行业投资评级 - 计算机行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 国产AI算力发展势头强劲，资本市场和政策双轮驱动产业加速[5][6][7] - 摩尔线程IPO创科创板最快审核纪录，体现国家对核心科技企业的支持[5][7] - 全国一体化算力网构建进入新阶段，政策推动算力基础设施国产化[6][7] - 国产AI算力产业链迎来黄金发展期，重点推荐算力芯片和基础设施企业[7][13] 市场表现 - 本周（2025年9月22日至9月26日）沪深300指数上涨1.07%，计算机指数下跌0.02%[4][14] - 计算机行业近期走势相对沪深300指数呈现波动[2] 重点公司动态 - 摩尔线程IPO过会，计划募资80亿元，为年内A股最大规模半导体IPO[5][11] - 2025年上半年营收达7.02亿元，超过前三年营收总和[5][11] - 近三年复合增长率超208%，毛利率从2022年-70.08%提升至2024年70.71%[5][11] - 正在洽谈订单超20亿元，预计2027年实现盈利[5][11] - 国网信通全资子公司中标国家电网项目，金额达6.05亿元[15] - 创业慧康发布员工持股计划，份额上限1226万份，参与人数28人[16] - 多家公司发布股份减持计划，包括盛视科技、中科江南、英方软件等[17][18][19] - 新点软件计划回购股份，金额3000万至5000万元，回购价格不超42元/股[22] 行业重要进展 - 阿里发布Qwen3-Max大模型，性能超过GPT-5和Claude Opus 4，跻身全球前三[26][27] - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营，推出跨境支付等三大平台[29] - 宇树科技计划下半年发布身高1.8米的人形机器人[28] - 美国AI数据中心建设加速，OpenAI、甲骨文和软银宣布新建五大数据中心，推进5000亿美元Stargate项目[33] - 微软突破AI芯片散热技术，芯内微流体冷却系统效率达冷板技术的三倍[32] - 英特尔与台积电、苹果接洽寻求投资或合作机会[30] - TikTok获美国行政令批准继续运营，合资公司估值140亿美元[31] 政策与基础设施 - 国家算力互联网服务平台实现31个省（区、市）算力标识系统全线贯通，上线50多条数据快递线路[6][12] - 发改委等部门发布措施，强化算力资源供给，深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网[6][12]

人工智能领域布局 - 公司发布AI工程化体系，涵盖数据工程、模型工程、知识库工程、智能体工程四大核心工程 [3] - 推出AI+工具链解决方案、天璇知识库升级版、天璇AI数据工程及天璇AutoAgent企业智能体构建平台 [3] - 成立人工智能工程研究院与人工智能创新研究院，分别聚焦能力体系构建与前瞻性研究 [2][3] 鸿蒙生态建设进展 - 作为OpenHarmony生态核心共建者，提供天鸿操作系统SwanLinkOS+鸿鹄云管理平台全栈解决方案 [4] - 完成近10款国产芯片适配，业务覆盖城市/园区、工业、交通、教育等领域 [4] - 在矿鸿领域深化20+业务场景布局，完成60+资质认证项目，服务适配设备近100款 [4] - 推出智慧出行二/三轮车解决方案与矿鸿统一装备解决方案，整合鸿蒙生态能力 [5][6] 全联接大会成果 - 联合发布智慧物流与仓储SMART解决方案、AI视觉工业质检解决方案等6大领域创新成果 [6] - 作为大会独家钻石赞助商举办"全栈智能 激发行业增长新引擎"主题论坛 [6] PC终端业务进展 - PC业务覆盖信创终端、通用终端、创新终端三大产品线，推出麒麟9000台式机/笔记本等标杆产品 [6] - 发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站、超炫1600AI工作站 [6] - 子公司智通国际"机械革命"品牌国内游戏本市场份额达17%，位居行业第三 [6] - 海外市场获巴基斯坦10万台笔记本电脑采购订单 [6] - 新推出基于英特尔酷睿Ultra处理器的超翔Z8000系列商用台式机 [7] 金融科技服务 - 服务覆盖银行、保险、资本市场、大型集团财务公司四大领域 [8] - 银行领域深度参与大型金融机构数字化建设，市场占有率保持前列 [8] - 保险领域驱动智能化升级，企业司库建设实现多行业龙头企业全覆盖 [8] - 算力基础设施服务两家国有大型商业银行，并拓展区域性金融机构 [8] - 近期中标天津能源集团监管报送平台、国家融资担保基金智能审核项目等 [9][10] 2025年上半年业绩 - 总营收157.81亿元，同比增长25.99% [10] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%，占总营收42.81% [10] - 第二季度营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [10] - 第二季度归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，实现扭亏 [10] - 第二季度经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92% [10]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - ASIC专用芯片在AI大模型推理阶段具备显著成本效益优势，能效比和单位算力成本表现突出，验证了其商业化拐点 [3] - AI渗透率提升推动推理需求激增，Token消耗量近一年翻近10倍，驱动ASIC市场空间扩大，预计2028年全球AI ASIC市场规模达1250亿美元 [3][31][32] - ASIC设计服务商在产业链中价值凸显，博通等头部服务商凭借完整IP体系、先进封装技术和量产经验获得持续订单，国内厂商如芯原股份、翱捷科技、灿芯股份迎来发展机遇 [3][60][89][90] - 国产ASIC发展呈现PD分离和超节点两大趋势，华为昇腾950分型号适配不同场景，海光、华为构建开放互联生态，区别于海外封闭路径 [3][99][107][115] 大模型推理带动ASIC需求 - ASIC与GPU技术边界趋同，但商业模式差异显著：ASIC为下游场景高度耦合的专用芯片，GPU需覆盖多场景属通用芯片 [3][14][15] - ASIC能效比优势突出，谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU方案降低40%，推理成本降55% [3][18] - 自研ASIC可显著降低TCO，外采芯片需承担厂商利润，英伟达FY2025净利率达57%，其数据中心AI芯片收入1022亿美元 [3][21] - 推理需求激增驱动ASIC放量，ChatGPT C端WAU达7亿，OpenRouter统计Token消耗量从2024年9月不足0.5T提升至2025年8月接近5T [3][25][31] ASIC设计复杂度高，服务商价值凸显 - 谷歌TPU成功离不开与博通合作，博通核心优势包括30亿美元投入积累的完整IP体系、TPU设计经验、3.5D XDSiP封装技术及高速互联能力 [3][59][60][69] - 博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达 [3][60] - 芯片设计连贯性带来高客户转换成本，服务商壁垒稳固，头部云厂如谷歌、亚马逊、Meta、微软均依赖博通、Marvell等专业服务商 [3][44][60][75] - 国内设计服务商各具优势：芯原股份具备5nm工艺能力和丰富IP积累，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程 [3][89][90][91] 国内ASIC发展机遇 - 2025H1中国AI云市场CR5超75%，头部云厂自研ASIC成果显著：百度昆仑芯实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单，阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800并签约16384张算力卡订单，字节计划2026年前量产自研芯片 [3][78][83][84][87] - 国产ASIC服务商覆盖不同技术需求，芯原股份2024年芯片量产收入8.6亿元、芯片设计7.2亿元、IP授权7.4亿元，灿芯股份芯片量产收入8.1亿元 [3][91] - SerDes等关键IP国产化加速，国内厂商如芯潮流、晟联科、集益威已布局56Gbps-112Gbps产品，但224Gbps仍依赖海外 [3][95] 国产ASIC技术趋势：PD分离与超节点 - PD分离成为推理场景主流趋势，Prefill任务计算密集型，Decode任务内存带宽受限，华为昇腾950分PR和DT型号适配不同场景 [3][97][99][107] - 英伟达Rubin CPX专为Prefill优化，采用GDDR7替代HBM降低成本，预计2026年底上市 [3][99][103] - 超节点通过高带宽互联整合多处理器，国内海光开放HSL协议吸引寒武纪等参与，华为开放灵衢总线支持超8192卡扩展，均采用开源开放模式 [3][109][115][117] - 华为昇腾950PR采用自研低成本HiBL 1.0 HBM，950DT采用HiZQ 2.0 HBM，内存带宽达4TB/s，互联带宽2TB/s [3][107]

公司概况 - 公司全称为软通动力信息技术（集团）股份有限公司 简称软通动力 股票代码301236 SZ 2005年在北京成立 [2] - 公司业务涵盖软件与数字技术服务 计算产品与智能电子 数字能源与智算服务以及国际化服务 [2] - 公司员工总数达90000人 [2] - 旗下拥有软通咨询 软通金科 软通工业互联 机械革命 软通华方 软通国际等子品牌 [2] - 全球业务布局覆盖60余个城市 设立北美 日韩 亚太 中东四大国际交付中心 [2] - 在北京通州和江苏无锡建设两大智能制造基地 [2] - 设立30个能力中心 拥有1个国家级工程实验室 6个省市政府认定的工程 技术实验室及研发中心 1个博士后科研工作站 [2] - 与50多家技术合作伙伴建立生态合作体系 [2] - 旗下软通教育拥有全日制本科学院郑州西亚斯学院数字技术产业学院 [2] 公司治理结构 - 建立股东大会 董事会 监事会及管理层组成的法人治理结构 [3] - 2024年监事会由3名监事组成 其中女性监事2名 占比66.67% [3] - 董事会下设审计委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会 独立董事均占多数并担任委员会主任 [3] - 9名董事涵盖企业管理 业务运营 信息技术 财务管理 人力资源等多元专业背景 [3] - 组织董事参加证监会 交易所 上市公司协会相关培训 [3] - 计划将高管浮动薪酬与ESG指标挂钩 [3] 内部控制与合规管理 - 建立健全内部控制体系 设置三道防线和多级监管体系 [3] - 每年开展合规守纪月活动提升合规意识 [3] - 制定《关于加强商业行为准则（BCG）管理的通知》《关于干部必须遵守合规要求的通知》等文件 [3] - 2024年内部控制体系未发生变动 完成专项审计及优化5个 [3] - 反腐培训覆盖率100% 制定全面的《反腐败政策》并通过审计 [4] - 公司制度100%覆盖员工和部分供应商 召开供应商合规共建会 [4] - 加入"阳光诚信联盟"并成为决策委员会成员单位 [4] - 依法合规参与市场竞争 反对商业贿赂 洗钱 垄断 不正当竞争行为 [4] - 2024年未发生重大违反反不正当竞争法律法规情形 [4] - 集团母公司及旗下多家公司连续多年被评为A级纳税人 [4] 投资者关系与股东回报 - 2024年召开投资者交流活动200多场 接待投资者调研110多场 [3] - 向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税） 共计派发现金红利171,529,411.86元（含税） [3] 专家评价 - 以系统性合规管理筑牢可持续发展根基 通过ESG架构整合 国际标准认证 全链条碳管理 员工权益保障及社会责任实践 构建覆盖环境 治理 社会三重底线的合规体系 [4] - 为行业提供可复制的绿色转型与责任经营范本 [4]

股权质押情况 - 刘天文本次质押1448万股，占其所持6.40%，占总股本1.52%[2] - 刘天文及其一致行动人质押后占所持50.43%，占总股本14.43%[3] 持股情况 - 刘天文持股226354751股，比例23.75%[3] - 刘天文及其一致行动人合计持股272625788股，比例28.61%[3] 到期质押及融资 - 未来半年内到期800万股，对应融资10000万元[5] - 未来一年（不含半年内）到期3112万股，对应融资57000万元[5] 质押影响及风险 - 质押用于个人经营，不影响公司[4] - 质押不影响公司经营、治理及控制权[5] - 刘天文资信好，质押风险可控无平仓风险[5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为IT服务行业 具体聚焦于AI计算和AI模型相关的解决方案[1] * 纪要涉及的公司包括中国软件国际（Chinasoft Intl）和软通动力（iSoftstone 301236 SZ）[1][8] 核心观点与论据 * 自2024年12月增强型本土AI基础模型出现以来 客户对AI解决方案的需求上升 AI相关新项目（AI计算 AI模型和应用）已占新项目总数的约50%[1] * 新项目价值范围从100万人民币到6 5亿人民币不等[1] * 对IT服务行业的关键启示包括：提供跨计算平台 AI模型/应用的集成AI解决方案 更多项目转向AI基础模型和应用以支持客户模型部署 AI算法优化以提升训练/推理效率 以及定制化行业AI场景[1] * 项目主要来自金融 交通 电信和政府客户[1] * 中国软件国际在2025年上半年毛利率（GM）从2024年下半年的21 2%提升至22% 尽管因AI解决方案需求增长导致员工人数增加 但毛利率改善由更高的人均生产力和AI技术驱动[11] * 公司通过其R1-AgentDIM平台开发AI销售助手 以提升销售员工效率并推动收入增长 AI工具的采用也优化了交付流程和资源投入效率[11] 其他重要内容 * 中国软件国际宣布入围中国中化信息2025-27年咨询 ERP 实施和运营项目的集中采购 反映了其在大型国企客户ERP咨询方面增强的能力[10] * 软通动力在2024年第三季度宣布了多个为企业和政府客户提供的本地AI服务器解决方案和AIGC应用项目 项目规模高达4 27亿人民币[10] * 高盛对中国软件国际给予中性（Neutral）评级 12个月目标价为6 8港元 基于18倍2026年预期市盈率[15] * 关键风险包括客户群多元化强弱 IT服务预算恢复快慢 研发投资力度以及产品组合升级速度的不确定性[16]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.00%至57.58元/股，成交额5.83亿元，换手率1.31%，总市值548.70亿元 [1] - 主力资金净流入674.38万元，特大单买入占比5.94% (3468.55万元) 卖出占比6.53% (3812.45万元)，大单买入占比23.40% (1.37亿元) 卖出占比21.66% (1.26亿元) [1] - 年内股价下跌1.76%，近5日上涨1.02%，近20日下跌6.28%，近60日上涨8.70% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入157.81亿元，同比增长25.99%，归母净利润-1.43亿元，同比增长7.60% [2] - 主营业务收入构成：软件与数字技术服务56.52%，计算产品与智能电子42.81%，数字能源与智算服务0.61%，其他(补充)0.06% [1] - A股上市后累计派现5.84亿元，近三年累计派现5.84亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数13.49万户，较上期减少4.89%，人均流通股5040股，较上期增加5.14% [2] - 易方达创业板ETF增持22.06万股至1466.78万股，香港中央结算减持113.64万股至1321.46万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进持股1004.35万股，易方达沪深300ETF新进持股726.10万股，华安创业板50ETF减持21.20万股至555.51万股 [3] 行业属性与业务范围 - 所属申万行业：计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块涵盖ERP、华为盘古、财税信息化、AIAgent、华为鲲鹏等 [2] - 公司为通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造等行业提供数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务 [1]

市场表现 - 沪指涨0.83%报收3853.64点 深成指涨1.80%报收13356.14点 创业板指涨2.28%报收3185.57点 [1] - 科创半导体ETF涨8.25% 半导体材料ETF涨8.65% [1] - 美股道指跌0.37% 纳指跌0.33% 标普500跌0.28% 费城半导体指数跌0.18% [1] 半导体行业动态 - 阿里云发布七款大模型技术产品 覆盖语言/语音/视觉/多模态/代码模型领域 [2] - 阿里云与英伟达合作Physical AI推动具身智能应用落地 [2] - 半导体设备材料行业国产化率较低 受益于AI需求扩张及国产替代趋势 [4] 企业具体动向 - 影石创新公布限制性股票激励计划 拟授予138.7146万股占总股本0.35% [2] - 精智达交付首台高速半导体存储器测试机 完成测试设备全面布局 [3] - 恩智浦半导体涨0.90% ARM涨2.35% 微芯科技涨1.76% 美光科技跌2.82% [1] 产业链投资机会 - PCB行业自4Q24进入资本开支扩张周期 受全球AI服务器需求驱动 [3] - PCB设备及耗材领域存在投资机会 本轮扩产周期技术迭代要素与前期存在差异 [3] - 科创半导体ETF覆盖半导体设备(59%)和材料(25%) 半导体材料ETF设备占比59%材料占比24% [4]

华为盘古概念板块市场表现 - 截至9月23日收盘，华为盘古概念板块下跌3.69%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内ST创意20%跌停，拓维信息、阳光诺和、华凯易佰等个股跌幅居前 [1] 板块涨跌幅对比 - 中芯国际概念板块上涨1.22%，国家大基金持股板块上涨1.08%，光刻机板块上涨0.72% [2] - MLOps概念板块下跌3.31%，财税数字化板块下跌3.00%，冰雪产业板块下跌2.76% [2] - 华为昇腾概念板块下跌2.67%，与华为盘古概念同属跌幅较大板块 [2] 资金流向分析 - 华为盘古概念板块整体获主力资金净流出18.89亿元 [2] - 板块内22只个股获主力资金净流出，其中7只个股主力资金净流出超5000万元 [2] - 拓维信息主力资金净流出6.94亿元，常山北明净流出2.65亿元，软通动力净流出2.05亿元，拓尔思净流出1.75亿元 [2] - 新开普获主力资金净流入2628.59万元，泛微网络净流入972.60万元，吉宏股份净流入712.16万元 [2] 个股表现详情 - 拓维信息下跌6.68%，换手率12.61%，主力资金流出6.94亿元 [2] - 常山北明下跌3.71%，换手率4.52%，主力资金流出2.65亿元 [2] - 软通动力下跌2.65%，换手率3.93%，主力资金流出2.05亿元 [2] - 阳光诺和下跌5.09%，换手率4.09%，主力资金流出3183.50万元 [3] - 华凯易佰下跌4.95%，换手率5.26%，主力资金流入572.25万元 [3] - ST创意下跌19.97%，换手率0.54%，主力资金流出393.57万元 [3]

市场整体表现 - 沪指9月22日上涨0.22% [1] - 申万行业中有11个行业上涨 电子行业涨幅3.71%居首 计算机行业涨幅1.70%居第二 [1] - 社会服务行业下跌2.04% 美容护理行业下跌1.36% [1] - 两市主力资金全天净流出188.92亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业主力资金净流入 电子行业净流入93.57亿元 计算机行业净流入20.81亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出46.62亿元 医药生物行业净流出33.71亿元 [1] - 传媒 食品饮料 社会服务等行业净流出资金较多 [1] 计算机行业个股表现 - 行业335只个股中216只上涨 5只涨停 112只下跌 [2] - 125只个股资金净流入 14只净流入超亿元 [2] - 中科曙光净流入24.26亿元 浙大网新净流入5.28亿元 东华软件净流入4.66亿元 [2] - 12只个股资金净流出超亿元 华胜天成净流出5.59亿元 软通动力净流出2.69亿元 淳中科技净流出2.44亿元 [2][3] 计算机行业资金流入明细 - 中科曙光涨10% 换手率8.23% 主力资金流入24.26亿元 [2] - 浙大网新涨9.96% 换手率19.80% 主力资金流入5.28亿元 [2] - 东华软件涨10% 换手率7.84% 主力资金流入4.66亿元 [2] - 中电鑫龙涨10% 换手率12.34% 主力资金流入4.54亿元 [2] - 指南针涨5.09% 换手率7.28% 主力资金流入2.45亿元 [2] 计算机行业资金流出明细 - 华胜天成跌4.09% 换手率22.26% 主力资金流出5.59亿元 [3] - 软通动力涨0.27% 换手率3.67% 主力资金流出2.69亿元 [3] - 淳中科技跌1.74% 换手率5.19% 主力资金流出2.44亿元 [3] - 岩山科技跌0.75% 换手率8.05% 主力资金流出2.18亿元 [3] - 中科创达跌0.19% 换手率5.15% 主力资金流出1.48亿元 [3]