报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率回落，美元指数上涨，非美货币贬值，金价上涨，布油下跌 [1][5][9] - 美国政府停摆、中美贸易摩擦升级致避险情绪升温，美股下跌且后续关税进展将放大股市波动，美国通胀上升压力或增加，限制美联储降息空间；日本股市因政策预期和降息预期延后表现亮眼；国内股市或因贸易摩擦和估值问题波动增加 [2][11] - 全球债券收益率多数下行，但下行空间有限，日本财政扩张预期使日债收益率攀升，新兴市场债市受强势美元影响有回升空间 [14][16][17] - 美元指数上涨，非美货币悉数贬值 [23][25] - 黄金因避险情绪升温上涨，但需注意流动性冲击和获利了结，布油因地缘局势和贸易摩擦下跌 [26][29] - 中美贸易战再起，此次中国主动，美国被动回应，11月1日额外关税生效提供谈判空间，短期市场有冲击，中期趋势未变，长期中美冲突利好避险资产 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率回落至4.03% [1][5][9] - 美元指数涨1.28%至98.9，非美货币悉数贬值，离岸人民币跌0.12%，欧元跌1.06%，英镑跌0.9%，日元跌2.52%等 [1][5][9] - 金价涨3.4%至4018美元/盎司，VIX指数回升至21.66，现货商品指数收跌，布油跌2.8%至64.48美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌2.43%，欧元区和新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.37%，港股恒生指数跌3.13%，日经225指数涨5.07% [10][11] - 美国政府停摆、中美贸易摩擦升级使避险情绪升温，美股下跌且后续关税进展将放大股市波动，美国通胀上升压力或增加，限制美联储降息空间 [2][11] - 日本股市因高市早苗有望当选及政策预期、降息预期延后表现亮眼 [2][11] - 国内股市或因贸易摩擦和估值问题波动增加，回调风险明显增加 [13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至4.03% [14][16] - 美国政府停摆、经济数据推迟、市场风险偏好下降使债市获支撑，但通胀预期回升、美联储内部对降息有分歧，债券收益率下行空间有限，观察4%支撑 [16][17] - 日本财政扩张预期使日债收益率攀升，新兴市场债市受强势美元影响有回升空间 [17] - 中国10年期国债收益率微降至1.856%，中美利差倒挂收窄至217bp，国内债市偏弱，贸易摩擦或引发避险情绪支撑债市 [20] 外汇市场 - 美元指数涨1.28%至98.9，非美货币悉数贬值，离岸人民币跌0.12%，欧元跌1.06%等 [23][25] 商品市场 - 现货黄金涨3.4%至4018美元/盎司，美国政府停摆、中美贸易摩擦使避险情绪升温推动金价上涨，但需注意流动性冲击和获利了结 [26][29] - 布伦特原油跌2.8%至64.48美元/桶，中东地缘局势缓解、贸易摩擦施压市场风险偏好，工业品和大宗商品现货指数收跌 [29] 热点跟踪 - 中美贸易战再起，中国对稀土全产业链管制致特朗普加征关税和软件出口限制，此次中国主动，美国被动回应 [33] - 11月1日额外关税生效提供谈判空间，额外关税是施压手段，目的是让中国放松稀土限制，短期市场有冲击，中期趋势未变，长期中美冲突利好避险资产 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国9月进出口、信贷社融数据 [35] - 周二：美国9月NFIB小型企业信心指数 [35] - 周三：中国9月CPI，美国9月CPI [35] - 周四：美国9月零售销售、10月NAHB房产市场指数，美联储经济状况褐皮书 [35] - 周五：美国9月新屋开工、营建许可 [35]

核心观点 - 本轮中美供应链与关税冲突升级是2018年以来贸易摩擦的延续，对A股市场并非全新利空，历史经验表明此类冲击后市场常形成阶段性低点和布局机会[2][6][41] - 相较于今年4月的关税冲击，当前市场具备更有利条件：投资者对关税威胁已有预期（如A50期货跌幅从4月的8.61%收窄至4.26%）、市场情绪因站上关键阻力位且浮盈盘存在"踏空"焦虑而更坚韧、居民入市氛围和意愿更强、重要机构护盘动能增强、且人工智能等新产业趋势加速为回调提供长期配置价值[7][8][42][43][44] - 不利因素包括更高点位下的浮盈兑现压力和融资盘规模扩大（融资余额/流通市值从4月的2.41%升至2.51%），但市场平均担保比例显著提升（从4月的261%升至287%）增强了抗风险能力[9][44] - 整体看，短期调整不可避免，但市场仍有韧性，冲击结束后指数后期创新高的可能性比较大，本次调整可能成为优化结构的契机[2][10][45] - 行业配置以自主可控和内循环为主，优先选择位置相对较低且有边际改善的方向，如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色金属等领域[2][10][46] 观策·论市——本轮中美关税复盘及市场影响预判 - 2025年10月9日至10日，美国总统特朗普针对中国稀土出口管制措施发起反击，威胁征收额外100%关税，并质疑APEC峰会会晤前景，标志着中美贸易休战期（自2025年8月11日起的90天暂停）面临破裂风险[5][40] - 市场直接反应为风险溢价抬升，外资风险偏好回落，富时中国A50期指跌4.26%，恒生科技期指跌5%跌停[5][40] - 中美贸易份额持续下降，中国出口美国占中国出口份额从高峰的21.6%降至2025年8月的12.8%，中国供应链实力提升支撑整体出口韧性[6][41] - 相比4月关税冲击，当前市场四大有利因素包括：投资者对关税威胁有预期（A50期货跌幅收窄）、市场站上扭亏阻力位后情绪更坚韧、居民加仓权益资产共识形成、重要机构护盘动能增强且四中全会临近提升稳定预期[7][42][43] - 三大不利因素包括：当前点位更高浮盈兑现压力大、融资盘规模扩大（融资余额/流通市值2.51% vs 4月2.41%）、各赛道已充分交易，但市场平均担保比例287%显著高于4月的261%增强抗风险能力[9][44] 复盘·内观——A股市场表现 - 本周（10月9日-10月10日）A股主要指数跌多涨少，小盘价值、大盘价值分别上涨1.63%、1.08%，创业板指、科创50分别下跌3.86%、2.85%，日均成交额26029.82亿元，周度上涨18.98%[47] - 市场冲高回落主因：国庆假期全球股市普涨营造有利外部环境；有色金属、核电、芯片产业链受事件利好高开；资金获利了结导致有色金属与芯片产业链震荡调整[47] - 行业表现分化，有色金属（4.44%）、煤炭（4.41%）、钢铁（4.18%）涨幅居前，传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）跌幅居前[48] 中观·景气——行业数据跟踪 - 十一假期出行数据稳健增长，全社会人员流动量日均3.04亿人次，较2024年日均同比增长6.2%，恢复至2019年同期的131%，自驾出行占比近80%[54][55] - 跨境游持续火热，国际航班日均执飞1958班次，同比增长12.0%，出入境日均204.3万人次，较去年同期增长11.5%[58][62] - 商品消费与服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，新能源汽车销售收入同比增14.7%，金银珠宝销售收入同比增41.1%[65] - 8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比增幅扩大1.10个百分点至21.70%，中国地区销售额176.3亿美元，同比增幅扩大2.0个百分点至12.40%[75][76] 资金·众寡——资金流向分析 - 本周融资资金前四个交易日净流入508.7亿元，新成立偏股类公募基金6.4亿份，较前期下降51.1亿份，ETF净申购对应净流入280.6亿元[79] - 行业资金净流入前五为电子（211.20亿元）、有色金属（108.38亿元）、电力设备（105.58亿元）、非银金融（68.43亿元）、计算机（51.99亿元）[81] - ETF净申购244.8亿份，信息技术ETF申购最多（66.2亿份），新能源&智能汽车ETF净申购60.7亿份，科创50ETF净申购62.2亿份[84]

"一次精妙的力量展示" "政客新闻网"在10月11日的评论文章中称，中方9日出台了迄今为止范围最广的稀土出口管制措施。与 以往不同，此次新规不仅允许中国限制稀土原材料和磁体的出口，还涵盖任何含稀土元素的设备。由于 从苹果手机、电动汽车电机到战斗机传感器等各类产品中都离不开中国稀土，这一规定实际上赋予了中 国对全球大部分制造业领域的潜在"否决权"。 【文/观察者网 柳白】"我们还在玩普通象棋，而中国已进入高阶棋局。"前美国国家安全委员会中国事 务主任莉萨·托宾颇为无奈。 中重稀土、超硬材料、锂电池……中方本周一连串反制措施，打得特朗普政府措手不及，引发美股暴 跌，更震动了一众西方媒体和观察人士。分析认为，中国此次出手堪称一次"精妙的力量展示"，通 过"胡萝卜大棒"并用，一面展示了"卡脖子"的能力，另一边也释放出在供应链问题上对话的意愿。 有中方学者对此直言，这些反制措施证明中国非常自信且实力强大，也是在告诫他国"别为讨好美国而 牺牲中国利益"。还有美国业内人士感叹，尽管已对稀土出口实施限制，但中国尚未在生物技术、制药 等领域出手，中国明天就能瘫痪美国经济，而美国压根无能为力。 曾在特朗普政府第一任期担任总统国际 ...

报告行业投资评级 - 报告对交通运输/航运港口行业持积极看法，推荐油轮板块的招商轮船，并建议关注海通发展、国航远洋 [3] - 报告推荐造船板块的中国船舶、中船防务、苏美达，并建议关注松发股份 [3] 报告核心观点 - 中国对美船舶征收港口费的反制措施将导致航运市场短期混乱，引发运价非线性上涨，油散运费受益 [3] - 中期来看，可用船舶减少和运营效率下降将使中资非美国关联船舶获得溢价 [3] - 中美互相征收费用将加剧市场运力调度混乱，租家的紧迫性将高于船东，推动运价上涨 [4] - 中国作为全球最大原油和铁矿石进口国，是VLCC和Capesize最主要目的地，船舶航线调整困难，市场混乱和效率损失将放大运价弹性 [9] 中方反制措施分析 - 征收对象包括美国拥有、运营、悬挂美国旗、美国建造及美资持股25%以上的船舶，涉及6445艘船，合计5287万载重吨，占全球船队1.9% [3][5] - 费用分四阶段实施：2025年10月14日起每净吨400元，2026年4月17日起640元，2027年4月17日起880元，2028年4月17日起1120元 [3] - 对Capesize船（按6万净吨计）首阶段收费3.37百万美元，相当于澳洲-远东航程每天9.63万美元；对VLCC（按10.5万净吨计）首阶段收费5.90百万美元，相当于中东-远东航程每天11.80万美元 [11] 受影响运力分析 - 若不考虑上市公司，美国本土和货主企业涉及Capesize船运力占比约5%，VLCC油轮运力占比约4%，但占合规运力比重5% [3] - 若考虑美国上市公司船队，则涉及Capesize船运力占比约14%，VLCC油轮运力占比约11%，但占合规运力比重15% [3] - Capesize散货船受影响船队合计292艘，占全球Capesize船队比重14.25% [7] - VLCC油轮受影响船队103艘（有4艘重复），占全球VLCC船队11.33%，占合规VLCC船队14.99% [8][9] 美国301法案对比 - 美国301法案第二阶段于2025年10月14日启动，对中国船东和中国建造船舶收费 [12] - 收费分阶段实施：2025年10月14日起中国船东每净吨50美元，中国建造船舶每净吨18美元；2028年4月14日起分别升至140美元和33美元 [14] - 主要航运公司MSC、马士基、达飞宣布通过全球运力调配规避成本，美线不加征附加费；中远海控和东方海外国际受影响较大但坚持美线稳定运营 [3][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市场受关税问题扰动，后续需观察宏观情景演绎，中长期看多铝的单边价格、波动率方向和冶炼利润；氧化铝走势偏弱，重心下移，估值和驱动持续博弈 [3][4] - 铝和氧化铝市场各指标呈现不同变化，库存、产量、开工率、利润等方面有各自特点，消费端进出口和表需也有相应表现 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格方面，节后沪铝先跟随有色金属走强，周五夜盘因中美关税问题跌落；若乐观情景，铝价回调找买点，若衰退交易，铝价有向下空间；中长期看多 [3] - 基本面微观指标方面，跟随节后铝价上涨略走弱，库存表现尚可，下游加工利润部分回落；下游开工率环比下降，各板块表现分化 [3] 氧化铝 - 走势方面，节后叠加周五夜盘走势偏弱，重心继续下移，考验2800一线支撑 [4] - 现货端方面，维持偏弱格局，价格有跌幅，进口窗口打开，关注到港供应压力 [4] - 库存方面，全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库 [44][51] 交易端 - 期限价差方面，本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强；沪铝近月月差走平 [9][10] - 成交量、持仓量方面，沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回升 [13] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿方面，港口库存、库存天数有不同变化，9月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存有升有降，出港量分化，到港量回落 [23][28][29] - 氧化铝方面，全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库 [44][51] - 电解铝方面，累库延续，社会库存周度增加 [52] - 加工材方面，铝棒现货库存、厂内库存分化；铝型材和板带箔原料、成品库存比出现分化 [58][61] 生产 - 铝土矿方面，国内供应未见宽松，9月国产矿供应下滑，分省份产量有升有降 [64][66] - 氧化铝方面，产能利用率基本稳定，运行总产能增加，产量处于高位，基本面供应宽松格局未扭转 [70] - 电解铝方面，运行产能维持高位，铝水比例回升，产量保持近六年高位 [73] - 下游加工方面，再生铝棒产量回升，铝棒产量回落，铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率小幅回落，各板块表现分化 [76][78][89] 利润 - 氧化铝方面，冶炼利润边际下滑，分省份利润表现有差异 [91] - 电解铝方面，利润仍处于高位，但受宏观经济和贸易政策等不确定因素干扰市场预期 [103] - 下游加工方面，铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 [104] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [112] - 出口方面，8月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [114][117] - 表需方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [120]

核心观点 - 全球风险资产出现普跌，但市场并未陷入恐慌，资产价格下跌幅度相比4月贸易摩擦升级时相对较窄 [2][6] - 当前市场估值水平已高于4月，资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化，缺乏恐慌也意味着没有“贪婪”的必要 [3][13][17] - 投资策略建议从国内政策（“反内卷”）和内需见底视角寻找机会，中期仍看好全球制造业活动回升带来的实物资产主线 [3][17] 市场表现分析 - 美股主要股指创下4月中旬以来最大单日跌幅，科技股普遍回调，纳斯达克指数跌幅靠前 [2][5] - 中国资产中更依赖海外流动性的港股跌幅更大，前期与海外共振明显的科技股出现大幅回调 [2][5] - 商品市场上工业金属跌幅领先，受中东局势影响的国际油价明显回调，黄金上涨而主要数字货币大幅回调 [2][5] - 外汇市场上美元边际走弱，避险属性货币日元和瑞郎边际走强 [2][5] 波动原因分析 - 资产价格波动主要受海外风险事件扰动：特朗普政府停摆期间永久性裁员可能拖累就业市场；特朗普对华关税威胁导致中美贸易摩擦再度升级 [2][5] - 相比4月“对等关税”出台后标普500两日分别下跌4.8%和6%，本轮标普500下跌2.7%幅度相对较窄 [6] - 当前VIX指数约21.66，上涨31.8%，但绝对值（4月前为21.51）和变化幅度（4月3日、4日分别上涨39.6%和50.9%）均未达极端水平 [6] 历史经验对比 - 4月后资产价格修复路径：在市场过度悲观下，贸易问题重复博弈修复预期，加上美国《大而美》法案财政扩张、科技巨头资本开支和欧洲财政计划等积极因素 [3][7] - 与4月市场对“对等关税”感到“陌生”和“不知所措”不同，本轮市场更倾向于复制4月经验，并对后续APEC峰会抱有期待 [2][6] 经济前景判断 - 美国经济可能走向两条路径：服务业数据指示进入滞胀后期；制造业数据处于复苏早期 [3][12] - 贸易冲突重新升级将阶段性抑制制造业复苏预期，服务业走弱趋势不可避免，科技板块面临回调压力 [3][12] - 全球制造业周期在降息周期开启下存在明显向上空间，但开启时间点面临波折 [3][12] 估值水平评估 - 全球主要股指估值水平已高于4月：标普500市盈率29倍（4月低点23倍）、万得全A 22.5倍（4月低点17倍）、恒生指数12倍（4月低点8.9倍） [13] 投资策略建议 - A股存在指数层面调整可能但幅度可控，建议关注国内政策和内需见底机会 [17] - 内需方向将阶段性获得更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等 [17] - 非银金融将受益于全社会资本回报见底回升 [17] - 实物资产中期仍是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁） [17]

报告行业投资评级 - 报告对航运造船行业持积极看法，认为中国对美反制措施为行业带来历史性机会 [3][24] - 报告推荐油轮公司招商轮船，并建议关注海通发展、国航远洋等散货船公司 [3][24] - 造船领域推荐中国船舶、中船防务、苏美达，并关注松发股份 [3][24] - 航空板块推荐中国东航、吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空 [3][58] - 快递行业推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][60] - 铁路公路板块推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [66] 报告核心观点 - 中国对美船舶收取特别港务费的反制措施将导致短期市场混乱和运价非线性上涨，中期可用船舶减少、效率下降，中资非美国关联船东将获得溢价 [3][24] - 重点跟踪美资参股中国制造船舶是否豁免、中美和谈进展、美国对中国涉及伊朗原油进口港口制裁等关键变量 [3][24] - 航运市场受事件驱动表现强劲，VLCC运价单日涨幅达42%，干散货和集运市场节后运价均触底反弹 [3][37][40][41] - 航空供给逻辑确定性强，需求具备弹性，外部油价变化配合下航司有望释放较大业绩提升空间 [3][56] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注三季报表现及旺季价格情况，行业可能走向公用事业化、分化加剧或整合并购 [3][60] - 铁路货运和高速公路货车通行量保持韧性，高股息和破净股主线值得关注 [3][64] 航运造船子行业总结 - VLCC运价本周环比上涨31%至83684美元/天，10月10日TD3C-TCE单日上涨42%至80807美元/天 [3][37] - 苏伊士原油轮运价环比持平为55146美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨5%至41977美元/天 [3][37] - BDI指数本周五收于1936点，环比增长1.8%，Capesize运价上涨2.7%至23216美元/天 [3][40] - SCFI指数上涨4.1%至1160.42点，欧线运价上涨10%至1068美元/TEU，南美和波斯湾航线涨幅分别达14.7%和15.7% [3][41] - 中国反制措施针对美国船东、美资持股超25%企业等，涉及VLCC占全球船队11.33%，Capesize占14.25% [24][28][30] - 收费计算显示，Capesize首阶段收费相当于每天9.63万美元（澳洲-远东航线），VLCC首阶段收费相当于每天11.80万美元（中东-远东航线） [33] 航空机场子行业总结 - 国庆中秋假期国内民航旅客运输量日均215万人次，同比2019年增长31%，国际及地区旅客量日均38万人，同比2024年增长11% [57] - 国内平均票价同比2019年增长7%，国际及地区票价同比2019年增长2% [57] - 波音计划提高737MAX产量至每月42架，777X交付时间推迟至2027年初 [57] - 本周人民币兑美元中间价升值0.01%，七天移动平均油价为64.82美元，环比下降5.1% [58] 快递子行业总结 - 国庆中秋假期全国快递包裹处理量达72.31亿件，日均超9亿件 [60] - 京东物流以2.7亿美元收购本地即时配送业务公司，顺丰控股回购金额接近3亿元 [61] 铁路公路子行业总结 - 9月29日至10月5日国家铁路运输货物8043.1万吨，环比增长0.95%，高速公路货车通行量4413.7万辆，环比下降27.55% [64] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.2%，其中铁路客运量日均1924万人次，同比增长2.6% [65] 市场表现数据总结 - 交通运输行业指数上周上涨1.09%，跑赢沪深300指数1.60个百分点，公路货运板块涨幅最大达3.04% [4][10] - 年初以来公路货运板块累计涨幅37.18%，表现最佳 [8][10] - 沿海干散货运价指数收于1027.14点，周上涨0.00%，SCFI指数上涨4.12%，BDTI指数上涨2.94%至1119点 [4] - A股高股息标的中，渤海轮渡和中谷物流TTM股息率分别达10.92%和11.20% [20] - 港股高股息标的中，中远海控和东方海外国际TTM股息率分别达14.81%和12.94% [22]

市场背景与事件 - 特朗普宣布拟于2025年11月1日起对中国征收100%关税，并对关键软件实施出口管制[3][7] - 美国商务部于9月29日出台史上最严股权50%穿透管制规则[3][7] - 中国于10月9日宣布对稀土物项及相关技术实施出口管制，并于11月8日对超硬材料等5种物项实施管制[7] 历史比较与市场反应 - 当前市场反应较4月贸易摩擦升级时更淡定，美股跌幅可控，波动率处于较低水平[4] - 相较于4月，当前股市所处位置更高，尤其是部分科技股[5] - 中国对美国大豆进口占比下降，其他地区进口占比提升[8][9] 政策博弈与前景研判 - 100%关税对美国亦是无法承受之重，特朗普将关税生效日定于APEC峰会后的11月1日，增大TACO（关税取消）概率[4] - 美国内部政治僵局（政府关门、财政预算博弈）可能使特朗普关税政策束手束脚[4] - 市场对特朗普政策的定价更从容，对中国股市长期信心增强[4] 投资策略与风险提示 - A股调整幅度或相对可控，国家资本维稳作用有望保持市场风险偏好韧性[5] - 港股作为离岸市场受情绪与资金流动冲击更敏感，波动与压力可能更大[5] - 风险提示包括美国经贸政策大幅变动及关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓[6]

【文/观察者网 柳白】"我们还在玩普通象棋，而中国已进入高阶棋局。"前美国国家安全委员会中国事 务主任莉萨·托宾颇为无奈。 中重稀土、超硬材料、锂电池……中方本周一连串反制措施，打得特朗普政府措手不及，引发美股暴 跌，更震动了一众西方媒体和观察人士。分析认为，中国此次出手堪称一次"精妙的力量展示"，通 过"胡萝卜大棒"并用，一面展示了"卡脖子"的能力，另一边也释放出在供应链问题上对话的意愿。 有中方学者对此直言，这些反制措施证明中国非常自信且实力强大，也是在告诫他国"别为讨好美国而 牺牲中国利益"。还有美国业内人士感叹，尽管已对稀土出口实施限制，但中国尚未在生物技术、制药 等领域出手，中国明天就能瘫痪美国经济，而美国压根无能为力。 "一次精妙的力量展示" "政客新闻网"在10月11日的评论文章中称，中方9日出台了迄今为止范围最广的稀土出口管制措施。与 以往不同，此次新规不仅允许中国限制稀土原材料和磁体的出口，还涵盖任何含稀土元素的设备。由于 从苹果手机、电动汽车电机到战斗机传感器等各类产品中都离不开中国稀土，这一规定实际上赋予了中 国对全球大部分制造业领域的潜在"否决权"。 曾在特朗普政府第一任期担任总统国际 ...

关税政策走向与市场反应 - 美国威胁自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“全部关键软件”实施出口管制，导致标普500指数下跌2.7%，国际铜价和油价跌幅超过4%[1] - 100%关税落地概率不高，Polymarket网站押注其11月1日落地的概率仅为23%，因4-5月高关税（税率一度达145%）曾导致美国从中国进口下降超40%，且难以找到替代方[2] - 11月1日关税时点与10月31日至11月1日APEC峰会中美领导会晤窗口重叠，预计会晤如期举行概率高，100%关税可能作为谈判筹码而非真实政策[3] - 中美下一轮谈判可能场景：达成协议关税税率下调5-10%，或维持现状推迟3个月再谈判；美方希望中方进口大豆、飞机并放开关键矿产管制，中方希望美方降低关税和出口管制[3] 股市影响与板块机会 - 本轮贸易摩擦对股市影响或不及4月，10月10日纳斯达克指数下跌3.56%，跌幅小于4月3日和4日的-5.76%和-7.51%；市场对中美关系趋紧的敏感度下降[4] - 政策稳市预期提供支撑，“十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点；若市场大跌，“国家队”可能介入推动反弹[5] - 当前市场风险点：股价超过95%历史分位数的个股占比达18%（高于经验值15%），融资余额占A股流通市值比例处于年内高位，杠杆资金敏感行业（如半导体、通信设备、电池）可能受冲击[5] - 若行情调整，科技、红利、消费板块有望修复；半导体、稀土、创新药、游戏等受关税影响较小，出口链（工程机械、消费电子等）和中美关系修复主题（如AI、储能）存在机会[6][7] 债市表现与中期展望 - 10月11日债市抢跑定价，5-10年期利率债收益率下行2-4bp，超长期品种下行4-5bp；10年国债活跃券成交888笔，市场定价已较充分[8] - 短期债市补涨空间或不及4月初（当时10年国债收益率下行16bp），因机构年末浮亏压力可能抑制利率下行，关键点位（如10年国债1.75%）存在兑现压力[9] - 中期债市行情取决于基本面与宽货币预期能否重回焦点；若关注点转向资本市场稳定性、基本面压力及宽货币，行情可能缓且长，7-10年国债或地方债为“免疫品种”[11]