行业趋势与数字化浪潮 - 数字化浪潮下，各行业对电子技术依赖度提升，数字能源、具身智能、汽车电动化与智能化、消费电子与物联网成为核心发展方向 [1] - 光储充一体化加速发展，AI驱动服务器电源标准升级，工业自动化因具身智能重塑生产模式 [1] - 车规芯片需求井喷，消费电子智能化升级推动AI应用场景拓展，存储、MCU、传感器等电子器件面临性能、功耗、成本的严苛要求 [1] 兆易创新产品布局与技术成果 - 公司展示存储器、微控制器、传感器、模拟芯片等多领域技术成果，覆盖数字能源、工业具身智能、汽车电子、消费电子与物联网 [1][4] - 存储产品为主营业务，SPI NOR Flash凭借高性能、高可靠性在全场景应用中渗透，尤其在AI终端、AI服务器、新能源、汽车电子领域 [5][7] - 车规级产品全球累计出货量突破两亿颗，通过AEC-Q100、ISO 26262:2018 ASIL D认证，支持-40℃至125℃宽温域 [8][10] 存储产品技术亮点与应用场景 - AI终端领域：64-256Mb SPI NOR Flash支持八线接口，数据传输速率达400MB/s，满足本地模型快速加载需求 [7] - GD25Q系列时钟频率133MHz，适用于AI玩具、翻译笔等高速场景；GD25LF系列时钟频率166MHz，数据吞吐量104MB/s，适配AI PC [7] - AI服务器领域：SPI NOR Flash支持125℃高温运行，数据保持20年，擦写次数10万次，已应用于PCIe接口算力卡 [7] - 新能源领域：产品针对热冲击、振动设计，智能电表升级中实时数据存储需求推动渗透，储能BMS中实现稳定存储 [7][8] 汽车电子与机器人市场机遇 - 车规级SPI NOR Flash覆盖智能座舱、数字仪表等场景，与芯驰、联阳ITE等主流平台合作，推出64/128Mb 8线产品满足高速读取需求 [10] - 机器人与新能源汽车架构趋同，核心组件需求共振，公司布局高可靠性Flash以应对机器人产业增长 [11] 存储市场周期与公司策略 - 2024年存储芯片价格触底回升，2025年进入上行周期，公司SPI NOR Flash全球市场份额20.4%，Fabless厂商中第一 [14] - 无晶圆厂模式依托国内代工，供应链灵活且毛利率优于IDM厂商，高端市场布局巩固盈利能力 [14] - 利基型存储工艺进步放缓，公司优化现有工艺平衡性价比与技术前瞻性 [15] 新品发布与技术突破 - 推出GD5F1GM9高速QSPI NAND Flash，24nm工艺，读取速度达传统SPI NAND的2-3倍，支持8bit ECC纠错与双电压 [16] - 1Gb容量、WSON8 6x5mm/BGA24封装，适用于安防监控、工业自动化等快速启动场景 [16] - 新品融合NOR Flash高速读取与NAND Flash大容量特性，填补高性能SPI NAND市场空白 [16] 核心竞争力与未来战略 - 技术领先与生态闭环构建核心竞争力，全品类、全场景、全周期布局推动国产存储从"替代"到"引领" [17] - 产品覆盖AI终端本地模型加载、ADAS数据交互、智能电表实时存储等数字经济刚需场景 [17]

财务表现 - 2024年营业收入6.59亿元，同比增长16.94% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长17.39% [2][3] - 扣非净利润1.04亿元，同比增长22.95% [2][3] - 经营活动现金流净额1.6亿元，同比增长15.49% [3] - 加权平均净资产收益率11.67%，同比提升0.47个百分点 [3] - 资产总额12.55亿元，同比增长17.74% [3] 产品结构 - 核心产品电流感测精密电阻收入4.12亿元，同比增长21.31% [2] - 熔断器业务收入1.43亿元，同比增长10.1% [2] 市场拓展 - 在手机通讯、消费电子等传统市场拓宽产品线并提升份额 [3] - 汽车电子、工业、通讯等新兴战略市场获全球头部客户认可 [3] - 加速拓展日本、韩国、印度、欧洲及北美等关键市场 [4] 战略布局 - 积极布局汽车电子、新能源光储及AI服务器等新兴产业 [4] - 通过材料自主开发、自动化制造升级持续降本增效 [4] - 加大研发投入拓展高附加值产品线如电流传感器 [4] - 目标成为全球领先的综合电流感测方案解决商 [4] 运营管理 - 拓宽销售渠道并加大人才引进力度 [3] - 加快数字化转型导致销售费用和管理费用增加 [3]

财务表现 - 2024年营业收入33.10亿元，同比增长15.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降34.37% [1] - 扣非后净利润1.91亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利1.3元（含税） [1] 核心业务 - 气缸套销量6881万只，同比增长19.29%，稳居行业领先地位 [2] - 乘用车缸套销量增长显著，尤其是为比亚迪、理想汽车等新能源车企配套的增程式发动机缸套 [2] - 电控执行器产销量分别增长35.29%、23.41%，销售收入2.98亿元，同比增长21.16% [2] - 电控执行器在国内乘用车市场占有率显著提升，打破外资品牌垄断 [2] 新兴业务 - 双金属制动鼓销量同比激增366.67%，销售收入3.74亿元，同比增长472.81% [2] - 双金属复合制动鼓凭借轻量化、高耐磨性等技术优势抢占重卡市场份额 [2] - 氢燃料电池发动机首次实现批量交付，配套焦作市氢能渣土车示范运营 [2] - 空压机、氢气循环泵等核心零部件产线建设加速推进 [2] 商誉减值 - 计提商誉减值准备1.2亿元，主要受美国关税政策不确定性影响 [3] - 商誉减值完成后，有利于降低公司未来的财务风险 [4] - 商誉减值不会对上市公司未来的盈利能力、现金流等基本面指标产生影响 [3] 股东回报 - 实施了股份回购计划，彰显管理层对公司未来发展的信心 [3] - 提出未来3年分红规划，承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的20% [3] 未来展望 - 2025年经营目标：气缸套销量不低于7240万只，制动鼓销量不低于141万只 [4] - 通过持续技术创新实现工艺改进，提升子公司经营管理体系 [4] - 构建"汽车发动机及车身零部件"与"氢能源动力系统及零部件"双线并行的战略目标 [4]

公司上市表现 - 2025年4月24日登陆上交所主板 发行价93.5元/股 为A股年内最高发行价新股及近14个月最高发行价新股 [1] - 首日开盘价140元/股 涨幅达49.73% 市值突破220亿元 [1] - 发行股票数量4000万股（占发行后总股本25%） 网上最终发行量2610.5万股（占比65.26%） [1] 财务业绩 - 营业收入从2022年19.72亿元增长至2024年44.65亿元 [1] - 净利润从2022年3.97亿元增长至2024年11.36亿元 [1] - 主营业务毛利率从2022年22.23%提升至2024年37.11% [5] 客户结构与市场地位 - 客户涵盖现代汽车集团、比亚迪、长安汽车、一汽奔腾、奇瑞集团等头部车企 [2] - 国内市场占有率从报告期初9.78%提升至12.16% [2] - 境外销售收入占比从2022年47.06%提升至2024年53.60% [2] - 全球市场占有率从2021年3.71%提升至2023年5.31% [2] 研发实力 - 研发团队1220人（占员工总数24.76%） 设3所研发机构及1座EMC实验室 [4] - 研发费用从2022年8458.02万元增长至2024年16357.42万元 [5] - 拥有境内专利134项（发明专利52项） 国际专利1项 软件著作权18项 形成17项核心技术 [5] 成本优势与质量管理 - 生产基地位于黑龙江绥化市 土地与人工成本较低 [6] - 自制零部件比例较高 通过规模化生产降低成本 [6] - 通过IATF16949汽车行业质量管理体系认证及ISO14001环境管理体系认证 [5] 行业前景 - 中国汽车电子市场规模从2017年795亿美元增长至2021年1104亿美元（年均复合增长率8.56%） 预计2026年达1486亿美元 [7] - 国内汽车仪表市场规模预计2025年达320亿元 2028年突破450亿元 [9] - 中国智能座舱市场规模预计2030年超1600亿元 其中车载信息娱乐系统与驾驶信息显示系统合计超千亿元 [9] 战略规划 - 加快构建海外客户服务网络 强化国际标准适配与本地化能力 [3] - IPO募集资金超35亿元 其中6.93亿元投向智能座舱生产基地建设项目（募资投入6.32亿元） [10] - 智能座舱项目将提升双联屏仪表产能 扩大经营规模及市场占有率 [11]

基金仓位整体变动 - 主动偏股型基金一季度仓位小幅上升至85.47% 其中普通股票型 偏股混合型 灵活配置型仓位分别上升0.42% 0.26%与0.27% [1] - 科创板配置比例进一步提升至15.17% 而主板与创业板仓位分别下降0.58%与1.6% [1] 科技赛道配置趋势 - 基金经理一季度加仓科技赛道成为主流趋势 重点布局人工智能 汽车电子 PCB概念股及恒生科技板块 [1] - 招商基金增配企业服务 公有/私有云等方向优质公司 并减少医药 消费配置 [2] - 国投瑞银旗下产品清仓阳光电源 永兴材料等新能源个股 转向AI算力基础设施 机器人及AI服务器企业 [2] 细分领域布局重点 - 睿远基金加仓受益于人工智能与汽车电子发展的PCB概念股 以及人工智能与传统医学结合的医药公司 [1] - 广发基金关注国产大模型技术飞跃与人形机器人产业革新 强调动作协调性和灵活性进步 [2] - 睿远稳进配置基金重仓港股科技龙头 包括腾讯控股 小米集团及新纳入的阿里巴巴 [1] 个股及行业配置调整 - 施成管理产品新进圣泉集团 AI算力基础设施 恒立液压 机器人企业 江海股份与蔚蓝锂芯 AI服务器企业 [2] - 前瞻布局领域包括储能设备 高性能电池 AI电连接 高性能电感及机器人执行器 [2] - 招商基金大比例配置AI应用领域标的 涵盖港股互联网 计算机 智驾及整车 机器人 AI终端 [2]

财务表现 - 2024年度营业收入16.79亿元人民币 同比增长29.46% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损6.03亿元 较上年同期扩大亏损 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.60亿元 同比恶化23.67% [3] - 研发投入6.19亿元 占营业收入比例36.89% 同比下降1.62个百分点 [4] 业务发展 - 通过精准市场定位与创新产品设计推动收入增长 [2] - 产品组合覆盖40多条子产品线 在售产品型号近2200款 [4] - 已申请国内外专利1361项 其中发明专利980项 获有效专利641项 [4] - 在新能源 计算 汽车等新兴应用领域提升竞争力 [4] 产品研发突破 - 新能源领域推出超高压太阳能应用PMIC芯片 集成系统级时序管理功能 [4] - 网通安防领域推出多款PoE以太网供电芯片 部分产品进入头部客户小批量供货 [4] - 汽车电子领域推出高低边驱动芯片 车灯驱动芯片及车规DrMOS实现量产 [5] - 计算领域推出符合Intel标准的12相/9相控制器及18V/50A功率管集成产品 [6] 市场与运营 - 下游终端市场经历长期去化过程 部分客户采购需求恢复常态 [2] - 市场竞争激烈导致产品价格承压 毛利率未改善 [2] - 加大研发投入 市场开拓及供应链体系优化等资源投入 [2] - 深化现有客户合作并引入新优质客户 [2]

核心业绩表现 - 2024年营业总收入33.43亿元 同比增长104.56% [1][4][5] - 归属净利润3.01亿元 同比增长122.20% [1][4][5] - 业绩增长主要受AI产业链基础设施需求爆发驱动 包括服务器和高速交换机需求激增 [4][5] 市场驱动因素 - 消费电子市场复苏及汽车电子技术升级带来新增长点 [4][5] - 5G、AI、物联网技术发展推动PCB作为核心组件需求持续攀升 [5] - 全球PCB产业市场规模扩大带动下游客户资本支出增加 [5] 产品与技术优势 - 推出十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO₂激光钻孔机等创新产品并实现批量推广 [7] - 在压合工序中层压系统获汽车电子、AI服务器电源领域知名客户订单 [7] - 新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术获高多层板龙头企业正式订单 [7] - 高解析激光直接成像设备加速替代传统曝光技术 [7] 全球化战略进展 - 拟发行H股于香港联交所主板上市以推进全球化战略 [1][4][8] - H股上市旨在加速境外资本平台建设及提升国际市场竞争力 [8] - 目前正与中介机构商讨发行细节 需获股东大会及中国证监会、香港联交所批准 [8] 行业挑战与应对 - 国内先进HDI板、IC封装基板等高技术产品产能较低导致供应链自主化程度不足 [9] - 部分终端客户指定专用设备品牌对市场推广形成阻碍 [9] - 计划通过产业合作建设、吸引顶尖人才提升高端PCB产品性能以满足量产技术要求 [9]

文章核心观点 - 4月17日睿远基金披露旗下公募产品2025年一季报，各基金调仓明显，多只重仓股减持，“睿远三将”管理的三只产品中仅睿远成长价值未跑赢业绩比较基准，其他部分产品业绩领先基准，基金经理对市场发表看法 [1] 各基金业绩表现 - 睿远成长价值A、C季内净值增长率分别为2.45%和2.35%，跑输业绩比较基准0.16和0.26个百分点 [2] - 睿远均衡价值三年持有混合A季度净值涨5.79% [3] - 睿远稳进配置两年A、C份额季内净值增长率分别为3.01%和2.94%，跑赢业绩比较基准2.99和2.92个百分点 [4] - 睿远稳益增强30天、睿远港股通核心价值季内业绩领先业绩比较基准，睿远港股通核心价值A、C季内净值增长率分别达18.39%、18.27% [5] 各基金持仓变动 睿远成长价值 - 新买入1311.98万股胜宏科技，增持腾讯控股、寒武纪，减持宁德时代、中国移动、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份，港股持仓比重从2024年末的23.39%增至25.97% [2] 睿远均衡价值三年 - 前十大重仓股新增分众传媒，腾讯控股持仓占比9.51%为第一大重仓股，中国财险等退出前十大重仓股 [3] 睿远稳进配置两年 - 大比例减持中国移动，一季度末持有410万股，较去年底持仓降幅超43%，减持腾讯控股、伟明环保，增配宁德时代，环比加仓近10%，新进重仓阿里巴巴 - W [4] 基金经理观点 傅鹏博、朱璘 - 一季度布局受益于国内人工智能、汽车电子的PCB个股及恒生科技板块个股，对组合贡献突出；医药板块采取“多品种多赛道”策略；传统能源、光伏能源个股表现不佳产生负贡献 [6] - 展望二季度，认为政府有应对预案化解出口压力，“危”会转“机”推动改革，期待内需刺激政策，将寻找基本面反转和景气度向上的公司 [6] 饶刚 - 短期内关税加码对出口有负面影响，但也是调整国内经济结构的机遇，消费作为经济增长主动力和压舱石的角色将巩固夯实 [6] 赵枫 - 宏观经济有启稳回升趋势，房地产市场下跌减缓，一线城市房价启稳，核心地段土地拍卖升温，相关问题有政策措施，宏观经济有望年内积极变化支持股市上涨 [7]

融资与增资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募资40.2亿元，全部由控股股东北京电控认购，主要用于北电集成12英寸产线建设和补充流动资金 [1] - 子公司燕东科技及北京电控、天津京东方等七方拟对北电集成增资，其中燕东科技、天津京东方、亦庄国投、北京国管分别增资49.9亿元、20亿元、25亿元和25亿元 [1] - 增资完成后燕东科技将控制北电集成，四家增资方签订一致行动协议同意按公司意愿行动 [1] 产线建设与技术升级 - 公司正在建设两条12英寸产线，前次募投项目工艺节点为90nm-65nm，产品包括高密度功率器件、显示驱动IC等，应用于AIoT、新能源、汽车电子等领域 [2][4] - 本次募投项目工艺提升至55nm-28nm，新增OLED显示驱动芯片、数模混合芯片等产品，可拓展至安防领域 [2][4] - 前次募投项目一阶段已于2024年7月达产月产2万片，二阶段预计2025年7月达产月产4万片 [3] 财务与运营状况 - 2021-2024年9月晶圆制造毛利率持续下降，分别为21.79%、10.80%、-19.72%、-26.99%，主要因6/8英寸产品价格低及12英寸产线调试阶段产品单价偏低 [5] - 同期产能利用率从93.14%降至80.82%，低于可比同行华润微(90%+)、华虹公司(近100%)、晶合集成(高位)等 [6][7][8][10] - 公司预计12英寸65nm产线达产后可实现高利用率，本次28nm项目按96%产能利用率测算，已与多家客户签订合作意向 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][72] 报告的核心观点 - 拓普集团作为 Tier 0.5 平台型供应商，产品线可满足客户一站式解决方案，汽车电子业务产品产能逐步释放，电驱系统业务有望依托人形机器人量产进程加速成长 [7][72] 根据相关目录分别进行总结 平台化战略持续推进，加速迈向国际化 - 紧握电动化机遇，铸顶级零部件供应商：零部件国产化助推公司早期增长，电动化机遇中先拔头筹，1983 年成立后为北京吉普配套，1992 - 2002 年抓住零部件国产化机遇进入多家车企配套体系，2001 年进入国际市场，2016 年进入特斯拉供应链，现与众多标杆客户展开 Tier 0.5 级合作并开拓国际市场；集团采取事业部制管理架构，四大事业部深耕细分领域，覆盖汽车 + 机器人产品线 [15][17] - 打造“8 + 1”产品矩阵，为客户提供一站式服务：八大汽车产品线形成平台型供应商，单车配套金额约三万元，新增机器人执行器业务市场前景广阔，研发的相关产品已多次向客户送样 [23] - 国际化布局服务全球客户：在全球形成全球化业务网络，为全球客户提供平台式配套，与海外造车新势力及传统车企在新能源领域合作；早期跟随客户出海，2024 年获德国宝马新平台项目定点 [24][25] - 汽车电子业务放量增长，助推公司持续成长：2020 年迎业绩拐点，2023、2024Q1 - Q3 营业收入和归母净利润同比增长；传统业务稳步向上，2024 年汽车电子业务放量增长，2024H1 收入和毛利同比大幅增长，全年实现 +906% 的大幅增长；期间费用控制得当，净利率持续向上 [28][30][31] 产品 + 客户持续扩张，助力公司实现跨越式发展 - 产品线持续扩张，平台化布局筑护城河：传统业务线从发动机扭震等产品逐步扩张；汽车电子电器产品线 2016 年进入汽车电子领域，多款产品相继量产且仍有扩展空间；2023 年成立机器人事业部，依托研发优势完成产品线扩张，开启第三成长曲线 [40] - 紧握汽车产业变革机遇，绑定代表性客户：客户矩阵变化分四个阶段，第一阶段配套北京吉普和一汽大众后进入国际市场；第二阶段以上汽通用等合资车企为主要客户；第三阶段以吉利为代表的自主品牌客户崛起时乘风而上；第四阶段上半场绑定特斯拉进入快车道，下半场加速迈向 Tier 0.5 级供应商，与众多新能源客户深度合作 [44][45][51] 进军人形机器人赛道，开启新篇章 - 政策 + 产品双轮驱动，人形机器人已至量产前夜：2023 年 11 月工信部发布指导意见，聚焦关键技术突破及重点产品培育；国内外众多厂商投身人形机器人研发生产，量产进程加速 [55][58] - 执行器是人形机器核心组成部件之一：执行器是人形机器人运动核心，分旋转和直线执行器，负责关节旋转和推拉运动，介绍了特斯拉 Optimus 旋转和直线执行器的配置 [62][63][66] - 公司成立电驱事业部，切入执行器赛道：凭借 IBS 项目技术能力形成机器人执行器相关优势，切入机器人产品，形成双产业发展模式；已完成客户送样，执行器总成产品放量可期，2024 年 1 月生产线投产，规划产能 30 万套/年，新增产能启动规划设计，2023 年及 2024Q1 向客户送样并实现收入 [69][70] 盈利预测评级 - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 29.94、38.42、50.45 亿元，EPS 分别为 1.78、2.21、2.90 元，当前股价对应 PE 分别为 31.9、25.6、19.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][72][73]