人工智能行业资本投入特征 - 人工智能被视为塑造未来的核心驱动力 在全球范围内掀起投资热潮 [1] - 国务院明确提出加大人工智能领域金融和财政支持力度 发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本 [1] - 耐心资本专注于长期投资 不以追求短期收益为首要目标 更重视长期回报且对风险有较高承受力 [1] 耐心资本的作用机制 - 耐心资本能够与科技企业创新共舞 在赋能科技创新过程中收获"耐心溢价" [1] - 人工智能企业核心价值体现为无形资产（核心算法、数据资源和人才团队） 耐心资本更关注企业长期技术潜力 [1] - 耐心资本为"软资产"投资 使企业能专心投入研发、积累数据、吸引人才 构建核心竞争力 [1] 历史经验与行业风险 - 互联网泡沫时期大量资本"快进快出" 涌入被严重高估的科技企业 其中许多企业不具备盈利能力 [2] - 资本急速撤离导致泡沫破裂 给互联网行业发展带来沉重打击 [2] - 当前人工智能热容易让人联想起互联网泡沫教训 [2] 人工智能产业发展现状 - 中国人工智能产业在应用层面已有突破 但在底层架构、核心算法、高端芯片等方面仍需长期稳定投入 [3] - 人工智能研发具有周期长、不确定性高、前期投入大等特点 [3] - 缺乏耐心资本支持可能导致技术无法跨越从实验室到市场的"死亡之谷" [3] 资本类型对技术发展的影响 - 投机资本驱动下 不成熟技术可能为追求快速变现被仓促推向市场 引发难以预料的风险 [3] - 长期稳定资本支持可提供充分研发时间与试错空间 夯实技术基础并实现高质量落地应用 [3] - 耐心资本能促进人工智能技术真正赋能千行百业 [3] 行业发展政策导向 - 需完善资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策 [4] - 构建覆盖科技创新全周期的金融服务体系 [4] - 促进资金、技术、人才、项目等关键创新要素有序流动 [4]

上海国投公司的投资战略与布局 - 公司加大力度关注未来产业细分赛道，包括可控核聚变、人工智能、下一代具身智能、脑机接口、量子计算及光刻机光源 [2] - 公司通过构建基金和策源两大体系，撬动1200多亿元社会资本，实现6.3倍放大效应 [2] - 公司旗下上海未来启点社区正式亮相，旨在搭建开放式人才服务平台，服务于颠覆式创新投资、孵化及发展的人才需求 [2] - 公司积极捕捉创新信号源，推动科技成果从“最初一公里”向“最后一公里”高效转化 [3] 国投创业的早期投资理念与实践 - 公司认为早期投资是基于未来的价值选择，是信心、远见和担当的组合，而非简单的财务计算或赌概率 [4][5] - 公司在寒武纪初创期至上市前合计投资金额超过9亿元，助力其成为中国AI芯片领域首家独角兽 [4] - 公司强调资本应从追逐热钱的短期资本，回归为有耐心、有担当的战略资本和耐心资本，服务于国家战略需求 [4] - 公司通过科技成果转化基金引导，带动多元化社会资本加入，并对其投资的200多家企业的企业家进行画像研究，以支持企业成长 [5] 中科创星的投资策略与行业观点 - 公司认为光子技术是半导体领域60年一遇的“换道超车”重要机遇，是人工智能时代的基础设施 [6][7] - 公司提出“米70定律”，预计光子技术将占据未来产业成本的70%，并指出光子芯片将为AI产业助力 [7] - 公司以“光+AI”为核心策略进行全链条投资布局，覆盖从TPU（算力层）、光互联（通信层）到AIOS、AI Agent（智能决策层）及机器人应用场景层 [7] - 公司在上海浦东成立高质量孵化器，实现从“PI（项目负责人）—IDEA（创意）—IP（知识产权）—IPO（首次公开募股）”的全过程孵化 [7] 相关ETF产品近期表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.31%，最新份额84.6亿份，增加1.3亿份，主力资金净流出2404.3万元 [9] - 游戏ETF（159869）近五日上涨3.64%，最新份额56.2亿份，增加5500.0万份，主力资金净流入1763.2万元 [9] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨7.82%，最新份额6.9亿份，增加6400.0万份，主力资金净流出3857.1万元 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌0.37%，最新份额3.6亿份，增加100.0万份，主力资金净流出200.4万元 [10]

国家创业投资引导基金 - 科技部表示将加快组建国家创业投资引导基金，预计带动地方资金、社会资本近1万亿元 [2] - 基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域 [3] - 基金存续期达到20年，较一般股权投资基金更长，是真正的长期资本、耐心资本 [3][4] - 2021年至2024年均未设立新的国家级母基金，此次设立将起到示范作用并提振行业信心 [4] 其他重要基金布局 - 加速布局金融资产投资公司基金，签约金额突破3800亿元 [2] - 联合社保基金会、大型银行和地方政府推动设立科技产业融合基金、科创协同母基金、创投二级市场基金等，规模将超3500亿元 [2][5] - 该模式为社保基金、地方政府与AIC联合，在全国部分省市设立一批母基金、直投基金和S基金 [5] 行业政策支持与市场环境 - 2024年6月国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕创业投资募投管退全链条完善政策环境 [7] - 2024年7月《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出鼓励发展天使投资、风险投资、私募股权投资，发展耐心资本 [7] - 2024年12月中央经济工作会议强调鼓励发展创业投资、股权投资，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本 [11] - 2025年3月政府工作报告提到健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资 [11] 行业现状与挑战 - 国内VC/PE资金来源中养老金等保险资金渗透率仅2%-3%，远低于国际水平，长期资金来源是制约发展的关键问题 [6] - 创业投资从介入到退出一般需要5-7年，需要大量长期资本支持 [6] - 2024年中基协已注销超百家私募股权、创业投资基金管理人，因12个月无在管基金，募资成为GP生存关键 [7]

公司战略与资本需求 - 天岳先进董事长宗艳民强调耐心资本对于硬核科技发展的重要性 [2] - 公司认为缺乏长期资本支持将难以实现全球领先的技术积淀 [2]

行业现状与趋势 - 一级市场面临深度调整 基金募集数量 投资规模活跃度和管理人数量连续三年下降 但2025年上半年投资活跃度和基金数量稳步上升[4] - 私募股权创投行业存量规模突破14万亿元 但行业在金融业中仍属小众[3] - 经济进入结构调整周期 一级市场中国资占比持续提升 国家鼓励"投早投小投科技" 投资需结合产业方向和区域经济特点 行业呈现早期投资和后端并购两极化趋势 ESG因素形成行业共识[3] S基金市场表现 - 2024年S基金累计交易规模达到1078亿元 冲破千亿元大关 同比增长46% 共发生交易事件395起 覆盖374支基金[4] - S基金被称为"一级市场的二级市场" 为整个股权市场创造流动性 价值愈发凸显[3] - 中国S基金市场系统性发展始于2018-2019年"S基金元年" 因2009年创业板设立后成立的基金陆续进入退出期[7] S基金价值与功能 - S基金本质是流动性创造与长期主义投资 为私募股权基金提供流动性 促进募投管退循环[1][6] - 通过LP份额接转或项目接转引入新基金资本 给项目更多时间成长 通过不同机构赋能提升价值 等待登陆二级市场[7] - 主要分为两类：交易型S基金以财务回报为主 功能型S基金如地方国资设立为解决资本循环与流动性问题[7] 政策环境与驱动因素 - 政策驱动是S基金发展首要因素 国家层面和地方政府高度关注 2025年国办一号文及各地创投政策均提及S基金[6] - 在"寻找确定性"背景下 S基金逐渐成为退出主流手段之一 关注14万亿元存量中的"确定性资产"[1][7] 投资逻辑与标的特征 - 投资核心是"在不确定性中寻找确定性" 关注经过疫情考验仍存活 有收入和利润增长 保持细分行业龙头地位的优质股权标的[7] - 这些资产经过多轮投资培育后确定性更高 是在存量里面"淘金矿"的典型代表[7] 公司业务布局 - 盛世投资依托15年母基金经验形成完善S基金业务体系 团队兼具投行背景与复杂交易处理能力[8] - 早年专注民营"S+P"退出 近年来逐步拓展国资退出业务 但国资退出存在明确流程规范要求和操作挑战[8]

文章核心观点 - 盛世投资董事长姜明明认为，S基金的核心价值在于为私募股权基金提供流动性，促进募投管退的循环，是在存量市场中寻找确定性机会的“淘金矿”，属于典型的耐心资本和长期主义投资 [2][5][9] S基金的市场现状与规模 - 2024年中国S基金累计交易规模冲破千亿元大关，达到1078亿元，较此前大幅增长46%，共发生交易事件395起，覆盖374支基金 [2][6] - 截至2025年7月末，中国私募股权创投行业存量规模已突破14万亿元 [5] - 尽管过去三年一级市场整体调整，基金募集、投资活跃度及管理人数量连续三年下降，但2024年S基金交易市场逆势大幅增长，反映了市场对流动性的迫切需求 [6] S基金的价值与功能 - S基金被称为“一级市场的二级市场”，其不可替代的作用在于为整个股权市场创造流动性，助力破解一级市场流动性困局 [4][5] - S基金的本质是实现资本循环，让庞大的存量资本（14万亿元）流动起来，从而持续支持“投早投小投科技” [8] - S基金不是套利工具，而是“基金或项目的延续”，通过LP份额或项目接转，为标的引入新资本和赋能，争取更多成长时间以登陆二级市场 [9] 市场发展驱动因素 - 政策驱动是S基金发展的重要动力，2025年国办一号文及各地创投政策均提及S基金 [8] - 系统性发展始于2018-2019年（“S基金元年”），因2009年后成立的大量基金进入退出期，而IPO退出不足，使S基金逐渐成为主流退出手段之一 [9] - 当前一级市场投资需结合产业方向与区域经济特点，行业呈现早期投资与后端并购两极化趋势，且ESG因素已成行业共识 [5] S基金的分类与运作 - S基金主要分为两类：“交易型S基金”以财务回报为主；“功能型S基金”则由地方国资设立，主要解决地方国资的资本循环与流动性问题，与区域经济特点紧密相连 [9] - 盛世投资依托15年母基金经验，已形成完善的S基金业务体系，其团队兼具投行背景与复杂交易处理能力，是做好S基金的核心支撑 [10] 行业背景与趋势 - 2009年创业板开启至2020年疫情前的十年，是中国私募股权行业的“黄金PE十年”，行业虽属金融业小众，但已实现巨大飞跃 [5] - 当前经济进入结构调整周期，一级市场中国资占比持续提升，国家明确鼓励“投早投小投科技” [5] - 投资逻辑的核心是在不确定性中寻找确定性，S基金更关注14万亿元存量中经过市场验证的优质股权标的，即那些经历疫情后仍能存活、有收入和利润增长、并保持细分行业龙头地位的公司 [8]

合作概述 - 工行宁波市分行、工银投资、宁波通商基金、宁波高投集团与江丰同创集团达成战略合作，聚焦半导体材料和高端制造领域 [1] - 各方签署《全面战略合作战略协议》《合作备忘录》及《股权投资协议》，旨在通过市场化机制为科技企业提供长期稳定资金支持 [1] - 合作标志着金融资源、国有资本与地方产业形成合力，共同服务新质生产力发展 [1] 合作模式与特点 - 合作核心为“耐心资本”，特点是长期陪伴、深度赋能与风险共担，区别于追求短期回报的传统资本 [1] - 工行宁波市分行联合工银投资，为战略新兴领域企业提供长期、稳定、大额的信贷支持和契合产业周期的股权投资 [1] - 深化与地方政府产业基金、国有投资公司及民营产业孵化平台的战略协同，整合资源共同研判产业趋势、筛选优质标的 [1] - 在提供资金支持的同时，为企业提供市场拓展、技术升级、管理优化等全方位赋能 [1] 核心企业及具体项目 - 江丰同创集团采用“创新+产业化”发展路径，专注于发掘培育科技创新项目并转化为实际产品 [2] - 集团旗下同创普润是国内独家拥有集成电路用超高纯铝、钽、铜制备技术及量产能力的公司，其6N铝、6N钽、7N铜和5N锰材料达到世界领先水平 [2] - 宁波通高工融股权基金完成对同创普润的股权投资交割，为半导体产业供应链注入“耐心资本” [2] - 多方协同为半导体超高纯金属材料项目注入3.2亿元融资，助力公司攻克技术难题和提升产能 [2] 金融支持与地方战略 - 工行宁波市分行围绕宁波打造“制造业单项冠军之城”和“智造创新之都”的战略目标，支持战略性新兴产业 [3] - 该行推动50亿元AIC股权投资基金群落地，科技贷款余额已突破千亿元，累计为五千余家科创企业提供综合金融服务 [3] - 该行将升级“投贷联动”一体化服务模式，综合运用“股、贷、债、保”等多元化金融工具，为科创企业提供灵活高效的投融资解决方案 [3] - 合作是宁波打造“政银企”协同创新生态、加速建设区域性科创金融高地的标志性事件，旨在撬动金融资源精准滴灌科技创新 [3] 合作意义与影响 - 此次合作为科技创新企业融资提供了有价值的“解题思路”，证明通过市场化机制和多方协同能有效汇聚“耐心资本” [4] - 合作增强了市场对科技产业发展的信心，释放了金融与产业深度融合的巨大潜力 [4] - 为宁波加速建设区域性科创金融高地、实现高水平科技自立自强奠定了基础 [4]

全球科技园区协作趋势 - 全球科技园区正打破物理与地域边界，从孤立发展转向开放协同，国际企业入驻比例自2012年以来已增长3倍，体现出强烈的全球化联动趋势 [3] - 开放协作已成为园区发展的核心方法论，技术突破与理念革新正在重塑协作逻辑，IASP构建的网络已将世界各地的创新力量编织成有机共生的全球生态 [1][3] - 创新协作的进化轨迹清晰可辨，从区域协同到全球共生，从线下对接至智能联动 [1] 创新实践与模式探索 - 澳大利亚墨尔本创新区代表分享了以社区场景为核心的创新路径，将市集变成创新互动平台，推动居民、创业者与研究者并肩协作，以激活城市社区的创新潜力 [1][3] - 哥伦比亚麦德林通过Ruta N机构串联政府、企业、大学与国际网络，形成了以信息技术、健康科技和能源环保为核心的产业集群，为发展中国家提供了可借鉴的创新模式 [3] - 合规适配、文化融合与本地化运营是全球园区开放协作的核心课题，墨尔本方案注重文化融合，麦德林案例则应对合规挑战 [4] 数字化与技术驱动转型 - 数字化浪潮正在改写园区间的协作规则，超过42%的园区将AI用于运营管理，数字化成为提升协作效率、拓展创新空间的关键工具 [5][7] - 未来产业园区的核心竞争力将从政策与空间优势转向创新服务能力、生态构建能力和人文吸引力，需重点推动“园区—城区—社区”三区融合 [5] - 中关村通过搭建数字化资源整合平台，借助大数据、人工智能等技术打造创新资源数据库和共享平台，实现了资源的高效匹配与共享 [5] 中关村的角色与创新生态 - 以中关村为代表的中国科技园区探索出“产业、城市、人”融合发展路径，通过发起“中关村倡议”等行动，成为连接全球科技园的重要纽带，推动创新协作从松散交流迈向制度性共生 [1][10] - 中关村在原始创新领域成果亮眼，如540比特超导量子芯片、全球首款全尺寸拟人奔跑人形机器人“天工”，其背后是“基础研究—技术开发—成果转化—产业化”的完整链条 [8] - 中关村探索“耐心资本”支撑硬科技项目，针对脑机接口、量子芯片等长周期项目探索政府投资基金的容错机制，为科技创新托底 [9][10]

全球创新协作趋势 - 全球科技园区正打破物理与地域边界，从孤立发展转向开放协同，国际企业入驻比例自2012年以来已增长3倍[4][5] - 开放协作成为园区发展核心方法论，墨尔本创新区通过将市集变为创新互动平台激活社区潜力，麦德林通过串联政府、企业、大学形成信息技术等产业集群[4] - 合规适配、文化融合与本地化运营是全球园区开放协作的核心课题，中关村搭建的全球创新纽带可为跨地域协作提供本地化经验共享支撑[5] 技术驱动园区转型 - 数字化浪潮正改写协作规则，超过42%的园区将AI用于运营管理，数字化成为提升协作效率、拓展创新空间的关键工具[6] - 未来产业园区核心竞争力从政策与空间优势转向创新服务能力、生态构建能力和人文吸引力，需推动园区—城区—社区三区融合[6] - 中关村通过搭建数字化资源整合平台，利用大数据和人工智能技术打造创新资源数据库和共享平台，实现资源高效匹配与共享[6] - 5G、人工智能等领域中国企业的自主创新成果正通过全球园区网络加速落地，技术标准国际化适配和数据合规等挑战可依托园区间制度性协作破解[7] 中关村的创新模式与全球角色 - 中关村探索出产业、城市、人融合发展路径，并涌现出540比特超导量子芯片、全尺寸拟人奔跑人形机器人天工等顶尖成果[8][9] - 其创新依托基础研究—技术开发—成果转化—产业化的完整链条，通过有组织科研攻关机制快速推出世界领先的北脑一号、北脑二号智能脑机系统[11] - 中关村探索耐心资本支撑模式，针对脑机接口、量子芯片等长周期硬科技项目，探索政府投资基金的容错机制和早期投资[11] - 中关村在IASP2025世界大会上牵头发布IASP历史上首个中关村倡议，将有组织科研、耐心资本等经验分享给全球同行，从中国样本成长为连接全球创新网络的纽带[1][12]

文章核心观点 - 2025第六届中国母基金峰会聚焦母基金行业如何建立科学容错机制、践行耐心资本理念及平衡长短期回报[1][2][4][6][9] - 多地国资明确允许单个项目全额亏损 容亏机制成为行业核心议题[4] - 政府母基金目标从财务收益转向社会综合效益 容亏率最高达60%[4][5] - 耐心资本需通过全周期资源链支持硬科技产业 投资周期可长达十年[6][7][8] - 母基金需搭建多阶段资本接力体系 通过多元退出路径平衡长短期回报[9] 容错机制建设 - 容错核心是避免初始决策错误 需在募投管退全流程明确规则与原则[4] - 政府基金容错更侧重"容亏" 云南科创类基金容亏率设定达60%[4] - 成都金控设立分阶段容亏率标准：早期项目财务亏损容忍上限为20%-40%[5] - 需建立尽职免责机制 决策程序合规时由制度承担市场风险[4][5] - 采用负面清单约束行为 建立跨区域制度化保障减少多头监管压力[5] 耐心资本实践 - 耐心资本需构建政府、GP、LP协同的投资生态 配套税收优惠等政策支持[6] - 昌发展通过十年周期陪伴企业成长 已投企业爱博诺德从初创到科创板上市历时十年[7] - GP耐心源于赛道深耕 高特佳二十余年重仓大健康领域 逆势投资创新药[8] - 德福资本通过产业研究和并购策略主动创造价值 非被动等待[8] - 硬科技投资需全周期资金链支持 从概念验证到产业化全程陪伴[7][8] 长短期回报平衡 - 母基金需搭建多阶段基金体系 实现早期创投与中后期资本接力[9] - 通过资本市场和并购渠道实现阶段性回报 同时保持长期重仓[9] - 利用政策调整、资金供需等小周期波动创造短期回报机会[9] - 医疗健康领域需重新定义回报节奏 坚持产业长期趋势[9]