杰克逊霍尔会议背景与历史影响 - 杰克逊霍尔经济研讨会由美国堪萨斯联储主办，是讨论世界经济重要问题的年度国际会议，参与者包括央行行长、财长及金融界人士，对理解海外货币政策具重要意义[1][6] - 2022年会议中鲍威尔鹰派表态强调加息必要性，后续美国加息节奏加快[1][6] - 2023年鲍威尔表态谨慎前行（proceed carefully），此后美联储政策利率未再提高[1][7] - 2024年会议明确风险平衡变化，降息时机取决于经济数据，市场预期50bp降息概率上升[1][7] 2025年鲍威尔演讲核心观点 - 演讲总体偏鸽派，认为经济前景和风险平衡变化可能需调整政策立场[2][8][9] - 基准情形下关税对通胀影响较短暂（relatively short lived），属一次性价格水平冲击[2][10] - 当前就业市场平衡源于劳动力供需同步显著放缓，下行风险上升，可能快速转化为裁员扩大及失业率上升[2][8][10][11] - 综合判断美联储已做好9月降息准备[2][8] 美联储货币政策框架调整 - FOMC发布新《长期目标和货币政策策略声明》，删除"零利率下限"为经济环境决定性特征的措辞，强调使用全部政策工具实现双重目标[3][12][13] - 从"灵活的平均通胀目标"策略转回简单通胀目标制（flexible inflation targeting），不再强调长期平均通胀超2%[3][12][13] - 不再强调缓解充分就业"缺口"（shortfalls），改为推动"最大就业"（maximum employment），增加政策灵活性[3][12][13] - 修改背景包括当前利率较高、2020年平均通胀目标策略存在缺陷，以及需重新锚定通胀预期[3][12] 就业市场数据解读与评估 - 芝加哥联储主席Goolsbee指出移民政策导致人口增长不确定性，就业平衡点（Breakeven）预估可能与现实脱节[4][14][15] - 就业新增人数放缓可能与平衡点下降相关，未必反映就业市场显著降温[4][14][15][16] - 雇佣率6月为3.3%（5月3.4%），与去年同期持平；裁员率5-6月均为1%，处历史低位；职位空缺率6月4.4%（5月4.6%），与去年持平；失业率维持低位[17] - 7月非农数据偏弱及5-6月下修属统计口径调整，非趋势性转弱，劳动力市场呈有序降温[18] 市场预期与资产价格反应 - 7月议息纪要显示多数委员认为通胀上行风险大于就业下行风险，市场预期偏鹰[5][19][20] - 鲍威尔鸽派表态形成预期差，Fed Watch显示9月降息概率升至84%（前值75%）[5][19] - 美股大幅上涨：道指涨1.89%，标普500涨1.52%，纳斯达克涨1.88%，Russell 2000小盘股涨3.86%[5][19] - 板块表现领先包括建筑商、半导体、零售、汽车零部件等，必需消费品唯一下跌[5][19] - 十年期美债收益率回落7bp至4.25%，美元指数跌至97.7，金价从3338.7美元/盎司冲高至3371.8美元/盎司[5][19] 通胀与关税影响评估 - 美联储委员认为关税对通胀影响存在时滞，主因提前采购、征收机制及企业价格调整渐进性[20][21] - 部分委员指出外国出口商仅承担少部分关税成本，企业将逐渐转嫁成本至消费者[21] - 通胀预测略低于6月会议，因下调关税向消费价格传导效应估计，但上行风险仍存[22][23]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年会发表讲话 市场关注其是否暗示9月会议降息25个基点[1][3] - 当前联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间 与年初水平保持一致[2] - 7月会议出现罕见分歧 两名委员支持降息25个基点 为数十年来首次出现政策分歧[6] 经济数据表现 - 6月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 连续两个月保持相同涨幅[7] - 整体PCE物价指数同比上升2.6% 较两个月前上涨40个基点 偏离美联储2%目标水平[7] - 2022年6月通胀率曾达9.1% 创40年新高 主要因供应链持续紧张及政策判断失误[4][5] 市场反应与预期 - 美股期货盘前上涨 道指涨135点 标普500涨13点 纳斯达克涨27点 罗素2000涨10点[9] - 标普500有望结束连续五个交易日下跌走势 科技股估值经历调整[9] - 美联储决策将参考下周发布的7月PCE报告 CPI数据(近两个月均为2.7%)及劳工部就业数据[8]

美联储政策动向 - 美联储多数官员倾向维持利率不变 少数官员建议尽早降息 [1] - 市场对9月降息押注接近85% 最终走向取决于鲍威尔讲话信号 [1] - 美联储可能讨论调整通胀目标框架 若落地或解读为鹰派倾向 [1] 经济数据表现 - 7月CPI通胀略低于预期 总体2.7% 核心CPI维持在3.0% 仍高于美联储2%目标 [3] - 8月非农新增7.3万人远低于预期 失业率升至4.2% 劳动参与率创三年新低 [3] - 经济呈现通胀未完全稳住但就业下滑格局 导致黄金震荡频繁 [3] 黄金市场技术面 - 金价日内波动集中在3325到3352美元/盎司区间 阻力位3348/3355/3360 支撑位3330/3325/3310 [4] - 四小时图MACD出现金叉但量能缩小 RSI在50附近徘徊 多空处于均衡状态 [4] - 布林带中轨3340为分水岭 小时图区间收窄在3336到3342之间 [4] 机构操作与交易策略 - 机构利用高频交易制造波动 金价频繁出现短线急涨急跌 [3] - 交易思路高空为主低多为辅 激进者可3339试空止损3343 稳健者可3348-3350布局空单止损3355 [4] - 下探3325企稳可轻仓多单止损3320 目标3335-3340 [4] 鲍威尔讲话影响 - 偏鹰派讲话可能导致金价跌破3325 目标3310甚至3300 [6] - 偏鸽派讲话可能推升价格至3360-3370 多单可止盈并反手空单 [6] - 中性讲话则区间维持在3330-3350 可高抛低吸 [6] 仓位与风控要点 - 单笔仓位建议控制在账户1%-2% 重大事件前30分钟减仓或设置移动止损 [6] - 美元指数和美债收益率与黄金形成联动 是重要观察参照 [6] - 持有套单者需结合持仓方向/买入点位/趋势情况采取减仓/解套/止损策略 [6]

美联储货币政策预期 - 市场预期美联储9月会议降息25个基点的概率为73.5% 且预计年内至少还有一次降息 [1] - 若鲍威尔拒绝提前承诺降息或暗示市场预期过度 将引发债券收益率及风险资产显著重定价 [1] - 鲍威尔讲话可能打破夏季以来股市涨势 若释放谨慎信号将终结美股低波动上涨行情 [2] 美股市场表现 - 纳斯达克指数本周累计下跌2.4% 标准普尔500指数回落1.2% 道琼斯工业平均指数下跌0.4% [1] - 此前利率下行预期曾推动三大指数创或接近历史新高 [1] - 2022年鲍威尔鹰派表态曾终结美股熊市反弹 [2] 经济数据表现 - 消费者物价因关税影响温和上升 就业市场出现降温迹象 [1] - 7月批发价格录得三年来最大涨幅 就业仍处历史低位 [1] - 美联储7月会议纪要显示多数官员预计通胀将短期回升并最终传导至消费者 [1] 政治压力因素 - 特朗普总统频频抨击鲍威尔降息动作迟缓 甚至呼吁其辞职 [2] - 特朗普要求美联储理事库克辞职 理由是其在房贷申请中涉嫌造假 [2]

村镇银行存款利率调整 - 浙江、贵州、吉林等地多家村镇银行宣布下调存款利率 降幅在10—20个基点不等 [1] - 江苏银行三年期定期存款利率由1.85%降至1.75% 降幅10个基点 [1] - 浙江嵊州瑞丰村镇银行五年期定存利率降至1.3% [1] - 四大行二年期、三年期、五年期存款利率分别为1.05%、1.25%、1.30% 为5月份调整 [1] 中小银行利率调整节奏 - 利率下调节奏为大银行先降 中小银行跟进 [3] - 当前中小银行降息为跟进5月大银行下调步伐 [3] - 经营压力大的银行降息节奏更快 出现"超车式"降息 [4] - 北京怀柔融兴村镇银行三年期和五年期利率均降至1.20% [4] 美联储货币政策预期 - 美联储7月会议维持利率4.25%-4.5%不变 [8] - 6月失业率4.1% 接近充分就业水平 [8] - 核心PCE降至3% 剔除关税因素后通胀已接近2%目标 [10] - 市场对9月降息概率升至92% [10] - 预期9月降息25BP 若就业数据恶化可能降息50BP [10] 市场信号与行业动向 - 巴菲特新建仓美国最大住宅建筑商D.R. Horton [12] - 增持另一家住宅建筑商Lennar股份 [12] - 住房行业对利率敏感 30年期房贷利率最高达7% [13] - 巴菲特交易行为预示低利率即将到来 行业拐点显现 [13] 中国经济数据表现 - 7月消费增速3.7% 较6月放缓1.1个百分点 创年内最低 [13] - 工业增加值年增5.7% 低于市场预期 [13] - 1至7月固定资产投资增加1.6% 大幅低于预估的2.7% [14] - 累计增速创2000年9月以来最低水平 [14] - 有效需求不足成为核心问题 [15] 利率政策展望 - 小银行跟进完成后 新一轮降息可能来临 [5] - LPR连续3个月持平 市场推测9月可能降息 [6] - 美联储9月16-17日会议后 中国9月20日LPR公布时同步降息概率较大 [13] - 若美联储按兵不动 则中国降息存在变数 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏收缩A股冲高科创50领涨 市场关注美欧俄乌关系及鲍威尔讲话 各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储7月纪要鹰派 市场风险偏好回落 美元指数震荡偏弱 关注美国8月PMI [2] - 国内领导人密集调研讲话 A股冲高成交额缩量 两融规模扩张 债市回落 后续关注量能与两融变化 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨 特朗普施压美联储加大市场不确定性 美元转跌 金银价格反弹 [4] - 美俄乌会晤及美联储官员任职不确定 投资者避险情绪升温 短期金银价格或震荡 [5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡 伦铜寻求支撑 现货成交平平 库存维持15.6万吨 [6] - 美联储面临通胀与就业两难 市场关注鲍威尔讲话 产业上赞比亚铜矿有扩建项目 [6] - 短期铜价维持震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力下跌 伦铝上涨 库存有增有减 关注杰克逊霍尔会议及社会库存变化 [8] - 铝价调整幅度受限 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约小涨 现货价格有跌有涨 仓单库存增加 [10] - 供应产能有增加预期 价格压力增大 关注产能变动 [10] 锌 - 周三沪锌主力震荡 伦锌收涨 下游逢低点价 7月进口数据有变化 [11] - 短期锌价企稳修复 关注鲍威尔讲话 [12] 铅 - 周三沪铅主力震荡 伦铅收涨 炼厂出货有分歧 7月进出口数据有变动 [13] - 全球显性库存高企施压 铅价偏弱震荡 关注前低支撑 [14] 锡 - 周三沪锡主力先抑后扬 伦锡震荡 7月进出口数据有变化 [15] - 海外货源紧俏 锡价有韧性 走势纠结 关注上方整数压力 [15] 工业硅 - 周三工业硅主力偏弱震荡 仓单库存减少 现货升水 近期产量有增长 [16] - 供应宽松需求增量有限 期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂偏弱运行 现货价格平稳 上游复产扰动多头情绪 [19] - 基本面无改善 锂价受情绪扰动宽幅震荡 [19] 镍 - 周三镍价震荡 库存增加 美联储纪要显示经济前景不乐观 [20] - 镍矿价格强势 镍铁厂有成本压力 精炼镍市场回暖 关注低位反弹 [20] 原油 - 周三原油震荡偏强 库存有变化 国内或调整石化行业 [21] - 市场等待三方和谈 油价震荡观望 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌 美豆巡查报告发布 出口销售有预期 [22][23] - 美豆产区偏干 单产或下调 关注后续报告及中美谈判 连粕震荡 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌 马棕油出口数据良好 印尼有增产计划 [25] - 宏观因素下 棕榈油短期震荡调整 [26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等数据 [27][30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种8月20日与19日的主力价格、仓单、库存等数据对比 [30][31][32]

货币政策分歧 - 几乎所有官员支持维持利率不变 分歧在于对关税政策传导路径和经济下行风险的评估[2] - 7月非农就业数据从20.6万大幅下修至11.4万 失业率升至4.3%[2] - 美联储理事认为关税引发的价格波动具有一次性特征 当前通胀水平已接近2%目标[2] 政治干预压力 - 会议纪要首次明确提及政治压力对决策的影响 白宫干预呈现系统化特征[2] - 政府官员发布声明宣称"鲍威尔辞职迫在眉睫" 严重损害美联储决策客观性[2] - 特朗普提名政策倾向强烈的白宫经济顾问史蒂芬·米兰 可能改变美联储中立立场[2] 经济数据表现 - 通胀出现结构性分化 商品价格增速放缓至1.7% 服务行业通胀高达4.2%[3] - 就业市场恶化超预期 7月失业率突破4% 职位空缺率降至5.3%[3] - 商业地产价格下跌2.1% 中小企业破产率上升15% 显示高利率影响实体经济[3] 政策框架调整 - 美联储尝试计算排除关税后的通胀率 反映出应对新型贸易政策冲击的困惑[3] - 传统模型难以准确量化关税对产业链的复杂影响 决策者进行非常规分析[3] - 美联储开始更多关注金融稳定风险 包括商业地产和中小企业状况[3]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 纳指跌0.67% 标普500指数跌0.24% 道指涨0.04% [1] - 大型科技股普遍下跌 英特尔领跌约7% 谷歌、特斯拉、苹果、亚马逊跌超1% 微软、英伟达、Meta、AMD小幅下跌 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.33% 热门中概股涨跌分化 万国数据涨8% 老虎证券涨超3% 搜狐、网易、金山云涨超1% [1] 科技股抛售与市场波动 - 标普500指数市值在四天内一度蒸发约1万亿美元 [3] - 科技股引领的抛售潮持续发酵 推动美国股市连续第四个交易日下跌 [3] - 英伟达在美联储会议纪要公布前跌近4% Palantir盘中最大跌幅超9% 较8月12日收盘价累计跌幅一度达23.87% [3] 美联储政策与内部动态 - 美联储7月会议纪要显示 仅有两位官员主张降息25个基点 但未获得其他与会者公开声援 [2] - 几乎所有与会者认为将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%是合适的 [2] - 这是自1993年以来首次有多位美联储理事在利率决策上公开唱反调 [2] 经济数据与市场影响 - 美国7月非农就业数据新增岗位远低于预期 失业率攀升 劳动参与率跌至2022年末以来最低水平 [2] - 劳工部对5月和6月非农就业数据进行历史性下修 合计削减逾25万个岗位 [2] 投资者观点分歧 - 部分投资者将市场下跌视为买入机会 认为周四的PMI数据和美联储主席鲍威尔的讲话可能成为市场推动者 [4] - 有分析认为科技股下行空间有限 因为全球央行正在放宽政策为全球股市提供支撑 [4] - 另一方投资者认为市场估值过高 获利了结优先于承担风险 股价已完全消化未来利好 市场几乎没有犯错空间 [5]

美联储7月会议纪要核心观点 - 美联储7月会议纪要显示，联邦公开市场委员会在货币政策路径上分歧加剧，内部对关税冲击、通胀风险及就业市场状况意见不一，凸显决策层面临的复杂局面 [1] - 会议最终以9票对2票决定维持利率在4.25%至4.5%区间不变，但理事鲍曼和沃勒投票支持降息25个基点，这是自1993年以来首次出现两位美联储理事与多数意见相左 [1] - 分析认为，会议纪要整体基调偏鹰派，但决策高度依赖即将公布的数据，在8月1日就业报告发布后，更多官员对9月降息持开放态度 [2] 关于通胀与关税的分歧 - 官员们在关税对通胀的影响问题上意见分裂，部分委员认为需要更多时间评估贸易政策对物价的冲击，另一些则强调等待清晰信号既“不可行，也不合适” [1] - 部分官员指出，关税推高价格的传导速度可能比预期慢，从而减轻了对通胀的担忧，但“鹰派”则警告近期服务价格等领域的压力有所增加 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德认为关税对通胀的影响有限，部分原因正是美联储维持了利率稳定，并反对计算“剔除关税后的通胀” [1] - 理事鲍曼则认为关税推高价格只是一次性冲击，不应成为阻碍降息的理由 [1] 关于就业市场与经济的评估 - 在就业市场方面，部分官员指出失业率仍处低位，就业接近“最大就业”水平，另一些则关注到工资增速放缓和新增岗位减少，可能暗示劳动力需求正在降温 [2] - 几位与会者表示，他们预计今年下半年经济活动增长仍将保持低迷，一些官员观察到实际收入增长放缓可能正抑制家庭消费支出 [2] - 这些担忧出现在7月就业报告发布前，而该报告随后将5月和6月的非农新增就业人数下修了25.8万人，分析人士认为这一数据下修或进一步加剧美联储内部对经济放缓的担忧 [2] 关于未来政策走向的暗示 - 有“美联储传声筒”之称的记者指出，虽然7月维持利率不变的决定获得广泛支持，但已有少数官员与沃勒和鲍曼立场接近，暗示他们可能在9月16日至17日的会议上转而支持降息 [2] - 理事沃勒在会后重申主张逐步降息最多150个基点，认为“观望策略过于谨慎”，可能令政策“落后于形势” [3] - 美联储主席鲍威尔评价称，鲍曼与沃勒的观点“强有力且合乎逻辑”，并强调会议讨论“非常充分” [3] 外部政治环境的影响 - 外部政治压力也为这场分歧增添复杂性，总统特朗普多次呼吁大幅降息，并批评美联储主席鲍威尔的领导力 [3] - 值得注意的是，沃勒和鲍曼均由特朗普任命，被市场视为其潜在的接班人选 [3] - 鲍威尔则表示计划履行任期至2026年5月 [3]

美联储利率政策现状 - 美联储基准利率维持在4.25%至4.50%区间 [1] - 政策制定强调平衡抑制通胀与避免过度压制经济活动 [1] 通胀数据表现 - 7月CPI环比上涨0.2% 年率保持2.7% [3] - 核心CPI同比上涨3.1% 高于美联储2%目标 [3] - 核心PCE预计7月环比上涨0.3% 年率或达3% [3] - 进口价格与生产者价格现上行趋势 可能推升未来消费者价格 [7] 就业市场状况 - 就业市场保持韧性但月度新增就业数据放缓 [7] - 失业率维持在4.2%低位 [7] 货币政策预期 - 市场普遍押注9月降息0.25个百分点 [7] - 年内可能再进行一次相同幅度调整 [7] - 降息幅度可能低于部分投资者预期 [7] 市场影响与投资策略 - 利率政策直接影响房地产/债券/利率敏感型资产板块 [10] - 美元走势取决于利率预期变化 若降息信号强化或面临回调压力 [10] - 建议密切关注美联储言论与数据变化以制定策略 [10] 关键观察节点 - 美联储年度央行会议讲话可能释放未来数月政策信号 [7]