行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

行业与公司 * 新宙邦为综合性化工新材料公司 业务涵盖新能源新材料和电子新材料 主要产品包括电池化学品 有机氟化学品 电容化学品 半导体化学品四大系列[3] * 阿科力为民营企业 原有业务为聚醚胺生产 用于风机叶片固化剂 是风电重要材料 目前正进行业务转型 研发环烯烃共聚物（COC）新材料[14] 核心观点与论据 新能源材料市场 * 当前新能源材料价格处于历史底部 六氟磷酸锂从2021年最高60万元/吨跌至五六万元/吨 电解液价格从最高13-14万元/吨跌至2万元/吨左右[6] * 2024年国内六氟磷酸锂表观消费量达13万吨 同比增长30%以上 预计2025年受益新能源汽车储能发展 同比增速有望达20%-30%[2][6] * 宁德时代预测到2026年国内储能需求接近翻倍 带动上游材料高速增长[6] * 供给层面因过去扩产较多导致产能过剩 预计2026年扩产减速带来小幅供给改善 行业景气度回升[6] * 新能源行业市场容量较小且装机速度放缓 导致行业出现过剩 2024-2025年行业净利润呈小幅亏损状态 每年亏损约千万元[15] 有机氟化学品 * 有机氟化学品为黄金产业 下游用于医药 农药 染料 半导体 新能源等行业 含氟聚合物如氟橡胶和树脂在汽车 电力 食品 航空航天等领域发挥重要作用[7] * 新宙邦通过打造完整生产链条和设立福建生产基地 实现较高水平一体化生产能力[2][7] * 美国3M计划关停相关工厂 在PFAS领域每年销售额约13亿美元 其退出将腾出市场空间 新宙邦有望扩大市场份额[2][7][11][12] 液冷技术与电子氟化液 * 液冷技术为未来数据中心理想冷却解决方案 浸没式液冷散热效率优异 适用于高功率单机柜数据中心 随着AI行业发展对散热需求增加 液冷有望成为主流[2][9][10] * 全球电子氟化液市场由外资企业主导 包括美国3M 苏威 旭硝子和科慕等 3M退出后国内企业如金路邦和君华股份有望抢占市场份额[11] 公司业务与竞争力 * 新宙邦拥有全面产业布局与全球市场覆盖 截至2024年底在全球拥有10个生产基地（国内9个 欧洲1个） 国内配套宁德时代 亿纬锂能 比亚迪等优质客户 海外与三星等建立合作[2][5] * 受益新能源储能 汽车及AI行业发展 锂电池材料有望量价齐升 预计2026年公司业绩复合增长可能超20%甚至达30%以上[2][5][12] * 阿科力研发的COC材料为国内实现化工材料进口替代的最后一个百亿市场容量的材料 主要应用于光学镜头（占全球需求60%以上）和医药包装（占30%多）领域[4][16] * 全球仅日本四家公司能生产COC 欧美未能生产 阿科力自2014年研发 2024年5月建成3000吨小型工业化装置 11月投产 已解决颜色偏黄问题并通过下游测试[17] * 阿科力计划2026年底建成1万吨规模生产装置 2027年再扩建2万吨产能 已获得小批量药品包装订单（价值200多万元） 光学领域产品价格高且成本低 公司毛利空间较大[4][18][19] * 国内仅一家未上市公司探索类似产品 其他企业尚未具备工业化装置 阿科力已突破技术瓶颈 具有显著竞争优势[20] 孵化业务与产品应用 * 新宙邦孵化业务推出多种氟化物产品 包括氢氟饱和化合物 氢氟不饱和化合物 含氟饱和化合物和不包含氟产品 应用场景广泛 电子氟化液具有良好的化学惰性 传热性 材料相融性和电绝缘性 可用于电子测试 清洗 制冷和干燥等 终端应用包括半导体 精密设备 航空航天和医疗等[8] 其他重要内容 * 研究新宙邦需关注周期性产品价格波动和有机氟材料销量预估 需跟踪行业趋势如电影业供需关系及下游数据中心发展动态[13] * 阿科力原有聚醚胺业务因国内技术扩散和新产能增加面临挑战[14]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月18日15:00-16:00通过上海证券交易所上证路演中心平台以网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理朱学军、董事会秘书常俊、财务负责人冯莉及独立董事高烨出席会议 [1] 核心业务表现与挑战 - 聚醚胺产品因国内产能过剩导致价格持续低位震荡 盈利能力下降 [2] - COC产品已实现批量生产 并在医疗包装领域实现批量销售 [2] - 公司积极开发高耐热树脂和特种冷却液等新产品 [2] COC产品开发与应用进展 - 已开发三个COC型号 分别用于手机摄像头、汽车HUD和医药包装领域 [3] - 目前仅有少量出货 未来出货量无法预估 [3] - COC产品微黄问题已解决 实现批量销售 但国际水平需客户评价 [7] - 特殊牌号COC可用于半导体封装 但尚未开发 未来将列入研发项目 [5] 具体项目与合作情况 - 与保利新能源合作的特种冷却液项目涉及保密条款 [7] - 否认与万华合作开发COC/POE共混材料用于新能源汽车电池包密封件 [5] - 潜江万吨COC项目建设情况未披露 [6] - 生物医用材料创新任务（骨修复和器官芯片）进展未披露 [4] 研发与市场拓展方向 - 正探索COC在机器人、储能、PCB、太赫兹、微流控芯片等领域的应用 [5] - 电子及医药包装领域验证周期长 客户使用谨慎 但国产替代需求刚性 [6] - COC研发进度未达预期 公司表示歉意 [6] 产能与订单情况 - 此前调研提到某HUD客户年订单不少于2500吨 [6] - 但股权激励计划中2025年COC销售目标仅50吨 [6] - 电子光学领域验证周期长导致实际销售与预期存在差距 [6]

业绩相关 - 公司聚醚胺产品因产能过剩，盈利能力下降[3] 产品情况 - COC产品已批量生产和销售，解决微黄问题[3][9] - 已开发三个型号用于多领域[3] 订单数据 - HUD客户每年订单不少于2500吨，25年股权激励只需完成50吨[7] 合作项目 - 特种冷却液与保利新能源合作，应用保密[9] 研发问题 - COC产品研发进度不如预期，验证周期长[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 聚醚胺行业处于底部 公司业绩短期承压 但看好COC产品未来逐步放量 [1][10] - 预计2025-2027年收入分别为6.08/11.26/16.31亿元 同比增长30.3%/85.3%/44.8% [1][10] - 预计归母净利润分别为0.17/1.17/2.70亿元 同比增长185.9%/593.0%/130.5% [1][10] - COC千吨级生产线进入正式生产阶段 潜江项目进展顺利 [9] - 随着COC产能逐步放量 有望开辟公司第二成长曲线 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年收入2.14亿元 同比下降11.63% 归母净利润-0.05亿元 同比下降367.84% [1] - 1H25脂肪胺收入1.28亿元(YoY -11.78%) 光学材料收入0.86亿元(YoY -11.70%) [2] - 1H25脂肪胺毛利率5.10%(同比+2.06pcts) 光学材料毛利率7.41%(同比-14.92pcts) [2] - 1H25经营性现金流净额-0.76亿元 同比下降606.92% [3][8] - 期末现金及等价物余额1.88亿元 同比下降31.65% [8] 业务运营 - 1H25脂肪胺产量1.00万吨(YoY +12.16%) 销量0.92万吨(YoY -3.48%) [2] - 1H25光学材料产量0.24万吨(YoY -27.39%) 销量0.25万吨(YoY -21.89%) [2] - 脂肪胺平均售价1.39万元/吨(YoY -8.60%) 光学材料平均售价3.38万元/吨(YoY +13.04%) [2] - 截至9月11日聚醚胺价格12000元/吨 同比下降14.29% 年内跌幅4% [8] 成本结构 - 1H25环氧丙烷采购均价0.69万元/吨(YoY -17.55%) 丙二醇0.57万元/吨(YoY -18.58%) 莰烯3.28万元/吨(YoY +45.70%) [2] - 1H25销售费用率1.15%(同比+0.34pcts) 管理费用率6.67%(同比-0.46pcts) 研发费用率3.01%(同比+0.11pcts) [3] 产能建设 - 千吨级COC生产线已完成试生产进入正式生产阶段 有少量产品产出 [9] - 潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段 [9] - 年产20000吨脂肪胺扩建项目和年产5000吨高透光材料项目已通过安全验收 [9] - 与大诚高新材料签署COC购销合同 交易金额260万元 [9]

产业定位与发展战略 - 潜江正建设成为中西部半导体材料产业基地 聚焦抛光材料 光刻胶 电子特气等卡脖子材料项目[1][6] - 构建产业生态链 科技创新链 绿色循环链三位一体发展体系 推动产业高端化 智能化 绿色化转型[1] - 作为湖北省光芯屏端网万亿产业集群关键配套示范基地 是武汉都市圈内唯一该类型示范区[1] 产业基础与资源优势 - 石油远景储量超2亿吨 岩盐达7900亿吨 卤水达1000亿立方米 锂矿资源约309万吨[2] - 全球最大牛磺酸 漂粉精 强氯精生产基地 形成石油化工 盐化工 煤化工等多元循环体系[2] - 每年稳定供应氢气8亿立方米 烧碱25万吨 液氯22万吨及盐酸 双氧水等关键原辅材料[3] 产业集群与企业布局 - 引进长飞光纤 菲利华 日本信越 法国液化空气等领军企业 长飞光纤年产预制棒5600吨 拉丝1亿芯公里 全球市占率40%[5] - 微电子材料产业园聚集鼎龙股份 北旭电子 中巨芯等企业 覆盖抛光垫 光刻胶 电子级氨水等领域[5] - 北旭电子年产8000吨正型光阻产品直供京东方 华星光电等面板龙头企业[5] 基础设施与政策支持 - 园区配备综合管廊 专业污水处理厂 固废危废处理中心 热电联供设施 含全省唯一含氟废水处理企业[3] - 设立长江产业基金 投资晶瑞股份等重点项目 推行工业项目零收费和全生命周期服务[3] - 在武汉光谷设立离岸科创中心 形成研发在武汉 生产在潜江的协同创新模式[3] 发展目标与区域协同 - 计划围绕武汉新芯等链主企业引进半导体材料项目 拓展光棒-光纤-光缆-光器件全产业链[6] - 加速建设电子半导体材料分析检测中心 跟踪32个十五五光电子信息产业项目[6] - 全部达产后预计实现综合产值215亿元 成为中西部半导体材料协同发展的关键枢纽[6]

业绩说明会信息 - 2025年9月18日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心及公司二楼会议室[2][4] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][4][6] 投资者相关 - 2025年9月11日至9月17日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7] 人员及联系信息 - 参加人员有董事长、总经理朱学军等，人员可能调整[5] - 联系人常俊，电话0510 - 88263255，邮箱zq@chinaacryl.com[7]

理财操作 - 赎回“2025年挂钩汇率对公结构性存款定制第六期产品89”，获9039.375万元[4] - 委托理财5000万元，购“2025年挂钩汇率对公结构性存款定制第九期产品120”[2][7][10] - 对最高2亿元闲置自有资金委托理财，12个月内滚动使用[2][16] 财务数据 - 截至2025年6月30日，货币资金2.147051084亿元，认购金额占比23.29%[14] - 2025年6月9日至9月9日，自有资金5000万元年化收益率1%/1.75%/1.85%[4] - 截至2025年6月30日，资产总额11.6056518532亿元，负债2.4305157656亿元，净资产9.1751360876亿元[18] - 2024年经营活动现金流量净额8426.746619万元[18] - 理财产品实际投入62100万元，收回本金47500万元，收益174.71万元[20] - 理财产品尚未收回本金14600万元，最近12个月单日最高投入14600万元[20] - 最近12个月单日最高投入与最近一年净资产比例15.66%[20] - 已使用理财额度14600万元，未使用5400万元，总额度20000万元[20] 其他信息 - 购买低风险保本型理财产品控制风险[7][11] - 委托理财受托方为中国光大银行无锡分行，无关联关系[2][12] - 理财可能受政策、市场等因素影响预期收益[15]

公司股价表现 - 9月9日股价下跌5.01%至44.70元/股 成交额8865.09万元 换手率2.02% 总市值43.68亿元 [1] 公司基本情况 - 无锡阿科力科技股份有限公司成立于1999年7月8日 2017年10月25日上市 [1] - 主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、特种环氧树脂等化工新材料产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：脂肪胺59.70% 光学材料40.01% 其他0.29% [1] 基金持仓情况 - 湘财新能源量化选股混合A(020779)二季度持有2100股 占基金净值比例2.65% 为第五大重仓股 [2] - 该基金9月9日浮亏约4956元 [2] - 基金成立于2024年9月4日 最新规模272.3万元 [2] - 今年以来收益31.63% 同类排名2043/8179 近一年收益23.84% 同类排名5517/7984 [2] 基金管理团队 - 基金经理车广路累计任职13年196天 管理规模1.3亿元 最佳回报54.67% 最差回报-40.29% [2] - 基金经理徐亦达累计任职5年121天 管理规模6.92亿元 最佳回报61.83% 最差回报-25.37% [2] - 基金经理包佳敏累计任职1年190天 管理规模3.6亿元 最佳回报44.99% 最差回报1.15% [2]

公司股价表现 - 9月8日股价下跌5.03%至46.08元/股 成交额7984.99万元 换手率1.77% 总市值45.03亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、特种环氧树脂等化工新材料 脂肪胺占比59.70% 光学材料占比40.01% 其他业务占比0.29% [1] - 公司成立于1999年7月8日 2017年10月25日上市 注册地址江苏省无锡市锡山区 [1] 基金持仓情况 - 银河核心优势混合A(011629)二季度减持1.38万股 当前持有11.11万股 占基金净值比例5.8% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约27.11万元 最新规模8840.21万元 [2] 基金业绩表现 - 银河核心优势混合A今年以来收益13.32% 同类排名5062/8248 近一年收益27.25% 同类排名4978/8051 成立以来亏损26.17% [2] - 基金经理李一帆累计任职2年128天 管理规模8899.19万元 任职期间最佳回报-6.89% 最差回报-7.78% [3]