日本首相石破茂：尚未与美国就关税问题达成整体协议，双方在关税谈判方面仍存在一些分歧。 ...

日美关税谈判 - 日本首相石破茂与美国总统特朗普在G7峰会期间未能就贸易协议达成共识 双方在汽车关税等关键问题上仍存在分歧 [1][4] - 日本汽车及零部件面临美国25%关税 钢铁铝制品关税达50% 其他商品关税或从10%升至24% [7] - 日本对美直接投资累计7830亿美元 石破茂曾承诺提升至1万亿美元 [8] - 谈判僵局可能影响日本参议院选举 石破茂领导能力遭质疑 [6] 欧美关税谈判 - 欧盟拒绝接受美国10%全面关税提案 称媒体报道为"推测性"内容 [9][10] - 欧盟寻求在7月9日前达成协议 否则可能面临50%惩罚性关税 [10] - 欧美年贸易额近2万亿美元 当前钢铁铝关税为50% 汽车关税25% [10] 印美关税谈判 - 印度要求协议包含"关税稳定条款" 防止美国未来单方面加税 [11][12] - 谈判涉及转基因作物市场开放 医疗设备关税取消 数据本地化政策放宽等议题 [11] - 印度寻求豁免现有钢铁汽车关税 及拟议中的药品关税 [12] 市场影响 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.7% 纳指跌0.91% 标普500跌0.84% [3] - 欧股同步走低 德国DAX30跌1.12% 法国CAC40跌0.76% [3] - 科技股普跌 特斯拉跌近4% 苹果跌1.4% [3]

日本央行行长植田和男：如果关税谈判被推迟，我们对不确定性的看法也将继续存在。 ...

美墨钢铁贸易协议 - 美国商务部长卢特尼克主导谈判 特朗普未直接参与 根据新条款 美国买家只要将总发货量控制在历史贸易量水平以下 可免税进口墨西哥钢材 [2] - 新进口上限高于特朗普第一任期协议标准 2023年美国从墨西哥进口钢铁320万吨 占钢铁总进口量12% [2] - 2019年协议规定进口量不得超过2015-2017年平均水平 [2] 欧美关税谈判进展 - 欧盟委员会拟有条件接受美国10%统一关税 旨在避免汽车 制药 微电子领域更高关税 [4] - 欧盟提出互惠条件 若美国降低汽车关税 欧盟将同步降低关税并承认部分美国产品标准 [4] - 欧盟发言人否认协议达成 称报道属猜测 强调反对美国"不公正且非法的关税" [4] 泰国对美贸易谈判预期 - 泰国商务部长预计对美关税可降至10% 本周将举行视频会谈 部长级会议时间未定 [6] - 泰方未透露具体谈判内容 但强调已做好充分准备 对谈判成功表示乐观 [6] - 泰国5月出口数据即将公布 商务部长呼吁泰铢贬值至1:37-38区间以支持出口和旅游业 [6] 台湾对大陆科技企业管制升级 - 台湾将华为 中芯国际及其海外子公司列入出口管制清单 涵盖日本 俄罗斯 德国等地601个实体 [8] - 新限制可能切断华为 中芯国际获取台湾半导体技术 材料及设备的渠道 [10] - 台湾首次直接对大陆龙头科技企业实施出口管制 2024年从大陆进口稀土6096.7吨 占大陆稀土总出口量11.01% [11]

国内经济现状 - 5月工业增加值当月同比5.8%，较4月回落0.3个百分点，PPI环比-0.4%，总需求继续降温[4] - 5月固定资产投资当月同比增速2.7%，较上月下滑0.8个百分点，基建、地产和制造业投资广泛下滑[7] - 5月房地产投资当月同比增速-12.0%，较4月回落0.7个百分点，新开工面积增速当月同比-19.3%，较4月回升2.9个百分点[10] - 5月社会消费品零售当月同比增速6.4%，较上月提升1.3个百分点，但居民内生需求修复减速[13][14] - 5月社融同比8.7%，与上月持平，人民币贷款余额同比7.1%，仍在下降，实体部门信贷需求不足[16] 国内市场展望 - 预计6月经济减速幅度相对温和，经济失速风险可控，二季度信贷增速或维持低位[2][14][16] - 权益市场中枢可能上行，行业起伏与交易因素有关，6月国内债券市场收益率有望低位波动，下半年存在上行风险[19][21] 美国经济情况 - 5月美国CPI同比2.4%，较上月回升0.1个百分点，核心CPI同比2.8%，与上月持平，通胀受关税政策影响不明显[23] - 5月美国PPI同比2.6%，较上月回升0.1个百分点，核心PPI同比3.0%，较上月回落0.2个百分点[26] - 市场预期2025年美联储降息2次，降息时点为9月、12月，全年降息幅度约50BP [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪谨慎，钢价震荡运行，供需矛盾不大，后期关注中美关税谈判和内需刺激政策[1] - 铁矿全球发运回落，窄幅震荡，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化[3] - 双焦现货偏强运行，盘面维持震荡，焦煤和焦炭供需矛盾有所缓解，但仍受过剩及淡季消费预期制约[5][6] - 动力煤山西环保检查升级，产区煤价平稳运行，短期需求支撑不足，中长期供应宽松[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货方面，昨日螺纹钢期货主力合约收于2990元/吨，热卷主力合约收于3104元/吨[1] - 现货方面，昨日全国钢材城市库存369.11万吨，环比减少3.59%；热卷库存169.6万吨，环比减少3.09%，全国建材成交11.02万吨[1] - 螺纹进入消费淡季，产销存持续回落，淡季弱需求压制价格；热卷利润优，产销有韧性，出口短期高位，后期关注抢出口情绪退坡影响[1] - 策略上单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 期货盘面价格窄幅震荡，主力2509合约收于704.5元/吨，涨幅0.21%；现货主流品种价格基本持稳，贸易商报价随行就市，钢厂按需补库[3] - 昨日全国主港铁矿累计成交97.3万吨，环比上涨21.47%；远期现货累计成交87.0万吨，环比下跌7.45%[3] - 本期全球铁矿石发运总量3353万吨，45港到港总量2384.5万吨，环比减少8.6%[3] - 目前处于发运旺季，供给呈回升趋势，铁水产量见顶回落，消费边际走弱，长期供需偏宽松[3] - 策略上单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - 期货价格整体震荡运行，焦炭2509合约收报1371.0元，涨幅1.90%；焦煤2509合约收报795.5元，涨幅2.84%[5] - 进口蒙煤现货价格较盘面偏弱，口岸刚需采购为主[6] - 焦炭供应因利润收窄和环保政策产量下滑，市场有提降预期，需求关注铁水产量变化，中长期供应宽松未改[6] - 焦煤供应部分煤矿停限产减量，需求铁水产量降，下游采购谨慎，供需矛盾缓解但过剩及淡季预期制约反弹[6] - 策略上焦煤和焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[7] 动力煤 - 产地5月份工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，日均产量1301万吨，山西环保检查升级，部分煤矿预计停产10天，停产产能约1050万吨，市场需求一般，价格僵持[8] - 港口成交冷清，低卡与高卡价格分化，下游需求差，贸易商观望，梅雨季节火电采购可能性小，关注终端补库节奏[8] - 进口煤高卡价格坚挺，低卡价格下跌，矿方有出货压力，3800大卡煤报FOB41.5 - 42美金[8] - 短期需求支撑不足，水电替代加强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库[8] - 无策略建议[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如股指短期受消息面影响波动，国债关注税期和资金面可适当配置多单，黄金受地缘局势和避险情绪影响可逢高卖出虚值看涨期权等 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 指数下方支撑较稳定，上方突破压力犹存，关税谈判继续博弈，短期受消息面影响波动，A股低开高走，TMT集体上扬，建议暂时观望，考虑卖出7月5800执行价看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 5月经济数据有喜有忧，难提供方向指引，重点关注税期和跨半年资金面情况，1.6%为10债利率下行阻力位，突破前低或需央行重启买债或基本面信号，期债可适当逢调整配置多单 [2] 贵金属 - 关注地缘局势和美联储决议信号，若伊以冲突升级金价逼近3450美元（800元）前高，避险情绪减弱未突破前高则逢高卖出黄金虚值看涨期权，短期多头离场上行驱动减弱价格高位整理，逢高卖出虚值看涨期权 [2] 集运指数（欧线） - 主力震荡下行，单边策略谨慎观望，或关注12 - 10反套机会 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，套利关注多材空原料操作 [2] 铁矿 - 铁水降幅收窄，到港量攀升至高位，反弹试空，上方压力位参考720左右 [2] 焦煤 - 市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交回暖，预期好转，可多焦煤空焦炭 [2] 焦炭 - 主流钢厂6月6日第三轮提降落地，干熄焦额外降价20，仍有继续提降预期，价格接近底部，可多焦煤空焦炭 [2] 硅铁 - 黑色系反弹，硅铁跟涨，底部震荡，反弹至5300 - 5400试空 [2] 锰硅 - 加纳矿山消息刺激，盘面反弹，底部震荡，反弹至5700 - 5800试空 [2] 铜 - 国内现货交投趋弱，美国铜补库持续，主力参考77000 - 80000 [2] 锌 - 锌价重心下移，库存去化给予价格支撑，主力关注21000 - 21500支撑 [2] 镍 - 盘面窄幅震荡情绪低迷，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000 [2] 不锈钢 - 盘面维持窄幅震荡，基本面弱势未改，主力参考12400 - 13000 [2] 锡 - 原料供应紧张，强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空 [2] 原油 - 地缘风险未如预期增加，短期缺乏新题材拖累盘面回落，WTI上方阻力扩大到[73, 74]，布伦特上端压力在[74, 75]，SC压力位在[530, 540]，单边建议观望 [2] 尿素 - 消息面利好及海外地缘带动盘面走强，后续看农需和出口对市场信心提振，短期建议偏多思路，套利端考虑正套，主力合约压力位调整到1780 - 1800 [2] PX - 自身供需面良好，短期低位存支撑，短期在6500 - 6900区间震荡，PX9 - 1月差暂观望，PX - SC价差做缩策略可利用油价波动机会减位 [2] PTA - 供需逐步转弱但成本端偏强，僵持震荡，短期在4500 - 4800区间操作，区间上沿偏空对待，TA9 - 1逢高反套为主 [2] 短纤 - 工厂减产预期下，短期加工费略有修复但驱动有限，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 需求旺季，存减产预期，加工费或触底反弹，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 短期供增需弱，但成本端提振，预计震荡整理，短期EG09在4200 - 4450区间震荡 [2] 苯乙烯 - 地缘扰动原油波动剧烈，关注中期压力，短期震荡反复，中期找寻原料共振的偏空机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价连续回调，盘面寻底运行，7 - 9正套离场，单边寻底谨慎操作 [2] PVC - 短期矛盾未激化，宏观扰动加剧，盘面低位盘整，短期暂观望，中长线维持高空思路 [2] 合成橡胶 - 受国际地缘冲突因素影响止跌反弹，短期在11000 - 12000区间震荡 [2] LLDPE - 现货小幅上涨，成交中性，震荡 [2] PP - 供需双弱，偏弱震荡，高空 [2] 甲醇 - 库存延续累库，基差持稳，震荡 [2] 粕类 - 美豆新作产情较好，盘面震荡运行，震荡偏强 [2] 生猪 - 天气转热需求疲弱，猪价小幅震荡，关注13500附近表现 [2] 玉米 - 延续上涨动力不足，高位震荡，短期2360附近震荡 [2] 油脂 - 国际油脂表现强劲，国内盘面跟涨，棕榈油短期乐观冲击8600点 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易，关注13700附近压力位 [2] 鸡蛋 - 现货保持偏弱格局，底部反弹，反弹后偏空走势 [2] 苹果 - 西部局部地区存在落价成交现象，主力在7600附近运行 [2] 红枣 - 市场价格弱稳运行，短期8900附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8300附近运行 [2] 特殊商品 - 纯碱过剩逻辑持续，保持反弹高空思路，高位空单持有；玻璃市场情绪再度转弱，盘面趋弱，短空；橡胶驱动有限，胶价震荡，14000空单继续持有 [2] 工业硅 - 能源期货上涨，期货增仓上行，低位震荡 [2] 新能源 - 多晶硅能源期货上涨，期货减仓回升，空单谨慎持有；碳酸锂主力切换日内宽幅震荡，基本面仍有压力，主力参考5.6 - 6.2万运行 [2]

日美首脑会谈核心内容 - 日本首相石破茂与美国总统特朗普举行30分钟会谈 双方在汽车关税等议题上仍存在分歧 [1][3] - 石破茂提出调整美国对日本采取的关税措施 但未获得特朗普明确答复 双方将继续磋商 [1][2] - 日美双方已就指示主管部长进一步推进关税磋商达成一致 但未设定具体达成协议时间 [2] 关税谈判现状 - 美国目前对日本汽车和零部件加征25%关税 对钢铁和铝加征50%关税 [4] - 美国对日本征收的关税还包括10%统一关税和14%加征部分 共计24% [4] - 加征部分暂缓实施的最后期限为7月9日 [4] - 此前6轮日美部长级磋商未取得显著进展 [5] 日本应对策略 - 日本强调是世界最大对美投资国 正在美国创造就业机会 [2] - 日本提出扩大对美投资方针 包括日本企业在美国扩大生产等 [2] - 日本有意在稀土和半导体供应链领域与美国展开合作 [6] - 日本将重新考虑美国汽车安全审查方法等非关税壁垒 [6] 会谈背景 - 会谈借G7峰会之机举行 是石破茂2月访美后第二次面对面会谈 [3] - 日本将G7峰会日美首脑会谈视为关税谈判重要节点 [4]

行业 国债日报 日期 2025 年 6 月 17 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货6月12日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.460 | 120.650 | 120.520 | 120.530 | 0.060 | 0.05 | ...

报告核心观点 报告涵盖宏观、金融工程、固定收益、家用电器等多领域研报及研究视点，分析各行业现状与趋势，指出地产、内需指标走弱，部分指数确认上涨，利率有望下行等，还给出各行业投资建议[5][7][13]。 各行业研报总结 宏观 - 近半月经济核心变化为地产销售回落、相关指标走弱、物价有压力，后续关注关税谈判、房价走势、财政发力和特殊再融资债偿还节奏[5] - 5月社融有喜有忧，喜在居民中长期贷款转正等，忧在居民短贷负增等，后续中美关税有决断，货币宽松是大方向[6] 金融工程 - 本周大盘横盘震荡，中证500、中证1000确认日线级别上涨，市场日线和中期上涨有望持续，中期投资者可逆势布局[7] - 本周市场估值性价比下降，宏观基本面上升，综合打分为0.08分，整体为中性观点[12] 固定收益 - 利率有望再创新低，当前是增配机会，基本面驱动广谱利率下行，银行增配或成新驱动力量，10年国债有望降至1.4%-1.5%[13] - 资金价格震荡，央行净回笼资金，银行负债压力缓解，存单到期收益率下行，下周政府债券净发行与本周规模相当[13] - 隐债置换影响企业信贷需求，居民信贷需求改善有限，政府债券是社融主要支撑项，M1增速大幅回升，利率有望再创新低[16][17] 家用电器 - 成本及供应链管理能力体现为整合产能、控制成本和实现SKU生命周期精细化管理，溢价能力提升源于研发和销售投放调整[18] - 推荐绿联科技和安克创新，绿联充电品类稳健，NAS私有云或成新增长点；安克以充电宝打开知名度，拓展多品类走向平台型公司[19] 银行 - 5月社融增速持平，新增社融同比多增，主要因政府债券净增加，企业债券融资净增加，人民币贷款增加同比少增[20][22] - 关税政策或冲击出口，但国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期和红利策略下有相关关注个股[23] 电子 - 海外CSP持续加码AI投资，GPU+ASIC需求强劲，带动AI PCB创新升级，胜宏科技作为全球AI PCB龙头将深度受益[23] - 高阶HDI是发展趋势，胜宏科技已实现5阶、6阶HDI大批量生产，加速布局10阶30层HDI产品研发认证，有望引领行业[24] - 胜宏科技完善高多层板布局，已实现32层高多层批量化作业，具备70层高精密多层线路板量产能力，泰国项目提升供应能力[25] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收201.21/281.97/345.68亿元，归母净利润56/85/106亿元，维持“买入”评级[26] - 存储市场回暖，迎来全面涨价潮，DDR4/LPDDR领涨，国内存储厂商在利基型DRAM市场迎来结构性发展机遇[63] 能源 - 迎峰度夏，煤价下降，关注火电板块季度业绩弹性和灵活调节电源配置价值，推荐火电、绿电、水电、核电相关标的[28] 煤炭 - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，价格再次下跌，减产信号显现但幅度需加强，未来高度取决于现货表现[29] - 焦煤现货见底回升关注国内煤矿减产、进口扰动和强刺激政策落地，推荐煤炭央企、困境反转和绩优弹性标的[29] - 本周全球能源价格有涨有跌，煤价调整接近底部，建议关注海外减产和国内煤企减产情况，推荐相关煤炭标的[57][60] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健公司，期待业绩修复和估值提升，运动鞋服、品牌服饰、家纺板块有推荐和关注标的[34][35] - 服饰制造关税政策缓和利好估值提升，推荐关注具备一体化和国际化产业链的龙头公司[35] - 黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，周大福经营利润增长，表现优异[36] 有色金属 - 降息预期与地缘升温催化，金价强势反弹，铜价震荡盘整，铝价受库存支撑，锂价区间震荡，硅价震荡弱行[37][39] 食品饮料 - 白酒短期批价承压，中长期价值凸显，关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品推新持续驱动，关注高成长与强复苏两条主线[40] 电力设备 - 光伏终端需求疲软，6月组件开工率或下降；风电&电网强调Q2海风业绩拐点，关注深远海启动；氢能有项目公示；储能有投标均价；新能源车有全固态电池产线签约[41] 医药生物 - 中短期围绕创新药找机会，聚焦核心标的，深挖创新药，关注PD1 plus逻辑和ADA会议投资机会；2025年医药围绕创新药持续乐观，有四个思路[43] - 联影医疗推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心，预计2025-2027年营收和归母净利润增长[66] 钢铁 - 本周市场震荡，以伊冲突爆发，原油和黄金价格回升，商品金融属性不断强化[44] 通信 - 算力板块走向价值投资，AI应用发展遵循Gartner曲线，光通信行业形成多层次标的矩阵，推荐算力产业链相关企业[45] 建筑装饰 - 建筑央企港股估值低、A/H价差大、股息率高，有望受益于资金配置、财政政策和市值管理举措，推荐相关龙头企业[47] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组，关注多模态产业、有IP优势公司和国企方向[49] 建筑材料 - 消费建材受益政策，持续推荐北新建材、伟星新材；水泥错峰停产加强，关注海螺水泥、华新水泥；玻纤底部已现，推荐中国巨石；碳纤维关注价格企稳；其他建材关注绩优个股[54] 农林牧渔 - 6月以来，CBOT大豆与DCE豆粕表现强势，交易点围绕北美种植进展与国内供需，关注天气风险和种植面积报告[55] 计算机 - 基础模型编程能力进步迅速，AI Coding落地加速，海外AI编程龙头Cursor商业化成果显著，字节TRAE月活过百万[61] 房地产 - 本周新房成交同比+0.5%，国常会推动房地产市场止跌回稳，维持行业“增持”评级，关注房地产相关股票有五点理由，配置方向有五类[62] - 看好2025年REITs市场升温，择时是二级投资关键，关注弱周期资产和强周期板块投资机会[65] 环保 - 建筑垃圾治理强化，固废循环经济加速成型，建议关注固废处理和环境监测领域相关公司[64] 纺织服饰 - 周大福FY2025营收下降，经营利润增长，利润率改善，预计FY2026-2028归母净利润增长，维持“买入”评级[68]