市场表现 - 上证指数收盘3862.53点，上涨0.90%或34.43点 [1] - 深证成指收盘13479.43点，上涨2.05%或270.43点 [1] - 创业板指收盘3238.01点，上涨2.74%或86.48点 [1] - 沪深300指数收盘4620.05点，上涨1.54%或70.00点 [1] - 科创50指数收盘1470.41点，上涨1.35%或19.59点 [1] - 北证50指数收盘1539.47点，上涨0.69%或10.50点 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [3] 板块表现 - 非银金融板块领涨，涨幅达3.84% [2][3] - 有色金属板块涨幅3.78%，电力设备板块涨幅3.07% [2][3] - 钢铁和综合板块分别上涨2.49%和1.82% [2][3] - 煤炭板块下跌0.84%，银行板块下跌0.46% [2][3] - 社会服务、石油石化、美容护理板块跌幅分别为0.24%、0.22%、0.05% [2][3] - 金属锌、金属镍、金属铅概念板块涨幅居前，分别达3.68%、3.65%、3.61% [2][3] - 期货概念和钠离子电池概念板块分别上涨3.32%和3.08% [2][3] - 猪肉、兵装重组概念、培育钻石概念板块跌幅分别为0.54%、0.52%、0.44% [2][3] 资金与成交 - 沪深两市全天成交额2.16万亿元，较上个交易日放量146亿 [5] 政策与事件驱动 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会强调落实适度宽松货币政策，引导金融机构加大信贷投放，并提及用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [4] - 中共中央政治局9月29日会议研究"十五五"规划，强调全面深化改革、扩大开放、统筹发展与安全 [4] - 美国8月PCE物价指数同比增长2.7%，核心PCE同比增长2.9%，均符合市场预期 [5] - 美联储10月降息25个基点的概率升至89.3%，12月累计降息50个基点的概率达66.4% [5] 后市展望与建议 - 短期市场趋势偏强势，但需注意高位震荡反复 [5] - 市场焦点将从政策预期转向节后基本面表现，建议关注9月官方PMI及假期消费、出行、地产销售等高频数据 [5] - 中期在多重积极因素推动下，A股有望延续强势格局 [5] - 建议关注科技成长、新能源、非银金融和机械设备等板块 [5]

货币政策基调 - 货币政策基调与7月政治局会议相同，强调“落实落细适度宽松的货币政策” [1] - 对国内经济形势的判断从二季度的“呈现向好态势”转变为“稳中有进”，反映了对经济运行更客观全面的认识 [1] 货币政策目标表述变化 - 货币政策目标描述从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平” [1] - “促进”一词更具主动性和积极性，意味着将采取更有力措施加大政策力度，以应对当前经济压力和挑战 [2] 政策执行与工具运用 - 下阶段货币政策思路新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的要求，体现对现有存量工具使用效果的关注 [2][3] - 推进已出台政策的落实落细是重点 [4] 结构性货币政策支持 - 与上季度相比，新增强调做好“小微企业、稳定外贸等”重点领域的融资支持 [4] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [4] - 强调对小微企业、稳定外贸的融资支持有重要意义，以应对美国加征关税可能给中国出口带来的冲击 [4] 未来政策展望 - 预计四季度货币政策将继续保持适度宽松基调 [4] - 是否降准降息将综合考虑经济运行、市场环境以及外部形势变化进行综合研判 [4]

货币政策总体基调与调整 - 会议研究下阶段货币政策思路，建议加强调控以提高前瞻性、针对性和有效性，根据国内外形势把握好政策力度和节奏 [1] - 相较第二季度例会，新增表述“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，体现对现有存量工具使用的关注 [1] - 货币政策立场为实施适度宽松的货币政策，从“实施好”调整为“落实落细”，体现对政策落地生效进度的关注 [2] 货币政策执行效果与目标 - 当前货币政策状态是支持性的，8月末社会融资规模存量达433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - M2和社会融资规模同比增速均保持在8%至9%之间，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高 [2] - 政策目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”修正为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平” [2] 结构性货币政策与金融支持重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力以维护金融市场稳定发展 [3] - 有效落实结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [3] - 结构性工具支持领域在原有基础上新增小微企业和稳定外贸，7月末科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比分别增长12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部贷款增速 [3] 未来政策工具运用 - 后续央行或更多关注存量工具的使用情况，相较于增量更注重现有工具的效应释放 [1][2] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [4]

全球发展倡议与国际贸易政策 - 中国宣布在世贸组织当前和未来谈判中不寻求新的特殊和差别待遇，展现负责任发展中大国的姿态 [5] - 全球发展倡议过去4年已动员230多亿美元资金支持全球南方发展振兴，并开展1800多个合作项目 [5] - 未来5年计划在发展中国家再开展2000个民生项目，并持续注资世贸组织“中国项目”以助力最不发达国家融入全球贸易 [5] 中国金融体制改革与治理 - 金融体制改革在“十四五”规划期间进一步深化，通过设立中央金融委员会和中央金融工作委员会以加强党中央对金融工作的集中统一领导 [6] - 改革将中国特色社会主义制度的政治优势和制度优势转化为金融治理效能 [6] - 改革对市场产生积极作用，包括增强市场信心与稳定性、优化资源配置服务实体经济、以及深化开放提升国际竞争力 [7] 货币政策与流动性管理 - 央行货币政策委员会强调落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，强化逆周期调节 [10] - 政策基调从“保持经济稳定增长”微调为“促进经济稳定增长”，显示对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈 [10] - 建议加强货币政策调控的前瞻性，并根据国内外经济金融形势把握好政策实施的力度和节奏 [11] 债券市场开放与金融国际化 - 央行、证监会、外汇局联合公告支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，以促进在岸和离岸金融市场互联互通 [9][10] - 债券回购开放被视为中国债券市场高水平开放的重要里程碑，有利于增强人民币债券资产吸引力并巩固香港国际金融中心地位 [10] - 此举有助于满足境外机构投资者的流动性管理需求，并优化合格境外投资者制度 [10] 外汇市场运行与跨境资本流动 - 2025年8月中国外汇市场总计成交24.08万亿元人民币，其中银行间市场成交20.37万亿元人民币，即期市场成交9.16万亿元人民币 [11] - 2025年1-8月中国外汇市场累计成交203.23万亿元人民币，呈现总量温和扩张、结构持续优化的特点 [11][12] - 外汇市场供求总体平衡，经常项目和资本项目跨境收支均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展 [12] 工业企业利润与经济动能 - 2025年8月规模以上工业企业利润同比大幅增长20.4%，较7月的同比下降1.5%实现V型反弹，创年内最高增速 [12] - 1-8月规模以上工业利润同比增长0.9%，扭转了此前连续3个月的下降趋势 [12] - 利润改善得益于政策效果显现、内生动能修复及需求端边际改善，例如8月PPI降幅收窄至-2.9%，高端装备制造业利润增速达37.3% [13][14] 产业政策与民间投资 - 国家发展改革委强调加强产业、投资、财政、金融政策协同，以进一步激发民间投资活力并促进民间投资发展 [7] - 将通过扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施务实举措，支持民营企业抢抓人工智能等创新发展机遇 [7][8] - 突出企业创新主体地位、优化科技创新平台建设布局、完善投融资机制被视作释放民营企业投资潜力的关键 [8]

市场整体表现 - A股三大指数全线收涨，沪指涨0.90%至3862.53点，深成指涨2.05%至13479.43点，创业板指涨2.74%至3238.01点 [1] - 万得全A指数涨1.37%至6310.06点，成交额达2.18万亿元，较前日增加120亿元 [2] - 超3500只个股上涨，富时中国A50指数期货涨幅一度超2% [1][2] 券商板块表现 - 券商板块爆发，广发证券、华泰证券、国盛金控涨停，湘财股份涨6.94%，东方证券涨6.90% [4][5] - 证券ETF（159841）盘中涨幅达7.14%，在港上市中资券商股跟涨，华泰证券一度涨超18% [4][5] - 行业并购整合加速，湘财股份与大智慧换股合并推进，"国信+万和""西部+国融"等合并案快速进行 [6] 贵金属板块表现 - 现货黄金价格突破3815美元/盎司，年内累计上涨约45%，COMEX黄金突破3840美元/盎司 [8] - 盛达资源涨停，招金黄金涨6.88%，晓程科技涨6.18%，紫金矿业涨5.00% [10][11] - 金价上涨主因降息预期降低持有黄金机会成本、美元走弱及中东地缘局势推升避险情绪 [11] 资金动向与机构观点 - 外资多头基金8月底资金流入规模达10亿美元，扭转去年170亿美元流出态势 [7] - 摩根士丹利指出超90%客户愿意增加中国敞口，景顺投资认为中国股票估值仍具吸引力 [7] - 开源证券预计券商三季度业绩同比增速扩大，投行、衍生品等业务改善驱动ROE扩张 [7]

市场整体表现 - A股三大指数于9月29日全线上涨，沪指涨0.90%至3862.53点，深成指涨2.05%至13479.43点，创业板指涨2.74%至3238.01点 [1] - 市场成交额总计2.18万亿元，较前一日增加120亿元，超过3500只个股上涨 [1][2] - 主要宽基指数普遍收涨，沪深300指数涨1.54%，中证500指数涨1.51%，万得全A指数涨1.37% [2] - 富时中国A50指数期货涨幅一度超过2% [3][4] 券商板块表现 - 券商板块午后突然加速上攻，成为市场领涨主力，广发证券、华泰证券、国盛金控涨停，湘财股份、东方证券、东吴证券等涨幅均超过6% [5][6] - 证券相关ETF表现强劲，其中证券ETF（159841）盘中涨幅一度高达7.14% [5] - 在港上市中资券商股也持续拉升，华泰证券一度涨超18%，中信证券、广发证券涨超13% [6] - 券商并购整合进入加速阶段，湘财股份与大智慧披露换股吸收合并关键草案，国信证券与万和证券、西部证券与国融证券等合并案快速推进 [8] 政策与资金面动向 - 央行会议明确要求落实适度宽松的货币政策，引导金融机构加大货币信贷投放，并提及用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [7] - 外资用真金白银表达看多立场，截至9月19日当周，投资新兴市场的美国上市ETF中，追踪中国香港和中国内地股票和债券的产品资金流入规模最大 [8] - 摩根士丹利数据显示，截至8月底，外国多头基金的资金流入规模已达10亿美元，而去年为流出170亿美元 [8] - 景顺投资表示，超过90%的客户明确愿意增加对中国的敞口，是自2021年初以来兴趣最高的一次 [8] 行业基本面与展望 - 开源证券研报指出，三季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大 [9] - 投行、衍生品和公募业务等有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张 [9] - 板块估值仍在低位，机构仍有配置空间，继续看好券商板块战略性配置机会 [9] 贵金属板块表现 - 贵金属板块午后拉升，国际金价再创历史新高，现货黄金价格突破3815美元/盎司，日内涨超1.5%，今年以来累计上涨约45% [10] - COMEX黄金也突破3840美元/盎司，盛达资源涨停，招金黄金、晓程科技、山金国际等涨幅居前 [10] - 紫金矿业、兴业银锡盘中续创历史新高 [10] - 市场分析认为黄金上涨源于降息导致美元资产收益率下行，降低了持有黄金的机会成本，同时美元走弱和地缘局势紧张也推升了避险情绪 [11]

央行公开市场操作分析 - 9月29日人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周（9月22日-26日）央行公开市场净投放6406亿元，MLF净投放3000亿元，周一开启7天和14天逆回购双重呵护合计净投放2605亿元，但周二起暂停14天期操作并转为小额净回笼 [1] - 为平抑跨季资金价格波动，央行于26日大额投放6000亿元14天逆回购并续作1658亿元7天逆回购，促使R001单日下行18BP至1.33%，R007大幅下行24BP至1.55% [1] 短期资金面展望 - 本周（9月29日-30日）逆回购到期规模下降至5166亿元，政府债净缴款规模上升至1927亿元且集中在周一，但机构跨季进度偏快且月末财政投放将形成补充，预计资金波动幅度有限 [2] - 分析师认为在央行26日大额投放后资金利率已降至低位，若央行维持呵护投放，R007高点或维持在2.0%以内，资金利率跳升概率不大 [2] - 展望“双节”假期后第一周，资金面大概率回归宽松，因月末财政支出对月初形成支撑且节后政府债净缴款降至-44亿元，但跨季大额投放集中到期可能成为扰动项 [2] 货币政策基调解读 - 央行三季度例会货币政策要求从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述 [3] - 货币政策表述调整且未提及“择机降准降息”，意味着政策重心在落实已出台政策，但态度仍是“适度宽松”并强调“加大货币财政政策协同配合” [3] - 央行提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“增强银行资本实力”，预计通过降准或加大工具投放量呵护流动性，其他类型银行资本补充有望提上日程 [4]

热点资讯 - 国家能源局发布1 - 8月全国电力工业统计数据，截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；1 - 8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [2] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提到要落实落细适度宽松货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理 [2] - 美国8月个人支出增幅超预期，潜在通胀压力稳定，经通胀调整的消费者支出连续第二个月增长0.4%，美联储偏好的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比维持在2.9%，显示本季度经济稳健 [2] - 当地时间9月28日，哈马斯称未收到调解员新提案，自多哈暗杀事件后与以色列谈判陷入僵局，准备积极负责研究新提案 [3] 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.73% [4] - 贵金属涨32.15%，油脂油料涨10.37%，软商品涨2.43%，有色涨20.11%，煤焦钢矿涨13.41%，能源涨2.96%，化工涨11.36%，谷物涨1.08%，农副产品涨3.39% [5] 重点关注 - 重点关注沪银、焦炭、纸浆、燃油、沪金 [6] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅 - 0.65%，月内涨跌幅 - 0.77%，年内涨跌幅14.21%；上证50日涨跌幅 - 0.40%，月内涨跌幅 - 1.19%，年内涨跌幅9.54%；沪深300日涨跌幅 - 0.95%，月内涨跌幅1.19%，年内涨跌幅15.63%；中证500日涨跌幅 - 1.37%，月内涨跌幅2.80%，年内涨跌幅26.46%；标普500日涨跌幅0.59%，月内涨跌幅2.84%，年内涨跌幅12.96%；恒生指数日涨跌幅 - 1.35%，月内涨跌幅4.19%，年内涨跌幅30.25%；德国DAX日涨跌幅0.87%，月内涨跌幅 - 0.68%，年内涨跌幅19.24%；日经225日涨跌幅 - 0.87%，月内涨跌幅6.17%，年内涨跌幅13.69%；英国富时100日涨跌幅0.77%，月内涨跌幅1.06%，年内涨跌幅13.60% [7][8] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅 - 0.12%，年内涨跌幅 - 1.14%；5年期国债期货日涨跌幅0.06%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅 - 0.94%；2年期国债期货日涨跌幅0.04%，月内涨跌幅 - 0.07%，年内涨跌幅 - 0.61% [8] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅0.55%，月内涨跌幅0.89%，年内涨跌幅2.80%；WTI原油日涨跌幅0.34%，月内涨跌幅1.80%，年内涨跌幅 - 9.34%；伦敦现货金日涨跌幅0.28%，月内涨跌幅9.05%，年内涨跌幅43.24%；LME铜日涨跌幅 - 0.53%，月内涨跌幅3.06%，年内涨跌幅16.21%；Wind商品指数日涨跌幅0.42%，月内涨跌幅11.79%，年内涨跌幅29.26% [8] 其他 - 美元指数日涨跌幅 - 0.27%，月内涨跌幅0.35%，年内涨跌幅 - 9.48%；CBOE波动率日涨跌幅 - 8.66%，月内涨跌幅 - 0.46%，年内涨跌幅 - 11.87% [8]

货币政策基调 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合 [1] - 货币政策调控需提高前瞻性、针对性和有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握政策实施的力度和节奏 [1] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，与中共中央政治局会议定调保持高度一致 [1][2] 政策方向与重点支持领域 - 支持方向在科技创新和提振消费的基础上，新增“小微企业”和“稳定外贸” [3] - 支持小微企业需打通融资堵点，发挥协调工作机制作用，鼓励金融机构加大首贷、续贷、信用贷支持力度 [3] - 稳定外贸需强化政策支持以保障融资需求，并优化跨境支付结算和汇率避险服务 [3] 政策连续性及未来展望 - 未再提及“加力实施增量政策”，表明货币政策处于观察期，但不代表支持性政策转向或后期不会推出新政策 [2] - 抓好存量政策落实是当前实施适度宽松货币政策的重点，体现了政策的连续性和稳定性 [2] - 后续货币政策将根据经济增长动能变化及物价走势持续发力、适时加力 [2]

货币政策基调 - 三季度例会强调落实落细适度宽松的货币政策，基调与7月政治局会议相同[2][3] - 货币政策要求从二季度的“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”[3][4] - 政策重心从出台新工具转向用好存量工具，凸显对政策落地见效进度的高度关注[4] 经济形势判断 - 对国内经济的描述从二季度的“呈现向好态势”升级为“稳中有进”，并明确提及“高质量发展取得新成效”[3][4] - 二季度例会中“风险隐患较多”的表述在三季度未再出现，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”的困难[3][4] - 经济目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，表明诉求更为强烈[2][3] 政策实施与操作 - 政策实施强调增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性[3] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述[4][6] - 2025年以来央行实施一次降准和一次降息，当前大型银行法定存款准备金率处于7.5%，仍有较大操作空间[7] 结构性政策支持 - 结构性货币政策工具支持范围在原有基础上新增“小微企业、稳定外贸”等重点领域[5] - 5月央行通过“新增、扩量、降价”等方式强化对结构性货币政策工具的使用，但整体仍有优化空间[7] - 建议未来继续提升结构性工具额度，下调工具利率，并完善对“五篇大文章”等领域的激励机制[8] 后续政策展望 - 业内专家认为四季度货币政策仍有发力空间，政策协同配合将成为发力重点[6][7] - 配合财政政策，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地[7] - 四季度货币政策优先目标仍是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期，央行有望“以我为主”进行货币宽松[7]