公司业绩与增长 - 日联科技2024年营业收入7.39亿元同比增长25.89%净利润1.43亿元同比增长25.44% [1] - 2025年一季度营收2亿元同比增长33.19%净利润3,532.84万元同比增长4.45%净利润增速低于营收增速因新增股份支付费用及加大市场开拓力度 [1] - 公司预计2025年全年收入增长率不低于60%或扣非净利润增长率不低于60% [1] 订单与行业需求 - 公司在手订单充足新增订单同比高速增长主要动力来源于电子半导体、锂电池行业需求修复改善及汽车零部件检测需求增长 [1] 产品与研发 - 公司积极拓展X射线源产品线开发多模CT智能检测设备成立日联科技研究院和上海瑞泰子公司控股子公司日联视界进军异物检测领域 [1] 海外市场与全球化布局 - 公司加大海外市场深耕力度已在新加坡、马来西亚、匈牙利、美国等地成立子公司或设厂2024年海外销售收入5,916.13万元同比增长20.18% [1] - 国际关税变化对公司影响有限可控全球化布局对冲关税波动自研射线源渗透率提升有望加速进口替代 [1] 并购与战略 - 公司积极寻找并购标的计划通过投资并购与X射线检测技术相协同的厂商力争2025年实现阶段性成果 [1]

纪要涉及的公司 奥浦迈 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年一季度主营业务收入8356万元，同比增长4.99%，培养基产品占比86%且同比增长，服务业务同比增长27%，因第三产线投产及项目推进[3] - 截至报告期末有258个药品管线使用培养基，一季度新增11个，百甲科技PD - 1项目工艺变更获批将推动商业化研发管线发展[3] 2. **财务状况** - 2025年一季度营收8367.8万元，同比增长4.98%；归母净利润1466万元，同比下降25%，扣非净利润1079万元，利润下滑因研发致税费增加，预计四季度税费调整后业绩改善[2][5] - 一季度综合毛利率同比下降5.9%，环比提升19%；管理费用率大幅下降，原因待分析[4][11] - 一季度研发费用1211万元，同比增长56.51%，用于美国子公司研发实验室，提升海外技术能力和订单量[2][5] - 一季度经营活动现金流量净流入4330万元，同比大幅增长665%[5] 3. **市场情况** - 一季度境外市场收入增长超8%，境内市场增长约3%，培养基订单量同比翻倍，为二季度收入提供保障[2][9] - 客户回款同比增长44.73%，资金流转速度提升，反映客户经营状况改善，为未来业绩奠定基础[2][7] 4. **战略布局** - 太仓工厂琼脂糖产线及液体培养基灌装线试运营，增强新产品生产能力，替代进口高端琼脂糖产品[2][6] - 美国子公司实验室正式运营，加速美国工厂建设，应对贸易战挑战[2][6] - 推动收购腾讯项目，完善细胞培养产品与服务整合解决方案[2][6] 5. **业务板块** - 培养基业务稳健增长2.5%，未发货订单增加为二季度奠定基础，在手订单同比增长三倍以上，预计未来几年保持强劲增长[2][4][5][12] - CDMO业务自2024年一季度低点后逐步恢复，但中美关税战及全球不确定性有影响，公司有两条2000升生产线但未接商业化订单，需达约1亿元销售规模才能盈亏平衡[4][12][13] 6. **新产品研发及市场拓展** - 积极推进诊断试剂、琼脂糖、细胞种植液等新产品研发与市场推广，太仓生产基地投入使用，进行重组蛋白工艺放大生产及微球体原料测试[10] - 新增液体产线，扩大国内院校及实验所使用培养基比例，团队寻找细胞培养相关新产品完善产品和服务体系[10] 7. **未来展望** - 2025年加快海外布局特别是美国，通过主营业务增长、并购推进及产业基金布局完善生物制造生态圈，对业务增长充满信心[21] - 海外市场培养基业务增速预计更快，目标是海外市场价值超过国内[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司新增设施（太仓基地、总部大楼、新CDMO设施）预计2025年带来约千万级别的折旧费用[14] 2. 公司已发布重大资产重组推进公告，收购事宜按前期时间表稳步推进，后续交易细节将公布[15][16] 3. 一季度末临床项目数量258个，比去年年底增加11个，部分项目因融资困难停滞或放慢，大企业和新管线推动数量上升，上市后变更项目不计入[17] 4. 商业化应用奥浦迈培养基比例约30% - 40%，定制化培养基销售占比预计约40%，目录培养基占比约60%[19]

公司业绩表现 - 2024年营业总收入8.92亿元，同比增长21.20%，归母净利润9293.83万元，同比增长32.21%，扣非净利润9072.25万元，同比增长37.02% [1] - 2024年基本每股收益1.549元，加权平均净资产收益率10.64% [1] - 2025年一季度营业收入2.15亿元，同比增长22.19%，归母净利润1689.53万元，同比增长30.16% [1] - 业绩增长得益于下游行业景气度快速复苏及工艺技术积累 [1] 行业概况 - 塑料机械行业核心设备中注塑机产值占比超40%，广泛应用于汽车、家电、3C等领域 [1] - 2024年中国塑料机械行业规模以上企业主营业务收入1049亿元（同比+9%），利润总额104亿元（同比+12%） [2] - 2024年行业进口额32亿美元（同比-14%），出口额90亿美元（同比+21%），显示进口替代加速和出口强劲增长 [2] - 中国塑料成型设备产量占全球超50%，国内市场占有率从2019年78%提升至2020年83% [2] 公司竞争优势 - 专注螺杆、机筒、哥林柱等塑机核心零部件研发生产，形成深厚行业积累 [2] - 构建完善生产管理体系，引入SAP、PLM、MES等信息化系统实现全流程数字化管控 [3] - 获评"高新技术企业"、浙江省"隐形冠军"、国家工信部专精特新"小巨人"称号 [3] - 2020-2023年螺杆、机筒产品市场占有率分别为8%、10%、12%、12.5%，连续四年行业第一 [4] 技术研发与创新 - 2024年研发投入3004.76万元，同比增长30.77%，形成多项行业领先技术如"多轴联动螺杆抛光技术" [5] - 自主研发机筒螺杆耐磨层制作技术获发明专利，兼具高效节能与高良品率优势 [5] - 牵头起草3项"浙江制造"团体标准，参与制订1项行业标准和1项团体标准 [4] 市场布局与客户合作 - 产品覆盖国内市场并远销加拿大、美国、德国等国，与恩格尔、赫斯基等国际巨头及伊之密、海天国际等国内头部企业长期合作 [5] - 通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001三大体系认证，构建全流程质量管控体系 [5] - 具备大规模定制化生产优势，可满足0.001mm级超高尺寸精度需求 [6] 发展战略 - 推动超大型注塑机核心零部件自主可控，持续加大研发投入并深化国内外市场布局 [6] - 目标成为全球领先的塑料成型设备核心零部件制造企业，打造国际一流品牌 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为电话沟通，参会单位有甬兴证券、宝盈基金等 [1] - 活动时间为2025年4月25日15:00 - 15:50，地点在公司，接待人员为董事会秘书徐斌 [1] 出口业务与海外市场布局 - 2024年度海外地区营业收入9886.54万元，占比4.26%，较上年同期上升18.78% [1] - 未来以高端制造和智能制造为方向，开拓海外市场业务 [1] 2025年一季度业绩与业务板块经营情况 - 一季度营业收入34110.93万元，同比下降39.64%；净利润4658.06万元，同比下降24.33% [1] - 剔除阿诺精密因素，合并营业收入同比下降约6.53%，净利润同比上升约1.20% [1] - 压缩机业务营业收入22070.96万元，同比上升2.66% [1] - 真空泵业务营业收入6114.66万元，同比下降31.34%，受光伏行业波动影响 [1] - 液压泵业务营业收入5724.69万元，同比下降1.70%，发展趋势稳健 [1] 产品应用情况 压缩机产品 - 公司是国内重要螺杆压缩机生产厂商，产品有螺杆压缩机主机及整机 [2] - 螺杆主机获全国制造业单项冠军产品称号，整机应用于多个行业 [2] - 未来秉承“节能环保、进口替代”战略，提升竞争力 [2] 真空泵产品 - 业务板块技术和工艺进步，产品线丰富，涵盖多种类型 [3] - 满足不同行业需求，产品获市场和客户认可，品牌影响力提升 [3] - 未来以市场为导向，加大研发投入，拓展新领域 [3] 液压泵产品 - 业务由子公司威克斯液压负责，涵盖研发、设计等环节 [4] - 产品链扩展，形成多样产品系列，应用于多个工业领域 [4] - 威克斯液压入选工信部专精特新“小巨人”企业 [4] - 未来坚持发展战略和经营理念，成为一流制造商和解决方案专家 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 欧佩克多轮补偿性减产，国际油价震荡企稳，预计2025年油价中枢在70美金，看好高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油 [5] - 化工行业整体弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注轮胎等业绩有望超预期行业，以及进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价涨跌互现，地炼汽柴弱势运行：本周供应端扰动反复，国际油价先涨后跌再反弹后承压下跌，与上周末比本周末涨跌不一，与上周均价比本周均价环比上涨；地炼汽柴油价格涨跌震荡调整，较上周小跌，五一前下游备货或推动出货增长，炼厂价格或维持坚挺 [22][23][24] - 下游买兴不足，丙烷市场逐步下行：本周丙烷市场均价下行，前期受低价货源冲击、需求欠佳影响价格下调，后期受局部供应减量影响低价回稳，预计短期内先涨后跌 [25] - 下游需求疲软，动力煤市场价格走势下行：本周动力煤市场价格偏弱运行，供应端或有收缩但港口库存待释放，需求端电厂日耗难提升、非电终端采购稳定，预计下周弱稳运行 [26] - 聚乙烯市场延续跌势，聚丙烯粉料市场重心下行：聚乙烯市场价格延续跌势，预计下周大稳小动、窄幅整理；聚丙烯粉料市场重心下行，预计下周延续弱势震荡 [28][29] - 周内PTA市场区间震荡，涤纶长丝市场延续下行走势：PTA市场区间震荡，预计下周偏暖整理；涤纶长丝市场价格下跌，预计下周走势僵持 [30][31] - 尿素行情延续跌势，复合肥市场供需双重走弱：尿素市场行情延续跌势，预计短期内震荡下行；复合肥市场弱势僵持，预计下周弱势观望、价格弱稳松动 [32][33][34] - 聚合MDI市场持续上涨，TDI市场区间整理：聚合MDI市场持续上涨，预计下周稳中上扬；TDI市场窄幅整理，预计短期震荡区间 [35][36][37] - 磷矿石市场价格区间整理，企业观望出货为主：磷矿石市场价格区间整理，成交量减少，需求端春耕尾声采购谨慎、出口政策不明，供应端开采正常、库存低位，建议关注磷肥开工等影响 [38] - 场内看空心态居多，EVA市场继续下行：EVA市场颓势不改，报盘下探，预计下周延续弱势运行 [39] - 纯碱市场释放利好信号，市场价格先降后稳：纯碱市场价格先降后稳，预计下周挺价观望，价格调整有限 [40] - 下游衍生弱势气息，钛白粉企业拼价格筹码：钛白粉企业拼价格，市场报价混乱、行情下行，预计下月价格继续窄幅下行 [41][42] - 制冷剂R134a市场高位盘整，制冷剂R32市场偏强运行：R134a市场高位推涨，预计下周延续上涨；R32市场偏强运行，预计下周维持偏强态势 [43][44] 个股跟踪 - 松井股份：多业务线协同增长，盈利能力向好，新技术有望打开成长空间，预测2024 - 2026年归母净利润分别为0.89、1.53、2.09亿元，给予“买入”评级 [46] - 宝丰能源：聚烯烃产销高增贡献业绩，财务费用率上升但现金流健康，高分红彰显性价比，预测2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元，给予“买入”评级 [47] - 梅花生物：动物营养氨基酸产销量增长，财务费用率下降、研发费用增加，股息率提升，预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05亿元，给予“买入”评级 [48][49][50] - 兴欣新材：主营产品价格下跌致营收下降，财务费用同比下降，募投项目有序推进，预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.16、1.31、1.49亿元，给予“买入”评级 [52][53][54] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份权重均为20%，组合收益率2.09%，行业收益率 - 2.71%，超额收益率4.80% [59] 价格异动 - 本周涨幅较大产品：聚合MDI（华东烟台万华，7.64%）、磷酸二铵（美国海湾，3.57%）等 [3][20] - 本周跌幅较大产品：煤焦油（江苏工厂， - 11.11%）、硫酸（杭州颜料化工厂105%， - 9.72%）等 [4][20] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示原油WTI、布伦特、国际石脑油、国内柴油、国际柴油、燃料油、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱、液氯、盐酸、原盐、电石、纯苯等产品价格走势图表 [64][66][67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司营收基本符合预期，归母净利润因管理费用端扰动下滑，考虑新厂房折旧增加和股权激励费用支付，向下调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应PE分别为60.35/47.15/37.41倍，维持“买入”评级 [9] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营收3.06亿元，同比增长17.95%；归母净利润3290.59万元，同比减少13.31%；毛利率41.67%，同比增加2.77个百分点 [1][9] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3.45亿元、3.98亿元、4.50亿元，同比分别增长12.67%、15.40%、13.03%；归母净利润分别为4331万元、5543万元、6986万元，同比分别增长31.61%、28.00%、26.03% [1] 业务发展 - 营收增长因光伏与半导体市场火热，化合物半导体与12英寸半导体业务收入提升；归母净利润减少因高端石英制品产业化等项目新增折旧金额大，且完成股权激励首次授予，整体费用增加 [9] 行业环境 - 受益于下游半导体产能转移、5G光纤需求增长、光伏产业持续发展，石英材料行业有望加速进口替代，进入快速上行趋势；中国集成电路产业销售额近年来持续增长，2023年达12276.9亿元；2024年1月相关部门发布意见强调发展先进半导体等关键战略材料 [9] 产能建设 - 子公司凯德芯贝推进半导体精密配件研发生产基地建设项目，2024年取得ISO:9001质量管理体系认证，获多家高端石英制品客户青睐；与通美石英投资成立的凯美石英项目进展顺利，第一期石英玻璃管已试生产，2024年实现营业收入1310.81万元 [9] 技术创新 - 2024年公司获得9项发明专利，获多项荣誉；5项研发项目完成，还有7项研发项目在研，创新能力在国产厂商中居前列 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固废板块提分红与提 ROE 核心逻辑获验证，行业步入成熟期，资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本等方式提质增效提升 ROE，垃圾焚烧 + IDC 成行业拓展新趋势 [5][9] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产因稳健增长、价格改革、分红提升迎价值重估 [11][13] - 2025 年度环保行业呈现化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长、重组推动“化债 - 价值成长”闭环三条主线 [20] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 固废板块资本开支下降，自由现金流 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现，如军信股份、绿色动力等 [5][9] - 行业成熟期企业通过降本等方式提质增效，ROE 具备提升能力，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%，加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [9] - 垃圾焚烧 + IDC 是行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合 ROE 提升，部分企业合作潜力大 [10] - 贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产迎价值重估 [11][13] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性源于基本面和估值双升，以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境等弹性突出，化债成长关注中金环境，化债弹性关注部分板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，政策着力点关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化，新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [23][24] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [25] 环卫装备 - 2025M1 - 3 环卫新能源销量同增 51%，渗透率同比提升 5.64pct 至 14.36%，3 月新能源环卫车单月销量同增 90%，单月渗透率为 15.36% [27][28] - 2025M1 - 3 重点公司中，盈峰环境环卫车和新能源市占率第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第八、新能源市占率第二 [32][35] 生物柴油 - 地沟油价格环比回升，2025/4/18 - 2025/4/24 地沟油均价 6063 元/吨，环比 +0.3%，生物柴油均价 8200 元/吨，环比持平，单吨盈利 240 元/吨，环比持平 [37] - 废油脂市场交易活跃度降低，前端收油商挺价，下游谨慎采货，生物柴油厂家订单少，价格影响滞后 [37] 锂电回收 - 金属价格稳中有跌，折扣系数持平，盈利略微下滑，本周项目平均单位废料毛利为 - 0.68 万元/吨，较前一周 - 0.023 万元/吨 [39] - 截至 2025/4/25，碳酸锂、金属钴、金属镍价格周环比分别 - 2.3%、- 1.7%、- 0.3%，硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰价格周环比持平，折扣系数周环比持平 [40] 行情表现 板块表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25 环保及公用事业指数上涨 1.56%，表现好于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 指数分别上涨 0.56%、1.38%、1.74%、0.38% [44] 股票表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25 涨幅前十标的为青达环保、艾布鲁等，跌幅前十标的为国中水务、清研环境等 [48][49] 行业新闻 - 财政部下达 2025 年第一批节能减排补助资金预算超 135 亿元，包括新能源汽车补贴等 [51] - 生态环境部对六大行业涉新污染物项目进行环评管控 [52] - 浙江省印发生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则和评估监测技术指南 [53][57] - 山东推进农村生活污水资源化利用 [56] - 湖南省 12 部门联合印发甲烷排放控制实施方案 [58] 公司公告 - 多家公司公布 2024 年年报，如力合科技营收增长 15.01%，净利润下跌 15.56%；聚光科技营收增长 13.58%，净利润增长 164.11%等 [61][62] - 部分公司公布 2025Q1 季报，如苏交科营收下降 9.00%，净利润下降 19.06%；厚普股份营收增加 183.89%，净利润增长 130.37%等 [66]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固废板块提分红与提ROE核心逻辑获验证，行业步入成熟期，资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本等方式提质增效提升ROE，垃圾焚烧+IDC成行业拓展新趋势 [5][9] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，稳健增长、价格改革与分红提升促使运营类资产价值重估 [11][13] - 2025年度环保行业策略围绕化债、成长、重组展开，化债使优质运营资产重估、成长企业释放潜力，重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [20][23][25] 各目录总结 最新观点 - 固废板块资本开支下降，自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺，多家公司提分红，如军信股份、绿色动力等；企业通过降本等方式提质增效，ROE提升，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [5][9] - 垃圾焚烧+IDC是行业新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合ROE提升，部分企业合作潜力大 [10] - 贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产因内需主导、价格改革和分红提升迎价值重估 [11][13] 2025年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，化债解决现金流痛点，部分标的弹性突出，成长企业存量包袱解决释放成长性，关注应收类/资产占比大等板块 [20][21][22] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，政策着力点关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化，新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [23][24] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [25] 环卫装备 - 2025M1 - 3环卫新能源销量同增51%，渗透率同比提升5.64pct至14.36%，3月新能源环卫车单月销量同增90%，单月渗透率为15.36% [27][28] - 盈峰环境环卫车和新能源市占率第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第八、新能源市占率第二 [31][34] 生物柴油 - 2025/4/18 - 2025/4/24地沟油均价环比+0.3%，生物柴油均价持平，价差环比-1.0%，单吨盈利持平，市场观望情绪浓厚 [36] 锂电回收 - 2025/4/21 - 2025/4/25金属价格稳中有跌，折扣系数持平，锂电循环项目平均单位废料毛利较前一周-0.023万元/吨 [38] 行情表现 板块表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25环保及公用事业指数上涨1.56%，表现好于大盘 [42] 股票表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25涨幅前十标的为青达环保、艾布鲁等，跌幅前十标的为国中水务、清研环境等 [47][48] 行业新闻 - 财政部下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元，含新能源汽车补贴等 [50] - 生态环境部对石化等六大行业涉新污染物项目进行环评管控 [51] - 浙江省印发生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则和评估监测技术指南 [52][56] - 山东推进农村生活污水资源化利用 [55] - 湖南省12部门联合印发甲烷排放控制实施方案 [57] 公司公告 - 多家公司公布2024年年报和2025年一季报，如力合科技2024年营收增长、净利润下跌，厚普股份2025Q1营收大增、净利润扭亏为盈等 [60][61][65]

核心观点 - 短期权益市场以低波红利为代表的防御板块或相对占优，债券市场利率可能趋于下行；2025年2季度或为新增专项债发行高峰，期间政府债收益率可能走高，二季度债市利空因素较多；A股预计“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”格局持续，建议关注大金融红利、自主可控、内需消费三大方向；跟随主力资金趋势，权益市场或持续震荡偏强，债市短期仍为震荡格局；本轮美股调整级别或明显高于2011年，但弱于2000年 [8][9][10][12][14] 重要推荐 日联科技（688531） - 推荐逻辑为公司是工业X射线源和检测设备领域龙头，打破海外垄断助力国产替代，高端产品突破和进口替代驱动下成长空间广阔 [4] - 超预期点在于公司高端产品突破有望提升毛利率，进口替代有望提升市场份额，产品高端化趋势显著且空间广阔 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为739/993/1263百万元，增长率为26%/34%/27%，归母净利润为141/219/301百万元，增长率为24%/55%/38%，每股盈利为1.23/1.91/2.63元，PE为50/32/24倍 [5] - 催化剂为公司合同负债增加、营收增长、国内X射线源进口比例提升 [5] 华勤技术（603296） - 推荐逻辑为传统业务稳定增长，打造数通、机器人等新成长点 [6] - 超预期点是AI拉动数通需求超预期，驱动因素是下游互联网客户加大AI开支 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为136485/169269/211019百万元，增长率为24.22%/24.02%/24.67%，归母净利润为3811/4878/6105百万元，增长率为30%/28%/25%，每股盈利为3.75/4.80/6.01元，PE为17/13/11倍 [6] - 催化剂为互联网客户招标 [6] 重要观点 宏观专题研究 - 所在领域为宏观，核心观点是短期权益市场防御板块或占优，债券市场利率或下行 [8] - 市场看法是贸易摩擦加剧，政策对冲加码，观点变化持平，驱动因素是4月政治局会议召开，与市场差异是Q2增量政策将聚焦金融让利实体 [8] 债券市场专题研究（自审自发背景下的专项债供给影响） - 所在领域为固收信用债，核心观点是2025年2季度或为新增专项债发行高峰，期间政府债收益率可能走高，二季度债市利空因素多，中性偏防守思路占优 [9] - 市场看法是2025年专项债发行速度相对偏慢，观点为首次报告无变化，驱动因素是地方专项债发审机制优化，2季度可能发行提速，与市场差异是从自审自发省份角度看专项债发行进展 [9] A股策略周报 - 所在领域为策略，核心观点是A股“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”格局持续，建议关注大金融红利、自主可控、内需消费三大方向 [10][11] - 市场建议是外部利空打压指数时果断增配，指数反弹至4月7日跳空缺口上沿时警惕压力不宜贪胜，观点变化是预计格局持续，驱动因素是中美未开启关税谈判，前期利空未修正，与市场差异是给出关注的三大方向 [10][11] 债券市场专题研究（从“资产为王”到“资金为王”） - 所在领域为固收，核心观点是跟随主力资金趋势，权益市场或持续震荡偏强，债市短期仍为震荡格局 [12] - 市场看法与核心观点一致，驱动因素是政治局会议召开，宏观经济政策出现超预期边际变化、机构行为大幅趋同并形成负反馈 [12][13] 科创&海外市场策略深度研究（本轮美股调整级别分析） - 所在领域为科创&海外策略，核心观点是本轮美股调整级别或明显高于2011年，但弱于2000年 [14] - 市场看法是AI引领新一轮产业周期驱动行情，观点变化是AI产业迎来拐点期，驱动因素是估值影响调整幅度，与市场差异是以产业发展规律为抓手分析预测美股调整级别 [14][16] 重要点评 仙乐健康（300791） - 主要事件是公司25Q1实现营业收入9.5亿元（同比+0.3%），归母净利润0.7亿元（同比+8.9%），扣非归母净利润0.7亿元（同比+0.2%），收入业绩基本符合预期 [17] - 简要点评为中国恢复正增、美洲开局良好、欧洲表现亮眼 [17] - 投资机会是预计2025 - 2027年公司营业收入分别为48.6、55.9、64.2亿元，同增15.3%、15.0%、14.9%，归母净利润分别为3.9、4.9、5.8亿元，同增20.4%、26.0%、17.2%，前期期待的中国区收入转正已落地，静待BF扭亏后估值业绩或双击向上，年内看80亿目标市值（对应25年20X PE），维持“买入”评级 [17] - 催化剂为BF业绩扭亏 [17] 金沃股份（300984） - 主要事件是公司发布2025一季报 [18] - 简要点评为2025Q1公司实现营收2.96亿元，同比增长11%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长103% [18] - 投资机会是25Q1业绩高增，公司拟定增募资9.5亿元建设产能，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间 [18] - 催化剂为人形机器人量产加速、公司订单超预期 [18]

股价及交易情况 - 截至2025年4月25日收盘，开立医疗报收于30.31元，下跌1.59%，换手率0.79%，成交量3.42万手，成交额1.04亿元 [1] - 主力资金净流出685.52万元，游资资金净流出259.79万元，散户资金净流入945.3万元 [2][8] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日，公司股东户数为1.45万户，较2024年12月31日增加736户，增幅5.34% [3][8] - 户均持股数量由3.14万股减少至2.98万股，户均持股市值为86.76万元 [3] 财务业绩 - 2025年一季度主营收入4.3亿元，同比下降10.29%，归母净利润807.46万元，同比下降91.94%，扣非净利润599.81万元，同比下降93.49% [4][8] - 负债率为21.81%，投资收益97.92万元，财务费用-1780.6万元，毛利率63.19% [4] 业务发展及竞争优势 - 公司IVUS业务不受中美关税直接影响，技术迁移能力和平台优势支撑未来3-5年市场份额提升 [5] - 国内毛利率高于国外，因超声、内镜高端产品型号占比更高 [6] - 项目交付周期无固定时间，因项目差异而不同 [7]