数据发布特殊性 - 本次非农数据为10月和11月合并发布，10月住户调查数据永久缺失，11月机构调查数据准确性高于常规初值[1][2][3][4] 非农就业表现 - 11月新增非农就业6.4万人，高于预期的5万人；10月减少10.5万人，主因联邦政府就业一次性减少16.2万人[5][6][13][14] - 私人部门就业展现韧性：11月增6.9万人，10月增5.2万人，三个月移动平均值为7.5万人[5][6][13] - 分行业看（10-11月均值）：教育与医疗（+6.2万人）、建筑业（+1.4万人）为主要贡献；运输仓储（-0.9万人）、耐用品制造（-0.6万人）为主要拖累[5][6] - 就业扩散指数趋好：11月读数为56.8，高于9月的54.6[5][6] 劳动力市场与失业率 - 11月失业率（U3）上升0.12个百分点至4.56%，为2021年9月以来最高，主因劳动力人口增加32.3万人[7] - 劳动参与率小幅上升0.1个百分点至62.5%，但青年（16-19岁）失业率从13.2%大幅上升至16.3%[7][8] - 失业率上行风险包括：住户调查样本轮换异常（仅50%样本重复）及约14万联邦雇员延期辞职计划带来的统计不确定性[2] 薪资与工时 - 薪资增长边际放缓：11月平均时薪同比增3.51%，环比增0.14%；10月同比增3.75%，环比增0.44%[9][11] - 更具代表性的私人部门工资总额指数同比增速从9月的4.65%放缓至11月的4.34%[9][12] - 每周工时小幅增加：10月为34.2小时，11月为34.3小时[9][12] 其他市场指标 - 就业需求保持韧性：10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，高于预期的711.7万人，V/U比例保持在0.98[13][14] - 中小企业雇佣意愿回升：11月NFIB小企业提高雇佣比例指数从15上升至19[14][15] - 数据公布后市场预期3月降息概率升至62.7%，美债收益率下行，美股表现分化[15][17]

就业增长放缓 - 8月非农就业人数仅增加2.2万人 大幅低于市场预测的7.5万人 [1] - 失业率上升至4.3% 为2021年末以来最高水平 [1] - 过去三个月就业增长平均值仅为2.9万人 连续四个月低于10万人 [3] 数据修正情况 - 前两个月数据合计向下修正2.1万人 [1] - 6月非农新增就业从1.4万人下修至-1.3万人 为2020年12月以来首次下降 [1] - 7月非农新增就业从7.3万人上修至7.9万人 [1] 行业就业表现 - 教育和医疗服务行业增加4.6万名员工 [3] - 耐用品行业减少1.9万个工作岗位 [3] - 商业服务行业减少1.7万个工作岗位 [3] 薪资与市场指标 - 平均时薪环比增长0.3% 同比增长3.7% 符合市场预期 [1] - 黄金价格持续刷新历史新高 一度逼近3590美元 [1] - 美元指数短线下跌超25点 [1] 辅助就业指标 - ADP数据显示上月民间部门新增就业5.4万人 [3] - 上周初请失业金人数为23.7万人 为6月以来最高 [3] 市场预期与政策展望 - 期货交易员加大美联储快速连续降息的押注 [3] - 预计美联储9月会议开始降息 后续将有一系列降息 [4] - 远期曲线显示到2026年底利率将降至中性水平 但时间表可能提前 [4]

经济表现 - 2月份全国20个行业中有12个出现下滑，但制造业逆势增长0.6%，金融与保险行业连续第三个月上涨0.7% [1] - 3月份加拿大实际GDP环比增长0.1%，2025年第一季度年化增长率为1.5% [4] - 冬季风暴导致运输和仓储行业下降1.1% [4] - 德勤预测加拿大经济将在2025年第二季度陷入衰退，第二季度GDP增长率为-1.1%，第三季度为-0.9% [11][12] - 经济活动预计在2025年底反弹，第四季度GDP增速达2.4% [16] 行业动态 - 制造业2月份增长0.6%，为连续第二个月上升，耐用品制造业带动增长，机械制造业增长5.9% [7] - 严寒冬季对矿业、石油天然气、运输和房地产等行业造成冲击 [6] - 制造业、钢铁和铝等对出口敏感的行业面临最大风险，预计未来两个季度减少75,000个就业岗位 [14] - 服务行业也可能出现就业流失 [14] 经济预测与风险 - 自由党新财政刺激计划预计将在2025年下半年对经济产生支撑作用 [6] - 企业投资预计第二季度下降11.5%，第三季度下降3.5%，22%的企业计划缩减投资 [12] - 2025年通胀预测为2.4%，2026年为2.0%，加拿大央行基准利率预计2025年底降至2.25% [14] - 失业率预计将超过7% [14] - 若《美加墨协定》例外条款被取消，加拿大实际GDP到2030年将永久性降低约3% [17] 贸易影响 - 全球贸易战预计将在第二季度开始将加拿大经济拖入衰退 [6] - 美国买家为躲避关税提前下单可能带动制造业活动回升 [7] - 贸易威胁可能激发社会对解决加拿大长期经济问题的支持，如生产率困境和内部贸易壁垒 [17]