棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 节假日期间，外盘美棉出现大幅上涨，涨幅超过 4.1%，主要原因分析 是美盘 CFTC 基金空头在大幅度减仓，同时小幅度增持多头，导致基金 净空持仓大幅度降低，基金净空从原来的 5 万手降至现在 1.6 万手，商 业持仓多头持仓在减少 6469 手，空头持仓在增加 6576 手，商业净多 为 1.6 万手，目前外盘在经历一番基金空头主导的行情下，逐步获利平 仓，回归正常，另外节假日期间，美国宏观数据显示疲弱，美联储释放 鸽派信号，促进股市和商品有所反弹。五一期间，国内新疆新棉播种已 经结束，并未出现异常天气，今年丰产概率增大。美棉已经进入播种期， 后续 7、8 月美国天气值得关注。从整体上，25、26 年度预期全球依然 是高产年份，由于中美贸易战不确定性，以及全球经济的衰退预期上升， 在消费端存在下滑的可能性，供增需弱，对长远趋势看弱，未来的 6 月份显得比较关键，如果中美握手言和，取消对等关税，美联储开始降 息，行情还有转机的机会，如果不能，则会一直发展不利。节假日期间 国内基本面无变化，节后预期国内棉价反应远远弱于外棉，节后操作建 议，依然是保持谨慎，有反弹做好套 ...

苹果、耐克这些靠中国制造的大厂，股价已经开始坐过山车，特朗普却满不在乎，公开喊话，"宁可经济疼一阵，也不能让中国占便宜！"这话听着豪气，可 背后是无数美国老百姓的钱包在默默流血，特朗普这次不光自己上头，还拉着盟友一起跳火坑，他电话打到欧洲、日本、韩国。 特朗普电话打遍全球盟友，嘴上喊着"公平贸易"，手上却挥舞着关税大棒。 他像是铁了心，哪怕世界经济翻车，也要跟中国拼个你死我活。 作者-甜 编辑-甜 特朗普从不按常理出牌，2025年，他二度入主白宫，带着一身"复仇"气息，关税政策直接开挂，过去几年，他跟中国的贸易战已经让全球捏了把汗，但这 次，他直接把关税税率提到夸张的地步，针对中国商品的税率有的高达50%甚至更多，这不是小打小闹。 这是要彻底把中国货挡在美国的门外！他为啥这么狠？说白了，特朗普觉得自己被"欺负"惨了，他嘴上老挂着"美国优先"，但私底下，他觉得中国这些年在 全球经济里风头太盛，从5G到新能源车，再到芯片，中国的脚步让他坐立不安，他那颗"让美国再次伟大"的心。 压根容不下中国继续崛起，于是，关税成了他手里的"核武器"，一按按钮，全球经济都得抖三抖，可这招真管用吗？华尔街的分析师们已经吓得脸都绿了， ...

智通财经APP获悉，华尔街金融巨头高盛集团在周一发布的研究报告中称，全球央行愈发强劲的购买黄金需求已结构性地抬高"金银比率"，预计黄金交易价 格将继续跑赢另一价格便宜得多的贵金属——白银，强调近期买盘火热的白银难以望其项背。因此，高盛的大宗商品分析师团队并不认为近期资金关注度极 高的白银价格后续将赶上当前涨势如虹的黄金涨势。 据了解，作为贵金属的白银不仅具备避险投资与保值价值，在工业用途中，白银因其极高的电导率、热导率、可延展性与反射率 而拥有最广泛且多元的工 业化用途。尤其在光伏产业，白银扮演着不可或缺的"集电网"角色，是目前晶硅电池效率与可靠性的关键材料，但是光伏产业供过于求正在持续压低白银需 求。 目前最新的市场统计数据显示，所谓的"金银比率"(即购买一盎司黄金所需的白银盎司数)约为102，而一年前仅仅约为84.7。 黄金价格走势方面，关税威胁下，避险情绪重回市场，黄金现货与期货价格在周一美股交易时间段一度涨近3%，接近抹平一周来跌幅。在周二，黄金现货/ 期货价格继续上扬，黄金现货价格突破每盎司3360美元，达到一周多以来的最高水平，主要逻辑在于美国总统唐纳德·特朗普主导的新关税威胁刺激了市场 资金对于 ...

住友商事CEO：我们正面临前所未有的全球经济衰退风险。 ...

投资市场永远有四个层次：保住本金，控制风险，赚取收益，长期稳定持续赢利。不要因为一天的输赢定结果，赚钱是偶然还是必然，是凭真功夫还是凭运 气，在市场上能活着的肯定是最终能够长期持续赢利的投资者。交易就是一个好的习惯，严格执行你的交易计划。一次严谨的交易=良好的心态控制＋正确 的仓位控制＋过硬的技术功力，合作从不强买强卖。机会是留给有准备的人，一次正确的选择大于百倍努力， 你相信老师，我给你一个满意收益，你刚好 需要，我刚好专业！ 黄金最新行情趋势分析： 黄金消息面解析：周三（4月30日）北美时段，现货黄金价格维持盘整态势，交投于3306美元附近。继美国总统特朗普签署行政令放松汽车零部件关税，并 表示贸易谈判取得进展后，黄金出现连续第二天获利回吐现象。随着贸易紧张局势缓和迹象增多，金价上涨势头似乎正在减弱。短期展望：金价可能在 3260-3380美元区间内维持整理态势。如果美联储在5月会议上释放更强烈的降息信号，或全球贸易紧张局势再度升级，金价有望突破3500美元关口，向3600 美元挺进。然而，如果贸易紧张局势进一步缓和，以及美国经济数据好转导致美联储推迟降息，金价可能面临更深度回调，甚至测试3100美元心理 ...

机构称，后市地缘局势整体趋于缓和、全球石油需求下滑的同时欧佩克+维持增产立场，预计下一轮成品油调价下调概率较大。 国家发改委官网4月30日发布消息，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，本次国内汽、柴油价格不作调整。 本轮计价周期内，国际油价变化率正向开端后持续收窄。截至4月30日第十个工作日，参考原油品种均价为64.82元/桶，变化率为0.65%。 国际油市基本面侧，据金联创分析师马建彩介绍，本轮计价周期内，国际市场消息面支撑受限，虽然美国财政部宣布对伊朗液化石油气巨头实施制裁，叠加 美国原油库存降幅超预期，国际油价走势一度上涨；但美国关税政策的不确定性令全球经济增长与燃料需求前景蒙阴，且欧佩克成员国可能在6月连续第二 个月加速增产，石油供应预期增加施压油价，周期内原油价格走势震荡下行。 下一次调价窗口将在5月19日24时开启。卓创资讯称，展望后市，全球经济面临衰退风险，市场对需求前景仍不乐观；地缘局势整体趋于缓和；欧佩克+维 持增产立场，打压市场心态。整体看，预计下一轮成品油调价下调概率较大。 至此，国内成品油价格现已经历九轮调整，呈现"三涨四跌两搁浅"格局。涨跌互抵后，年内汽、柴油价 ...

智通财经记者 | 田鹤琪 国内成品油价迎年内第二次搁浅。 4月30，国家发改委发布消息称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，本次国内汽、柴油 价格（标准品）不作调整。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。价格执行时间自今日24时起。 本轮是2025年第九次调价，也是年内的第二次搁浅。本次调价过后，2025年成品油调价将呈现"三涨四跌两搁浅"的格 局。 据卓创资讯测算，4月29日收盘，国内第10个工作日参考原油变化率0.66%，预计汽柴油上调30元/吨，因本周期内原油 变化率对应的汽柴油零售限价调整幅度不足50元/吨，不满足50元/吨的调价必要条件。 本计价周期以来，国际原油价格走势震荡下行，国内测算的原油变化率正值区间不断回落。 图片来源：隆众资 讯 下一轮成品油价存在下调概率。 隆众资讯表示，展望后市，全球经济面临衰退风险，市场对需求前景仍不乐观，且美国与伊朗谈判进展顺利、俄乌和谈 也出现转机，地缘局势整体趋于缓和。此外，欧佩克+维持增产立场，也打压业者心态。整体来看，预计下一轮成品油 调价下调的概率较大。 卓创资讯成品油分析师高青翠分析认为，未来美联储大概率维持高利率，且美国贸易政 ...

数据显示，4月29日上海0#锌锭现货价格报价22970.00元/吨，相较于期货主力价格（22550.00元/吨）升 水420.00元/吨。 （4月29日）今日全国锌价格一览表 期货市场上看，4月29日收盘，沪锌期货主力合约报22550.00元/吨，涨幅0.16%，最高触及22610.00元/ 吨，最低下探22465.00元/吨，日内成交量达103421手。 分析观点： 广州期货研报：美方对中方的对等关税征收态度发生松动，表示将降低关税或实行关税分级政策，中方 对待美方滥收关税行为表示坚决抵制，中美市场近期公布经济数据表现超预期，交投市场对全球经济衰 退担忧减弱，市场交易情绪回暖。秘鲁ANTA锌矿遭遇事故影响生产，海内外TC价格保持，矿端远期有 较大增量预期，但从部分地区报的TC水平上看，矿端暂未进入供应宽松周期，国内精炼锌供应相对紧 张，3月冶炼开工环比小幅走增但同比数据为负，现货某高端牌号缺货，整体市场报出较高升水，周度 社库出现小幅累増，下游需求上看，镀锌开工较好，氧化锌、锌合金开工情况平平。锌价供应未有明显 超预期增量，需求旺季缓慢修复，在远期供应过剩的压力之下，短期价格反弹但上方空间有限， | 规格 ...

2025 年 4 月 29 日星期二 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 9 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为国债预计波动幅度加大需谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；黄金中长期上涨逻辑强，前期多单暂时止盈；部分品种如螺纹、焦煤焦炭等可关注反弹做空机会，铁矿石关注低位买入机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；合成橡胶、PTA等预计震荡运行；碳酸锂预计偏弱运行等[7][9][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期涨0.06%，5年期持平，2年期跌0.04% [5] - 央行开展逆回购操作，当日净回笼910亿元，政治局会议强调实施积极宏观政策 [5] - 1 - 3月规模以上工业企业利润同比增0.8%，3月增2.6%，市场担心经济增速放缓，预计货币政策宽松 [6] - 预计波动幅度加大，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300主力合约涨0.06%，上证50主力跌0.27%，中证500主力涨0.42%，中证1000主力涨0.43% [8] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低且政策有对冲空间 [8] - 看好长期表现，等待做多机会 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价787.2，涨幅 - 0.63%，白银主力合约收盘价8280，涨幅 - 0.19% [10] - 美国4月消费者信心指数及通胀预期数据公布，关税等因素有望驱动黄金价格上涨，看好黄金长期价值 [10] - 中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回落，唐山普碳方坯报价3020元/吨，上海螺纹钢现货3090 - 3200元/吨，热卷报价3290 - 3310元/吨 [12] - 房地产下行压制螺纹需求，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹一致，钢材价格估值低，期货在前期低点反弹 [12] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉630元/吨 [14] - 铁水日产量创新高，需求回升，一季度进口量下降，港口库存回落，供需格局好转，但估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [14] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回落，焦煤供应宽松，成交氛围转弱，焦炭部分钢厂采购量增加，首轮上调落地，但继续上调可能性降低 [16] - 期货低位收阳线有止跌迹象 [16] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.55%，硅铁主力合约收跌0.53% [18] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价回落，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力 [18] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁空头关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因中美接触消息，CFTC数据显示基金经理增持净多头头寸，贝克休斯数据显示钻机数增加 [20] - 中美谈判不确定，俄乌谈判有进展，OPEC部分国家倾向扩产，布油70美元阻力大 [21][22] - 主力合约暂时观望 [23] 燃料油 - 上一交易日跟随原油震荡走高，二季度末亚洲高硫燃料油进入需求旺季，超低硫燃料油市场坚挺，亚洲低硫燃料油供应有限 [24] - 俄罗斯制裁未缓解，高硫燃料油供应紧张，走势料震荡偏强 [24] - 主力合约暂时观望 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨1%，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本企稳 [26] - 丁二烯价格企稳，产能利用率回升，需求受关税和基建影响，库存厂家累库贸易商去库 [27] - 震荡思路对待 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.82%，20号胶主力收跌0.36%，上海现货价格持稳，基差略收窄 [29] - 全球供应增量预期强化，需求受关税扰动，库存同比中性环比累库，一季度橡胶轮胎出口量同比增6.2% [29] - 偏弱震荡 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.28%，现货价格持稳，基差略走扩，供应压力缓和，需求弱修复 [31] - 4月中下旬检修装置增多，需求五一前或补库但难有显著增量，成本利润受电石和烧碱影响，库存去化慢 [31] - 底部震荡 [33] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.45%，山东临沂下调，基差持稳，5月后农业需求转淡，供应压力凸显 [34] - 日产预计维持高位，工农业需求同步减弱，库存环比增17.52%，未来一周行情或下调，不排除反弹 [34] - 短期偏弱 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨1.4%，PXN价差下滑，PX负荷小降，下游PTA开工提升，成本端原油震荡调整 [36][37] - 预计跟随成本端震荡调整，区间操作为主 [37] PTA - 上一交易日主力合约上涨1.1%，供应端部分装置重启和检修，需求端聚酯负荷提升不及预期，终端受关税影响，成本端原油支撑 [38] - 供需基本面矛盾不大，价格或震荡运行，跟随成本端操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌0.81%，供应端开工负荷上升，库存去化难，需求端聚酯开工上升但终端织机开工下调 [39][40] - 价格底部震荡运行，谨慎参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨0.5%，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，成本端PTA和乙二醇支撑不足 [41] - 跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨0.96%，成本端PTA修复，供应端装置负荷上升，需求端软饮料消费回升 [42] - 跟随成本端震荡运行，关注成本变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于1365元/吨，跌幅0.29%，部分企业计划检修，上周产量环比 - 0.06%，库存环比减1.19% [43] - 供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，市场延续弱势，出口优势渐显，寄望于装置检修减量 [43] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于1121元/吨，跌幅1.75％，在产产线维持225条，部分产线改产或放水，库存环比 + 0.61% [44] - 供需无明显驱动，受关税消息影响，市场情绪偏弱 [44] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于2439元/吨，跌幅1.26%，部分企业装置检修，上周产量环比减0.28%，同比减1.52% [45] - 下游氧化铝等行业需求不佳，部分装置检修利润好转，盘面再度转弱 [45] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于5376元/吨，跌幅0.04%，库存累积，下游开工涨跌不一，现货价格下降，市场交投清淡 [46] - 市场整体清淡，低位反复震荡 [46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.32%，矿价下跌成本支撑打破，盐湖提锂弥补产量，供应高产，消费增速放缓，库存累增 [47] - 预计偏弱运行 [47] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，上海金属网报价上涨，关税争端降温，美联储暗示降息，铜价上升修复，现货市场氛围一般 [48] - 中国回应未谈判，市场预期落空，国内将出台稳定举措，美国征税未落地，铜价有望偏强 [48] - 主力合约偏多操作 [49] 锡 - 上一交易日跌0.06%，受美国加征关税影响波动加剧，刚果矿复产，缅甸审批延长，印尼成本上涨，国内加工费低，开工率低，消费排产数据好 [50][51] - 多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日跌1.22%，美国关税致市场悲观，有色金属下行，印尼、菲律宾收紧矿端供应，成本支撑强，下游接受度不高，需求后续或走弱 [52] - 短期成本锚定失效，宏观情绪企稳有望重回成本逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日盘面大幅回落，现货价格下跌，工业硅主力合约涨幅 - 0.85%，多晶硅主力合约涨幅 - 1.84%，现货市场N型致密料成交均价下跌 [53] - 工业硅供需失衡难突破，丰水期电价下调，价格跌破成本线，部分企业无复产意愿，多晶硅受上游报价影响，终端抢装结束，库存消化难 [53][54] - 基本面偏弱，反弹高位做空 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.79%，豆油主连收涨1.28%，阿根廷天气利于收割，美豆收跌，油厂压榨量增加，库存方面豆粕和豆油均去库 [56] - 巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，油厂利润好，后续供应宽松，豆粕上行承压观望，豆油底部成本支撑增强可关注虚值看涨期权机会 [57] 棕榈油 - 马棕周五上涨，止住三周跌势，4月1 - 25日出口量较上月同期增长3.61% - 14.8%，国内3月进口环比增加52.81%，同比减少5.65%，库存累库处于近7年同期次低水平 [58][59] - 暂时观望 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五7月合约收在700加元之上，周线走高，咨询机构维持欧盟油菜籽产量预估，国内对加拿大菜油、菜粕加征关税，3月进口有变化，菜籽、菜粕去库，菜油累库 [61] - 关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [62] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘冲高回落，新疆棉花春播结束，棉农植棉积极性高面积增加，美国棉花种植率与去年同期和五年均值持平 [63][65] - 中国纺织服装出口偏弱，全球棉花期末库存预估增加，关税影响棉花需求，国内下游坯布企业开机率下调，累库压力显现 [65][66] - 中长期关税影响需求，国内需求边际下滑，待反弹后逢高做空远月 [67][68] 白糖 - 上一日国内郑糖冲高回落小幅收涨，外盘原糖上涨，印度糖产量下调，巴西糖产量增加，泰国榨季结束产糖增加，国内本制糖期产量和销量增加，工业库存减少，3月进口量同比攀升 [70][71] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性进口量低，关注广西天气，中长期贸易摩擦拖累需求，观望 [72] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，基本面库存低消费好现货坚挺，截至4月24日全国主产区冷库库存量处于近五年低值，去库速度加快，价格持平 [74] - 预计未来现货价格偏强，交易所取消交割库利好，减轻盘面交割压力 [74] - 回调之后逢低做多 [75] 生猪 - 昨日全国均价下跌，周末北方猪价偏弱，消费提量差，出栏增加，南方市场偏弱，五一对屠宰影响小，24年3月能繁母猪存栏环比涨0.1%，4月规模场计划出栏量环比增3.67%，出栏体重略降，冻品库存库容率下降 [76][77] - 主力合约上涨，集团场出栏增量有限或压栏，消费淡季，二次育肥情绪弱，关注前期空单止盈 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区均价持平，单斤成本同比偏高，养殖利润同比偏高，3月在产蛋鸡存栏量环比增长0.92%，同比增长6.89% [79] - 主力合约上涨，4月供应或增加，消费淡季，蛋价跌价风险释放，受关税影响远期饲料成本有上行预期，关注反套机会 [80] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.69%，淀粉主力合约收涨0.67%，北港和南港玉米价格上涨，山东淀粉价格持平，隔夜美玉米主连收涨，24/25年度售粮进度超9成，港口库存高，主产区售粮延续，集港量回落，广东港口库存回落 [81][82] - 需求方面玉米需求维持小幅增长，淀粉产需两弱库存高位，预计国内玉米供应过剩稍缓，底部支撑强，短期供应有压力，替代品价差收窄上方承压，淀粉跟随玉米行情，暂时观望 [83] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于796.0元/吨，涨幅0.89%，4月新西兰辐射松外盘主力价下降，各港口报价下滑，库存相对中性变动不大，地产仍在去库周期，辐射松库存累积，现货成交价清淡 [84][85]