投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价39.81元 [2][8] 核心观点 - OBM业务驱动营收增长 但利润端短期承压 [2][8] - 跨境电商为主要增长引擎 传统制造业务稳中有进 [8] - 预计2025-2027年归母净利润持续高增长 同比增速达40.3%/36.5%/34.9% [4][8] 财务表现 - 2025年上半年营收53.47亿元（同比+11.3%） 归母净利润1.81亿元（同比-17.55%） [2] - 2025年第二季度营收26.94亿元（同比+9.92%） 归母净利润1.30亿元（同比+10.42%） [2] - 毛利率17.88%（同比-3.28个百分点） 主因降价促销及关税影响 [8] - 费用管控成效显著 销售/管理/财务费用率分别降至6.68%/3.87%/0.15%（同比-2.26/-0.25/-0.20个百分点） [8] 业务细分 - OBM业务营收约29.60亿元（同比+26.8%） 主要受益跨境电商增长 [8] - ODM/OEM业务营收约23.59亿元（同比-4.1%） 其中： - 办公家具14.45亿元（同比-23%） - 软体家具6.80亿元（同比+2%） - 板式家具3.80亿元（同比-15%） - 地板6.33亿元（同比-13%） [8] 财务预测 - 2025-2027年预测营收129.05/149.88/171.78亿元（同比+17.0%/16.1%/14.6%） [4] - 2025-2027年预测归母净利润3.69/5.04/6.79亿元 对应每股收益2.65/3.62/4.88元 [4][8] - 市盈率预期降至12/9/7倍 市净率预期降至1.1/1.0/0.9倍 [4] 估值与基准 - 当前总市值45.31亿元 每股净资产27.17元 [5] - 采用2025年15倍PE估值 对应目标价39.81元 [8]

大湾区经济表现 - 2024年粤港澳大湾区经济总量超过2万亿美元，占全国经济总量1/9 [3] - 以全国0.6%国土面积和6%人口创造全国1/9经济产出 [3] - 广东省登记外商投资企业超21万户占全国1/4居全国第一 [3] 外商投资与产业布局 - 外资集中进入电子信息、绿色石化和专用设备等领域 [3] - 广东被视为外资安全港和首选投资地 [3] - 香港推动车企出海至泰国、印尼，并计划拓展越南、马来西亚市场 [2] 供应链体系建设 - 基础设施硬联通高效便捷，规则标准软联通持续深化 [4] - 数字技术与绿色技术双轮驱动效果显著 [4] - 金融服务精准赋能质效提升 [4] - 首次绘制智能汽车和创新药两大新兴产业供应链图谱 [6] 展览业发展 - 2024年大湾区举办924场展览会，较2023年增长1.32% [6] - 2023年展览规模超越2019年创近十年新高 [6] - 成立粤港澳大湾区会展业联盟并发布年度发展报告 [6] 国际合作推进 - 巴西出口投资促进局在深圳南山设立大湾区办公室 [3] - 中巴新海运航线推进中，旨在构建更具韧性物流网络 [3] - 大会吸引30个国家地区1200余名代表参与跨境金融等议题探讨 [1] 政策与规则创新 - 发布《中国（广东）自由贸易试验区临时仲裁指南》 [7] - 发布《粤港澳大湾区供应链促进报告》为企业决策提供参考 [4] - 供应链体系推动粤港澳产供链深度融合发展 [5]

天猫与Lazada系统级打通 - 阿里旗下东南亚电商平台Lazada首次向天猫商家全面开放东南亚本地化运营能力 包括蕉下 babycare 飞利浦 乐扣乐扣等多家知名品牌已确认加入[1] - 天猫和Lazada首次进行系统级打通 商家通过后台一键打通即可进入东南亚市场 无需重新注册 无需组建本地团队 无需复杂运营[1][2] - 商品信息经AI翻译后同步上架 商家仅需供货至国内中转仓 后续多语言客服 广告投入 国际运费均由Lazada负责 跨境退货成本由平台全额兜底[1][2] 品牌出海成本结构优化 - 商家无需承担国际运费 无需负担境外售后成本 显著降低出海门槛[1][2] - 平台承担全部国际运费 跨境售后成本及广告投入 商家人力投入为零[2] - 项目核心设计旨在降低品牌出海门槛 支持低成本试水东南亚市场 同时保留本地化演进路径[2] 运营与服务保障机制 - 商家可立即获得与天猫相同的LazMall店铺 直接面向东南亚消费者[1][2] - 平台提供全权负责的商品出海流程 包括开设店铺 周度优化及精准配资服务[2] - 售后服务采用有度施建武度300%的保障机制 确保跨境退货体验[2]

大会概况 - 第三届粤港澳大湾区发展工商大会于9月15日举行 主题为赋能大湾区、共拓新机遇 吸引来自30个国家和地区的政府机构、工商界代表1200余人出席 [1] - 大会围绕跨境金融、商事法律、人工智能、生物医药等议题进行深入探讨 [1] - 开幕式举行粤港澳大湾区会展业联盟启动仪式 发布《粤港澳大湾区供应链促进报告》和《中国（广东）自由贸易试验区临时仲裁指南》两项成果 [1][8] 经济规模与外资情况 - 2024年粤港澳大湾区经济总量超过2万亿美元 以全国不到0.6%的国土面积和6%的人口总量创造出占全国1/9的经济总量 [4] - 广东省登记在册的外商投资企业超21万户 占全国1/4居全国第一 [4] - 广东吸引大量外资进入电子信息、绿色石化和专用设备等领域 被视为外资安全港和首选地 [4] 供应链体系建设 - 粤港澳大湾区供应链促进体系包含五个方面：基础设施硬联通高效便捷、规则标准软联通持续深化、粤港澳立足禀赋优势推动供应链优化升级、数字技术和绿色技术双轮驱动效果显著、金融服务精准赋能质效提升 [5] - 供应链体系从微观层面激发企业创新活力 带来基础研究实力跃升、成果加速转化与技术产品迭代升级机遇 [6] - 从中观层面为产业合作开辟新空间 推动产供链深度融合发展 带动周边省份产业协同升级 拓展国际合作机遇 [6] 产业发展重点 - 报告首次绘制粤港澳大湾区智能汽车和创新药两大新兴产业供应链图谱 [6] - 提出四点建议：加快智能设施建设、制定协同共进供应链政策、营造更具活力创新发展环境、完善普惠安全金融服务体系 [6] - 香港积极推动车企走出去 当前重点市场为泰国和印尼 下一步将拓展至越南和马来西亚等国家 [2] 展览业发展 - 粤港澳大湾区展览业近十年发展态势稳健 2023年展览规模超越2019年创近十年新高 [7] - 2024年大湾区共举办924场展览会 较2023年同比增长1.32% [7] - 《2024年度粤港澳大湾区展览业发展报告》提出应充分利用展览业平台功能与巧实力激发活力 [6] 国际合作推进 - 巴西出口投资促进局在深圳南山设立大湾区办公室 推进中国与巴西新海运航线建设 创造更具韧性物流网络 [4] - 广东持续优化发展环境 深度融入国际供应链 携手港澳拓展国际合作空间 加快构筑韧性湾区 [2] - 跨境电商通过大会与政府部门、金融机构、科研院校等多方沟通 获取政策走向与金融支持 开展产学研合作 [4]

公司品牌出海战略 - 公司实现从"产品出海"到"品牌出海"的战略升级 [1] - 公司通过"品牌传播+渠道建设+文化交流"体系和"文化赋能+市场深耕"双轮驱动推动中国白酒与国际市场深度融合 [2] - 公司作为"丝绸之路万里行·繁荣之路"活动白酒行业独家合作伙伴随全媒体团穿越亚欧大陆10余个国家最终抵达法国巴黎行程长达1.7万公里 [1] 海外市场拓展活动 - 2025年8月公司启动"丝绸之路·品牌出海"并先后走进柬埔寨、马来西亚、新加坡等东盟国家 [2] - 2025年8月15日至21日公司在柬埔寨金边、马来西亚吉隆坡、新加坡举办"丝路美酒·凤鸣"系列主题活动吸引海内外商业文化媒体界嘉宾参与 [2] - 公司借"丝绸之路万里行"活动与各地行业商会深度交流搭建合作桥梁积累丰富国际资源和潜在客户 [1] 品牌传播与文化赋能 - "丝绸之路万里行"活动以多媒体多样化形式展示西凤酒风采实现超预期传播效果 [1] - "丝路美酒醇香世界""让凤香陶醉世界"等话题获得广泛关注品牌借势拓展海外宣传渠道 [1] - 海外主题活动通过秦腔华阴老腔等传统艺术表演让国际友人感受中华文化底蕴和东方美学魅力 [2] 海外渠道合作伙伴关系 - 公司与柬埔寨丁丁商城、马来西亚永成食品饮品有限公司、新加坡华商酒业等经销商紧密互动 [3] - 公司通过授牌感谢、举办老酒拍卖、开展鸡尾酒品鉴等活动加强海外合作伙伴关系维护 [3] - 合作伙伴关系旨在深度拓展海外市场加深国际友人对中国白酒文化的理解与认同 [3] 公司历史与行业地位 - 西凤酒历经3000多年传承是中国凤香型白酒的典型代表 [1] - 公司品牌出海是深度融入服务高质量共建"一带一路"的生动实践 [3] - 公司未来将继续沿着"一带一路"坚定前行讲好中国品牌故事传播中国白酒文化 [3]

文章核心观点 - 国务院办公厅印发文件，提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，并培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [1] - 文件被业界视为提振信心、指明方向的“强心剂”，其特点被概括为更深、更广、更系统 [7][8] - 文件聚焦释放体育消费潜力，通过多部门联动、多业态融合推动体育产业高质量发展 [10] 安踏集团视角 - 集团对《意见》表示振奋，认为其举措针对性强，为企业指明发展方向，特别关注支持企业“走出去”的海外推广计划 [3][4] - 安踏集团的新十年战略与《意见》方向一致，旨在2030年成为世界领先的多品牌体育用品集团，并已在东南亚设立区域总部，业务覆盖6大品牌 [4] - 未来集团将坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，加速在东南亚、中东、北美、欧洲等重要市场的拓展 [5] 行业专家分析 - 专家认为《意见》抓住了赛事供给这一体育市场的关键引擎，并为职业赛事和大众赛事发展指明方向，同时要求为市场主体减负 [9] - 文件体现了多部门联动、多业态融合的“体育+”特质，符合体育产业弱经济性强外部性的特点 [10] - 文件在资金支持上系统全面，涵盖融资、贷款、上市及数字化创新等方面，并强调对原创赛事IP的打造和鼓励新质生产力发展 [11] - 赛事作为核心引擎，对上游的培训、场地供给、人才培养，中部的文体旅融合，以及下游的体育用品、场馆制造等均有积极推动作用 [11] 体育设施制造商视角 - 政策是行业的重大利好，国家更加重视体育基建，将体育场馆场地建设视为释放消费潜力的关键载体 [14][15] - 文件鼓励体育用品升级和科技创新，支持产学研用协同攻关开发个性化产品，国产体育用品在质量和科技上已取得长足进步 [15] - 拓展体育消费新场景对体育地面材料的耐久性、安全性、舒适性提出更高要求，催生新的市场增长点 [16] - 文件关注中小微企业融资痛点，提出支持上市融资、发行债券、资产证券化及降低融资成本等具体举措 [16] - 企业建议紧抓“国产替代”与“品牌出海”机遇，系统性地扶持领军企业参与国际竞争，并加速细分领域标准制定以提升国际竞争力 [17]

活动概况 - 广州“跨境电商+产业带”系列活动之“聚势·B2B品牌出海”营销峰会暨“广州开发区品牌周”启动仪式于9月12日成功举行，活动汇聚近300家B2B外贸工厂、工贸一体化企业及跨境电商企业代表 [1] - 活动由广州市商务局指导，广州开发区商务局支持，易海创腾主办，并有多家平台与机构协办 [1] 项目背景与目标 - “广州开发区品牌周”项目由广州开发区商务局主导、易海创腾联合执行，旨在通过系列活动系统赋能区内企业，提升其国际品牌竞争力与全球影响力，为制造业转型升级注入新动能 [1] - 项目旨在将广州开发区（坐落于黄埔区）的“黄金产业带”整体推向海外，实现从规模红利到品牌红利的跨越 [1] - 黄埔区已形成汽车制造、新型显示、绿色能源、新材料、美妆大健康五大千亿级产业集群和生物科技、高端装备、集成电路三大百亿级产业集群，拥有完整产业链 [1] 政府支持与战略意义 - 广州市商务局官员表示，品牌已成为企业走向国际市场的核心竞争力，广州正推动外贸企业从“卖产品”向“建品牌”转型 [2] - “广州开发区品牌周”被定位为响应国家跨境电商综合试验区扩围政策、推动外贸保稳提质的重要举措 [4] 项目核心内容与赋能体系 - 项目将通过政府引导、平台联动、服务商赋能的多层次陪跑体系，帮助企业化解从0到1出海难题，实现从“产品出海”到“品牌出海”的转型 [4] - 项目将整合Google、LinkedIn、Yandex等海外平台资源，提供从品牌建设、数字营销到跨境合规的全链路出海解决方案 [4] - 易海创腾作为主办方，长期专注于为中国企业提供品牌全球化出海营销服务，已成功助力超过3000家中国企业走向海外 [16] 平台资源与营销策略 - Google每月覆盖全球超30亿独立用户，年搜索量超过5万亿次，YouTube每日观看时长超10亿小时 [8] - 通过整合Google Ads与YouTube的全渠道营销策略，企业可借助AI驱动的广告产品实现高效曝光与转化 [8] - LinkedIn拥有12亿全球商业用户，企业可利用其职场标签实现精准定向、内容营销与数据洞察的闭环，锁定海外决策者 [10] - 中国制造企业需要从低价竞争转向以技术创新和实际价值为核心的全球营销策略 [10] 品牌出海路径与趋势 - 中国企业出海正经历从“代工卖货”到“品牌驱动”的深刻转型，品牌竞争力核心在于“产品为王、营销为加速器” [12] - 品牌出海正从“产品营销模式”向“品牌营销模式”转变，需通过多元化营销方式增强用户参与感和品牌忠诚度 [12] - 必须依托数字化营销体系，打造品牌独立站，实现从单一获客到长期品牌沉淀的升级 [12] 金融支持与生态建设 - 中国民生银行在会上分享了如何通过创新金融产品和服务，助力企业克服跨境业务痛点 [14] - 易海创腾此前已在苏州落地“品牌周”试点，旨在培育具有国际影响力的跨境品牌，此次将模式复制到广州，旨在为粤港澳大湾区品牌出海打造高效能公共服务平台 [16] - 项目后续将走进区内各大产业集群，为企业提供一站式出海数字营销解决方案 [17]

项目焕新与主题聚焦 - 亚马逊广告与亚马逊全球开店联合推出的系列短视频《水手计划》焕新升级为《水手星计划》，并于9月10日起陆续上线 [1] - 第五季节目聚焦七大主题，涵盖欧洲新市场开拓、细分赛道突围、全球化品牌建设等热点议题，共15家来自全国多地的品牌参与 [1] 品牌差异化创新策略 - HOVERAir通过深度用户场景洞察推出“水上运动相机”，在日本市场推出99克超轻产品适应法规，上线首日即登亚马逊Best Seller榜首 [1] - HOVERAir将产品定位为“飞行相机”，强调易用、便携与自动化跟拍，在高端市场建立差异化品牌认知 [2] - JisuLife从多品类铺货转向专注小风扇品类，通过自主研发“高速节能风机”技术将产品续航提升至两天，解决续航短、风力弱等痛点 [2] - JisuLife的风扇衍生出充气除尘、反向充电等场景化功能，在海外市场以70-80美元高价位广受欢迎 [2] 情感化品牌建设与本地化运营 - Heybike通过用户纪录片、环保植树活动、节日公益等情感化内容与消费者建立深度连接，强调提供情绪价值甚至身份价值 [3] - 电动自行车在欧美市场呈现“替代汽车”趋势，荷兰市场渗透率已超50%，品类细分涵盖通勤、载货、亲子等场景 [3] - HOVERAir在日本坚持所有物料本地化，页面设计和营销活动均在日本完成 [3] - JisuLife通过总部员工驻点海外、与本地团队共同生活破解文化隔阂 [3] - Heybike根据品类特性将服务、交付、用户洞察等环节彻底本地化 [3] - “Glocalization”（全球本地化）成为中国品牌出海新范式，结合中国供应链优势与本地化运营能力 [3] AI技术应用与行业趋势 - 约45%的跨境电商企业已使用生成式AI进行产品创新 [4] - 86%的中小跨境品牌认为AI是营销成功的关键推力，82%已或计划将AI用于广告营销 [4] - AI工具帮助企业节省时间、优化流程，专注于市场调研与产品创新，覆盖智能广告投放、消费者洞察、多语言生成及设计辅助等环节 [5]

中国品牌出海趋势 - 中国品牌出海呈现多元化、集群化新生态，具备高溢价能力和技术话语权，打破旧刻板印象，步入国际竞争深水区 [1] - 海外营收占比提升、毛利率改善、定价权增强等财务指标印证转变成效 [1] - 中国生成式人工智能专利申请量居全球首位，2024年跨境电商进出口2.63万亿元，增长10.8%，过去5年贸易规模增长超10倍 [1] 品牌国际化表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，海外市场首次超中国市场，贡献近40%营收，毛利率因海外销售占比提升增长4个百分点 [4] - 泡泡玛特海外门店140家，预计年底超200家，国际化市场还有很大增长空间 [4] - 中国品牌在500美元以上中高端型号占绝对优势，800美元以上旗舰类别掌握行业定价权 [5] 行业竞争力体现 - 约764家中国企业参展IFA 2025柏林展，占比38%，除海尔、美的等老品牌外，追觅、石头科技等新品牌占据重要位置 [3] - 全球扫地机器人市场2025年上半年出货量1126.3万台，同比增长16.5%，前五企业中有四家是中国企业，集中度持续向头部厂商倾斜 [4] - 中国制造依托供应链高性价比和快速响应市场能力，契合美国消费升级中"更精准的个性化适配"需求 [1] 营销与本地化挑战 - 企业营销预算分配更审慎精准，注重资金使用效率，聚焦高质量客户线索和销售转化场景 [6] - 传统广告效果持续减弱，高昂预算和攀升投放成本成为显著挑战 [6] - 许多中国企业重点仍放在促销冲量，未能讲清品牌故事和理解当地文化，导致用户缺乏复购和忠诚度 [7] 信任建立与合作伙伴 - 89%消费者更信任个人推荐而非广告渠道，90%会在购买前阅读评论，购买前至少进行三次产品调研 [8] - 品牌出海关键在于合作伙伴如创作者、品牌大使等，这种关系超越传统渠道更易建立信任 [8] - 韶音与高度本土化组织合作，例如英国最大跑团组织Park Run，组织目标客群线下试戴体验，实现精准渗透 [8] 生态共建与长期战略 - 中国品牌出海从单打独斗转向生态共建，基于文化共鸣与价值共创形成合作网络 [2] - 全球竞争新阶段比拼的是高效、稳定、可信的合作网络，而不仅是产能与价格 [9] - 消费电子、时尚等利润敏感品牌合作选择审慎，AI及软件类公司几乎不受关税掣肘，付费意愿更高 [9]

品牌经济重要性 - 品牌是经济全球化重要载体和服务贸易重要动力 成为高附加值产业核心组成部分 推动全球经济增长并促进文化交流[1] - 品牌承载文化传播 价值传递与信任建立功能 是消费者选择重要依据和市场竞争力核心体现[2] - 高质量发展核心是创新 基础是数字化 标志是品牌力与品牌影响力[3] 中国品牌建设成就 - 中国企业品牌建设成效显著 在创新驱动与开放合作双轮驱动下成为链接中外市场纽带[1] - 中国品牌加速迈向世界舞台中央 全球品牌价值500强入围数量与价值持续增长 专利商标申请量多年居世界首位 2024年地理标志产品年产值超9600亿元[2] - 华为手机 比亚迪新能源汽车等高端制造品牌获国际青睐 泡泡玛特等新消费品牌和BILIBILI等影视文化品牌在海外广泛传播 体现中国制造向中国创造转型[2] 品牌出海战略 - 品牌出海需洞察目标国政治经济环境 法律法规 媒介舆情和文化差异 同时审视国际化人才与组织架构 选择专业合作伙伴制定传播策略[3] - 实施路径围绕差异化 数字化 本土化展开 需明确品牌定位与核心诉求 打造差异化优势并转化为故事化叙事[3] - 借助数字化手段利用AI大数据预测市场 洞察消费心理与口碑 通过AI生成工具创新商业模式 探索区块链技术在信任构建与价值传递中的应用[3] 技术对品牌影响 - 以深层次大模型和具身智能机器人为代表的人工智能飞速发展 为品牌建设带来机遇与挑战[1] - 数字技术成为品牌传播重要手段与重塑品牌核心基因[1]