行业现状与趋势 - 一级市场面临深度调整 基金募集数量 投资规模活跃度和管理人数量连续三年下降 但2025年上半年投资活跃度和基金数量稳步上升[4] - 私募股权创投行业存量规模突破14万亿元 但行业在金融业中仍属小众[3] - 经济进入结构调整周期 一级市场中国资占比持续提升 国家鼓励"投早投小投科技" 投资需结合产业方向和区域经济特点 行业呈现早期投资和后端并购两极化趋势 ESG因素形成行业共识[3] S基金市场表现 - 2024年S基金累计交易规模达到1078亿元 冲破千亿元大关 同比增长46% 共发生交易事件395起 覆盖374支基金[4] - S基金被称为"一级市场的二级市场" 为整个股权市场创造流动性 价值愈发凸显[3] - 中国S基金市场系统性发展始于2018-2019年"S基金元年" 因2009年创业板设立后成立的基金陆续进入退出期[7] S基金价值与功能 - S基金本质是流动性创造与长期主义投资 为私募股权基金提供流动性 促进募投管退循环[1][6] - 通过LP份额接转或项目接转引入新基金资本 给项目更多时间成长 通过不同机构赋能提升价值 等待登陆二级市场[7] - 主要分为两类：交易型S基金以财务回报为主 功能型S基金如地方国资设立为解决资本循环与流动性问题[7] 政策环境与驱动因素 - 政策驱动是S基金发展首要因素 国家层面和地方政府高度关注 2025年国办一号文及各地创投政策均提及S基金[6] - 在"寻找确定性"背景下 S基金逐渐成为退出主流手段之一 关注14万亿元存量中的"确定性资产"[1][7] 投资逻辑与标的特征 - 投资核心是"在不确定性中寻找确定性" 关注经过疫情考验仍存活 有收入和利润增长 保持细分行业龙头地位的优质股权标的[7] - 这些资产经过多轮投资培育后确定性更高 是在存量里面"淘金矿"的典型代表[7] 公司业务布局 - 盛世投资依托15年母基金经验形成完善S基金业务体系 团队兼具投行背景与复杂交易处理能力[8] - 早年专注民营"S+P"退出 近年来逐步拓展国资退出业务 但国资退出存在明确流程规范要求和操作挑战[8]

文章核心观点 - 盛世投资董事长姜明明认为，S基金的核心价值在于为私募股权基金提供流动性，促进募投管退的循环，是在存量市场中寻找确定性机会的“淘金矿”，属于典型的耐心资本和长期主义投资 [2][5][9] S基金的市场现状与规模 - 2024年中国S基金累计交易规模冲破千亿元大关，达到1078亿元，较此前大幅增长46%，共发生交易事件395起，覆盖374支基金 [2][6] - 截至2025年7月末，中国私募股权创投行业存量规模已突破14万亿元 [5] - 尽管过去三年一级市场整体调整，基金募集、投资活跃度及管理人数量连续三年下降，但2024年S基金交易市场逆势大幅增长，反映了市场对流动性的迫切需求 [6] S基金的价值与功能 - S基金被称为“一级市场的二级市场”，其不可替代的作用在于为整个股权市场创造流动性，助力破解一级市场流动性困局 [4][5] - S基金的本质是实现资本循环，让庞大的存量资本（14万亿元）流动起来，从而持续支持“投早投小投科技” [8] - S基金不是套利工具，而是“基金或项目的延续”，通过LP份额或项目接转，为标的引入新资本和赋能，争取更多成长时间以登陆二级市场 [9] 市场发展驱动因素 - 政策驱动是S基金发展的重要动力，2025年国办一号文及各地创投政策均提及S基金 [8] - 系统性发展始于2018-2019年（“S基金元年”），因2009年后成立的大量基金进入退出期，而IPO退出不足，使S基金逐渐成为主流退出手段之一 [9] - 当前一级市场投资需结合产业方向与区域经济特点，行业呈现早期投资与后端并购两极化趋势，且ESG因素已成行业共识 [5] S基金的分类与运作 - S基金主要分为两类：“交易型S基金”以财务回报为主；“功能型S基金”则由地方国资设立，主要解决地方国资的资本循环与流动性问题，与区域经济特点紧密相连 [9] - 盛世投资依托15年母基金经验，已形成完善的S基金业务体系，其团队兼具投行背景与复杂交易处理能力，是做好S基金的核心支撑 [10] 行业背景与趋势 - 2009年创业板开启至2020年疫情前的十年，是中国私募股权行业的“黄金PE十年”，行业虽属金融业小众，但已实现巨大飞跃 [5] - 当前经济进入结构调整周期，一级市场中国资占比持续提升，国家明确鼓励“投早投小投科技” [5] - 投资逻辑的核心是在不确定性中寻找确定性，S基金更关注14万亿元存量中经过市场验证的优质股权标的，即那些经历疫情后仍能存活、有收入和利润增长、并保持细分行业龙头地位的公司 [8]