**麒麟信安 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司财务与经营表现** * 公司2025年上半年营业收入9405.98万元，同比增长5.19%，第二季度单季环比增长61.84%[3] * 归母净利润亏损1454.52万元，同比减亏超400万元，扣除股份支付影响后实现净利润688万元[2][5] * 经营活动现金流同比改善49.24%，综合毛利率81.01%，同比增加9.25个百分点[2][3] * 坏账减值计提约5000万元为亏损主因，应收账款回收进度受客户审批流程影响[2][13] * 全年营收目标4.5亿元，下半年需确认约3.5亿元营收[15][17] **二 分业务板块表现** * 操作系统业务收入占比60%，同比增长20%，毛利率超90%[3][4][18] * 信息安全业务受益特种行业终端产品放量，同比增长50%[2][3] * 云计算业务因集成项目交付周期长中期下滑，预计年底交付量提升[2][3] * 电力行业收入占比近60%，同比增长20%[4] **三 技术与产品进展** * 发布麒麟信安操作系统Win 6版本，基于6.6内核升级多架构支持与安全性能[6] * 适配国产工业软件及GPU，提升工业仿真效率，与汽车行业龙头企业合作[6] * 推出电网场景容器云产品，迭代区县信创云、教育云、金融云等解决方案[6] * 超能机器人在特种行业无人智能项目落地，发布人形机器人应用于居家陪护与大健康领域[19] **四 市场拓展与客户进展** * 新增重庆、广西、新疆、内蒙古等地子公司，加强区域覆盖[7] * 中标党政及大央国企操作系统框架采购项目，新增国家管网、中核集团等客户[7] * 教育等行业获得AI体系订单，一体机产品受客户关注[20] **五 行业与政策环境** * 区域信创建设因预算调整延迟，下半年加速推进（如四川、西藏招采启动）[8] * 党政领域中央集采指导价约3000元/套，服务器操作系统价格稳定[8] * 重要行业以2027年为节点完成国产化替代，当前电力、两网数字化等领域进度不足50%[9] * 特种行业十四五规划推动国产化替换，指挥训练、装备等领域加速推进[10] * 工业软件国产化处于早期阶段，工信部支持生态建设[11][12] **六 风险与展望** * 应收账款回收情况影响利润表现，若年底前回款可冲回坏账准备[15][16] * 军队信息化支付能力改善，招采进入常态化[14] * 2026年营收目标6.5亿元，信创推进节奏与公司业绩发展相辅相成[4][15][21] * 三费同比增长20%，未来费用增长率目标低于收入增长率[18]

公司业务与技术 - 公司自主研发动态文件字节级、数据库语义级、卷层块级等数据复制技术，与鲲鹏芯片、服务器、云平台及GaussDB、openGauss、openEuler等产品有兼容性认证 [2] - 公司产品包括数据复制软件、软硬件一体机及软件相关服务，形成"容灾+备份+云灾备+大数据"四大产品系列 [2] - 公司一体机支持华为欧拉操作系统，已加入openEuler社区，持续参与国产生态建设 [2] - 产品主要部署于客户数据服务器，核心应用场景为容灾备份，是国内数据复制与保护纯软件市场前三大供应商之一 [3] - 产品成功应用于证券、银行、保险、基金等金融机构核心业务系统，以及党政机关、医疗机构、电信运营商等领域 [3] 财务与经营数据 - 2025年1-6月实现营业收入8435.33万元，同比增长0.93% [8] - 2025年1-6月归母净利润-952.73万元，同比增长55.35% [8] - 主营业务收入构成为：软件产品60.37%、软件相关服务20.57%、软硬件一体机产品15.97%、其他3.09% [7] 市场表现与交易 - 9月3日股价下跌2.56%，成交额6244.86万元，换手率3.71%，总市值29.18亿元 [1] - 主力资金连续3日减仓，当日主力净流入-430.79万元，占比0.07% [4][5] - 所属计算机行业主力净流入-74.72亿元，连续3日减仓 [4] - 主力未控盘，筹码分布分散，主力成交额3065.12万元，占总成交额4.68% [5] - 筹码平均交易成本36.59元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近支撑位34.65元 [6] 公司基本信息 - 公司全称上海英方软件股份有限公司，位于上海市闵行区，成立于2011年8月12日，2023年1月19日上市 [7] - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括华为鲲鹏、小盘、数据要素、信息安全、数字经济等 [8] - 截至6月30日股东户数6450.00户，较上期增加1.90%，人均流通股7154股，较上期减少1.86% [8]

市场行情分析 - 大盘高开后宽幅震荡 创业板指较强但午前回吐涨势 沪指盘中下挫1%跌穿10日均线[1] - 市场双向波动明显放大 短期走势出现不确定性 但中线依旧健康向上[1] - A股盈利确认拐点 步入温和复苏通道 结构分化远超总量意义 凸显新旧动能加速切换[1] 机构配置策略 - 采取"大金融+泛科技"均衡配置 增加对地产及中字头板块关注度[1] - 结合汇率走势增加对大金融板块关注度 挖掘年线上方低位个股 做好板块内高低切换[1] - 市场风格偏向成长 科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 成为核心引擎[1] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显 本次复苏价的修复优于量的扩张[1] 金融科技板块表现 - 互联网券商意外下挫 财富趋势跌超7%[1] - 百亿金融科技ETF（159851）盘中下挫2.5%跌穿20日均线[1] - 资金继续净申购1亿份 前一日资金大举净买入4.79亿元[1] 金融科技投资逻辑 - 基于活跃资本市场乐观预期 关注与资本市场强相关的非银机构政策落地预期[3] - 资本市场活跃有利于ToC端炒股软件公司发展[3] - 监管综合施策带来ToB金融科技公司穿越周期的刚性建设需求[3] - 宏观环境给计算机板块的需求端压力减缓 2024年降本增效效果明显 下半年业绩有望持续改善[3] - 金融科技受益资本市场繁荣 稳定币和信创在政策推动下迎来更好发展[3] 金融科技ETF产品特征 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[3] - 截至9月2日最新规模超100亿元[3] - 近1个月日均成交额超13亿元[3] - 规模和流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一[3]

公司及行业概述 * 公司为神州数码 专注于IT分销 自有品牌产品 数云服务及软件 信创业务和AI相关业务[1] * 行业涉及人工智能 云计算 信创 机器人 半导体和医疗健康等[5][16][23] 财务表现 * 2025年上半年营业收入684亿元 同比增长14%[2][3] * 归母净利润4.36亿元 同比下降4.1% 但主营业务净利润稳步增长至5.56亿元[2][4] * 自有品牌产品收入31亿元 同比增长17% 数云服务收入16亿元 同比增长14%[2][3] * 毛利率方面 数云服务及软件板块毛利率提升至21.4% 自有品牌产品毛利率达10.32%[2][4] * 财务费用大幅降低52%至2.4亿元 销售和管理费用仅增长3% 远低于销售收入增长[2][3][4] * 研发投入增长11%[2][3] AI业务进展 * AI相关收入达133亿元 增长率近60%[2][4][6] * AI软件及服务方面 神州问学企业A'LETTERS J平台和问学智能流程工作平台实现软件和服务收入近4,000万元[2][4][6] * 自有品牌AI产品增长14% 第三方AI算力服务销售增长62%[2][4][6] * 与AWS 阿里云等国际算力厂商合作加强[2][6] * AI相关分销业务实现60%增长 总额达到117亿元[6] 战略转型与业务发展 * 核心战略业务包括数云服务及软件 自有品牌和信创业务 成为增长引擎[2][5] * 信创领域获得重要进展 自2025年6月底以来陆续接到超过60亿元的项目订单 包括华为910B和910C型号[3][17] * 积极与其他国产GPU厂商展开合作 例如与沐曦进行测试[3][17] * 拓展机器人业务 与宇树 智元和云深处等机器人品牌达成合作[3][18][19] * 完成对智邦科技大陆业务的收购 提高运营效率[2][4][20] * 营运周转天数增强三天 资产负债率降低近3个百分点至76%[2][4] 技术创新与产品创新 * 发布《AI for Process》蓝皮书 阐释企业级AI落地方法论[3][12] * 技术研发团队推出结构化智能体规划框架Routine 提高大模型工具调用稳定性和准确性至98%以上[13] * 通过异构调度等优化提高推理性能120%[13] * 发布奥丁AI开发框架 为端侧开发者提供模型管理工具生态[13] * 发布面向个人用户的免费使用产品"爱问学" 结合专属知识库及云端 本地模型能力打造个人知识型AI助手[14] * "神州问学"平台不断完善升级 包括企业级agent中台及智能流程工作台[14] * 帮助阿斯利康搭建自有AI知识库并开发其企业级智能体管理平台[14] * 协助协和医院创新一线手术后并发症辅助诊疗项目 提高诊断精确度至96%[14] 行业拓展与市场认可 * 在原有竞争力行业的基础上进一步拓展了能源和碳中和等新行业[16] * 在阿里云和AWS的相关技术评测和竞赛中以第一名身份胜出[16] * 成功入围信通院的技术能力认证以及IDC关于生成式人工智能应用开发平台和卓越agent厂商榜单[16] * 荣获中国金融采购领域科技类优秀供应商奖[16] 未来发展规划 * 继续推动产业升级与结构优化 抓住人工智能等新兴领域带来的结构性机会[7] * 通过股票回购与员工股权激励计划进一步降低资产负债率[2][7] * 加大研发投入 确保在快速发展的科技领域内保持竞争优势[7] * 积极探索主营业务相关的并购标的 特别是在算力网络产品上[3][20][23] * 在海外 看到分销升级 数云服务及AI落地方面有非常不错且有价值的并购标的[20] * 推出多款具有竞争力的产品 包括服务器 信创商用PC 坤泰R24 K2大规模训练一体机 R622 K2推理服务器等[16] * 发布企业私有化部署方案——坤泰Cube智慧魔方[16] * 与京东联合推出面向消费市场的新AI PC品牌"灵翼"[16][21] * 在合肥落地安徽第一条麒麟技术路线PC生产线[16][22] 商业模式与交付流程 * 神州问学目前主要采用私有化项目制商业模式 但也在布局云端订阅模式[26] * 通过AWS 微软云等为海外客户提供服务[26] * 采用Pod交付模式 即一个项目经理 一个需求分析师和一个开发人员组成最小规模团队完成交付[26] * 通过基于AI Coding进一步降低交付成本[26] 挑战与应对 * 企业在应用人工智能时面临如何有效融合AI能力 找到投入产出正向回报场景 应对能耗 幻觉 精度 可解释性和可靠性等问题 以及跟上AI技术快速迭代速度等挑战[10][27] * 公司通过硬件 软件 咨询服务以及生态合作四个方向帮助客户快速找到正向回报场景[12][27] * 持续加大对神州问学及AI算力基础设施上的投入与合作 以确保技术和产品层面的竞争力[27]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 自主软件业务快速增长，AI应用商业化进展显著[3] - 2025H1公司业绩稳健增长，自主软件业务保持盈利弹性[7] - 战略重点业务板块市场化推进顺利，AI业务收入突破亿元[7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.75亿元，同比增长3.54%[7] - 归母净利润0.85亿元，同比增长1.90%[7] - 扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长31.56%[7] - 整体毛利率达到34.87%，同比增加2.43个百分点[7] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加87.65%，Q2单季度现金流转正[7] 业务分析 - 自主软件业务整体实现营业收入9.03亿元，同比增长9.98%[7] - 产业数字化业务收入5.33亿元，同比增长13.75%[7] - 财务数字化业务收入3.70亿元，同比增长4.98%[7] - 传统ERP实施业务营收4.91亿元，同比下降4.88%[7] - IT外包业务营收1.76亿元，同比略微下降0.95%[7] 盈利能力 - 自主软件产品业务总体毛利率为39.68%，同比增加2.98个百分点[7] - 产业数字化业务毛利率持续提升为42.96%，同比增加2.86个百分点[7] - 财务数字化业务毛利率为34.95%，同比增加2.78个百分点[7] - 传统ERP实施业务毛利率为33.06%，同比增加0.69个百分点[7] - IT外包业务毛利率为15.86%，同比增加2.12个百分点[7] 费用与研发 - 期间费用合计为3.06亿元，同比增长16.79%，期间费用率同比增加2.20个百分点至19.43%[7] - 研发费用为1.37亿元，同比下降6.57%，研发费用率同比减少0.88个百分点至8.13%[7] 战略与新兴业务 - 企业AI应用业务实现约1.1亿元收入，突破亿元大关[7] - 企业级PaaS平台业务获得超过400家头部客户认可[7] - 正式发布汉得信息"得·灵"AI产品/服务应用体系，涵盖工具层、应用层、模型层和服务层[7] 盈利预测 - 预计2025年EPS为0.24元，对应PE为80倍[7][8] - 预计2026年EPS为0.31元，对应PE为63倍[7][8] - 预计2025年营业总收入35.64亿元，2026年39.85亿元，2027年45.80亿元[8] - 预计2025年归母净利润2.46亿元，2026年3.15亿元，2027年3.90亿元[8]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年计算机行业整体营收同比增长12.55% 增速同比提升4.88个百分点 个股营收增速中位数为3.21% 同比提升1.77个百分点 [1] - 行业归母净利润合计35.22亿元 同比大幅扭亏 个股归母净利润增速中位数7.49% 同比转正 扣非净利润亏损收窄至13.97亿元 个股扣非净利润增速中位数6.25% 同比转正 [1] - 2025年第二季度行业营收同比增长8.1% 延续复苏态势 归母净利润同比增长73.31% 扣非净利润同比增长239.27% 个股增速中位数分别为3.2%、10.78%和6.83% 均同比转正 [2] 企业盈利分布情况 - 56.59%的公司实现收入同比增长（去年同期53.89%） 其中6.29%的公司收入增速超50% 50.3%的公司增速落在0%-50%区间 [2] - 54.79%的公司实现净利润增长（含扭亏、减亏） 其中扭亏、减亏、0%-50%增长及超50%增长的公司占比分别为8.08%、22.46%、15.27%和8.98% [2] - 第二季度55.39%的公司收入同比增长（去年同期50.3%） 54.65%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏（去年同期43.2%） [2] 成本控制与现金流管理 - 2025年上半年行业毛利率20.98% 同比下降2.49个百分点 期间费用率20.74% 同比下降2.91个百分点 其中销售/管理/研发费用率分别下降0.87/0.70/1.29个百分点至6.82%/5.38%/8.5% [3] - 第二季度毛利率22.01% 同比下降1.61个百分点 期间费用率19.87% 同比下降1.82个百分点 销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.57/+0.02/-0.47/-0.8个百分点 [3] - 上半年经营性净现金流-395.6亿元 同比增长25.53% 第二季度经营性净现金流-68.96亿元 同比流出额增大 但应收账款增幅低于预收账款增幅且低于收入增速 现金流管理改善 [3] 细分板块业绩分化 - 2025年上半年8个板块实现营收正增长 6个板块下滑 电力能源信息化、信创、人工智能、金融IT板块增速同比提升 其他板块降速或下滑收窄 [4] - 第二季度信创、电力能源信息化、人工智能、SaaS及企业级服务、金融IT软硬件营收增长提速 网络安全和教育信息化板块触底 营收降幅收窄 [4] 人工智能板块表现 - 2025年上半年AI板块营收增速中位数10.64% 芯片子板块寒武纪营收同比增长4347.82% 海光信息营收同比增长45.21% 数据服务及大模型应用子板块营收增速中位数8.82% 同比提升10.62个百分点 一体机及服务器子板块营收增速中位数11.16% 同比提升18.88个百分点 [5] - 第二季度AI板块营收增速中位数14.01% 同比提升17.64个百分点 芯片子板块寒武纪营收同比增长4425.01% 海光信息营收同比增长41.15% 数据服务及大模型应用子板块营收增速中位数10.12% 同比提升15.36个百分点 一体机及服务器子板块营收增速中位数35.87% 同比提升38.71个百分点 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业务架构重组后软硬协同优势显著 软件开发与华为合作深入 硬件侧完成同方计算机和同方国际的业务整合 [6] - 信创+通用+创新PC终端多元布局推动市场占有率持续攀升 订单加速落地 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3.78/4.94/7.03亿元 对应增长率109%/31%/42% [4][6] 财务表现 - 25H1实现营收157.81亿元（同比+25.99%） 归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.60%） [6] - 25Q2营收87.70亿元（同比+23.93% 环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比+127.87%） 经营活动现金流净额13.58亿元（环比+173.92%） [6] - 预测2025年营收351.03亿元（同比+12%） 2026年393.90亿元（同比+12%） 2027年440.77亿元（同比+12%） [4] 业务分项表现 - 软件与数字技术服务：25H1营收89.20亿元（同比+4.78%） 占比56.52% 毛利率14.60% [6] - 计算产品与智能电子业务：25H1营收67.56亿元（同比+72.77%） 占比42.81% 毛利率5.43% [6] - 数字能源与智算服务：25H1营收0.96亿元（同比-0.02%） 占比0.61% 毛利率4.64% [6] 市场进展 - 金融领域：深度参与大型银行及金融机构数字化建设 市场占有率稳居行业前列 [6] - 互联网领域：与头部客户共同推进AI转型及大模型平台开发 市场份额持续领先 [6] - 运营商领域：中标移动/电信/联通及中国星网在人工智能与信创领域的重大建设项目 [6] 产品布局 - 信创PC：推出20余款新品 包括麒麟9000C台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本 中标中国联通办公电脑集采/石化信创桌面终端/省公安厅设备统采项目 [6] - 创新PC：与鸿鹄万联研发开源鸿蒙PC和大屏 完成教育软件鸿蒙化移植 开发PC端AI软件产品 [6] - 通用PC："机械革命"品牌在国内游戏本市场份额提升至17%（行业第三） 海外获十万台定制笔记本电脑订单 [6] 战略成果 - 天元智算服务平台正式商用 中标国家级"韶关公共算力服务平台"项目 [6] - 交付辽宁省首个国网负控系统对接虚拟电厂平台 完成5100万度电力交易 中标中国石化龙口LNG智慧化建设项目 [6]

券商金股推荐概况 - 截至9月2日共240只个股入选券商金股 推荐频次较高个股包括洛阳钼业 中航沈飞 金山办公 牧原股份 中兴通讯 新易盛 海光信息 泸州老窖 舍得酒业和兆易创新 推荐次数均不低于3家券商 [1] 洛阳钼业投资逻辑 - 全球领先铜钴生产商 铜资源量3464万吨 钴资源量525万吨 新能源产业链需求构成长期支撑 [2] - 近三月股价大涨93.86% 主因铜价同比上涨3.75% 钴价上涨7.69% 刚果（金）钴出口禁令推升价格预期 [2] - 2025H1净利润增长55.49% 受益于铜产量35.36万吨（+12.68%） 钴产量6.11万吨（+13.05%）及营业成本降10.96% [2] - 当前PB 4.03倍 与行业平均持平 [2] 牧原股份投资逻辑 - 生猪养殖龙头采用全自养全链条模式 养殖成本约14元/公斤低于行业平均2元/公斤 2024年生猪出栏量超7000万头市占率约8% [3] - 近三月涨37.34% 受益于生猪价格从2024年低点反弹 2025年上半年均价16.5元/公斤同比+40% 叠加产能去化后供需改善 [3] - 2025H1净利润大增952.92% 主因售价上涨及规模效应带动营收增长34.46% [3] - PB 3.94倍处于历史中等水平 若猪价维持高位业绩弹性有望持续释放 [4] 中航沈飞投资逻辑 - 国内歼击机核心制造商 主导产品歼-35A具备隐身和超音速巡航能力 军贸潜力大 2025年40亿元定增落地用于产能扩建 [5] - 近三月涨34.08% 受抗战胜利80周年阅兵催化及军贸订单预期推动 [5] - 2025H1营收降32.35% 净利润降29.91% 主因产品交付节奏调整 但合同负债75.32亿元（同比+113%）预示后续交付加速 [5] - PB 9.78倍与军工行业平均持平 长期看五代机列装及军贸市场打开支撑增长 [5] 中兴通讯投资逻辑 - 全球第四大通信设备商 5G基站市占率约15% 服务器政企解决方案业务快速增长 2024年研发投入超200亿元占营收15% 专利数量全球前三 [6] - 近三月涨54.39% 受益于AI算力需求拉动服务器业务（刀片服务器销量+30%）及运营商资本开支回升 2025年国内5G投资预计超1800亿元 [6] - 2025H1净利润降11.45% 主因毛利率较低的消费者业务占比提升至26.72% [6] - PB 2.99倍为五家最低 估值合理 长期看数字经济及算力基建需求支撑增长 [7] 金山办公投资逻辑 - 国内办公软件龙头 WPS Office月活用户超5亿 个人订阅收入占比64.12% 机构客户覆盖超30万家企业 WPS AI月活用户2951万 个人订阅付费率13% [8][9] - 近三月涨18.29% 主因订阅业务持续增长（2025H1营收+10.12%） 但净利润仅增1.47% 反映AI研发投入加大（研发费用率18%） [9] - PB 13.16倍显著高于软件行业平均 估值较高需依赖AI商业化及机构订阅突破 [9] 新易盛投资逻辑 - 专注于光模块研发制造 产品覆盖400G/800G/1.6T等高速率光模块 800G产品全球市占率超20% 应用于AI数据中心5G通信等领域 [10] - 垂直整合芯片封装光器件制造环节 掌握LPO技术 泰国工厂规避关税 绑定Meta AWS等海外大客户 [10] - 近3个月大涨340.13% 主因AI算力需求爆发800G光模块订单放量 2025年上半年净利润同比增长355.68% [10] - 当前PE 65.27倍 PB 31.92倍高于行业平均水平 反映高增长预期 [10] 海光信息投资逻辑 - 研发高端通用处理器CPU和协处理器DCU 兼容x86指令集 应用于服务器智算中心 DCU产品支持AI训练推理 [11] - 依托AMD Zen架构授权构建自主可控算力生态 国产替代政策驱动 与中科曙光协同形成芯片-服务器产业链闭环 [11] - 近3个月上涨53.50% 受益于信创深化和AI算力需求 2025年上半年营收增长45.21% 合同负债达31亿元显示订单充足 [11] - PE 213.11倍 PB 23.01倍估值较高 反映市场对国产算力的乐观预期 [11] 泸州老窖投资逻辑 - 浓香型白酒龙头 中高档酒类占比88.43% 核心产品国窖1573定位高端市场 拥有1573国宝窖池群和非遗酿造技艺 [12] - 品牌壁垒深厚渠道精细化管理 2024年分红率超70% 股息率4.38% [13] - 近3个月上涨20.50% 主受估值修复驱动 2025年上半年营收降2.67% 净利润降4.51% 因消费需求疲软导致吨价下滑 [13] - PE 15.25倍 PB 4.30倍处于历史10%分位以下 股息率较高具备长期配置价值 [14] 舍得酒业投资逻辑 - 浓香型白酒产品矩阵覆盖高端（舍不得）中端（品味舍得）大众（沱牌T68） 拥有生态酿酒特色工艺 [15] - 老基酒储备超12万吨 差异化定位老酒+生态 渠道聚焦次高端市场 [16] - 近3个月上涨31.25% 市场预期消费复苏和低基数效应 2025年上半年营收降17.41% 净利润降25.37% 但预测全年净利润增长81.62% [16] - PE 116.43倍 PB 3.27倍高估值与短期业绩承压矛盾 [16] 兆易创新投资逻辑 - 存储芯片NOR Flash全球市占率第二 32位MCU国内市占率第一 传感器产品应用于消费电子汽车电子等领域 [17] - NOR Flash技术领先 MCU替代进口 利基型DRAM实现突破 与中芯国际等晶圆厂深度合作保障产能 [17] - 近3个月上涨56.16% 受益于存储芯片价格回升和汽车电子需求增长 2025年上半年净利润增长13.70% 预测全年增长41.52% [17] - PE 100.02倍 PB 6.74倍反映半导体国产替代溢价 [17]

信创ETF基金市场表现 - 信创ETF基金（562030）盘中价格下跌3.05% 但实时溢价率达0.31% 显示买盘资金强势 [1] - 成份股中成都华微涨停 涨幅达12.89% 中科曙光微涨0.02% [1] - 京北方、天融信和云从科技分别下跌7.58%、6.98%和6.24% [1] 人工智能行业动态 - xAI起诉前员工涉嫌窃取Grok AI模型商业机密 引发行业对AI核心技术保护关注 [3] - 中国AI基础设施市场加速发展 阿里云等企业推动公有云与AI融合创新 [3] - 政策提出2027年实现人工智能与六大重点领域深度融合 工业优先级最靠前 [3] 信创产业发展前景 - 信创产业按"2+8+N"节奏推进 从政策驱动转向政策与市场双驱动 [4] - 2025-2026年市场规模增速预计达17.84%和26.82% 2026年突破2.6万亿元 [4] - 党政信创向县乡级下沉 行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [4] 投资逻辑分析 - 地缘政治加剧自主可控需求 信创领域获国家大力扶持和企业加速发展 [6] - 地方化债力度加码推动政府信创采购回暖 [7] - 华为等国产厂商实现技术突破 国产软硬件市场份额有望攀升 [7] 技术发展与产业支持 - 支持AI芯片与软件生态培育 加快智算集群技术突破 重视高质量数据集建设 [3] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地 为信创采购提供资金保障 [4] - 英伟达产品安全存疑 利好国产算力链全方位闭环发展 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 2025年上半年实现扭亏为盈 归母净利润964.67万元 较去年同期亏损1.59亿元大幅改善 [3] - 营业收入37.82亿元 同比增长44.69% 单季度Q2营收23.85亿元 同比增长150.51% [3] - "一体两翼三引擎"战略进展顺利 聚焦行业数智化、产品产业化和服务平台化 [3] - 信创领域签约近20亿元合同 覆盖重庆、江西、江苏等多省市党政客户 [3] - 子公司电科金仓营收1.5亿元 同比增长66.11% 保持党政领域领先优势 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.6/4.33亿元 同比增长46.2%/28.7%/20.3% [3] 财务表现 - 整体毛利率22.79% 同比下降3.81个百分点 [3] - 经营活动现金流从2024年-2.07亿元改善至2025年预计14.68亿元 [5] - 2025年预计EPS 0.45元 对应PE 51倍 2027年预计EPS 0.69元 对应PE 33倍 [3][6] - 净资产收益率从2024年3.65%提升至2027年预计7.22% [6] 业务板块分析 - 政务板块营收15.21亿元 占比40.23% 同比增长31.92% [3] - 企业板块营收17.44亿元 占比46.13% 同比增长52.51% [3] - 云与服务领域营收4.92亿元 同比增长22.75% [3] - 发布"可信数据空间平台V2.0" 完善太极云产品和服务 [3] 技术发展 - 深度参与中国电科"小可"大模型和智能体"极智"研发 [3] - 通过AI赋能打造新一代融合数据库产品 [3] - 成功签约中国移动、中国海油、一汽奔腾等行业头部客户 [3] 增长驱动因素 - 信创产业加速落地提供稳定增长动力 [3] - AI赋能数据库产品升级迭代 [3] - 重点行业业务稳步恢复 [3] - 在手订单饱满 项目交付和确认收入速度加快 [3]