公司股价表现 - 2024年9月11日光通信板块股价大幅上涨，新易盛、中际旭创、天孚通信（合称“易中天”）股价均涨超13%，三家公司合计市值首次突破1万亿元，其中新易盛市值约3800亿元、中际旭创约4900亿元、天孚通信约1550亿元 [4] - 当日CPO概念板块大涨6.64%，主力资金净流入197.6亿元，行业景气度显著提升 [4] 公司发展历程 - 天孚通信成立于2005年，创始人邹支农聚焦光通信陶瓷套管领域，通过自主研发突破日本企业垄断，将成本降低30% [10][11][12] - 公司通过并购整合加速技术布局：2016年收购日本Tsuois Mold获纳米级光学透镜技术，2018年收购AWG产线完善光模块解决方案，2020年并购北极光电掌握高端光学镀膜工艺 [14] - 从单一陶瓷套管厂商发展为覆盖精密陶瓷、光学玻璃、超精密加工等综合光器件服务商，拥有超200项专利，八大核心工艺平台 [14] 技术与市场地位 - 核心产品市占率领先：陶瓷套管全球市占率超40%，光模块组件在英伟达供应链中市占率达70% [14][27] - 深度绑定全球头部客户：为中际旭创、新易盛等光模块厂商提供核心组件，是华为光通信供应链重要成员，全球光器件市场份额约3.6% [15] - 入选“中国光通信最具竞争力企业10强”，获国家级专精特新“小巨人”称号 [15] 业务模式与财务表现 - 垂直整合模式实现全产业链自主可控，高速光引擎产品成本比同行低15-20%，综合毛利率常年稳定在57%以上 [17] - 2024年净利率达41.3%，盈利能力行业领先；2024年营收32.52亿元（同比增67.74%），净利润13.44亿元（同比增84.07%） [17][22] - 业务结构转型显著：有源器件收入占比从早期不足15%提升至2023年上半年的34.4%，形成“无源+有源”双轮驱动格局 [18] 技术布局与行业趋势 - 提前布局CPO（共封装光学）技术，为800G/1.6T光模块提供高密度光纤连接器、硅光耦合器等核心组件，深度参与英伟达CPO供应链 [19] - 全球光模块市场规模从2020年112亿美元增至2024年178亿美元，预计2025年达235亿美元，五年翻倍 [26] - 云巨头加大AI算力投入：微软2025财年计划投入1000亿美元，Meta投入660-720亿美元，谷歌投入850亿美元，驱动光模块需求爆发 [26] 全球化与产能扩张 - 泰国工厂2025年二期投产后，海外业务占比有望突破30%，贴近国际客户并分散地缘风险 [22] - 2023年获得英伟达2亿美元订单，成为全球仅有的三家800G光模块供应商中唯一中国厂商 [23] 行业前景与资本关注 - CPO技术渗透率从当前10%向未来50%冲刺，3.2T/6.4T超高速光互联、6G通信等新技术将持续驱动需求 [26][27] - 资本市场给予高估值：天孚通信动态市盈率约70-85倍，新易盛约30-45倍，反映对AI算力需求爆发的预期 [26]

存储芯片价格上涨与需求驱动 - DDR4/LPDDR4X存储芯片价格大幅上涨，主要受AI驱动行业需求增长和原厂减产导致的供给紧张共同影响 [1] - AI大模型兴起对存储传输速度、数据存储容量和规格技术提出更高要求，"以存提算"成为破解AI算力瓶颈的行业共识 [1] - 芯片科技股持续走强，芯片ETF（159995）上涨3.58%，成分股中海光信息上涨11.12%，瑞芯微上涨7.23%，兆易创新上涨5.48% [1] AI算力关键技术发展 - 先进封装多芯片互联技术、先进工艺代工和近存计算被认定为AI大规模计算的三大关键技术 [2] - 先进封装有望在2027年迈入硅光CPO时代，先进工艺有望进入2nm时代，背面供电和深沟槽成为核心技术 [2] - 近存计算逐步从2.5D迈向3D，CUBE等多元技术路线涌现 [2] 多芯片互联技术突破 - 多芯片互联成为AI算力扩展关键，可规避芯片制造工艺限制并提供持续算力支持 [4] - CPO作为硅光与先进封装的融合方案，能保持高带宽密度同时降低传输损耗，预计2027年实现大规模商用 [4] - 英伟达指出CPO相比插拔式光模块可减少30%能量损耗，并通过Spectrum-X Photonics交换机消除传统架构瓶颈 [4][5] 存储技术创新演进 - HBM技术从当前12层（HBM3E）向16层（HBM4/HBM4E）演进，预计2026-2027年进一步提升AI芯片性能 [5] - 3D堆叠方案CUBE和基于Chiplet及RISC-V架构的AI芯片方案受到行业广泛关注 [5] - 存储介质方面NAND和HDD成本差距明显，尚未实现完全替代，但国产高端网络方案已出现 [9] 算力基础设施转型 - AI驱动从传统数据中心向智算中心转型，需全面升级基础设施提升算力可用度、规模及MFU利用率 [8] - 2025年被认定为国内应用智能体发展元年，企业算力需求旺盛但受技术差距和使用门槛制约 [8] - 神州数码推出基于鲲鹏920的大模型训推一体服务器，面向互联网客户拓展信创市场机会 [8] 存储效率与成本优化 - 存储性能直接影响GPU效率，性能不足会导致成本上升和产品迭代效率变慢 [9] - 行业正将更先进技术应用于存储系统，包括新形式的存储连接方式 [9] - 存储技术升级、国产突破和效率提升对二级市场板块形成积极推动作用 [9]

港股科技板块表现 - 上周港股整体收涨 恒生科技指数周涨幅超过5% [1][3] - 科技板块在海内外AI利好消息共振下集体走强 带动市场情绪明显升温 [1][3] AI算力基建投资进展 - OpenAI与甲骨文签订为期五年 总价值约3000亿美元的算力采购协议 甲骨文股价当日大涨逾35% [1][3] - 英伟达向英特尔投资50亿美元 开展多代晶片合作 涵盖数据中心与PC端联合开发 英特尔股价上涨逾20% [1][3] - 微软在威斯康星建设全球最大AI数据中心 追加40亿美元投资 [1][3] 技术突破与产业升级 - 光互连与CPO（共同封装光学）技术成为焦点 CPO能耗持续下降为大规模AI集群部署提供条件 [1][3] - 博通等厂商展示最新方案 技术进展兑现节奏加快 [1][3] - 资本投入与技术突破形成"算力-互联-存储-整机"的清晰升级路径 [1][3] 市场资金偏好 - 投资者更倾向于押注确定性强、可量化的算力扩张 [2][4] - 资金主要集中在晶片、半导体和大模型相关方向 [2][4] - Meta发布的智能眼镜和EMG手环未带来显著溢价 [2][4] 行业整体趋势 - 科技板块仍是推动行情的核心力量 [1][2][3][4] - 市场情绪在AI产业化预期支持下保持活跃 [2][4] - 全球算力基建投资加速落地 资本开支呈现提速趋势 [1][3]

市场表现与资金流向 - 上证指数创10年新高后快速调整 深证成指 科创50 创业板指均创多年新高后震荡整固 周成交额12.59万亿元[1] - 融资客连续13周净买入超百亿元 本周净买入508亿元 融资余额2.39万亿元创历史新高[1] - 电子行业获融资净买入近150亿元 非银金融获65亿元净买入 机械设备 汽车 电力设备均获超40亿元净买入[1] - 国防军工遭融资净卖出4.88亿元 煤炭 有色金属 轻工制造 房地产等被净卖出超亿元[1] - 电子行业主力资金净流入416亿元稳居第一 近20日净流入1045亿元 近60日净流入3807亿元[1] - 机械设备 汽车行业本周均获超300亿元主力资金净流入 通信 计算机获超百亿元净流入[1] - 有色金属行业主力资金净流出逾131亿元 医药生物净流出逾90亿元 银行净流出逾80亿元 食品饮料净流出逾62亿元[1] 机构观点与投资方向 - 招商证券指出A股牛市Ⅱ阶段驱动因素未变 市场继续沿低渗透率赛道演绎[2] - 聚焦AI 人形机器人 固态电池 可控核聚变 军贸商业航天 半导体自主可控 创新药 新消费八大赛道[2] - 中金公司认为A股下行风险有限 调整不改变中期趋势[2] - 建议关注"十五五"规划在经济发展 创新驱动 改善民生 扩大开放等领域的资本市场映射[2] 行业热点表现 - 科技股走强 芯片概念表现最佳 光刻机方向板块指数连续3日创历史新高[2] - 存储芯片板块指数连续8日小幅上涨 CPO概念连续4日上涨且3日创历史新高[2] - 国金证券称光刻机国产替代进程有望加速 建议关注核心部件供应商[4] - 旅游股逆市走强 板块指数创4年半新高 云南旅游连续3日涨停 曲江文旅连续2日涨停[4] - 桂林旅游周五午后快速涨停 西域旅游创历史新高[4] 旅游市场数据 - 北京 上海 杭州 深圳等地9月29日出城方向热门线路车票大面积售罄[6] - 部分线路高铁车次开票1小时内售罄 假期出行搜索量同比大幅提升[6] - 预计国庆黄金周接待游客总数与旅游总收入有望创新高[6] - 众信旅游数据显示国庆假期出境游人数同比增长130%[6] - 欧洲出游人数同比增长80% 北美旅游人数同比增长207%[6] - 中航证券称文旅板块有望在节前及节后迎来结构性表现[6]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][6] 核心观点 - 公司有源业务大幅增长 CPO项目持续推进 受益于AI算力需求爆发和英伟达供应链合作 [1][2][3] - 垂直一体化商业模式强化竞争力 无源与有源业务协同效应显著 [3][5] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预计达20.4/34.8/45.2亿元 [6] 财务表现 - 2025上半年营收24.6亿元（同比+57.8%） 归母净利润9.0亿元（同比+37.5%） [1] - 单二季度营收15.1亿元（同比+83.3% 环比+60.0%） 净利润5.6亿元（同比+49.6% 环比+66.3%） [1] - 无源业务营收8.6亿元（同比+23.8%） 有源业务因高速率产品交付大幅增长 [2] - 国内收入5.3亿元（同比+71.7%） 受益于光模块供不应求 [5] 业务进展 - 无源业务增长平稳 受高速光模块配套产品（FAU/隔离器/AWG MUX等）放量驱动 [2] - 泰国工厂产能建设稳步推进 二期厂房预计2026年贡献增量 [2] - 英伟达Quantum X800硅光CPO交换机量产在即 公司作为精密光学连接供应商深度参与 [3] - CPO技术可实现3.5倍能效提升和10倍可靠性提升 公司覆盖多个客户项目 [3] 行业与客户动态 - 英伟达2026Q2网络业务营收73亿美元（环比+46%） GB300机柜出货推动1.6T光模块需求 [2] - 系统厂商加大CPO布局 大型CSP可能定制硅光CPO/OIO [5] - 公司光引擎代工经验成熟 有望提供定制化高密度FAU及气密封装服务 [3] 盈利预测 - 2025E营收52.53亿元（同比+61.5%） 净利润20.42亿元（同比+52.0%） [6][8] - 2026E营收95.20亿元（同比+81.2%） 净利润34.83亿元（同比+70.6%） [6][8] - 2027E营收118.48亿元（同比+24.5%） 净利润45.18亿元（同比+29.7%） [6][8] - 当前股价对应PE为68.5/40.2/31.0倍（2025-2027年） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期指短线或反弹，趋势上慢牛格局进一步明朗 [2] 各部分总结 期指数据表现 - 9月18日四大期指当月合约悉数下跌，IF跌1.35%，IH跌1.45%，IC跌1%，IM跌1.19% [1] - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加57520手，IH增加35836手，IC增加72444手，IM增加143070手；持仓方面，IF总持仓增加14691手，IH增加10071手，IC增加19056手，IM增加25806手 [2][3] 期指各合约详情 - 沪深300收盘价4498.11，跌1.16%；IF2509收盘价4487.2，跌1.35%，基差 -10.91等各合约有不同表现 [1] - 上证50收盘价2912.83，跌1.35%；IH2509收盘价2910.8，跌1.45%，基差 -2.03等各合约有不同表现 [1] - 中证500收盘价7199.88，跌0.83%；IC2509收盘价7171.6，跌1.00%，基差 -28.28等各合约有不同表现 [1] - 中证1000收盘价7476.4，跌1.04%；IM2509收盘价7454.8，跌1.19%，基差 -21.6等各合约有不同表现 [1] 期指前20大会员持仓 - IF2509多单增减 -17195，多单净变动12607，空单增减 -18103，空单净变动10446等各合约有不同表现 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [7] 重要驱动 - 芯片股力撑，美股四指数齐创历史新高，英特尔飙涨近23%，中概回落；美失业数据后，美债收益率创近两周新高；离岸人民币盘中跌200点失守7.11；比特币一度逼近11.8万美元；黄金原油两连跌、盘中跌超1% [8] - 上证指数跌1.15%报3831.66点，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%；A股全天成交3.17万亿元，上日成交2.4万亿元；超4300股下跌，覆铜板、CPO、SPD概念逆势飘红，炒股软件、稀土、PEEK材料大幅下挫 [8]

市场整体表现 - 三大指数冲高回落，午后集体震荡调整，最终大幅收跌，沪指失守20日线 [1] - 沪指收盘报3831.66点，下跌1.15%，深成指报13075.66点，下跌1.06%，创业板指报3095.85点，下跌1.64% [1] - 沪深两市全天成交额为3.135万亿元 [1] 行业板块表现 - 行业板块呈现普跌态势，汽车服务、旅游酒店板块逆市走强 [1] - 贵金属、能源金属、有色金属、房地产服务、多元金融、小金属、证券板块跌幅居前 [1] - 旅游股逆市走强，云南旅游、曲江文旅涨停 [1] - 有色金属板块大跌，晓程科技股价大幅下挫 [1] 细分领域及个股表现 - CPO等算力硬件股表现活跃，德科立、长飞光纤涨停 [1] - 半导体芯片股冲高回落，中微公司、赛微微电涨幅超过10% [1] - 券商、金融科技股调整，大智慧跌幅超过8% [1] 机构观点 - 东方证券指出近期市场扰动更多是受到板块交易和情绪扰动，并未改变市场震荡上行格局 [1] - 板块配置方面，建议关注半导体、机器人等短线资金集中行业，但需注意高低切换 [1]

基金净值表现排名 - 2025年9月18日开放式基金净值增长排名前10的基金包括银华集成电路混合A（单位净值1.3106，日增长0.05）、银华集成电路混合C（单位净值1.3007，日增长0.05）、新华优选分红混合C（单位净值1.0452，日增长0.03）等 [2] - 同期净值增长排名后10的基金包括汇丰晋信龙腾混合C（单位净值1.2513，日增长-0.05）、汇丰晋信龙腾混合A（单位净值1.2604，日增长-0.05）、华富永鑫灵活配置混合C（单位净值1.5008，日增长-0.06）等 [4] - 当日共有28732只基金更新净值数据 [3] 市场行情与行业表现 - 上证指数呈现小阳反弹后跳水单边下行尾盘略回收中阴报收 创业板低开探底后重拾涨势午后跟随跳水回升中阴报收 成交额3.16万亿元 个股涨跌家数比1027:4350 [6] - 领涨行业包括旅游、酒店餐饮、通信设备（涨幅均超2%） 领涨概念包括CPO、铜缆高速连接 [6] - 领跌行业包括有色、多元金融（跌幅均超3%） [6] 领先基金持仓分析 - 银华集成电路混合A（代码013840）前十大持仓集中度83.49% 重点持仓半导体设备公司包括芯源微（占净资产比9.90%）、华海清科（9.59%）、富创精密（9.31%）、拓荆科技（9.30%）、北方华创（9.27%）等 [7] - 当日持仓个股涨幅显著：中微公司上涨11.43% 拓荆科技上涨6.56% 中科飞测上涨7.39% 华海清科上涨3.03% 富创精密上涨3.00% [7] - 该基金规模20.77亿元 属于半导体行业光刻机方向的主动型混合基金 [7] 落后基金持仓分析 - 汇丰晋信龙腾混合C（代码019244）前十大持仓集中度78.04% 重点持仓新能源光伏公司包括明阳智能（占净资产比9.39%）、奥浦迈（9.35%）、晶澳科技（9.30%）、隆基绿能（8.41%）、山高环能（8.17%）等 [7] - 当日持仓个股普遍下跌：晶澳科技下跌5.54% 嘉澳环保下跌6.58% 爱旭股份下跌4.45% 天合光能下跌4.13% 通威股份下跌3.87% [7] - 该基金规模1.17亿元 属于新能源行业光伏产业方向的主动型混合基金 [7]

市场指数表现 - 上证指数收盘于3831.66点，下跌1.15%，成交额13660亿元 [1] - 深证成指收盘于13075.66点，下跌1.06%，成交额17692亿元 [1] - 创业板指收盘于3095.85点，下跌1.64%，成交额8350.58亿元 [1] - 科创50指数收盘于1380.35点，上涨0.72%，成交额1396亿元 [1] - 沪深两市合计成交额31352亿元，较上一交易日增加7584.42亿元 [1] 行业与概念板块涨跌 - 有色金属、证券、保险、传媒、房地产、美容护理、农林牧渔、银行等行业跌幅居前 [3] - 券商、黄金、锂矿、租售同权、猪肉、稀土永磁、数据确权、供销社、钛白粉等概念走势较弱 [3] - 电子、通信、旅游酒店等少数行业上涨 [3] - CPO、同步磁阻电机、光通信模块、空气能热泵、液冷等概念走势活跃 [3] 个股表现 - 沪深两市948只个股上涨，4158只个股下跌，42只平盘，6只停牌 [3] - 63只个股涨停，10只个股跌停 [3] - 天普股份连续12天涨停，*ST亚太连续9天涨停 [3] - 山子高科、上海建工、首开股份、香江控股、*ST正平均连续5天涨停 [3] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出760.44亿元 [5] - 创业板主力资金净流出396.7亿元，沪深300成份股主力资金净流出215.14亿元，科创板主力资金净流出35.4亿元 [5] - 6个行业主力资金净流入，煤炭行业净流入最多，达9.99亿元，房地产和石油石化分别净流入2.28亿元和1.44亿元 [5] - 25个行业主力资金净流出，非银金融行业净流出最多，达115.97亿元，电子、计算机、电力设备、有色金属、机械设备净流出均超45亿元 [5] 个股资金流向 - 77只个股主力资金净流入超1亿元，和而泰净流入最多，达9.79亿元，川润股份、永泰能源、紫光股份、巨轮智能、大华股份净流入均超7亿元 [7] - 254只个股主力资金净卖出超1亿元，东方财富净流出最多，达50.46亿元，胜宏科技、指南针、同花顺、露笑科技、亿纬锂能净流出均超10亿元 [9] 机构龙虎榜 - 机构席位资金合计净卖出约1.82亿元 [11] - 机构净买入13只个股，华丰科技净买入最多，约1.25亿元，世嘉科技、和而泰、川润股份等也被净买入 [11] - 机构净卖出10只个股，大智慧净卖出最多，约3.27亿元，山子高科、新泉股份、豪恩汽电等也被净卖出 [11] ETF产品动态 - 食品饮料ETF近五日下跌3.91%，市盈率20.72倍，最新份额增加2.2亿份至83.3亿份，主力资金净流出5445.3万元 [13] - 游戏ETF近五日上涨6.33%，市盈率47.57倍，最新份额增加1.8亿份至55.6亿份，主力资金净流出5287.0万元 [13] - 科创半导体ETF近五日上涨9.10%，最新份额增加1.1亿份至6.3亿份，主力资金净流出2554.1万元 [13] - 云计算50ETF近五日下跌0.81%，市盈率122.71倍，最新份额增加200万份至3.6亿份，主力资金净流入42.1万元 [14]

主要股指表现 - 上证指数收盘于3831.66点，下跌1.15%，成交额为13659.62亿元 [1] - 深证成指收盘于13075.66点，下跌1.06%，成交额为17691.95亿元 [1] - 创业板指收盘于3095.85点，下跌1.64%，成交额为8295.09亿元 [1] 下跌行业板块 - 有色金属、券商、煤炭、地产、保险、石油、银行、酿酒等行业板块均走低 [1] 活跃行业板块 - 旅游餐饮板块逆市拉升 [1] - 半导体及芯片概念股表现强势 [1] - CPO等人工智能产业链个股活跃 [1]