，贸易顺差大幅回升，但新出口订单仍处收缩区间，外需有挑战 [2] 重点关注 - 中国11月金融数据待定 [3] - 12月10日9:30公布中国11月PPI、CPI [3] - 12月11日3:00公布美联储利率决议 [3] - 12月11日16:30公布瑞士央行利率决议 [3] - 12月11日21:30公布美国10月PPI、核心PPI、初请失业金人数 [3]

宏观经济政策协调 - 日本政府与日本央行在经济形势判断上不存在分歧 双方均认为当前日本经济正在温和复苏 [1] - 日本政府预计日本央行将实施恰当的货币政策 以可持续、稳定地实现其价格目标 [1] - 日本政府重申日本央行的独立性 强调具体货币政策由日本央行决定 [1] 财政管理与改革 - 日本政府将与执政党就补贴项目及投资基金的审查进行协调 [1] - 日本政府计划在年底前就浪费性支出问题征求公众意见 [1] - 日本政府表示明年税制改革及预算编制将反映政府支出审查的成果 [1]

2025年经济运行状况 - 2025年整体经济呈现“前高后低”走势，前三季度GDP同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%、三季度增长4.8%[1] - 四季度经济面临下行压力，预计增速可能回落到4.5%左右，但全年仍能实现5%左右的增长目标[1][3] - 2025年经济呈现“供强需弱”态势，规模以上工业增加值同比增长6.2%，服务业增加值同比增长5.4%，但总需求疲软导致CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%[5] 2025年经济表现的两个“高于预期” - 出口展现强劲韧性，以美元计价1-10月份出口同比增长5.3%，关税冲击对经济和就业的冲击低于预期[6] - 资本市场制度改革和风险偏好提升带动股市显著走强，尤其是科技股涨幅明显[6] 2025年经济表现的两个“低于预期” - 房地产市场深度调整，销售和投资持续低迷[6] - 居民消费意愿仍有待提振，民间投资受终端需求不足制约而下行[6] 政策工具与市场反应 - 9月底以来加快投放5000亿元新型政策性金融工具，并盘活5000亿元地方债结存限额，为投资带来增量资金[3] - 11月制造业PMI录得49.2%，较上月上升0.2个百分点，但连续8个月处于收缩区间，非制造业商务活动指数为49.5%，为年内首次跌出扩张区间[3][7] - 实行适度宽松货币政策，1年期LPR下调10个基点，但物价下跌幅度更大导致实际利率整体偏高[5] 2026年经济展望与增长目标 - 2026年作为“十五五”开局之年，机构普遍预计经济增长目标仍将维持在5%左右[1][8][13] - 经济走势预计与2025年相反，呈现“前低后高”态势，基准情形下预计增长4.8%[10] - 出口形势面临挑战，美国“抢进口”效应消退，非美经济体关税风险上升[13] 2026年政策预期与建议 - 财政政策预计更加积极，建议将赤字率提高至5%或不低于4%，新增专项债额度可能提高至4.8万亿元，超长期特别国债规模增至1.8万亿元[11][12][13] - 货币政策有望进一步降准降息，预计降息幅度在10-20个基点之间，以打开降息空间[12][13] - 推动房地产市场“止跌回稳”，优化核心城市限制性政策，继续引导5年期以上LPR下行[12] “十五五”时期重大项目布局 - 谋划并实施一批战略性、引领性、突破性的重大标志性工程项目，涉及城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等领域[9] - 消费方面将在养老托育健康等服务消费、文旅消费配套基础设施领域实施一批重点项目，并探索延长义务教育年限[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济和企业盈利偏空，PMI数据喜忧参半，非制造业商务活动指数回落至收缩区间 [3] - 宏观政策中性偏多，促销费政策陆续推出，目标是优化消费品供给结构、提升消费贡献率 [3] - 海外因素中性偏多，美联储新任主席热门人选倾向鸽派，12月降息预期升温 [3] - 流动性中性，上周A股日均成交量较前一周减少1347.4亿元 [3] - 投资观点为震荡筑底、择机做多，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，可关注12月中下旬重要会议 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别上涨1.64%、0.47%、3.14%、3.77% [5] - 申万一级行业指数普遍上涨，通信、电子等领涨，银行、交通运输下跌 [8] - 股指期货成交量和持仓量多数下降，如沪深300期货成交量变动-21.81%，持仓量变动-6.26% [12] - 截至11月28日，各合约存在不同程度年化贴水，如当月合约IF2512年化贴水8.01% [16] - 沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500等处于不同历史分位水平，如沪深300 - 上证50处于93.6%的历史分位水平 [20] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场净回笼1642亿元，下周有逆回购等到期 [26] - 截至11月27日，A股两融余额增加，融资买入额占比处于近十年来较高分位水平 [32] - 上周A股日均成交量减少，截至11月28日，沪深300风险溢价率处于近十年来54.3%分位水平 [32] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 11月官方制造业PMI为49.2%，供需小幅修复，非制造业PMI为49.5%回落至收缩区间 [3][35] - 地产方面，相关指标如70大中城市一手房价格指数等有不同表现 [37] - 消费方面，各品类限额以上企业商品零售总额有不同变化 [39] - 各行业固定资产投资等指标有不同表现，如制造业投资10月累计同比2.7% [35] - 主要宽基指数和申万一级行业指数的归母净利润同比增长率、净资产收益率等财务数据有差异 [48][49] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项政策出台，涉及消费、房地产、金融等领域，如六部门印发促进消费实施方案 [3][53] - 政策基调积极，财政政策将加大支出，货币政策有调整空间，消费、资本市场等领域有支持措施 [58] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI下降，非制造业PMI上升，消费者信心指数上升，失业率、新增非农就业人数有变化 [63] - 美国9月PCE、CPI等通胀数据有不同表现 [66] - 特朗普团队有一系列关税相关言论及举措，中美经贸有多次会谈和互动 [70][74] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月21日，沪深300、上证50等指数滚动市盈率处于不同历史分位水平 [78] - 各板块盈利和估值水平不同，如食品饮料(申万)净资产收益率21.38%，市盈率20.78 [82]

“十五五”规划经济增长目标与政策导向 - 核心观点：“十五五”期间需保持偏扩张的宏观政策基调，以实现年均GDP增速4.8%左右的目标，重点包括中央加杠杆、扩内需、稳地产等措施 [2][3][5] - 具体GDP增速目标建议：2026-2027年设为5%左右，2028-2030年设为4.5%-5%左右，整体属于偏高增长水平 [2][3][7] 历史五年规划完成情况 - 过往五年规划均超额完成GDP目标：“十五”至“十四五”期间实际年均增速均高于目标值，如“十五”实际增速9.8%（目标7%）、“十一五”实际增速11.3%（目标7.5%） [4] - “十四五”预计年均增速5.4%，略高于各年目标均值5.3% [4] 潜在增速与中长期目标支撑 - 学术研究测算显示“十五五”潜在GDP增速为4.71%-4.96%，平均约4.84% [6] - 为实现2035年GDP总量翻番，2021-2035年年均增速需达4.73%，“十五五”期间需维持在4.7%以上 [6] - 官方底线目标为“十五五”和“十六五”年均增速4.17%，但实际政策可能追求更高增长以稳定预期 [7] 政策建议方向 - 财政政策：建议2026年赤字率维持4%或略高，专项债规模从4.4万亿提高至5万亿，特别国债从1.8万亿提高至2万亿 [8] - 货币政策：适时降准降息，加大结构性工具使用，可能推出政策性金融工具 [8] - 促消费：加大财政补贴，扩大“以旧换新”规模，重点支持服务消费（如餐饮、养老、出入境游） [9] - 稳地产：降低房贷利率和购房税费，优化收储政策，保主体 [9] - 抬物价：应对GDP平减指数连续10季度为负、PPI持续30多个月为负的局面，治理企业低价无序竞争 [9]

宏观经济政策对股市的影响机制 - 宏观经济政策是股市的系统性主导力量，如同地心引力和推土机，其影响不可抗拒[3] - 加息意味着借钱成本变高，导致资金回流银行，市场流动性收紧，股市下跌压力增大[4] - 降息意味着借钱成本变低，促使资金流入市场，股市上涨动力增强[4] - 缩表是央行卖出债券回收现金，比加息更强力的“抽水机”，对股市利空[4] - 扩表是央行印钱买入债券放出现金，比降息更强力的“大水漫灌”，对股市利好[4] - 逆回购是央行借钱给商业银行（放水），短期利好股市；正回购是央行从商业银行收回钱（抽水），短期利空股市[4] 宏观政策影响市场的真实案例 - 2022年美联储为应对高通胀开启“暴力加息”周期，全年累计加息幅度高达425个基点（从0%-0.25%区间到4.25%-4.50%区间）[6] - 2022年美联储加息叠加缩表（量化紧缩，QT），导致对资金成本敏感的高估值科技股首当其冲[6] - 2022年全年，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了约33.1%[6] - 同期，A股创业板指数最大回撤也超过了28%[6] - 案例表明，当全球资金成本飙升时，公司基本面难以抵抗系统性下跌压力，宏观是主导因素[6] - 2021年12月中国央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元[10] - 降准释放的资金通常会流向国家重点扶持领域，在消息宣布后几天内，“稳增长”核心的大金融（银行、券商）和大基建板块往往出现明显拉升[10] - 部分头部券商股在降准消息公布当日或次日，涨幅超过5%[10] - 案例表明，央行“放水”是结构性的，投资者需思考资金的政策导向流向以寻找投资机会[10] 利用AI工具辅助投资决策的策略 - 核心策略是将学习理解宏观的时间，投入到学会使用AI工具上，让AI完成复杂的分析和归纳[10] - AI工具对投资新手的主要价值在于充当“信息翻译官”，完成两项关键任务：将专业政策语言翻译成对股市影响的通俗判断；归纳每日海量的全球新闻与政策公告[12][13] - 具体操作流程可分为三步：信息过滤与翻译、情绪验证与热点追踪、决策与执行[13] - 在信息过滤与翻译步骤，投资者可将复杂宏观新闻输入AI，并给出特定提示词（Prompt），要求其用通俗语言分析对A股市场情绪、指数及行业板块的影响[13] - 示例提示词为：“我是一名投资小白，请用最通俗的语言，结合A股的特点，分析以下新闻对未来一周中国A股市场情绪和沪深300指数可能的影响，并指出三个最可能受到正面或负面影响的行业板块”[13] - 根据示例，对美联储维持高利率的新闻，AI分析结论可能包括：全球资金成本居高不下利空全球股市，短期A股承压；高估值TMT/新能源板块受负面影响；银行/保险及黄金/军工板块可能受正面影响[13] - 在情绪验证与热点追踪步骤，可利用专业财经AI工具实时爬取新闻、讨论、研报等数据，通过自然语言处理（NLP）和情感分析模型计算市场真实情绪和资金流向[14] - 此类工具可提供例如“今日市场情绪：极度恐慌 (恐慌指数：28/100)”、“热度最高的概念板块：人工智能 (热度指数：95)，其次是算力租赁”、“主力资金净流入：-150亿元（今日市场整体净流出）”等信息[15][16][17] - 在决策与执行步骤，基于AI的“翻译”和“验证”结果，可采取务实且低风险的策略[18] - 若AI提示利空（如加息缩表），策略为持币观望或将仓位降至30%以下，并将资金配置于避险板块如黄金ETF[18] - 真实案例显示，2022年4月至10月，黄金价格相对抗跌，而沪深300指数下跌近20%，避险策略有助于保住本金[18] - 若AI提示利好（如降准放水），策略为重点关注AI指出的结构性利好板块（如基建、券商），并采取小额试仓策略，例如仅投入总资金的10%，判断正确后再逐步加仓[18] 推荐的AI工具及其应用 - 推荐给投资新手的实用免费AI工具是“课件帮”[19] - 该工具的核心价值在于提供“输入提示词，分析今日大盘情况”和“分析股市行情”的功能，极大简化了决策信息获取过程[21] - 投资者无需阅读长篇研报，只需在AI模块中输入如“请分析今日A股大盘走势，并预测明日半导体板块的涨跌概率”的提示词，即可获得基于最新数据和新闻的快速、清晰、直观的分析结果[21][22] - 该工具还能将分析结果生成的PPT内容转换成数字人播报视频，便于在不同场景使用[32] - “课件帮”本质上是一个一站式智能课件创作平台，核心功能包括AI智能生成PPT、PPT转视频微课、定制数字人讲解等，其AI智能分析能力可帮助投资者快速对复杂的市场信息进行分析和归纳[33] - 该工具对于希望将投资心得转化为视频课程或演示文稿的自媒体人而言，也是一个高效的创作工具[33]

宏观：政策加力必要性上升 - 10月工业增加值同比增速回落至4.9%，服务业生产指数同比增速回落至4.6%，季调环比增长0.17%，增速较9月的6.5%、5.6%和0.64%均有所放缓 [4] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速较9月回落0.1个百分点，其中以旧换新分项限额以上零售额增速降为-2.2%，家电、建筑装潢、汽车零售额同比分别下降14.6%、8.3%和6.6% [5] - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，单月季调环比下降1.6%，降幅较1-9月的-0.5%和9月的-0.9%有所扩大 [5] - 10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅分别走阔至-18.8%和-24.3%，房地产开发投资同比降幅进一步走阔至-23.0% [6] - 1-10月基建投资同比增速回落至+1.5%，10月单月同比跌幅扩大至-12.1% [7] - 1-10月制造业投资累计同比增速为2.7%，较1-9月的4.0%有所回落 [7] 固收：经济数据下行加快，有待政策发力，债牛加速 - 10月固定投资单月同比降幅扩大至-11%，其中民间投资单月同比降幅扩大至-15.9% [17] - 7月以来固定投资单月同比从6月的0.5%降至10月的-11%，房地产投资单月同比从6月的-12.9%降至10月的-23.1%，基建和制造业投资单月同比分别从6月的5.3%和5.1%降至10月的-11.7%和-6.5% [11] - 实体融资需求低迷，在年底配置力量释放而流动性宽松背景下，债券收益率有望迎来一波明显下行 [11] 大宗商品：现实需求仍面临考验 - 10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%；粗钢产量7,200万吨，同比下降12.1%；钢材出口978万吨，同比下降12.5% [23] - 10月国内原油加工量录得1500万桶/天，同比+6.9%；油品表观消费量录得1474万桶/天，同比+5.1% [22] - 10月国内电解铜产量109万吨，同比上升9.63%；表观消费量125万吨，同比下降7.0% [23] - 10月国内电解铝产量374万吨，同比增长1.13%；表观消费398万吨，同比上升3.8% [24] - 10月全国生猪均价为11.61元/kg，环比下跌10.76%，同比下跌33.96% [26] 银行：信贷淡季走弱，存款继续搬家 - 10月新增社融0.8万亿元，同比少增0.6万亿元，余额同比增速下降至8.5%；新增贷款0.2万亿元，同比少增2800亿元，余额同比增速下降至6.5% [27] - 10月M1增速环比下降1.0个百分点至6.2%，M2增速环比下降0.2个百分点至8.2% [27] - 10月居民贷款净减少3600亿元，同比少增5200亿元；非银行业金融机构存款同比多增7700亿元，增速较9月上升2.1个百分点至11.8% [27][28] 零售：10月社零同增2.9%，地产后周期类表现承压 - 10月社零总额46291亿元，同比增长2.9%，1-10月社零总额41.2万亿元，同比增长4.3% [45] - 10月限额以上金银珠宝类零售额同比大幅增长37.6%，通讯器材类增长23.2%；而家电类和建筑材料类零售额同比分别下降14.6%和8.3% [46] - 1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%，线上渗透率达25.2% [45]