哈费勒最新的谨慎态度与其4月10日上调美股评级形成了逆转，当时正值特朗普宣布暂停实施一周前加 征的大部分关税后的第二天。 哈费勒表示，自瑞银上调评级以来，标普500指数已经攀升了约11%，这使得风险与回报更加平衡。 这位瑞银买方首席投资官还将他的评级调整与周一中美宣布相互削减关税、股市大幅上涨联系起来。中 美关税削减缓解了短期担忧，此前人们担心特朗普的高额关税计划会引发世界两大经济体之间的贸易 战。 尽管在中美调整双边关税水平后华尔街其他机构变得更加乐观，但瑞银财富（UBS Wealth）周二仍对 美股采取观望态度，对近期反弹表示怀疑。 瑞银的投资主管马克・哈费勒（Mark Haefele）将美国股市的评级从"有吸引力"下调至"中立"，他指 出，他并非看空股市，也不是建议客户抛售股票，而是认为过去一个月股市上涨过快。此前，在4月初 美国宣布新关税政策后，投资者变得过于悲观。 高盛首席美国股票策略师大卫・科斯坦（David Kostin）周二将标普500指数2025年的目标价从5900点上 调至6100点，理由是关税税率降低、经济增长前景改善以及经济衰退的可能性降低。 亚德尼研究公司（Yardeni Resea ...

周三（5月14日）欧洲时段，欧元/美元小幅上涨至接近1.1200，在美国4月通胀数据低于预期后，美元 保持防御姿态。欧元兑美元上涨，荷兰国际集团分析师Francesco Pesole在一份研报中称，这是因为周二 美国公布了低于预期的通胀数据，不过，欧元兑美元进一步上涨的空间可能有限。 美国4月通胀数据低于预期，导致美元（USD）兑欧元（EUR）走弱。交易员等待德国4月harmonized Index of Consumer Prices（HICP）数据以获得新的动力，该数据定于周三晚些时候公布。 根据美国劳工统计局周二发布的数据，衡量美国通货膨胀的消费者价格指数（CPI）在4月同比下降 2.3%，低于市场预期的2.4%和3月份的2.4%，创下自2021年2月以来的最低水平。核心CPI（排除波动较 大的食品和能源价格）4月同比上涨2.8%，与前值和预期持平。美国CPI报告出炉后，美元立即走软。 经过两天在瑞士日内瓦的谈判，美国和中国同意相互降低关税。美国将对中国进口商品的关税从145% 降至30%，中国将美国进口商品的关税从125%降至10%。市场对世界上两个最大经济体之间可能达成关 税协议以缓和贸易战的乐观情 ...

摩根大通的经济学家团队目前认为，美国经济衰退的概率已降至50%以下。此前，他们基于高关税可能 带来的负面影响，对经济衰退风险持相对谨慎态度。而巴克莱的经济学家则更为乐观，完全移除了对经 济衰退的预测。这两家机构态度的转变，反映出中美贸易协议对市场信心的重要提振作用。 近期，美国市场迎来一系列关键经济动态，比预期更为温和的通胀数据以及中美贸易战态势的显著缓 和，正逐步驱散市场对未来数月美国家庭和企业将遭受严重冲击的阴霾。此前，市场担忧贸易摩擦与高 关税将引发一系列连锁反应，冲击美国经济，而如今这些积极变化促使华尔街众多机构重新评估经济前 景，纷纷下调经济衰退预期，同时也为美联储维持当前利率水平提供了更为充裕的政策操作空间。 摩根大通、巴克莱等知名金融机构于周二相继调整经济预测，以顺应中美上周末达成协议后所呈现出的 良性经济走向。根据该协议，双方将降低自4月初开始实施的最严厉惩罚性关税。这一举措无疑为全球 经济注入了一剂"稳定剂"，也使得此前因高关税而担忧消费者和企业支出及经济活动受抑制的观点得到 修正。 美联储决策者深知，在通胀过高且预计至少会暂时加速的情况下降息，可能会释放更多的通胀压力，最 终抑制经济增长。 ...

智通财经APP获悉，比预期温和的通胀数据和中美贸易战显著缓和的态势，正在缓解市场对未来数月美国家庭和企业将遭受严重冲击的担忧。这促使华尔街 机构下调经济衰退预期，并为美联储维持当前利率水平提供了政策空间。 摩根大通和巴克莱等机构周二纷纷调整经济预测，以反映中美上周末达成协议后的良性经济前景。根据协议，双方将降低自4月初以来实施的最严厉惩罚性 关税。 摩根大通经济学家现在认为经济衰退概率已低于50%；巴克莱经济学家则完全移除了衰退预测。两家机构此前均预期高关税将重创消费者和企业，抑制支出 和经济活动。 中美协议也促使金融市场重新定价，大幅削减了对美联储需在7月前降息以缓冲经济下滑的押注。交易员目前预计年内仅会有两次降息，最早9月启动。 美国劳工部周二数据显示，4月消费者物价指数同比上涨2.3%，创四年多来最小涨幅。这强化了市场预期，即美联储决策者将在下半年逐步降息，而非采取 更早更激进的行动。 "市场一直担忧关税会推高通胀，这种风险仍然存在。但今日数据至少让投资者松了口气，通胀仍在朝正确方向发展。"Longbow资产管理公司CEO杰克·多拉 海德表示。 不过，Raymond James经济学家指出："贸易政策的 ...

亚特兰大联储GDPNow模型预测，在一季度经济意外下滑后，二季度美国国内生产总值（GDP）增速 有望回升至2.3%。华尔街也进一步看好美国经济前景，摩根大通认为，因贸易谈判取得了进一步的实 质性进展，衰退的概率已经明显下降（市场定价为35%）。 就在上月，摩根大通将经济衰退的可能性提高到60%，理由是特朗普的激进关税立场。"关税的进一步 降级、贸易谈判的积极势头、强劲的（第一季度）收益和有弹性的宏观数据导致了跨资产的广泛机遇。 在美国和中国同意在贸易谈判同时降低关税90天后，这一势头正在增强。" 中美日内瓦经贸会谈联合声明发出后，全球市场迎来狂欢。不过，在美元上涨和金价重挫的背后，避险 情绪降温意味着美联储又有了一个等待降息的理由。 中美双方在联合声明中达成多项积极共识。双方认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，认识 到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精 神，继续推进相关工作。 作为经济的重要风向标，5月12日美国银行板块走强。美银、富国银行、花旗、高盛涨幅均超过3%。标 普银行ETF盘中突破了4月2日的收盘价，这意味着该行业现在已经收复了特朗普公布 ...

市场表现 - 纽约股市三大股指13日收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数下跌269 67点至42140 43点跌幅0 64% 标普500指数上涨42 36点至5886 55点涨幅0 72% 纳斯达克综合指数上涨301 74点至19010 08点涨幅1 61% [1] - 标普500指数十一大板块六涨五跌 科技板块和非必需消费品板块分别上涨2 25%和1 41% 医疗板块和房地产板块分别下跌2 97%和1 3% [1] 宏观经济数据 - 美国4月消费者价格指数环比上涨0 2%低于预期的0 3% 同比上涨2 3%低于预期的2 4% [1] - 美国4月核心消费者价格指数环比上涨0 2%低于预期的0 3% 同比涨幅2 8%符合预期 [2] 机构观点 - 独立顾问联盟认为市场对经济衰退和黏性通胀的担忧已减轻 短期市场将因贸易紧张缓解而继续上涨 [2] - 高盛集团将标普500指数年底目标点位从5900点上调至6100点 反映更低的关税和更好的经济增长预期 [2] - 亚德尼研究公司将标普500指数年底目标点位上调至6500点 因对经济放缓的担忧降低 [2] - 凯投宏观预计今年和明年全球经济增幅接近3% 认为美国实际关税税率从27%降至15%后衰退风险降低 [2] - 惠誉评级强调美国实际关税水平仍高于2024年水平 认为关税不确定性仍是宏观经济预测关键因素 [3] 个股动态 - 联合健康集团因CEO辞职和暂停全年业绩指引股价大跌17 79%拖累道指 [3] - 英伟达因将向沙特出售1 8万个AI芯片股价上涨5 63% [3]

金十数据5月14日讯，据路透社/益普索民调：特朗普的支持率上升至44%，比四月末的民调高出2个百 分点。59%的受访者认为今年的经济衰退将归咎于特朗普，而37%的受访者则将责任归咎于美国前总统 拜登。 特朗普民调支持率上升 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为3700万美元，年化股本回报率（ROE）为9.8%；GAAP每股净收益为0.32美元，年化ROE为8.7% [6] - 3月每股资产净值（NAV）为14.93美元，较之前下降0.05美元或约30个基点，本季度低于NAV的股票回购使每股NAV受益约0.01美元 [6] - 总投资收入约为7870万美元，较上一季度减少350万美元或4.2%；费用和预付收入为95万美元，低于上一季度的230万美元；股息收入约为25万美元，季度环比基本持平 [36] - 本季度净费用为4440万美元，低于上一季度的4510万美元；激励费用为640万美元，占税前净投资收入的15.8% [38][40] - 本季度净投资收入每股为0.37美元，GAAP每股收益为0.32美元；季度净亏损约为400万美元或每股0.05美元 [40][41] - 季度末净杠杆为1.31倍，高于上一季度的1.16倍，3月平均杠杆约为1.2倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款业务 - 3月新增承诺总额为3.76亿美元，加权平均利差为513个基点；加权平均净杠杆为4.2倍，低于上一季度的4.3倍 [21][22] - 总资金投入为3.57亿美元（不包括循环贷款），销售和还款（不包括循环贷款）总计1.92亿美元，其中包括从合并中获得的4400万美元流动资产；净循环贷款资金约为300万美元，本季度净资金投入为1.7亿美元 [22][23] - 3月投资组合公允价值为31.9亿美元，投资于240家公司，分布在49个不同行业；直接发起和其他业务占总投资组合的92%，高于上一季度的90% [23] - 直接发起投资组合中，90.9%为第一留置权，92%有金融赞助商支持；约97%的投资在成本基础上有一个或多个财务契约；平均资金投入为1310万美元；加权平均收益率为10.7%，低于12月的11%；加权平均利差为569个基点，较12月下降9个基点 [25][26] Merx业务 - 3月对Merx的投资总计约1.85亿美元，占总投资组合公允价值的5.8%；混合收益率约为3.2% [12][14] - 已就部分或有保险索赔与保险公司达成和解，目前总收益达到1650万美元，正在等待其余索赔的最终判决 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场开局相对强劲，但随着季度推进，由于联邦政府裁员、关税担忧增加，市场状况恶化 [15][16] - 美国-中国关税调整后，2025年美国经济衰退的概率降低，但美国经济增长仍面临其他逆风 [16] - 由于贸易战和衰退担忧，新发行活动清淡，并购活动缓慢；银团贷款市场投资者需求不足，银行在发起新银团交易时更加谨慎；二级贷款和债券市场波动性增加，利差扩大 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司构建了多元化的一级留置权浮动利率直接企业贷款投资组合，投资于非周期性行业，认为当前不确定环境将凸显投资组合构建和承销优势 [7][8] - 持续部署去年7月合并获得的资金，进行新的投资承诺，并出售合并中获得的部分资产，将收益和投资能力重新配置到由MidCap Financial发起的一级留置权浮动利率中端市场贷款 [9] - 受益于与MidCap Financial的合作，获得资产来源优势；MidCap Financial是中端市场最大、经验最丰富的贷款机构之一，拥有近200名投资专业人员，自2013年以来已完成超过1360亿美元的贷款承诺 [10][11] - 认为核心中端市场在不同周期都有吸引力，不与广泛银团市场或高收益市场直接竞争 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易关税带来的不确定性可能给部分投资组合公司带来挑战，但预计这些挑战相对有限 [9] - 市场信心的恢复需要时间，尽管市场可能会快速反弹，但消费者和企业的信心恢复需要一定时间 [17] - 直接贷款机构在当前市场环境中具有优势，因为银团贷款市场对某些借款人的不确定性和可及性降低；但贸易战引发的不确定性可能进一步推迟并购活动的预期增长 [18] - 预计如果销售活动成功，未来几个季度公司对Merx的敞口将下降，资本从Merx向直接发起的企业贷款的转移将对公司收入产生积极影响 [14][15] 其他重要信息 - 董事会于5月7日宣布，为6月10日登记在册的股东支付每股0.38美元的季度股息，将于6月26日支付 [20] - 公司已将行业分类从穆迪行业系统过渡到全球行业分类系统（GICS） [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度资金投入强劲的原因、机会来源、利差轨迹 - 第二季度至今的强劲资金投入是第一季度强劲部署的滞后体现，很多活动在去年年底或今年年初就已启动；预计利差将有所稳定，不会像第一季度那样大幅下降，市场上4%利差的交易将减少 [47][48] 问题2: 股息相对于净投资收入的可持续性 - 公司对提高收益有信心，尽管本季度预付收入较少，且Merx投资收益较低，但公司盈利的很多方面是稳定的，资本计划安排合理 [49][50] 问题3: MFIC对并购活动的依赖程度及现有客户追加投资的前景 - MFIC不完全依赖并购活动，现有投资组合有增长机会，部分减少的并购活动被延续基金取代；即使市场并购活动不活跃，MidCap仍有大量业务，对MFIC资产选择的影响不大 [55][56] 问题4: 溢出收入的最新估计及使用政策 - 目前溢出收入极少，Merx在某些时候会产生额外溢出收入，公司将在减少对Merx的投资时进行评估 [58] 问题5: 与私募股权赞助商沟通中对并购复苏的看法和时间线 - 并购复苏的时间取决于多种因素，目前发起收购困难，但公司对MFIC的地位有信心，有现有投资组合的追加投资机会；市场上有大量私募股权干粉和返还资本的压力，美国未来的资本支出和基础设施建设也将带来信贷机会 [62][63] 问题6: 本季度新投资中现有客户和新客户的比例 - 本季度完成33笔新交易，其中19笔是针对新公司，14笔是针对现有公司 [64] 问题7: 近期预付收入和加速原始发行折扣（OID）是否会保持在较低水平 - 由于并购活动缺乏，预计预付收入和费用将减少 [68] 问题8: 投资组合中政府合同或医疗保健支出削减的风险敞口 - 公司多年来一直限制对政府付款的敞口，医疗保健相关业务不直接由政府报销，也没有直接的政府承包商 [70] 问题9: 投资组合中高风险关税分类的大致敞口 - 高风险关税分类的敞口为个位数，公司更关注关税的二阶效应，即对企业和消费者信心的影响 [74][75] 问题10: 投资组合中修订活动的趋势和频率 - 修订活动季度环比基本持平，特别是涉及契约违约、实物支付（PIK）或宽限等复杂修订的部分；由于报告的是3月财务数据，而修订活动的评估主要基于第四季度的业绩，因此难以从该数据得出太多结论 [76][79] 问题11: 未来股票回购的资本部署考虑 - 公司会根据股票折扣情况和其他资本使用选择来评估是否进行股票回购，但回购窗口有限，受每日回购金额和可回购天数的限制 [80][81]

美银调查显示，投资者对全球经济增长的悲观情绪有所缓解 金十数据5月13日讯，美国银行对全球基金经理的月度调查显示，投资者对5月份全球经济增长的悲观情 绪有所缓解。净59%的投资者预计全球经济增长将放缓，低于4月份的82%。净1%的人认为可能出现衰 退，较4月份的42%大幅下降。投资者目前的共识是软着陆，即通胀下降，而经济不会明显放缓或陷入 衰退。本月，61%的投资者预计会出现这种结果，高于4月份的37%。，对硬着陆的预期已从4月份的 49%降至26%。 ...

高盛在一份报告中表示，由于贸易紧张局势缓和带来的乐观情绪，美国在未来12个月发生经济衰退的可 能性已经下降。高盛的经济学家将美国经济衰退的发生概率从45%下调至35%，并指出，最近达成的协 议将导致实际关税税率的增幅略低于预期。他们还说，特朗普政府可能会在未来几周内宣布其他初步贸 易协议，这可能会进一步降低美国的实际关税税率。鉴于贸易形势的发展和过去一个月金融条件的明显 放松，高盛将对2025年美国经济增长的预期上调0.5个百分点至1.0%，并将美联储开始降息的预期时间 从7月份推迟至12月份。 ...