市场表现 - 上证综指上涨1.52% 沪深300指数上涨1.38% SW有色指数上涨3.76% [1] - COMEX黄金上涨1.12% COMEX白银上涨2.82% [1] - LME铝价上涨3.78% 铜价上涨2.02% 锌价上涨3.45% 铅价上涨1.56% 镍价上涨0.65% 锡价上涨2.07% [1] - LME铝库存增加0.12% 铜库存减少2.53% 锌库存减少6.52% 铅库存减少7.50% 镍库存增加4.49% 锡库存增加17.49% [1] 工业金属 - 非农数据不及预期强化美联储降息预期 叠加金九银十旺季需求结构性改善 支撑价格上行 [2] - 铜精矿进口指数报-41.3美元/吨 环比减少0.45美元/吨 Grasberg生产事故加剧供给扰动 [2] - 电解铝运行产能维持高位 铝型材龙头企业开工率环比提升1个百分点至54% 社会库存62.5万吨周度去库0.1万吨 [2] - 重点推荐紫金矿业 洛阳钼业 五矿资源 中国有色矿业 金诚信 中国铝业 中孚实业 中国宏桥 宏创控股 天山铝业 云铝股份 神火股份 [2] 能源金属 - 钴原料进口供应减少 中间品现货价格上涨 主流矿企封盘暂停报价 [3] - 锂下游材料厂存在刚性采购需求 需求增速快于供给增长 可能出现阶段性供应偏紧 [3] - 镍盐厂现货供应较少 原材料成本压力支撑报价上行 硫酸镍现货紧俏 [3] - 重点推荐藏格矿业 华友钴业 中矿资源 永兴材料 盐湖股份 建议关注力勤资源 腾远钴业 寒锐钴业 [3] 贵金属 - 美国8月非农就业不及预期 失业率创四年新高 PPI低于预期 强化降息预期 [4] - 俄乌冲突与中东地缘政治维持风险溢价 推动金银价格创新高 [4] - 央行购金与美元信用弱化推动金价中枢上移 白银受工业属性及补涨驱动创新高 [4] - 重点推荐西部黄金 山东黄金 招金矿业 中金黄金 赤峰黄金 潼关黄金 万国黄金集团 山金国际 湖南黄金 白银标的推荐兴业银锡 盛达资源 [4]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨1.6%至3643美元/盎司，地缘政治风险及对美联储降息预期强化推动金价走高，美国通胀反弹且存在粘性，就业市场走弱 [2] - 预计美联储利率会议鹰派和鸽派分歧增加，市场已完全定价9月降息25bp及年内降息3次，需注意降息落地后多头获利了结带来的回调风险，欧央行9月利率会议按兵不动 [3] - 金价创新高后多空博弈加剧，市场波动增加，短期需注意回调风险，国内黄金供需宽松，表现弱于外盘，维持折价，现货端抛压增加，中美贸易谈判使关税问题受关注 [4] 根据相关目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -1.8%，内外期货价差周度环比变化率为 -56.2%，上期所黄金库存周度环比变化率为22.2%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -0.11% [11] - SPDR ETF持有量周度环比变化率为 -0.73%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -1.4%，美债收益率周度环比变化率为 -1.0%，美元指数周度环比变化率为 -0.12% [11] - SOFR周度环比变化率为0.0%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -0.76%，标普500指数周度环比变化率为1.6%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -2.8% [11] - 黄金跨市套利交易周度环比变化率为1.1%，美国10年期实际利率周度环比变化率为 -4.3% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率为4.41%，油价涨3.8%，美国通胀预期为2.37% [17] - 美元指数跌0.22%，美债收益率为4.06%，标普500涨1.59%，VIX指数降至14.76 [19] - 实际利率回落至1.69%，金价涨1.6%，现货商品指数震荡，美元指数跌0.22% [21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.59%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.52% [22] - 欧元升值0.14%，英镑升值0.34%，日元贬值0.17%，瑞郎升值0.18% [26] - 美债微跌、德债上行，美德利差为1.35%，英国国债收益率为4.67%，日债为1.59% [28] - 美元指数跌0.22%至97.55，非美货币多数升值 [29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至16.6万手，SPDR黄金ETF持有量回落至974吨 [32] - 人民币走势震荡，沪金维持折价，黄金、白银上涨，金银比回落至86.3 [35] 周度经济日历 - 周一有中国8月社零、工增数据，日本休市 [36] - 周二有美国8月零售销售、9月NAHB房产指数数据 [36] - 周三有美国8月新屋开工、营建许可数据，加拿大央行利率会议决议 [36] - 周四有美联储、英国央行9月利率会议 [36] - 周五有日央行9月利率会议 [36]

全球资金流向与市场表现 - 全球资金大幅流出美国股市172亿美元，同时流入美国固收市场129.2亿美元[16] - 海外主动基金流入中国股市0.94亿美元，但被动基金流出1.08亿美元，内资大幅流入8.32亿美元[19] - 恒生科技指数领涨全球，单周涨幅达5.3%，受AI算力需求及阿里巴巴31.7亿美元可转债发行推动[6] 资产估值与风险调整 - 上证综指ERP分位数降至39%，沪深300风险调整收益分位数升至82%，显示中国股市配置价值提升[25][26] - 标普500市盈率分位数达93.2%，德国DAX为90.7%，欧美估值处于历史高位[29] - 美股风险调整收益分位数下降（标普500从58%至52%），新兴市场分位数边际上升[26] 宏观经济与政策预期 - 美国8月PPI同比2.6%意外走弱，失业率升至4.3%，非农新增就业仅2.2万人（预期7.5万）[59] - 美联储9月降息25BP概率升至93.4%，10月降息至3.75%-4.00%概率达79.0%[61] - 中国8月核心CPI同比0.9%边际改善，但进出口数据走弱，新增人民币贷款5900亿元[60] 市场情绪与风险警示 - 标普500认沽认购比例升至1.13（前值1.01），对冲需求上升显示资金态度谨慎[39] - 沪深300期权在4250点以上减仓，隐含波动率显示市场认为“下有底但上行弹性不足”[55] - 报告提示风险包括欧美经济超预期衰退及特朗普政策重大转变[64]

根据提供的行业研报内容，以下是关于铝行业的详细总结，已按要求对内容进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][11] 报告核心观点 - 宏观面偏向利多，美联储降息预期强化，9月降息25个基点的概率为92.7%[6] - 电解铝供应维持高位，成本端氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行，即时理论利润周环比上涨504元/吨至4592元/吨[7] - 需求端进入“金九”消费旺季，下游加工企业开工率持续回升，铝锭库存出现拐点，周环比去库0.1万吨至62.5万吨[7] - 铝土矿到港量环比减少，几内亚发运量下降，预计9月进口量环比下滑，但库存绝对量仍处高位[9] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格弱势运行，进口窗口开启[9] - 长期来看，铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业维持高景气[11] 价格表现 - LME3个月铝收盘价周环比上涨3.8%至2701.0美元/吨，年同比上涨13.5%[23] - 沪铝活跃合约收盘价周环比上涨2.1%至21120.0元/吨，年同比上涨8.6%[23] - 长江有色A00铝均价周环比上涨1.8%至21050.0元/吨，年同比上涨9.0%[23] - 氧化铝均价周环比下降2.2%至3077.5元/吨，年同比下降22.0%[33] - 预焙阳极均价周环比持平，年同比上涨28.5%至5594.5元/吨[33] - 石油焦均价周环比上涨0.6%至3600.0元/吨，年同比上涨76.5%[42] 生产与供应 - 电解铝8月产量373.3万吨，月环比增加0.3%，年同比增加1.3%[56] - 氧化铝8月产量773.8万吨，月环比增加1.2%，年同比增加7.9%[56] - 国内电解铝运行产能维持高位，开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升[7] - 全国氧化铝周度开工率82.78%，环比上行1.23个百分点[9] 需求与加工 - 铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%[7] - 铝线缆开工率65.2%，环比微增0.4个百分点[7] - 铝型材开工率54.0%，环比回升1.0个百分点[7] - 铝板带开工率持稳于68.6%，铝箔开工率维持在71.9%[7] - 铝棒周度出库量4.7万吨，周环比增加5.9%，年同比增加21.8%[92] 库存情况 - 电解铝锭社会库存62.5万吨，周环比下降0.2%，年同比下降16.4%[89] - 铝棒社会库存13.3万吨，周环比下降5.4%，年同比增加17.9%[89] - LME铝库存48.5万吨，周环比增加0.1%，年同比下降41.1%[89] - SHFE铝库存12.8万吨，周环比增加3.6%，年同比下降54.7%[89] - 氧化铝港口库存5.5万吨，周环比下降12.7%，年同比增加31.6%[94] - 铝土矿库存5330.1万吨，月环比下降0.3%，年同比增加28.3%[94] 进出口数据 - 原铝7月进口量24.8万吨，月环比增加29.1%，年同比增加91.2%[71] - 氧化铝7月进口量12.6万吨，月环比增加24.4%，年同比增加78.2%[71] - 铝土矿周度到港量339.6万吨，周环比下降29.3%，年同比增加17.7%[71] - 废铝7月进口量16.0万吨，月环比增加3.1%，年同比增加18.7%[71] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[11] - 重点公司盈利预测显示，2025年PE估值普遍在8-11倍之间，投资评级均为“买入”[5] 板块表现 - 铝板块本周上涨4.8%，表现优于大盘[96] - 板块个股中，中孚实业涨幅11.1%，云铝股份涨幅8.5%，怡球资源涨幅7.9%[102]

国内经济与政策 - 8月出口同比增长4.4%至3281.1亿美元，但增速较前值7.2%放缓，显示出口进入持续放缓阶段[19] - 8月PPI同比降幅收窄至-2.9%（前值-3.6%），主要受翘尾因素减弱影响，环比改善显示反内卷对价格支撑有效[20] - 8月社融新增2.57万亿元，同比少增约4600亿元，M2增速持平于8.8%，M1增速升至6.0%[22] 海外经济与市场 - 美国8月CPI同比2.9%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%持平，市场强化美联储9月起连续降息3次的预期[23] - 美国最高法院将于11月听取特朗普关税案口头辩论，短期关税风险可能上升[17] - 中美定于9月14-17日在西班牙会谈，墨西哥拟对华加征关税及特朗普施压增加谈判不确定性[17] 资产价格与流动性 - 美元指数小幅下行，人民币汇率震荡上行，离岸人民币周均值升值0.2078%至7.1205[29][44] - DR001周均值上行7.29BP至1.3872%，DR007上行2.718BP至1.4693%，银行间质押式回购日均成交额增加1796.05亿元至74935亿元[7][25] - 政府债净缴款规模为-644.4亿元，下周计划发行量降至4655.2亿元（本周8680.4亿元）[8][26] 大类资产表现 - A股主要指数上涨：上证指数涨1.52%，深证成指涨2.65%，创业板指涨2.10%[45] - 10年期中国国债收益率上行4.10BP至1.87%，10年期美债收益率下行4.00BP至4.01%[45] - 大宗商品中沪金涨2.35%，布伦特原油涨2.27%，LME铜涨1.22%[45]

根据研报内容，以下是关于有色金属行业的关键要点总结： 行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[8] 核心观点 - 美联储降息预期升温主导市场情绪，支撑有色金属价格，尤其是贵金属和工业金属[3][4][5] - 国内铜价重新站上8万元大关，铝价在紧平衡格局下易涨难跌[5][14] - 新能源金属需求保持强劲，但碳酸锂价格短期承压[19] - 小金属中钨价表现强势，钼价窄幅调整[5][23][24] 分板块总结 贵金属 - 降息预期升温激发避险买盘，黄金价格继续上涨，LBMA黄金周涨幅1.58%[4][12] - 美国8月PPI环比下降0.1%（预期上涨0.3%），同比降至2.6%（预期3.3%），强化降息预期[4][13] - 白银价格同步走强，LBMA白银周涨幅3.72%[12] - 报告研究的具体公司：A股关注中金黄金、紫金矿业等；H股关注灵宝黄金、招金矿业等[4][13] 工业金属 - 铜价受矿端紧张和降息预期支撑，SHFE铜周涨1.1%，LME铜价突破10065美元/吨[5][14][55] - 全球铜库存94.53万吨，环比增加0.11万吨[59] - 铝价受益于供需紧平衡和新能源需求，SHFE铝周涨2.1%[14][55] - 报告研究的具体公司：铜关注江西铜业、铜陵有色等；铝关注云铝股份、神火股份等[5][18] 新能源金属 - 碳酸锂价格下滑，电碳周期下跌3.6%，但下游需求强劲[19] - 硫酸钴价格上涨5.1%，反映电池材料需求旺盛[19] - 报告研究的具体公司：关注中矿资源、藏格矿业等锂业公司[19] 其他小金属 - 钨精矿价格周涨1.1%，江钨、章源9月上旬长单价27.5-28万元/标吨，预计高点有望达30万元/标吨[5][24] - 钼精矿价格周跌1.7%，主因获利盘增加和市场盘整[5][23] - 稀土价格震荡调整，氧化镨钕期货价格周跌0.9%[20] - 报告研究的具体公司：钨关注厦门钨业、中钨高新等；钼关注金钼股份、国城矿业[5][24] 市场表现回顾 - 有色（申万）指数周涨3.76%，跑赢沪深300[25][27] - 个股涨幅前列：沃尔德涨46.54%、深圳新星涨25.45%、电工合金涨22.10%[6][30] - 铅锌板块涨幅最大，磁性材料板块PE估值最高[25][32] 宏观与行业事件 - 美国8月PPI同比2.6%低于预期，中国8月CPI同比-0.4%[44] - Freeport印尼Grasberg铜矿发生事故暂停生产[47] - 国内电解铝库存63.10万吨，较上周增长0.5万吨[47]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，叠加金九银十旺季需求支撑，铜铝价格迎来上行[4][5][6] - 电解铝库存近几月以来首度回落，国内现货库存62.4万吨，环比下降0.64%，库存拐点或来临[6] - 锂盐进入去库周期，SMM周度库存13.85万吨，环比减少1.1%，锂价底部具备支撑[6] - 海外钴价加速上行，MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，刚果金钴出口临时禁令延长加速原料库存去化[6] 行业综述 重要信息 - 美国2025年非农就业基准数大幅下修91.1万人[10] - 美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人[10] - 美国8月未季调CPI年率2.9%，符合预期[10] - 腾远钴业变更募投项目，将12万吨三元前驱体产能调减至8万吨，释放5.88亿元转投湿法冶炼厂项目[11] 市场表现 - 申万有色板块上涨3.76%，跑赢上证指数2.24pct，位居申万板块第5名[12] - 细分板块中铅锌/铜材/锡涨幅居前，新材料/磁材/锂涨幅居后[12] - 个股涨幅前五：深圳新星、电工合金、立中集团、豫光金铅、宏达股份[12] - 个股跌幅前五：宜安科技、东阳光、湘潭电化、天齐锂业、科达制造[12] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为24.96倍，本周变动0.92倍，较万得全A比值112%[22] - 申万有色板块PB_LF为2.98倍，本周变动0.10倍，较万得全A比值164%[22] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+1.22%/+1.15%/+2.30%[6][27] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.4万吨/31.0万短吨/9.4万吨，环比变化-2.5%/+1.7%/+14.9%[6] - 国内电解铜社会库存14.4万吨，环比+2.6%[6] - 铜杆开工率67.53%，环降2.25pct[6] - 冶炼毛利-2459元/吨，亏损扩大[24][27] 铝 - 沪铝上涨1.74%至2.10万元/吨，电解铝毛利4935元/吨，环比提升10.7%[6][39] - 伦铝库存上涨0.12%，沪铝库存上涨3.56%，现货库存62.4万吨，环比下降0.64%[6][39] - 氧化铝价格下跌1.76%至3065元/吨，期货主力合约跌3.13%至2912元/吨[6] - 氧化铝运行产能9132万吨/年，开工率82.78%，环比提升1.23pct[6] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.15%，沪铅上涨0.50%，伦铅库存下跌7.50%，沪铅库存下跌0.41%[53] - 伦锌价格上涨2.11%，沪锌上涨0.75%，伦锌库存下跌6.52%，沪锌库存上涨8.75%[53] - 锌冶炼加工费3850元/吨，矿企毛利6878元/吨（环比+2.50%），冶炼毛利282元/吨（环比+17.50%）[24][53] 锡镍 - 伦锡/沪锡价格上涨0.22%，伦锡库存上涨17.49%，沪锡库存上涨1.60%[66] - 伦镍/沪镍价格上涨0.43%/0.07%，伦镍库存上涨4.49%，沪镍库存上涨1.90%[66] - 镍铁价格上涨1.06%至955元/镍点，国内镍铁企业盈利9486元/吨（环比+16.52%），印尼镍铁企业盈利27353元/吨（环比+4.21%）[24][66] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格下跌3.08%至7.25万元/吨，锂辉石精矿下跌3.33%至842美元/吨[6][78] - 碳酸锂期货主力合约下跌3.08%至7.1万元/吨[6] - 碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.8%[6] - 锂辉石冶炼毛利-3037元/吨，锂云母冶炼毛利-5260元/吨[76][78] 钴 - MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，国内电钴上涨0.37%至27.2万元/吨[6][91] - 硫酸钴上涨6.75%至5.77万元/吨，四钴上涨3.44%至22.55万元/吨[76][91] - 国内冶炼厂毛利下降14.25%至3.71万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨0.14%至12.03万元/吨[76][91] - 7月中国钴湿法中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[6] 其他能源金属 - 硫酸锰价格0.59万元/吨（持平），硫酸镍价格2.78万元/吨（环比+1.28%）[76] - 氧化镨钕价格57.25万元/吨（环比-1.29%），钕铁硼价格24.10万元/吨（环比-0.82%）[76]

美国经济与货币政策 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，均符合市场预期[3] - 美国8月非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%，初请失业金人数激增至26.3万人[3] - 特朗普政府施压美联储要求立即大幅降息，并提名新委员参与利率投票[3] 国内需求端表现 - 9月地铁客运量同比增3.7%但环比降3.2%，国内执行航班数环比降12.6%[1] - 9月首周乘用车零售30.4万辆，同比降10.3%，环比降3.8%[1] - 中国出口集装箱运价指数同比下降36.0%，但港口集装箱吞吐量同比增13.4%[1] 国内生产端活动 - 高炉开工率反弹至83.58%（周环比+3.47pct），汽车半钢胎开工率升至73.46%（周环比+5.99pct）[1] - 螺纹钢开工率降至42.62%（周环比-1.26pct），石油沥青装置开工率升至34.9%（周环比+6.8pct）[1] - PTA产量环比增9.87万吨至138.8万吨，开工率升至74.95%（周环比+5.47pct）[1] 物价走势 - 猪肉批发价周环比升0.14%，鸡蛋价格周环比升2.41%，蔬菜价格升0.75%[1] - WTI原油价格周环比降1.87%，布伦特原油降1.22%[1] - 焦煤、焦炭和铁矿石价格周环比分别上涨1.69%、1.41%和2.69%[2] 财政与流动性 - 本周新增特别国债262亿元（发行进度78.5%），新增专项债2061亿元（发行进度76.0%）[3] - 央行净投放3000亿元买断式逆回购，SHIBOR007收于1.4600%（周环比+3BP）[3] - 30年期国债收益率收于2.1840%（周环比+7BP），10年期收于1.8670%（周环比+4BP）[3] 海外市场动态 - 欧洲央行连续第二次会议按兵不动，释放降息周期终结信号[3] - 惠誉将法国主权信用评级自AA-下调至A+，因缺乏财政整顿方案[3] - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4%，创5月以来新低[4]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为16900 - 17500元/吨 [3] 报告的核心观点 - 供应逻辑边际改善将支撑价格，原生铅产量承压，再生铅企业亏损，部分地区铅精矿冬储备货使原料紧张加剧，废电瓶价格承压使冶炼利润改善，部分企业复产 [6] - 铅酸蓄电池消费旺季不及预期，消费有所回升，部分电池厂成品库存出货好转、库存下降，大型企业开工率季节性提高，价格偏低时增加原料采购 [6] - 国内铅库存小幅增加，沪铅10合约持仓库存比偏高，现货贴水缩窄，铅精矿供应紧张且消费端边际改善，美联储降息预期增强及国内利好政策释放将支撑阶段价格，单边交易上此前多头继续持有，新进多头等待入场点，沪铅期限正套存在机会 [6] 分组1：交易面 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价17040元/吨，周涨幅0.83%，昨日夜盘收盘价17140元/吨，夜盘涨幅0.59% [7] - LmeS - 铅3上周收盘价1988元/吨，周涨幅0.00% [7] 期现价差变化 - LME铅升贴水从 - 43.48美元/吨变为 - 41.16美元/吨，变动2.32美元/吨 [7] - 保税区铅溢价维持115美元/吨 [7] - 上海1铅现货升贴水从 - 35元/吨变为 - 30元/吨，变动5元/吨 [7] - 再生铅 - 原生铅价差维持 - 25元/吨 [7] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交63429手，较前周变动29437手，上周持仓52188手，较前周变动2762手 [7] - LmeS - 铅3上周五成交6480手，较前周变动870手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 - 70元/吨变为 - 40元/吨，变动30元/吨 [7] - 近月对连一跨期套利成本为72.30元/吨 [7] 库存变化 - 沪铅仓单库存从上周的59485吨增加5395吨 [7] - 沪铅总库存从上周的66561吨减少273吨 [7] - 社会库存从上周的66100吨增加900吨至67000吨 [6][7] - LME铅库存从上周的248199吨减少18625吨至229575吨，注销仓单占比15.88%，较前周变动 - 5.44% [7] 内外价差变化 - 铅现货进口盈亏从 - 582.13元/吨变为 - 658.93元/吨，变动 - 76.80元/吨 [7] - 沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元/吨变为 - 623.95元/吨，变动 - 127.41元/吨 [7] 分组2：铅供应 铅精矿 - 中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有不同变化趋势，连云港库存也有相应波动 [27] - 进口铅精矿利润和国产铅精矿利润有不同表现，进口TC和国产TC也有变化 [28] - 铅精矿开工率有不同年份的变化情况 [29] 原生铅、再生铅 - 原生铅产量、开工率有不同年份的变化 [32] - 再生铅产量、开工率有不同年份的变化，原生铅 + 再生铅产量也有相应变化 [33] 原生铅副产品 - 1银价格、华东地区98%硫酸价格有不同年份的变化 [35] - 白银副产品产量有不同年份的变化 [36] 废电池、再生铅 - 再生铅冶炼企业原料库存有不同年份的变化 [38] - 废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏有不同年份的变化 [39][40][41] 进出口 - 精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、出口量有不同年份的变化 [42] - 进口盈亏:铅:现货:最新价有不同年份的变化 [42] 分组3：铅需求 蓄电池 - 铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数有不同年份的变化 [45] - 蓄电池出口量有不同年份的变化 [45] 消费、终端 - 铅实际消费量有不同年份的变化 [47] - 汽车产量、摩托车产量:总计:当月值有不同年份的变化 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业补库预期和原料供应偏紧影响精铜产量，美联储降息预期和中国利好政策支撑市场风险情绪，利于支撑价格 [7] - 基本面需求端边际转弱，假期前企业补库预期和原料供应偏紧影响精铜产量，美联储降息预期和中国利好政策支撑市场风险情绪，当前价格较高，此前多单可继续持有，新进多单谨慎；国内库存有下降可能，期限正套交易逻辑强化；铜波动率回升，可关注做多波动率机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率方面，沪铜、国际铜波动率回升，LME铜、COMEX铜回落，COMEX铜价波动率处于7%附近较前周回落，沪铜波动率小幅回升 [11] - 期限价差方面，沪铜期限结构走强，LME铜现货贴水扩大，沪铜09 - 10价差从9月5日升水50元/吨升至9月12日升水300元/吨，9月12日LME0 - 3贴水73.42美元/吨较9月5日扩大，COMEX铜C结构收窄 [14][15] - 持仓方面，COMEX铜、沪铜、国际铜、LME铜持仓均增加，沪铜持仓增加6774手至52.25万手 [17] - 资金和产业持仓方面，LME商业空头净持仓从5.43万手增加至5.69万手，CFTC非商业多头净持仓从9月2日2.57万手增加至9月9日2.72万手 [23] - 现货升贴水方面，国内铜现货升水走弱，从9月5日升水165元/吨降至9月12日升水85元/吨；洋山港铜溢价回落，从9月5日57美元/吨回升至9月12日56美元/吨；美国铜溢价处高位；鹿特丹铜溢价持稳于147.5美元/吨；东南亚铜溢价持稳于100美元/吨 [29] - 库存方面，全球铜总库存从9月4日63.88万吨增至9月11日64.48万吨；国内社会库存从9月4日14.06万吨增至9月11日14.43万吨；保税区库存从9月4日7.31万吨降至9月11日7.27万吨；COMEX库存从9月5日30.53万短吨升至9月12日31.05万短吨；LME铜库存从9月5日15.80万吨降至9月11日15.40万吨 [33] - 持仓库存比方面，沪铜10合约持仓库存比回落但处历史同期高位，LME铜持仓库存比回升，海外现货紧张逻辑增强 [34] 供应端 - 铜精矿方面，进口同比增加，2025年7月铜矿砂及其精矿进口量256.01万吨，环比增长8.96%，同比增长19.45%；港口库存从9月5日56万吨升至9月12日57.40万吨；加工费走弱，9月12日当周现货TC为 - 41.3美元/吨，冶炼亏损扩大 [37] - 再生铜方面，进口量同比下降，7月进口19万吨，同比下降2.36%；国产量同比略有上升，7月国产再生铜产量9.92万吨，同比增长0.81%；精废价差扩大高于盈亏平衡点，进口盈利转为亏损 [39][43] - 粗铜方面，进口增加，7月进口8.42万吨，同比增长19.08%；8月加工费处于偏低位置，南方加工费850元/吨，进口95美元/吨 [47] - 精铜方面，产量超预期增加，8月产量117.15万吨，同比增长15.59%，预计9月产量111.9万吨，同比增长11.42%；进口量增加，7月进口29.69万吨，同比增长7.56%；现货进口亏损扩大，从9月5日亏损43.98元/吨降至9月12日亏损229.03元/吨 [51] 需求端 - 开工率方面，8月铜管开工率处于历史同期低位，铜板带箔开工率处于历史同期中性偏低位置，9月11日当周电线电缆开工率稍有回升 [54] - 利润方面，铜杆加工费回落处于历史同期偏低位置，截至9月12日华东地区电力行业用铜杆加工费为570元/吨；铜管加工费回升但处于历史同期偏低位置，9月12日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5104元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费均走弱 [60] - 原料库存方面，8月铜杆企业原料库存处于历史同期偏高位置，铜管原料库存处于历史同期低位，电线电缆周度原料库存持续低位 [61] - 成品库存方面，8月铜杆成品库存处于历史同期中性偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低，电线电缆周度成品库存增加 [64] 消费端 - 表观消费方面，国内铜实际消费表现良好，1 - 7月累计消费量922.36万吨，同比增长12.06%；1 - 7月表观消费量928.12万吨，同比增长7.28%；电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要支撑，1 - 7月电网累计投资3315亿元，同比增长12.5% [69] - 空调和新能源汽车方面，7月国内空调产量1611.5万台，同比微降0.01%；7月国内新能源汽车产量124.3万辆，同比增长26.32% [72]