公司风险管理策略 - 为规避原材料价格波动风险 合理开展套期保值业务 [2] - 通过逢低买入 价格锁定 加强成本管控等多种方式降低采购成本波动风险 [2]

财务表现 - 公司上半年营收9.45亿元，同比下滑9.34%，净利润7460.50万元，同比下滑55.20%，为2020年上市以来首次半年报或年报收入负增长，净利润自2021年后再次下降 [1] - 收入下滑主因包括春节低价礼盒直播收缩、传统商超收入下滑及春节时间影响，净利润下滑受收入规模下降、棕榈油等原材料成本上升及销售管理费用上涨影响 [1] 产品结构 - 综合果仁及豆果系列和青豌豆系列为两大核心产品，合计收入占比超50% [2] - 五大产品系列中仅蚕豆系列收入同比增长2.11%至1.25亿元，其余系列收入均下滑：综合果仁及豆果系列下滑19.92%至2.73亿元，青豌豆系列下滑1.56%至2.34亿元，瓜子仁系列下滑9.51%至1.25亿元，其他系列下滑11.50%至1.75亿元 [4] - 全系列产品销量下滑幅度超收入下滑幅度：综合果仁及豆果系列销量下滑24.34%至8167.49吨，青豌豆系列下滑11.11%至9901.06吨，蚕豆系列下滑4.62%至4927.88吨，瓜子仁系列下滑16.43%至5184.61吨，其他系列下滑19.60%至7530.37吨 [4][5] 价格与成本 - 五大系列产品销售均价均上涨，蚕豆系列通过均价提升抵消销量下滑影响 [6] - 整体毛利率下滑1.33个百分点至33.61%，主因原材料成本上涨，其中综合果仁及豆果系列毛利率下滑3.84个百分点至24.31%，青豌豆系列下滑2.33个百分点至42.78%，瓜子仁系列下滑4.57个百分点至40.31%，其他系列毛利率逆势上升2.25个百分点至24.75% [7] - 公司计划通过套期保值、逢低买入、价格锁定及成本管控应对原材料波动风险 [7] 市场策略 - 销售费用同比增长26.59%至1.75亿元，管理费用增长24.20%至4863.40万元，促销推广费用增长49.47%至7260.69万元，广告费用从0元增至793.64万元，会务费增长366.76%至577.25万元 [8][10] - 签约明星代言人以塑造年轻化品牌形象，但品牌建设投入短期未显著见效，新产品推广初期未形成规模 [10] - 推出多子品牌实现多元化转型，包括去年推出的"果果嘿巧""锅霸""馋也""谷维能""致每"，以及今年新推的冻干水果坚果品牌"臻果" [11][13]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入44.27亿元，同比增长18.61% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长13.62% [1] - 扣非后净利润1.88亿元，同比增长15.18% [1] 业务增长驱动因素 - 下游锂电池和电子电器等行业需求旺盛带动铝板带和铝箔销量上升 [1] - 铝合金板带销量同比增长65.64% [2] - 高强电池箔销量同比增长88.11% [2] - 热传输材料销量稳步增长，液冷板材料已稳定量产 [2] 产品应用领域 - 铝板带应用于动力锂电池电芯外壳、盖板、防爆片、软连接、极耳及PACK箱体等关键结构件 [2] - 铝箔产品应用于新能源锂电池正极集流体用铝箔、消费锂电池正极集流体铝箔和软包锂电池封装材料 [2] - 产品还可应用于固态电池和钠电池领域 [2] 客户合作与认证 - 高强电池箔获得宁德时代、比亚迪等头部客户认可 [2] - 液冷板材料进入三花智控、科创新源等主要制造商供应体系 [2] - 加工费保持良好水平 [2] 成本控制措施 - 通过套期保值业务锁定部分原料采购成本 [3] - 有效降低市场价格波动对毛利率的影响 [3] - 套保操作提升银行授信并降低融资成本 [3] 行业发展趋势 - 动力电池铝箔正从"1万吨级"小赛道迈向"百万吨级"大赛道 [2] - 新能源汽车和锂电池仍是铝材消费增长主要动力 [1] - 低空经济、人工智能、机器人等新兴领域带来新的增长机会 [1]

原木期货LG2507合约运行情况 - 首个合约LG2507于2025年7月28日摘牌 运行169个交易日 累计成交434.11万手 成交额3213.28亿元 日均成交2.57万手 日均持仓2.44万手[1] - 合约于6月27日前保持主力合约地位 后由LG2509合约接替[1] - 全部交割顺利完成 标志着合约规则设计和监管体系通过全面检验[1] 交割执行细节 - 7月完成1281手合约交割 包括1230手滚动交割和51手一次性交割 折合现货115290立方米[2] - 交割结算价区间为801-828.5元/立方米 总交割金额约9533万元[2] - 采用车板交割769手和标准仓单交割512手 涉及15家卖方会员的28家客户及20家买方会员的38家客户[2] - 未发生交割违约事件 交割原木主要为辐射松树种[2] 产业企业参与效果 - 山东腾诺木业完成60手交割接货 通过期货锁定库存成本和加工利润 交割品标准化提高出材率和利润率[3] - 江苏汇鸿集团完成85手卖出套保交割 有效平滑收益曲线 国标尺推行和挑战式检验保障买卖双方权益[4] - 太仓鑫海港口作为最大车板交割场所 完成425手交割 日均交割量达30手 交割效率20分钟/手[5] 交割机制创新 - 质量检验采用国标统一化理念 打破传统市场惯例 提供公开透明标准[6] - 引入"机器检尺"智能化手段 确保质检结果客观可追溯 促进贸易标准化高效化[6] - 大商所通过组织模拟交割 增设交割库和质检机构等举措保障交割平稳运行[6] 市场功能实现 - 为木材加工企业提供除国外订货和码头现货外的新采购渠道[3] - 成为对冲原料价格上涨风险的有效工具[3] - 推动原木贸易模式变革 促进产业健康发展[4]

销售费用与品牌策略 - 公司加大品牌营销及新品推广费用投入，以支持多品类产品同步发展 [2] - 增加海外及直营渠道前期费用投入，部分前置性投入后续无需持续支出 [2] - 通过产品创新驱动品牌价值升级，同时借助品牌升级重塑产品价值 [4] - 推出"臻果"子品牌，包含冻干水果坚果和巧克力坚果等新品 [4] 渠道拓展与产品合作 - 已与国内主流渠道建立稳定合作，积极沟通新品合作事宜 [3] - 海外市场强化豆类核心产品布局，结合本地需求补充新品 [3] - 电商渠道持续丰富产品品类，加强自营渠道合作力度 [5] - 计划提升达人合作率及新媒体渠道覆盖率，加速线上产品投放 [5] 成本管理与技术应用 - 采用套期保值、逢低买入、价格锁定等方式应对原材料成本上涨 [6] - 应用锁鲜冻干技术、低温烘烤工艺提升产品健康属性 [4] 参会机构 - 会议参与机构包括爱建证券、鹏扬基金、平安证券等60余家金融机构 [8]

募投项目延期 - 公司决定将青岛食品加工项目和油脂压榨精炼及配套工程建设项目延期至2027年12月31日 这是基于项目实际情况的审慎决定 [1][3] - 行业面临普遍产能过剩问题 油厂平均开机率常年维持在55%-70%之间 导致大量产能闲置 [3] - 2024年公司油籽压榨设计产能2934.1万吨 实际产量仅1670.7万吨 油脂精炼设计产能1157.6万吨 实际产量578.5万吨 产能利用率明显不足 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [7] - 2020-2023年营业收入从1949.22亿元增至2574.85亿元后回落至2515.24亿元 归母净利润从60.01亿元连续下降至28.48亿元 [8] - 2024年营业收入2388.66亿元同比下降5.03% 归母净利润25.02亿元同比下降12.14% [9] - 非经常性损益对利润贡献显著 2024年达15.30亿元 占归母净利润比例61.15% 主要来自未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款损益 [1][9][10] 业务运营 - 公司采用重资产运营模式 2020年起生产基地快速扩张 已投产基地从66家增至81个 另有多个新基地在建 [3] - 原材料成本占约90% 大豆高度依赖进口 毛利率易受国际价格波动影响 [9] - 通过期货工具开展套期保值 2024年末以套期保值为目的的衍生品投资937.58亿元 占总资产41.66% [9] - 2024年有10个募投项目未达预计收益 6个未达计划进度 如黑龙江玉米深加工项目累计效益-1.72亿元 [4] 资金管理 - 2025年上半年末未使用募集资金24.86亿元 其中16.50亿元用于现金管理 主要投向银行结构性存款 [2][6] - 交易性金融资产总额304.29亿元 较年初增长192.69亿元 [2] 对外投资 - 2024年9月以所持股权作价22.9亿元和32.79亿元对鲁花集团增资 交易后合计持有26.64%股权 [4] - 2024年12月计划与富祥药业合资设立两家公司 分别专注于食品原料医药中间体制造和营养品生产线 总年产能预计20万吨 [5] 股东结构 - 控股股东丰益香港持有48.79亿股 占总股本89.99% 市值1538.35亿元 [12] - 丰益国际持有丰益香港100%股权 其股权结构中郭孔丰持股12.13%-12.56% 郭氏兄弟有限公司持股18.58%-18.65% 嘉里集团持股10.13%-11.07% [12] - 郭氏兄弟有限公司和嘉里集团最终实控人均为郭鹤年家族 按当前股价计算持股市值超600亿元 [12][13] - ADM集团作为丰益国际第二大股东 持股比例18.98%-24.89% 持股市值超290亿元 同时是公司第五大供应商 2024年采购额91.25亿元 [13]

交易概况 - 公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务以规避和防范汇率或利率风险，增强财务稳健性，因公司业务规模扩大导致日常外汇收支金额增长，且当前外汇市场波动较大 [1] - 公司拟开展的外汇衍生品交易总额度不超过1,000万美元（含等值外币），交易保证金和权利金总额度上限亦不超过1,000万美元，额度自董事会审议通过之日起12个月内有效，资金可循环滚动使用 [1] - 交易资金来源为公司合法的自有或借贷资金，不涉及使用募集资金 [2] - 交易方式包括外汇掉期、外汇期权、利率互换、利率期权、结构性远期等，交易对手方为商业银行等金融机构，公司不开展境外衍生品交易 [2] - 交易额度的使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [2] 审议程序 - 公司于2025年8月12日召开第二届董事会第十四次会议及第二届监事会第十次会议，审议通过《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》，该议案无需提交股东大会审议 [2] - 公司独立董事对该议案发表了明确同意的独立意见 [2] 交易风险分析与风控措施 - 交易风险包括市场风险导致业务亏损、内部控制机制不完善风险、需向银行支付差价的风险、交易系统非正常运行风险、合约无法正常执行风险以及操作风险 [2] - 公司已制定《外汇衍生品交易业务管理制度》，对额度、品种、审批权限、审核流程、责任等作出明确规定，并将加强相关人员专业培训 [2] - 公司将审慎选择交易对手和合约，密切跟踪市场，定期对业务规范性、内控有效性等进行监督检查，并可能请专业机构进行审计 [2][3] 交易对公司的影响及相关会计处理 - 开展外汇衍生品交易业务旨在提高应对外汇波动风险的能力，防范汇率波动对利润和股东权益的不利影响 [3] - 公司将根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等规定进行核算处理，反映在资产负债表及损益表相关项目中 [3] 保荐人核查意见 - 保荐人经核查认为，公司开展外汇衍生品交易业务已履行必要审批程序，决策程序符合相关法律法规及公司章程 [3] - 保荐人认为该交易事项不存在损害公司及股东利益的情形，未发现损害中小股东利益的情况，对此无异议 [3][4]

原木期货LG2507合约交割情况 - 原木期货首个合约LG2507顺利完成实物交收，标志着其从挂牌到交割的全生命周期安全运行，合约规则设计和监管体系得到全面检验[1] - LG2507合约累计成交434.11万手，成交额3213.28亿元，日均成交2.57万手，日均持仓2.44万手[1] - 交割环节共完成1281手配对，折合原木现货11.529万立方米，交割结算价801-828.5元/立方米，总金额9533万元，涉及15家卖方和20家买方会员[1] 企业参与期货交割实践 - 山东腾诺木业通过60手交割接货提前锁定库存成本和加工利润，交割品标准化提升出材率和利润率[2] - 江苏汇鸿集团通过85手卖出套保平滑收益曲线，国标尺和"机器+人工"检尺模式提升交割效率和公平性[2] - 太仓鑫海港口作为最大车板交割场所完成425手交割，实现20分钟/手的高效运作[3] 期货交割机制创新 - 原木期货采用国标统一化质检标准，打破传统现货贸易主观判断惯例[3] - 引入机器检尺技术，质检结果可追溯，推动贸易标准化和规模化[3] - 车板交割与标准仓单交割并行，769手通过车板方式完成，512手通过仓单方式完成[1] 交易所未来规划 - 大商所计划增设交割库扩大交割资源，通过协议交收等市场化手段联通期现货市场[4] - 强化市场监管保障交割安全，支持企业开展套期保值、基差贸易等业务[4] - 推广成功经验提升产业参与度，助力木材产业期现结合高质量发展[4]

募集资金基本情况 - 2020年首次公开发行A股股票2,330.40万股，发行价每股38.76元，募集资金总额90,326.30万元，扣除承销保荐费用及增值税后净额85,509.99万元，再减除发行相关费用后实际募集资金净额为83,703.85万元 [1] - 募集资金到位时间为2020年7月28日，经天健会计师事务所验证并出具验资报告 [1] 募集资金存放与管理 - 公司制定《募集资金管理制度》，实行专户存储，与工商银行及保荐机构国信证券签订三方及四方监管协议 [2] - 2025年新增募集资金专户并与工商银行萍乡安源支行、国信证券重新签订监管协议 [3] - 截至2025年6月30日，公司拥有5个募集资金专户、2个定期存款账户和2个通知存款账户 [5] - 使用闲置募集资金购买银行理财产品余额为10,000.00万元，报告期内募集资金账户利息收入净额364.11万元，账户总余额24,354.82万元 [5] 募集资金使用与变更 - 2025年4月经董事会及股东大会审议通过，将"营销网络升级及品牌推广项目"资金减少10,086.10万元，调整至"第六期生产建设项目（1）" [7] - 2020年使用募集资金9,021.00万元置换先期投入的自筹资金 [8] - 2022年将"研发中心建设项目"节余资金2,973.81万元及"自动化生产线技术改造项目"节余资金251.75万元永久补充流动资金 [11][12] - 不存在闲置募集资金临时补充流动资金及超募资金使用情况 [9][13] 利润分配方案 - 2025年半年度拟以股本91,609,959股为基数，每10股派发现金红利5.80元（含税），合计派发53,133,776.22元，占当期归母净利润的71.22% [21] - 回购专用账户持有的1,605,872股不参与分配，分配方案经董事会审议通过且在股东大会授权范围内 [20][21] 套期保值业务 - 公司及控股子公司拟使用自有资金开展花生、白糖、棕榈油等商品期货期权套期保值业务，交易保证金和权利金最高占用额不超过500万元 [49][52] - 业务期限自董事会审议通过后12个月内有效，旨在规避原材料价格波动风险，非投机目的 [50][52] - 已制定《商品期货期权套期保值业务管理制度》并建立风控措施 [60] 公司经营与治理 - 2025年半年度归母净利润74,605,041.01元，母公司净利润286,942,018.68元，合并报表可供分配利润666,198,194.96元 [20] - 计划于2025年8月15日召开半年度业绩说明会，董事长、总经理、董事会秘书及财务总监等出席 [46][47] - 2025年8月28日召开第一次临时股东大会，审议包括利润分配在内的4项提案 [27][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉低库存现状对棉价形成有力支撑，但下游需求尚未回暖，短期棉价驱动尚显不足，或维持震荡，随着季节性消费旺季逐渐临近，下游走货有望好转，棉价重心或随需求回暖而抬升，需关注下游备货情况及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，策略为做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF601C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间250 - 300 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略为买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看跌期权CF601P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 核心矛盾 - 当前陈棉低库存支撑棉价，但下游需求未回暖，短期棉价驱动不足或震荡，随消费旺季临近，下游走货或好转，棉价重心或抬升，关注下游备货及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升及进口棉缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低，截至7月底全国棉花工商业库存308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，支撑棉价 [5] - “金九银十”旺季临近，下游备货意愿有望好转 [5] 利空解读 - 近期下游内地纱厂纺纱利润欠佳，负荷下滑，布厂负荷略上调，打样订单略增，但整体走货不畅，成品小幅累库 [6] - 新疆新棉生长进度快，长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13980 | 100 | 0.72% | | 棉花05 | 13910 | 80 | 0.58% | | 棉花09 | 13735 | 55 | 0.4% | | 棉纱01 | 19980 | 180 | 0.91% | | 棉纱05 | 20070 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 19995 | 95 | 0.48% | [7][8] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1197 | -284 | | 棉花01 - 05 | 70 | 20 | | 棉花05 - 09 | 175 | 25 | | 棉花09 - 01 | -245 | -45 | | 花纱价差 | 5985 | -30 | | 内外棉价差 | 1776 | -52 | | 内外纱价差 | -567 | 0 | [9] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15177 | 16 | 0.11% | | CCI 2227B | 13303 | 15 | 0.11% | | CCI 2129B | 15451 | 17 | 0.11% | | FCI Index S | 13617 | 17 | 0.13% | | FCI Index M | 13402 | 17 | 0.13% | | FCI Index L | 13102 | 0 | 0% | [10]