央行公开市场操作分析 - 9月29日人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周（9月22日-26日）央行公开市场净投放6406亿元，MLF净投放3000亿元，周一开启7天和14天逆回购双重呵护合计净投放2605亿元，但周二起暂停14天期操作并转为小额净回笼 [1] - 为平抑跨季资金价格波动，央行于26日大额投放6000亿元14天逆回购并续作1658亿元7天逆回购，促使R001单日下行18BP至1.33%，R007大幅下行24BP至1.55% [1] 短期资金面展望 - 本周（9月29日-30日）逆回购到期规模下降至5166亿元，政府债净缴款规模上升至1927亿元且集中在周一，但机构跨季进度偏快且月末财政投放将形成补充，预计资金波动幅度有限 [2] - 分析师认为在央行26日大额投放后资金利率已降至低位，若央行维持呵护投放，R007高点或维持在2.0%以内，资金利率跳升概率不大 [2] - 展望“双节”假期后第一周，资金面大概率回归宽松，因月末财政支出对月初形成支撑且节后政府债净缴款降至-44亿元，但跨季大额投放集中到期可能成为扰动项 [2] 货币政策基调解读 - 央行三季度例会货币政策要求从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述 [3] - 货币政策表述调整且未提及“择机降准降息”，意味着政策重心在落实已出台政策，但态度仍是“适度宽松”并强调“加大货币财政政策协同配合” [3] - 央行提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“增强银行资本实力”，预计通过降准或加大工具投放量呵护流动性，其他类型银行资本补充有望提上日程 [4]