市场表现与宏观背景 - 得益于市场对美联储降息的预期升温，风险资产获得买盘支撑 [1][11] - 美股本周小幅上涨，道指周涨0.50%，纳指周涨0.91%，标普500指数周涨0.31% [1][11] - 欧洲三大股指分化，英国富时100指数周跌0.55%，德国DAX 30指数周涨0.80%，法国CAC 40指数周跌0.10% [1][11] 美联储政策与预期 - 美联储将于当地时间10日公布利率决议，市场预计将实施连续第三次25个基点的降息 [1][12] - 芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，市场认为美联储在12月议息会议上降息25个基点的概率为87.2% [7][16] - 投资者将密切关注美联储最新的利率点阵图，以判断明年降息的节奏和幅度 [2][12] - 伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，美国货币市场目前已计价2026年还将有2~3次降息 [2][12] - 荷兰国际集团经济学家认为，当前市场趋势明确指向继续25个基点的宽松操作，就业市场消息令人忧心 [2][12] 美国经济数据与债市 - 下周将公布多项反映美国就业市场健康状况的数据，包括第三季度单位劳动力成本、10月职位空缺、就业成本指数及初请失业金人数 [2][12] - 美国财政部将于8日拍卖580亿美元3年期国债，9日拍卖390亿美元10年期国债，11日拍卖220亿美元30年期国债，考验投资者对长期国债的需求意愿 [2][13] 其他主要央行动态 - 澳大利亚联储9日释放鸽派信号的概率几乎为零，该国10月CPI同比升至3.8%，通胀压力高企 [4][14] - 加拿大央行10日大概率维持利率不变，今年已累计降息100个基点，经济面临与美国关税谈判僵局的阻力 [4][14] - 蒙特利尔银行资本市场认为加拿大强劲的就业和GDP数据彻底打消了央行短期内降息的可能性 [4][14] - 瑞士央行11日面临政策转向鸽派的压力，因第三季度GDP疲软且PPI同比负增长，但近期PMI和零售销售超预期，且美瑞贸易协定将关税从39%降至15% [5][15] - 瑞士央行行长重申“负利率门槛极高”，市场已作出反应，瑞郎对欧元和美元趋于企稳 [6][15] - 野村证券预计瑞士央行将预测2026年通胀回升且经济持续增长，因此降息大概率无须提上日程 [6][15] 大宗商品市场 - 国际油价止跌企稳，WTI原油近月合约周涨2.61%，报60.08美元/桶，布伦特原油近月合约周涨2.20%，报63.75美元/桶 [6][15] - OPEC+已确认将当前减产配额延续至2026年3月底，但油价未能有效突破关键下行趋势线 [6][16] - 若美、俄、乌三方会谈释放和谈进展，原油价格可能下探逼近55.60美元的四年低位 [6][16] - 国际金价窄幅震荡，COMEX黄金期货周跌0.13%，报4212.90美元/盎司 [6][16] - 忠诚黄金公司预计今年金价将在每盎司4200~4500美元区间波动，明年则有望上探至每盎司4500~5000美元区间 [7][16] - 本周印度等央行的实物黄金需求有所回落，因买家等待现货金价回调 [7][16] 欧洲经济与央行 - 德国10月制造业PMI录得48.2，低于预期，制造业萎缩幅度扩大 [8][18] - 欧元区11月初CPI同比涨幅升至2.2%，已基本接近欧洲央行2%的通胀目标 [8][18] - 欧洲央行行长拉加德表示对通胀前景的评估基本未变，暗示可能长期维持利率不变 [8][18] - 花旗分析师肯定欧洲经济韧性，预计随着逆风因素消退及财政支持落地，改善态势将在2026~2027年持续 [8][18] - 英国10月GDP数据是下周看点，此前三个月均值仅0.1%，天华经济学家预计10月GDP环比增长0.2%，与2025年全年经济增速接近1.5%的判断相符 [8][18] - 英国央行行长贝利将发表讲话，市场将寻找政策线索，央行委员称需要看到劳动力市场进一步恶化 [8][18] 公司财报与市场关注 - 甲骨文、Adobe、博通以及开市客等公司业绩将受到关注 [3][13] - 鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，以及甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平，其业绩表现非常关键 [3][13] 下周重要事件日程 - 下周重要经济事件与数据发布日程表详见文档 [10][19]

宏观经济政策预期 - 市场普遍预期美联储将在本周会议上连续第三次下调利率 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.22%，纳指涨0.31%，标普500指数涨0.19% [1] - 大型科技股多数上涨，博通涨超2%，谷歌、Meta涨超1%，苹果、英伟达跌幅不足1% [1] - 存储概念、零售百货板块涨幅居前，SanDisk涨超7%，美光科技涨超4%，梅西百货、迪拉德百货涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.29%，热门中概股多数上涨，百度涨超5%，万国数据涨超4%，小鹏汽车、爱奇艺、好未来涨超2% [1] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.41%，报15248点 [2] 商品与加密货币市场动态 - 贵金属市场剧烈波动，现货黄金一度涨超1.2%，随后转跌失守4200美元 [3] - 白银刷新历史新高至59.31美元后涨幅回落至2% [4] - WTI原油期货收涨0.69%至60.08美元/桶，本周累涨2.6%；布伦特原油期货收涨0.77%至63.75美元/桶，本周累涨2.2% [4] - 比特币跌穿9万美元关口，报89165.81美元，跌幅3.16% [5] - 24小时内加密货币全网爆仓人数达133381人，爆仓总金额为4.25亿美元（约合人民币30亿元） [5] - 2025年迄今，标普500指数上涨超过16%，而比特币下跌3%，这是自2014年以来比特币首次在股市上涨年份出现年度下跌 [6] - 比特币价格自126,000美元高点下跌约30%，其作为成长驱动型“风险偏好”资产的角色正在减弱，资金流被贵金属抢走 [6][7] 宏观经济数据与政策预期 - 美国9月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.8%，低于预期的2.9% [7] - 12月消费者信心初值从11月的51升至53.3，为五个月来首次上升，高于经济学家预期的52 [8][9] - 消费者预计未来一年美国物价年涨幅为4.1%，为今年1月以来最低水平；对未来5~10年的通胀预期为年均3.2% [9] - 市场几乎完全消化美联储下周降息25个基点的预期，交易押注还指向到2026年将进一步降息 [8]

市场波动率现状 - 市场恐慌指标VIX指数徘徊在年内低点附近，债券市场预期波动率指标MOVE指数触及2021年初以来最低水平，显示市场进入“超级平静”状态 [1][1] - 衡量广泛资产类别风险的指标已跌入负值区域，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近 [2] - 尾部风险对冲需求指标在急剧飙升后跌至今年最低水平附近，相关对冲工具在2025年保持小幅正收益但未能守住大幅涨幅 [2] 市场情绪与资金流向 - 投资者重新回到对风险资产的低波动率、高确信度押注模式中，美国股票基金已连续12周录得资金流入 [1][2] - 并非所有谨慎迹象都已消失，投资者向货币市场基金投入了2025年第三大的周度资金流 [2] - 市场对经济韧性的信心支撑着当前的低波动率环境，尽管劳动力市场出现疲软迹象 [3] 经济数据与政策背景 - 周五公布的通胀数据符合预期，美联储偏好的通胀指标月度涨幅为0.2%，年化涨幅维持在略低于3%的水平 [1][3] - 交易员正在为下周的降息定价，并预期2026年将有更多降息，尽管美联储官员在未来政策方向上出现分歧迹象 [1] - 据经济学家预计，下周的美联储会议可能出现分裂投票，凸显央行内部对未来政策路径的分歧日益加大 [2] 潜在波动催化剂 - 有观点认为当前平静状态较为脆弱，分裂的美联储或鹰派的降息都可能成为年底前更多波动的催化剂 [1] - 4月以来最大的波动率飙升发生在上次美联储会议后，当时鲍威尔的表态比预期更加鹰派 [1] - 能够改变低波动率局面的潜在风险包括裁员明显增加所反映的更大衰退风险，以及一个对通胀感到担忧的鹰派和分裂的美联储 [3][4]

核心通胀指标PCE数据 - 美国9月核心PCE物价指数同比上升2.8%，低于预期和前值的2.9% [1] - 9月核心PCE物价指数环比上升0.2%，与市场预期和前值保持一致 [1] - 核心PCE物价指数是美联储衡量通货膨胀的主要指标，于2002年被采纳 [1] 市场反应与降息预期 - 数据公布后，美股三大股指集体上涨 [1] - 核心PCE物价指数降温提振了市场对美联储下周再次宣布降息的预期 [1] - CME美联储观察工具显示，市场预计美联储12月降息25个基点的概率已升至87% [1] 美联储政策前景分析 - 近期美联储官员表态普遍更加看重就业市场走弱的风险 [1] - 第三方机构的高频数据均指向就业市场进一步走弱，给降息提供了一定支撑 [1] - 结合10月美联储议息会议纪要中官员对后续降息存在较大分歧，预计12月美联储大概率采取“鹰派”降息，并对后续降息路径的态度更加谨慎 [1] - 需要关注12月末美国总统特朗普可能宣布的下一任美联储主席人选 [1]

宏观经济与市场数据 - 美国9月消费者支出环比增长0.3%，符合预期，8月增幅从0.6%下修至0.5% [5] - 美国9月个人消费支出物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，均符合预期 [5] - 12月初密歇根大学消费者信心指数上升至53.3，高于市场预期的52 [5] - 根据芝商所FedWatch工具，市场预计美联储本月降息25个基点的概率为87.2%，远高于两周前不到30%的水平 [6] 股市表现 - 周五标普500指数上涨0.19%至6870.40点，道琼斯指数上涨0.22%至47954.99点，纳斯达克指数涨0.31%至23578.13点，标普500和纳斯达克连续第四个交易日上涨 [2] - 本周标普500指数累计上涨0.31%，纳斯达克指数上涨0.91%，道琼斯指数上涨0.5% [3] - 通信服务板块在标普500中表现最佳，涨幅近1%，并创下收盘纪录高位，医疗保健板块走弱 [2] - 罗素2000指数周五收跌0.38%，本周上涨0.8%，此前一周大涨5.5% [6] 重点公司动态 - 华纳兄弟探索公司股价上涨6.3%，因有消息称奈飞同意以720亿美元收购其电视、电影制片和流媒体资产 [3] - 奈飞股价收跌2.9%，另一竞购者帕拉玛斯斯凯丹斯股价重挫9.8% [3] - 美国科技七巨头走势分化：微软上涨0.48%，亚马逊涨0.18%，谷歌A上涨1.15%，Meta上涨1.80%，特斯拉小幅走高0.11%，苹果下跌0.68%，英伟达冲高回落0.53% [3] - SpaceX正在筹备二次股份交易，交易对公司估值或高达8000亿美元，较此前约4000亿美元估值翻倍 [4] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.29% [4] - 叮咚买菜涨10.77%，亿咖通涨8.25%，虎牙涨6.07%，百度涨5.85%，盛丰物流涨5.56%，好未来上涨2.62%，小鹏汽车上涨2.56%，爱奇艺上涨2.45%，阿里巴巴小幅上涨0.56% [4] - WTI 1月原油期货上涨0.69%报60.08美元，连续第三天上涨，本周累涨2.61%，布伦特2月期货收于63.75美元，本周涨逾2.19% [7] - 现货黄金下跌0.30%报4194.86美元，本周累计下跌1.03%，COMEX黄金期货收跌0.44%报4224.30美元，本周累计下跌0.73% [7] 固定收益市场 - 美国10年期国债收益率上涨3.1个基点至4.139%，30年期收益率上涨3个基点至4.794%，两年期收益率上涨3.4个基点至3.565% [6] - 本周10年期和30年期国债收益率均录得数月来最大单周涨幅 [6]

通胀指标 - 美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，均符合市场预期 [1] - 9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，符合或略低于市场预期 [3] - 商品价格当月环比上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅，服务价格仅上涨0.2% [5] - 食品价格环比上涨0.4%，能源价格环比上涨1.7% [5] - 备受关注的超级核心个人消费支出（SuperCore PCE）同比小幅下滑至3.25% [6] - 美联储官员将PCE价格指数作为制定通胀政策最重要的参考指标，并普遍认为核心指标更能反映长期通胀趋势 [8] 消费者支出与收入 - 美国9月个人收入环比上涨0.4%，超出0.3%的预期 [9] - 经价格变动调整后，9月份的实际个人消费支出环比增长0%，低于0.1%的预期 [9] - 9月个人支出（未经通胀调整）增长0.3% [9] - 消费支出的放缓在很大程度上源于商品支出出现自5月以来的最大降幅 [8] - 经通胀调整后，汽车及零部件、服装和鞋类的支出均出现下降 [10] - 9月储蓄率维持在8月的4.7%不变，为2024年12月以来的最低水平 [9] - 实际可支配收入已连续第二个月几乎停滞不前 [9] 行业与公司表现 - 商品价格环比上涨0.5%，反映出美国总统特朗普关税政策正持续向美国经济各环节传导 [5] - 劳动力市场走弱以及家庭财务吃紧，已对Kroger等公司面向的中等收入消费者构成压力 [10] - 消费者趋势正推动更多美国人转向Dollar General和Five Below等折扣零售商 [10] - Victoria‘s Secret和Gap等公司的强劲业绩，显示出消费者仍具备一定韧性 [10] - 未经通胀调整的9月份零售销售整体放缓，并在电子产品、服装和体育用品等类别中出现了实质性下滑 [10] 货币政策预期与市场反应 - 9月通胀数据大体符合预期，进一步为美联储12月降息“放行”了绿灯 [1] - 偏软的支出数据以及核心通胀月度温和上涨，为主张降息的美联储官员提供了支持 [11] - 投资者几乎一致预计，美联储官员将再次实施一次降息 [11] - 数据发布后，美股在原有涨幅基础上继续走高，交易员预计美联储将在下周三进行25个基点的降息 [12] - 标普500指数、道指、纳指均涨0.5%，纳斯达克100指数涨0.8%，半导体指数涨2.1% [12] - 美国10年期国债收益率短线略微上扬，逼近4.12% [12] - 两年期美债收益率涨约2个基点，刷新日高至3.5479% [12] - 现货黄金涨幅收窄至0.75%，逼近4230美元 [12] - ICE美元指数保持微跌状态，持稳于98.955点附近 [12] - 比特币短线上扬至接近91500美元的水平，跌幅收窄至约1% [12]

美股市场表现 - 美股三大指数上涨 道指涨超100点 纳斯达克指数和标普500指数均涨约0.4% [1] 中国资产表现 - 中概股整体大涨超1% 纳斯达克中国金龙指数收于7840.26点 上涨108.38点 涨幅1.40% [2][3] - 科技股集体上扬 消息面上英伟达合作伙伴鸿海精密公布了强劲的销售数据 [3] - 部分中概股涨幅显著 索威尔涨12.03% 奇梦岛涨11.39% 叮咚买菜涨10.33% 虎牙涨8.04% 亿咖通科技涨7.47% 百度涨5.15% [3] 大宗商品市场 - 现货白银价格突破59美元 刷新历史新高 [4] 市场上涨的宏观利好因素 - 中美经贸关系释放积极信号 双方牵头人举行视频通话 围绕落实元首会晤共识进行深入交流 积极评价经贸磋商成果执行情况 表示将继续推动中美经贸关系持续稳定向好 [6] - 美国通胀数据温和回落 9月核心PCE物价指数年率为2.8% 低于预期的2.9% 市场普遍预期美联储下周将降息25个基点 [7] - 美国消费者信心指数五个月来首次回升 12月初值从11月的51升至53.3 高于经济学家预期的52 消费者对未来一年通胀预期回落至4.1% 为今年1月以来最低 [8][9]

宏观经济与货币政策 - 市场普遍预期美联储将于12月降息25个基点，交易员押注概率逾九成 [6][7] - 美国初请失业金人数降至19.1万，创三年新低，显示就业市场韧性 [7] - 日本央行释放强烈加息信号，可能在12月将政策利率从0.5%上调至0.75%，为三十年最高水平 [8] - 日本新发10年期国债收益率一度升至2007年7月以来的高位 [8] - 特朗普计划2026年初宣布美联储新主席人选，市场担心热门候选人哈塞特可能实施“讨好式降息” [6] - 德银认为，若下任美联储主席未能有效应对通胀风险，美元或面临下跌压力 [5] 外汇与贵金属市场 - 美元指数全周震荡走弱，总体处于五周低位附近，截至发稿报98.95 [1] - 现货黄金价格升至六周高位，截至发稿报4233美元/盎司 [1] - 现货白银价格逼近59美元，创纪录新高，截至发稿报58.22美元/盎司 [1] - 白银上涨主要得益于供应短缺和工业需求飙升 [1] - 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年金价将升至5000美元/盎司 [5] - 世界黄金协会分析称，金价明年可能会在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [5] - 由于日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅 [1] 大宗商品市场 - 全球铜价飙升至历史新高，伦敦金属交易所（LME）铜价逼近每吨11500美元以上 [9][10] - LME亚洲仓库注销仓单量激增至十年新高，大宗贸易巨头摩科瑞能源集团撤出约5万吨铜，价值约5亿美元 [10] - 智利矿山坍塌事故导致嘉能可公司下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成 [10] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，为规避关税，近期大量金属被运往美国 [10] - 国际能源署数据显示，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [10] - 高盛表示，铜价突破11000美元缺乏基本面支撑，对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度 [5] - 花旗看好2026年铜、铝、锡的价格走势 [5] - 国际油价受地缘政治驱动，俄乌和谈短期难以促成制裁放松的预期支撑油价反弹 [1] 人工智能与半导体行业 - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”在科创板上市，首日盘中最高涨幅达502.03%，股价最高触及688元/股，总市值一度突破3000亿元 [16] - 摩尔线程发行价为114.28元/股，中一签（500股）最高可盈利约28.69万元 [16] - 公司2024年营业收入超过4亿元，近三年营业收入复合增长率超过200%，2025年上半年实现营收7.02亿元 [16] - OpenAI因竞争压力进入“红色代码”状态，专注于改进ChatGPT [17] - 谷歌发布AI模型Gemini 3，在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶 [17] - 人工智能初创公司Anthropic与微软和英伟达达成价值3500亿美元的战略合作 [17] - Anthropic已聘请律师事务所为其IPO做准备，该计划最早可能在2026年实施 [18] - 亚马逊发布新一代AI芯片Trainium 3，采用3nm工艺，算力达2.52 PFLOPs，能效提升40% [19] - 英伟达CEO黄仁勋透露始终有危机感，尽管公司市值已突破5万亿美元 [19] 汽车与科技行业 - 投资人迈克尔·伯里再度做空特斯拉，批评其估值“高得荒谬” [20] - 伯里估计特斯拉基于股票的薪酬方案每年会稀释股东权益约3.6%，并特别批评马斯克提出的价值1万亿美元的薪酬计划 [20] - 特斯拉在欧洲市场销量低迷之际，宣布推出更低价位的Model 3车型以扩大市场份额 [20] 银行业动态 - 多家银行的5年期大额存单产品在手机银行App上集体“消失”，部分银行的3年期大额存单也已售罄 [21] - 业内人士表示，银行贷款利率下行导致资产端收益收窄，而存款竞争激烈导致负债成本居高不下，形成“两头挤压” [21] 地缘政治与贸易 - 美俄就俄乌冲突进行近5小时密谈，双方在乌克兰领土问题上仍未找到妥协方案 [12] - 普京警告称，如果针对俄罗斯油轮的袭击持续激增，俄方可能考虑打击支持乌克兰的国家所属船只 [12] - 普京访问印度，加强俄印关系，印度从俄罗斯进口石油占比飙升至36%，成为第二大买家 [13] - 美国贸易代表表示，特朗普可能在明年退出或拆分美墨加协议（USMCA） [15] - 特朗普政府拟将旅行禁令扩大至约30国，进一步限制移民入境 [14]

市场整体表现与预期 - 周五美股股指期货盘前小幅上涨，道指期货涨0.1%，标普500指数期货涨0.2%，纳指期货涨0.3% [2][17] - 前一交易日，标普500指数和纳斯达克综合指数小幅收涨，道指收跌，纳斯达克指数在过去9个交易日中有8日收涨，受Meta涨3.4%和英伟达涨2.1%推动 [2][19] - 本周美股勉强实现小幅上涨，截至目前标普500指数上涨0.1%，纳斯达克指数和道琼斯指数分别上涨近0.6%和0.3% [4][21] 宏观经济数据与美联储政策 - 交易员正等待关键通胀数据公布，为美联储利率决议提供依据，美国商务部将公布延迟发布的9月PCE数据，这是美联储主要的通胀衡量指标 [2][19] - 密歇根大学将在周五发布12月消费者调查数据，反映消费者信心及对通胀的看法 [2][19] - 11月非农就业报告定于美联储12月10日会议后发布 [2][18] - 周四公布的最新一周首次申领失业救济金人数降至2022年9月以来最低水平 [3][20] - 就业咨询公司挑战者咨询报告显示，今年11月的裁员人数使全年裁员总数进一步超过100万 [3][19] - 根据芝商所美联储观察工具，交易员认为美联储下周三降息25个基点的概率为87%，远高于几周前 [3][20] - 目前美联储基金利率目标区间为3.75%-4%，交易水平接近区间上限 [3][20] - iCapital首席投资策略师表示当前通胀仍处于黏性状态，劳动力市场呈现“低招聘-低裁员”态势 [4][20][21] 政治人物对货币政策的评论 - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示美联储应在下周会议上降息25个基点，并指出美联储官员明显倾向于降息 [5][22] - 哈塞特希望在长期内将利率降至低得多的水平，同时有关特朗普准备提名美联储主席人选的猜测升温，特朗普暗示可能提名哈塞特 [5][22] 科技与互联网行业个股动态 - 慧与科技盘前跌近9%，因上季AI服务器新订单低于预期 [6][23] - 奈飞盘前跌幅扩大至3%，公司将收购华纳兄弟探索旗下的电视与电影制作公司及流媒体部门 [7][24] - Rubrik盘前大涨近17%，因其第三季度业绩亮眼且业绩指引强劲 [8][25] - 核电股Oklo盘前跌超6%，公司推出15亿美元“按市价发行”股票增发计划 [9][26] - Cloudflare盘前一度跌近6%，因发生大规模服务中断 [10][27] 新能源汽车行业个股动态 - 理想汽车盘前续涨超1%，公司近日发布首款AI智能眼镜Livis [12][29] - 小鹏汽车盘前涨超2%，其小鹏汇天飞行汽车在广州知识城完成首飞 [13][30] - 蔚来盘前涨2.2%，其乐道品牌推出全国换电站电池翻倍计划 [14][31] 其他行业个股动态 - 中通快递盘前续涨超2%，机构预计公司净利润增速将持续改善 [11][28]