货币政策操作 - 央行于10月27日加量续作9000亿元中期借贷便利（MLF）[1] - 此为央行今年以来连续第八个月加量续作MLF [1] - 央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作 [1] 市场影响与预期 - 业内认为多重工具协同发力下资金面有望平稳跨季流动性总体维持稳中偏松格局 [1] - 政策宣布当日盘后债券收益率直线下行 [1] - 央行在税期与跨月因素交织的关键时点释放稳流动性信号在防风险与稳预期之间保持平衡 [1]

央行流动性操作 - 央行于10月27日加量续作9000亿元中期借贷便利（MLF），为连续第八个月加量续作 [1] - 当日央行开展3373亿元7天期逆回购操作，并对冲到期量后实现单日净投放3483亿元 [1] - 考虑到10月有7000亿元MLF到期，当月MLF净投放达2000亿元，10月中期流动性净投放总额为6000亿元，与9月持平 [1][2] 政策协同与意图 - 央行操作旨在稳定市场预期，保持流动性充裕，支持政府债券发行及实体经济信贷需求 [1] - 操作体现货币政策与财政政策协同，10月政府债券净融资预计达万亿元规模，5000亿元新型政策性金融工具正加快落地 [2] - 央行维持流动性充裕态度明确，长端流动性宽幅投放亦体现呵护流动性、稳定债市情绪的意图 [2] 短期资金面扰动因素 - 10月末面临“大税期+跨月”双重考验，税期申报截止日及资金集中走款可能对市场形成压力 [3] - 本周逆回购到期8672亿元，虽低于年内周度中位数约1万亿元，但政府债缴款压力较小仅1337亿元 [3] - 北交所新股申购预计冻结资金约6000亿元，可能短期内收紧市场流动性 [3] 市场影响与政策工具 - 央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，为维护市场稳定提供新的政策抓手 [1][5] - 政策动向提振市场信心，10月27日盘后债券收益率直线下行，30年期国债收益率下行3.75个基点报2.175%，10年期下行3.5个基点报1.81% [5] - 尽管短期扰动存在，但央行“流动性呵护”主线未变，资金利率或季节性小幅上行但波动幅度将低于往年同期 [5]

央行公开市场操作分析 - 9月29日人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周（9月22日-26日）央行公开市场净投放6406亿元，MLF净投放3000亿元，周一开启7天和14天逆回购双重呵护合计净投放2605亿元，但周二起暂停14天期操作并转为小额净回笼 [1] - 为平抑跨季资金价格波动，央行于26日大额投放6000亿元14天逆回购并续作1658亿元7天逆回购，促使R001单日下行18BP至1.33%，R007大幅下行24BP至1.55% [1] 短期资金面展望 - 本周（9月29日-30日）逆回购到期规模下降至5166亿元，政府债净缴款规模上升至1927亿元且集中在周一，但机构跨季进度偏快且月末财政投放将形成补充，预计资金波动幅度有限 [2] - 分析师认为在央行26日大额投放后资金利率已降至低位，若央行维持呵护投放，R007高点或维持在2.0%以内，资金利率跳升概率不大 [2] - 展望“双节”假期后第一周，资金面大概率回归宽松，因月末财政支出对月初形成支撑且节后政府债净缴款降至-44亿元，但跨季大额投放集中到期可能成为扰动项 [2] 货币政策基调解读 - 央行三季度例会货币政策要求从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述 [3] - 货币政策表述调整且未提及“择机降准降息”，意味着政策重心在落实已出台政策，但态度仍是“适度宽松”并强调“加大货币财政政策协同配合” [3] - 央行提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“增强银行资本实力”，预计通过降准或加大工具投放量呵护流动性，其他类型银行资本补充有望提上日程 [4]