报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五工业硅午盘大幅拉涨突破周二高点，受资金行为、整体商品情绪和政策端消息影响，当前现货价格持稳，库存小幅增长，需关注产能退出政策，期货偏强运行 [2] - 维持逢低吸纳思路，关注区间 9080 - 9150，止损区间 8950 - 8990 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - **供应方面**：本周新疆样本企业工业硅周产量增至 3.36 万吨、开工率增至 69.36%，云南样本企业周产量增至 7565 吨，四川样本企业周产量 2135 吨持平；丰水期西南电价优势明显，硅厂复产加快，未来有减产预期；新疆部分大厂稳定生产，供应端呈西北稳产、西南产能萎缩态势 [6][7] - **需求方面**：工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅开工率稳定，需求稳定；多晶硅库存和开工率上行，需求增加，行业会议引发积极预期；铝合金库存上行，开工率微增，订单消费好，总需求持稳 [8][9] - **库存方面**：本周工业硅社会库存增至 54.3 万吨，下游库存 22.15 万吨基本持平，截至 9 月 19 日注册仓单 49874 手基本持平 [10] 资金持仓分析 - 截止收盘，2511 主力合约持仓 311097 手，增仓 26045 手，前 20 多头席位增仓 16175 手，前 20 空头席位增仓 13349 手，多头加仓多于空头，但净空头持仓仍有 31225 手 [11] 技术面分析 - 日线级别 EMA5、10、20 日线均线向上发散，MACD 金叉向上，周五午盘突破前高，多头力量较强，上方压力在前期高点附近，下方支撑在颈线及 EMA5 日线附近，建议逢低关注偏强 [13] - 波段赢家指标显示，日线级别长短波谱线红色向上，红色阶梯线出现，三线共振向上发散，整体偏强运行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月价格数据略有恶化，PPI好转但CPI承压，市场价格下行压力仍存，信贷社融数据全面下降，政府债券净融资是支撑社会融资规模的重要力量；供应上螺纹钢产量降幅基本持平，继续大幅下降空间有限，短期或维持低位；需求上五大品种周消费量有增有减，总库存微增，螺纹库存去化、板材库存累积，建材需求好转；原料端供应回升，炉料真实需求处高位，成本支撑下螺纹小幅反弹[73][74] 各目录总结 螺纹钢期货行情回顾 近期重要信息概览 经济数据方面，2025年8月全国居民消费价格同比下降0.4%，1 - 8月平均下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，1 - 8月平均下降2.9%；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%等；政策信息方面，9月17日美联储降息0.25个百分点，国家发展改革委党组发表文章聚焦全国统一大市场建设[8] 螺纹钢主力合约走势 未提及具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 宏观——货币量 2025年9月19日SHIBOR为1.5470，较8月19日的1.5280上升，月环比利率上升，看跌[17] 比价——产业链其他商品 以2025年9月19日数据为例，螺纹钢HRB400 20mm上海价格3250元/吨，一周涨跌幅0.62%，一个月涨跌幅 - 2.11%，一年涨跌幅 - 2.11%；热轧板卷Q235B 4.75mm上海价格3410元/吨等[23] 螺纹钢主力基差 给出2025年9月2 - 19日螺纹钢期货主力、最便宜交割品价格及基差数据，如9月19日期货主力3172元/吨，最便宜交割品3230元/吨，基差58元/吨[26] 螺纹钢供需概况 钢厂原料库存 未提及具体内容 高炉利润（各品种钢材） 未提及具体内容 高炉利润（期现） 未提及具体内容 高炉开工 2025年9月19日247家钢铁企业高炉开工率为83.98%，9月12日为83.83%[38] 电炉利润 未提及具体内容 电炉开工 未提及具体内容 日均铁水产量 未提及具体内容 钢材周产量 2025年9月19日钢材产量（螺纹、热卷、线材、中厚板）为770.4万吨，同比0.064897367，环比 - 0.002899151[49] 螺纹钢周产量 2025年9月19日螺纹钢周产量206.45万吨，环比 - 0.025857594，同比0.062915101[53] 钢材钢厂库存 未提及具体内容 钢材社会库存 未提及具体内容 螺纹钢社会库存 未提及具体内容 建材成交 未提及具体内容 消费显示——水泥价格 未提及具体内容 下游高频数据——土地成交面积 未提及具体内容 下游高频数据——地产成交 未提及具体内容 后市展望 市场价格有下行压力，螺纹钢供应短期或维持低位，需求上建材需求好转，原料成本支撑下螺纹小幅反弹[73][74]

黑色：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 核心观点：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-09-22 | 品种 行情观点 | | 策略 | | --- | --- | --- | | 板块综述：上周黑色板块走势偏强，双焦期货价格大幅上涨，市场再度交易煤矿查超产，另外中央环保督察组对部分省份的钢铁、 | | | | 焦化提出了整改需求。宏观方面，美联储降息25个基点，基本符合预期，不过鲍威尔发言略低于预期，国内《求是》发表《纵深推进全 | | | | 国统一大市场建设》文章，虽然是7月份讲话稿，但反内卷预期再起，此外，中美关系有新动态，先是双方在西班牙马德里就有关经贸 | | | | 问题举行会谈，随后国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。 | | | | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电与长流程成本以上，静态估值略有提升；驱动方 | | | | 面，宏观端，政策预期再起、中美关系有新动态，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳， 钢材 | | 回 ...

政策方向 - 重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》在第18期《求是》杂志发表 [1] 外交活动 - 亲切接见中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动筹办工作各方面代表 [1] - 同美国总统特朗普通电话 [4] - 任免中华人民共和国驻特立尼达和多巴哥、黑山、波兰、尼日尔特命全权大使 [1][5] 政党事务 - 致信祝贺中国致公党成立100周年 [2] - 强调广泛团结海外侨胞、归侨侨眷和留学人员为强国建设民族复兴伟业作出新的更大贡献 [3]

全国统一大市场建设的战略意义 - 纵深推进全国统一大市场建设是应对世界百年未有之大变局加速演进和国内发展环境深刻复杂变化的重大战略安排，旨在依托超大规模市场优势增强经济发展内生动力 [1] - 构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局必须进一步激发和释放超大规模市场潜力，以畅通国民经济循环 [1] - 通过构建全国统一大市场可以充分挖掘内需潜力，以国内大市场的确定性有效对冲国际市场的不确定性，赢得国际竞争主动权 [4] 全国统一大市场建设的经济作用 - 构建全国统一大市场可促进商品要素在更大范围内有序流动和高效配置，从而降低市场交易成本和制度成本 [3] - 该战略旨在构建促进创新、优胜劣汰的良性市场环境和竞争秩序，最终形成供需互促、产销并进、畅通高效的经济循环体系 [3] - 依托超大规模市场容量、丰富应用场景和充分市场竞争，能推动科技创新和产业迭代升级，不断提高全要素生产率 [3] 全国统一大市场建设的改革需求 - 纵深推进全国统一大市场建设是进一步全面深化改革、构建高水平社会主义市场经济体制的迫切需要，以解决市场体系不健全、部分市场发育不充分的问题 [3] - 通过统一基础制度规则和扩大市场配置资源范围，可充分发挥市场在资源配置中的决定性作用并更好发挥政府作用 [3] - 目标是形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序，推动社会主义市场经济体制向更加系统完备、成熟定型的高水平阶段迈进 [3]

重要事件回顾 - 中美经贸高层于9月14日至15日在马德里举行会谈 双方就妥善解决TikTok相关问题 减少投资障碍及促进经贸合作达成基本框架共识 [2] - 《求是》杂志发表重要文章 指出将着力整治企业低价无序竞争乱象 依法依规治理“内卷”重灾区 [2] - 美联储于9月18日进行2025年首次降息 下调利率25个基点 点阵图显示10名官员预期年内至少还有两次25个基点的降息 [2] 周度行情回顾 - 近期股市波动加剧 债市有所好转但仍偏震荡 [5] - 股市短期调整及财政部与央行提及“央行国债买卖操作”和“财政与货币政策协同发力” 为市场带来重启国债买卖操作的乐观预期 [5] - 受乐观预期影响债市回暖 十年期国债收益率一度回落至1.75%下方 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期电解铝市场预计维持高位震荡格局需密切关注美联储议息会议结果、国内铝社会库存变化趋势以及下游加工企业开工情况来决定铝价后续突破方向 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月17日沪铝al2510合约全天震荡下行日盘小幅波动收盘收阴线较昨日结算下跌约0.38%收至20910点全日成交量87910手持仓量137521手 [2] - 沪铝期货12个合约品种持仓量588644手较上一交易日减少10552手活跃合约沪铝al2510持仓量减少16514手下行中资金减仓 [3] 现货市场 - 2025年9月17日主力合约沪铝al2510合约基差走强当日华东现货铝报价20890元/吨期货主力合约收盘价20910元/吨当日基差为 -20元/吨 [6] 影响因素 宏观资讯 - 美联储议息会议即将召开美国就业市场数据显著恶化强化市场对美联储降息预期《求是》杂志文章整治企业低价无序竞争乱象“反内卷”情绪对市场形成支撑 [7] 基本面资讯 - 国内电解铝运行产能维持高位运行接近“天花板”后续增量有限旺季到来下游铝加工企业开工率回升光伏与汽车等领域订单放量增长但高价铝抑制消费采购意愿不强电解铝库存反复未形成稳定去库趋势 [8] 技术分析 - 沪铝2510合约日线有效跌破5日均线向下试探10日均线支撑MACD红柱缩小成交量缩量持仓量减少资金观望情绪浓 [9]

政策支持 - 河南省政府发布《河南省金融服务"两高四着力"实施方案》，明确提出支持郑州商品交易所丰富区域特色期货品种，发展"保险+期货"，延伸期货产业链 [1] - 政策将期货与科创金融、资本市场改革并列，赋予其服务"农业强省、制造强省"的重任 [2] - 河南省及郑州市政府近年多次出台政策措施支持郑州期货市场建设，旨在将郑商所优势转化为河南发展胜势 [1][3][4] 市场发展现状与定位 - 郑州期货市场历经30多年发展，实现跨越式增长，郑商所市场规模稳步提升，郑州价格国际影响力不断增强，正逐步成为全球重要的期货交易、定价和风险管理中心 [2] - 市场发展从"量的扩张"转向"质的提升"，尿素、苹果等期货品种形成的"郑州价格"已辐射全国，打破传统现货市场地域分割 [2] - 期货市场发展能够吸引金融机构、投资者和专业人才集聚，形成金融产业集群，提升区域金融能级和服务竞争力 [3] 服务实体经济与产业赋能 - 发展"保险+期货"是破解农业生产不确定性、构建农业风险分散长效机制的制度创新，尤其适用于解决河南农业经营主体分散、现货市场信息不对称等问题 [3] - 政策支持郑商所发展是以期货市场为枢纽，打造"期货+现货+金融"产融生态圈，带动物流、仓储等配套产业发展 [3] - 期货工具赋能产业升级路径明确：农业领域扩大"保险+期货"覆盖面；制造业领域加快钢坯、水泥等工业品期货研发；绿色经济领域研发葵花籽油、生物柴油等绿色期货品种 [5] 未来发展战略与路径 - 郑州期货市场建设形成立体化格局，方向包括区域品种全国化、优势品种国际化、"期货+"生态扩容 [5] - 国际化路径包括推进PTA、棉花、白糖等品种国际化，与芝商所、新交所等国际机构开展结算价授权合作，推出以"郑州价格"为基准的离岸衍生品 [5][6] - 具体抓手包括合理布局增设期货交割仓库，形成"郑州价格+中原交割"格局；坚持"一品一策"优化合约规则；研究推动期货交割标准进入国家标准体系 [7] - 整体发展逻辑是通过金融创新服务国家战略，立足"全国统一大市场"建设，将"郑州价格"打造为全球资源配置的"中国基准" [8]

政策框架与战略意义 - 全国统一大市场建设进入纵深推进新阶段，政策从五统一一破除转向五统一一开放，突出系统性和协同性[6][9][10] - 微观层面通过重构生产函数（Y=A*F(K,L)）破除体制机制障碍，宏观层面塑造国家战略优势[6][11][14] - 目标包括构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展、支撑双循环新格局及增强国际竞争力[14][15][16] 政策演变与核心要求 - 政策脉络自1992年十四大提出统一市场，2022年加快构建，2025年进入纵深推进阶段[18][22] - 五统一一开放涵盖统一市场基础制度、基础设施、政府行为尺度、监管执法、要素资源市场及扩大开放[6][24][27] - 六个着力重点任务包括整治企业低价竞争（首位）、地方政府采购乱象、数字平台垄断等[6][34][44] 内卷问题与治理路径 - 内卷式竞争导致行业利润率下降，例如2024年汽车制造业利润率较2021年显著下滑[34][36][52] - 成因包括总供需失衡（供给强于需求）及地方政府GDP竞赛引发的合成谬误[52][55][62] - 五统一提供制度基础：统一规则降低交易成本，统一基础设施降低物流成本（中国物流成本占GDP比重14.7%，高于美日德）[60][61][65] - 开放路径通过企业全球化（如日本OFDI存量占GDP达40%）和制度型开放破除内卷[71][72][75] 数据与风险提示 - 地方财政依赖土地出让收入（占地方财政收入比重峰值超60%），需统一政府行为尺度破解[26][29][30] - 风险包括政策落实不及预期、国际形势不确定性及地缘政治风险指数攀升[6][20][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端呈现“西北稳步增产、西南产能萎缩”区域分化态势 需求端三大下游行业对工业硅总需求持平 当前行业库存仍处高位 今日工业硅冲高回落 多头趋势有所形成 现货价格上行 预计后续仍有上行动能 操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8905元/吨 环比-60 主力合约持仓量285052手 环比-621 前20名净持仓-56524手 环比1492 广期所仓单49871手 环比-25 12月合约收盘价工业硅-385元/吨 环比0 11 - 12月合约工业硅-385 环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨 环比0 421硅平均价9600元/吨 环比0 Si主力合约基差445元/吨 环比60 DMC现货价11020元/吨 环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨 环比0 石油焦平均价1860元/吨 环比0 精煤平均价1850元/吨 环比0 木片平均价490元/吨 环比0 石墨电极(400mm)出场价12250元/吨 环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨 环比33600 工业硅社会库存55.2万吨 环比1 工业硅进口量2211.36吨 环比71.51 工业硅出口量52919.65吨 环比-12197.89 [2] 下游情况 - 产量有机硅DMC当周值4.49万吨 环比0.07 平均价铝合金ADC12长江现货20800元/吨 环比-100 市场价光伏级多晶硅海外15.75美元/千克 现货价(周平均价)光伏级多晶硅6.54美元/千克 环比0.09 未锻轧的铝合金出口数量当月值24908.89吨 环比-861.29 开工率有机硅DMC当周值72.71% 环比2.12 铝合金产量153.6万吨 环比-13.3 铝合金出口量20187.85吨 环比-337.93 [2] 行业消息 - 意大利"No.220/2025"法令生效 其《Fer X Transitorio过渡计划》框架下1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准 排除中国光伏组件、电池片及逆变器 引发行业对欧洲市场准入门槛升级讨论 [2] - 习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [2] 观点总结 - 供应端西南地区电价优势刺激硅厂复产 四川、云南新增开炉数量上升 新疆部分大厂稳定生产 中小硅厂复产积极性不高 整体呈“西北稳步增产、西南产能萎缩”态势 需重点跟踪新疆新增产能投产进度 [2] - 需求端有机硅市场下行 对工业硅需求带动为负 多晶硅行业库存和开工率上行 对工业硅需求增加 但光伏行业需求预计收缩或限制其对工业硅需求增长 铝合金行业开工稳定 需求一般 对工业硅拉动有限 [2]