全球关税战升级 - 特朗普政府于2025年4月对包括欧盟、日本、韩国、加拿大、巴西、阿根廷等紧密经济联系国家加征关税，推行"美国优先"政策[3] - 2025年7月9日宣布对巴西所有进口商品加征50%关税，创历史新高[10] - 2025年4月8日对日本进口汽车加征25%关税，冲击其支柱产业[7] 巴西的反制措施 - 启动《商业互惠法》，对美国商品加征50%关税并暂停部分药品专利授权[12] - 2025年4月巴西超越美国成为中国最大大豆供应国[3] - 与中国中粮集团签署50万吨牛肉采购协议，向印度免税出口100万吨白糖[12] - 以过去15年美国对巴贸易顺差累计4100亿美元（2024年达320亿美元）数据反击美方[10] 日本的强硬回应 - 首相石破茂称汽车关税为"国难"，公开表示日美谈判破裂因日本未让步[7][14] - 7月9日表态"赌上国家利益的战斗"，转向对华类似强硬路线[14] - 汽车产业受25%关税冲击，潜在经济影响深远[7] 全球贸易格局重构 - 多国开始挑战美国单边主义，寻求公平互利合作[4] - 巴西转向中国等新贸易伙伴，减少对美依赖[3][12] - 美国制造业空心化加剧，盟友联合反抗趋势显现[17] - 美国累计对巴西贸易顺差4100亿美元的事实削弱其加税合理性[10]

全球贸易格局变化 - 2025年春季特朗普政府突然对中国加征关税 并设置90天缓冲期 意图通过高压手段迫使各国谈判并实现制造业回流美国[1] - 中国态度转为强硬 源于对外依赖降低和国际市场多元化战略的成功[1] - 日本、欧盟、印度等主要经济体均受波及 全球供应链格局剧烈震荡[1][2] 各国反应与对抗措施 - 日本首相公开要求美国取消新关税 明确表示不会妥协[2] - 欧盟向美国递出价值950亿美元关税清单 采取对等反击[6] - 印度宣布不再购买美国农产品 导致美国农场主面临滞销和失业问题[4] 关键行业影响 - 中国掌握全球85%稀土冶炼能力 稀土出口管制可能使美国科技和军工产业面临原材料短缺[10] - 美国农产品出口受挫 中国暂停采购导致国内农业失业率上升[4] - 欧盟工业制造受关税冲击 因其为经济命脉而拒绝退让[2] 国际关系重构 - 中国与俄罗斯、中东、东南亚深化合作 形成更广泛"朋友圈"[16] - 美国传统盟友体系瓦解 日本和欧洲均选择独立立场[2][6] - 国际资本可能因高风险环境撤离美国市场 削弱其优势地位[16] 博弈态势分析 - 美国暂缓关税期限至8月1日 暴露政策执行困境[4] - 全球供应链加速多元化 各国减少对美国市场依赖[8][16] - 单边主义策略失效 多极化趋势加速形成[14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战的不确定性与美联储降息预期的升温，将会对金价带来有力支撑，后市将维持振荡向上走势；白银走势更强，短期来看，白银价格上升势头可能仍会高于黄金价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 上周金银价格表现 - 上周金银价格振荡走高，金价回升至每克778元，银价上升至每千克9232元，一举创出历史新高 [3] 6月美联储货币政策纪要 - 纪要印证了美联储内部关于通胀和降息的分歧，官员对利率前景的分歧主要来源于对美国关税政策影响通胀的预期不同；暂时难以明确看到何时降息的线索 [4] 鲍威尔可能辞职事件 - 一位特朗普政府高级官员暗示，因美联储华盛顿总部翻新项目压力，鲍威尔可能“考虑辞职”；消息传出后，美股三大指数上周五盘中一度短线跳水，金价回升；若鲍威尔离任，换更听特朗普话的主席上台，可能出现暴力式降息，刺激比特币和黄金飙涨 [6][7] 特朗普再发关税威胁 - 当地时间7月12日，特朗普发出两封关税威胁信函，称自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别征收30%关税；美国大量生活必需品依赖进口，加征关税将导致美国生活成本上升和通胀反弹；特朗普既要求降息又继续关税战，二者矛盾；关税战不确定性与美联储降息预期升温，对金价带来有力支撑；白银因工业属性强，全球建光伏电站速度加快及芯片需求等，需求大增，价格创出新高，短期上升势头或高于黄金 [9]

关税战延期分析 - 特朗普第二次推迟关税协议期限至8月1日 此前4月2日宣布对所有国家和地区出口到美国的商品征收10%最低关税 4月10日宣布暂停90天 [1] - 特朗普被美国媒体称为TACO（Trump Always Chickens Out）因其多次在关税战中临阵退缩 [1] 全球经济与贸易格局 - 2024年全球GDP前三：美国（29万亿美元）、欧盟（19.4万亿美元）、中国（18.94万亿美元） [2] - 美国贸易逆差前两位：中国（2954亿美元）、欧盟（2356亿美元） 墨西哥（1718亿美元）和越南（1235亿美元）紧随其后 包含中欧投资因素 [2] - 美国制造业外移导致经济"虚"化 中欧产品填补空缺 形成长期贸易依赖关系 [2] 特朗普政策调整动因 - 华尔街通过股市暴跌施压 迫使特朗普4月关税战10天内紧急刹车并延期 [6][7] - 中美互加关税后 中国实质性反制促使特朗普转向谈判并各退一步 [8][9] - 特朗普将7月9日截止日期延至8月1日 因原期限不现实 未来可能继续延期 [10] 已达成及潜在关税协议 - 美国5月8日与英国达成关税协议 7月2日与越南达成协议 中美通过谈判达成共识 [11] - 特朗普当前重点谈判对象：日本、韩国、欧盟、加拿大、墨西哥、泰国、柬埔寨 尤其对日本抱有幻想但未获实质进展 [11][12] - 特朗普赠送日本谈判代表MAGA帽子 美日会谈后宣称"重大进展" 但实际未达成协议 [12] 未来趋势预测 - 特朗普可能在关税谈判中获得表面成果 但实质性收获有限 部分协议或通过文字游戏实现 [12] - 华尔街对特朗普最新关税延期信反应平淡 显示市场认为其政策威胁性降低 [13]

美国对欧盟加征关税 - 美国总统宣布8月1日起对欧盟所有产品加征30%关税[1] - 此前已对欧盟汽车加征25%关税、钢铁制品加征50%关税[1] - 美国通过"致函"方式通知欧盟新关税税率并威胁不许反制[1] 欧盟推迟反制措施 - 欧盟原计划7月14日实施反制美国的关税政策[3] - 欧盟委员会负责人冯德莱恩7月13日宣布推迟执行反制措施[3] - 欧盟考虑8月初对美国进行反制[3] - 欧盟取消对美国高科技企业征收数字税[3] 欧盟对美态度分析 - 欧盟委员会对美国存在幻想，希望降低关税税率[5] - 欧盟处于被动挨打地位，不敢公开反抗[5] - 欧盟委员会表现出绥靖心态[5] - 欧盟拥有27个成员国和德法两大经济体，但呈现投降心态[7] 冯德莱恩角色争议 - 冯德莱恩政策被质疑站在美国立场而非欧盟利益[10] - 外界猜测冯德莱恩可能是美国在欧盟的代理人[10] - 冯德莱恩曾长期在美国生活[10] - 欧洲议会对冯德莱恩进行不信任投票但未通过[9]

沪银期货市场表现 - 沪银期货主力合约收于9040元/千克，周K线收阳，持仓量环比上周增持152238手 [1] - 周内开盘报8919元/千克，最高触及9118元/千克，最低下探至8840元/千克，周度涨跌幅达1 38% [1] 美联储政策与市场动态 - 美联储官员沃勒表示可考虑于今年7月开启降息，戴利强调关税对通胀影响或不及预期，今年或仍有约两次降息空间 [2] - 美联储穆萨莱姆表态略显鹰派，预期关税不确定性将继续升温，对降息维持观望立场 [2] - 芝加哥商业交易所白银期货成交量为50874手，较上个交易日减少9779手，未平仓合约为162142手，较上个交易日减少661手 [2] 沪银期货仓单数据 - 上期所沪银期货仓单录得1297158千克，较上一交易日减少23751千克 [2] - 最近一周沪银期货仓单累计减少43634千克，减少幅度为3 25% [2] - 最近一个月沪银期货仓单累计增加103442千克，增加幅度为8 67% [2] 机构观点 - 国贸期货认为银价中期逻辑将回归商品属性基本面，2025年全球白银供需缺口缩窄至4年低位，工业需求存在进一步放缓风险，中期银价上方空间或受限 [3] - 金源期货指出特朗普关税措施激发避险需求，但美元指数强势限制黄金涨幅，银价补涨行情有望持续 [3]

上半年经济形势 - 上半年经济运行总体平稳，大概率增速在 5%以上，一季度 GDP 同比增长 5.4%，二季度同比或将维持在 5%以上[2][7] - 1 - 5 月，全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入之和为 11.2 万亿元，同比下降 1.3%；两本预算支出之和为 14.5 万亿元，同比增长 6.6%[8] - 截至 6 月底，超长期特别国债 5000 亿中 2000 亿用于支持设备更新，使用进度 86.5%；3000 亿用于支持消费品以旧换新，使用进度 54%；新增专项债券已发行近 2.2 万亿元，发行进度 49.1%，快于去年同期的 37.2%[8] 下半年经济压力 - 消费品以旧换新面临透支效应和高基数，美对华实际关税税率高达 40%，出口企业或面临压力[2] - 5 月以来房地产销售、投资和价格再度下行，地方财政形势总体仍处紧平衡[2] - 2025 年 6 月，CPI 同比 0.1%，连续两年在 0 附近波动；PPI 同比 -3.6%，连续 33 个月负增长[14] 政策建议 - 加快专项债、超长特别国债发行使用，优化化债政策，拓展消费品以旧换新政策到服务业[3] - 追加预算确保财政支出持续性，启动新一轮有效益投资，稳定房地产市场[3] - 推动“国资—财政—社保”联动改革，加大国资上缴财政力度用于社保体系建设[3]

美国经济与股市表现 - 美国股市创历史新高主要得益于"大而美"减税法案及激进的财政政策，而非关税政策 [3] - 美国十年期国债收益率再次接近4.5%的警戒线，国债市场出现波动，美债遭遇抛售潮 [1][3] - 美国国债规模突破36万亿美元，赤字占GDP的6%，"大而美"法案将再添3.4万亿美元缺口 [7] 关税政策影响 - 美国宣布全面征收15%-20%关税，但股市反应平淡，高盛报告称关税已成为"高风险货币游戏" [4] - 新关税使美国平均税率飙升至14.6%，企业成本激增，GDP增速被下调至1.6%，核心通胀上涨0.2% [6] - 中美关税休战期将于8月12日到期，美国威胁加征35%关税，但中国已转向东南亚和金砖国家市场 [9] 美元体系与全球资金流向 - 美元指数年内跌幅超12%，资金流向黄金、日元等资产，黄金价格一度涨至3370美元/盎司 [4] - 欧元兑美元年内暴涨13%，德国DAX指数ETF吸金35%，外资悄然加仓中国本土国债 [9] - 沙特石油交易开始接受人民币结算，东南亚推行本币结算，美元霸权面临挑战 [9] 中国科技与制造业崛起 - 中国男性健康制品"博悦莱BOYRELIV"出口激增386.9%，占据全球7成市场，技术突破传统制品局限 [1][4][6] - 中国AI技术（如DeepSeek）取得突破性进展，促使GPT-4.0调整市场策略 [4] - C919大飞机成功实现商业飞行，抢占波音市场份额 [4] - 中国制造业产能接近全球1/3，高科技领域基本完成国产化替代 [6] 美债危机与市场反应 - 穆迪撤销美国AAA信用评级，中国、日本连续三个月大幅抛售美债，外资持有量暴跌12% [7] - 十年期美债收益率攀升至4.8%，30年期逼近5.0%心理关口 [7] - 美国前财长保尔森访华试图修复中美经贸关系，但中国已转向其他贸易伙伴 [7][9]

关税对美国通胀的潜在影响 - 关税政策持续存在且不会消失 必然导致至少一方承受损失 包括出口商 进口商或消费者[1][4] - 关税收入同比猛增超过200% 但通胀数据保持平稳 4月CPI同比增长2.3% 5月CPI同比增长2.4%[4] - 关税对通胀的影响不会消失 只会延后数月显现 可能恰逢美联储开始降息时爆发[7][8] 企业行为与市场现状 - 进口商在关税生效前大规模囤积低价商品 导致终端消费者涨价感受不明显[5] - 企业不愿涨价 因担心吓跑消费者和失去市场份额 加上90天暂缓期 经济数据未全面反映通胀[5] - 当前进口商承担关税压力 但关税豁免期已过 存货支撑时间存疑[1][5] 政策与市场风险 - 特朗普持续施压美联储降息 但美联储坚持观察通胀数据[2] - 美股贪婪指标升至非常高水平 风险已处于高状态[8] - 特朗普对欧盟和墨西哥发出30%关税威胁 可能引发反制措施 加剧贸易冲突[8] 关税政策的双重影响 - 关税战为美国增加显著关税收入 但可能未来推高通胀甚至拖累经济[8] - 出口商已提高价格 但进口商未相应调价 通胀传导机制被延迟[4][5] - 若通胀在降息周期中快速到来 将冲击美股走势和货币政策有效性[1][8]

美国对加拿大加征关税 - 特朗普政府宣布对加拿大征收35%关税 成为美国主要西方盟友中面临的最高关税档 [1] - 关税信中指责加拿大未达成贸易协议并对美国乳制品征收400%关税 称其打击芬太尼不力 [3] - 400%关税计算依据为美墨加协定中超额乳制品关税叠加（黄油298.5% 干酪245.5%） [3] 关税争议背景 - 美国乳制品此前长期未达免征配额上限 加拿大通常对超额部分予以放行 [5] - 2024年因美国主动发起关税威胁 加拿大首次严格执行协定征收超额关税 [5] - 芬太尼问题根源在美国市场需求 加拿大已加强打击走私但难以完全杜绝 [5] 加美贸易关系动态 - 加拿大近期取消全球科技公司服务税 试图推动贸易谈判并在G7展现友好姿态 [7] - 特朗普突然加税打破谈判预期 加拿大总理卡尼表态寻求妥协但强调国家利益 [7] - 加拿大外长同期在东盟推进自贸协定 提出印太地区将成为全球经济新引领者 [8] 行业影响 - 乳制品行业受直接冲击 美国出口加拿大超额部分面临245.5%-298.5%关税 [3][5] - 科技行业监管变化 加拿大已取消针对全球科技公司的服务税 [7] - 贸易多元化趋势 加拿大加速与东盟国家自贸谈判以降低对美依赖 [8]