市场表现 - 9月3日早盘A股三大指数高开低走 MSCI中国A50互联互通指数盘中震荡调整跌约0.7% [1] - 成分股恒瑞医药、中际旭创、紫金矿业等领涨 [1] 资金动向 - 全球投资者对A股市场信心大幅提升 未来海外资金仍有加仓A股的充足空间 [1] - 北向资金持仓分布与MSCI中国A50互联互通指数相似度较高 [1] 指数特征 - MSCI中国A50互联互通指数成分股分布在电子、银行、食品饮料、非银金融、电力设备等行业 [1] - 前十大重仓股为紫金矿业、宁德时代、工业富联、贵州茅台、寒武纪-U、比亚迪、海光信息、恒瑞医药、中际旭创和招商银行 [1] - 指数编制更侧重流动性与行业均衡 大市值特征显著 [1] - A50ETF（159601）紧密跟踪该指数 一键打包50只龙头互联互通标的 [1] 投资逻辑 - 人民币国际化进程推进及企业盈利逐步回暖带动市场信心提升 [1] - 该指数均衡覆盖A股市场核心龙头资产表现 是境内外资金优选之选 [1]

中经记者 慈玉鹏 北京报道 近日，中国银行业协会发布《人民币国际化报告（2024—2025）》（以下简称《报告》）指出，近年来 人民币国际化水平稳步提升，为银行业开展跨境人民币业务提供了广阔空间。 《中国经营报》记者采访了解到，人民币国际化不断推进，为银行带来跨境人民币结算、贸易融资等方 面的业务机会，银行应顺势而为、紧抓机遇。 全球第四大支付货币 《报告》显示，跨境人民币业务保持快速增长，人民币全球支付功能进一步增强。据官方发布数据， 2023年和2024年，全国人民币跨境收付金额合计分别为52.3万亿元和64.1万亿元，同比增速均达20%以 上；人民币跨境支付系统（CIPS）2024年累计处理跨境支付金额175.5万亿元，同比增长42.6%；2023年 11月，人民币成为全球第四大支付货币，2024年年末仍保持第四位。此外，香港、伦敦、新加坡等离岸 市场人民币外汇交易和支付清算规模呈现较快增长态势。 人民币国际化水平的提升和我国对外贸易的活跃，为银行业开展跨境人民币业务提供了广阔空间。随 着"一带一路"倡议的深入实施、离岸人民币市场的逐步成熟、人民币全球清算服务网络的不断拓展，金 融"出海"渠道建设日益完 ...

外资机构ETF持仓变化 - 巴克莱银行持有ETF数量从2024年末135只大幅提升至上半年末200只 持有市值最高的三只ETF为华夏恒生互联网科技业ETF(11.9亿元) 易方达中证海外互联ETF(11.5亿元) 华泰柏瑞恒生科技ETF(7.9亿元) [1] - 巴克莱银行新进成为南方中证500信息技术ETF 国泰中证1000增强策略ETF 华安中证银行ETF等产品前十大持有人之一 [1] - 瑞银集团持有ETF数量从2024年末57只大幅提升至上半年末141只 持有华泰柏瑞中证A500ETF市值10.57亿元(排名第一) 并新进成为该ETF前十大持有人之一 [2] - 瑞银集团上半年对嘉实上证科创板芯片ETF增持1.34亿份 [2] 外资机构持仓产品类型 - 外资机构重点持有港股和A股相关ETF产品 包括华夏恒生科技ETF 嘉实上证科创板芯片ETF 博时中证2000ETF等多只产品 [1][2] - 法国巴黎银行持有嘉实中证软件服务ETF 华泰柏瑞恒生科技ETF等6只ETF [3] 外资配置中国资产动因 - 人民币国际化进程推进以及企业盈利逐步回暖带动全球投资者对A股市场信心大幅提升 [1] - 中国市场逐渐被视为独立资产类别 国际投资者重新审视中国资产 [3] - 外资配置中国资产时非常看重长期可预见性 关注中国体系具备长期可持续发展能力并在全球市场占据稳固地位 [3] - 全球分散配置资产大趋势下 海外投资者对非美元资产特别是中国资产的配置意愿逐步提升 [3]

发行计划与规模 - 海南省政府计划于2025年9月在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，期限包括3年期（可持续发展债券）、5年期（蓝色债券）和10年期（航天主题债券）[1] - 深圳市计划近期赴澳门、香港发行合计不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，发行期限初定为2年期、3年期、5年期和10年期[1] - 广东省政府于8月26日在澳门成功发行25亿元离岸人民币地方政府债券，这是广东省连续第五年在澳门发行离岸债[1] 发行历史与创新 - 海南已连续三年（2022年至2024年）在香港发行离岸人民币地方政府债券，2025年将是第四次赴港发债，并首次发行航天主题债券[1] - 广东、海南等地的离岸发债实践被视为地方政府融资机制的创新突破[4] 资金投向与战略重点 - 海南本次募集资金主要投向海洋保护、民生保障以及航天领域相关重点科研和基础设施项目，聚焦“向种图强、向海图强、向天图强、向数图强、向绿图强”[2] - 深圳拟发行债券中，应对气候变化主题绿色债券募集资金将主要投向清洁交通等项目；大湾区主题可持续发展债券资金将投向清洁交通、水治理等项目；社会责任债券资金将投向医疗卫生、教育、保障性住房、城中村改造等项目[3] - 债券投向体现了聚焦重点领域、注重生态环保、关注民生保障等特点，聚焦以绿色低碳为主的新兴产业以及教育、卫生、保障性住房等公益事业领域[4] 战略意义与行业影响 - 上述举措是我国全面深化改革开放、推动区域协同发展、促进人民币国际化的重要战略举措，体现了内地与港澳金融市场的深度融合[2] - 这扩展了地方政府的融资空间和渠道，有助于提升地方融资能力、支持当地经济社会发展，并加快人民币国际化进程，扩大人民币计价债券在国际债市的占比[2] - 为地方政府开辟了新的融资途径，有助于满足地方重大项目建设的资金需求，同时推动人民币债券市场与国际金融市场接轨[2] - 债券投向符合未来经济社会发展方向，具有长期稳定的收入来源和回款机制，因此债券具备较强的安全性、稳定性和收益性，能够有效吸引国际资本[4]

人民币汇率升值的基本面支柱 - 中美利差显著收窄近50个基点 因中国10年期国债收益率上升逾20bp至1.8%以上 而美国10年期国债收益率从4.5%回落至4.2% [6][7] - 中国实际资产回报率相对提升 因中国呈现"上升名义利率+极低通胀"(7月CPI同比走平 PPI同比-3.6%) 而美国呈现"下降名义利率+回升通胀" [7] - 中美利差与USDCNY汇率相关性自2015年汇改后持续强化 [6] 政策风险溢价变化 - 美国货币政策独立性担忧加剧 特朗普解雇美联储理事事件可能使"亲特朗普派"投票权上升 2年期美债利率下行15bp反映降息预期升温 [10] - 中国政策风险溢价长期中枢下行 因深化改革提升政策可预测性 全球呈现"东稳西乱"格局使人民币资产稳定性成为稀缺价值 [10] - CME美联储观察工具显示2025年9月会议利率维持在400-425bp区间的概率达89.7% [11] 购买力平价支撑 - IMF报告显示1美元实际购买力相当于3.4元人民币 表明人民币市场汇率显著低于其实际购买力水平 [12] - 人民币长期折价源于资本账户未完全开放及国际投资者对经济转型风险的担忧 [12] - 政策稳定性与经济修复相互印证 有助于消除外资"不信任折价" [12] 汇率升值的短期催化剂 - 央行中间价呈现"异常偏强"特征 7月以来离岸-中间价差扩大反映央行通过逆周期因子主动释放升值预期 [18] - 地缘政治考量推动汇率稳定升值 中美在芯片与稀土领域展现交换筹码意向 为高层会面铺垫 [18] - 人民币稳定币传闻可能深化资本项目使用 增强资产吸引力并加速汇率向内在价值回归 [20] 资金流动驱动因素 - 外资FOMO情绪推动A股资金流入 8月沪指涨超8% 创业板涨超20% 北向成交量放大且主动型外资转为净流入 [21][24] - 企业结汇行为转变 出口企业美元头寸未结汇规模在2025年1月达1275亿美元高点 随着美联储降息路径清晰 持有美元成本上升促发结汇需求 [25] - 外资对中国资产态度从"交易"转向"投资" 由"政策托底+科技突破"共同驱动价值重估进程 [24] 汇率走势特征与展望 - 年内汇率呈现三阶段波动：1-3月小幅升值 4月初急贬 4-5月重拾升势 6-7月窄幅波动 8月下旬开启强劲升值 [4] - 当前中间价、在岸价、离岸价"三价合一"共同向7.0水平靠拢 [4] - 弱美元环境利好升值动能释放 但需保持平稳节奏以兼顾基本面复苏与国际化长期目标 [28]

**行业与公司** * 纪要主要涉及全球宏观经济、外汇市场（人民币、美元）、债券市场（美债、中国债市）、股票市场（A股、港股）以及大宗商品（黄金）[1][2][3][4] * 核心讨论围绕人民币汇率走势及其对各类资产的影响 同时涵盖对中美货币政策、国内经济数据（PMI、PPI）以及地缘政治事件（法国政局、英国财政）的分析[1][2][3][4] **核心观点与论据** **1 人民币汇率走势及驱动因素** * 人民币近期显著升值 年底汇率或降至7以下 主要受益于出口超预期和美联储降息预期[11] * 升值驱动因素包括中美货币政策分化（美联储鸽派转向降息概率大 vs 中国央行因银行净息差低于警戒线而进一步降息概率低）以及中国资产吸引力推动外资流入[16][17] * 央行会控制汇率波动速度以保护出口企业 不希望形成单边快速变化趋势[11] **2 美联储政策与全球资产影响** * 美联储宽松货币政策通常导致美元走弱和美债利率下降 利好黄金 但近期市场表现背离此逻辑 降息预期下美元仍有回升迹象 美债利率稳定在4.25%附近[1][2][3] * 美国面临内部结构性矛盾（赤字率、通胀、财政问题）预计美元不会显著走强 美债偏弱 交易逻辑沿弱美元展开[6][7] * 法国政局动荡影响有限 英国财政问题影响更大但预计能快速解决 此类事件可能短期内降低全球风险偏好 导致资金回流美元 对港股产生阶段性影响 但对A股和债市影响较小[4][5] **3 国内经济与政策环境** * 8月PMI数据显示供需分化 供给端强劲（生产指数、经营预期指数反弹 采购量从49.5%回升至50.4%）但需求端偏弱（新订单指数和新出口订单指数均低于荣枯线）[3][12] * 企业采购行为异常 可能源于对价格不确定性的恐慌性预防式备采（反内卷影响）而非真实需求转好 需警惕库存周期扰动[9][12][13] * 四季度稳定基建投资将依赖政策性金融工具（如PSL再贷款）而非地方政府加杠杆 但政策体量不足（预期规模5000亿 vs 2022年7399亿）且杠杆撬动作用差 对社融和债市影响有限[19][20][21] **4 大类资产表现与投资策略** * 人民币升值有助于提振市场风险偏好 是去美元化背景下人民币资产的正向助推力量[4] * 升值若央行不锁定流动性 将对债券市场形成流动性支持 债券市场交易需看PPI环比和PMI数据[8] * 权益市场风险偏好看M1 七八月份股债市场出现跷跷板效应 机构权益仓位已较高 后续若无居民资金大量入市 效应可能减弱[8][15] * 投资方向关注：金融保险、海外定价黄金、国内煤炭和光伏等周期类资产；大众消费服务及情绪消费（体育链、景区）；成长方向（国产算力、港股互联网、芯片）；创新药（对10年美债收益率敏感）[18] **其他重要内容** **1 人民币国际化进展** * 人民币国际化不仅包括数字人民币 也涉及稳定币的发展 中国可能通过香港发展港币稳定币再考虑人民币稳定币 香港有77个主体申请港币稳定币牌照[22] * 数字人民币的应用场景聚焦跨境贸易、技术人才输出等 缓慢升值有助于他国选择人民币资产作为储备外汇[22][23] * 在升值背景下 外资更倾向参与A股市场宽基指数和大盘蓝筹[23] **2 流动性与央行操作** * 需关注央行应对热钱流入的措施 若出现类似2015年以前的情况 央行可能锁定流动性 导致短端利率带动长端走高[7] * 8月以来资金贴着OMO利率运行表现积极 央行若不对冲流动性 对银行体系流动性有支持[8]

中美金融霸权博弈背景 - 中国崛起实质威胁美国金融霸权体系 成为两国战略共识[1] 美国金融霸权支柱 - 金融霸权是美国全球霸权三大支柱中的核心命脉[3] - 通过美元世界货币地位构建"金融永动机"模式 用印钞换取全球商品[3] 金融霸权运作机制 - 第一层基础商品美元循环：美联储印钞换取新兴市场实体商品[5] - 华尔街推高目标国资产后抽离资金完成收割[5] - 美联储加息导致外资依赖国资本外逃 美国资本抄底核心资产[5] 历史案例实证 - 亚洲金融危机中美联储通过利率操作使韩国外汇储备半年蒸发三分之一 八大银行控股权落入美国资本[7] - 日本签署《广场协议》后东京地价四年涨150% 股市五年翻三倍 美国加息导致日本股市暴跌65% 地价腰斩[7] - 华尔街从日本掠走5-7万亿美元财富[7] 2015年中美金融对抗 - 美国做空人民币导致中国外汇储备减少5000亿美元[8] - A股蒸发20万亿市值[8] - 中国通过外储干预 资本管制和供给侧改革守住金融主权[8] 人民币国际化进程 - 中国通过一带一路倡议推动人民币国际化[8] - 与沙特 巴西等资源国实施本币结算[8] - 东盟贸易中人民币比重持续提升[8] 中美关系趋势判断 - 中美战略对抗大趋势不可逆转[10] - 技术封锁 贸易战 芯片禁运 金融制裁等博弈将持续加剧[8]

存款搬家历史回顾 - 第一轮存款搬家发生在1999-2000年 居民存款规模累计减少2400亿元 资金主要流向房地产和股市[6][7][9] - 第二轮发生在2006-2007年 居民存款累计减少1.5万亿元 资金集中涌入股市 上证指数从1000点涨至6000多点[10] - 第三轮发生在2009年 居民存款减少3500亿元 受政策刺激影响 股市半年内从1800点涨至3400点[11][12] - 2025年7月出现第四轮存款搬家 单月居民存款减少1.11万亿元 企业存款减少1.46万亿元 创历史最大跌幅[4][15] 当前资金流向分析 - 非银行业金融机构存款单月暴增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 为近十年新高[18] - 2025年前7个月非银存款累计多增4.69万亿元 远超去年同期水平[19] - 资金通过银证转账进入证券账户 显示存款正大规模向权益市场转移[16][17][20] 股市吸引力提升因素 - 上证指数从年初3200点上涨至3800点以上 形成显著赚钱效应[20] - 六大行一年期定存利率仅0.95% 股份行约1.35% 存款收益跑不赢通胀[21] - 政策层面提出"增强资本市场吸引力与包容性" 公募基金持有A股流通市值要求三年内年增10%[22] - 国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股 长期资金考核周期延长至三年以上[22] - 对分红不达标公司实施ST处理 强化股东回报机制[23] 资金规模与潜在流向 - 居民存款总规模达160万亿元 本次搬家规模远超历史[29] - 2022-2025年初债市净吸纳资金12-14万亿元 相当于"十三五"全部地方政府专项债规模[28] - 2025-2026年约有4.6万亿元三年定期存款到期 提供重要资金弹药[28] - 房地产供需根本逆转 无法承接大规模资金 股市成为唯一可能容纳巨额财富的蓄水池[27][29][30] 股市发展的战略意义 - 形成多方共赢局面：提升股民获得感并提振消费 保障养老金可持续收益 助力人民币国际化[31] - 为高科技新兴企业提供高效融资渠道 弥补传统银行体系支持不足[31] - 赚钱效应与长期资金入市形成正向循环 增强市场稳定性[32] - 机构判断居民存款搬家"尚处萌芽 远未到全面加速阶段" 预示后续仍有较大空间[25]

论坛背景与主办方 - 中国银行上海总部主办南太平洋岛国人民币论坛 中国银行新西兰公司承办 中央国债登记结算公司特别支持[1] - 论坛为中国银行2025年全球人民币国际化路演的第六站活动[1] - 吸引南太平洋多国中央银行和主要商业银行代表出席[1] 论坛核心议题 - 专家与南太地区银行代表探讨中国经济前景与人民币债券市场发展[3] - 深入交流人民币跨境支付及清算结算等重点议题[3] - 中央国债登记结算公司介绍中国银行间债券市场开放政策及境外机构投资人民币债券合规流程[5] 区域战略与合作成果 - 中国银行新西兰公司致力于提升人民币使用广度与深度 降低跨境交易成本[7] - 斐济 汤加 萨摩亚 巴布亚新几内亚 库克群岛央行及商业银行与中国银行签署合作备忘录[9] - 合作涵盖人民币清算账户开立 跨境支付系统接入及债券市场投资机制对接[9] 战略意义与未来规划 - 论坛是中国银行落实一带一路倡议和金融开放战略的重要举措[9] - 构建人民币在南太地区支付+投资+合作新格局[9] - 未来将依托人民币跨境支付系统和银行间债券市场平台强化人民币区域金融作用[9]

人民币国际称呼的演变与意义 - 国际常用三个称呼：CNY（国际标准化代码）、RMB（英文缩写）、元（文化习惯称呼）[3] - 称呼演变反映中国经济地位变化 从改革开放初期的低调单薄到当前全球瞩目的焦点[5] - 名称多样性体现国家在全球体系中话语权增强 但并非等同于掌控一切[10] CNY的正式地位与作用 - CNY作为全球通用货币代码 具备与国际主要货币竞争的基础条件[6] - 普及为中国企业走出去提供便利 促进中国经济全球化进程[6] - 是对自身经济实力的外化 也是对外部世界的承诺[6] RMB的历史印记与文化承载 - RMB作为英文缩写 见证从封闭到开放的历史过程[8] - 使用频率随CNY普及下降 但在某些地区保留历史痕迹[8] - 元称呼承载中国传统文化对钱币的理解与情感 形成跨文化理解框架[8] 货币称呼背后的国家实力体现 - 称呼变换折射国家综合国力与国际地位提升[10] - 经济增长在语言、制度、信誉等方面留下明显痕迹[10] - 名称演变是经济实力、金融规则、国际信任共同作用的结果[10] 人民币国际化的发展历程 - 从封闭到开放 从低调到自信 从局部呼应走向全局对话[10] - 国际化不是一蹴而就 是由旧梦到新秩序的逐步书写[8] - 货币作为文化载体象征 提醒不忘文化底线与社会责任[10]