产能建设与项目进展 - 募投项目38000吨BOPA薄膜（沧州）项目延期至2025年10月投产 [2][3] - 锂电池隔膜12亿平生产线一期正在建设中 具体投产时间未明确 [5] - 沧州薄膜项目预计可使用状态延期至2025年10月 [2] 产品与技术布局 - 锂离子电池隔膜应用于新能源汽车、3C产品、电动两轮车、储能及家用电器领域 [3][6] - 公司未生产骨架膜 无固态电池正负极材料延伸计划 [3][7] - RTP管（热塑性增强塑料管）可用于油田集输、地热能开采等高压耐腐蚀场景 [5][6] - 隔膜产品已小批量应用于半固态电池 但未获得相关专利 [7][8] - 与清陶能源存在业务往来 目前业务量较小 [4] 市场与竞争情况 - 2025年上半年隔膜产品销量因新增产能释放而增加 [4] - BOPA薄膜市场竞争加剧 但公司异步拉伸生产线具备成本优势 [6][7] - 8月干法隔膜行业召开防内卷会议 倡议停止低价恶意竞争 [6] - 截至目前公司干法/湿法隔膜产品未涨价 [5] 股东与资本运作 - 二股东君悦日新17号因基金退出需求实施减持 [4][5] - 公司按计划推进股份回购注销程序 目前处于45天公示期 [3][4] - 无并购重组计划 无增持股份计划 [3][4] - 大股东协议转让股份系基于双方需求 二股东看好公司发展前景 [7] 政策与行业影响 - 国家新型储能装机目标：2027年达1.8亿千瓦 带动投资约2500亿元 [3] - 政策推动的储能需求增长可能对隔膜产品产生积极影响 [3] 公司治理与信息披露 - 公司强调与控股股东实现"五独立"运作 [5] - 股东人数需通过电话联系公司查询 未在公共平台公开 [8] - 否认存在虚增利润行为 [7]

张力制图 9月15日，宁德时代股价以346.01元开盘，在震荡一番后，随即快速上涨，一度涨至371.52元，涨幅超过14%，再创历史新高，市值一度破1.7万 亿元。 在大哥"宁王"的带动下，电池板块迎来了狂欢。笔者落笔之时，中一科技20%涨停，天宏锂电大涨17.64%，湖南裕能15.13%，力佳科技 11.88%，万润新能10.98，百利科技10.05%，尚太科技10%，天赐材料9.99%…… 和"宁王"风光无限相比，此前市场的焦点"寒王"（寒武纪）高开低走，"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）继续前一日下跌之势，在水 中震荡。 此外，9月16日至18日， 2025世界储能大会将在"中国新能源电池之都"福建宁德盛大召开，这是"宁王"的大本营。可谓天时地利人和，"宁 王"全占了。 那么，"宁王"股价新高是否有泡沫呢？ 我们来看看它的基本面。截至9月15日11时13分，"宁王"股价356.38元，市值1.63万亿元，市盈率27.91倍。作为超过1.6万亿元的超级大盘股， 应该说，它的基本还算优秀，但也不算便宜，但比"易中天"（超过60倍）和"寒王"（超过500倍）的市盈率，还是有比较明显的优势。 理论上来说， ...

项目概况 - 大唐赤峰康家营电网侧独立新型储能电站示范项目总容量达150MW/600MWh 是蒙东地区首个完成建设的新型独立储能项目 [1] - 项目位于内蒙古科尔沁沙地 需应对极端低温-30.7℃与高温35℃的严酷环境挑战 [2] 产品技术优势 - 采用大储旗舰产品 具备安全可靠、低LCOS、高度集成、长寿命及强环境适应性等核心优势 [2] - 针对风沙高低温环境实施保温防风沙特殊设计 结合定制化运行策略保障极端条件下稳定运行 [2] - 应用构网型储能技术 通过算法模拟同步发电机特性 实现电网惯量毫秒级响应与实时调压调频功能 [4] 工程实施效率 - 依托全业务链一站式解决方案 仅用30个自然日完成合同签订、交付及调试全流程 [6] - 通过多部门高效协同与精细化运作 确保跨区设备按时交付及安装调试无缝衔接 [6] 智能化运营 - 搭载自主研发海博AI云平台 构建电芯至现场运行的全生命周期数据追溯体系 [9] - 基于人工智能算法实现设备故障超前预警与健康状态精准诊断 降低运维成本并提升投资回报率 [9] 电网协同价值 - 有效破解赤峰地区新能源送出与消纳困境 提升电网灵活调节效能 [11] - 为电网提供调峰、调频、备用、黑启动和需求响应等多重服务 增强系统稳定性、经济性和安全性 [11] 战略规划 - 以"储能+X"模式驱动多场景能源生态重构 加速新型储能项目产业化布局与落地 [11] - 推动新型电力系统建设进程 为实现"双碳"战略目标提供支撑 [11]

创业板指数表现 - 创业板指数收涨1.51% 盘中一度涨超2% [1] - 样本股圣邦股份上涨20.00% 湖南裕能上涨10.77% 宁德时代上涨9.14% [1] - 芒果超媒 晶盛机电等个股均实现上涨 [1] 新型储能政策规划 - 全国新型储能装机规模目标达1.8亿千瓦以上 [1] - 带动项目直接投资约2500亿元 [1] - 技术路线以锂离子电池储能为主 应用场景进一步丰富 [1] 储能行业前景 - 政策为行业发展提供明确指引 宁夏推出储能容量电价机制 [1] - 大储需求持续超预期 户储景气度稳步提升 [1] - 产业链价格逐步触底 行业进入景气上行周期 [1] 市场环境分析 - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判影响全球风险偏好 [2] - 政策对稳股市提供支持 居民端潜在增量资金充沛 [2] - 十月四中全会召开 硬科技与新质生产力领域或有政策催化 [2] 产业与盈利维度 - 海外AI产业资本开支预期增强 市场反应积极 [2] - A股盈利筑底阶段需精选高景气赛道 [2] - 2025年盈利预期显示TMT领域亮点较多 [2] 指数跟踪产品 - 创业板ETF建信(159956)紧密跟踪创业板指数 [2][3] - 指数由创业板市值大流动性好的100只股票组成 [2] - 场外联接包括A类005873 C类005874 E类013443 [3]

政策驱动与目标 - 新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）设定2027年国内储能装机规模翻倍目标 将市场预测转变为政策目标底线 为行业发展提供强支撑 [1] - 政策机制优化激发真实储能需求 取消强制配储政策 推动市场化定价机制及优化储能收益模式 促进行业从强配驱动转向技术驱动与市场驱动双轨并行 [5] 行业景气度与价格趋势 - 储能系统价格呈现回暖信号 企业平均中标价格为0.49元/Wh至0.564元/Wh 最低报价环比上涨24% 最高报价环比上涨42% [2] - 储能EPC（含PC）企业平均中标价格为0.739元/Wh至1.4963元/Wh 最低报价环比上涨14% 最高报价环比上涨33% [2] - 配套电芯价格区间为0.24元/Wh至0.285元/Wh 环比前一周最低价上涨2.1% 最高价持平 [2] - 储能电芯价格自今年二季度启动上涨 累计涨幅达10%至15% 当前市场均价稳定在0.3元/Wh [3] - 头部企业电芯成本估计可低至0.21元/Wh至0.22元/Wh 0.3元/Wh的价格可实现20%左右利润 [3] - 储能电芯整体供不应求 一 二线储能电芯企业订单均处于排满状态 [3] 企业表现与市场格局 - 宁德时代2025年半年报储能电池系统营收284亿元 毛利率25.52% 同比增长1.11% [2] - 上半年中国超50家企业签约储能订单/合作 宁德时代海外订单规模超43GWh 占储能出海总规模23.8% [2] - 宁德时代在近期开标储能项目中中标700MWh配套电芯 以约25%份额位列第一 [2] - 行业格局或将加速分化 头部企业凭借技术 产能 渠道优势持续提升全球市场份额 中小企业加速分化 部分缺乏核心技术 成本优势或渠道能力的企业面临出清 [5] 海外需求驱动 - 海外市场需求大增是行业回暖关键因素 日本今年释放4GWh至5GWh容量 每年还有补助金项目1GWh至2GWh容量招标 [4] - 澳大利亚 美国加州有长达4小时以上负电价或低电价区间 需要储能平抑需求 [4] - 西班牙及非洲多国因高温造成电力设施损坏或电网波动 急需储能为电网提供灵活性 [4] - 沙特 卡塔尔等国家为开拓第二能源赛道进行大量财政投入 [4] 装机规模预测 - 中关村储能产业技术联盟预测2030年国内累计装机规模将达到236.1GW至291.2GW [5] - 国际能源署预测全球电池储能累计装机规模将从2023年近90GW增长至2030年850GW（保守场景）到1250GW（理想场景） [5] - 中信证券大幅上调2025年至2027年国内储能装机规模预测 分别达到130GWh 165GWh和190GWh [8] 应用场景与技术创新 - 行动方案提出培育试点应用项目 打造典型应用场景 [7] - 头部企业计划在西北地区发布零碳解决方案并举行并网仪式 [7] - 双登股份全球研发总部（新型储能零碳产业园）开工 围绕绿电+储能技术迭代 定向研发定制化储能电池 智能调度算法及一体化储能系统 [7] - 广州市白云区支持多元应用场景落地 推动新型储能在电力系统调峰 工商业错峰用电 数据中心备电等场景融合应用 鼓励储能+新能源 储能+微电网模式创新 [7] - 常州市发布新型储能电站拟奖励企业公示 26家企业投资的32个储能电站获得奖励 [8] - 随着沙戈荒大基地 零碳园区 虚拟电厂等新场景拓展 以及材料 结构与智能化技术协同创新 新型储能将在保障电力安全 推动双碳目标实现中发挥更核心作用 [6]

市场整体表现 - 9月15日A股三大指数走势分化，上证指数跌0.26%报3860.50点，深证成指涨0.63%报13005.77点，创业板指涨1.52%报3066.18点 [2] - 沪深北三市全天成交额为23031亿元，较上日缩量2452亿元 [2] - 盘面呈现板块轮动特征，游戏、汽车等板块涨幅居前 [2] 新能源板块 - 新能源龙头股宁德时代A股盘中涨超14%，股价创历史新高，最高报371.52元/股，收盘涨9.14%，总市值超1.6万亿元，当日成交额255.87亿元居A股第一 [3] - 另一新能源龙头阳光电源股价创历史新高，盘中最高达149.32元/股，当日成交额213.62亿元居A股第二 [3] - 政策面上，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [3] - 储能产业受海外需求景气、价格回升及政策支持推动，中期在电改背景下正由成本项转为盈利项 [3] 游戏板块 - 游戏板块持续活跃，星辉娱乐以20%幅度涨停，完美世界封板 [4][5] - 游戏行业公司今年二季度实现营收281.0亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润45.9亿元，同比增长97.3% [5] - 业绩增长主要源于新品及存量产品流水增长以及平台业务持续增长 [5] - 2025年1月至8月共下发游戏版号1118款，同比增加192款，8月获批173款游戏版号为版号恢复常态化发放以来单月审批数量最高点 [5] 后市展望 - 券商研报认为A股震荡慢涨的核心驱动逻辑未变，中期大概率将延续震荡上行走势 [6] - 当前处于A股基本面和资金流入的“双底部区域”，后续改善条件越来越好 [6] - 配置建议继续聚焦景气赛道，科技依然是短期最需要关注的方向之一 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为江苏新能，所属行业是电力行业，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有公司董事长、总经理陈华，独立董事巫强，董事会秘书、财务总监张颖，证券事务代表董一红 [17] 详细调研机构 - 接待对象为其它，机构相关人员是参加公司2025年半年度业绩说明会的投资者 [20] 主要内容资料 - 公司目前授权有效期内专利30项，将持续追踪行业前沿动态与创新趋势，通过深化产学研协同创新机制，加强与高校及科研院所的战略合作，聚焦海上风电、新型储能、智慧能源、低碳技术等主攻方向，力争实现关键核心技术突破 [24] - 公司实行持续、稳定的利润分配政策，2024年度利润分配以方案实施前的公司总股本8.91亿股为基数，每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利1.34亿元（含税），该项权益分派已于2025年6月实施完成 [24] - 截至目前，公司已投产控股海上风电项目装机容量为35万千瓦，控股股东国信集团先行投资的大丰85万千瓦海上风电项目处于在建阶段，未来符合条件优先注入公司，国信集团牵头联合体中选并获得155万千瓦海上风电项目开发权，该项目尚处于前期开发阶段，未来公司将持续聚焦海上，紧跟江苏省海上风电规划，择优开发项目资源，进一步扩大新能源发电市场份额，做强做大主业 [25]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业海外市场拓展取得重大突破 明阳智能与英国章鱼能源签署战略合作协议 计划共同开发至多6GW英国陆上风电项目 标志着中国风电整机企业成功进入欧洲高端市场[5][10] - 光伏行业面临机制电价竞争压力 山东省2025年度新能源机制电价竞价结果显示光伏机制电价为0.225元/千瓦时 明显低于当地燃煤基准电价0.3949元/千瓦时 风电机制电价0.319元/千瓦时 显示光伏面临的电价压力大于风电[5][37] - 新型储能行业获得政策强力支持 国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案》 设定到2027年全国新型储能装机规模达到180GW以上的目标 带动项目直接投资约2500亿元 为行业发展提供明确增量空间[6][51] 风电板块总结 - 明阳智能与英国章鱼能源达成战略合作 通过"Winder"平台开发至多6GW英国陆上风电项目 是中国风电整机企业在英国市场的重大突破[5][10] - 国内陆上风电招标价格呈现企稳回升态势 东方电气若羌100万千瓦风电项目投标报价折合单价1947元/kW 显示价格逐步回暖[21] - 海上风电技术持续突破 三峡集团16MW漂浮式风机基础成功交付 明阳智能注重漂浮式风电技术应用的海外市场拓展策略[10][34] - 行业估值处于合理区间 Wind风电指数整体市盈率为24.1倍 重点公司明阳智能2025年预测PE为18.1倍 金风科技为17.4倍[4][19] 光伏板块总结 - 山东省机制电价竞价结果具有风向标意义 光伏入选项目1175个合计规模1.265GW 风电入选项目25个合计规模3.5911GW 显示风电项目规模大于光伏[5][37] - 产业链价格小幅反弹 多晶硅致密块料价格环比上涨4.2% N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨4.0% TOPCon电池片价格环比上涨3.3%[44] - 行业竞争依然激烈 组件价格维持低位 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平[44] - 板块估值较高 申万光伏设备指数市盈率约42.05倍 部分企业仍处亏损状态 通威股份2025年预测EPS为-1.55元[4][43] 储能与氢能板块总结 - 新型储能发展目标明确 2024年底我国新型储能累计装机78.3GW 2024年新增装机43.7GW 未来三年需新增102GW 年均34GW[6][51] - 储能招标规模创新高 2025年8月国内完成25.8GW/69.4GWh储能系统和EPC招标 2小时储能系统平均报价0.491元/Wh 环比下降6.7%[59] - 海外市场增长强劲 美国2025年1-7月大储新增装机7.36GW 同比增长41% 中国逆变器1-7月出口金额371亿元 同比增长9%[59] - 氢能项目快速发展 全国风光氢基能源项目达861个 制氢规模约3103万Nm3/h 对应氢气产能约970万吨 2025年8月有64个绿氢项目有新进展[70] - 板块估值差异较大 Wind储能指数市盈率29.95倍 氢能指数市盈率38.52倍 阳光电源2025年预测PE为18.8倍[4][58]

项目概况 - 山西偏关百兆瓦级独立调频电站一期项目顺利并网 总规模100MW（含58MW/30s超级电容储能） 总投资6.7亿元 占地25.24亩[2] - 采用全球最大单体"超级电容+锂电池"混合储能架构 兼具100MW快速调频与42MWh储能调峰能力 实现毫秒级响应[3] - 项目年碳减排量达115万吨 强化偏关县清洁能源核心地位（当地清洁能源总装机容量204.8万千瓦 新能源产值5.35亿元占GDP38%）[4] 技术优势 - 超级电容在-40℃极端环境下稳定运行 全生命周期成本较其他技术路线大幅降低 系统安全性显著提升[4] - 超级电容与锂电池可灵活配置模块/簇/系统 无需大量定制化设备 电站后期运维便捷高效[4] - 开创全球百兆瓦级独立调频电站最大规模超级电容应用纪录（58MW超级电容）[2] 公司能力 - 今朝时代提供从电站设计、设备供应到建设施工、调试并网的全流程一站式交付服务[4] - 公司为国家级专精特新重点"小巨人"企业 中央企业新型储能创新联合体成员 营收及生产规模居行业前列[6] - 拥有超级电容关键材料/单体/模组/系统集成核心技术 完成十余项国家及省市级科研课题 在高能量密度超级电容器技术研发与产业化方面取得多项突破[6] 区域资源 - 偏关县具备丰富光照资源（全年日照2657小时）和水资源（可利用量3493.4万立方米） 是清洁能源基地理想选址[4]

市场表现 - A股三大指数9月15日早盘集体上涨 [2] - 宁德时代A股盘中涨幅超14% 股价创历史新高 最高报371.52元/股 [3] - 宁德时代港股盘中涨约10% 股价创上市以来新高 [3] - 截至收盘 A股报354.70元 涨幅9.14% 市值达1.62万亿元 H股报464.8港元 总市值超2万亿港元 [4] - A股成交量为71.84万手 成交额为255.87亿元 换手率1.69% 市盈率(TTM)27.71 [5] - H股成交量为629.99万股 成交额29.08亿港元 换手率4.04% 市盈率(TTM)32.44 总市值2.12万亿港元 [6] - 今年以来公司涨幅已接近40% [7] 政策驱动 - 国家发展改革委、国家能源局9月12日印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 [7] - 方案提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 带动项目直接投资约2500亿元 [7] - 新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入达1788.86亿元 同比增长7.27% [8] - 净利润达304.85亿元 同比大幅增长33.33% [8] - 毛利率保持在25.58% [8] - 锂电池系统产能为345GWh 产量为310GWh 产能利用率达89.86% [8] - 2025年上半年超级在建工程总投资预算首次突破4000亿元 较2024年末增长21.40% [8] - 国内华东地区投资额达1969.17亿元 同比增幅60.35% [8] 产能与订单 - 起点研究院SPIR预测2025年底公司产能将接近1000GWh 成为全球首个TWh级别电池企业 [9] - 动力电池核心产品（神行超充电池、麒麟电池）出货占比预计从去年30%-40%提升至60%-70% [9] - 储能电池出货量达55GWh（一季度25GWh+二季度30GWh） 继续保持全球第一 [9] - 部分产线排期已看到2026年一季度 [9] - 今年以来累计储能订单规模超50GWh [9] - 包括澳大利亚3GW/24GWh储能项目和阿联酋19GWh储能合作项目 [9] 海外扩张 - 欧洲、美国、中东等地区储能和动力电池订单增长显著 [10] - 匈牙利新工厂预计明年年初前投产 规划年产能100GWh [10] - 全部建成后电池产能将位居欧洲第一 [10] - 欧洲市场份额已超38% [11] 供应链管理 - 通过预付款、参股等方式绑定上游供应商 确保关键材料稳定供应 [11] - 部分材料（如2.6g/cm³以上高压密磷酸铁锂）存在结构性短缺 [11] 行业前景 - 锂电池行业在2025年迎来新一轮上行周期 [8] - 各大电池企业尤其是一线大厂产能利用率显著抬高 [8] - 预计全年公司排产有望达750GWh [11] - 基于电池板块头部聚拢效应和储能需求高涨 A股总市值有望突破2万亿元 [11]