报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业：短期受宏观情绪及产区降雨扰动影响，胶价持续反弹，关注主产区天气改善后原料上涨情况，短期暂观望[2] - 多晶硅：2025年7月22日，工业硅、多晶硅期货价格高开高走，多合约齐齐涨停，一是煤炭价格上涨带动相关产业产品价格上行，二是自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，后续或仍有上涨空间，需注意风险管理[4] - 工业硅：2025年7月22日，工业硅、多晶硅期货价格高开高走，多合约齐齐涨停，一是煤炭价格上涨带动相关产业产品价格上行，二是自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，目前仓单再度减少，库存可控情况下，价格继续上行，宏观上商品市场偏多运行，有利于工业硅价格偏强震荡，但需注意有机硅需求下降带来的累库压力，09合约持仓量较大，建议做好仓位控制和风险管理[5] - 原木：近期商品在反内卷和稳增长的基调下情绪好转，上周原木期货大幅上行，基本面方面本周到港量预计逐步恢复，目前高温天气原木需求处于淡季，现货价格回落，短期谨慎追涨，回调可考虑逢低做多，后续需注意市场情绪变化和政策预期等情况[6] - 玻璃：昨日煤炭减产的相关市场信息继续提振市场多头情绪，盘面触及涨停，上周五工信部相关政策及消息扰动下盘面大幅拉涨，市场对于后市落后产能出清有一定预期，大盘宏观情绪偏暖，股市、商品整体反弹，盘面情绪带动现货市场表现偏强，多地产销破百，现货提价，关注持续性，不过当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看最终行业需要产能出清来解决过剩困境，因此需等待产线退出的兑现或能带来盘面真正的反转，当前盘面情绪成分居多预计近期波动较剧烈，注意风险规避[7] - 纯碱：昨日煤炭减产的相关市场信息继续提振市场多头情绪，盘面触及涨停，上周五工信部相关政策及消息扰动下盘面大幅拉涨，市场对于后市落后产能出清有一定预期，大盘宏观情绪偏暖，股市、商品整体反弹，部分地区现货价格下调带动现货成交转好，从供需大格局来看纯碱依然过剩格局明显，库存本周一去库，但此前持续累库趋势，碱厂库存继续创新高，中期来看，二季度光伏抢装过后光伏玻璃产能增长趋于滞缓，浮法产能走平且下半年供需仍有压力，未来或进一步冷修预期，因此纯碱整体需求未有明显增长，后市若无实际的产能退出或降负荷累库或加速，可跟踪上游碱厂调控负荷的情况，短期政策及消息面扰动下盘面波动剧烈，背离自身基本面逻辑，建议注意风险规避[7] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 7月22日，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14950元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.67%；全乳基差（切换至2509合约）为 -110，较7月21日降65，降幅144.44%；泰标混合胶报价14650元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.69%；非标价差为 -410，较7月21日降65，降幅18.84%；杯胶国际市场FOB中间价49.30泰铢/公斤，较7月21日涨0.70泰铢/公斤，涨幅1.44%；胶水国际市场FOB中间价54.50泰铢/公斤，较7月21日持平；天然橡胶胶块西双版纳州报价12800元/吨，较7月21日持平；天然橡胶胶水西双版纳州报价13400元/吨，较7月21日持平；原料市场主流价海南报价13300元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.76%；外胶原料市场主流价海南报价9100元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅1.11%[2] 月间价差 - 7月22日，9 - 1价差为 -795元/吨，较7月21日降30元/吨，降幅3.92%；1 - 5价差为 -125元/吨，较7月21日降35元/吨，降幅38.89%；5 - 9价差为920元/吨，较7月21日涨98元/吨，涨幅7.60%[2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前值涨166.50千吨，涨幅157.52%；5月印尼产量200.30千吨，较前值涨6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量47.70千吨，较前值涨2.30千吨，涨幅5.07%；5月中国产量97.00千吨，较前值涨38.90千吨；开工率汽车轮胎半钢胎（周）为75.99%，较前值涨3.07%；开工率汽车轮胎全钢胎（周）为65.10%，较前值涨0.54%；5月国内轮胎产量10274.9万条，较前值涨75.60万条，涨幅0.74%；5月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎6031.0万条，较前值降151.00万条，降幅2.44%；5月天然橡胶进口数量合计46.34万吨，较前值涨1.00万吨，涨幅2.21%；5月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.00万吨，较前值降1.00万吨，降幅1.64%；干胶STR20生产成本泰国（日）为12558.0元/吨，较前值涨182.00元/吨，涨幅1.47%；干胶STR20生产毛利泰国（日）为 -185.0元/吨，较前值降143.00元/吨，降幅340.48%；干胶RSS3生产成本泰国（日）为18448.0元/吨，较前值涨87.00元/吨，涨幅0.47%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）为1502.0元/吨，较前值降87.00元/吨，降幅5.48%[2] 库存变化 - 7月22日，保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为636383吨，较前值涨4006吨，涨幅0.63%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为36691吨，较前值降303吨，降幅0.82%；干胶保税库入库率青岛（周）为1.98%，较前值降2.58%；干胶保税库出库率青岛（周）为3.06%，较前值降1.30%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为4.71%，较前值降2.21%；干胶一般贸易出库率青岛（周）为4.84%，较前值降1.40%[2] 多晶硅 现货价格与基差 - 7月22日，N型复投料平均价46000.00元/吨，较7月21日持平；N型颗粒硅平均价43000.00元/吨，较7月21日持平；N型料基差（平均价）为 -3105.00元/吨，较7月21日降3445.00元/吨，降幅1013.24%；N型硅片 - 210mm平均价1.4500元/片，较7月21日持平；N型硅片 - 210R平均价1.2500元/片，较7月21日持平；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2680元/片，较7月21日持平；单晶PERC电池片 - 182mm平均价0.2700元/片，较7月21日持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6870元/瓦，较7月21日涨0.0040元/瓦，涨幅0.59%；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6730元/瓦，较7月21日涨0.0030元/瓦，涨幅0.45%[4] 期货价格与月间价差 - 7月22日，PS2506合约价格49105元/吨，较7月21日涨3445元/吨，涨幅7.54%；PS2506 - PS2507价差为260元/吨，较7月21日涨35元/吨，涨幅15.56%；PS2507 - PS2508价差为235元/吨，较7月21日涨90元/吨，涨幅62.07%；PS2508 - PS2509价差为230元/吨，较7月21日涨50元/吨，涨幅27.78%；PS2509 - PS2510价差为 -2240元/吨，较7月21日降165元/吨，降幅7.95%；PS2510 - PS2511价差为345元/吨，较7月21日涨50元/吨，涨幅27.78%；PS2511 - PS2512价差为245元/吨，较7月21日降165元/吨，降幅7.95%[4] 基本面数据 - 周度数据：硅片产量11.10GM，较前值降0.40GM，降幅3.48%；多晶硅产量2.30万吨，较前值涨0.02万吨，涨幅0.88% - 月度数据：多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；多层硅进口量0.11万吨，较前值涨0.02万吨，涨幅16.59%；多晶硅出口量0.22万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅5.96%；多晶硅净出口量0.11万吨，较前值持平；硅片产量58.84GM，较前值涨0.78GM，涨幅1.34%；硅片进口量0.06万吨，较前值降0.01万吨，降幅15.41%；硅片出口量0.61万吨，较前值涨0.06万吨，涨幅11.37%；硅片需求量56.53GM，较前值降4.08GM，降幅6.73%[4] 库存变化 - 7月22日，多晶硅库存24.90万吨，较前值降2.70万吨，降幅9.78%；硅片库存16.02GM，较前值降2.11GM，降幅11.64%；多晶硅仓单2780.00手，较前值持平[4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 7月22日，华东通氧S15530工业硅报价9700元/吨，较7月21日涨200元/吨，涨幅2.11%；基差（通氧SI5530基准）为 -195元/吨，较7月21日降195元/吨，降幅81.25%；华东SI4210工业硅报价9750元/吨，较7月21日涨200元/吨，涨幅2.05%；基差（SI4210基准）为 -505元/吨，较7月21日降195元/吨，降幅62.90%；新疆99硅报价9050元/吨，较7月21日涨250元/吨，涨幅2.84%；基差（新疆）为 -145元/吨，较7月21日降145元/吨，降幅42.65%[5] 月间价差 - 7月22日，2508 - 2509价差为 -25元/吨，较7月21日降5元/吨，降幅25.00%；2509 - 2510价差为85元/吨，较7月21日涨15元/吨，涨幅21.43%；2510 - 2511价差为60元/吨，较7月21日降20元/吨，降幅25.00%；2511 - 2512价差为 -320元/吨，较7月21日降110元/吨，降幅52.38%；2512 - 2601价差为85元/吨，较7月21日涨35元/吨，涨幅70.00%[5] 基本面数据 - 月度数据：全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆工业硅产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，降幅20.55%；云南工业硅产量1.35万吨，较前值涨0.12万吨，涨幅9.35%；四川工业硅产量1.13万吨，较前值涨0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，较前值降6.57%，降幅11.37%；新疆开工率60.74%，较前值降17.31%，降幅22.18%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%，降幅9.21%；四川开工率7.30%，较前值涨6.81%，涨幅1389.80%；有机硅DMC产量20.93万吨，较前值涨2.53万吨，涨幅13.75%；多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；再生铝合金产量61.50万吨，较前值涨0.90万吨，涨幅1.49%；工业硅出口量6.05万吨，较前值涨0.10万吨，涨幅1.64%[5] 库存变化 - 7月22日，新疆厂库库存（周度）为12.36万吨，较前值降0.03万吨，降幅0.24%；云南厂库库存（周度）为2.73万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.37%；四川厂库库存（周度）为2.30万吨，较前值降0.03万吨，降幅1.29%；社会库存（周度）为54.70万吨，较前值降0.40万吨，降幅0.73%；仓单库存（日度）为25.03万吨，较前值降0.04万吨，降幅0.18%；非仓单库存（日度）为29.67万吨，较前值降0.36万吨，降幅1.19%[5] 原木 期货和现货价格 - 7月22日，原木2507合约价格825.0元/立方米，较7月21日涨5.0元/立方米，涨幅0.61%；原木2509合约价格838.0元/立方米，较7月21日持平；原木2511合约价格842.0元/立方米，较7月21日降2.5元/立方米，降幅0.30%；原木2601合约价格853.0元/立方米，较7月21日降8.0元/立方米，降幅0.93%；9 - 11价差为 -4.0元/立方米，较7月21日涨2.5元/立方米；9 - 1价差为 -15.0元/立方米，较7月21日涨8.0元/立方米；09合约基差为 -9

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计黑色金属延续偏强走势，操作上建议空单回避，多单持有 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，单边建议多单持有，可谨慎参与逢低做多铁矿2509合约 [4] - 焦炭现货处于上涨趋势，期货升水现货给出套保空间，可进行套保操作，投机建议前期多单持有 [6] - 焦煤现货基本面明显改善，期现交易可逢高进行套保操作，投机建议前期多单持有，可逢低做多09合约 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，不同地区和合约涨幅有差异 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯等成本有变动，各地区螺纹和热卷利润多数上升 [1] - 产量：日均铁水产量增加1.1%，五大品种钢材产量下降0.5%，螺纹和热卷产量均下降 [1] - 库存：五大品种钢材库存微降0.1%，螺纹库存升0.5%，热卷库存降0.8% [1] - 成交和需求：建材成交涨幅35.6%，五大品种表需降0.3%，螺纹钢表需降6.9%，热卷表需升0.4% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格与价格指数多数上涨，基差和价差有不同变化 [4] - 供给：45港到港量周度降10.9%，全球发运量周度增4.1%，全国月度进口总量增8.0% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量周度上升，全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存：45港库存周度微降，247家钢厂进口矿库存周度降1.8%，64家钢厂库存可用天数持平 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：山西一级湿熄焦等价格持平或上涨，期货合约涨幅5.9%，基差等有变动，钢联焦化利润周度增加 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量微增，247家钢厂日均产量微降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量周度增1.1% [6] - 库存：焦炭总库存周度降0.6%，全样本焦化厂焦炭库存降5.9%，247家钢厂焦炭库存升0.2% [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算周度降20.4% [6] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤（山西仓单）等价格上涨，期货合约涨幅4.2%-7.74%，基差等有变动，样本煤矿利润周度增12.4% [6] - 供给：原煤产量、精煤产品周度微降 [6] - 需求：全样本焦化厂日均产品微增，247家钢厂日均产品微降 [6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存周度降10.3%，全样本焦化厂焦煤库存升4.1%，247家钢厂焦煤库存升1.04% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计黑色金属延续偏强走势，操作上建议空单回避，多单持有 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，单边建议多单持有，可谨慎参与逢低做多铁矿2509合约 [4] - 焦炭现货处于上涨趋势，期货升水现货给出套保空间，投机建议前期多单持有 [6] - 焦煤现货基本面明显改善，期现交易可逢高进行套保操作，投机建议前期多单持有，可逢低做多09合约 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3320元/吨涨至3370元/吨，热卷现货（华北）从3340元/吨涨至3420元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨70元至3130元/吨，各地区钢材利润多数增加，如华东热卷利润从201元增至281元 [1] - 产量：日均铁水产量增至242.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量降至868.2万吨，降幅0.5% [1] - 库存：五大品种钢材库存降至1337.7万吨，降幅0.1%；螺纹库存增至543.3万吨，涨幅0.5% [1] - 成交和需求：建材成交量增至12.8万吨，涨幅35.6%；五大品种表需降至870.1万吨，降幅0.3% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨，如仓单成本PB粉从831.5元/吨涨至846.9元/吨，日照港PB粉从784元/吨涨至798元/吨 [4] - 供需：45港到港量降至2371.2万吨，降幅10.9%；全球发运量增至3109.1万吨，涨幅4.1%；247家钢厂日均铁水产量增至242.4万吨，涨幅1.1% [4] - 库存变化：45港库存环比略降，247家钢厂进口矿库存降至8822.2万吨，降幅1.8% [4] 焦炭和焦煤产业 - 相关价格及价差：焦炭和焦煤期货价格上涨，如焦炭09合约从1603元/吨涨至1698元/吨，焦煤09合约从1006元/吨涨至1049元/吨 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量略增至64.2万吨，汾渭样本煤矿原煤产量降至866.6万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量增至242.4万吨，涨幅1.1% [6] - 库存变化：焦炭总库存降至925.7万吨，降幅0.6%；焦煤全样本焦化厂库存增至929.1万吨，涨幅4.1% [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算降至 -6.1万吨，降幅20.4% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业短期受宏观情绪及产区降雨扰动影响胶价持续反弹，关注主产区天气改善后原料上涨情况，短期暂观望 [2] - 多晶硅产业2025年7月22日期货价格高开高走，多合约涨停，后续或仍有上涨空间，投资者需注意仓位控制和风险管理 [4] - 工业硅产业2025年7月22日期货价格高开高走，多合约涨停，价格继续上行，宏观上有利于价格偏强震荡，但需注意有机硅需求下降带来的累库压力，建议做好仓位控制和风险管理 [5] - 原木产业近期期货大幅上行，本周到港量预计逐步恢复，目前处于需求淡季，现货价格回落，短期谨慎追涨，回调可考虑逢低做多，后续需关注市场情绪变化和政策预期等情况 [6] - 纯碱产业短期政策及消息面扰动下盘面波动剧烈，背离自身基本面逻辑，需注意风险规避，中期来看下半年供需仍有压力 [7] - 玻璃产业当前盘面情绪成分居多，预计近期波动较剧烈，需注意风险规避，长远看需等待产线退出的兑现或能带来盘面真正的反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 7月22日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14950元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.67% [2] - 全乳基差（切换至2509合约）为 -110，较前一日降65，降幅144.44% [2] 月间价差 - 9 - 1价差为 -795，较前一日降30，降幅3.92%；1 - 5价差为 -125，较前一日降35，降幅38.89%；5 - 9价差为920，较前一日涨98，涨幅7.60% [2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前一月增166.50千吨，涨幅157.52%；印尼产量200.30千吨，较前一月增6.20千吨，涨幅3.19%；印度产量47.70千吨，较前一月增2.30千吨，涨幅5.07%；中国产量97.00千吨，较前一月增38.90千吨 [2] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）为75.99%，较前一周增3.07%；全钢胎（周）为65.10%，较前一周增0.54% [2] - 5月国内轮胎产量10274.9万条，较前一月增75.60万条，涨幅0.74%；轮胎出口数量6031.0万条，较前一月降151.00万条，降幅2.44% [2] - 5月天然橡胶进口数量合计46.34万吨，较前一月增1.00万吨，涨幅2.21%；进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.00万吨，较前一月降1.00万吨，降幅1.64% [2] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为636383吨，较前一日增4006吨，涨幅0.63%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）为36691吨，较前一周降303吨，降幅0.82% [2] 多晶硅产业 现货价格与基差 - 7月22日N型复投料平均价46000.00元/吨，N型颗粒硅平均价43000.00元/吨，价格均与前一日持平 [4] - N型料基差（平均价）为 -3105.00，较前一日降3445.00，降幅1013.24% [4] 期货价格与月间价差 - PS2506合约价格49105元/吨，较前一日涨3445元/吨，涨幅7.54% [4] - PS2506 - PS2507价差为260，较前一日涨35，涨幅15.56%；PS2507 - PS2508价差为235，较前一日涨90，涨幅62.07%等 [4] 基本面数据 - 周度数据方面，硅片产量11.10GM，较前一周降0.40GM，降幅3.48%；多晶硅产量2.30万吨，较前一周增0.02万吨，涨幅0.88% [4] - 月度数据方面，多晶硅产量10.10万吨，较前一月增0.49万吨，涨幅5.10%；硅片产量58.84GM，较前一月增0.78GM，涨幅1.34%等 [4] 库存变化 - 多晶硅库存24.90万吨，较前一日降2.70万吨，降幅9.78%；硅片库存16.02GM，较前一日降2.11GM，降幅11.64% [4] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 7月22日华东通氧S15530工业硅报价9700元/吨，较前一日涨200元/吨，涨幅2.11%；新疆99硅报价9050元/吨，较前一日涨250元/吨，涨幅2.84% [5] - 基差方面，华东通氧S15530基差较前一日降195，降幅81.25%；新疆基差较前一日降145，降幅42.65% [5] 月间价差 - 2508 - 2509价差为 -25，较前一日降5，降幅25.00%；2509 - 2510价差为85，较前一日涨15，涨幅21.43%等 [5] 基本面数据 - 月度数据方面，全国工业硅产量30.08万吨，较前一月降4.14万吨，降幅12.10%；新疆工业硅产量16.75万吨，较前一月降4.33万吨，降幅20.55%等 [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）为12.36万吨，较前一周降0.03万吨，降幅0.24%；社会库存（周度）为54.70万吨，较前一周降0.40万吨，降幅0.73% [5] 原木产业 期货和现货价格 - 7月22日原木2507合约价格825.0元/立方米，较前一日涨5.0元/立方米，涨幅0.61%；原木2509合约价格838.0元/立方米，与前一日持平 [6] - 日照港3.9A中辐射松价格740元/立方米，太仓港4A中辐射松价格750元/立方米，价格均与前一日持平 [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价114美元/JAS立方米，云杉11.8米：CFR价126欧元/JAS立方米，价格均与前一日持平 [6] 供给 - 月度数据方面，港口发运量176.0万/立方米，较前一月增3.7万/立方米，涨幅2.12%；离港船数53.0艘，较前一月降5.0艘，降幅8.62% [6] 库存 - 周度数据方面，中国主要港口库存7月18日为329.00万/立方米，较7月11日增7.0万/立方米，涨幅2.17% [6] 需求 - 周度数据方面，中国日均出库量7月18日为6.24万/立方米，较7月11日增0.36万/立方米，涨幅6.12% [6] 玻璃纯碱产业 玻璃相关价格及价差 - 现值方面，华北报价1200元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.69%；玻璃2505合约价格1317元/吨，较前一日涨77元/吨，涨幅6.21% [7] - 05基差为 -117，较前一日降57，降幅95.00% [7] 纯碱相关价格及价差 - 现值方面，西北报价1020元/吨，较前一日涨40.0元/吨，涨幅4.08%；纯碱2505合约价格1390元/吨，较前一日涨84.0元/吨，涨幅6.43% [7] - 05基差为 -40，较前一日降84.0，降幅190.91% [7] 供量 - 7月18日纯碱开工率84.10%，较7月11日增3.42%；纯碱周产量73.32万吨，较7月11日增2.4万吨，涨幅3.41% [7] - 浮法日熔量15.78万吨，较7月11日降0.1万吨，降幅0.38%；光伏日熔量91840.00吨，较7月11日降2550.0吨，降幅2.70% [7] 库存 - 7月18日玻璃厂库6493.90万重箱，较7月11日降216.3万重箱，降幅3.22%；纯碱厂库190.56万吨，较7月11日增4.2万吨，涨幅2.26% [7] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比 -18.73%，较前一日增2.99%；施工面积同比 -33.33%，较前一日降7.56% [7] - 竣工面积同比 -11.68%，较前一日增15.67%；销售面积同比 -1.55%，较前一日增12.13% [7]

行业景气度提升 - 化工商品价格表现强势，带动行业景气度不断提升，石油石化（申万一级）指数近期表现突出 [1] - 反内卷稳增长政策、淘汰20年落后装置、雅鲁藏布江水电站基建需求刺激以及海外化工企业火灾不可抗力等多重因素推动行业景气度 [1] 海外装置不可抗力影响 - 科思创德国多尔马根工厂发生电气火灾，导致烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力，烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨 [3] - 火灾导致氯气供应中断，直接影响下游TDI生产，科思创宣布TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力 [3] - 国内TDI市场均价为1.625万元/吨，本月连续6个工作日上涨，7月初至今价格上涨超4000元/吨，年内涨幅26% [3] - 供方集中释放利好消息，包括主动上调报价、部分装置检修或延迟重启，市场流通货源收紧 [3] 政策推动供给侧优化 - 工信部计划实施石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、行业结构优化 [4] - 政策目标为调整行业结构、推动供给侧优化和淘汰落后产能，有望引领石化化工行业有序发展 [4] - 过去四年行业资本开支加大、新增产能集中落地，行业盈利整体承压，后续落后产能出清有望优化供给端竞争格局 [4] 老旧装置更新改造 - 中央财经委会议强调推动落后产能有序退出，反内卷、去产能成为市场情绪转好的重要推手 [5] - 国家应急管理部发布《化工装置老化评估方法（征求意见稿）》，重新定义化工行业老旧装置，推动20年以上老旧装置绿色化、智能化、安全化改造 [5] - 覆盖炼化、煤化工、氯碱、化肥、精细化工等细分领域，加快更新改造老旧、低效、高风险设备 [5] 重点产品 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）跟踪中证石化产业指数（H11057.CSI），由中证800指数样本股中的石化产业股票组成 [6] - 中证石化产业指数以基础化工和石油石化行业为主，权重占比分别为58.1%和35.1% [6]

报告行业投资评级 |行业|评级| | --- | --- | |铁矿石|上行| |煤焦|上行| |卷螺|偏强| |玻璃|上行| |纯碱|偏强| |上证50股指期货/期权|反弹| |沪深300股指期货/期权|震荡| |中证500股指期货/期权|上行| |中证1000股指期货/期权|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|反弹| |黄金|偏强震荡| |白银|偏强运行| |纸浆|震荡偏多| |原木|震荡上行| |豆油|震荡回调| |棕油|震荡回调| |菜油|震荡回调| |豆粕|震荡偏多| |菜粕|震荡偏多| |豆二|震荡偏多| |豆一|震荡偏多| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][4][5][6][7][9] 报告的核心观点 近期“反内卷+稳增长”影响市场情绪，黑色、金融、油脂油料、农产品、软商品等多个行业价格走势受不同因素影响，各品种表现出不同的投资评级和价格趋势，投资者需关注各品种的供需、政策、天气等因素变化 [2][4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石近期交易重心在“反内卷+稳增长”，全球发运总量环比增加，后续供应宽松，产业端淡季但铁水产量环比涨，港口库存小幅累库，中长期供需过剩格局不变，短期走势偏强 [2] - 煤焦反内卷政策预期发酵，成为黑色板块龙头品种，第二轮提涨后成本仍有压力，市场看涨预期增强，铁水维持高位基本面健康，预计短期震荡偏强运行 [2] - 螺纹“反内卷”引发供应端利多情绪升温，钢铁行业稳增长预期推升市场情绪，进入淡季建材需求环比回落，供需矛盾暂不突出，成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃“反内卷”交易或延续，宏观中性偏强，需求端深加工订单环比走弱但投机需求偏强，供应端产量预计增加，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，长期需求难大幅回升，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，煤炭、工程机械板块资金流入，互联网、银行板块资金流出，数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 国债中债十年期到期收益率上升，FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重使美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张使市场避险需求不减，商品属性上中国实物金需求上升，预计偏强震荡 [4] - 白银受黄金价格影响及市场避险需求等因素，预计偏强运行 [4] 轻工业 - 纸浆现货市场价格偏稳，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，但反内卷政策提振情绪，预计震荡偏多 [6] - 原木上周港口日均出货量环比增加，6月新西兰发运量增加，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比累库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，供应压力不大且需求改善，预计震荡上行 [6] 油脂油料 - 油脂6月马棕产量环比减少但库存增加，出口意外下降且7月出口关税上调或放缓出口，美生物柴油生产支撑豆油需求，国内三大油脂库存持续攀升，供应充裕需求淡季，前期上涨后短期或回调，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类美豆产量预估下调但年末库存上调幅度超预期，作物生长良好，压榨消费预期受生物燃料政策带动，美与印尼达成协议提升出口需求信心，国内7月进口大豆到港量预计约1000万吨，油厂开机率高位，部分地区豆粕胀库，预计短期震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二成本和出口预期提振美豆，但美中西部生长条件有压力，南美新豆出口持续，国内7月预计到港约950万吨，油厂开工率高位但部分豆粕胀库，港口大豆库存回升，预计短期震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态 [6][7] 农产品 - 生猪交易均重呈下降趋势，近期气温升高及肥标价差转正影响收购均重，部分地区养殖场压栏增重，预计多数地区交易均重仍有下行空间，全国均价或延续微跌态势；全国重点屠宰企业结算均价小幅攀升但呈震荡下行态势，开工率降至31.97%，预计未来一周生猪周均价或环比下降 [7] 软商品 - 橡胶国内外主产区受降雨影响原料供应趋紧，收购价格整体上行，中国轮胎行业产能利用率结构性回升但受订单不足制约，库存方面中国天然橡胶社会库存环比增加，青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡 [9] - PX多空博弈下油价窄幅波动，PTA负荷震荡，聚酯负荷略微下降，近月PX供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [9] - PTA成本端震荡，整体供应回升，下游聚酯工厂负荷小幅下降，供需转弱，价格跟随成本波动为主 [9] - MEG近期到港量不多，港口库存小幅去库，终端需求低迷，国产进口量暂缓回归，供应压力稍缓，中期预计供需平衡，短期成本端回暖，盘面偏强震荡 [9] - PR宏观利好带动商品走势，但隔夜原油下跌使追涨情绪谨慎，瓶片基本面持稳，下游买盘刚性，预计市场窄幅整理 [9] - PF上下支撑偏弱，但商品气氛良好，预计今日市场或窄幅整理，中长线执行供需逻辑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格震荡偏强，因墨脱水电站动工提升建筑用料需求预期，叠加供给端消除过剩产能、需求端有基建支持、库存水平低，盘面预计持续走强；铁矿石受煤焦带动冲高回落，基本面看需求支撑较强，供给压力不显著，矿价短期或偏强运行；锰硅和硅铁短期受多头情绪主导，基本面指向向下，建议投机理性对待，产业端可择机套保；工业硅短期反弹但基本面供给过剩、需求不足，建议投机注意风险，产业端套保；玻璃受宏观政策提振，库存去化，价格上涨，长期需关注房地产政策和需求；纯碱短期受情绪带动价格强势，中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限 [3][6][10][13][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3307元/吨，涨83元/吨（2.574%），注册仓单86534吨持平，持仓量202.4507万手减71405手；天津汇总价3330元/吨、上海汇总价3370元/吨，均环比增50元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3477元/吨，涨83元/吨（2.445%），注册仓单59549吨减905吨，持仓量158.2445万手减18031手；乐从汇总价3490元/吨增60元/吨、上海汇总价3470元/吨增50元/吨 [2] - 商品市场氛围好，成材价格震荡偏强，墨脱水电站动工提升需求预期，供给需求双向发力，库存低，盘面预计持续走强；螺纹供需双降、库存小累计，热卷产量降、需求升、库存去化，库存处近五年低位；需关注政策信号、终端需求修复节奏和成本支撑 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至823元/吨，涨1.73%（14元），持仓61.99万手减43544手，加权持仓量107.57万手；青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差25.85元/吨，基差率3.05% [5] - 午后煤焦带动冲高回落，海外发运量环比回升，巴西贡献主要增量，近端到港量环比下滑；日均铁水产量242.44万吨，环比增2.63万吨；港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗；短期矿价或偏强运行，关注市场情绪和宏观兑现节点 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨1.66%，报6012元/吨，天津6517锰硅现货报价5900元/吨，环比上调100元/吨，折盘面6090元/吨，升水盘面78元/吨 [8][9] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.63%，报5874元/吨，天津72硅铁现货报价5700元/吨，环比上调100元/吨，贴水盘面174元/吨 [9] - 短期多头情绪主导，文华商品指数创新高，“反内卷”预期持续；基本面指向向下，未来需求或弱化，成本有下调空间；建议投机理性对待，产业端套保 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）日内收涨4.27%，报9655元/吨；华东不通氧553市场报价9450元/吨，环比上调200元/吨，贴水期货主力合约205元/吨；421市场报价9950元/吨，环比上调200元/吨，折合盘面价格9150元/吨，贴水期货主力合约505元/吨 [13] - 短期反弹趋势延续，但基本面供给过剩、需求不足，建议投机注意风险，产业端套保 [13][15] 玻璃纯碱 - 玻璃：沙河现货报价1216元，环比涨18元，华中现货报价1120元，环比涨10元，期现商和经销商采购积极，下游刚需采购；7月17日全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱，环比降216.3万重箱（3.22%），同比增0.29%，折库存天数27.9天，较上期减1天；受宏观政策提振，库存去化增强信心，价格上涨，长期关注房地产政策和需求 [17] - 纯碱：现货价格1360元，环比涨80元，部分企业价格窄幅上调；7月21日国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨（1.12%），轻质纯碱75.71万吨环比跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨环比增0.45万吨，有个别企业封单；下游需求平稳，低价补库，装置大稳小动，产量窄幅下移，中期供应宽松，库存压力略降；短期受情绪带动价格强势，中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限 [18]

货币政策基调与效果 - 货币政策基调由"稳健"转向"适度宽松"，2024年5月出台全面降准降息一揽子政策，2011年6月至今累计降准超20次 [1] - 6月末广义货币M_2同比增长8.3%，狭义货币M_1同比增长4.6%，剪刀差收窄至3.7个百分点显示货币活跃度提升 [2] - 上半年新发放企业贷款利率同比降45基点，个人住房贷款利率同比降60基点，GDP同比增长5.3%加速0.3个百分点 [2] 金融支持经济高质量发展 - 央行通过信贷政策和结构性工具（如定向降准）实现总量与结构双重调控，重点支持科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域 [2] - 5月末五大领域贷款余额103.3万亿元同比增14%，细分领域科技（+12%）、绿色（+27.4%）、普惠（+11.2%）、养老（+38%）、数字（+9.5%）增速均超7.1%的贷款平均增速 [3] - 上半年新增科技创新再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具，完善五大领域考核评估机制 [3] 物价与利率调控挑战 - 一季度GDP平减指数-0.8%，新发放贷款加权平均利率3.4%，实际利率达4.2%抑制消费投资需求 [4] - 物价低位运行削弱降息效果，需强化逆周期调节推动物价合理回升 [4]

数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整件不作任何保证。本报告反馈研究人员的不同观点、见解 的体制合合同意的。 但一会的权德主营。报影中的信息或所表达的意见并不构成所述品种实践的出价或询价、投资 改装定客户及其他专业人士、版权归广发期货所有、未经广发期货书面授权、任何人不得对本报告进行任何形式的发 。风险目控。本报告旨在发送给厂友拥资 知识图强, 求实奉献, 客户至上, 合作共赢 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及 分析方法，并不代表广发明货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所零达的意见歼不动成所法品种买来的出价或向价，投资寄据此 投资，风险自担。本报告旨在发送给广发明货特定客户及其他专业人士，版权旧厂发期货所有，未经了发期贫守面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 。如引用、刊发，需注明 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家推动石化化工行业稳增长，老旧产能淘汰将优化行业供给、提升竞争力，主营炼厂效益有望改善，中国石油和中国石化加速炼化产业转型，关注相关子行业老旧产能改造及龙头企业 [1][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月18日国务院新闻办发布会称将实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，石化化工行业方案将近期发布 [1] 炼油老旧装置情况及影响 - 我国炼油行业起步早发展久，产生大量老旧装置，虽近年有新装置投产但老旧装置占比仍高，存在安全风险，即将推出的方案聚焦反内卷和老旧产能淘汰，老旧装置退出有助于收缩供给、提高集中度、推进装置大型化现代化，提升行业竞争力 [2][3] 炼油产能及主营炼厂效益 - 截至2024年我国炼能9.34亿吨，“十四五”严控产能增长，要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内、产能利用率提至80%以上，2025年以来山东地炼开工率走低，预计维持低位，国内炼油产品供给缩减，主营炼厂效益有望改善 [4] 中国石油和中国石化情况 - 中国石油加快炼化一体化项目建设，广东、广西项目投产，大连石化老厂区停产，西中岛项目推进；中国石化加强化工和新材料产能建设，规划大型乙烯项目，两家公司通过新产能投放和老旧装置退出，加速油转化、油转特，强化炼化板块竞争力 [8] 投资建议 - 关注炼油、化肥、颜料染料等子行业老旧产能改造淘汰情况，相关龙头有望受益，如炼油和化纤聚酯产业链的中国石油、中国石化等，化肥行业的华鲁恒升等，颜料染料行业的七彩化学等，氯碱/PVC行业的阳煤化工等，有机硅/工业硅行业的合盛硅业等，纯碱行业的三友化工等 [9]