市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 上周五美国参议院在临时拨款法案上陷入僵局，参议员们最晚可能要到9月29日才能返回华盛顿，众议院则计划休会至10月1日之后，美国联邦政府或再次面 临停摆困境。 本周美联储最青睐的通胀衡量指标P ...

数据显示，公共部门净借款达到180亿英镑，为五年来当月最高水平。经济学家此前预计政府借款将远低于128亿英镑。 英国财政困境加剧预计将迫使英国政府在即将到来的秋季预算案中削减公共支出或增税，或两者兼而有之。 美联储已暗示今年将再降息两次。 周五，英镑兑主要货币大幅下跌，原因是8月份公共部门借款激增，导致英国长期国债收益率大幅上涨。30年期英国国债收益率跃升逾1%，至接近5.50%。 英国国债收益率飙升，英镑面临巨大的抛售压力。 英国8月份零售销售数据好于预期。 经济数据方面，美国8月份零售额数据高于预期。作为衡量消费者支出的关键指标，零售额环比增长0.5%，增速高于预期的0.4%。同比来看，零售额增长 0.7%，高于预期的0.6%。7月份零售额增长0.8%，低于此前预期的1.1%。 数据显示，没有实体店的零售商（例如网店和摊位）的销售额依然强劲。此外，纺织服装和鞋类商店的需求也依然强劲。 与此同时，英国央行（BoE）官员已同意放缓量化紧缩的步伐。在周四的货币政策声明中，英国央行表示将在2025年10月至2026年9月期间出售价值700亿英 镑的英国国债，低于过去12个月出售的1000亿英镑。 周四，英国央行以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20250919: 美联储降息预期路径偏鹰使贵金属价格承压 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-18 | 2025-09-17 | 2025-09-12 | 收盘价 | 834. 22 | -10. 98 | 824. 10 | 835. 08 | -10.12 | | | | | 成交量 | 192704.00 | 164311.00 | 170217.00 | 28, 393. 00 | 22, 487. 00 | 期货活跃合约 | 持包重 | 87731.00 | 96007.00 | 109267.00 | -8. 276. 00 | -21, 536.00 | | | | 库存(十克) | 56430.00 | 52950.00 | ...

美联储降息决策与背景分析 - 美联储于2025年9月降息25个基点，将联邦基金利率区间调整至4%-4.25%[4][5] - 市场此前对降息幅度存在分歧，部分投资者预期降息50个基点，因当前经济数据与2024年9月相似[4][5] 劳动力市场数据对比 - 2025年8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于2024年同期的14.2万人，且前期数据遭下修[4][6] - 2025年8月失业率从7月的4.2%小幅回升至4.3%，而2024年同期失业率为4.2%但就业市场更具韧性[4][6] 通胀数据与趋势差异 - 2025年8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，与2024年同期的2.5%和3.2%水平相近[4][6] - 但2025年通胀呈现反弹迹象：核心CPI从4月的2.8%升至3.1%，整体CPI从2.3%升至2.9%，而2024年同期通胀呈持续回落趋势[4][7][8] - 特朗普加征关税导致有效关税税率上升，进一步推高通胀担忧[4][8] 政策环境与政治因素 - 2024年9月降息50个基点时利率高达5.25%且量化紧缩节奏快，政策空间较大；2025年利率水平较低（4.25%）且政策空间有限[4][11] - 2024年降息50个基点引发政治争议，特朗普批评美联储干预选情；2025年特朗普支持者进入美联储理事会，引发独立性担忧[4][12] 市场反应与政策评估 - 本次25个基点降息被视为谨慎操作，注重"信号"而非"力度"，市场反应平稳[4][16] - 2024年9月降息50个基点后被解读为政策转向，但通胀反弹导致国债收益率大幅上升，凸显不合理政策的反噬风险[4][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 各目录要点总结 行情回顾 - 周四贵金属价格涨跌不一，伦敦现货黄金微跌，现货银、铂、钯微涨，处于美联储降息落地后的利多真空期，或进入阶段性盘整，市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及美国对贵金属进口关税政策上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3678.2美元/盎司，跌幅1.07%；美白银2512合约收报42.1美元/盎司，跌幅0.12%；SHFE黄金2512主力合约收826.82元/克，跌幅1.72%；SHFE白银2512合约收9835元/千克，跌幅1.94% [2] - 周四晚间美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅，数据后贵金属走低；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有增强，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点概率15.4%，累计降息50个基点概率83.9%；1月累计降息25个基点概率8.2%，累计降息50个基点概率50.5%，累计降息75个基点概率40.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在975.66吨；iShares白银ETF持仓增加15.53吨至15205.14吨 [3] - SHFE银库存日减17.9吨至1203.5吨；截止9月12日当周SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 本周数据整体清淡，周五日本央行公布利率决议 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，伦敦金支撑下移至3600，强支撑3500，阻力3650、3700；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位42、43，然后44 - 45区域 [4] - 操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连824.1元/克，日跌10.98元，跌幅1.31%；SGX黄金TD 824.53元/克，日跌5.72元，跌幅0.69%；CME黄金主力3678.2美元/盎司，日跌16.4美元，跌幅0.44% [5] - SHFE白银主连9835元/千克，日跌71元，跌幅0.72%；SGX白银TD 9811元/千克，日跌65元，跌幅0.66%；CME白银主力42.1美元/盎司，日涨0.105美元，涨幅0.25% [5] - SHFE - TD黄金 - 0.43元/克，日跌5.26元，跌幅108.9%；SHFE - TD白银24元/千克，日跌6元，涨幅233.33%；CME金银比87.3682，日跌0.6089，跌幅0.69% [6] 库存持仓 - SHFE金库存56430千克，日增2304千克，涨幅4.26%；CME金库存1221.7621吨，日增1.5255吨，涨幅0.13%；SHFE金持仓87731手，日减8276手，跌幅8.62% [16] - SHFE银库存1203.523吨，日减17.905吨，跌幅1.47%；CME银库存16300.9237吨，日减38.5883吨，跌幅0.24%；SGX银库存1252.41吨，日增4.155吨，涨幅0.33% [16] - SHFE银持仓395854手，日增223963手，涨幅130.29%；SLV银持仓15205.137291吨，日增15.5291吨，涨幅0.1% [16] 股债商汇总览 - 美元指数97.3563，日涨0.3408，涨幅0.35%；美元兑人民币7.1125，日涨0.0184，涨幅0.26%；道琼斯工业指数46142.42点，日涨124.1点，涨幅0.27% [20] - WTI原油现货63.57美元/桶，日跌0.48美元，跌幅0.75%；LmeS铜03 9946美元/吨，日跌28美元，跌幅0.28% [20] - 10Y美债收益率4.11%，日涨0.05%，涨幅1.23%；10Y美实际利率1.73%，日涨0.05%，涨幅2.98%；10 - 2Y美债息差0.54%，日持平 [20]

周五（9月19日）亚洲时段，英镑/美元保持跌势，最新英镑兑美元汇率报1.3544，跌幅0.07%，英国央 行周四宣布量化紧缩步伐调整方案，计划从10月起未来12个月内减持700亿英镑国债，较过去一年1000 亿英镑的减持规模有所放缓，此次QT减速幅度小于市场预期，释放什么信号？ 决策层内部出现分歧，首席经济学家皮尔主张维持1000亿英镑减持规模，而曼恩则呼吁更大幅缩减至 620亿英镑，显示政策制定者对市场承受能力判断不一。 英国央行降低量化紧缩步伐后，英国30年期国债收益率上升，尽管幅度小于预期。英国央行宣布，计划 从10月份开始的未来12个月内减持700亿英镑债券，低于去年的1000亿英镑。包括道明证券策略师在内 的一些分析师预计，量化紧缩步伐将大幅放缓，减持规模将在600亿至650亿英镑之间。英国央行表示， 将倾向于增加短期和中期国债发行，减少长期国债发行。Tradeweb数据显示，英国30年期国债收益率在 央行宣布减持计划后从之前的5.434%升至5.496%。 英国30年期国债收益率本月早些时候触及1998年以来最高水平，导致财政大臣里夫斯面临压力，此次放 缓QT步伐被认为有助于缓解债券市场紧张状况。 ...

周五（9月19日）亚市早盘，英镑/美元疲软走跌，最新英镑兑美元汇率报1.3533，跌幅0.15%，英镑兑 美元周四下滑，英国国债收益率上升，扭转了英国央行维持利率不变并放慢国债减持步伐后市场反应平 淡的局面。 量化紧缩：将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑。七名成员投票赞成这一决定。 市场影响：英镑兑美元小幅走高，随后大幅下挫，现报1.3591。 市场预期：交易员维持对英国央行利率的预期不变，预计今年还将降息6个基点，预计到2026年底将降 息45个基点。 英国央行决议重点一览 英国央行将利率维持在4%的水平，并对今年晚些时候进一步降息的前景表示怀疑，原因是人们对通胀 再度抬头的担忧日益加剧。 利率水平：英国央行将政策利率维持在4.00%不变，符合市场预期。 货币政策委员会周四以7比2的投票结果支持维持利率不变，长期持温和立场的丁格拉和泰勒支持再次降 息25个基点。经济学家们此前预计到了这一决定和投票分歧。 投票比例：7人投票支持维持利率不变，2人投票支持降息。 前瞻指引：维持未来降息指引，表示未来降息取决于通胀下降之势是否持续。 声明称："在委员会的评估中，中期通胀压力的上行风险仍然突出。"英国央 ...

数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺 iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【新闻】 2025 年 09 月 19 日 锌：偏弱震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22045 | -1.05% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2943 | -1.39% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 113236 | 16982 | 伦锌成交量（手） | 14598 | 3248 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 109570 | 31476 | 伦锌持仓量（手） | 213374 | -2995 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -60 | 5 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金FOMC会议整体符合预期，趋势强度为0 [2][8] - 白银震荡调整，趋势强度为0 [2][5][8] - 铜国内现货升水回升，限制价格回落，趋势强度为0 [2][10][12] - 锌偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][13][15] - 铅库存减少，支撑价格，趋势强度为0 [2][16][17] - 锡区间震荡，趋势强度为0 [2][19][23] - 铝区间震荡，氧化铝过剩仍在，铸造铝合金成本支撑，三者趋势强度均为0 [2][24][26] - 镍冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险，不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，两者趋势强度均为0 [2][27][33] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价824.10，日涨幅 -1.31%，夜盘收盘价828.08，夜盘涨幅 -0.71%等 [6] - 白银沪银2510昨日收盘价9808，日涨幅 -0.97%，夜盘收盘价9902.00，夜盘涨幅 -0.06%等 [6] - 宏观及行业新闻包括英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐；美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万等 [9] 铜 - 基本面数据沪铜主力合约昨日收盘价79,580，日涨幅 -1.22%，夜盘收盘价79660，夜盘涨幅0.10%等 [10] - 宏观及行业新闻美国上周首申失业金人数超预期大幅回落；自由港麦克莫兰印尼Grasberg铜矿停工等 [10][12] 锌 - 基本面数据沪锌主力收盘价22045，较前日变动 -1.05%；伦锌3M电子盘收盘2943，较前日变动 -1.39%等 [13] - 新闻英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [14] 铅 - 基本面数据沪铅主力收盘价17145，较前日变动0.26%；伦铅3M电子盘收盘2005，较前日变动 -0.07%等 [16] - 新闻美国上周首申失业金人数超预期大幅回落 [17] 锡 - 基本面数据沪锡主力合约昨日收盘价269,100，日涨幅 -1.26%，夜盘收盘价267,840，夜盘涨幅 -0.89%等 [20] - 宏观及行业新闻同黄金、白银部分相关新闻 [21][22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面数据沪铝主力合约收盘价20785，较T - 1变动 -125；沪氧化铝主力合约收盘价2931，较T - 1变动 -6等 [24] - 综合快讯海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低等 [26] 镍、不锈钢 - 基本面数据沪镍主力收盘价120,940，较T - 1变动 -850；不锈钢主力收盘价12,875，较T - 1变动 -60等 [27] - 宏观及行业新闻4月27日中国恩菲EPC总承包印尼CNI镍铁RKEF一期项目试生产；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为等 [27][28][30]