行业与公司 - 行业为汽车与汽车零部件行业 包括乘用车 客车 货车 商用车及智能驾驶零部件等细分领域[1][2] - 公司包括理想汽车 小鹏汽车 比亚迪 赛力斯 上汽集团 吉利汽车 领跑汽车 长城汽车 德赛西威 经纬恒润 宇通客车等[1][2][4][5][12][15][20] 核心观点与论据 **行业整体表现** - 2025年第二季度乘用车行业收入增长11.2% 较第一季度提升3个百分点 但业绩同比下滑25%[1][2] - 客车领域收入增长5.3% 利润增长22.7% 主要得益于出口占比增加和销售结构改善[1][2] - 货车领域销量增速为2.3% 但利润增速为-51.6%[1][2] - 零部件行业二季度收入增速7.3% 利润增速7.1% 但内部分化严重 大型零部件公司业绩承压 中型公司表现超预期[1][2][3][11] - 商用车板块整体业绩优于乘用车和零部件 预计三季度将继续保持增长势头 特别是重卡领域[2][15][16] **主要公司业绩与展望** - 理想汽车二季度业绩承压 预计四季度L8和I8系列大规模放量将带来明显改善[1][4] - 小鹏汽车二季度销量达10.3万辆 同比增长200%以上 环比增长近10% 单车亏损缩窄 有望四季度实现单季盈利[1][4] - 比亚迪二季度归母净利润低于市场预期 毛利率受价格战影响 预计三四季度随规模放量好转[1][4] - 赛力斯二季度表现亮眼 毛利率和单车净利润显著提升 新车型M7和M8将推动业绩增长[1][4] - 上汽集团二季度扣非净利润25亿元 加回11亿元减值后为36亿元 通过去库存 调整通用业务和管理改进实现费用节省和效率提升 下半年新车上市将提升收入规模[1][5][7] - 吉利汽车通过内部整合极氪和领克释放额外盈利贡献 发展趋势向好[1][8] - 领跑汽车二季度实现单季度盈利 在10-20万元区间具有明显竞争优势[1][9] - 长城汽车二季度销量结构提升 俄罗斯市场结算积极影响业绩 坦克500智驾版市场反应良好 预计三四季度业绩继续向好[2][10][17] **零部件与智能驾驶** - 德赛西威二季度盈利增速达41% 收入增长16% 费用率显著降低[2][12] - 经纬恒润实现单季度盈利 收入规模超过15亿元[2][12][13] - 激光雷达公司速腾与禾赛表现不错 智能驾驶零部件进入快速发展阶段[2][13] - 智能驾驶硬件设施市场格局基本确定 头部公司业绩释放趋势明显[2][14] **投资机会与风险** - 乘用车行业竞争加剧 分化明显 建议关注阿尔法强劲的公司如上汽和长城汽车[17] - 港股可关注吉利 小鹏和理想汽车[2][18] - 零部件领域关注福耀玻璃及中型企业中阿尔法较强的博俊科技 无锡振华和松原[2][19] - 客车领域看好宇通客车 出口业务持续放量 股息率高[2][20][21] 其他重要内容 - 江淮汽车因减值影响二季度仍处亏损状态 但随着S800车型放量 下半年业绩有望逐步改善[4] - 长安汽车二季度业绩相对正常 没有显著变化[4] - 除一汽解放外 大部分重卡公司如福田 重汽等在H1的盈利表现良好[15]

收购交易概述 - 公司拟以现金34,500万元收购上海恪石持有的科博达智能科技60%股权 [2] - 交易完成后目标公司将成为控股子公司 自2025年9月30日起纳入合并报表范围 [2] - 交易响应国务院政策要求 通过并购重组方式提升公司发展质量 [2] 目标公司业务情况 - 科博达智能科技成立于2022年10月 主营汽车智能中央算力平台及域控制器产品研发生产 [2] - 已与Momenta、高通、地平线等企业建立深度合作关系 [2] - 为多家全球主流品牌车企开发智能驾驶解决方案 [2] - 已定点项目生命周期销售额预计超200亿元 [2] - 国内两家主流品牌车企相关产品已实现规模化量产 [2] 业绩承诺条款 - 转让方承诺目标公司2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 [3] - 目标公司自成立以来仍处于亏损状态 [3] - 业绩承诺包含补偿相关条款 [3] 战略意义与协同效应 - 帮助公司快速切入汽车智能化核心产品赛道 获得技术能力与市场资源 [3] - 整合智能中央算力平台和智能驾驶域控制器技术 推动产品矩阵升级 [3] - 提高单车价值量 深化与全球主流车企战略伙伴关系 [3] - 促进与全球头部半导体芯片厂商合作 完善高端芯片供应链体系 [3] - 推动制造工艺向高效智能制造升级 提升汽车电子领域核心竞争力 [3] - 开辟新业务增长点 提升盈利能力与可持续发展能力 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025H1营收196.52亿元 同比+4.2% 股东应占溢利16.46亿元 同比+52.6% [7] - 毛利率19.8% 同比提升2.6个百分点 毛利38.94亿元 同比+20% [7] - 2025年预测归母净利润35亿元（原预测34亿元） 2026年40亿元（原预测39亿元） 2027年44亿元 [7] 手机业务表现 - 手机业务营收132.5亿元 同比+1.7% [7] - 手机镜头出货量同比下降6.4% 手机模组出货量下降21.0% [7] - 手机镜头及模组ASP均提升约20% [7] - 摄像头模组大像面及潜望模组收入同比增长超20% [7] 车载业务发展 - 车载业务营收34.0亿元 同比+18.2% [7] - 车载镜头出货量自2012年以来保持全球第一 [7] - 8M车载模组全球市占率第一 [7] - 激光雷达定点项目金额超15亿元 [7] XR与新兴业务 - XR业务营收12.0亿元 同比+21.1% [7] - 智能眼镜成像模组市占率保持全球第一 [7] - AR眼镜已量产 AI眼镜完成研发 客户扩展至30余家 [7] - 3D超景深数码显微镜综合性能处于国内领先水平 [7] 盈利预测数据 - 2025E营业收入416.01亿元 同比+8.6% [6] - 2025E每股收益3.2元/股 2026E 3.64元/股 2027E 4.05元/股 [6] - 2025E市盈率22X 2026E 19X 2027E 17X [6]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润5306.97万元，加权平均基金份额本期利润0.0582元 [3] - 上半年基金净值增长率8.79%，截至上半年末规模6.42亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率25.01%，同类排名80/256；近半年20.68%，同类排名103/256；近一年46.94%，同类排名106/256；近三年7.59%，同类排名102/241 [6] - 近三年夏普比率0.0721，同类排名108/240 [26] - 近三年最大回撤36.28%，同类排名125/242，单季度最大回撤出现在2022年一季度为24.37% [30] 投资组合与持仓 - 组合重点配置AI相关创新、人形机器人、智能驾驶、自主可控和进口替代、医药和消费等产业方向 [3] - 截至2025年上半年末十大重仓股为腾讯控股、思特威、中国移动、分众传媒、阿里巴巴-W、宁德时代、三棵树、安集科技、九号公司、小米集团-W [42] - 近三年平均股票仓位86.59%（同类平均85.68%），2024年上半年末达90.77%最高仓位，2021年三季度末49.27%最低仓位 [33] - 最近半年换手率252.05%，持续1年高于同类均值 [40] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）25.45倍（同类均值26.16倍），加权市净率（LF）3.37倍（同类均值2.38倍），加权市销率（TTM）3.54倍（同类均值2.05倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.15%，加权净利润同比增长率（TTM）0.23%，加权年化净资产收益率0.13% [20] 基金基本信息 - 偏股混合型基金，截至9月3日单位净值0.854元 [3] - 基金经理詹成管理的6只基金近一年均为正收益，其中景顺长城品质投资混合A近一年复权单位净值增长率最高达48.64%，景顺长城沪港深领先科技股票A最低为45.71% [3] - 截至2025年6月30日基金持有人22.24万户，合计持有8.77亿份，管理人员工持有3.21万份，个人投资者占比100.00% [37]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3188.42万元，加权平均基金份额利润0.2361元 [3] - 上半年基金净值增长率8.39%，近一年复权单位净值增长率48.64% [3] - 近三个月、半年、一年及三年复权单位净值增长率分别为24.79%、22.47%、48.64%和12.76%，同类排名分别为197/607、235/607、256/604和173/495 [6] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模3.54亿元，持有人共计2.45万户，合计持有1.08亿份 [3][34][38] - 个人投资者占比99.85%，机构持有份额占比0.15%，管理人员工持有3.28万份占比0.03% [38] - 近三年平均股票仓位85.3%，同类平均85.36%，2021年三季度末最高仓位91.17% [33] 投资组合估值 - 持股加权市盈率23.17倍（同类均值33.74倍），加权市净率3.27倍（同类均值2.47倍），加权市销率3.28倍（同类均值2.07倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.13%，加权净利润同比增长率0.25%，加权年化净资产收益率0.14% [20] 风险与流动性指标 - 近三年夏普比率0.1298，同类排名164/468 [28] - 近三年最大回撤34.08%，同类排名299/483，2024年一季度单季度最大回撤23.54% [30] - 最近半年换手率272.98% [41] 投资策略与配置 - 组合重点配置AI相关创新、人形机器人、智能驾驶、自主可控和进口替代、医药和消费等产业方向 [3] - 十大重仓股为思特威、中国移动、宁德时代、分众传媒、三棵树、惠泰医疗、紫金矿业、安集科技、九号公司、美的集团 [43]

GPU行业概况 - GPU是计算系统中程序运行的最终执行单元之一 在现代计算系统和电子设备的图形处理与并行计算等方面发挥着核心作用 已广泛应用于智算中心 工作站 智能终端等设备上 [2] - GPU从逻辑上可以划分为控制单元和运算单元等 控制单元负责获取可执行代码并通过指令译码转换为可执行指令 运算单元则基于指令对数据进行浮点运算 整数运算和张量运算等 [2] GPU市场概况 - GPU应用领域从图形渲染扩展到高性能计算 在人工智能 智能驾驶 云游戏等诸多领域大规模应用 拥有广阔的市场前景 [3] - 大模型的爆发引燃GPU市场巨变 智算中心资本投入急剧增长 GPU在计算领域的应用快速超越图形渲染领域 [3] - 英伟达数据中心业务占比从2021年39%提升至2024年88% 显著超越游戏部门成为核心增长极 [3] - 2024年全球GPU市场规模773.9亿美元 2030年有望达到4724.5亿美元 2024-2030年复合增长率高达35.19% [3] - 2024年中国GPU市场规模约1073亿元 同比增长32.96% [6] - 亚太地区占据全球GPU市场最大份额31% 其中中国 日本和韩国等主要国家发挥关键作用 [6] 中国GPU产业现状 - 中国GPU市场自给率较低 海外龙头厂商占据绝大部分市场份额 [6] - 国产GPU厂商起步较晚 大多处于从零到一阶段 近几年才实现大规模量产 在产品能力和市场份额上与国际领先企业存在差距 [6] - 全球GPU市场集中度较高 市场份额基本由一超一强垄断 [6] - 美国政策限制全球头部晶圆厂为中国企业代工生产芯片 影响国产先进制程GPU的迭代速度和商业化进展 [6] GPU应用市场 - GPU被广泛应用于计算和渲染场景 计算场景包括通用算力和智能算力 渲染场景主要应用于游戏 专业制图等图形处理市场 [7] - 2022年我国通用算力增速26% 在算力占比约40% 智能算力增速72% 在算力占比达59% 成为算力快速增长驱动力 [7] 商业计划书框架 - 商业计划书包含摘要 公司与管理介绍 产品与技术 行业发展状况 市场需求分析 竞争分析 商业模式说明 融资说明 财务分析与预测 SWOT分析 风险评估和小结等章节 [9][10]

销量表现 - 7月乘用车市场销量184.3万辆 同比上涨1.5% 环比下降13.9% [4] - 7月新能源市场销量97.6万辆 同比上涨10.5% 环比下降12.1% 表现优于整体市场 [4] - 新能源销量占乘用车总销量53.0% 较上月增加1.1% 同比上涨4.3% [4] - 纯电动销量61.1万辆 同比上涨25.0% 环比下降9.6% [9] - 插电混动销量36.5万辆 同比下降7.5% 环比下降15.8% [9] - 2025年新能源累计销量625.0万辆 累计同比上涨27.2% [9] - TOP10城市销量占比25.5% 较上月减少0.4% [10] - TOP3城市为北京市 成都市 上海市 宁波市和杭州市取代天津市 西安市进入前十 [10] - TOP10城市新能源渗透率均超50% 深圳66.2% 宁波64.0% 武汉62.1% 成都54.3%最低 [10] - 纯电动市场A0级占比18.4% B-SUV占比15.0% A-SUV占比15.0% [15] - C-SUV市场份额较上月上升1.1% A-SUV下降1.3% [15] - C-SUV市场份额从去年同期2.9%扩张至6.2% A级从12.4%收缩至7.8% [15] - 纯电动市场个人用户占比86.6% 同比增长37.2% 单位用户占比5.5% 同比下降19.7% [16] - 累计纯电动市场个人用户占85.4% 单位用户占6.4% [16] 市场动态 - 大众汽车向Rivian追加投资8.5亿欧元 [19] - 特斯拉首次完成无人驾驶新生交付 [19] - 广汽首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet成功首飞 [19] - 极氪发布豪华电混架构浩瀚-S 首搭于旗舰SUV极氪9X [20] - 四维图新与北汽新能源签署零部件开发合同 [19] - 华为乾晨ADS 4升级全新WEWA技术架构 [19] - 神州租车与百度Apollo推出自动驾驶租车产品 [19] - 比亚迪全品牌上线手车互联功能 兼容所有主流手机品牌 [22] - 宝马与Momenta合作开发中国专属智能驾驶辅助解决方案 [23] - 本田与日产将共同开发下一代车型标准化操作系统 [19] - 吉利汽车与极氪签订合并协议 [19] - 优步联手百度推进无人驾驶出相车全球作局 [19] - 文远知行联合联想推出HPC 3.0平台 [19] - 长安与海尔合作共建数字化生态体系 [19] - 广汽高域GOVY AirCab首台样机香港交付 [19] - 吉利与阶跃星辰 干里科技发布下一代智能座舱Agent OS [19] - 塞力斯集团与哈工大共建智能汽车联合创新研究院 [19] 技术动态 - 极氪浩瀚-S架构包含浩瀚超级电混 AI数字底盘 安全盔甲 千里智能辅助驾驶系统四大核心技术 [20] - 比亚迪手车互联支持Carlink HUAWEI HiCar 荣耀车联三大协议 具备镜像模式 导航流转等6大核心功能 [22] - Momenta飞轮大模型采用长期记忆加短期记忆模式 可降低训练成本并解决百万级长尾问题 [24] - 宝马与Momenta合作方案覆盖全场景点到点领航驾驶辅助 支持高速及城区道路 [24] 行业政策 - 发改委等4部门联合印发促进大功率充电设施科学规划建设通知 要求构建先进充电基础设施体系 [27] - Momenta共研模式覆盖上汽智己 比亚迪 广汽埃安 奇瑞风云等自主品牌 [28] - 与广汽丰田 一汽丰田 东风日产采用全栈委托合作模式 [28] - 与奥迪中国 奔驰中国 宝马中国采用模块级IP授权加共研模式 [28]

公司业务现状 - 公司尚未直接开展Robotaxi运营 [1] - 已在多维度数据采集 ASLM风控模型 北斗自由流场景积累丰富经验 [1] - 可为相关企业提供智能驾驶模型训练 风险管控与示范应用合作基础 [1] 未来发展规划 - 将根据国家政策导向和产业发展趋势评估合作机会 [1] - 积极拓展与Robotaxi产业链上下游的合作机会 [1]

公司业务进展 - 公司常州智算中心已开始运营 [1] - 全资子公司上海优咔与英伟达就NVAIE在自动驾驶数据闭环平台中开展合作 [1] - 合作赋能车企智能驾驶数据闭环工具链 涵盖数据采集至仿真的全链路性能挖掘和技术迭代 [1]

公司发展历程与战略转型 - 公司始于1986年从汽车零部件领域起步 2003年与东风集团合作进军整车制造领域 实现从零部件供应商到整车制造商的转型[1] - 2016年启动第三次创业全面进军新能源领域 2019年起与华为开展全面合作 2021年底推出联合设计的问界M5[1] - 公司长期坚持高比例研发投入 在美国硅谷设立研发中心 国内组建研发团队 构建横跨中美两地的创新网络[2] - 公司果断把握与华为合作契机 2024年营收达1451亿元 实现重要发展跃升[2] 产品交付与市场表现 - 问界系列四年实现四款高端新能源汽车量产交付 截至2025年8月全系累计交付超75万辆[3] - 问界M9累计交付量超22万辆 稳居50万级豪华车市场销冠 问界M8累计交付量突破7万辆 上市4个月蝉联40万级销量冠军[3] - 问界M5创下新品牌单车型87天销量破万的行业最快纪录[13] - 问界M7上市后仅51天开启交付 交付周期较行业平均缩短60%[14] - 问界M9上市三个月登顶50万元以上豪华车销冠 单车月销突破1.3万辆[15] 技术创新与突破 - 公司选择增程+纯电双技术路线 2016年布局增程技术研发 成为该领域开拓者[4] - 2019年率先提出"油电转化率"概念 将NVH性能纳入增程器核心评价体系[4] - 2024年推出新一代超级增程系统 综合油耗降低15% 噪音感知频次降低90% 热效率最高达44.8% 实际效率达到3.65kWh/L[4] - 增程器业务与25家行业伙伴合作 2024年外供销量超47万台[4] - 自主研发赛力斯魔方技术平台 实现智能安全、多元动力、百变空间、智慧引领四大创新[5] - 平台兼容超增、纯电、超混三种新能源动力形式[5] - 通过SOA架构实现软件硬件解耦 支持功能持续迭代升级[6] - 通过模块化设计实现舱内空间多场景切换[7] - 与华为深度协同搭载HUAWEI ADS高级辅助驾驶系统 实现全场景智能驾驶体验[8] 智能制造与工厂建设 - 在重庆建设三座国际领先标准的超级工厂 形成阶梯式产能布局[9][10][11] - 关键工序自动化率达100% 机器人密度位居行业首位[10][11] - 每台车出厂前经过400多项功能、4000多条信号交互的自动化测试 不良率降至传统工厂的1/3 工效提升30%以上[11] - 构建数字化制造体系 实现不同车型混线生产和个性化定制的柔性化生产[11] 跨界合作与经济效益 - 与华为构建深度跨界融合模式 围绕技术、产品、渠道三个维度展开全方位协同[12] - 华为提供乾崑ADS智能驾驶系统、鸿蒙智能座舱和电驱控制技术 公司贡献研发、制造和服务[12] - 问界车型入驻华为旗舰店 借助华为零售网络和高净值客群资源打开高端市场[12] - 营业收入从2020年的143.02亿元飙升至2024年的1451.76亿元 年均复合增长率达78.49%[16] - 净利润从亏损17.29亿元转为盈利59.46亿元 2025年一季度净利润7.48亿元 同比增长240.60%[16] 产业链影响与行业贡献 - 公司入选国家"新质生产力发展案例" 创新实践获得国家级认可[8][17] - 2025年上半年研发投入51.98亿元 同比增长154.9% 高端智能电动汽车累计研发投入近300亿元[18] - 推出"厂中厂"模式 将一级供应商数量从约300家集成至100家左右 包含20家世界级供应链企业[18] - 增程器外供量达47万台 被25家行业伙伴采用 推动增程路线在新能源汽车市场渗透率从2020年不足2%提升至18%[19] 未来发展规划 - 增程技术目标向4.0kWh/L迈进 优化低温环境下能耗表现[20] - 加大全固态电池研发投入 目标2027年实现量产装车 能量密度突破400Wh/kg[20] - 构建车云一体训练平台 目标2027年实现L4级自动驾驶在封闭场景商业化落地[21] - 推进关键组件多元布局 构建多源供应体系[22] - 加强上游资源协同与备份 建立区域供应链中心或备份产能基地[22] - 采取梯次出海战略 目标2026年海外销售占比提升至15% 2030年海外销量占比超40%[23]