股价表现与资金流向 - 9月26日盘中下跌2.02%至42.68元/股 成交额1.35亿元 换手率0.39% 总市值344.89亿元 [1] - 主力资金净流出2188.33万元 特大单净卖出2139.84万元(买入744万元占比5.52% 卖出2883.84万元占比21.38%) 大单净卖出48.48万元(买入4165.82万元占比30.89% 卖出4214.3万元占比31.25%) [1] - 年内累计上涨24.94% 近5日涨3.29% 近20日跌9.15% 近60日涨21.63% [1] 主营业务结构 - 地理信息-民用领域占比53.46% 地理信息-特种领域占比27.46% 商业航天占比14.34% 低空经济占比4.73% 其他业务占比0.01% [1] - 公司面向政府/企业/特种领域提供软件销售与数据服务/技术开发/一体机产品/系统集成 [1] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入13.48亿元 同比增长22.03% 归母净利润7810.18万元 同比增长22.82% [2] - A股上市后累计派现2.79亿元 近三年累计派现1.90亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.44万户 较上期增加5.16% 人均流通股33228股 较上期增加41.69% [2] - 富国中证军工龙头ETF新进第七大流通股东 持股777.02万股 南方中证500ETF新进第八大流通股东 持股596.06万股 [3] - 博时军工主题股票A增持172.67万股至525.05万股 位列第十大流通股东 香港中央结算有限公司与国泰中证军工ETF退出十大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [2] - 概念板块涵盖AI模型/卫星导航/地理信息/国产软件/北斗导航等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中股价上涨2.01%至42.15元/股，总市值340.61亿元，成交额2.17亿元，换手率0.65% [1] - 主力资金净流入200.45万元，特大单买入3156.39万元（占比14.56%）且卖出1552.01万元（占比7.16%），大单买入4688.31万元（占比21.63%）且卖出6092.24万元（占比28.11%） [1] - 今年以来股价累计上涨23.39%，近5日涨0.36%，近20日跌8.88%，近60日涨17.05% [1] 业务结构与行业属性 - 公司主营业务为面向政府、企业及特种领域提供软件销售与数据服务、技术开发、一体机产品及系统集成 [1] - 收入构成：地理信息-民用领域53.46%、地理信息-特种领域27.46%、商业航天14.34%、低空经济4.73%、其他0.01% [1] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括卫星导航、地理信息、AI模型、国产软件及北斗导航 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1-6月营业收入13.48亿元，同比增长22.03%，归母净利润7810.18万元，同比增长22.82% [2] - A股上市后累计派现2.79亿元，近三年累计派现1.90亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.44万户，较上期增加5.16%，人均流通股33228股，较上期增加41.69% [2] - 十大流通股东中新进富国中证军工龙头ETF（持股777.02万股）和南方中证500ETF（持股596.06万股） [3] - 博时军工主题股票A持股525.05万股（较上期增加172.67万股），香港中央结算有限公司及国泰中证军工ETF退出十大股东 [3]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中上涨2.00%至42.84元/股 成交额3.14亿元 换手率0.92% 总市值346.18亿元 [1] - 主力资金净流入343.33万元 特大单买卖占比分别为4.68%和4.54% 大单买卖占比分别为26.34%和25.39% [1] - 年内股价累计上涨25.41% 近5/20/60日分别上涨3.08%、8.70%和23.03% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务涵盖地理信息民用领域(53.46%)、特种领域(27.46%)、商业航天(14.34%)及低空经济(4.73%) [1] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ 概念板块包括地理信息、卫星导航、AI模型等 [2] - 公司成立于2006年1月20日 2020年7月8日上市 总部位于北京顺义区 [1] 财务业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入13.48亿元 同比增长22.03% 归母净利润7810.18万元 同比增长22.82% [2] - 股东户数2.44万户 较上期增加5.16% 人均流通股33228股 较上期增加41.69% [2] - A股上市后累计派现2.79亿元 近三年累计派现1.90亿元 [3] 机构持仓变动 - 富国中证军工龙头ETF新进第七大流通股东 持股777.02万股 [3] - 南方中证500ETF新进第八大流通股东 持股596.06万股 [3] - 博时军工主题股票A增持172.67万股至525.05万股 位列第十大股东 [3]

**麒麟信安 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司财务与经营表现** * 公司2025年上半年营业收入9405.98万元，同比增长5.19%，第二季度单季环比增长61.84%[3] * 归母净利润亏损1454.52万元，同比减亏超400万元，扣除股份支付影响后实现净利润688万元[2][5] * 经营活动现金流同比改善49.24%，综合毛利率81.01%，同比增加9.25个百分点[2][3] * 坏账减值计提约5000万元为亏损主因，应收账款回收进度受客户审批流程影响[2][13] * 全年营收目标4.5亿元，下半年需确认约3.5亿元营收[15][17] **二 分业务板块表现** * 操作系统业务收入占比60%，同比增长20%，毛利率超90%[3][4][18] * 信息安全业务受益特种行业终端产品放量，同比增长50%[2][3] * 云计算业务因集成项目交付周期长中期下滑，预计年底交付量提升[2][3] * 电力行业收入占比近60%，同比增长20%[4] **三 技术与产品进展** * 发布麒麟信安操作系统Win 6版本，基于6.6内核升级多架构支持与安全性能[6] * 适配国产工业软件及GPU，提升工业仿真效率，与汽车行业龙头企业合作[6] * 推出电网场景容器云产品，迭代区县信创云、教育云、金融云等解决方案[6] * 超能机器人在特种行业无人智能项目落地，发布人形机器人应用于居家陪护与大健康领域[19] **四 市场拓展与客户进展** * 新增重庆、广西、新疆、内蒙古等地子公司，加强区域覆盖[7] * 中标党政及大央国企操作系统框架采购项目，新增国家管网、中核集团等客户[7] * 教育等行业获得AI体系订单，一体机产品受客户关注[20] **五 行业与政策环境** * 区域信创建设因预算调整延迟，下半年加速推进（如四川、西藏招采启动）[8] * 党政领域中央集采指导价约3000元/套，服务器操作系统价格稳定[8] * 重要行业以2027年为节点完成国产化替代，当前电力、两网数字化等领域进度不足50%[9] * 特种行业十四五规划推动国产化替换，指挥训练、装备等领域加速推进[10] * 工业软件国产化处于早期阶段，工信部支持生态建设[11][12] **六 风险与展望** * 应收账款回收情况影响利润表现，若年底前回款可冲回坏账准备[15][16] * 军队信息化支付能力改善，招采进入常态化[14] * 2026年营收目标6.5亿元，信创推进节奏与公司业绩发展相辅相成[4][15][21] * 三费同比增长20%，未来费用增长率目标低于收入增长率[18]

核心财务表现 - 营业总收入1.74亿元，同比下降49.09% [1] - 归母净利润-7168.57万元，同比下降507.01% [1] - 第二季度营业总收入1.17亿元，同比下降45.87%，第二季度归母净利润-2904.0万元，同比下降321.92% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.06%，同比减少67.74% [1] - 净利率-41.09%，同比下降899.53% [1] - 每股收益-0.4元，同比下降504.16% [1] 费用结构 - 三费总额8673.51万元，占营收比49.71%，同比增长51.94% [1] - 销售费用同比下降43.45%，因市场推广费用减少 [3] - 财务费用同比增长1045.71%，因存款利息收入减少 [4] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.87元，同比下降287.87% [1] - 货币资金5.53亿元，同比下降44.12%，因购买理财产品 [1] - 应收账款5850.83万元，同比下降28.21% [1] 业务驱动因素 - 营业收入下降因行业订单波动及市场需求不足 [2] - 合同负债同比下降45.16%，因订单需求下降 [2] - 研发投入同比下降61.52%，因研发人员和领用材料减少 [6] 战略合作进展 - 与燧原科技签署经销商合作合同，采购算力一体机产品并转售 [9] - 采购算力服务器组网集群，对外提供算力资源服务并收取服务费 [9] - 联合燧原科技拓展产业链，参与国产十万卡算力集群建设 [10] 机构持仓与预期 - 嘉合睿金混合发起式A新进持仓12.82万股，基金近一年上涨86.93% [8] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2700万元，每股收益均值0.15元 [7] 财务健康度提示 - 有息资产负债率达21.02% [7] - 应收账款占利润比例达220.44% [7] - 经营活动现金流净额同比下降408.29%，因回款减少 [7]

纪要涉及的公司 亿田智能 纪要提到的核心观点和论据 - **业务合作与发展** - 与元太科技合作分三方面，2025 年 4 月与瑞源签经销商合同转售一体机产品；采购算力服务器组网提供算力资源服务；联合元续科技拓展产业链推动东数西算[3] - 2025 年 4 月 29 日全资子公司甘肃易算智能与庆阳市政府等签共建国产 10 万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议[3] - 杭州数云智联专注 AI 全场景解决方案，2025 年一季度营收超 2024 年全年，未来做好风控稳步提升经营能力[8] - **芯片相关情况** - 智能手环芯片预计 2028 年前落地，框架协议金额 55 亿元，落实依赖慧源科技进展，需三方深度沟通[2][5] - 国产算力芯片在成本控制、定制化和自主可控性方面有优势，海外芯片在性能、生态和成熟度方面领先，公司推动国产芯片应用和生态建设并支持海外市场需求[2][6] - **授信融资进展** - 2025 年 6 月 12 日董事会同意在原 20 亿元基础上增加 40 亿元综合授信额度，总额达 60 亿元，满足生产经营等需求并拓展合作版图[2][7] - **厨房电器融入智能家居生态** - 通过 AI 语音控制、与智能家居系统对接和蒸烤独立模块复合化产品融入智能家居生态，发展集成灶业务并拓展分体厨电市场[4][9] - **可转债问题** - 6 月 20 日发布提示性公告，到 6 月 27 日可能达强赎条件，后续根据董事会决议考量并听取投资者意见[10] - **海外布局考虑** - 关注国际市场动态，拓展时考虑文化差异、政策动态和产品竞争力，推进相关业务[11] - **经营趋势与业务发展** - 截至二季度末主业及新业务表现良好，短期关注市场动态优化经营策略[12] - 业务细分传统集成灶具等，AI 应用去年一季度营收赶上全年营收，传统主业占比大但未来速度和放量节奏无法量化[13] - **经营范围变更** - 变更经营范围需达审计师相关条件，主营业务达一定比例才能变更，希望新业务成主营项目[15] - **主营业务考虑** - 传统主业承压因行业问题，尽力拓展整体厨电等结合方式，但因地产下滑无法明确预判规模，不放弃传统主业[16] - **未来需求看法** - 未来需求有较大不确定性，关注市场变化拓展业务，重视发展传统主业应对挑战与机遇[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司希望从硬件到 AI 整体解决方案进行全闭环布局，从泛家居类起步拓展至全行业、全品类[8] - 公司开发的 AI 语音控制功能可实现对产品操作，提升用户体验和产品附加值[9]

合作模式 - 亿田智能（含子公司）与燧原科技于2025年4月签署《经销商合作合同》，购买并转售燧原一体机产品 [2][3] - 采购燧原科技算力服务器或一体机设备，组网集群、调优后提供算力资源服务并收取费用，保证运营和维护服务 [3] - 联合燧原科技进行产业链拓展，做大做强“东数西算”规模，拓展终端客户 [3] - 2025年4月29日，全资子公司甘肃亿算智能与燧原智能科技（庆阳）有限公司及庆阳市人民政府签署《共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议》 [3] 芯片看法 - 国产算力芯片在成本控制、定制化能力、自主可控安全方面有优势，适用于专项领域和特定场景 [3][4] - 海外算力芯片在性能、生态、技术成熟度方面有优势，国际巨头产品通用性和兼容性强 [4] - 公司采用“两条腿走路”策略，与国产芯片厂商合作推动应用和生态建设，利用海外芯片满足高端市场需求 [4] 海外市场 - 持续关注国际市场动态，通过响应国家战略、重视差异与政策、提升产品竞争力、调整策略拓展市场，包括开拓新兴市场、挖掘现有市场、开展国际合作 [4] 智能家居 - 引入AI赋能，开发AI语音控制功能，支持IoT联动，通过手机APP远程控制厨房电器，打造智能厨房生态系统 [5] - 推出蒸烤独立模块复合化产品，集成蒸箱和烤箱功能，节省空间，满足多样化烹饪需求 [5] 子公司业务 - 杭州数云智联科技有限公司是全资子公司，成立于2021年1月，专注AI算力开发和全场景解决方案制定，产品覆盖多个领域 [6] - 公司从集成灶起家，凭借算力硬件和解决方案供应能力向AI应用拓展，从“泛家居”拓展到全行业和本地生活服务商家 [6] 经营趋势 - 公司官方不做业绩指引，可通过巨潮资讯网等指定平台查阅定期报告及公告获取经营进展和业绩信息 [8] 融资进展 - 6月12日董事会审议通过增加2025年度向金融机构及类金融企业申请综合授信额度暨担保额度预计的议案，增加40亿元，总额不超过60亿元 [8] - 积极拓展合作版图，与银行和金融租赁公司等携手，输送资源至下游客户，探索创新业务模式 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 6.75 元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报营收 2.90 亿元同比降 22.67%，扣非净利润亏损 0.28 亿元，主要因子公司出售和订单不足；医疗信息化业务新增订单企稳，新签 8 个千万级订单；随着医共体信息化需求转暖和医院拥抱 AI，业务有望恢复增长，25 年商誉减值压力减轻盈利有望恢复 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2025Q1 毛利率 55.12%同比增 3.51pct，销售/管理/研发费率分别为 7.76%/19.65%/27.30%，同比变动 -0.97/3.23/9.1pct；三费合计绝对额与去年变化不大，费用率增加因收入下滑；财务费用大幅上升因大额存单到期利息收入减少；经营性净现金流同比增 24.16%，经营质量提升 [2] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 16.07/18.21/20.71 亿元；2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 1.33/1.83/2.65 亿元，同比变动 176.77%/37.16%/45.00% [5][7] 业务发展 - 一季度将 DeepSeek 大模型与医疗场景结合，实现 BsoftGPT 平台系统与大模型对接并推出一体机产品，覆盖数十个医疗场景；积极拓展 BsoftGPT 生态圈，与多方合作推广医学大模型；多年积累的医院客户资源优势有望转化为医疗 + AI 竞争优势，看好院端 AI 产品落地潜力 [3] - 2025 年 3 月国家卫健委等三部门印发通知要求紧密型县域医共体信息化建设基于省统筹平台；公司建设的江西省基层智医系统是全国首个省级集中部署基层医疗一体化系统，覆盖省内基层医疗机构实现全省数据互联互通；作为区域卫生信息化龙头厂商，覆盖 370 + 区域公共卫生客户，政策出台有望带动订单加快增长 [4] 估值相关 - 参考可比公司 Wind 均值 4.8 倍 25PS，考虑公司 Hi - HIS 新产品加速推广，给予公司 6.5 倍 25PS，维持目标价 6.75 元 [5] 基本数据 - 截至 4 月 25 日收盘价 5.39 元，市值 83.5 亿元，6 个月平均日成交额 6.54 亿元，52 周价格范围 3.10 - 8.03 元，BVPS 2.84 元 [9] 可比公司估值 | 证券简称 | 证券代码 | 股价（元） | 市值(亿元） | 2025E 营业收入（亿元） | 2026E 营业收入（亿元） | 2025E PS（倍） | 2026E PS（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 卫宁健康 | 300253 CH | 9.32 | 206 | 36.51 | 42.70 | 5.6 | 4.8 | | 嘉和美康 | 688246 CH | 28.50 | 39 | 9.16 | 11.11 | 4.3 | 3.5 | | 久远银海 | 002777 CH | 16.83 | 69 | 15.45 | 17.58 | 4.4 | 3.9 | | 平均 | | | | | | 4.8 | 4.1 | [13] 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 1,616 | 1,423 | 1,607 | 1,821 | 2,071 | | +/-% | 5.81 | -11.96 | 12.97 | 13.33 | 13.68 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 36.69 | -173.52 | 133.21 | 182.71 | 264.93 | | +/-% | -13.95 | -572.96 | 176.77 | 37.16 | 45.00 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 0.02 | -0.11 | 0.09 | 0.12 | 0.17 | | ROE (%) | 0.98 | -3.74 | 2.92 | 3.87 | 5.32 | | PE (倍) | 227.59 | -48.12 | 62.68 | 45.70 | 31.52 | | PB (倍) | 1.81 | 1.89 | 1.83 | 1.77 | 1.68 | | EV EBITDA (倍) | 45.17 | -151.86 | 28.68 | 21.85 | 16.37 | [7]