重要会议 - 夏季达沃斯论坛将于6月24日至26日在天津举办 主题为"新时代企业家精神" 预计吸引90多个国家和地区的1700多名代表参会 议程围绕五大主题包括"解读全球经济""中国展望""剧变中的产业""投资人类与地球""新能源与材料" [2] - 第三届世界中小企业大会将于6月27日在北京开幕 主题为"绿色韧性与数字共生：重构全球供应链的中小企业力量" 旨在加强国际经贸与技术合作 [2] - 2025中国AI算力大会将于6月26日举行 2025深圳国际消费电子展览会将于6月25日至27日举办 [3] 金融市场动态 - 下周央行公开市场将有9603亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期2420亿元、1973亿元、1563亿元、2035亿元、1612亿元 另有1000亿元国库现金定存于周一到期 [4] - 下周49家公司限售股解禁 总市值逾570亿元 解禁高峰期为6月23日 解禁市值前三为铁建重工(152.29亿元)、龙芯中科(146.55亿元)、亨迪药业(36.27亿元) [6][7][8][9] 公司事件 - 英伟达将于北京时间6月26日举行2025年度股东大会 [5] - 下周新股屹唐股份将于6月27日发行 拟发行2.96亿股 预计募资26.54亿元 [10][11]

权益市场资金流入 - 6月16日至19日权益类ETF净申购额达174.62亿元，宽基ETF为吸金主力，华夏上证科创板50 ETF和华夏上证50 ETF净申购额均超15亿元 [1] - 券商类ETF受青睐，华宝中证全指证券公司ETF单周净申购额达9.42亿元 [1] - 6月以来新发权益类基金密集落地，易方达成长进取混合基金募集规模达17.04亿元，天弘品质价值混合基金、嘉实成长共赢混合基金等发行规模均超9亿元 [1] - 鹏华共赢未来混合基金、万家新机遇同享混合基金等多只基金宣布提前结束募集 [1] 基金建仓节奏 - 部分新成立基金建仓迅速，泓德红利优选混合基金（LOF）成立不足两月，截至6月18日权益投资占比达51.24% [1] - 截至6月13日，普通股票型基金仓位中位数达88.84%，偏股混合型基金仓位中位数为84.98% [1] 市场关注领域 - AI、消费与创新药等领域结构性机会凸显 [2] - 券商关注下半年消费电子机会，银河证券建议关注AI、创新链、国产替代与周期复苏产业链 [2] - 看好AI应用落地带来的传统消费电子换机周期及AI终端硬件如耳机、眼镜等 [2]

数据说明 - 对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议[2] - 按追踪指数类别分为“宽基”“主题”子表，选取规模较大的ETF基金分析[2] - 介绍RSI相对强弱指标、净申购等指标的计算公式及含义[2] 宽基ETF表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF流通市值3687.75亿元，涨跌幅 -0.79%，净申购 -5.49亿元[4] - 南方中证500ETF流通市值1098.69亿元，涨跌幅 -1.00%，净申购 -4.20亿元[4] - 华夏上证50ETF流通市值1634.05亿元，涨跌幅 -0.62%，净申购5.50亿元[4] 行业主题ETF表现 - 国泰中证全指证券公司ETF流通市值296.02亿元，涨跌幅 -1.94%，净申购1.50亿元[6] - 华宝中证银行ETF流通市值93.58亿元，涨跌幅 -0.12%，净申购0.78亿元[6] - 华夏中证新能源汽车ETF流通市值41.78亿元，涨跌幅 -0.58%，净申购 -0.36亿元[6] 风险提示 - 信息源于历史数据，仅供参考，基金表现受多种因素影响[6] - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险[6]

报告核心观点 市场做多思维牢固，下跌后资金参与博弈修复行情，科技是6月市场关注重点且板块内呈结构化行情，债市节奏需先看6月末再看7月中 [6][10][5] 复盘与思考 各类资产表现 - 股市方面，大盘板表现坚挺，上证指数、沪深300上涨0.04%、0.12%，中证红利下跌0.11%；国内科技板块获资金青睐，科创50上涨0.53%，海外恒生科技下跌1.46%；小微盘继续调整，中证2000、万得微盘股指下跌0.28%、0.52% [2] - 债市方面，10年、30年国债收益率分别上行0.4bp、0.3bp至1.64%、1.85%；10年、30年国债期货主力合约均仅小幅下跌0.01% [2] - 海外方面，伊朗与以色列地缘冲突进入“表态”环节，贵金属定价进入纠结期，伦敦金在3370 - 3390美元/盎司区间窄幅震荡；布油18日行情动能减弱 [2] 美债与国内市场情况 - 美债方面，监管预期向好，美债长端利率阶段性企稳，10年、30年美债收益率下行2 - 3bp至4.36%、4.87%；19日凌晨2点美联储议息结果成新焦点，市场预期美联储或维持联邦基准利率在4.25 - 4.50% [3] - 国内市场，税期走款第二日资金面平稳，逆回购到期1640亿元，央行小幅净回笼77亿元；非银隔夜利率和7天资金利率有相应波动，R001、R007分别为1.43%、1.58%，较前一日上行1bp、3bp [3] 存单与现券交易情况 - 存单波动不大，1 - 19日累计发行规模超2.5万亿元，与本月到期规模缺口约1.7万亿元；19日发行计划显示国股行存单定价未体现提价压力，季末银行负债端乐观 [4] - 现券交易围绕央行动态，央行宣布八项金融政策，设立银行间市场交易报告库对市场定价影响不大；“央行重启买债”及“国债缴准”未提及使债市行情减速，部分品种收益率下行 [4] 债市节奏判断 - 6月末，虽会议未提及“央行重启买债”，但月末仍可能公告回归；大行“配短”行为未中止，曲线有走陡可能 [5] - 7月中上旬，美国财政部长称中美可能三周左右再次会晤，美方多项关税调查结果将公布，关税交易或“卷土重来”，利于债市久期行情 [5] 权益市场情况 - 权益市场延续震荡走势，万得全A“量平价平”，全天成交额1.22万亿元，较昨日缩量154亿元；上午市场回调后企稳修复，本周做多思维多次推动修复行情 [6] - 小微盘继续“祛魅”，中证2000和万得微盘股指数分别下跌0.28%和0.62%；大盘&中盘品种表现出色，沪深300上涨0.12%；中证2000拥挤度下降 [7] - 科技板块显著反弹，SW电子和通信指数分别上涨1.50%和1.39%；PCB和CPO延续强势行情，万得电路板和光模块（CPO）指数分别上涨5.22%和3.80%；半导体板块走强 [8] 港股情况 - 港股恒生指数和恒生科技分别下跌1.12%和1.46%，跑输A股；AH股溢价指数上升至129.54，处于2021年以来低位 [9] - 南向资金净流入12.42亿港元，建设银行净流入2.10亿港元，腾讯控股净流出6.13亿港元，泡泡玛特净流出6.12亿港元 [9] 科技板块结构化行情 - 5月29日以来领先的科技行业分三类，一是AI算力相关产业，如电子元件、通信设备分别上涨18.28%和13.64%；二是新消费相关品种，如传媒游戏和影视院线分别累计上涨9.73%和6.19%；三是消费电子，对应SW二级指数累计反弹7.07%；半导体涨幅仅0.92%，若轮动有望迎强势行情 [10]

公司经营状况 - 公司目前订单饱满，二季度以来的产能利用率保持了较高的水平 [1] - 公司持续看好汽车电子领域的发展前景，预计该业务将保持健康增长态势 [1] - 数据中心业务是公司战略布局新兴战略市场之一，开年来相关产品销售增速提升明显 [2] - 手机通讯应用领域是公司的传统优势市场，国内市场份额占比较高 [2] 业务发展情况 - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [1] - 数据中心业务可为客户供应各类型功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套解决方案 [2] - 在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案 [2] - 手机增加AI功能带动对功率类电感产品需求量和价格的提升，公司相关产品已受益于行业趋势 [2] 行业特点 - 公司所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，高资本投入形成行业壁垒 [3] - 公司仍处于持续成长阶段，新业务新领域的快速发展需要持续投入产能 [3] 融资计划 - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案，后续将根据具体投资进度规划资金需求 [3]

连板股表现 - 今日共40股涨停，连板股总数11只，其中三连板及以上个股7只，上一交易日共10只连板股，连板股晋级率70%（不含ST股、退市股）[1] - 连板股表现回暖，晋级率高达70%，昨日5只三连板个股全部晋级成功[1] - 短线情绪依旧较弱，全市场超3400只个股下跌，联化科技、华阳新材、苏利股份等高位股跌停，元隆雅图、北矿科技等跌超8%[1] 连板股细分数据 - 3连板及以上个股晋级率100%（5/5），包括协鑫能科（蚂蚁概念+稳定币）、山东墨龙（油气）、贝肯能源（油气+股权变更）[2] - 2进3连板晋级率40%（2/5），包括邦基科技（并购重组）[2] - 1进2连板晋级率11%（4/36），包括深华发A（消费电子）、莫高股份（食品饮料）[2] - 其他涨停个股：永安药业5天3板（化工）、北方长龙4天2板（军工）[2] PCB板块表现 - PCB板块加速向上，沪电股份涨停，生益电子、胜宏科技续创历史新高[1] - 逸豪新材、科翔股份20CM涨停[1] - 消息面上，海外云厂商资本开支展望乐观，近期美股AI龙头甲骨文、博通等迭创新高[1]

行情 - 市场全天小幅下跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.04%、0.12%、0.36%，整体涨跌互半 [4] - 脑机接口板块大幅高开，创新医疗、爱朋医疗（20CM）一字板涨停，南京熊猫、倍益康（30CM）等纷纷涨停，板块最终收涨4.83% [3][12][13] - 油服板块低开高走，准油股份、贝肯能源等集体3连板 [3] - 稳定币概念股持续走强，协鑫能科3连板，恒宝股份、东信和平2连板，数字货币概念逆势上涨1.3% [16][17] - 存储概念午后脉冲，大为股份涨停（炸），江波龙等跟涨 [3] - 核污染防治、航运、农药等板块表现强势，IP经济、足球、医药等跌幅居前 [3] 脑机接口 - 脑再生科技昨日盘中一度大涨超400%，最终收涨283%，年内涨幅超500倍，最大涨幅达1000倍 [6] - 公司股价大涨被归因于"新一代神经调控芯片通过FDA审批并与梅奥诊所合作"，但经查证未发现相关官方信息 [7][8][9] - 脑再生科技2021至2024财年营收为0，尚未从产品销售中获得任何收入 [11] - 国内脑机接口板块受多重催化：我国首例侵入式脑机接口临床试验成功开展，美国研发神经形态计算机等 [14] 稳定币 - 协鑫能科3连板带动协鑫集成一度涨停（炸） [17] - 创识科技上周五高开回落，今日反手20CM涨停带动节奏 [17] - 数字货币概念股如恒宝股份、东信和平等持续走强 [16] 消费电子 - 捷荣技术上午直线拉板，贝隆精密、星星科技等大涨 [20] - 歌尔股份、立讯精密等早盘均有明显上涨表现 [20] - 特朗普集团推出T1智能手机，被指与闻泰科技研发的机型相似 [23] 北交所 - 倍益康因脑机接口概念30CM涨停，科力股份上周五三天一度翻倍 [27] - ST广道复牌30CM一字跌停，ST云创提示风险后累计跌超65% [30] - 北交所个股波动剧烈，投机氛围浓厚 [26][27][30]

收购事件概述 - 公司拟通过全资子公司香港超毅收购索尔思光电100%股权及可转债，总金额不超过59.35亿元人民币，其中股权收购对价不超过6.29亿美元，员工期权激励计划收购对价不超过0.58亿美元，另认购不超过10亿元人民币可转债以支持经营发展 [2] - 索尔思光电为全球领先光模块厂商，产品覆盖10G至800G及以上速率，应用于数据中心、电信网络及5G基站，24年营收29.3亿元，净利润4.05亿元，净利率13.8%，25Q1净利率提升至16.1% [2] - 收购对应24年静态PE约14.7x，低于当前市场光模块公司估值水平 [2] 战略意义与协同效应 - 收购助力公司快速切入光通信市场，把握AI算力驱动的400G/800G/1.6T光模块需求增长，完善电子信息产业布局 [3] - 索尔思光电具备技术研发优势及全球化客户资源（包括互联网数据中心运营商、电信设备商等），与公司现有消费电子、新能源汽车客户资源及供应链能力形成协同 [2][3] - 业务多元化发展潜力：通过整合光模块技术，强化在"云管端"AI化趋势中的竞争力 [3][4] 未来业务增长点 - **消费电子**：A客户终端AI化及折叠屏升级将推动软板ASP提升，25-26年AI手机、可穿戴设备等创新产品有望刺激换机需求 [4] - **新能源汽车**：深耕T客户供应链，FSD、Robotaxi及人形机器人等新产品线带来精密组件业务增量，稼动率提升驱动业绩释放 [4] - **AI算力**：子公司Multek在HDI及高多层板领域技术积累或受益北美及国内算力市场，索尔思光电整合加速光模块领域拓展 [4] - **非核心业务改善**：LED及触控显示业务通过管理优化有望边际改善 [4] 财务与市场表现 - 索尔思光电25Q1营收9.7亿元，净利润1.6亿元，显示盈利能力持续提升 [2] - 公司"消费电子+新能源+AI算力"战略持续推进，长期受益于云管端三侧AI化趋势 [4]

TMT行业回暖 - 5月底以来TMT行业出现明显回暖，市场风格逐渐切换，AI算力、AI应用、消费电子等细分板块或迎来反弹机会 [1][3] - TMT板块当前市场情绪位于近1年15%分位数，长期仍处极低位置，但美股AI相关个股股价已回到前期高位 [3] - 苹果全球开发者大会、华为大会等事件有望催化TMT板块，R2模型是潜在引爆点 [3] - AI算力等TMT细分板块二季度业绩表现有望支撑后续走势 [3] 红利主题逆风期 - 6月中证红利全收益跑赢沪深300概率仅31%，较5月明显下滑，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业跑赢概率不足20% [1] - 6-7月是红利资产年报分红密集期，2009年至今中证红利成分股40%在6月分红，30%在7月分红，近两年6月分红占比进一步提升 [1] - 历史显示中证红利6月跑赢需依赖行业基本面优势（如2014/2016/2021年）或市场下跌（如2015年），当前缺乏这两类条件 [2] 新消费与创新药赛道 - 新消费及创新药赛道短期拥挤度分位数回升至近1年高位，饮料乳品、非白酒等非核心新消费方向业绩改善可能难以落实 [2] - 市场情绪指引对新消费和创新药的影响将超过基本面 [2] 市场风格切换逻辑 - 红利主题进入逆风期、新消费与创新药交易拥挤背景下，TMT行业性价比大幅提升 [3] - 科技催化因素释放期叠加情绪低位，TMT板块反弹机会显著 [3]

上市表现与市场反应 - 影石创新于科创板上市首日开盘股价大涨近三倍，市值一度突破700亿元，成为A股智能影像第一股 [2] - 创始人刘靖康（1991年生）成为中国身价百亿的90后科技公司掌门人，但公司对上市后的市场狂欢保持审慎态度 [2][3] - 市值高涨部分源于发行比例较少的技术性因素，但更主要反映市场对消费电子、出海、硬科技及AI等关键词的期待投射 [4] 战略定位与行业认知 - 公司五年前已选定科创板，因该板块更看重科技公司的未来增长潜力及研发投入带来的竞争力，而非短期盈利 [5] - 将影像市场类比为"游戏市场"，强调其需求维度分散且注重差异化体验，而非同质化竞争；认为大疆等巨头的进入是"游戏世界多一个玩家"，可能共同做大市场蛋糕 [6][7][8] - 公司明确坚守影像赛道，因市场空间大、需求分散，且工程链条长需深度积累；拒绝多元化（如扫地机、吹风机）以保持核心能力聚焦 [16] 技术创新与竞争策略 - 技术创新分为三个层级：纯软件创新（窗口期3-6个月）、软硬结合创新（窗口期约1年）、软硬+芯片创新（窗口期2-3年），通过高频迭代建立技术壁垒 [12] - 竞争需兼顾"快变量"（产品技术迭代）和"慢变量"（品牌、渠道、用户心智），后者是长期护城河 [12] - 承认大疆在基本功（如续航、散热、品控、售后）上更具优势，但公司差异化优势在于创造独特影像效果与体验 [10] 管理层理念与组织文化 - 公司价值观核心为"用户导向"、"团队合作"和"勇敢坚毅"，强调复杂创新需长期坚持 [17] - 组织定位为以"开发与继承知识"为主题并能实现商业闭环的机构，类似大学但需商业效率支撑 [17] - 提出"员工发展第一、客户价值第二、股东回报第三"的优先级，认为团队能力是持续创造客户价值的基础 [18] 对AI与硬件价值的看法 - 认为硬件在记录和分享场景中具有不可替代性，AIGC仅能锦上添花（如优化天气效果），但无法替代真实记录的需求 [14][15] - 强调影像硬件是"馒头"，AI是"蘸料"，未来十年硬件仍是必要且重要的存在 [15] 市场拓展与用户场景 - 通过全景相机解决家庭记录场景痛点（如迪士尼烟花、派对），提升渗透率并开拓新需求 [9] - 用户购买相机的核心是为"效果"（场景、机位、特效等综合体验）买单，而非单纯参数 [8]